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MDF項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 一.案例說明 (一)項(xiàng)目背景1,相關(guān)政策及法規(guī)國(guó)家國(guó)土資源部與國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)聯(lián)合下發(fā)實(shí)施限制用地項(xiàng)目目錄(2006年本)和禁止用地項(xiàng)目目錄(2006年本)的通知為貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于深化改革嚴(yán)格土地管理的決定(國(guó)發(fā)200428號(hào))和國(guó)務(wù)院關(guān)于發(fā)布實(shí)施促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定的決定(國(guó)發(fā)200540號(hào)),進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控,促進(jìn)節(jié)約集約利用土地和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,依據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2005年本)(國(guó)家發(fā)展改革委令第40號(hào))和國(guó)家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、土地供應(yīng)政策,國(guó)土資源部、國(guó)家發(fā)展改革委制定了限制用地項(xiàng)目目錄(2006年本)和禁止用地項(xiàng)目目錄(2006年本)(以下分別簡(jiǎn)稱限制目錄和禁止目錄)。通知的規(guī)定適用于新建、擴(kuò)建和改建的建設(shè)項(xiàng)目。凡列入限制目錄第一至第十類的建設(shè)項(xiàng)目或者采用所列工藝技術(shù)、裝備的建設(shè)項(xiàng)目,各級(jí)國(guó)土資源管理部門和投資管理部門一律不得辦理相關(guān)手續(xù);凡列入限制目錄第十一至第十四類的建設(shè)項(xiàng)目,必須符合目錄規(guī)定條件,各級(jí)國(guó)土資源管理部門和投資管理部門方可辦理相關(guān)手續(xù)。凡列入禁止目錄的建設(shè)項(xiàng)目或者采用所列工藝技術(shù)、裝備的建設(shè)項(xiàng)目,各級(jí)國(guó)土資源管理部門和投資管理部門一律不得辦理相關(guān)手續(xù)。限制用地項(xiàng)目目錄(2006年本)規(guī)定:1).單線5萬立方米/年以下的高中密度纖維板項(xiàng)目;2.)單線3萬立方米/年以下的木質(zhì)刨花板項(xiàng)目;3.)1000噸/年以下的松香生產(chǎn)項(xiàng)目。2,市場(chǎng)環(huán)境分析 席卷全球的金融海嘯肆虐了一年多后,似乎已精疲力盡了。危機(jī)走向尾聲,“后危機(jī)時(shí)代”的大幕隨之拉開。在這樣一個(gè)充滿機(jī)遇和不確定性的歷史時(shí)段,經(jīng)歷了一年多的歷練,中國(guó)林業(yè)產(chǎn)業(yè)正在加速成長(zhǎng)。陣痛之后的產(chǎn)業(yè)格局變動(dòng)、林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及行業(yè)和企業(yè)對(duì)未來之路的探索等等都值得我們關(guān)注和進(jìn)一步思考。 (一)、生產(chǎn)能力增速減緩 在前不久召開的第八屆全國(guó)人造板工業(yè)發(fā)展研討會(huì)上,中國(guó)林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會(huì)纖維板專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)、國(guó)家林業(yè)局林產(chǎn)工業(yè)規(guī)劃設(shè)計(jì)院總工程師肖小兵介紹了2001年以來我國(guó)的纖維板生產(chǎn)狀況。自2001年開始,我國(guó)纖維板生產(chǎn)能力持續(xù)高速增長(zhǎng),從2001年每年生產(chǎn)能力639萬立方米,到2008年底,年生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到3010萬立方米,年均增長(zhǎng)率超過21%。 受2006年第四季度纖維板價(jià)格大幅上漲的影響,2007年度成為纖維板業(yè)發(fā)展的又一投資高峰年。新一輪投資導(dǎo)致2008年大批纖維板生產(chǎn)線建成投入運(yùn)行。截至2008年底,全國(guó)纖維板總生產(chǎn)能力達(dá)到每年3010萬立方米。受金融危機(jī)影響,2008年纖維板市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供過于求局面的影響,纖維板生產(chǎn)線投資建設(shè)速度明顯減緩。2009年上半年,新增纖維板生產(chǎn)能力有所下降,纖維板產(chǎn)量為1401萬立方米,去2008年同期減少2%。