股權(quán)投資風(fēng)控模型設(shè)計(jì).docx

。 私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)模型設(shè)計(jì)內(nèi)容摘要 該私募股權(quán)投資基金控制系統(tǒng)模型設(shè)計(jì)是依據(jù)中華人民共和國證券投資基金法、中華人民共和國公司法、中華人民共和國合伙企業(yè)法、中華人民共和國信托法；（私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法）、（私募基金管理人內(nèi)部控制指引）、（私募投資基金合同指引1號(hào)）等法律法規(guī)以及相關(guān)管理辦法，在結(jié)合私募股權(quán)投資金展業(yè)流程特點(diǎn)的基礎(chǔ)上撰寫而成，其目的是保護(hù)投資人利益最大化，體現(xiàn)基金管理人專業(yè)化金融資產(chǎn)管理水準(zhǔn)以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制體系；強(qiáng)化基金管理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的守法合規(guī)、專業(yè)審慎、忠誠盡責(zé)、誠實(shí)守信的執(zhí)業(yè)意識(shí)；其意義是基金管理人在充分保障投資人利益的同時(shí)，以基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系構(gòu)建作為保障投資人利益最大化為思想出發(fā)點(diǎn)，彰顯了陜西大唐御筵投資有限公司專業(yè)的金融資產(chǎn)管理能力，為投資人的資產(chǎn)增值打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。該股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控體系模型設(shè)計(jì)共分為兩大部分：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以及風(fēng)險(xiǎn)控制；六個(gè)內(nèi)容：內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制；外部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、外部風(fēng)險(xiǎn)控制；基金資產(chǎn)投資過程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、基金資產(chǎn)投資過程風(fēng)險(xiǎn)控制等；以及十八個(gè)子系統(tǒng)內(nèi)容構(gòu)成。本風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)模型設(shè)計(jì)的完成感謝公司各位領(lǐng)導(dǎo)的大力支持，由于時(shí)間倉促，還有許多不周全、不成熟之處需要專題研究討論，補(bǔ)全遺漏，完善體系構(gòu)建。在以后的工作之中我將予以逐步完善。希望提出寶貴的批評(píng)指正意見和建議。 撰寫人：姚西博 二0一七年二月十二日私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系模型第一部分 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)受資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出風(fēng)險(xiǎn)投后管理風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)審風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn) 私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系模型 投資評(píng)審的風(fēng)險(xiǎn)控制投后管理的風(fēng)險(xiǎn)控制投資退出的風(fēng)險(xiǎn)控制完善公司內(nèi)部治理構(gòu)建內(nèi)部控制制度加強(qiáng)外部人員監(jiān)控共同防御及時(shí)反饋項(xiàng)目調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)控制組合投資 第二部分 風(fēng)險(xiǎn)控制 私募股權(quán)投資基金風(fēng)控體系模型設(shè)計(jì)第一部分 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別一、私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)與高收益如影隨形，就私募股權(quán)投資基金而言，風(fēng)險(xiǎn)存在于投資流程的每個(gè)環(huán)節(jié)，不僅來自外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的威脅，也存在于基金自身的因素。為了保證投資收益的實(shí)現(xiàn)，私募股權(quán)投資基金應(yīng)該防患于未然，做好科學(xué)全面、切實(shí)可行、一案一筞的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。而風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)揮效用的前提條件是精準(zhǔn)的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。