融投資財(cái)務(wù)管理實(shí)驗(yàn)論文分析

1、 由于對投資方面的事務(wù)更感興趣且作為我職業(yè)生涯規(guī)劃的目標(biāo)，在實(shí)驗(yàn)過程中更加傾向于融資、資本結(jié)構(gòu)決策和投資的學(xué)習(xí)，本篇實(shí)驗(yàn)報(bào)告將以融投資為主線，對我進(jìn)行的實(shí)驗(yàn)結(jié)果以個(gè)人理解做一總結(jié)報(bào)告，全篇報(bào)告建立在理解之上，少量機(jī)械性的問題直接引入原文。正文1、 融資要做投資一定要有一定的資本做基礎(chǔ)，第一部分內(nèi)容包括所有權(quán)融資和長期負(fù)債融資。1. 所有權(quán)融資 企業(yè)創(chuàng)立時(shí)，最初的資本來源于企業(yè)所有者，并且在吸收所有者的直接投資后必須建立資本金制度。在企業(yè)存續(xù)期間吸收的直接投資，就要調(diào)整企業(yè)的資本金結(jié)構(gòu)，從而改變企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。這里的資本金，是指企業(yè)在工商管理部門登記的注冊資金，通俗的來說就是建立一個(gè)企業(yè)的啟動資金

2、。不但如此，我國的法律還對資本金的最低額做了限制，注冊資金必須高于這個(gè)最低額才準(zhǔn)許開業(yè)，這個(gè)資本金是企業(yè)從事正常經(jīng)濟(jì)活動，承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的必要條件。A.資本金的籌集：1. 所有者可以以貨幣的方式出資，也可以以實(shí)物財(cái)產(chǎn)，無形資產(chǎn)等方式出資。以非貨幣方式出資的資產(chǎn)要進(jìn)行資產(chǎn)評估，否則計(jì)價(jià)過高會影響其他所有者的利益，計(jì)價(jià)過低會影響自身的利益，并且企業(yè)吸收無形資產(chǎn)投資方式受到一定的限制。例如，以工業(yè)產(chǎn)權(quán)，非專利技術(shù)作價(jià)出資金額不得超過注冊資本的20%。2.資本金可以一次或分期籌集，具體選用哪種方式應(yīng)根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，合同章程來決定。3.企業(yè)籌集的資本金是否符合法律法規(guī)的規(guī)定，作價(jià)是否合理，需要聘請中國注

3、冊會計(jì)師進(jìn)行驗(yàn)資，出具驗(yàn)資報(bào)告后，工商部門才會簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照，企業(yè)據(jù)此向所有者發(fā)放出資報(bào)告。4.資本金的籌集方式，籌集期限等事項(xiàng)均要在投資合同協(xié)議中約定，確保資金及時(shí)足額到位。如果有某一所有者違約可以依法追求其違約責(zé)任?；I得資本金后，企業(yè)有權(quán)對資本金占有并使用，所有者必須和企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和利潤，不可以抽回資本金，但允許將個(gè)人所持資本金賣給其他所有者，不能改變企業(yè)的資本金數(shù)額。資本金是辦企業(yè)的本錢，如果發(fā)生虧損，先沖減以前年度的利潤，如果利潤不夠沖銷，則可以沖銷資本公積金，再不夠當(dāng)注冊資本被侵蝕為0時(shí)企業(yè)宣布破產(chǎn)。B.吸收直接融資吸收直接投資就是企業(yè)通過簽訂協(xié)議讓國家或者其他企業(yè)、個(gè)人、外商直接

4、投入資本，形成企業(yè)資本金的一種形式。我國合資企業(yè)與外商合作多以這種形式融資，但是中方在這之中經(jīng)常吃虧，外商設(shè)備和技術(shù)作價(jià)過高，中方土地物資作價(jià)過低，外商有違約情況中方不斷遷就不索賠，外商在購銷環(huán)節(jié)撈好處等現(xiàn)象屢見不鮮。吸收直接投資的缺點(diǎn)是資本成本高，要給所有者帶來豐厚的回報(bào)，同時(shí)不便于產(chǎn)權(quán)交易，投資者進(jìn)來容易出去難，融資規(guī)模受限等。2.股票融資股份制企業(yè)的資本金需要靠發(fā)行股票獲得。這里的資本金稱為股本，把股本劃分為若干份就稱為股份，將股份物化就是我們平時(shí)所說的股票，購買股票的人稱作股東，股票代表著對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。企業(yè)發(fā)行股票除了融資外，還有擴(kuò)大影響，分散風(fēng)險(xiǎn)，將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金

5、，兼并與反兼并，股份分割等作用。通過實(shí)驗(yàn)，我還了解到股票發(fā)行的具體程序: （1）發(fā)起人認(rèn)購全部股份，交付股資。 （2）提出募集股份申請。 （3）公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議。 （4）招認(rèn)股份，繳納股款。 （5）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會。 （6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票。發(fā)行股票的價(jià)格如何計(jì)算：根據(jù)實(shí)驗(yàn)我了解到股票發(fā)行價(jià)格分為初次發(fā)行和再次發(fā)行。初次發(fā)行價(jià)格即新股發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤*市盈率其中每股稅后利潤以發(fā)行前一年每股稅后利潤和發(fā)行當(dāng)年攤銷后每股稅后利潤加權(quán)平均計(jì)算，前者占70%，后者30%。股票再次發(fā)行時(shí)有時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種情況，市價(jià)發(fā)行即以股票市價(jià)發(fā)行，中間價(jià)

