14只債轉(zhuǎn)股經(jīng)典案例全面梳理.doc

14只債轉(zhuǎn)股經(jīng)典案例全面梳理 導讀在指導意見出臺之前，債轉(zhuǎn)股基本上是企業(yè)在遭遇流動性緊張和債務(wù)壓力時的一種自救行為，操作大致可以分為三種模式；在指導意見出臺之后，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大變化，下文對債轉(zhuǎn)股主要要素進行了詳細對比?！局匕跽n程】深度解析債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)基金、證券化、金融債務(wù)重組等不良資產(chǎn)模式，時間：2017年4月1516日；地點：北京，詳點擊可查看）| 一、案例梳理（一）指導意見出臺前案例梳理 1.長航鳳凰2014年2月25日，長航鳳凰披露重整計劃，普通債權(quán)以債權(quán)人為單位，20萬元 以下（含20萬元）的債權(quán)部分將獲得全額現(xiàn)金清償；超過20萬元的債權(quán)部分，每100 元普通債權(quán)將獲得約4.6股長航鳳凰股票，確認的普通債權(quán)總額為45.74億元，涉及 共計132家債權(quán)人。以長航鳳凰股票2013年12月27日停牌價2.53元每股計算，該部分普通債權(quán)清償比例約為11.64%。 根據(jù)2015年12月18日長航鳳凰恢復上市的首日交易情況，長航鳳凰開盤價為18 元，股價當日最高沖至21.6元，最終報收21.2元，漲幅1154.44%，當日成交量3.3 億股，成交額達65.64億元，遠超132家債權(quán)人45.74億元的普通債權(quán)總額。而根據(jù)長航鳳凰重整計劃中每100元普通債權(quán)分得約4.6股長航鳳凰股票，再按當日成交均價 19.89元出售進行估算，則長航鳳凰債權(quán)人所持每100元普通債權(quán)換股后可套現(xiàn)約 91.5元，其實際清償比例達91.5%。 2.長航油運2014年11月24日，長航油運公司重整計劃，主要內(nèi)容包括資本公積金轉(zhuǎn)增股票和全體股東讓渡股票兩部分。在公積金轉(zhuǎn)增部分，以長航油運現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增4.8 股的比例實施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，共計轉(zhuǎn)增約16.29億股。轉(zhuǎn)增股票不向股東分配，全部用于根據(jù)本重整計劃的規(guī)定進行分配和處置。轉(zhuǎn)增后，長航油運總股本將由33.94億股增至50.23億股。 另外，全體股東按照相應(yīng)比例讓渡其目前持有的長航油運股票，其中第一大股東南京油運讓渡其持股總數(shù)的50%，共計讓渡約9.32億股股票；其他中小股東讓渡其持股總數(shù)的10%，共計讓渡約1.53億股股票。全體股東合計讓渡約10.85億股股票。據(jù)此估算，上述轉(zhuǎn)增及讓渡股票合計27.14億股，全部向債權(quán)人進行分配，用于抵償部分債務(wù)，共計將抵償約61.84億元債務(wù)。照此計算，股票抵債價格約為2.27元/股。經(jīng)統(tǒng)計，長航油運債權(quán)人申報及核查后的負債共計115億元，這也意味著公司過半負債將通過“債轉(zhuǎn)股”的方式進行清償。 3.華榮能源 2016年3月8日，中國最大民營造船廠華榮能源宣布，向債權(quán)人發(fā)行171億 股股票（向22家債權(quán)銀行發(fā)行141億股，向1000家供應(yīng)商債權(quán)人發(fā)行30億股），以抵消171億元債務(wù)。其中，中國銀行是其最大債權(quán)方，債務(wù)總額為63.1億元，華容能 源向中國銀行發(fā)行27.5億股股票以抵消27.5億元債務(wù)。按照華榮能源“以股抵債”的方案，其對銀行和供應(yīng)商等債權(quán)人的發(fā)行價根據(jù)假設(shè)股份合并已生效的緊接著最后交易日前最后十個交易日每日收市價的平均市價 給出，發(fā)行價設(shè)定為1.2港元每股（折算成人民幣約為1元每股）。但在2016年3月 29日實施每5股合并為1股之后，華榮能源股價依然未能達到1.2港元每股，均價為 0.81港元每股，根據(jù)該平均股價，債權(quán)人通過股權(quán)獲得的回報僅為擬定債務(wù)的66.5%， 折損近三分之一。