明確各類風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)情形和影響程度，才能科學(xué)有效地建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定增長。（一）私募股權(quán)投資基金的外部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別外部風(fēng)險(xiǎn)主要源于經(jīng)濟(jì)、市場大環(huán)境的不確定性，這是困擾私募基金和受資企業(yè)的共同難題，初創(chuàng)企業(yè)、成長企業(yè)、成熟企業(yè)以及上市公司都身處其中，只是受影響的程度不同而已。具體而言，私募投資基金面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和受資企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)等三方面的風(fēng)險(xiǎn)。 1、政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要是指國家法律法規(guī)的頻繁調(diào)整使私募投資基金被迫接受變動(dòng)帶來的不良后果。由于我國資本市場處于發(fā)展初期，法律法規(guī)尚不完善，相較歷史悠久的西方國家資本市場略顯稚嫩，配套措施參差不齊，從業(yè)人員素質(zhì)良莠不齊，私募基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對較大。與此同時(shí)，政府監(jiān)管力度相對較弱，運(yùn)行過程也缺少相關(guān)法律的支持。首先是制度不完善。目前，我國仍沒有完整的法律法規(guī)來保護(hù)和監(jiān)管私募投融資雙方的利益，私募投融資活動(dòng)的整體活動(dòng)流程均面臨著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)；其次是伴隨著私募投資基金迅猛發(fā)展，地方政府或者民間團(tuán)體會(huì)出于自身利益的考慮發(fā)揮消極的作用，使實(shí)際操作伴隨著地方保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn)；再次是國家關(guān)于私募投資基金的法律政策不夠連貫，我國早期的私募股權(quán)投資以外資為主，而隨著本土金融市場的發(fā)展，跨國合作的私募股權(quán)投資相關(guān)法律政策亟需完善改進(jìn)，以滿足市場的發(fā)展需求。2、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。私募投資基金與證券市場緊密相連，這其中涉及到一系列的金融問題，金融市場證券價(jià)格的升降、匯率的變動(dòng)與銀行利率、匯率的波動(dòng)等都會(huì)影響私募投資基金的實(shí)施，使投資實(shí)際收益率低于預(yù)期。另外，市場經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中有發(fā)生通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，使貨幣的購買力相對下降，對私募股權(quán)投資基金的預(yù)期收益造成不利影響。一般而言，私募股權(quán)投資基金投資期限長達(dá)三至七年，而非上市公司的股權(quán)流動(dòng)性較差，沒有成熟的股權(quán)交易市場可以確保股權(quán)快速流通交易，這也降低了私募基金資金的使用效率，延長了退出周期。3、受資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資基金的收益高低與否和受資企業(yè)的經(jīng)營狀況緊密相連。而被投資企業(yè)由于自身管理、技術(shù)、市場成熟度、財(cái)務(wù)等方面的局限性會(huì)使私募股權(quán)投資基金承受連帶的壓力。這些風(fēng)險(xiǎn)中影響最深的是管理風(fēng)險(xiǎn)，即受資企業(yè)在經(jīng)營管理過程中的失誤所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)與受資企業(yè)管理人的個(gè)人素質(zhì)、受資企業(yè)組織結(jié)構(gòu)以及管理團(tuán)隊(duì)的能力的影響息息相關(guān)。由于受資企業(yè)絕大多數(shù)為中小型企業(yè)，因此企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)格帶有強(qiáng)烈的個(gè)人主義色彩，領(lǐng)導(dǎo)人的受教育程度、自身修養(yǎng)以及執(zhí)業(yè)能力直接對企業(yè)的發(fā)展與成長起到關(guān)鍵影響。（二）私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是由私募股權(quán)投資基金內(nèi)部因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不同于外部風(fēng)險(xiǎn)，可以利用相關(guān)制度以及有效的方法與手段去規(guī)避甚至消除。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。1、信用風(fēng)險(xiǎn)。