利率市場化以及對經(jīng)濟(jì)的影響

1、;利率市場化以及對經(jīng)濟(jì)有的影響摘要：在我國利率作為資金的價格，是市場經(jīng)濟(jì)中未攻克的最后一塊價格堡壘。隨著市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的加快，利率亦將在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的作用。利率市場化的根本目的就是要建立一個以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，貨幣市場利率為中介，主要由市場的資金供求決定的市場利率體系。關(guān)鍵詞：利率；市場化；影響一、利率市場化內(nèi)涵、意義及其相關(guān)因素(一)利率市場化至少應(yīng)該包括如下內(nèi)容 第一，金融交易主體享有利率決定權(quán)。第二，利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場自發(fā)選擇。第三，同業(yè)拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針。第四，政府(或央行)享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。（二）利率市場化的

2、意義利率市場化對我國經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展有著重要而深遠(yuǎn)的意義。這是因為：利率市場化可以提高我國的資源配制效率；利率市場化可以在一定程度上促進(jìn)我國國有企業(yè)的改革，促進(jìn)國有銀行向商業(yè)化轉(zhuǎn)軌；利率市場化有助于建立社會投資和消費(fèi)的市場傳導(dǎo)機(jī)制，使中央銀行可以有效地利用利率變化進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控；利率市場化能夠推進(jìn)貨幣市場的發(fā)育和金融創(chuàng)新的活躍，同時推動資本市場的發(fā)展，使金融市場上形成的利率信號具有更強(qiáng)的導(dǎo)向作用，進(jìn)而抑制非正式金融活動，促進(jìn)金融市場的平穩(wěn)運(yùn)行。（三）利率市場化的相關(guān)因素分析 第一，金融市場的發(fā)展，金融體制的完善是進(jìn)行利率改革的基礎(chǔ)。利率是資金的價格，其高低變化反映資金市場的供求，沒有一個發(fā)達(dá)健

3、全的金融市場就不可能存在一個價格形成的市場機(jī)制，利率市場化也就不可能真正地實現(xiàn)。我國的金融市場產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初，經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，初步形成了以同業(yè)拆借為主的短期資金市場和以各種有價證券發(fā)行和交易為主的長期資金市場。我國的資金市場還未形成全國統(tǒng)一、規(guī)范的市場，貨幣市場發(fā)展相對滯后，表現(xiàn)在各子市場均處于起步階段；資本市場的問題也比較突出，市場的效率和管理、經(jīng)濟(jì)主體的行為、市場的規(guī)模等都有待于進(jìn)一步的規(guī)范和提高。 第二，商業(yè)銀行規(guī)范經(jīng)營和公平競爭是利率市場化的關(guān)鍵。在一國的金融體系中，商業(yè)銀行處于金融主體的地位。從國外利率市場化國家的實踐來看，商業(yè)銀行的市場行為起著關(guān)鍵的作用。利率市場化意

4、味著資金的價格將隨市場的供求而變動，而這種價格的確定及變動與商業(yè)銀行的經(jīng)營存在密切的關(guān)系。如何通過資產(chǎn)負(fù)債的管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營的創(chuàng)新，在利率風(fēng)險增大的情況下獲取最大的利潤，這是在利率市場化的過程中商業(yè)銀行必須面臨的問題。當(dāng)前，我國正積極推進(jìn)銀行的商業(yè)化經(jīng)營，實行了資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險管理，推行多元化經(jīng)營，業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，逐步向自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自擔(dān)風(fēng)險的現(xiàn)代商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變。但由于各種因素的影響，我國銀行業(yè)面臨的形勢比較嚴(yán)峻，主要表現(xiàn)在資產(chǎn)質(zhì)量下降，不良債權(quán)增多，銀行利潤率普遍下滑，有的虧損還相當(dāng)嚴(yán)重，市場風(fēng)險也不斷增大，這將嚴(yán)重影響利率市場化的進(jìn)程。 第三，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是放開利率管

