第19講 第七章 融資方案研究（三）(新版)

1、 二、債務(wù)資金的資金來源和融資方式租賃方式融資債券方式融資信貸方式融資債務(wù)資金的資金來源與融資方式商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款出口信貸外國(guó)政府貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款銀團(tuán)貸款股東借款企業(yè)債券可轉(zhuǎn)換債券（經(jīng)營(yíng)租賃）融資租賃杠杠租賃回租租賃圖7-2 債務(wù)資金來源與融資方式（一）信貸方式融資1商業(yè)銀行貸款（1）分類商業(yè)銀行貸款按資金用途分短期貸款（貸款期限在1年以內(nèi)）中期貸款（貸款期限在1年以上，3年以內(nèi)）長(zhǎng)期貸款（貸款期限3年以上）按貸款期限分固定資產(chǎn)貸款流動(dòng)資金貸款房地產(chǎn)開發(fā)貸款圖7-3 商業(yè)銀行貸款分類注意：商業(yè)銀行貸款一般不超過10年，超過10年的商業(yè)銀行需特別報(bào)經(jīng)人民銀行備案。除商業(yè)銀行可提供貸

2、款外，一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（如城市或農(nóng)村信用社、信托投資公司等）也可提供商業(yè)貸款，條件與商業(yè)銀行類似。（2）既有法人或者新設(shè)法人使用商業(yè)銀行貸款需要向銀行提供的資料：借款人基本材料（一般貸款也要求）；項(xiàng)目前期工作資料（如可行性研究報(bào)告等）；政府對(duì)于項(xiàng)目投資核準(zhǔn)及環(huán)境影響評(píng)價(jià)批準(zhǔn)文件；與項(xiàng)目有關(guān)的重要合同；與項(xiàng)目有利害關(guān)系的主要方面的基本材料。（3）項(xiàng)目投資使用中長(zhǎng)期貸款，銀行要進(jìn)行獨(dú)立的項(xiàng)目評(píng)估，評(píng)估內(nèi)容主要有:項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容；項(xiàng)目建設(shè)的必要性；產(chǎn)品市場(chǎng)需求；項(xiàng)目建設(shè)及生產(chǎn)條件；工藝技術(shù)及主要設(shè)備；投資估算與籌資方案；財(cái)務(wù)盈利性與償債能力；貸款風(fēng)險(xiǎn)；保證措施。（4）商業(yè)銀行貸款利率國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款

3、利率國(guó)外商業(yè)銀行貸款利率2政策性銀行貸款（1）國(guó)家開發(fā)銀行： 軟貸款：運(yùn)用國(guó)家開發(fā)銀行注冊(cè)資本金按項(xiàng)目配股貸給國(guó)家控股公司和中央企業(yè)集團(tuán)，以此對(duì)這些企業(yè)參股、控股。 硬貸款：運(yùn)用國(guó)家開發(fā)銀行借入資金貸放給項(xiàng)目。（2）中國(guó)進(jìn)出口銀行：（3）中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行：3出口信貸（1）分類： 買方信貸：借款人是設(shè)備進(jìn)口商，取得的貸款資金用于支付進(jìn)口設(shè)備貨款，并對(duì)銀行還本付息。買方信貸可通過進(jìn)口國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款（p209圖7-1），也可以不轉(zhuǎn)貸（圖7-2）。賣方信貸：借款人是設(shè)備出口商，取得的貸款給與設(shè)備的購(gòu)買方以延期付款條件。（2）特點(diǎn)：貸款額度：一般不能全額貸款只提供設(shè)備價(jià)款85%的貸款，其余價(jià)款由進(jìn)口商

4、現(xiàn)金支付。貸款利率：通常低于國(guó)際上商業(yè)銀行貸款利率，但需要支付一定的附加費(fèi)用：管理費(fèi)、承諾費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)等?！纠}6】下列有關(guān)出口信貸的表述中，正確的是（ ）。（2007年真題）a.買方信貸以設(shè)備出口商為借款人b.買方信貸必須通過本國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸c.出口信貸通常不能對(duì)設(shè)備價(jià)款全額貸款d.出口信貸利率通常要高于國(guó)際商業(yè)銀行貸款利率【解析】該題是對(duì)出口信貸知識(shí)點(diǎn)的綜合考核，買方信貸以進(jìn)口商為借款人；其可以通過本國(guó)商業(yè)轉(zhuǎn)貸也可以不經(jīng)其轉(zhuǎn)貸，其信貸率一般要低于國(guó)際商業(yè)銀行貸款利率?！敬鸢浮縞4外國(guó)政府貸款（1）在經(jīng)濟(jì)上帶有援助性質(zhì)，期限長(zhǎng)，利率低，有的甚至無(wú)息。一般年利率為2%4%，還款平均期限為20

