三峽工程項目融資案例分析 - 副本.doc

三峽工程項目融資案例分析專業(yè)：工程管理092班 學(xué)號：7013209062 姓名：周建東 指導(dǎo)老師：葉青 摘要：在全球一體化加速的今天,項目融資的方式也正變得更加的多樣化,采用單一方式融資的項目日漸稀少,多渠道融資的優(yōu)勢則日趨明顯。對于像三峽工程這樣的巨型工程,如何選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y模式更是顯得尤為重要。有著政府全力支持的工程,在國家投資的融資取得了成功,原因何在?本文將結(jié)合本學(xué)期學(xué)到的融資知識對三峽工程的融資方式及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞：三峽工程，項目融資，融資渠道，風(fēng)險。一、項目基本情況三峽工程是中國跨世紀(jì)的一項巨大工程，到2009年三峽工程全部建成時，所需的動態(tài)資金共計2034億元人民幣，由于三峽工程耗資 巨大，我國政府采取對未來資金流動進(jìn)行預(yù)測的方法，對資金需求實(shí)行動態(tài)管理，三峽工程靜態(tài)投資按1993年5月國內(nèi)價格水平總額為900。9億元?？紤]到 物價上漲、貸款利息等因素，到2005年工程的動態(tài)投資為1468億元。資金來源主要有三項：一是三峽工程資金，二是葛洲壩電廠利潤，三是三峽電廠從 2003年開始發(fā)電的利潤。這三項是國家對三峽工程的動態(tài)投入，可解決工程的大部分資金。到2005年底，三峽電站裝機(jī)10臺，當(dāng)年發(fā)電收入加上三峽資金和葛洲壩電廠利潤，可滿足工程移民資金需要并出現(xiàn)盈余。從2006年開始，三峽工程有能力 逐步償還銀行貸款。到2009年三峽工程全部建成，共需要動態(tài)投資2039億元。二、項目投資結(jié)構(gòu)三峽工程建設(shè)中按照市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律逐步形成了一套投資管理方法，進(jìn)而發(fā)展為三峽工程的投資管理模式。三峽工程總投資包括樞紐建筑物總費(fèi)用、建設(shè)征地和移民安置費(fèi)用、獨(dú)立費(fèi)用、基本預(yù)備費(fèi)、價差預(yù)備費(fèi)和建設(shè)期貸款利息等六大部分。根據(jù)三峽工程開發(fā)總公司提供的資料顯示，三峽工程的造價可以歸總為以下三個部分：1）國家批準(zhǔn)的1993年5月的價格，900。9億元人民幣，其中樞紐工程500。9億元，水庫淹沒補(bǔ)償（移民費(fèi)）400億元。2）建設(shè)期物價增長因素3）貸款利息，包括已與開發(fā)銀行簽約300億貸款每年 需付的利息以及其他貸款利息，預(yù)計為384億元。三、項目資金的主要來源渠道三峽工程籌資由以下幾個部分組成：1）國家出臺的三峽建設(shè)基金，即在全國銷售電力中每度店增提電價的專用資金，1996年起部分地區(qū)每度電增加7厘錢。該資金隨著全國電量的增長而增長，預(yù)計建設(shè)期17年共可獲得1000 億元。2）已經(jīng)劃歸三峽總公司的葛洲壩電廠，在原上網(wǎng)電價每度4。2分的基礎(chǔ)上再漲4分錢。17年內(nèi)可以獲得100億元。3）三峽工程 2003年開始自身發(fā)電的收益也投入三峽工程建設(shè)，2003年到2009年預(yù)計可得發(fā)電收益450億元。以上三項共計1560億元，可以視作國家 資本金投入，在建設(shè)期無需付利息。4）國家開發(fā)銀行從1994年至2003年連續(xù)十年每年貸款30億元，共計300億元，這部分資金每年需付利息。5）國內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券。經(jīng)國家計委、財政部批準(zhǔn)，1996年度發(fā)行10億元債券。6）進(jìn)口部分國內(nèi)無法生產(chǎn)的機(jī)電設(shè)備，利用出口信貸及部分商業(yè)貸款來彌補(bǔ)部分資金不足。7)通過其他融資方式籌集資金四、項目融資模式三峽總公司根據(jù)項目階段性的特點(diǎn)，分三個階段融資： 一、在“風(fēng)險不明期”，利用國家資本金和政策性銀行貸款，發(fā)揮“種子效應(yīng)”。年至年的一期工程期間，工程本身尚未被大多數(shù)人認(rèn)識，金融機(jī)構(gòu)和投資者對未來的風(fēng)險缺乏準(zhǔn)確度量，這一階段資金主要來源是國家注入資本金和政策性銀行貸款。國家資本金的形式是三峽建設(shè)基金，包括全國用電加價、葛州壩電廠和三峽電廠建設(shè)期間的全部收入，整個建設(shè)期間三峽基金可征收億元，接近總投資的一半。國家開發(fā)銀行從年至年每年為三峽工程提供貸款億元，總額億元，貸款期限年，目前貸款余額為億元。這兩部分資金解決了項目建設(shè)初期建設(shè)風(fēng)險與融資需求的矛盾，并保證整體資產(chǎn)負(fù)債率不會太高。二、在“風(fēng)險釋放期”，利用資本市場，加大市場融資的份額，發(fā)揮“磁鐵效應(yīng)”。