證券其它相關(guān)論文-中國股票市場有效性的實(shí)證分析.doc

證券其它相關(guān)論文-中國股票市場有效性的實(shí)證分析摘要：股票市場具有優(yōu)化配置社會(huì)資源,提高資金融通效率,準(zhǔn)確揭示價(jià)格信息,反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢等功能,是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，股票市場也正在蓬勃發(fā)展，有越來越多的人加入到股民的隊(duì)伍中。為了使股民對中國股票市場有更深入的了解，采用ARMA模型對中國股票市場的有效性進(jìn)行實(shí)關(guān)鍵詞：有效性；ARMA1隨著生活水平的不斷提高，人們已經(jīng)逐漸有了新的理財(cái)觀念，不再單一的把資金存在銀行，而是積極主動(dòng)地投資于股票、房地產(chǎn)、基金等理財(cái)產(chǎn)品中，享受國家高速經(jīng)濟(jì)增長帶來的利益。由于股票市場的高風(fēng)險(xiǎn)，使許多保守的投資者望而止步，不敢越雷池半步。那么股票市場是不是完全不可以預(yù)測的呢？許多學(xué)者按照法碼1965年在股票市場的價(jià)格行為一文中的定義,如果證券價(jià)格充分反映了可得的信息,證券價(jià)格總是代表其內(nèi)在價(jià)值的最佳估計(jì),則該證券市場是有效的。法碼將有效市場分為3種類型:價(jià)格已反映所有包括過去的價(jià)格,交易量和短期利率等歷史信息的，為弱式有效；所有關(guān)于公司發(fā)展前景的包括過去價(jià)格、公司財(cái)務(wù)報(bào)告、管理質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成、專利數(shù)量和會(huì)計(jì)規(guī)范等公開信息都在股票價(jià)格中得到反映的，為半強(qiáng)式有效市場；以及價(jià)格不僅反映了關(guān)于公司的所有公開信息,而且反映了只有少數(shù)內(nèi)幕人士知道的內(nèi)幕信息,但對投資者做出決策都沒有任何價(jià)值的，為強(qiáng)式有效。弱式有效市場檢驗(yàn)主要通過檢驗(yàn)證券價(jià)格和收益變動(dòng)的可預(yù)測性進(jìn)行判斷。若其可預(yù)測,過去的股票價(jià)格與未來的價(jià)格走勢有關(guān)聯(lián),則市場未達(dá)到弱式有效,反之,則達(dá)到了弱式有效。下面就來分析中國的股票市場是否可由其歷史資料進(jìn)行預(yù)測，由此來分析股票市場的2中國股票市場場內(nèi)交易的市場主要有上海證券交易所與深圳證券交易所，因要考察所有股票的可預(yù)測性，所以選用了上證指數(shù)與深證成指作為考察對象，來檢驗(yàn)它們是否可以通過歷史信息進(jìn)行預(yù)測，進(jìn)而考察整個(gè)股票市場的弱式有效性。我們采用了從1992年1月到2007年10在計(jì)量方法的選擇上，采用了自回歸移動(dòng)（滑動(dòng)）平均模型，即ARMA模型。根據(jù)本文的需要，如果上證指數(shù)與深證成指可以構(gòu)建成ARMA模型，那么中國的股票市場就可以通過歷史信息來反應(yīng)，即中國的股票市場不是弱式有效的市場。33.1由于所要構(gòu)建的自回歸移動(dòng)平均模型是平穩(wěn)時(shí)間序列模型，所以在建模前先來檢驗(yàn)參數(shù)的平穩(wěn)性。使用擴(kuò)展的單位根檢驗(yàn)方法對上證指數(shù)與深證成指進(jìn)行檢（1）上證指數(shù)（SZZS）的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在5%的顯著水平下，上證指數(shù)存在單位根，由上證指數(shù)構(gòu)成的時(shí)間序列不平穩(wěn)，不能直接進(jìn)行建模。（2）深證成指（SZCZ）的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在5%的顯著水平下，深證成指檢驗(yàn)結(jié)果表明：上證指數(shù)與深證成指所構(gòu)成的時(shí)間序列都不是平穩(wěn)的時(shí)間序列，不能直接運(yùn)用這兩組數(shù)據(jù)作為參數(shù)構(gòu)建模型。為了消除序列的非平穩(wěn)性，我3.2對上證指數(shù)與深證成指的變化率序列進(jìn)行ADF（1）上證指數(shù)變化率序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在1%的顯著水平下，上證指數(shù)變化率序列不存在單位根，由上證指數(shù)的變化率構(gòu)成的時(shí)間序列是平穩(wěn)的時(shí)間（2）深證成指變化率序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在1%的顯著水平下，深證成指變化率序列不存在單位根，由深證成指的變化率構(gòu)成的時(shí)間序列是平穩(wěn)的時(shí)間檢驗(yàn)結(jié)果表明：上證指數(shù)與深證成指的變化率序列是平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以直接進(jìn)行建模，下面就對這兩個(gè)序列構(gòu)建ARMA3.3上證指數(shù)變化率與深證成指變化率的ARMA（1）上證指數(shù)變化率的ARMA模型為：sr2=0.363srt-27+t-0.761t-23（2）深證成指變化率的ARMA模型為：srt=0.628srt-1+0.106srt-3+0.4srt-9-0.365srt-11+t-0.481t-1-0.294t-9-0.213t-10+0.629t-113.4通過上面兩個(gè)模型的分析，可知上證指數(shù)與深證成指都可以由其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測，這就說明了在我國的股票市場上，過去的股票價(jià)格與未來的價(jià)格走勢是有關(guān)聯(lián)的,可以通過過去的股票價(jià)格來預(yù)測未來的股票價(jià)格的走勢，中國的股票市場存在比較明顯的套利機(jī)會(huì)，我們只要掌握了中國股票市場中存在的規(guī)律，進(jìn)行動(dòng)量交易策略，就可以獲得穩(wěn)定的收益，我國的股票市場不是完全的弱式有效但是，上證指數(shù)與深證成指都可以由其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測的程度并不相同。從上面的模型結(jié)果可以看出，上證指數(shù)變化率模型的結(jié)果明顯好于深證成指變化率模型的結(jié)果，各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)也是上證指數(shù)變化率模型的結(jié)果比較顯著，即深圳隨著中國股票市場的不斷發(fā)展，這種套利機(jī)會(huì)就會(huì)被越來越多的投資者所發(fā)掘，最終，博弈的結(jié)果會(huì)使中國的上海和深圳兩個(gè)股票交易市場越來越趨于弱式有效的市場。這時(shí)，市場將反映包括過去的價(jià)格,交易量和短期利率等歷史信息在內(nèi)的所有信息，中國的股票市場也就不存在明顯的套利機(jī)會(huì)，也就更有利于中1.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模