5、30年，最長(zhǎng)可達(dá)50年。（2）外國(guó)政府貸款通常與出口信貸混合使用，有時(shí)還伴有一部分贈(zèng)款。（3）外國(guó)政府貸款通常有限制性條件，限制貸款必須用于采購(gòu)貸款國(guó)的設(shè)備，因此設(shè)備進(jìn)口國(guó)可能難以通過較大范圍的招標(biāo)競(jìng)價(jià)取得較低的價(jià)格。（4）我國(guó)的項(xiàng)目使用外國(guó)政府貸款需要得到我國(guó)政府的安排和支持。在實(shí)際操作中通常由我國(guó)的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款。我國(guó)各級(jí)財(cái)政可為外國(guó)政府貸款提供擔(dān)保。5國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款（1）提供項(xiàng)目貸款的主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)有：世界銀行、國(guó)際金融公司、歐洲復(fù)興與開發(fā)銀行、亞洲開發(fā)銀行、美洲開發(fā)銀行等全球性或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)等。（2）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常帶有一定的優(yōu)惠性，貸款利率低于商業(yè)銀行貸款利率，但也可能需

6、支付某些附加費(fèi)用（如承諾費(fèi)）；貸款期限可以很長(zhǎng)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款通常要求設(shè)備采購(gòu)進(jìn)行國(guó)際招標(biāo)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常需要按照這些機(jī)構(gòu)擬定的貸款政策提供，這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)支持的發(fā)展項(xiàng)目才能得到貸款。（3）世界銀行的貸款發(fā)放程序：包括：項(xiàng)目的識(shí)別、項(xiàng)目的準(zhǔn)備、項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目談判、項(xiàng)目執(zhí)行、項(xiàng)目后評(píng)價(jià)六個(gè)階段。6銀團(tuán)貸款（1）大型建設(shè)項(xiàng)目可以由多家甚至幾十家銀行組成銀團(tuán)貸款，以分散貸款的風(fēng)險(xiǎn)。銀團(tuán)貸款可以通過招標(biāo)方式，在多個(gè)投標(biāo)銀行組合中選擇銀團(tuán)，優(yōu)化貸款條件。（2）通常由一家或數(shù)家牽頭安排銀行，聯(lián)絡(luò)其他的參加銀行，考察項(xiàng)目，代表銀團(tuán)成員談判和擬定貸款條件、起草法律文件。貸款銀團(tuán)中還需要有一家或數(shù)家

7、代理銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)管借款人的賬戶，監(jiān)控借款人的資金，劃收及劃轉(zhuǎn)貸款本息。（3）使用銀團(tuán)貸款還需支付一些附加費(fèi)用，包括：管理費(fèi)、安排費(fèi)、代理費(fèi)、承諾費(fèi)、雜費(fèi)等。7股東借款（1）股東借款是公司股東對(duì)公司提供的貸款，對(duì)借款公司來說，在法律上是一種負(fù)債。（2）預(yù)先約定了股東借款后于項(xiàng)目貸款受償，相對(duì)于其他債權(quán)人來說，股東借款可視為項(xiàng)目的資本金（準(zhǔn)資本金）。股東借款的受償順序需預(yù)先約定，若未預(yù)先約定償還順序，股東貸款與其他債務(wù)處于同等受償順序?！纠}8】下列關(guān)于投資項(xiàng)目信貸融資的表述中，正確的是（ ）。a. 出口信貸利率通常高于國(guó)際商業(yè)銀行貸款利率b. 買方信貸必須通過進(jìn)口國(guó)的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款c. 外國(guó)政府