4.舜天船舶 2016年9月29日，國內(nèi)首家破產(chǎn)重整的上市船企舜天船舶（*ST舜船）9月29公布了包括債轉(zhuǎn)股計劃在內(nèi)的重整方案。除1.4億元有財產(chǎn)擔保的債權(quán)和1.9億元稅款債權(quán)等獲得優(yōu)先現(xiàn)金清償外，其余大部分債權(quán)均按照普通債權(quán)的受償方案實施。每家普通債權(quán)人所持債權(quán)中，30萬元以下部分將全部得到現(xiàn)金清償，超過30萬元以上的債權(quán)部分，則按10.56%的比例以現(xiàn)金方式清償。而剩余部分則將采取債轉(zhuǎn)股的方式清償，涉及債務(wù)總額約71億元。在完成債轉(zhuǎn)股后，原債權(quán)不再對企業(yè)享有債權(quán)，而是成為企業(yè)的股東。具體方案為：以舜天船舶現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按每 10 股轉(zhuǎn)增 13.870379 股的比例實施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，共計轉(zhuǎn)增約 51,993.12 萬股，轉(zhuǎn)增后舜天船舶總股本將由 37,485 萬股增至 89,478.12 萬股。上述轉(zhuǎn)增股票不向股東分配，全部由管理人根據(jù)本重整計劃的規(guī)定向債權(quán)人進行分配或處置。5.中鋼集團2016年9月28日，中鋼國際公告稱，公司于當日收到控股股東中鋼集團的通知，中鋼債 務(wù)重組方案已正式獲得批準。這也意味著，時隔17年后，國內(nèi)新一輪債轉(zhuǎn)股正式破 冰啟動，中鋼集團成為本輪債務(wù)重組當中首家推行債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)。經(jīng)德勤審計后，中鋼集團的債務(wù)規(guī)模約600億，在此次債務(wù)重組方案中，中鋼集 團留債規(guī)模近300億元，轉(zhuǎn)股規(guī)模近300億元，而此次債轉(zhuǎn)股并非直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股 權(quán)，而是轉(zhuǎn)為“可轉(zhuǎn)債”。其中，留債部分，中鋼需付息，不過利率較低，在3%左 右；轉(zhuǎn)股部分，該“可轉(zhuǎn)債”擁有“債券+期權(quán)”的雙重特性，期限擬定為六年期， 第四年開始，如果企業(yè)經(jīng)營改善，銀行可將這筆債券轉(zhuǎn)為股權(quán)，分享更多收益，若經(jīng)營未能改善，銀行可放棄行權(quán)，只求得債券的固定收益。 （二）指導意見出臺后案例梳理 1.武鋼集團（重點關(guān)注） 2016年10月11日，武漢鋼鐵（集團）公司與建設(shè)銀行共同設(shè)立的武漢武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金（合伙制）出資到位，基金規(guī)模120億元，意味著首單央企市場化債轉(zhuǎn)股落地。該債轉(zhuǎn)股的要素如下：實施主體：武漢武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金?；鸸矁芍?，將分階段設(shè)立，總規(guī)模 240 億元， 用途主要是幫助武鋼集團降低杠桿率，降低財務(wù)成本。首期武漢武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金（合伙制）由建行行與武鋼集團共同設(shè)立。該基金的合伙人結(jié)構(gòu)是，建銀國際與武鋼下屬基金公 司做雙 GP，LP 則是建行理財資金和武鋼集團自有資金。LP 的出資比例為 1：5，武鋼出資 20 億元，建行出資 100 億元。GP 的出資比例約 1：2，武鋼為 100 萬元，建行出 49 萬元。 建行采用“子公司設(shè)立基金”模式，這樣一方面可以風險隔離，另一方面也可以更好地將 債轉(zhuǎn)股的利益保留在本行體系內(nèi)。2.