6、發(fā)行是取市價(jià)和股票票面價(jià)值的中間額發(fā)行，通常是向老股東配股時(shí)采用，配股時(shí)理論價(jià)值計(jì)算如下：配股后理論價(jià)值=（股權(quán)登記日每股收盤價(jià)+每股所配股份*每股配股價(jià)）/1+每股所配股份股票上市根據(jù)實(shí)驗(yàn)我了解到，股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，經(jīng)過批準(zhǔn)后在證券交易所作為交易對象。上市的主要目的是增強(qiáng)本公司股票吸引力，增強(qiáng)公司影響力，在更大范圍內(nèi)募集股本，有助于確定公司新股的發(fā)行價(jià)格。但相對的，公司將負(fù)擔(dān)更高的報(bào)道費(fèi)用，有可能會使公司商業(yè)機(jī)密暴露，股價(jià)有時(shí)會扭曲公司實(shí)際情況，丑化聲譽(yù)，分散公司控制權(quán)難以管理等。股票上市程序：股份有限公司應(yīng)提交以下文件：1. 上市報(bào)告書。2. 申請上市的股東大會決議。

7、3. 公司章程和營業(yè)執(zhí)照。4. 經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或者公司成立以來的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告。5. 法律意見書和證券公司的推銷書。6. 最近一次的招股說明書。獲得核準(zhǔn)后即安排上市。股票上市決策股份公司為了實(shí)現(xiàn)股票上市目標(biāo)要對公司目前情況進(jìn)行分析，對上市股票的股利政策，上市方式和上市時(shí)機(jī)進(jìn)行決策?！纠禾m陵借殼上市】3. 長期借款融資長期借款指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的超過一年的貸款。這類貸款一般會有相應(yīng)的保護(hù)性條款以保證企業(yè)還款，企業(yè)還應(yīng)編制償還計(jì)劃、確定償還方式。同時(shí)長期借款的成本較大，其主要成本是利息，長期借款的利率主要分為固定利率和變動利率兩種。申請長期借款的程序：（1） 提出申

8、請（2） 銀行審批（3） 簽訂合同（4） 取得借款（5） 歸還貸款長期借款具有籌資速度快、成本低、靈活性強(qiáng)、便與利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)不足是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、限制條款多并且籌資數(shù)額有限。4. 長期債券融資債券是債務(wù)人和債權(quán)人約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是一種面向社會和廣大投資者的直接融資，但對發(fā)行企業(yè)有嚴(yán)格要求。利用債券融資的主要動因有：1.作為銀行信貸資金的替代物。2.利用債券籌資的特殊機(jī)制。債券發(fā)行的程序：（1） 作出決議（2） 提出申請（3） 公告募集辦法（4） 委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售（5） 交付債券，收繳款項(xiàng)，登記債券存根簿 債券發(fā)行的價(jià)格根據(jù)實(shí)驗(yàn)我們發(fā)現(xiàn)債券發(fā)行價(jià)格主要取決于債券票

9、面利率與市場利率的對比。債券價(jià)格主要由兩部分構(gòu)成，債券利息的年金現(xiàn)值，到期本金的復(fù)利現(xiàn)值。（年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值在第三章中，只溫習(xí)求解方法，此文主要報(bào)告融投資，在此不多贅述） 債券的償還債券可以到期還本付息，或者根據(jù)情況提前收回。有時(shí)候，發(fā)行企業(yè)可以采取發(fā)行新債券的方式收回即將到期的債券來節(jié)約利息費(fèi)用和繼續(xù)融資，這種方式稱為換債。換債決策的步驟有：1. 計(jì)算換債實(shí)際支出。換債實(shí)際支出=換債凈投資-稅收節(jié)約2. 計(jì)算換債后的現(xiàn)金流量節(jié)約額。年凈現(xiàn)金流出量=年利息支出額-（利息費(fèi)用+發(fā)行費(fèi)用攤銷額）*所得稅率3. 計(jì)算換債的凈現(xiàn)值。換債凈現(xiàn)值=年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值-換債實(shí)際支出債券籌資的優(yōu)缺

10、點(diǎn)債券投資有資本成本低，可利用財(cái)務(wù)杠桿，保障公司控制權(quán)的有點(diǎn)，但相對的他的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，限制條件多，籌資規(guī)模受制。5. 租賃融資租賃就是簽訂合同，出租方提供財(cái)產(chǎn)，收取承租方提供的租金的行為。租賃融資主要包括經(jīng)營性租賃和融資性租賃。經(jīng)營性租賃期限短，租金低，適合技術(shù)更新快的企業(yè)。融資租賃是指出租房購買設(shè)備長期租給承租方的行為，這種行為更加常見，就其具體程序做一介紹。融資租賃程序1. 選擇租賃公司，提出租賃申請。2. 承租方與出租方接觸。3. 出租方租賃項(xiàng)目的審查。4. 簽訂相關(guān)的租賃合同。2、 資本結(jié)構(gòu)決策通過實(shí)驗(yàn)我所了解的融資方式如上，而融資過程不僅要選擇融資方式，還要科學(xué)的安排資本結(jié)構(gòu)。其中資

