企業(yè)集團財管理計算題練習及答案.docx

1、企業(yè)集團財務(wù)管理計算及分析題：1.假定某企業(yè)集團持有其子公司60% 的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000 萬元，其資產(chǎn)報酬率（也稱為投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%, 負債利率為8% ，所得稅率為25 。假定該子公司負債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型30 ： 70 ，二是激進型70 ： 30 。對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請分步計算母公司的投資回報，并分析二者的風險與收益情況。2. 已知某目標公司息稅前營業(yè)利潤為4000 萬元，維持性資本支出1200 萬元，增量營運資本400 萬元，所得稅率25% 。請計算該目標公司的自由現(xiàn)金流量。3 2009 年底，某集團公

2、司擬對甲企業(yè)實施吸收合并式收購。根據(jù)分析預測，購并整合后的該集團公司未來5 年中的自由現(xiàn)金流量分別為 -3500 萬元、 2500 萬元、 6500 萬元、 8500 萬元、 9500 萬元 ,5 年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500 萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對甲企業(yè)實施并購的話，未來 5 年中該集團公司的自由現(xiàn)金流量將分別為2500 萬元、 3000 萬元、 4500 萬元、 5500萬元、 5700 萬元， 5 年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4100 萬元左右。并購整合后的預期資本成本率為6% 。此外，甲企業(yè)賬面負債為 1600 萬元。要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價值進行估算

3、。4 甲公司已成功地進入第八個營業(yè)年的年末，且股份全部獲準掛牌上市，年平均市盈率為15。該公司2009 年 12 月 31 日資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000 萬元，債務(wù)總額為4500 萬元。當年凈利潤為3700 萬元。甲公司現(xiàn)準備向乙公司提出收購意向（并購后甲公司依然保持法人地位），乙公司的產(chǎn)品及市場范圍可以彌補甲公司相關(guān)方面的不足。 2009 年 12 月 31 日 B 公司資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200 萬元，債務(wù)總額為1300 萬元。當年凈利潤為480萬元，前三年平均凈利潤為440 萬元。與乙公司具有相同經(jīng)營范圍和風險特征的上市公司平均市盈率為11。甲公司收購乙

4、公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。要求：運用市盈率法，分別按下列條件對目標公司的股權(quán)價值進行估算。（ 1）基于目標公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（ 2 ）基于目標公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（ 3 ）假定目標公司乙被收購后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當前的資產(chǎn)報酬率水平和甲公司市盈率。5 某集團公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè)60% 的股權(quán)，相關(guān)財務(wù)資料如下：甲企業(yè)擁有6000萬股普通股， 2007 年、 2008 年、 2009 年稅前利潤分別為2200 萬元、 2300 萬元、 2400

5、萬元，所得稅率25% ；該集團公司決定選用市盈率法，以甲企業(yè)自身的市盈率20 為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值評估。要求：計算甲企業(yè)預計每股價值、企業(yè)價值總額及該集團公司預計需要支付的收購價款。6 A 公司 2009 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下表所示。資產(chǎn)負債表（簡表）2009 年 12 月 31 日單位：萬元資產(chǎn)項目金額負債與所有者權(quán)益項目金額流動資產(chǎn)50000短期債務(wù)40000固定資產(chǎn)100000長期債務(wù)10000實收資本70000留存收益30000資產(chǎn)合計150000負債與所有者權(quán)益合計150000假定 A 公司 2009 年的銷售收入為100000 萬元

6、，銷售凈利率為10%，現(xiàn)金股利支付率為40% 。公司營銷部門預測2010 年銷售將增長12% ，且其資產(chǎn)、負債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長。同時，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。要求：計算2010 年該公司的外部融資需要量。7 甲公司2009 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下表所示。專業(yè)資料資產(chǎn)負債表（簡表）2009 年 12月31日單位：億元資產(chǎn)項目金額負債與所有者權(quán)益項目金額現(xiàn)金5短期債務(wù)40應(yīng)收賬款25長期債務(wù)10存貨30實收資本40固定資產(chǎn)40留存收益10資產(chǎn)合計100負債與所有者權(quán)益合計100甲公司 2009 年的銷售收入為12 億元