中國一拖2016年10月12日，一拖股份發(fā)布公告，國資委已下發(fā)批復，同意控股股東中國 一拖集團有限公司（簡稱中國一拖）分別將所持一拖股份1675萬股、944萬股和702 萬股（合計3322萬股）A股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中國華融資產(chǎn)管公司、建行河南省分行 和中國東方資產(chǎn)管理公司持有。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，一拖股份總股本不變，中國一拖的持股量減少為4.12億股，持股比例由44.57%變更為41.24%。 上述三名金融股東所持股份是2001年中國一拖實施“債轉(zhuǎn)股”時形成的。為解 決歷史遺留問題，同時整合發(fā)展中國一拖自身業(yè)務(wù)資源，中國一拖今年初提出減資 回購上述三名金融股東所持的中國一拖全部股權(quán)，此次減資中國一拖的注冊資本將 由31.75億元減少至30.24億元。其中，中國華融減少出資額7623.91萬元(約占中國 一拖注冊資本2.4%)；建設(shè)銀行河南分行減少出資額4298.9萬元(約占中國一拖注冊 資本1.35%)；中國東方減少出資額3197.13萬元(約占中國一拖注冊資本1.01%)。減 資完成后，中國一拖的股東將只剩下中國機械工業(yè)集團有限公司和洛陽市國資國有 資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，分別持有其87.9%和12.1%的股權(quán)。 此次減資由中國一拖通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以其持有的一拖股份A股股票進行支付， 也意味著上述金融股東的債權(quán)最終變成上市公司的股權(quán)，變現(xiàn)能力將迅速提升。3.中國一重2016年10月12日，中國一重發(fā)布公告，公司控股股東中國第一重型機械集團公 司于近日收到國務(wù)院國資委下發(fā)的關(guān)于中國第一重型機械股份公司公開發(fā)行A股股票有關(guān)問題的批復。根據(jù)定增預案，中國一重擬以每股4.85元的價格，向公司控 股股東一重集團非公開發(fā)行31978.29萬股，募集資金總額15.51億元，將全部用于補 足公司因償還一重集團委托貸款和往來款15.51億元所形成的資金缺口。一重集團將以現(xiàn)金方式認購本次非公開發(fā)行的全部股份，認購資金來源為各部委歷年下?lián)艿膰鴵苜Y金。值得注意的是，此次中國一重并非將債務(wù)轉(zhuǎn)給具有AMC資格的金融資產(chǎn)管理平 臺，而是與控股股東進行了股權(quán)和債權(quán)的置換。而在中國一重之前，已經(jīng)有上市公司在試水這種模式，并且得到證監(jiān)會的受理或批準。2016年7月22日，西寧特鋼公告，非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會核準，此次定向增發(fā)股票初始方案為向青海發(fā)展投資、上海穆昭等9名特定投資者發(fā)行9億股、募集資金52億元，全部用于償還銀行貸款。募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)可增加52億元， 資產(chǎn)負債率可由94.02%下降至73.31%。 2016年9月22日，南京醫(yī)藥發(fā)布公告，以債轉(zhuǎn)股方式定增不超20億獲證監(jiān)會受理， 將向控制人新工集團、第二大股東Alliance Healthcare、員工持股計劃金融信7號專 項資產(chǎn)管理計劃共8名對象以6.55元/股發(fā)行不超過30534.35萬股募資不超過20億元， 將使用募集資金凈額中的17億元償還公司及公司全資子公司銀行貸款或有息債務(wù)， 其余部分用于補充公司流動資金。4.云錫集團（重點關(guān)注）云南錫業(yè)集團（以下簡稱云錫集團）是本輪首單市場化債轉(zhuǎn)股地方國企。2016年10月16日晚間，錫業(yè)股份公告，其控股股東云錫集團與建設(shè)銀行簽訂系列合作協(xié)議，開展債轉(zhuǎn)股。與其一同簽約的還包括建信信托、中國信達資產(chǎn)管理公司、中信建投證券、海問律師事務(wù)所、北京山連山礦業(yè)開發(fā)咨詢公司等。該債轉(zhuǎn)股項目的主要元素和結(jié)構(gòu)如下： 實施主體：建行與云錫集團成立基金，基金管理人來自建信信托。 債轉(zhuǎn)股企業(yè)：高負債的有色行業(yè)地方國企，也是上一輪債轉(zhuǎn)股企業(yè)。