5、制、實行利率市場化的基本前提。在通貨膨脹嚴(yán)重存在的情況下，一旦放開處于極低水平甚至實際值為負(fù)的利率管制，必然會出現(xiàn)利率的大幅度攀升，其風(fēng)險是顯而易見的。而穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有利于規(guī)范市場主體的經(jīng)濟(jì)行為，保持市場利率平穩(wěn)，降低波動幅度，為利率市場化塑造良好的宏觀氛圍，避免市場主體的經(jīng)濟(jì)行為可能發(fā)生錯位，激發(fā)各種不穩(wěn)定因素，對利率市場化產(chǎn)生負(fù)面影響。二、利率市場化對中國經(jīng)濟(jì)的影響 利率市場化改革是指國家逐步或完全放棄對利率的直接管制，轉(zhuǎn)向由市場決定利率水平的過程，金融交易主體享有自主決定利率的權(quán)利，而政府或中央銀行僅享有利用間接手段影響利率的權(quán)利。顯然，利率市場化對中國經(jīng)濟(jì)的影響，最重要的就是分

6、析利率放開后，利率這一經(jīng)濟(jì)杠桿對中國經(jīng)濟(jì)中各個經(jīng)濟(jì)主體單位的影響。（一） 利率市場化后我國利率水平將發(fā)生何種變化從國際經(jīng)驗來看，利率市場化后，利率水平的變化存在著一定的規(guī)律性：在資金短缺的發(fā)展中國家、壟斷性銀行體系的國家，利率市場化的結(jié)果通常是利率水平的持續(xù)上升；而在資金充足的發(fā)達(dá)國家、競爭性銀行體系的國家，利率市場化的結(jié)果通常是利率水平呈下降的趨勢。利率市場化后，我國利率水平是上升還是下降，最終是要取決于市場資金的供求狀況：資金供大于求，利率水平下降:資金求過于供,利率水平上升。我國屬于資金短缺的發(fā)展中國家，銀行業(yè)處于高度壟斷狀況，在這種寡頭壟斷的市場結(jié)構(gòu)中，利率市場化后，大銀行之間容易達(dá)成

7、共謀，形成壟斷性的高利率，將導(dǎo)致利率水平呈上升的趨勢。但是進(jìn)一步深入分析，可以發(fā)現(xiàn)，我國在利率市場化后利率水平并不一定是上升的趨勢。1由于我國居民大多是預(yù)防性儲蓄，對利率的彈性小，故多年來我國一直保持著比較高的儲蓄率，雖然我國屬于資金短缺的發(fā)展中國家，但我國資金短缺問題并沒有像其他發(fā)展中國家那樣嚴(yán)重。2我國目前物價水平仍在低位徘徊，通貨緊縮和投資需求不足問題尚未解決，這種宏觀經(jīng)濟(jì)情況下，對資金的需求并不強(qiáng)烈，在資金供應(yīng)相對變化不大，而需求下降的條件下，甚至利率可能會出現(xiàn)下降的趨勢。3我國企業(yè)，特別是產(chǎn)權(quán)不明晰的國有企業(yè)對于利率的敏感性較低，即使出現(xiàn)利率升高也不會造成企業(yè)投資的大幅度減少。4盡管

8、我國銀行業(yè)處于高度壟斷狀態(tài)，但四大銀行都擁有龐大的分支機(jī)構(gòu)體系，大銀行之間處于激烈競爭的狀態(tài)，所以利率市場化后，利率水平不會長時間顯著升高。5經(jīng)濟(jì)周期與利率的關(guān)系非常密切，一般來說，在周期的蕭條階段，利率水平最低; 當(dāng)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇時，利率開始緩慢回升，到繁榮階段達(dá)到最高。所以，利率市場化后，如果處于經(jīng)濟(jì)周期的蕭條階段，利率也不一定上升。6國際市場利率水平。由于中國已經(jīng)加入WTO，故利率還要受到國際普遍利率水平的影響。（二）利率市場化對銀行業(yè)的影響從國際經(jīng)驗來看，利率市場化加大了銀行的經(jīng)營風(fēng)險，有一些國家在利率市場化后出現(xiàn)了銀行倒閉增加的情況。但總體來說，從長期看利率市場化給予我國國有商業(yè)銀行的