私募投資交易的任意一方未按照合約的規(guī)定執(zhí)行從而造成責(zé)任缺失而誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，都必然會(huì)損害另一方的利益。信用風(fēng)險(xiǎn)存在于從項(xiàng)目選擇到最后退出的整個(gè)流程，因此，對信用風(fēng)險(xiǎn)的控制是保證私募投資基金流程順暢運(yùn)行的關(guān)鍵所在。2、道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在，這與投融資雙方的個(gè)人欲望及素質(zhì)、修養(yǎng)密切相關(guān)。道德風(fēng)險(xiǎn)是指在投資融資過程中，其中一方在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的同時(shí)卻損害另一方利益的行為。對私募股權(quán)投資基金而言，投資經(jīng)理出于一己私利的考慮，在盡職調(diào)查過程中沒有做到客觀公允、專業(yè)審慎、誠實(shí)守信、客戶至上、守法合規(guī)、忠誠盡責(zé)；被受資方眼前利益誘惑拉攏，或是為了獲得更高的傭金與獎(jiǎng)金，在出具報(bào)告過程中有偏袒受資方或得出高于實(shí)際情況的估值行為或者有意隱瞞潛在的風(fēng)險(xiǎn)。3、操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是指在私募基金投資過程中，由于產(chǎn)品技術(shù)設(shè)計(jì)水平低、企業(yè)管理層能力、內(nèi)部控制失效等因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于未來的增長形勢與市場情況無法準(zhǔn)確預(yù)測，項(xiàng)目的估值過高會(huì)導(dǎo)致投資額度過高，影響股權(quán)的比重，喪失股權(quán)比重真實(shí)性，使投資收益率下降。（三）私募股權(quán)投資基金投資流程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 對私募股權(quán)基金而言，為了安全退出以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益，對各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制尤為重要。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的前提條件依賴于對所面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別歸類，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，進(jìn)而采取相應(yīng)的防控措施。源自外部的風(fēng)險(xiǎn)與國家的宏觀政策息息相關(guān)，企業(yè)自身無法完全回避，只能將危害損失程度降到最低。因此，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)。準(zhǔn)確識(shí)別私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，是最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)的最佳途徑。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目調(diào)查到投資評(píng)審，從投后管理到清算退出各個(gè)階段。1、項(xiàng)目調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的調(diào)查分為初步調(diào)查和盡職調(diào)查兩個(gè)步驟。初步調(diào)查是私募股權(quán)投資基金對項(xiàng)目可行性的初步篩選，主要是通過各種途徑收集項(xiàng)目信息，從大局出發(fā)，對項(xiàng)目的可實(shí)施性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行考量，考慮項(xiàng)目的投資額度以及退出方式，把不符合要求的項(xiàng)目過濾掉。在通過初步評(píng)審并與受資企業(yè)進(jìn)行初步溝通后，項(xiàng)目就深入到盡職調(diào)查的階段。盡職調(diào)查是對初步調(diào)查的深化與反饋，也是后續(xù)評(píng)估與方案設(shè)計(jì)的重要資料來源。因此，盡職調(diào)查對企業(yè)的歷史沿革，股權(quán)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)狀況甚至企業(yè)管理層的個(gè)人情況都有深入調(diào)查，這也是投資成功的重要保證。盡職調(diào)查需要雙方的有效配合，若流程推進(jìn)不暢，風(fēng)險(xiǎn)也就隨之而來。做盡職調(diào)查的時(shí)候，評(píng)審委員會(huì)并不在現(xiàn)場，因此無法得到第一手的、最貼合實(shí)際情況的信息。項(xiàng)目經(jīng)理在傳遞信息的過程中無法保證信息準(zhǔn)確無誤，失真的信息就會(huì)使私募投資基金的管理者出現(xiàn)判斷的失誤。另外，私募投資基金的項(xiàng)目多而雜，分配到每個(gè)項(xiàng)目上的時(shí)間有限，導(dǎo)致收集的信息不夠充分，會(huì)錯(cuò)失很多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，同時(shí)卻將資金投入到一些質(zhì)地很差的項(xiàng)目，造成投資回報(bào)率低下。