截至 2016 年上 半年，云錫集團總資產(chǎn) 525 億元，負債 435 億元，公司負債率達到 82.9%。，降杠桿目標 為負債率 65%。云錫集團的資產(chǎn)負債率一度高達 82.8%，較行業(yè) 55%平均水平高出近 30 個百分點。集團旗下?lián)碛绣a業(yè)股份和貴研鉑業(yè)兩家上市公司。 云錫集團也是上一輪債轉(zhuǎn)股企業(yè)。2001 年，云南錫業(yè)公司與華融、信達資管公司共同 出資組建了云南錫業(yè)集團有限責任公司，當年 7 月云南錫業(yè)公司財務(wù)賬上的整體資產(chǎn)進入 云南錫業(yè)集團。根據(jù)云南省國資委批復（云國資產(chǎn)權(quán)【2014】129 號）以及公司與華融、 信達公司和集團公司等簽訂的減資協(xié)議及其補充協(xié)議，集團公司通過減資方式回購華融和 信達所持的債轉(zhuǎn)股股權(quán)。2015 年 6 月，集團公司支付對價 10 億元完成減資回購事宜，至 此，歷經(jīng) 14 年，資管公司正式實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的股權(quán)完全退出。如果股權(quán)投資的標的資產(chǎn)屬于非上市公司，會按照評估后的公允市場價值來確定入股價格；如果是上市公司（錫業(yè)股份、貴研鉑業(yè)）的資產(chǎn)，則參照二級市場的價格進行定價。 股東權(quán)利及退出機制：建行在投資經(jīng)營層面將作為積極股東，參與管理，退出方式預期二級市場為主，附帶回購條款。基金向云錫集團旗下華聯(lián)鋅銦增資完成后，華聯(lián)鋅銦董 事會總共將有7 席，其中投資人有權(quán)提名 1 席（“投資人董事”）。退出可以按照市場化 方式，將云錫集團未上市部分裝到兩家上市子公司，從而退出。此外有遠期回購協(xié)議，雙方約定，如果未來管理層業(yè)績不達到預期，云錫集團將對股權(quán)進行回購，建行方面由此退出。錫業(yè)股份公告顯示，本次增資交割滿 3 年時，投資人同意以該時點為作價基準日，由錫業(yè)股份通過向投資人支付現(xiàn)金和/或發(fā)行股份等方式收購投資人持有的華聯(lián)鋅銦股份。收 購價格為：投資人與錫業(yè)股份確定的評估機構(gòu)對華聯(lián)鋅銦的評估價格，并經(jīng)云南省國資委備案/批復。除非投資人和錫業(yè)股份另行協(xié)商一致。 5.明珠股份2016年11月10日，明珠股份披露了股票發(fā)行方案：擬通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)認購方式，向王少明、宋晉等5名合格投資者定向發(fā)行400萬股，每股發(fā)行價格為2.5元，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)金額1000萬元，債轉(zhuǎn)股比例為1：1。這1000萬元為公司2015年向王少明、宋晉等人借入。截至2016年6月底，明珠股份的資產(chǎn)負債率為29.06%。此次債轉(zhuǎn)股，大約可降低資產(chǎn)負債率8.25個百分點。6.鑫聯(lián)環(huán)保2016年11月15日，鑫聯(lián)環(huán)保發(fā)布股票發(fā)行方案修訂稿，擬按7.51元的發(fā)行價格向4名合格投資者定向發(fā)行約1749萬股，共募集資金1.31億元。其中，兩位投資者中金佳泰和達孜必泰為公司股東。2015年，鑫聯(lián)環(huán)保向兩名股東無息借款9500萬元和3500萬元。兩個債權(quán)人合計將約1.18億的債權(quán)轉(zhuǎn)為約1571萬股。 7.云維股份2016年11月16日，云維股份發(fā)布公告稱，當日召開的第一次債權(quán)人會議及出資人會議表決通過了公司重整計劃。計劃中提出了“債轉(zhuǎn)股”：金融普通債權(quán)30萬元以下現(xiàn)金全額清償，30萬元以上部分清償比例為30%。其中的6%以現(xiàn)金清償，另外24%債轉(zhuǎn)股。具體方案為：以云維股份現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按照每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股的比例實施資本公積金轉(zhuǎn)增，共計轉(zhuǎn)增 61,623.50 萬股。