9、機(jī)遇是主要的，它對國有商業(yè)銀行經(jīng)營的重大影響體現(xiàn)在以下五個方面:1促進(jìn)了商業(yè)銀行經(jīng)營行為的變革，有利于落實商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的自主權(quán)，進(jìn)一步確立銀行的自主經(jīng)營地位，使銀行的經(jīng)營機(jī)制發(fā)生根本性變革。2有利于促進(jìn)完善的金融市場的形成，為國有銀行創(chuàng)造比較規(guī)范的經(jīng)營環(huán)境。3銀行利率風(fēng)險和利率管理的難度加大，與利率管制下相比，市場利率的波動對于銀行經(jīng)營的影響更大，利率風(fēng)險的識別和控制更難。4有利于商業(yè)銀行推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。5有利于商業(yè)銀行優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。 （三）利率市場化對企業(yè)的影響利率市場化推進(jìn)后，將出清那些收益率低于市場均衡水平的企業(yè):同時由于取消信貸配給制度，那些靠

10、政府扶持或依靠行政力量獲得貸款的企業(yè)將無法獲得資金。這兩方面因素決定了利率市場化以后資金獲得更有效配置，整個社會的投資效率將上升。經(jīng)過多年的企業(yè)改革，國有企業(yè)的經(jīng)營行為已經(jīng)發(fā)生了較大變化。一方面，企業(yè)的自我約束能力加強(qiáng)，在商品市場已經(jīng)進(jìn)入買方市場的大前提下， 國有企業(yè)盲目投資的經(jīng)營方式受到抑制;另一方面，銀行的風(fēng)險意識加強(qiáng)，加強(qiáng)了對企業(yè)貸款審批、逾期貸款的監(jiān)管。銀行和企業(yè)之間已經(jīng)基本形成強(qiáng)有力的信貸約束，市場利率成為企業(yè)投融資決策中的關(guān)鍵因素。因此利率市場化改革對于企業(yè)而言，雖然短期內(nèi)利息費(fèi)用上升將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所下滑，但從中長期的角度來看，由于資源配置得到優(yōu)化，必然會帶動企業(yè)的投資效率和

11、經(jīng)營業(yè)績的整體上升。另外，由于貸款利率的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，利率檔次增加、差距拉大將對不同信用等級的企業(yè)有很大影響。對于經(jīng)營狀況好、業(yè)績比較穩(wěn)定的企業(yè)，貸款利率將有所降低，業(yè)績可能因此更上一層樓:而對那些業(yè)績波動頻繁、經(jīng)營風(fēng)險高的企業(yè)，貸款利率會上升，有可能影響這些企業(yè)的業(yè)績。而利率結(jié)構(gòu)的改變，可以使過去難以獲得貸款較差的一些企業(yè)或中小企業(yè)有可能得到資金的支持?？傊?，利率市場化對于企業(yè)來說是一個好消息。（四）利率市場化對中國證券市場的影響利率市場化將會加速資金向股市分流，并對上市公司質(zhì)量產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。資本市場的大部分資金來源于貨幣市場。這兩個市場之間的資金流動取決于資金在不同市場的投資收益和風(fēng)險的比

12、較。但由于利率沒有放開，貨幣市場的資金價格相對固定，缺乏市場化的資金投資收益的比較機(jī)制，這在一定程度上會影響到這兩個市場的資金互相流動。利率市場化后，將大大提高兩個市場之間資金的互動性，將改變?nèi)藗儭板X存在銀行就保險”的傳統(tǒng)觀念，從而引導(dǎo)部分資金分流出銀行。相對于其他投資手段而言，股市更為投資者所熟悉。因此，股市資金整體上會呈現(xiàn)不斷增加的趨勢。目前，大量有潛力的中小高科技企業(yè)發(fā)展前景廣闊，但由于現(xiàn)行的政策限制，無法募集到所需經(jīng)營資本，制約了企業(yè)的發(fā)展。利率市場化后，資本自由流動了有助于形成合理的資金結(jié)構(gòu)，從而有利于整個股市結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，促進(jìn)證券市場提高上市公司質(zhì)量。（五）利率市場化對個人的影響