8、貸款經(jīng)常與出口信貸混合使用d. 銀團(tuán)貸款通常只能由一家銀行牽頭【答案】c（二）債券方式融資1企業(yè)債券（1）概念企業(yè)債券是企業(yè)以自身的財(cái)務(wù)狀況和信用條件為基礎(chǔ)，依照法規(guī)條件和程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。發(fā)行企業(yè)債券是一種直接融資，可以私募方式發(fā)行也可以公募方式發(fā)行，資金成本(利率)一般應(yīng)低于銀行借款。也可在國(guó)外資本市場(chǎng)上發(fā)行債券。（2）發(fā)行債券的要求由于有較為嚴(yán)格的證券監(jiān)管，只有實(shí)力、資信良好的企業(yè)才有能力發(fā)行企業(yè)債券；新項(xiàng)目組建的新公司發(fā)行債券，必須有很強(qiáng)的第三方擔(dān)保；在國(guó)內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券需要通過國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批；發(fā)行債券通常需取得債券資信等級(jí)的評(píng)級(jí)，國(guó)內(nèi)債券

9、由國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券評(píng)級(jí)較高的，可以以較低利率發(fā)行，債券評(píng)級(jí)較低的，利率較高。2可轉(zhuǎn)換債券（1）概念：（2）特點(diǎn)：受償順序：通常并不設(shè)定后于其他債權(quán)受償，對(duì)其他債權(quán)人來說，可轉(zhuǎn)換債不能視為公司的資本金融資。利率：由于附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通?？赊D(zhuǎn)換債的利率較低?！纠}9】下列關(guān)于投資項(xiàng)目債券融資的表述中，正確的是（ ）。（2008真題）a企業(yè)可以自行決定發(fā)行普通企業(yè)債券b企業(yè)債券資信評(píng)級(jí)較高的，需以較高的利率發(fā)行c可轉(zhuǎn)換債券利率一般高于普通企業(yè)債券利率d發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券利率可能會(huì)造成股權(quán)分散【答案】d（三）租賃方式融資1.租賃分類：根據(jù)租賃所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)不同，可分為經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性

10、租賃兩類。2經(jīng)營(yíng)租賃（1）概念：（2）特點(diǎn)： 經(jīng)營(yíng)租賃有別于融資租賃，不能被認(rèn)為是債務(wù)資金的一種籌措方式。 當(dāng)租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約項(xiàng)目運(yùn)行期間成本開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在項(xiàng)目上的空耗。3融資租賃（1）概念：（2）特點(diǎn)： 是一種融物與融資相結(jié)合的籌資方式。 融資租賃承租人可對(duì)設(shè)備的全部?jī)r(jià)款得到融資，融資額度比使用貸款要大。 融資租賃的租賃費(fèi)中所含的相當(dāng)于利息的部分比貸款利息要高。三、債務(wù)融資信用保證措施（一）融資信用保證方式第三方保證；財(cái)產(chǎn)抵押與質(zhì)押；賬戶質(zhì)押與賬戶監(jiān)管；借款人承諾；控股股東承諾；安慰函及支持函；政府支持函；項(xiàng)目合同保證；保險(xiǎn)。項(xiàng)目合同保證主要有項(xiàng)目建

11、設(shè)工程總承包合同、項(xiàng)目產(chǎn)品的長(zhǎng)期銷售和服務(wù)合同、項(xiàng)目主要原材料的長(zhǎng)期供給合同、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理合同、項(xiàng)目技術(shù)轉(zhuǎn)讓及技術(shù)服務(wù)合同等?！纠}10】投資項(xiàng)目債務(wù)融資可采用的信用保證方式包括（ ）。（2008真題）a財(cái)產(chǎn)抵押 b財(cái)產(chǎn)出讓 c債權(quán)人承諾 d第三方保證 e控股股東承諾【答案】ade（二）融資信用保證結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)1. 融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及評(píng)價(jià)應(yīng)考慮的因素： 應(yīng)考慮每種保證方式的必要性、作用及成本，并且需要考慮保證措施的執(zhí)行； 需要考慮采取合理的責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，保證項(xiàng)目參與各方責(zé)、權(quán)、利的平衡； 需要考慮各種保證方式的附加成本。（第三方擔(dān)保需要收取擔(dān)保費(fèi)，財(cái)產(chǎn)抵押需要支付抵押財(cái)產(chǎn)評(píng)估費(fèi)。）2.信用保證