肖小兵預(yù)計(jì),隨著下半年經(jīng)濟(jì)回暖,預(yù)計(jì)2009年總生產(chǎn)能力將接近每年3280萬立方米,2010年底全國(guó)纖維板總生產(chǎn)能力將達(dá)到年3500萬立方米。(二)、東強(qiáng)西弱 我國(guó)纖維板生產(chǎn)能力分布在28個(gè)省(區(qū)、市),主要集中在華東與華南。金融危機(jī)給華東、華南等主要出口地區(qū)帶來重創(chuàng),但并沒有削弱這兩個(gè)地區(qū)纖維板在全國(guó)領(lǐng)先的地位,從全國(guó)來看,仍然保持著東強(qiáng)西弱的產(chǎn)業(yè)格局。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,華東的山東、上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西等省(市)相對(duì)發(fā)達(dá),工業(yè)基礎(chǔ)好,是我國(guó)纖維板主要生產(chǎn)區(qū)。截至2008年底,華東擁有纖維板生產(chǎn)線283條,生產(chǎn)能力達(dá)到年1304萬立方米,占全國(guó)生產(chǎn)能力42.6%。但由于纖維板生產(chǎn)企業(yè)密集,木材原料供應(yīng)緊張。華南的廣東、廣西、海南等省(區(qū))經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá),資金豐富,雖然纖維板生產(chǎn)企業(yè)密集,但原料持續(xù)供應(yīng)能力強(qiáng),是中國(guó)第二大纖維板生產(chǎn)區(qū)。截至2008年底,華南擁有纖維板生產(chǎn)線108條,生產(chǎn)能力達(dá)到年602萬立方米,占全國(guó)生產(chǎn)能力約20.1%。另外華中約占全國(guó)產(chǎn)量的10.1%,華北約占9.7%,西南約占8.4%,東北區(qū)約占7.4%,西北約占1.8%。 (三)、連續(xù)平壓成為熱點(diǎn) . 截至2008年底,全國(guó)纖維板生產(chǎn)能力達(dá)到年3005萬立方米。其中連續(xù)平壓纖維板生產(chǎn)線38條,生產(chǎn)能力合計(jì)為年514萬立方米,占纖維板總生產(chǎn)能力約17%;連續(xù)輥壓纖維板生產(chǎn)線30條,生產(chǎn)能力合計(jì)為年142萬立方米,占總生產(chǎn)能力近5%。近年來,連續(xù)平壓板因其具有生產(chǎn)連續(xù)、產(chǎn)量高、幅面大、規(guī)格靈活等特點(diǎn),在纖維板生產(chǎn)線中所占比重正在逐步提高,這也標(biāo)志著著我國(guó)纖維板市場(chǎng)正在進(jìn)軍國(guó)內(nèi)的中高端市場(chǎng)。2008年底,連續(xù)平壓占17.1%,連續(xù)琨壓占4.9%,多層壓機(jī)及其他78.1%。肖小兵預(yù)計(jì),到2010年,連續(xù)平壓將達(dá)到23.5%,連續(xù)琨壓達(dá)到6.0%,多層壓機(jī)即其他將下降為17.1%。 (四)、生產(chǎn)與消費(fèi)量回升 房地產(chǎn)市場(chǎng)今年年初開始以驚人的速度回暖,對(duì)建材市場(chǎng)的拉動(dòng)作用十分明顯,5、6月份開始銷量上漲幅度明顯。國(guó)外市場(chǎng)需求雖然仍舊疲軟,導(dǎo)致出口仍在下降,但下降的幅度明顯收窄,環(huán)比上漲態(tài)勢(shì)喜人。據(jù)中國(guó)林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會(huì)纖維板專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年纖維板的消費(fèi)量為2683萬立方米,預(yù)計(jì)2009年為3000萬立方米,預(yù)計(jì)2010為3300萬立方.。當(dāng)前人造板市場(chǎng)步入“金九銀十”傳統(tǒng)裝修旺季,纖維板價(jià)格已基本穩(wěn)定,出貨量增大,市場(chǎng)行情回暖明顯。家具廠、裝修方面的走貨量開始加大,行情比7月有所回暖,薄板的銷量比厚板大,價(jià)格也比厚板穩(wěn)定。肖小兵對(duì)當(dāng)前生產(chǎn)與消費(fèi)情況表示樂觀,他認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)供應(yīng)經(jīng)過前期的調(diào)整,供過于求的局面已經(jīng)有很大的緩解。 (五)銷售價(jià)格總體平穩(wěn)。 肖小兵介紹,纖維板價(jià)格今年上半年總體平穩(wěn),以廣東E0級(jí)3mm厚強(qiáng)化木地板基材為例,今年前6個(gè)月,有4個(gè)月的平均價(jià)格為3919元/立方米,其余兩個(gè)月變動(dòng)也不大。肖小兵認(rèn)為,這是市場(chǎng)回到正常秩序的重要表現(xiàn)之一,同時(shí),價(jià)格趨于平穩(wěn),也有利于企業(yè)理性決策,合理安排生產(chǎn)。 (六)小企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量亟待提升。 