轉(zhuǎn)增后，云維股份總股本由 61,623.50 萬股增至 123,247.00 萬股。全體股東同比例無償讓渡本次轉(zhuǎn)增股份的 30%，共計讓渡 18,487.05 萬股，用于按照重整計劃的規(guī)定清償債權(quán)人，如有剩余，由管理人處置變現(xiàn)用于公司后續(xù)經(jīng)營。 8.冀東發(fā)展 2016年12月18日，工行與北京金隅股份有限公司和冀東發(fā)展集團有限責任公司簽署了債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議約定，工商銀行將與冀東集團開展總規(guī)模50億元的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，資金分期到位，首期為25億元，將采用有限合伙基金模式投入企業(yè)，用于置換企業(yè)存量融資，實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。若本次債轉(zhuǎn)股資金全部到位，冀東集團杠桿率將下降8%左右，進而幫助企業(yè)降低財務(wù)杠桿、減輕成本負擔。 50億資金全數(shù)用于債轉(zhuǎn)股，和之前案例不同。冀東發(fā)展債轉(zhuǎn)股項目是工行操刀的第二例債轉(zhuǎn)股。這次債轉(zhuǎn)股仍然以設(shè)立基金的方式進行債轉(zhuǎn)股操作，而根據(jù)我們測算這個基金的50億資金全數(shù)將用于債轉(zhuǎn)股，這一點和之前披露的案例有所不同。此前建行債轉(zhuǎn)股負責人張明合曾表示“幫助企業(yè)降杠桿，可以是直接通過股權(quán)融資幫助企業(yè)降低負債水平，即絕對降低企業(yè)的杠桿率。也可以通過長期債權(quán)置換短期債權(quán)的方式來調(diào)整企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)”。 本次債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議是工行與北京金隅股份和冀東發(fā)展簽訂的，但協(xié)議內(nèi)容是“工商銀行將與冀東集團開展總規(guī)模50億元的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)”，并表示“若本次債轉(zhuǎn)股資金全部到位，冀東集團杠桿率將下降8%左右”，這表明債轉(zhuǎn)股主要是解決冀東集團的高杠桿問題，而不是母公司北京金隅股份。雖然冀東發(fā)展債轉(zhuǎn)股不能降低其母公司金隅股份的杠桿率，但是能夠使金隅股份合并報表中的資產(chǎn)負債率下降。金隅股份合并報表中2016年3季度總資產(chǎn)1422.45億元，總負債941.35億元，資產(chǎn)負債率為66.18%，50億元資金入股后償還等量負債能使得金隅股份總資產(chǎn)不變，總負債下降50億元變?yōu)?91.35億元，資產(chǎn)負債率變?yōu)?2.66%，降低3.52個百分點。冀東發(fā)展債轉(zhuǎn)股是由于冀東發(fā)展杠桿率遠高于金隅股份，融資成本也高于金隅股份（債券隱含評級為 A+，不及金隅股份的 AA+） ，并且連續(xù)三年虧損，債轉(zhuǎn)股的動力遠大于整個金隅股份。而金隅股份將冀東發(fā)展單獨拿出來降低杠桿率也能夠?qū)崿F(xiàn)債轉(zhuǎn)股資金最大效率地使用。 冀東發(fā)展在金隅股份所有資產(chǎn)中并不屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；工行具體投資入股冀東發(fā)展母公司還是子公司尚不確定，很可能圍繞上市平臺進行運作。金隅股份收購冀東發(fā)展，反向收購冀東水泥，是今年建材行業(yè)兩大兼并重組案例之一。重組完成后冀東發(fā)展對上市公司冀東水泥的持股比例將降至13.20%（金隅股份將以45.43%的持股比例成為冀東水泥第一大股東），仍控股上市平臺*ST 冀裝，但剩余資產(chǎn)和業(yè)務(wù)（包括裝備工程、大宗商品貿(mào)易等）質(zhì)量不佳。冀東發(fā)展在金隅股份中不屬于最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也說明了這次債轉(zhuǎn)股主要是想降低冀東發(fā)展的杠桿率。