7、，銷售凈利率為12% ，現(xiàn)金股利支付率為50% ，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營銷部門預測，公司2010 年度銷售收入將提高到13.5 億元，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。要求：計算2010 年該公司的外部融資需要量。8 某企業(yè)集團是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000 萬元，資產(chǎn)負債率為司，母公司對三家子公司的投資總額為1000 萬元，對各子公司的投資及所占股份見下表：30 。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公子公司甲公司乙公司丙公司母公司投資額（萬元）400350250母公司所占股份（）100 75 60 假定母公司要求達到的權(quán)益資本報酬率為 12，且母

8、公司的收益的 80 來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報酬率及稅負相同。要求：（1）計算母公司稅后目標利潤；（ 2）計算子公司對母公司的收益貢獻份額；（ 3 ）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個子公司自身的稅后目標利潤。9. 某企業(yè) 2009 年末現(xiàn)金和銀行存款80 萬元，短期投資40 萬元，應(yīng)收賬款120 萬元，存貨280 萬元，預付賬款50 萬元；流動負債420 萬元。試計算流動比率、速動比率，并給予簡要評價。10.某企業(yè) 2009 年有關(guān)資料如下： （金額單位：萬元）項目年初數(shù)年末數(shù)本年或平均存貨45006400流動負債37505000總資產(chǎn)937510625流動比

9、率1.5速動比率0.8權(quán)益乘數(shù)1.5流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4凈利潤1800要求：（ 1）計算流動資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)與存貨組成）。（ 2 ）計算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（ 3 ）計算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤率。11.某企業(yè) 2009 年產(chǎn)品銷售收入12000 萬元，發(fā)生的銷售退回40 萬元，銷售折讓50 萬元，現(xiàn)金折扣10 萬元產(chǎn)品銷售成本專業(yè)資料7600萬元年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為180 萬元和220 萬元；年初、年末存貨余額分別為480 萬元和 520 萬元；年初、年末流動資產(chǎn)余額分別為900 萬元和 940 萬元。要求計算：（ 1）應(yīng)收賬款

10、周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（ 2 ）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（ 3 ） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。12.不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：子公司甲子公司乙有息債務(wù)（利率為 10% ）700200凈資產(chǎn)300800總資產(chǎn)（本題中， 即“投入資本”） 10001000息稅前利潤（ EBIT）150120利息7020稅前利潤80100所得稅（ 25% ）2025稅后利潤6075假定兩家公司的加權(quán)平均資本成本率均為6.5% （集團設(shè)定的統(tǒng)一必要報酬率），要求分別計算甲乙兩家公司的下列指標：1.凈資產(chǎn)收益率（ ROE）；2.總資產(chǎn)報酬率（ ROA 、稅后）；3.稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT ）；

11、4.投入資本報酬率（ ROIC ）。5. 經(jīng)濟增加值（ EVA）參考答案1解：（ 1）息稅前利潤 = 總資產(chǎn) 20%保守型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬元）激進型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬元）（2）利息 = 負債總額負債利率保守型戰(zhàn)略 =1000 30% 8%=24 （萬元）激進型戰(zhàn)略 =1000 70% 8%=56 （萬元）（ 3）稅前利潤（利潤總額） = 息稅前利潤利息保守型戰(zhàn)略 =200 24=176激進型戰(zhàn)略 =200 56=144（ 4）所得稅 = 利潤總額（應(yīng)納稅所得額）所得稅稅率保守型戰(zhàn)略 =176 25%=44激進型戰(zhàn)略 =144 25%=36（ 5）稅后凈利

12、（凈利潤） = 利潤總額所得稅保守型戰(zhàn)略 =176 44=132激進型戰(zhàn)略 =144 36=108（6）稅后凈利中母公司收益（控股60% ）保守型戰(zhàn)略 =132 60%=79.2激進型戰(zhàn)略 =108 60%=. 64.8（ 7）母公司對子公司的投資額保守型戰(zhàn)略 =1000 70% 60%=420激進型戰(zhàn)略 =1000 30% 60%=180專業(yè)資料（ 8）母公司投資回報率保守型戰(zhàn)略 =79.2/420=18.86%激進型戰(zhàn)略 =64.8/64.8= 36%列表計算如下：保守型激進型息稅前利潤（萬元）1000 20%=2001000 20%=200利息（萬元）300 8%=24700 8%=56