12、措施的作用：（1）對(duì)于債權(quán)人來說，信用保證措施的作用主要體現(xiàn)在三方面：控制債務(wù)人必須履行償債責(zé)任；在債務(wù)人不履行責(zé)任時(shí)，采取行動(dòng)依法強(qiáng)制取得補(bǔ)償；取得第二還款來源。（2）對(duì)于投資人來說：有些保證措施可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，保證項(xiàng)目順利實(shí)施。比如工程施工承包方的完工及工程質(zhì)量保證。3.保證措施有效執(zhí)行的條件：完善的法律體系；必要的市場(chǎng)條件；健全的市場(chǎng)信用道德基礎(chǔ)和約束機(jī)制。不能提供有效的執(zhí)行保證，融資信用保證措施可能會(huì)不被貸款機(jī)構(gòu)所接受。注意：（1）良好的信用保證結(jié)構(gòu)需在借貸雙方之間達(dá)成平衡。過弱的保證措施，不能保證金融機(jī)構(gòu)的貸款安全，貸款利率將會(huì)上升，甚至不愿意提供貸款。過度的擔(dān)保結(jié)構(gòu)又會(huì)使借款擔(dān)保

13、的成本上升。（2）貸款人會(huì)對(duì)貸款保證提出各種要求，但并不是每種要求都是必要的。一項(xiàng)必要的保證措施應(yīng)當(dāng)是有助于約束某一方履行應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，而同時(shí)又不會(huì)使其承擔(dān)不應(yīng)當(dāng)或無(wú)力承擔(dān)的責(zé)任。第四節(jié) 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的新興方式一、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資（p213）（一）傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式傳統(tǒng)上我國(guó)采取由政府直接投資并管理或由政府控制的國(guó)有企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)。（二）新興的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式1. 特許經(jīng)營(yíng)方式（1）概念：基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)：是由國(guó)家或地方政府將基礎(chǔ)設(shè)施的投資和經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過法定的程序，有償或者無(wú)償?shù)亟唤o選定的投資人投資經(jīng)營(yíng)。（2）分類：典型的基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)方式有：bot、ppp、tot方式等等。

14、2.其他新興方式目前國(guó)內(nèi)受到重視并嘗試運(yùn)用的新興融資模式還有abs融資模式、pfi融資模式等等。二、特許經(jīng)營(yíng)方式（一）bot融資方式（p213）1.具體表現(xiàn)形式及其變化形式：（bot方式通常包括以下三種具體形式）（1）典型的bot（buildoperatetransfer）即建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交。通常經(jīng)過以下幾個(gè)步驟：發(fā)起：由某個(gè)公司發(fā)起，其他公司參加，向當(dāng)?shù)卣岢鼋ㄗh或申請(qǐng)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)目的許可。許可：取得政府同意后組建項(xiàng)目公司，并由政府授予該項(xiàng)目公司建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特許權(quán)。建設(shè)：項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)籌集資金，設(shè)計(jì)和建設(shè)該項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)：特許經(jīng)營(yíng)期間，項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，所獲現(xiàn)金流量和收益的支配權(quán)歸項(xiàng)目公司

15、所有，用于償還債務(wù)，收回投資。移交：特許經(jīng)營(yíng)期滿后，終止特許經(jīng)營(yíng)權(quán)利，項(xiàng)目公司將該項(xiàng)目完整的無(wú)償移交給當(dāng)?shù)卣?。?）boot（buildownoperatetransfer）即建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)移交。boot與bot的區(qū)別： boot在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)，又擁有所有權(quán)。 boot的特許期要比bot的長(zhǎng)一些。（3）boo（buildownoperate）即建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)。該方式下，特許投資人根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施，但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給東道國(guó)政府。以上三種方式統(tǒng)稱為bot方式，稱為廣義的bot方式。（4）其他變化形式（此外的一些變化或相聯(lián)系的方式有：）bto(建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng))；bo

16、os(建設(shè)擁有運(yùn)營(yíng)出售)；bt(建設(shè)轉(zhuǎn)讓)；ot(運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)讓)等。2.注意幾點(diǎn)：bot融資可以拓寬融資渠道；通過特許經(jīng)營(yíng)過程帶來基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理上的變化，有利于提高管理水平，引入先進(jìn)技術(shù)。利用政府的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議以及政府支持的信用，bot項(xiàng)目做項(xiàng)目融資的安排成功的可能性較大?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在特許經(jīng)營(yíng)期間必須要具備一定的現(xiàn)金流量，即該基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目必須具有一定的盈利性。投資人在與政府訂立的相關(guān)的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議當(dāng)中，應(yīng)有詳盡的條款對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格及品質(zhì)（必要時(shí)還包括主要投入品，如火力發(fā)電站項(xiàng)目，發(fā)電用煤的供應(yīng)）做出明確的規(guī)定，并應(yīng)成為政府對(duì)項(xiàng)目的一種承諾和保證。3. 政府對(duì)項(xiàng)目的承諾和保證方式： 政府