工行入股資產(chǎn)尚不確定，不過大概率仍是投資冀東發(fā)展中相對優(yōu)質(zhì)的板塊，而債轉(zhuǎn)股很可能是圍繞上市平臺*ST 冀裝進行運作。 9.陜西煤化工 2016年12月28日，陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司和陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司在西安簽署市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，規(guī)模400億元。同日，陜西金資和陜煤化集團與北京銀行西安分行簽署了首筆100億元債轉(zhuǎn)股增資協(xié)議。按照三方簽署的協(xié)議內(nèi)容，將由陜西金資成立基金管理公司，陜煤化集團與陜西金資各出資10億元，北京銀行西安分行出資80億元，聯(lián)合成立債轉(zhuǎn)股合資公司。合資公司首筆100億元債轉(zhuǎn)股資金，將對陜煤化集團全資子公司陜西陜煤榆北煤業(yè)有限公司進行債轉(zhuǎn)股，從而降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，助推國企改革。 陜煤化債轉(zhuǎn)股是首例地方 AMC 主導的債轉(zhuǎn)股，也是首例城商行參與的債轉(zhuǎn)股。北京銀行資金可能為銀行理財、旗下基金公司的資金池、保險資金池、自有資金等，不過需要借助資管產(chǎn)品等通道。陜西金資于2016年8月18日成立，注冊資本45億元。陜西省國資委出資11.99億元為其第一大股東，同時還引入了延長石油、西安城投、長安銀行、陜國投等大型國有企業(yè)和優(yōu)質(zhì)金融機構(gòu)為戰(zhàn)略性股東，且已取得中國銀監(jiān)會不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)資格。此次陜西金資作為地方 AMC 主導債轉(zhuǎn)股，和之前武鋼、云錫案例中建行子公司主導債轉(zhuǎn)股不同，擴展了債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的范圍。北京銀行是規(guī)模較大的城商行，此次在拽轉(zhuǎn)股投資中出資占絕大比例，和之前多數(shù)由四大行出資不同，擴展了債轉(zhuǎn)股出資銀行范圍。此次北京銀行出資絕大比例，但是具體資金來源并未披露，但根據(jù)以往案例以及債轉(zhuǎn)股指導意見中鼓勵社會化融資的規(guī)定，仍然主要是非銀行自有資金。而北京銀行旗下有消費金融公司、保險公司（中荷保險，合資）、基金公司（中加基金，中加基金旗下也有基金子公司可做通道業(yè)務(wù)）和租賃公司（北銀租賃）等。北京銀行債轉(zhuǎn)股資金可能來源于銀行理財、保險資金、基金資金等，借道中加基金發(fā)行的資管產(chǎn)品。 | 二、總結(jié)分析 從上述案例可知，在指導意見出臺前和出臺后，債轉(zhuǎn)股的企業(yè)類型、實施主體、實施方式、資金來源以及退出機制等方面各有不同。在指導意見出臺之前，債轉(zhuǎn)股基本上是企業(yè)在遭遇流動性緊張和債務(wù)壓力時的一種自救行為，操作大致可以分為三種模式： 第一種是債務(wù)人與債權(quán)人協(xié)商，直接以股抵債，例如長航鳳凰、長航油運、華榮能源等，這些企業(yè)的債轉(zhuǎn)股方案大都出自于自身的破產(chǎn)重整計劃，故稱為困難模式； 第二種是通過首發(fā)、增發(fā)和配股等方式籌集資金償還企業(yè)借款，這類企業(yè)經(jīng)營狀況要好于第一類企業(yè)，通常并非是出于破產(chǎn)重整要求而是為了緩解企業(yè)流動性緊張的壓力進行的債轉(zhuǎn)股，這種方式的債轉(zhuǎn)股無論是在經(jīng)濟處于上升時期還是下行時期均顯著存在，數(shù)量上要受到 A 股融資政策的影響，故稱為日常模式； 第三種則是中鋼集團模式，中鋼集團債務(wù)重組方案采取“留債+可轉(zhuǎn)債+有條件債轉(zhuǎn)股” 的模式，債務(wù)重組分兩個階段進行，第一階段的安排中，對本息總額600多億元的債權(quán)進行整體重組，分為留債和可轉(zhuǎn)債兩部分；第二階段，在相關(guān)條件滿足的情況下，可轉(zhuǎn)債持有人逐步行使轉(zhuǎn)股權(quán)。