13、稅前利潤（萬元）200-24=176200-56=144所得稅（萬元）17625%=4414425%=36稅后凈利（萬元）176-44=132144-36=108稅后凈利中母公司收益（萬元）132 60%=79.2108 60%=64.8母公司對子公司的投資額（萬元）700 60%=420300 60%=180母公司投資回報（）79.2/420=18.86 64.8/180=36 分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對母公司的貢獻程度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對母公司的貢獻較低，而激進型則較高。同時，兩種不同融資戰(zhàn)略導向下的財務(wù)風險也是完全不同，保守型戰(zhàn)略下的財務(wù)風險要低，而激進型戰(zhàn)略下的財

14、務(wù)風險要高。這種高風險高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團總部在確定企業(yè)集團整體風險時需要權(quán)衡考慮的。2 解：自由現(xiàn)金流量息稅前營業(yè)利潤（1所得稅率）維持性資本支出增量營運資本 4000 （ 1 25 ） 1200 400 1400 （萬元）3. 解：2010-2014 年甲企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為：-6000 （ -3500-2500 ）萬元、-500 （ 2500-3000 ）萬元、2000(6500-4500)萬元、3000(8500-5500)萬元、3800 （9500-5700 ）萬元；2014 年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為2400 （6500-4100）萬元。經(jīng)查復利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系

15、數(shù)如下：n123456 0.9430.890.840.7920.747甲企業(yè) 2010-2014年預計整體價值60005002000300038006% 26%) 36%) 46%) 516%1(1(1(1 6000 0.943 500 0.89 2000 0.84 3000 0.792 3800 0.747 5658 445 1680 2376 2838.6 791.6 （萬元）2014 年及其以后甲企業(yè)預計整體價值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）24006%(16%) 524000.74729880 （萬元）甲企業(yè)預計整體價值總額791.6 29880 30671.6 （萬元）專業(yè)資料甲企業(yè)預計股權(quán)價值=

16、30671.6-1600=29071.6（萬元）4. 解：（ 1）乙目標公司當年股權(quán)價值 =480 11=5280 （萬元）（ 2）乙目標公司近三年股權(quán)價值 =440 11=4840 （萬元）（ 3）甲公司資產(chǎn)報酬率 =3700/20000=18.5%（ 4）乙目標公司預計凈利潤 =5200 18.5%=962 （萬元）（ 5）乙目標公司股權(quán)價值 =962 15=14430 （萬元）5.解：甲企業(yè)近三年平均稅前利潤（2200+2300+2400 ） /3 2300 （萬元）甲企業(yè)近三年平均稅后利潤2300 （ 1-25% ） 1725（萬元）甲企業(yè)近三年平均每股收益稅后利潤普通股股數(shù) 1725

17、/6000 0.29 （元 / 股）甲企業(yè)每股價值每股收益市盈率 0.29 20 5.8 （元 / 股）甲企業(yè)價值總額 5.8 6000 34800 （萬元）集團公司收購甲企業(yè) 60% 的股權(quán)，預計需支付的價款為：34800 60% 20880 （萬元）6. 解：（ 1） A 公司 2010 年增加的銷售額為 100000 12%=12000 萬元（ 2 ）A 公司銷售增長而增加的投資需求為（150000/100000） 12000=18000（ 3 ）A 公司銷售增長而增加的負債融資量為（50000/100000） 12000=6000（ 4 ）A 公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為100

18、000 （ 1+12% ） 10% （ 1-40% ） =6720（ 5 ）A 公司外部融資需要量=18000-6000-6720=5280萬元7. 解：（ 1）甲公司資金需要總量= （ 5+25+30）/12-(40+10)/12 (13.5-12)=1.25億元（ 2 ）甲公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為13.512% （ 1-50% ） =0.81 億元（ 3 ）甲公司外部融資需要量 =1.25-0.81=0.44 億元8. 解：（ 1）母公司稅后目標利潤 2000 （ 130 ） 12 168（萬元）（ 2 ）子公司的貢獻份額：甲公司的貢獻份額16880 400 53.76 （萬元

19、）1000乙公司的貢獻份額168 80 350 47.04 （萬元）1000丙公司的貢獻份額168 80 250 33.6 （萬元）1000（ 3 ）子公司的稅后目標利潤：甲公司稅后目標利潤53.76 100 53.76 （萬元）乙公司稅后目標利潤47.04 75 62.72 （萬元）丙公司稅后目標利潤33.6 60 56 （萬元）9.解：流動資產(chǎn) 80+40+120+280+50570 （萬元）流動比率流動資產(chǎn)流動負債570 420 1.36速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨預付賬款570-280-50 240 （萬元）專業(yè)資料速動比率速動資產(chǎn)流動負債240 420 0.57由以上計算可知，該企業(yè)的流動比