同時(shí)，由于項(xiàng)目經(jīng)理個(gè)人水平與經(jīng)驗(yàn)有限，而且投資活動(dòng)本身會(huì)帶有較強(qiáng)的慣性思維與個(gè)人主義色彩，也可能使得很多投資的效率低下，并且無法保證資金的安全。2、投資評(píng)審風(fēng)險(xiǎn)。對項(xiàng)目作出準(zhǔn)確的評(píng)審抉擇是投資能否實(shí)現(xiàn)的重要保障。通過分析私募股權(quán)投資基金投資流程，結(jié)合受資企業(yè)的具體情況，使資金流向那些有前途、有潛力的公司，最終可以通過退出獲得高額收益。但要作出投與不投的抉擇以及投資方式的選擇并非易事，必須對企業(yè)的真實(shí)情況加以盡職調(diào)查并對管理者的個(gè)人水平作出分析判斷，才能作出正確判斷并使后續(xù)投資逐步落實(shí)到位。私募股權(quán)投資基金必須充分考查企業(yè)管理層的能力，尤其是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的個(gè)人情況，因?yàn)樘幱谏仙诘闹行∑髽I(yè)的個(gè)性往往與決策層的風(fēng)格相符，領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人素質(zhì)和能力對于企業(yè)能否壯大與成功至關(guān)重要。對于盡職調(diào)查報(bào)告，評(píng)審委員會(huì)應(yīng)結(jié)合市場情況來辨證地做出判斷，應(yīng)對項(xiàng)目經(jīng)理給予足夠的信任與人文關(guān)懷。另外，合作的其它投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所有可能出于經(jīng)濟(jì)利益的考慮與受資企業(yè)合伙舞弊，進(jìn)行自我包裝，極力隱瞞企業(yè)的劣勢，大搞面子工程并對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾偽造數(shù)據(jù)等。但這些合作方屬于服務(wù)行業(yè)，處于相對的弱勢地位，私募機(jī)構(gòu)應(yīng)給予其足夠的尊重，在制定合理傭金水平的前提下充分溝通，把合作的風(fēng)險(xiǎn)限制在可控的范圍內(nèi)。投資評(píng)審的另一項(xiàng)重要任務(wù)是簽署項(xiàng)目合同。這是投融資雙方權(quán)利義務(wù)制衡博弈的最終結(jié)果，內(nèi)容不僅包含私募機(jī)構(gòu)的投資方法、基于估值的入股情況和入股價(jià)值，以及如何監(jiān)管和管理受資企業(yè)，也規(guī)定了受資企業(yè)的未來計(jì)劃與應(yīng)盡的其他義務(wù)。但由于私募基金的相關(guān)法律仍不夠完善，合同并不完全能受到法律保護(hù)，順利履行合同，更多的是基于雙方的信譽(yù)。而且合同本身可能并不平等，融資方為了實(shí)現(xiàn)快速融資，可能答應(yīng)了極為苛刻的條件卻無力兌現(xiàn)，使合同成為一紙空文，雙方的合作也只能以失敗告終，同時(shí)造成私募基金運(yùn)營成本增加，甚至投資血本無歸。3、投后管理風(fēng)險(xiǎn)。投后管理的本質(zhì)是委托代理關(guān)系。私募基金作為委托人，承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營的盈虧風(fēng)險(xiǎn)，受資企業(yè)自身作為代理人，負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)營管理。但作為不同的利益主體，由于信息的不對稱，投融資雙方必然會(huì)出現(xiàn)矛盾，融資方存在為謀取自身利益而犧牲私募基金利益的動(dòng)機(jī)。私募股權(quán)基金面臨的投后管理風(fēng)險(xiǎn)，包括決策意見相左的控制風(fēng)險(xiǎn)、粉飾信息的道德風(fēng)險(xiǎn)以及合約漏洞而產(chǎn)生合同風(fēng)險(xiǎn)。首先，控制風(fēng)險(xiǎn)。資金注入企業(yè)后，私募機(jī)構(gòu)與企業(yè)在資金利用以及未來發(fā)展方向的問題上有可能出現(xiàn)不一致，私募機(jī)構(gòu)會(huì)對企業(yè)使用資金的情況進(jìn)行監(jiān)控，以確保資金利用合理、高效。但受資方出于自身局限，可能存在組織機(jī)構(gòu)分工與內(nèi)部控制不夠完善、戰(zhàn)略規(guī)劃模糊不清、無法開展有效公司治理的問題，利用資金時(shí)難免存在不合理、不節(jié)約的問題。私募機(jī)構(gòu)的性質(zhì)與規(guī)模決定了其無法對每個(gè)項(xiàng)目都派專人長期駐守，只能依靠受資企業(yè)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷。若此時(shí)融資方為了自身利益對信息加以舞弊粉飾，且私募機(jī)構(gòu)沒有及時(shí)察覺反饋，則會(huì)對投資造成重大損失，甚至逐步喪失對企業(yè)的控制力，而企業(yè)自身的經(jīng)營不力也會(huì)使私募機(jī)構(gòu)的遭遇雪上加霜。其次，道德風(fēng)險(xiǎn)。私募機(jī)構(gòu)從投入到退出可能長達(dá)五年，所以受資企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在。受資企業(yè)可能會(huì)暗箱操作，在不被注意、不上報(bào)的情況下為自己牟利，或是對產(chǎn)生的利益加以隱瞞，只將其局部在報(bào)表里反映，但私募機(jī)構(gòu)由于信息的不對稱是無法察覺的。