年至年的二期工程建設(shè)期間，項目建設(shè)的風(fēng)險大幅度降低，金融機(jī)構(gòu)和投資者對項目成果與效益有了基本的把握，這一階段三峽總公司逐步加大了市場融資的份額，并利用三峽工程磁鐵般的巨大吸引力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。 自年至年，三峽總公司共發(fā)行了六期、八個品種的企業(yè)債券。今年月日，開始發(fā)行總額億元的無擔(dān)保三峽債券，目前尚未兌付的企業(yè)債券共億元。三峽債以其合理的定價水平、符合國際慣例的發(fā)行方式、良好的流動性和較高的信用等級，成為其他企業(yè)債券的定價基準(zhǔn)，目前約的債券為機(jī)構(gòu)投資者購買，被稱為“準(zhǔn)國債”、“龍頭債”。據(jù)三峽總公司財務(wù)部門的測算，利用債券融資以來，和銀行長期貸款利率相比，每年降低工程投資約億多元。 三峽工程可預(yù)見的前景引起國內(nèi)商業(yè)銀行展開貸款競爭。年分別與建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行簽訂了總額為億元的三年期貸款協(xié)議，滾動使用，通過借新還舊、蓄短為長，增加資金調(diào)度的靈活性。此外，三峽總公司從年起就逐步在物資設(shè)備采購和工程價款結(jié)算中采用票據(jù)結(jié)算方式，其融資成本比短期銀行貸款利率低左右。 三峽工程左岸電站進(jìn)口機(jī)電設(shè)備的招標(biāo)合同曾被稱外國人作“中國最聰明的合同”。三峽總公司充分利用競爭性招標(biāo)的有利條件，不僅引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)提升我國機(jī)電制造業(yè)總體水平，而且創(chuàng)造性地引進(jìn)了國外優(yōu)惠資金。包括個國家提供的出口信貸億美元和兩個商業(yè)集團(tuán)貸款億美元，這些信貸資金期限長、利率低、協(xié)議條款優(yōu)越。 三、在“現(xiàn)金收獲期”，利用新的股權(quán)融資通道和資本運(yùn)作載體，發(fā)揮“杠桿效應(yīng)”。 年首批機(jī)組發(fā)電后至年的三期工程建設(shè)期間，工程逐步建成并發(fā)揮效益，陸續(xù)投產(chǎn)的機(jī)組將帶來強(qiáng)大的現(xiàn)金流量，建設(shè)風(fēng)險進(jìn)一步釋放，這一階段主要通過公司改制，建立股權(quán)融資通道，以資本運(yùn)營的方式撬動資金持續(xù)穩(wěn)定地流動。 在首批機(jī)組投產(chǎn)后，三峽總公司隨即進(jìn)行商業(yè)化改組：公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)電業(yè)務(wù)，以葛洲壩電站資產(chǎn)為基礎(chǔ)，組建“長江電力”股份公司，在國內(nèi)資本市場上市，一舉募集資本金億元人民幣，加上債務(wù)融資共億元收購總公司首批投產(chǎn)的臺機(jī)組。三峽總公司則通過出售發(fā)電機(jī)組，獲得三期工程與開發(fā)金沙江的資金，從而變成一個以發(fā)電企業(yè)或發(fā)電資產(chǎn)為產(chǎn)品的企業(yè)，通過“投資水電資源開發(fā)承擔(dān)開發(fā)風(fēng)險轉(zhuǎn)讓已投產(chǎn)的資產(chǎn)投資新項目的開發(fā)”，循環(huán)帶動社會資本進(jìn)入水電行業(yè)。 今年月日，長江電力認(rèn)股權(quán)證獲中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會發(fā)行批準(zhǔn)，成為資本市場啟動股權(quán)分置改革后首只實(shí)現(xiàn)上市公司融資功能的權(quán)證產(chǎn)品。長江電力本次擬向全體股東每股無償派發(fā)份認(rèn)股權(quán)證，股權(quán)登記日為月日，存續(xù)期個月，預(yù)計募集資金總額約為億元，屆時將全部用于收購三峽發(fā)電機(jī)組。 五、項目可能存在的風(fēng)險信用風(fēng)險：雖然存在有限追索，但是因?yàn)槭菄医ㄔO(shè)工程，還貸信用度高，本風(fēng)險并不是主要風(fēng)險。完工風(fēng)險：這是該項目融資的主要核心風(fēng)險之一，具體包括：項目建設(shè)延期、項目建設(shè)成本超支、項目遲遲達(dá)不到“設(shè)計”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、極端情況下，項目迫于停工、放棄。無論在發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)的工業(yè)國家，項目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險的概率都是比較高的。三峽工程由于工程量大，涉及范圍廣，影響人數(shù)多。