20、率為1.36 2,速動比率 0.57 1,說明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財務(wù)風險10.解：流動資產(chǎn)年初余額=3750 0.8+4500=7500（萬元）流動資產(chǎn)年末余額=5000 1.5=7500 （萬元）流動資產(chǎn)平均余額=7500 （萬元）產(chǎn)品銷售收入凈額=4 7500=30000（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =30000/（9375+10625） 2=3 （次）銷售凈利率 =1800 30000 100%=6%凈資產(chǎn)利潤率 =6% 3 1.5=27%11.解：銷售收入凈額12000-40-50-10 11900（萬元）應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)11900（ 180+220 ） 2 59.5 （次）

21、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)360 59.5 6.06 （天）存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)7600 （ 480+520 ） 2 15.2（次）存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)360 15.223.68 （天）流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)11900（ 900+940 ） 2 12.93 （次）流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)360 12.93 27.84 （次）12.解：子公司甲：凈資產(chǎn)收益率企業(yè)凈利潤凈資產(chǎn)（賬面值） 60 300 20總資產(chǎn)報酬率（稅后）= 凈利潤 / 平均資產(chǎn)總額100 60 1000 6 稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT ）=EBIT* （1-T） 150 （ 1 25 ） 112.5投入資本報酬率= 息稅前利潤（ 1 T）/ 投入資本總額1

22、00% 150 （ 1 25 ） 1000 112.5 1000 11.25經(jīng)濟增加值（ EVA）= 稅后凈營業(yè)利潤資本成本= 稅后凈營業(yè)利潤投入資本總額 * 平均資本成本率=112.5 1000*6.5 =47.5子公司乙：凈資產(chǎn)收益率企業(yè)凈利潤凈資產(chǎn)（賬面值） 75 800 9.38 總資產(chǎn)報酬率（稅后）= 凈利潤 / 平均資產(chǎn)總額100 75 1000 7.5 稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT ）=EBIT* （1-T） 120 （ 1 25 ） 90投入資本報酬率= 息稅前利潤（ 1 T）/ 投入資本總額100% 120 （125 ） 1000 90 1000 9經(jīng)濟增加值（ EVA）= 稅

23、后凈營業(yè)利潤資本成本= 稅后凈營業(yè)利潤投入資本總額*平均資本成本率專業(yè)資料=90 1000*6.5 =25魚知水恩，乃幸福之源也。魚離不開水，人離不開親人和朋友，當你處于逆境和災(zāi)難時，幫助你一臂之力，渡過難關(guān)的人，都是你的親人和朋友。吃水不忘挖井人，度過苦難，不能忘記援助過你的人。知恩圖報，善莫大焉。一個人要想獲得幸福，必須懂得感恩。生活需要一顆感恩的心來創(chuàng)造，一顆感恩的心需要生活來滋養(yǎng)。一飯之恩，當永世不忘。順境里給你幫助的人，不能全部稱作朋友，但是能夠在你逆境時依然愿意援助你，走出困境的人，一定是你要用一生去感謝和珍惜的人。唐代李商隱的晚晴里有這樣一句詩：天意憐幽草，人間重晚晴。久遭雨潦之苦的幽草，忽遇晚晴，得以沾沐余輝而平添生意。當一個人闖過難關(guān)的時候，一定要記住那些支撐你，陪你一起走過厄運的朋友和親人，這個世界誰也不虧欠誰，幫你是情分，不幫你是本分。如古人所說：淡看世事去如煙，銘記恩情存如血。學會感恩父母養(yǎng)育之恩，學會感恩朋友的幫助之情，生活里做一個有情有義的人。你要知道，父母，永遠是你最親近的人，是最愛你的人，不管他們的方法怎么錯誤？可是愛你的心，都是一樣的。千萬不要因為自己一時的私心，而忘記感恩。我們常常希望別人都對自己有情有義，可是想得到別人你真情，首先你必須先付出真情。你幫助別人，不要記在心里，別人幫助你，你要懂得感恩和感動，而不是當做理所當然。你要知道別人