道德風(fēng)險(xiǎn)是人的問題，所以無法完全規(guī)避，只能通過相應(yīng)的方法將危害降到最低。私募機(jī)構(gòu)應(yīng)將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)的實(shí)際情況相結(jié)合來考察，不能局限于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并應(yīng)派監(jiān)管專員定期調(diào)研，了解受資企業(yè)的第一手信息，對企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)估，做好投融資雙方及時(shí)溝通的橋梁。最后，合同風(fēng)險(xiǎn)。由于私募投資基金法律仍不夠健全，所以投融資簽訂合同在履行時(shí)更多是依靠雙方的信譽(yù)。合同本身存在局限性，無法照顧到整個(gè)投資過程中的所有要點(diǎn)，所以合同的漏洞很可能成為融資方“綁架”私募基金的利器。這種情形的出現(xiàn)，往往是由于受資企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人有很強(qiáng)的個(gè)人能力和投機(jī)動(dòng)機(jī)，為了自身的眼前利益不惜犧牲合作方的利益。4、投資退出風(fēng)險(xiǎn)。順利退出是實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金投資收益的根本保障，但退出不是最后階段的一蹴而就，而是在初期的項(xiàng)目評(píng)審與投后管理階段就應(yīng)提前規(guī)劃好，并隨著投資的逐步深入以及市場的變化及時(shí)修正，以保證投資的成功。退出時(shí)機(jī)的決定會(huì)對投資融資雙方造成一定的影響。退出不僅要考慮受資企業(yè)的根本利益，還應(yīng)結(jié)合自身情況，對退出方式、退出時(shí)間、退出程度和輿論宣傳都加以充分考慮。退出時(shí)間的確定是私募投資基金退出的核心問題，何時(shí)退出，要掌握好火候。如果退出過早，最終獲得的收益就達(dá)不到理論最高點(diǎn)，而過遲地退出會(huì)招致收益走下坡路以及成本增加的惡果。正常的私募投資期限是三至七年，但有的私募機(jī)構(gòu)會(huì)選擇快進(jìn)快出，在很短的時(shí)間內(nèi)就轉(zhuǎn)讓股份，快速套利，再轉(zhuǎn)投其他項(xiàng)目。這種行為不但不利于受資企業(yè)的長期運(yùn)營，在短期內(nèi)也會(huì)造成頻繁的人員調(diào)動(dòng)與資本變動(dòng)，甚至?xí)绊懫髽I(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展方向，還容易助長私募圈的浮躁風(fēng)氣，造成滿盤皆輸?shù)木置?。私募股?quán)投資基金的退出包括全部退出與部分退出，它與最終的獲益狀況密切相關(guān)。全部退出的方式通常包括回購與交易出售。采用這種方式，私募機(jī)構(gòu)可以一次性獲得此次投資的全部收益，全身而退再轉(zhuǎn)而尋求新的項(xiàng)目，但全部退出會(huì)面臨價(jià)格被壓低的風(fēng)險(xiǎn)。部分退出則是售出部分股權(quán)，剩余股權(quán)部分隨機(jī)而動(dòng)，IPO退出就屬于這種方式。相對而言，IPO是私募投資基金退出的最佳方式，不僅會(huì)帶來不菲的收益，還會(huì)給私募機(jī)構(gòu)帶來良好的聲譽(yù)。在退出輿論宣傳方面，成功的投資通過輿論宣傳的放大，會(huì)使私募機(jī)構(gòu)得到良好的聲譽(yù)，為其后續(xù)業(yè)務(wù)的開展鋪平道路。但另一方面，有些過于夸大的宣傳會(huì)產(chǎn)生過猶不及的效果，反而會(huì)給私募機(jī)構(gòu)造成負(fù)面影響。同時(shí)，過度的宣傳也會(huì)將私募機(jī)構(gòu)的隱私以及操作套路公之于眾，有的媒體甚至?xí)罹康驼{(diào)的幕后出資人，導(dǎo)致不必要的麻煩，給私募基金造成不利影響。 第二部分 私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資基金的投資具有流動(dòng)性較低、投資期限長和收益不確定等特性，因此，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系是私募投資基金成功退出并獲取預(yù)期收益的重要保障。私募股權(quán)投資基金對于風(fēng)險(xiǎn)的控制必須遵守客觀全面、專業(yè)審慎的原則，不僅要追根溯源，從源頭將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍內(nèi)，還應(yīng)該從過程出發(fā)，控制各階段、各流程可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。（一）私募股權(quán)投資基金外部風(fēng)險(xiǎn)控制外部風(fēng)險(xiǎn)源自國家法律政策，因此無法徹底規(guī)避。在這種情況下，私募機(jī)構(gòu)的決策層就更應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，準(zhǔn)確把握國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，保持一定的政治敏感性，對現(xiàn)行政策有自己的見解。