17、出具對(duì)項(xiàng)目的支持函：因政府不能以商業(yè)的形式為項(xiàng)目提供擔(dān)?；虮ＷC； 政府控股的國(guó)有企業(yè)或項(xiàng)目的其他關(guān)聯(lián)方參與對(duì)項(xiàng)目的信用保證如提供具有“無(wú)論提貨與否均需付款（take or pay）”或“提貨與付款（take and pay）”協(xié)議性質(zhì)的購(gòu)買協(xié)議或供應(yīng)協(xié)議。有了這些保證，投資人未來特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流量和收益能力就有了保證，同時(shí)也為bot項(xiàng)目的項(xiàng)目融資運(yùn)作提供了重要的條件。4.實(shí)踐中的一些特殊安排當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有一定的收益性，但不足以支撐對(duì)全部投資的回收，提供不了對(duì)投資人的應(yīng)有回報(bào)時(shí)，從理論上來說這類項(xiàng)目不能采用bot方式。我國(guó)實(shí)踐中很多地方政府通過采取附加條件的方式，使之具備采用bot模式的

18、條件。附加條件的方式有： 政府安排一部分不需償還和支付利息的財(cái)政預(yù)算資金作為建設(shè)資金； 項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流量只用于對(duì)特許投資人投資的返還和回報(bào)。通過附加條件的安排就使得上述的項(xiàng)目可以采用bot方式。（二）ppp融資方式 （p215）1.概念：ppp（public private partnership），即公共部門與私人企業(yè)合作模式，指的是政府與民間投資人合作投資基礎(chǔ)設(shè)施。廣義來講只要旨在促進(jìn)私人企業(yè)與政府合作進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的模式都可以歸為這一類別。2. ppp方式的側(cè)重點(diǎn)、目的與本質(zhì)ppp方式側(cè)重于項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的作用

19、。吸引私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的目的是利用私人企業(yè)的資金、先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)來更好地進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，提供服務(wù)。ppp方式本質(zhì)上是政府部門和社會(huì)投資者之間一系列復(fù)雜的合約安排，平衡公共部門和私人企業(yè)不同利益方的利益和要求，合理分配各方的責(zé)任和應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。3. ppp方式與bot融資方式的區(qū)別：二者的區(qū)別主要體現(xiàn)于項(xiàng)目前期私人企業(yè)對(duì)于項(xiàng)目的參與程度。bot方式下項(xiàng)目前期工作基本上都是由項(xiàng)目所在國(guó)政府或者所屬機(jī)構(gòu)進(jìn)行的并報(bào)政府審批?；旧蠜]有私人企業(yè)參與。私人企業(yè)只能參加類似的招投標(biāo)活動(dòng)參與方案的實(shí)施。ppp方式下私人企業(yè)在項(xiàng)目的前期就參與進(jìn)來。（三）tot融資方式（p215）1.概念

20、：tot（transfer- operate- transfer）,即移交經(jīng)營(yíng)移交，指的是政府或需融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目移交(t)給出資方經(jīng)營(yíng)(o)，憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方那里融通到一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；原項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿，出資方再把它移交(t)回來。它是從bot方式演變而來的一種新興方式?！纠}11】企業(yè)將已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給出資方經(jīng)營(yíng)，按項(xiàng)目在約定經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，企業(yè)一次性從出資方融得資金再建新項(xiàng)目，原項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿，出資方再將其移交給該企業(yè)，這種方式陳為（ ）融資方式。（2009真題）a. totb. pfic. botd. a

21、bs【答案】a2. tot方式與bot方式的區(qū)別：bot方式依賴于新建項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，tot是依賴所獲特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的已經(jīng)建成并投入運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的一定時(shí)期的未來收益。tot方式融資成功與否取決于已建成項(xiàng)目與新建項(xiàng)目的分割。出資人對(duì)新建項(xiàng)目無(wú)控制權(quán)，無(wú)直接關(guān)系，政府可以具有新建項(xiàng)目完全的控制權(quán)。4.運(yùn)作tot方式應(yīng)注意的問題：（1）注意新建項(xiàng)目的效益。tot方式回避了公共項(xiàng)目社會(huì)化參與的問題，可能繼續(xù)沿襲傳統(tǒng)模式下公共項(xiàng)目建設(shè)可能存在的種種弊端。因此需結(jié)合政府公共項(xiàng)目投資管理體制的深化改革，注意提高新建項(xiàng)目的投資效益和綜合效果。（2）注意轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)格問題。 經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)應(yīng)合理提高,作為對(duì)轉(zhuǎn)讓方承