纖維板產(chǎn)業(yè)是技術(shù)、資金、生產(chǎn)線自動(dòng)化程度密集型的產(chǎn)業(yè),不同生產(chǎn)條件和不同管理水平企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量差異較大。中國(guó)纖維板產(chǎn)業(yè)中,大中型企業(yè)約占總企業(yè)數(shù)量的30%,小型企業(yè)占70%。中國(guó)林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)林產(chǎn)工業(yè)公司總經(jīng)理助理錢小瑜介紹,我國(guó)纖維板的整體質(zhì)量較好,大中型企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量逐年穩(wěn)步提高,而小型企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量尚不穩(wěn)定,波動(dòng)較大。甲醛釋放量是纖維板唯一的環(huán)保指標(biāo),也是纖維板產(chǎn)品主要檢驗(yàn)指標(biāo),反映纖維板中游離甲醛的含量。隨著人們對(duì)生活質(zhì)量要求的提高,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)纖維板的甲醛釋放量的要求也越來越高。目前我國(guó)相關(guān)的纖維板甲醛釋放限量標(biāo)準(zhǔn)有效地控制了纖維板的甲醛釋放量,我國(guó)約有10%的纖維板產(chǎn)品甲醛釋放量達(dá)到E1級(jí)水平,80%的達(dá)到E2級(jí),10%的產(chǎn)品甲醛釋放量不合格。但即便如此,仍舊不能滿足需求,進(jìn)一步降低成品板游離甲醛釋放量,是纖維板占有國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的必由之路。(二)項(xiàng)目概況1.本項(xiàng)目的產(chǎn)品方案確定為8萬m3/a中密度纖維板。本項(xiàng)目產(chǎn)品方案,選擇了包括當(dāng)前市場(chǎng)少見的2.5-6mm的薄形板,將可替代日漸緊缺的膠合板和實(shí)木板材,方案還包括高密度可以做強(qiáng)化木地板基材的6-9mm厚、密度為820-880Kg/m3產(chǎn)品,這完全是為了增強(qiáng)本項(xiàng)目的市場(chǎng)應(yīng)變實(shí)力,可根據(jù)市場(chǎng)需要生產(chǎn)8-40mm范圍的中密度纖維板,以及2.5-12mm高密度纖維板,由于是進(jìn)口的連續(xù)壓機(jī)生產(chǎn)線,還可根據(jù)需要生產(chǎn)40mm的厚板。2.項(xiàng)目投資范圍包括年產(chǎn)8萬立方米高、中密度纖維板生產(chǎn)線以及配套工程,不包括非生產(chǎn)設(shè)施。項(xiàng)目廠址位于經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū),可充分利用已有供水、供電等基礎(chǔ)設(shè)施和公用工程,節(jié)約初始投資。設(shè)備價(jià)按最新廠家報(bào)價(jià)估計(jì);建筑費(fèi)按當(dāng)?shù)赝惤ㄖ骄靸r(jià)估計(jì)。流動(dòng)資金需要量采用分項(xiàng)估計(jì)法估算。3.貸款利率按中國(guó)人民項(xiàng)目周期項(xiàng)目建設(shè)期1年。營(yíng)運(yùn)期: 12年(投產(chǎn)第1年70%,第2年90%,以后按100%計(jì))三、基礎(chǔ)數(shù)據(jù):(1)項(xiàng)目投資及資金籌措 固定資產(chǎn)投資估算: 見附表1 流動(dòng)資金估算: 見附表2 預(yù)備費(fèi) 基本預(yù)備費(fèi)率 5%漲價(jià)預(yù)備費(fèi)率 3% 資金來源 貸款 自籌 建設(shè)投資: 剩余 (利率5.6%,13年期 ) 4600萬 流動(dòng)資金: 70% (利率5.56%,612個(gè)月 ) 30% (2) 基準(zhǔn)收益率 11%(3) 成本費(fèi)用 直接材料、燃料、動(dòng)力成本項(xiàng)目用量單位單價(jià)1木材(風(fēng)干)112000萬T/年350元/T2膠料9000T/年2300元/T3石蠟850T/年10000元/T4氯化銨230T/年1300元/T5蒸汽75600T/M30元/T6電28000000kwh/M0.55元/kwh7水120000T/M2.25元/T合計(jì) 折舊及攤銷年限折舊年限殘值率 房屋2010% 機(jī)器設(shè)備125%攤銷年限(年)年限無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)5土地使用權(quán)30 其他費(fèi)用(正常年): 修理費(fèi)為固定資產(chǎn)原值2.5% 其他費(fèi)用=其他制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用 其他制造費(fèi)用取(直接原材料費(fèi)用+工資及附加)的2% 管理費(fèi)用?。ㄖ苯釉牧腺M(fèi)用+工資及附加)的3% 銷售費(fèi)用取銷售收入(不含稅價(jià))的3% 項(xiàng)目定員 140人,平均工資及附加2200元/人年,福利費(fèi)率16.5%。