13、利率市場化將極大地促進(jìn)金融市場的完善，促進(jìn)了會融機(jī)構(gòu)的改革與發(fā)展，這是因為利率市場化對金融機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，例如各金融機(jī)構(gòu)的競爭透明度加強(qiáng)，建立完善的風(fēng)險管理機(jī)制和信貸管理機(jī)制，采用更多的科技手段和金融創(chuàng)新，更進(jìn)一步提高服務(wù)質(zhì)量。隨著金融創(chuàng)新特別是金融工具創(chuàng)新不斷增加，更多的金融產(chǎn)品和服務(wù)的推出，老百姓可以有更多的選擇和比較，投資于符合其本身風(fēng)險和收益需要的金融產(chǎn)品；其次，利率市場化導(dǎo)致的利率上升，還可直接提高我國居民的收益。這種更有完全競爭特性的金融市場狀況，提高了社會的福利，也使廣大的老百姓從中得到更多的實惠。（六）利率市場化對人民幣匯率的影響一方面，利率和匯率都是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和促進(jìn)內(nèi)

14、外部經(jīng)濟(jì)均衡的重要經(jīng)濟(jì)杠桿，利率的市場化只有與匯率形成機(jī)制的市場化密切配合，才有可能充分發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用。當(dāng)前我國人民幣匯率形成機(jī)制尚未完全市場化，在這種情況下，人民幣利率與匯率無法通過市場機(jī)制建立直接的必然聯(lián)系，利率變化對匯率的影響只能通過商品市場來傳導(dǎo)，也就是說，利率變化對匯率的影響更多的是通過宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的作用以及對投資者心理預(yù)期的影響而間接實現(xiàn)的。因此，從當(dāng)前來看，利率市場化對人民幣匯率的影響不是很大。另一方面，匯率市場化改革的深化，有待利率市場化為之提供條件，這是因為:作為本外幣的兌換比例關(guān)系，匯率必須正確反映本外幣資產(chǎn)的價格，即本外幣的利率；如果國內(nèi)利率體系存在扭曲，則匯率難以真

15、正體現(xiàn)本幣資產(chǎn)相對于外幣資產(chǎn)的價值。從理論上說，在資本自由流動的條件下，不僅境內(nèi)和境外的外幣利率不應(yīng)當(dāng)存在穩(wěn)定的利率差，而且人民幣利率和境內(nèi)外幣利率和國際金融市場利率之間也難以形成穩(wěn)定的利率差。首先，如果境內(nèi)外幣利率低于境外利率，必然推動境內(nèi)外幣資金的外流。其次，人民幣利率和境內(nèi)外外幣利率的差額，也會誘導(dǎo)人民幣與外幣之間的資金轉(zhuǎn)換和境內(nèi)外的資金流動，特別是境內(nèi)外幣利率與人民幣利率的差異，必然導(dǎo)致本幣轉(zhuǎn)換成外幣，根據(jù)供求關(guān)系可以知道這種利差也難以持續(xù)。近年來，特別是東南亞金融危機(jī)爆發(fā)以來保持人民幣利率、境內(nèi)外幣利率和國際市場利率之間較大的、比較穩(wěn)定的利率差的重要原因之一就是我國的外匯管制，但是，

16、通過外匯管制維持本外幣之間的穩(wěn)定的利率差只能視為在特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展階級的特定政策的產(chǎn)物。 隨著中國加入WTO，境內(nèi)外資金流動的規(guī)模更大，流動方式更為復(fù)雜，繼續(xù)依靠簡單的外匯管制措施可能難以繼續(xù)取得令人滿意的效果。在這個階段，推動利率市場化改革，在縮小本外幣利率差額的同時，也會減輕實施外匯管制的政策壓力，使得積極穩(wěn)妥地放開更多的本外幣溝通的渠道成為可能。從長遠(yuǎn)來看，利率市場化有利于促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場化。 （七）利率市場化對政府貨幣政策的影響利率市場化后，貨幣政策轉(zhuǎn)軌的條件進(jìn)一步成熟，貨幣政策可逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆g接調(diào)控。貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與在利率管制的條件下相比會有較大變化。在利率管制的條件下，銀行和企業(yè)等微觀主體的行為完全受制于中央銀行的行為，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制失靈。而利率實現(xiàn)市場化以后，商業(yè)銀行將能夠按照中央銀行的貨幣政策調(diào)整自身的利率水平。中央銀行的利率政策、公開市場操作都將直接影響商業(yè)銀行的信貸行為，從而實現(xiàn)對整個社會信用規(guī)模的控制；其次，在利率市場化的條件下，貨幣政策將導(dǎo)致各種資產(chǎn)的收益水平發(fā)生變動，投資者會對其資