比如說，我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，大力提倡建設(shè)節(jié)約型社會(huì)，高科技與互聯(lián)網(wǎng)是未來的發(fā)展方向，環(huán)保事業(yè)也日益受到重視，如在此階段將資金過多地投向資源浪費(fèi)大、產(chǎn)業(yè)低效的行業(yè)與項(xiàng)目，對私募基金而言，投資收益率就會(huì)存在很大的疑問，甚至血本無歸。 在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的年代，國家政策在不停地調(diào)整變化，法律法規(guī)也在逐步完善，這種進(jìn)步對私募機(jī)構(gòu)的影響是雙向的：除了能夠享受政策的紅利，也有可能隨著大批競爭者的進(jìn)入而喪失原本競爭就很激烈的市場。因此，私募機(jī)構(gòu)必須在冒進(jìn)與保守區(qū)間之中找到平衡點(diǎn)。為了將政策法規(guī)和市場風(fēng)險(xiǎn)降至可控范圍，私募股權(quán)投資基金可以在組合投資、及時(shí)反饋信息以及共同防御這三個(gè)手段中作出選擇。1、組合投資。面臨不確定的市場，私募基金可以選擇“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，可以選擇不同行業(yè)和不同類型的企業(yè)進(jìn)行組合投資，從而將由政策變動(dòng)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。同時(shí)，為了提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，私募基金還應(yīng)當(dāng)留存足夠的資本備用金，這樣即便風(fēng)險(xiǎn)降臨也不至于影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。2、及時(shí)反饋。政策法律的變更不是一朝一夕的事情，新政策的落實(shí)也需要反饋時(shí)間。面對新的政策法律調(diào)整，私募股權(quán)投資基金一定要果斷快速地作出決策，拖沓只能使投融資雙方都陷入被動(dòng)局面。投資機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)保持足夠的政治敏感度，分析政策法規(guī)調(diào)整會(huì)給行業(yè)前景及受資企業(yè)自身帶來哪些影響，進(jìn)而及時(shí)準(zhǔn)確地作出判斷，決定是堅(jiān)持投資還是清算放棄，這也是對雙方負(fù)責(zé)的一種做法。3、共同防御。新的政策法律變動(dòng)不是針對某家私募機(jī)構(gòu)或企業(yè)的，而是為了調(diào)整全行業(yè)乃至市場。這也使風(fēng)險(xiǎn)變得更加復(fù)雜，任何一個(gè)私募投資機(jī)構(gòu)的個(gè)體行為都難以完全獨(dú)立地應(yīng)對。因此，諸家私募股權(quán)投資基金應(yīng)從行業(yè)未來發(fā)展的角度出發(fā)，齊心協(xié)力應(yīng)對變化。另外，對于具體行業(yè)的變動(dòng)，應(yīng)及時(shí)請教該領(lǐng)域的專家，從技術(shù)與市場的角度出發(fā)，對未來作出更加準(zhǔn)確全面的把控。（二）私募股權(quán)基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制 私募股權(quán)投資基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是實(shí)現(xiàn)風(fēng)控目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)。對私募股權(quán)投資基金而言，要控制內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，不僅要完善自身的公司治理，還應(yīng)該加強(qiáng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制，同時(shí)加強(qiáng)外部人員的監(jiān)控。1、完善私募公司治理。私募股權(quán)基金投資的核心在于投資管理委員會(huì)，而投管會(huì)的中心是基金管理人?；鸸芾砣耸撬侥脊局卫淼闹行模顿Y成效與其個(gè)人的能力與經(jīng)驗(yàn)密不可分。通常而言，基金管理者掌握著私募機(jī)構(gòu)的前進(jìn)方向，并對基金的日常運(yùn)作全面負(fù)責(zé)，其決策水平和判斷的準(zhǔn)確性事關(guān)基金的命運(yùn)。因此，對私募基金管理人的管理要做到保持權(quán)利和義務(wù)平衡。在賦予其充分的職權(quán)范圍內(nèi)自主權(quán)的同時(shí)，還必須對其加以約束。在私募基金的日常運(yùn)營中，管理人有很大可能會(huì)從自身利益或自身業(yè)績出發(fā)，不作為或是濫用權(quán)力，這會(huì)嚴(yán)重影響私募基金的投資方向和未來發(fā)展，從而危機(jī)到債權(quán)人和股東的利益。因此，對管理者要有一系列的制度約束，使之忠于股東利益。另外，由于我國與私募相關(guān)的法律仍在完善階段，基金管理者也應(yīng)從私募的實(shí)際情況出發(fā)，主動(dòng)提高自身職業(yè)操守和業(yè)務(wù)素養(yǎng)，將投資人的利益放在首位。另外，為提高私募基金管理人的工作積極性，使其高強(qiáng)度的付出努力得到應(yīng)有回報(bào)，私募機(jī)構(gòu)應(yīng)為其提供相應(yīng)的激勵(lì)措施，這種做法也會(huì)使管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并在權(quán)利與義務(wù)相對均衡的情況下做出更有利于私募機(jī)構(gòu)的決策，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。