22、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的“對(duì)價(jià)”。 項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)按國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)合理制訂,要與社會(huì)經(jīng)濟(jì)承受能力相適應(yīng)。（3）加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估。受讓方買斷某項(xiàng)資產(chǎn)的全部或部分經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí),必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。（4）應(yīng)明確規(guī)定轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目的維修改造。三、abs融資方式（p216）1.概念：abs（assetbacked securitization）：即資產(chǎn)證券化的簡(jiǎn)稱，是將某一目標(biāo)項(xiàng)目的資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨(dú)立的、可識(shí)別的未來收益(現(xiàn)金流量或應(yīng)收帳款)作為抵押(金融擔(dān)保)，據(jù)以在資本市場(chǎng)上發(fā)行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式?！纠}12】將目標(biāo)項(xiàng)目資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨(dú)立的、可識(shí)別的未來收益作為抵押，通過信用增級(jí)計(jì)劃在資本市場(chǎng)上發(fā)

23、行具有固定收益率的高信用等級(jí)債券，這種融資方式稱為()(2008真題)abot babs ctot dppp【答案】b2. abs融資方式運(yùn)作過程（五個(gè)主要階段）1.組建spc2. spc與項(xiàng)目結(jié)合3. 信用增級(jí)4. spc發(fā)行債券階段即spc尋找可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對(duì)象或是項(xiàng)目原始權(quán)益人（項(xiàng)目籌資人）為進(jìn)行abs融資而尋找spc。spc通過提供專業(yè)化的信用擔(dān)保進(jìn)行信用升級(jí)，使該組資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級(jí)。spc直接在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券，或經(jīng)spc提供信用擔(dān)保，由其他機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)行債券籌集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)。即組建一個(gè)特別用途的公司spc（special purpose corpo

24、ration）。5. spc的償債階段spc利用項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量，清償在高等級(jí)投資證券市場(chǎng)上所發(fā)行債券的本息。圖7-7 abs融資方式運(yùn)作過程3. abs融資特點(diǎn)（1）債券發(fā)行期間，項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)歸spc所有，但項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)決策權(quán)仍歸原始權(quán)益人所有，原始權(quán)益人（項(xiàng)目籌資人）可保持對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的控制。（2）原始權(quán)益人（項(xiàng)目籌資人）有義務(wù)把項(xiàng)目的現(xiàn)金收入支付給spc，待債券到期，用資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息后，資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。四、pfi融資方式（p217）1.概念：pfl (private finance initiative)即“私人主動(dòng)融資”，指的是由私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，從

25、政府方或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本。pfl方式采取的是促進(jìn)私人企業(yè)有機(jī)會(huì)參與基礎(chǔ)設(shè)施和公共物品的生產(chǎn)和提供公共服務(wù)的一種全新的公共項(xiàng)目產(chǎn)出方式，有別于傳統(tǒng)的由政府負(fù)責(zé)提供公共項(xiàng)目產(chǎn)出的方式。2. pfl模式的特點(diǎn)（1）pfl模式傳遞的是某種公共項(xiàng)目的服務(wù)，而不是提供某個(gè)具體項(xiàng)目的構(gòu)筑物。具體表現(xiàn)在政府和私人企業(yè)采用pfi的目的：政府的目的在于獲得有效的服務(wù),而并非是最終建筑的所有權(quán)。合同期限內(nèi)公共部門因使用私人企業(yè)提供的設(shè)施或服務(wù)而付款；合同結(jié)束時(shí),有關(guān)資產(chǎn)的所有權(quán)或留給私人企業(yè),或交還政府公共部門,取決于原始合同條款規(guī)定。私人企業(yè)的目的在于通過提供服務(wù)來獲得政府或公眾的付費(fèi)，實(shí)現(xiàn)收入和完成利潤(rùn)目標(biāo)。（2）采用pfl模式，政府完全將該項(xiàng)目所涉及的投融資問題轉(zhuǎn)移給了私人企業(yè)。因公共物品和服務(wù)的提供者之間存在著排他性，需政府的計(jì)劃