第八章 資本結(jié)構(gòu)-第1節(jié)例題

1、第八章 資本結(jié)構(gòu)-第1節(jié)例題 第八章1例題 第八章 例題從資金使用者角度看資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) (強(qiáng)調(diào)企業(yè)的實(shí)際支付或?qū)嶋H擔(dān)當(dāng)) 從資金供應(yīng)者角度看資本成本是投資者供應(yīng)資金所要求獲得的酬勞(利 息或股利) 假如不考慮稅和籌資成本的影響，兩者在數(shù)量 上相等。 例題某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利 率12%,發(fā)行費(fèi)用率為5%,公司所得稅率為33%。 該債券采納平價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為500萬元，考慮貨幣 的時(shí)間價(jià)值，則該債券的資金成本是多少？ 插值法計(jì)算 500 12% 500 500(1 5%) = + 10 t (1 + k ) t =1 (1 + k )

2、102 10 t =1 500 12 % 500 + t (1 + k ) (1 + k ) 10 500 (1 5 %) = ? 當(dāng)k=12%,?=25 當(dāng)k=14%,?=-27.4 哪么當(dāng)k為多少時(shí)，?=0 25 k = 12% + 2% = 12.96% 25 + 27.04稅后k=12.96(1-33%)=8.68%3 例題債券資金成本一般應(yīng)包括下列哪些內(nèi)容()?a.債券利息 b.發(fā)行印刷費(fèi) c.發(fā)行注冊(cè)費(fèi) d.上市費(fèi)以及推銷費(fèi)用 答案：abcd 例題某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率 12%,發(fā)行費(fèi)用率為5%,公司所得稅率為33%。該債券采 用溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為6

3、00萬元，該債券的資金成本 為( )(不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值)a.8.46% b.7.05% c.10.58% d.9.38% 答案：b 解析：債券的資金成本=50012%(133%)/600(1-5%)=7.05%5 甲企業(yè)發(fā)行債券，面值500元，票面利率10%, 發(fā)行價(jià)格530元，債券融資費(fèi)率3%,企業(yè)所得稅 率40%。試確定該債券的資本成本。 。 500 10% (1 40%) k= = 5.8% 530 (1 3%) 例題某企業(yè)發(fā)行新股，籌資費(fèi)率為股票市價(jià)的10%,已知每 股市價(jià)為30元，本年每股股利3元，股利的固定年增長(zhǎng) 率為4%,則發(fā)行新股的資本成本為( ) a.10% b.14% c

4、.10.56% d.15.56% 答案：d 解析：依據(jù)公式計(jì)算=3(1+4%)/30(110%)+4%=15.56%7 例題1、企業(yè)資金成本最高的籌資方式是()。 企業(yè)資金成本最高的籌資方式是()。 a.發(fā)行債券 b.長(zhǎng)期借款 c.發(fā)行一般股 d.發(fā)行優(yōu)先股 在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)， 2、在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅 抵減作用的籌資方式有( 抵減作用的籌資方式有( )。 a.銀行借款 b.長(zhǎng)期債務(wù) c.優(yōu)先股 d.一般股8 答案： 答案： c、 a b 某公司擬籌資500萬元， 面值發(fā)行債券200萬元，利率10%,籌資費(fèi)率2%; 發(fā)行優(yōu)先股80萬，年股利率12%,籌資費(fèi)率3%; 發(fā)行一般

5、股220萬，籌資費(fèi)率5%,估計(jì)第一年股 利率12%,以后每年遞增4%, 33%稅率。 某公司正在著手編制下年度的財(cái)務(wù)方案。有 關(guān)資料如下： (1)該公司長(zhǎng)期銀行借款利率目前是8%, 明年估計(jì)將下降為7%。 (2)該公司債券面值為1元，票面利率為9%, 期 限為5年，每年支付利息，到期歸還面值， 當(dāng)前市價(jià)為1.1元。假如該公司按當(dāng)前市價(jià) 發(fā)行新債券，估計(jì)發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的3%。12 (3)該公司一般股面值為1元，當(dāng)前每股市 價(jià)為6元，本年度派發(fā)覺金股利0.4元/股， 估計(jì)年股利增長(zhǎng)率為5%,并每年保持20%的 股利支付率水平。 該公司一般股的值為1.2,當(dāng)前國(guó)債的收 益率為6%,股票市場(chǎng)一般股平均

6、收益率為 12%。 (4)該公司本年的資本結(jié)構(gòu)為： 銀行借款 200萬元 長(zhǎng)期債券 400萬元 一般股 600萬元 留存收益 300萬元 該公司所得稅率為30%。 (1)計(jì)算下年度銀行借款的資金成本。 (2)計(jì)算下年度公司債券的資金成本。 (3)分別使用股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定 價(jià)模型計(jì)算下年度內(nèi)部股權(quán)資金成本，并以 這兩種結(jié)果的簡(jiǎn)潔平均值作為內(nèi)部股權(quán)資金 成本。 (4)假如該公司下一年度不增加外部融資 規(guī)模，僅靠?jī)?nèi)部融資。試計(jì)算其加權(quán)平均的 資金成本。15 (1)長(zhǎng)期銀行借款資金成本=7%(1- 30%) =4.9% (2)公司債券資金成本=9%(1-30%) /1.1(1-3%) =6.3

7、%/1.067=5.90% (3)在股利增長(zhǎng)模型下， 股權(quán)資金成本=0.4(1+5%)/6+5% =7%+5%=12% 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下： 股權(quán)資金成本=6%+1.2(12%-6%) =6%+7.2%=13.2% 內(nèi)部股權(quán)平均資金成本=(12%+13.2%) /2=12.6%17 (4)計(jì)算下年度留存收益及加權(quán)平均資金 成本 下年度每股凈收益=0.4(1+5%)/20% =2.1(元/股) 下年度留存收益總額=2.1600(1-20%) +300 =1008+300=1308(萬元) 某公司的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期借款15%;長(zhǎng)期債 券25%;一般股60%。現(xiàn)擬追加籌資，并測(cè)算 出了隨籌資的增加，各種資本成本的變化。 即假如長(zhǎng)期借款在45,000元以內(nèi)，資本成本 為3%,在其之上為5%;長(zhǎng)期債券在200,000 元以內(nèi)，資本成本為10%,之上為11%;新股 在300,000元以內(nèi)，資本成本為13%,之上為 14%。計(jì)算該公司的籌資突破點(diǎn)和相應(yīng)的邊 際資本成本19 籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算表籌資方式 長(zhǎng)期借款 (15%) 長(zhǎng)期債券 (25%) 一般股(60%) 資本成 本 3% 5% 10% 11% 13% 14% 單個(gè)籌資方 式的籌資范 圍 45000 45000 200000 200000 300000 300000