激勵(lì)有顯性與隱性之分。顯性的報(bào)酬不僅包括固定的管理費(fèi)用，還包括合理的業(yè)績獎(jiǎng)金，獎(jiǎng)金數(shù)額取決于當(dāng)年的投資回報(bào)金額和公司業(yè)績。這種顯性的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)會(huì)使管理者更加勤勉地重視自身的投資事業(yè)。相對而言，隱性激勵(lì)則會(huì)提升基金管理者的聲譽(yù)和業(yè)內(nèi)口碑。基金管理人以往的投資經(jīng)歷與業(yè)績是私募機(jī)構(gòu)選擇人才的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，豐富的經(jīng)驗(yàn)，尤其是成功的投資經(jīng)驗(yàn)是金錢無法比擬的寶貴財(cái)富。因此，隱性激勵(lì)是私募基金管理人相當(dāng)看重的指標(biāo)，它是投資股東考慮的重要內(nèi)容，會(huì)對基金管理人的職業(yè)生涯發(fā)展帶來深遠(yuǎn)影響。2、構(gòu)建內(nèi)部控制制度。為將內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)降到最低，私募股權(quán)投資基金首先應(yīng)對其所處的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)識(shí)別，確定風(fēng)險(xiǎn)管理的對象；其次，結(jié)合自身投資方向和具體業(yè)務(wù)，制定架構(gòu)清晰、切實(shí)可行的內(nèi)控制度，設(shè)計(jì)符合實(shí)情且嚴(yán)密有效的內(nèi)控系統(tǒng)、保障層次有序且權(quán)責(zé)統(tǒng)一的內(nèi)控防線。私募股權(quán)投資基金應(yīng)建立合理科學(xué)的組織架構(gòu)，不同部門要相互制衡，明晰各自的權(quán)限職責(zé)，使個(gè)人舞弊與道德風(fēng)險(xiǎn)得到控制。另外，投資流程要經(jīng)過對應(yīng)的授權(quán)審批，這也是防止越權(quán)的必要手段，可以將投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)限制在內(nèi)控制度的范圍里。崗位分離制度與授權(quán)控制制度相互照應(yīng)，能夠保證私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制的有效運(yùn)行。另外，私募股權(quán)投資基金應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的內(nèi)部監(jiān)察部門和內(nèi)部審計(jì)部門。設(shè)立督察長負(fù)責(zé)制度，內(nèi)部監(jiān)察部門應(yīng)有足夠的權(quán)限來稽核有關(guān)投資決策和內(nèi)部資料，并定期對內(nèi)控制度的執(zhí)行情況作出反饋評(píng)價(jià)，使之更加完善有效。內(nèi)部審計(jì)部門的職責(zé)主要是針對基金的各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)價(jià)，程序有效執(zhí)行，從而保障資源的有效使用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的控制目標(biāo)。同時(shí)，有效的監(jiān)督還能保障財(cái)務(wù)活動(dòng)的合法性與安全性，有助于基金管理人更好地作出決策。私募股權(quán)投資基金要確立符合實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)策略，建立科學(xué)嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先，必須對當(dāng)前已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)作出及時(shí)恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理決策，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度及其重要性采取相應(yīng)措施，作出風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散等戰(zhàn)略抉擇。其次，欲保障風(fēng)險(xiǎn)管理體系的有效與持續(xù)，就要不間斷地監(jiān)測、評(píng)估與反饋，使風(fēng)險(xiǎn)管理體系逐步優(yōu)化，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力逐步增強(qiáng)。另外，要將投資的各個(gè)階段有效串聯(lián)，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)化的管控，并依次循環(huán)，逐步適應(yīng)自身投資風(fēng)格和實(shí)際情況。最后，在保證風(fēng)險(xiǎn)管理體系運(yùn)行有效的同時(shí)，還要兼顧運(yùn)營的經(jīng)濟(jì)性，把成本控制在合理的范圍內(nèi)。3、加強(qiáng)外部人員的監(jiān)控。