(4) 價(jià)格及稅費(fèi) 銷售價(jià)格=1650元/立方米(含稅價(jià)) 銷售稅及附加:增值稅17%,城鄉(xiāng)建設(shè)維護(hù)稅5%,教育費(fèi)附加3% 所得稅率:25% 木材進(jìn)項(xiàng)稅扣除13%,其他17%;其他盈余公積金提取比率10%公益金提取比率5%4、敏感分析(用全部投資稅前現(xiàn)金流量進(jìn)行分析)組別變動(dòng)因素參數(shù)備注3售價(jià)減少3%以基本方案數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),其他條件不變5 / 6四,項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)(一)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)(二)項(xiàng)目財(cái)務(wù)效果分析1.融資前財(cái)務(wù)分析-項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表(報(bào)表A13) 通過編制報(bào)表A-13,進(jìn)行方案的融資前分析,即排除融資條件的影響,從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度,考察方案設(shè)計(jì)的合理性,計(jì)算出盈利能力指標(biāo),作為初步投資決策的基礎(chǔ)。(1) 投資回收期。靜態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 =4-1+2943.63/4838.13 =3.61 行業(yè)基準(zhǔn)靜態(tài)回收期Pc= 年。項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期 行業(yè)基準(zhǔn)回收期。(2) 所得稅前NPV和IRRFNPV=18195.84(萬元)0FIRR=46.14%11%因此該方案可行。(3) 所得稅后盈利能力這里所得稅是用息稅前利潤(rùn)乘以所得稅稅率計(jì)算出來的。所得稅后凈現(xiàn)值(i=11%)為10261.89萬元;內(nèi)部收益率為35.98%;靜態(tài)投資回收期為3.05年。2.融資后分析 融資后分析是以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析,考察項(xiàng)目還本付息和繳納所得稅后的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力等內(nèi)容。(1) 盈利能力分析-項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表(報(bào)表A-14)。方案融資后盈利能力分析考察投資者整體所能獲得的收益水平,它是投資者整體做出最終融資決策的依據(jù)。通過編制報(bào)表A13可得出: FNPV=12568.05(萬元)0FIRR=54%11%(2)償債能力分析。1)借款償還期(參見報(bào)表A-6)。通過“借款還本付息計(jì)劃表”可以看出,國(guó)內(nèi)借款在首次借款后的4年內(nèi)償付完畢,可滿足借款機(jī)構(gòu)的要求。2)利息備付率償債備付率(參見報(bào)表A-6)。我們?cè)谠摫碇杏?jì)算了方案的利息備付率與償債備付率。利息備付率均大于4(指標(biāo)參數(shù)為4),除第二年的償債備付率為1.07外,其余各年均大于1.1(指標(biāo)參數(shù)1.1),數(shù)據(jù)顯示方案有較強(qiáng)的償債能力。(3)財(cái)務(wù)生存能力分析-財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表(參見報(bào)表A11)。通過財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表的編制,分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常的運(yùn)營(yíng),以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的可持續(xù)性。在報(bào)表A11中,方案在投資后的第二年以后,項(xiàng)目資金均有盈余,達(dá)到方案各年累計(jì)盈余資金/0的要求,即以后各年的資金來源均可滿足對(duì)資金的需求,確保項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)。(4)利潤(rùn)及其分配情況分析(參見報(bào)表A-10)。通過報(bào)表A-10和報(bào)表A-4,我們可以計(jì)算總投資收益率(ROI)和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE)兩個(gè)指標(biāo)的值:ROI=平均EBIT/項(xiàng)目總投資 =(42232.04/10)/10577.94 =39.92%ROE=平均年凈利潤(rùn)/項(xiàng)目資本金 =(30019.07/10)/3146.17 =95.41%從這兩項(xiàng)指標(biāo)看,利潤(rùn)狀況是比較好。 我們還可以考察以下指標(biāo):平均銷售毛利率=平均年利潤(rùn)總額/平均銷售收入 =(
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