前期的搬遷，建設(shè)過程中的突發(fā)事件都可能導(dǎo)致完工風(fēng)險的出現(xiàn)，應(yīng)予以重視。技術(shù)風(fēng)險：目前的水利和建筑技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但由于工程項目巨大，技術(shù)風(fēng)險仍然存在。資源風(fēng)險: 三峽具有豐富的水能資源，從重慶到宜昌的600多千米的河段中，集中了140多米的落差，水量大而穩(wěn)定。資源風(fēng)險小。經(jīng)營管理風(fēng)險：審計署發(fā)布三峽水利樞紐工程審計結(jié)果：因管理不嚴(yán)增加建設(shè)成本4。88億元；306畝土地未批先用，1650畝土地長期閑置。政治風(fēng)險：（1）國家風(fēng)險:即便在沒有外資的情況下，中國仍然有能力獨(dú)立建設(shè)，政治風(fēng)險可以不考慮。（2）國家政治經(jīng)濟(jì)法律穩(wěn)定性風(fēng)險:中國政局穩(wěn)定，法律也比較完善，社會穩(wěn)定。 環(huán)境保護(hù)風(fēng)險：鑒于在該目融資中，投資者對項目的技術(shù)條件和生產(chǎn)條件比貸款銀行更了解，所以一般環(huán)境保護(hù)風(fēng)險由投資者承擔(dān)。包括：對所造成的環(huán)境污染的罰款、改正錯誤所需的資本投入、環(huán)境評價費(fèi)用、保護(hù)費(fèi)用以及其他的一些成本。由于三峽工程對環(huán)境影響很大，故該風(fēng)險應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮。六、預(yù)防和降低項目風(fēng)險的措施三峽工程從工程論證、初步設(shè)計到組織建設(shè)，面臨的風(fēng)險是多方面的，并采取各種方案、措施，加強(qiáng)風(fēng)險管理。初步建立了一套風(fēng)險管理模式，這套模式包括風(fēng)險因素識別、風(fēng)險評價、風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移，把認(rèn)識和解決工程風(fēng)險問題，作為三峽工程造價管理的主要環(huán)節(jié)。 1 風(fēng)險對策 風(fēng)險分析： 三峽工程風(fēng)險因素繁多，對來自各種方面的風(fēng)險程度進(jìn)行分析、歸類。 防范準(zhǔn)備： 資金準(zhǔn)備，在三峽工程初步設(shè)計概算上列入了專項資金。招投標(biāo)書上，應(yīng)列入承擔(dān)風(fēng)險的條款。 風(fēng)險對策：風(fēng)險回避，發(fā)現(xiàn)重大風(fēng)險為減少損失，可停工、可中止合同，待處理方案確定后再行施工。風(fēng)險轉(zhuǎn)移，三峽工程采取工程保險和雇主責(zé)任險的方式，風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司。風(fēng)險準(zhǔn)備金，業(yè)主以“不可預(yù)備費(fèi)”形式列入，承包商將風(fēng)險費(fèi)計人投標(biāo)報價中。自留風(fēng)險，為穩(wěn)定三峽建筑市場，控制造價，業(yè)主將鋼材、木材、水泥、油料的價格列入標(biāo)書，合同實(shí)施中的價差風(fēng)險，由業(yè)主自留。采取技術(shù)措施、組織措施落實(shí)風(fēng)險責(zé)任、目標(biāo)跟蹤及時處理，化解風(fēng)險。 2 工程保險 當(dāng)前，國際工程承包中常見的保險有工程一切險、承包商設(shè)備險、人身事故險、第三責(zé)任險、貨物運(yùn)輸險、機(jī)動車輛險等。在國際FIDIC(國際工程師協(xié)會)合同條件中將前4種列為強(qiáng)制性保險。我國水利水電工程施工合同條件也規(guī)定了前4種為必投險種。 三峽工程根據(jù)其建設(shè)特點(diǎn)，結(jié)合國際、國內(nèi)規(guī)定，分以下幾種險種進(jìn)行投保： 建筑安裝工程一切險：三峽主體工程及主要輔助工程均投了此險種，包括左電站機(jī)組與高壓電器設(shè)備(GIS)在內(nèi)。 業(yè)主大型施工機(jī)械、物資設(shè)備險：業(yè)主大型施工機(jī)械均由業(yè)主購置，投資達(dá)10幾個億，租賃給承包商使用，租賃費(fèi)進(jìn)入報價，設(shè)備原值進(jìn)行保險，承包商的自帶設(shè)備自己投保，保費(fèi)計入投標(biāo)單價。 雇主責(zé)任險：業(yè)主對全體三峽建設(shè)者，包括工人、技術(shù)人員、聘用專家、設(shè)計人員、監(jiān)理人員、在工地服務(wù)的制造商、生產(chǎn)商等，進(jìn)行了現(xiàn)場(三峽工地)作業(yè)人身保險。 其他保險：如車輛保險、行政設(shè)備保險 前3種險被列為三峽工程強(qiáng)制性保險，保期均在三峽工程竣工驗(yàn)收為止，三峽工程保險執(zhí)行情況良好，為工程起到了保駕護(hù)航作用。 。七、對本項目融資的思考