在中鋼集團的所有債務(wù)中，金融機構(gòu)的債務(wù)大約有600億左右，在這600億的債務(wù)中，270億轉(zhuǎn)股，其余留債。轉(zhuǎn)股部分中，270億的原有債務(wù)將轉(zhuǎn)化為可轉(zhuǎn)債，期限6年，前三年鎖定，從第四年開始逐年按3:3:4的比例轉(zhuǎn)股；留債部分的利息將下降為3%。具體到各家金融機構(gòu)，轉(zhuǎn)股和留債的比例各不相同，主要由各家金融機構(gòu)的貸款條件決定：若相關(guān)貸款其評估值、企業(yè)現(xiàn)金流或者抵押物能夠全額覆蓋本息，則全部留債；若是信用擔保的貸款，則要全額轉(zhuǎn)做可轉(zhuǎn)債。該模式較為特殊，嚴格意義上來講并非是債轉(zhuǎn)股，而是債務(wù)置換，只不過在被置換的債務(wù)中有一部分采取了可轉(zhuǎn)債的置換方式而已。 在指導意見出臺之后，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大變化，下面按照主要要素對比著來看。輕金融智庫精心打造的重磅課程來了！“對債轉(zhuǎn)股進行深度實務(wù)解析”！不良資產(chǎn)深度模式實戰(zhàn)研修班：深度解析債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)基金、證券化、金融債務(wù)重組等不良資產(chǎn)模式，時間：2017年4月1516日；地點：北京市(點擊可查看課程詳情）1、邀請具有豐富不良資產(chǎn)運作實戰(zhàn)經(jīng)驗的四大AMC資深人士：對當前金融不良資產(chǎn)發(fā)展格局、商業(yè)模式、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)基金、證券化等主要處置模式與案例進行分析；2、邀請某大型銀行權(quán)威人士：結(jié)合參與的多起重大企業(yè)債務(wù)重組的協(xié)調(diào)和指導，對金融債務(wù)重組進行實務(wù)解析；3、邀請某不良資產(chǎn)基金總經(jīng)理：對不良資產(chǎn)基金的組織管理形式與特殊性、全流程實務(wù)操作、影響不良資產(chǎn)基金運作的關(guān)鍵因素進行分析。報名咨詢（長按掃描二維碼，并備注“培訓”）：李女士電話&微信）報名流程：（填寫報名表-獲得詳情-付款-完成）第一部分 講師簡介 講師一某四大AMC資深人士：從四大資產(chǎn)管理公司成立之初便進入AMC工作，從事不良資產(chǎn)收購、管理、處置工作十七年。對當前不良資產(chǎn)市場情況非常熟悉，具有豐富的不良資產(chǎn)運作實戰(zhàn)經(jīng)驗，對不良資產(chǎn)基金、證券化、債轉(zhuǎn)股、地方AMC等熱點問題有深度研究。 講師二某大型銀行總行高級經(jīng)濟師；參與多起重大企業(yè)債務(wù)重組的協(xié)調(diào)和指導工作；有多年的銀行工作經(jīng)驗，對金融不良資產(chǎn)有深入研究；擔任企業(yè)金融債務(wù)重組實務(wù)副主編，兼任某大學金融不良資產(chǎn)研究中心副主任、研究員。 講師三不良資產(chǎn)基金總經(jīng)理：目前管理運作多只不良資產(chǎn)基金產(chǎn)品。具有豐富的不良資產(chǎn)基金、房地產(chǎn)基金運作經(jīng)驗，熟悉基金籌備發(fā)起、募集、投資、投后管理、項目退出的全部基金業(yè)務(wù)流程和過程中的重要法律節(jié)點，尤其擅長基金結(jié)構(gòu)搭建和避稅處理。第二部分：課程大綱4月15日全天（上午9：0012：00，下午13：3016：30）金融不良資產(chǎn)主要處置模式、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)基金、證券化等分析一、金融不良資產(chǎn)行業(yè)格局1、 當前不良資產(chǎn)市場形勢分析、供求關(guān)系2、 不良資產(chǎn)行業(yè)格局3、 不良資產(chǎn)主要機構(gòu)發(fā)展概況（1）四大AMC發(fā)展歷程（2）地方AMC發(fā)展動態(tài)（3）外資參與主體的演進（4）其他金融機構(gòu)及社會資本介入情況 二、不良資產(chǎn)主要處置模式及案例分析（重點）1、 不良資產(chǎn)的分類處置（1）傳統(tǒng)類、附重組類