私募股權(quán)基金要加強(qiáng)對外部人員的監(jiān)控和考核，這主要包括兩方面含義：第一，要明確公司股東和董事會(huì)的權(quán)利和義務(wù)，投資事項(xiàng)要經(jīng)歷客觀制衡的流程審批，重點(diǎn)事項(xiàng)需報(bào)請董事會(huì)決議通過并及時(shí)進(jìn)行信息披露；第二，要強(qiáng)調(diào)外部專家的作用。私募機(jī)構(gòu)應(yīng)聘請富有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)專家、法律專家和行業(yè)專家，從內(nèi)部與外部雙重考慮組建投資業(yè)務(wù)委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)和投后管理委員會(huì)等，從項(xiàng)目調(diào)查到投資退出的各個(gè)階段都加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)把控。（三）私募股權(quán)投資基金流程風(fēng)險(xiǎn)控制在私募股權(quán)投資基金的具體投資過程中，從項(xiàng)目調(diào)查到投資評(píng)審，從投后管理到投資退出，每個(gè)具體環(huán)節(jié)都存在著風(fēng)險(xiǎn)。因此，對流程風(fēng)險(xiǎn)的把控是私募股權(quán)投資基金獲得投資收益的前提條件。1、項(xiàng)目調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)控制。對項(xiàng)目進(jìn)行準(zhǔn)確可靠的調(diào)查是私募股權(quán)投資基金投資成功的基礎(chǔ)。選擇符合基金要求的項(xiàng)目，并對企業(yè)進(jìn)行詳實(shí)客觀的盡職調(diào)查，也是對后續(xù)流程負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。第一，廣泛獲得項(xiàng)目信息。要確保資金安全高效地回流，多渠道廣泛涉獵信息是成功的保障，大基數(shù)的篩選會(huì)降低項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)。因此，私募股權(quán)投資基金應(yīng)當(dāng)充分拓寬自身資源，通過自身途徑拓展外部關(guān)系，使信息的來源更加多樣。而且，通過個(gè)人關(guān)系或業(yè)務(wù)伙伴等自有途徑獲得的項(xiàng)目信息，其質(zhì)量遠(yuǎn)高于從外部途徑得到的信息。第二，充分了解企業(yè)情況。在獲得可靠的項(xiàng)目信息后，私募股權(quán)投資基金要根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合相應(yīng)的投資準(zhǔn)則去判斷項(xiàng)目是否具有發(fā)展?jié)摿?，是否滿足私募的各項(xiàng)條件，是否能使投資收益最大化。在作出初步判斷后，還應(yīng)對所了解的情況進(jìn)行核實(shí)，并了解企業(yè)的合作意向、能夠接受的被監(jiān)管程度以及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的個(gè)人情況。第三，盡職調(diào)查全面深入。準(zhǔn)確客觀的盡職調(diào)查報(bào)告是私募股權(quán)投資基金準(zhǔn)確判斷項(xiàng)目的重要依據(jù)。為了充分了解企業(yè)的基本情況，判斷所收集資料的真實(shí)現(xiàn)狀，將投融資雙方的信息不對稱降到最低，盡職調(diào)查要詳實(shí)全面，從企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)到具體的運(yùn)營狀況、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、法律合同等各方面均要充分涉及，還要對企業(yè)的合作伙伴和競爭對手等進(jìn)行一定的了解。為了使盡調(diào)報(bào)告更加準(zhǔn)確可信，私募股權(quán)投資基金應(yīng)該聘請經(jīng)驗(yàn)豐富且有合作基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所對企業(yè)的財(cái)務(wù)和法務(wù)狀況進(jìn)行把關(guān)。2、投資評(píng)審的風(fēng)險(xiǎn)控制。在投資評(píng)審過程中，私募股權(quán)投資基金對于投資項(xiàng)目可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)要充分預(yù)見，并確立相應(yīng)的條款來對雙方的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行約束。同時(shí)，項(xiàng)目估值要客觀中立，不能盲目激進(jìn)。第一，投資估值應(yīng)相對保守。私募股權(quán)基金要在充分預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)的前提下，考慮充足的退出周期，確定合理的折現(xiàn)率，使投資的估值滿足投融資雙方合理的需求，而不是估值越大項(xiàng)目越好。另外，私募股權(quán)投資基金對于確定的資金投放可以更加靈活，可以以企業(yè)目前所需資金的額度為限進(jìn)行分批投放，使基金的資金運(yùn)作更加高效，從而在協(xié)助企業(yè)成長的同時(shí)，也保障自身資金的安全。第二，設(shè)立相應(yīng)制度保障。私募