11、本成本和杠桿效應(yīng)是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的兩個(gè)基本原理。1. 資本成本資本成本就是企業(yè)為了取得和占有資產(chǎn)而付出的代價(jià)，它包括資本的取得成本和占有成本，其中占有成本占主要成分，所以想要降低資本成本首先要從占有成本入手。資本成本的通用計(jì)算公式為：資本成本率=資本占用成本/（籌資總額-資本取得成本）資本成本按照用途可劃分為三類：個(gè)別資本成本（單一籌資方式的資本成本）、綜合資本成本（從企業(yè)整體出發(fā)，對各個(gè)個(gè)別資本成本加權(quán)平均的結(jié)果）和邊際資本成本（新籌集部分資本的成本）。其中個(gè)別資本成本又包括債務(wù)資本成本和自有資本成本（在我理解就是一個(gè)是外部形成的一個(gè)是內(nèi)部形成的）。2. 杠桿效應(yīng)根據(jù)實(shí)驗(yàn)我對杠桿效應(yīng)的理解

12、有：杠桿效應(yīng)分為財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)利息和優(yōu)先股股息等作為固定資本成本不變，普通股每股收益越來越大，固定成本就對收益的增長影響越來越小，反之則影響越來越大）經(jīng)營杠桿（由于固定成本的存在，隨著企業(yè)息稅前利潤越來越大，固定成本對利潤增長的影響越來越小，反之則影響越來越大）和復(fù)合杠桿（綜合財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿，研究每股收益變動和銷售額變動的關(guān)系）經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算方法（DOL）DOL=息稅前利潤的變動率/銷售量的變動率 =（EBIT+F）/EBITEBIT為息稅前利潤，F(xiàn)為固定成本。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算方法（DFL）DFL=EPS變動量/EBIT變動量 =EBIT/EBIT-I-P/(1-T) (I為利息費(fèi)用，T

13、為所得稅率，P為優(yōu)先股股點(diǎn))復(fù)合杠桿系數(shù)計(jì)算方法（DCL）DCL=DOL*DFL =(EBIT+F)/EBIT-I-P/(1-T)3. 資本結(jié)構(gòu)決策通過實(shí)驗(yàn)，我更加深刻的體會到資本結(jié)構(gòu)決策的意義，原來不僅是要確定融資的方法，還要使得各種融資組合最優(yōu)化以最大化利益。到底應(yīng)該如何進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策呢？資本結(jié)構(gòu)決策的方法：1. 綜合資本成本比較法。就是比較各項(xiàng)組合的綜合資本成本，選擇最低的。2. 每股收益分析法。在不考慮每股收益提高而增加的風(fēng)險(xiǎn)的情況下，認(rèn)為凡是能夠提高每股收益的都是合理的，這種方法適合于從產(chǎn)出角度分析。3. 綜合分析法。上面兩種方法都沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，而這種方法是吧綜合資本成本，企業(yè)

14、總價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)綜合考慮進(jìn)行決策。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法根據(jù)在實(shí)驗(yàn)中的學(xué)習(xí)，在管理實(shí)踐中，發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，可以用以下方法調(diào)整：1. 債轉(zhuǎn)股，股轉(zhuǎn)債。2. 從外部取得增量資本。3. 調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)。4. 調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。5. 兼并其他企業(yè)，控股其他企業(yè)或者進(jìn)行企業(yè)分立，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。3、 投資按我的理解，投資分為對內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營性投資稱為項(xiàng)目投資和對外的以獲得收益為目的的稱為金融投資。由于我的職業(yè)生涯規(guī)劃更加偏向于金融投資，所以在試驗(yàn)中對金融投資學(xué)習(xí)的更加仔細(xì)，對項(xiàng)目投資只做一簡單報(bào)告。1.項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資就是對企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資產(chǎn)進(jìn)行投資，來保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常運(yùn)行還有生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大等

15、一系列投資，說白了就是企業(yè)內(nèi)部投資。項(xiàng)目投資的特點(diǎn)就是影響時(shí)間長，例如一個(gè)設(shè)備的投資可以使用數(shù)年，還有投資數(shù)額多，不經(jīng)常發(fā)生，變現(xiàn)能力差等特點(diǎn)。項(xiàng)目投資的程序有：1. 項(xiàng)目投資的提出。2. 項(xiàng)目投資的評價(jià)。3. 項(xiàng)目投資的決策。4. 項(xiàng)目投資的執(zhí)行。5. 項(xiàng)目投資的再評價(jià)。項(xiàng)目投資還有一個(gè)要點(diǎn)就是必須使用現(xiàn)金流量，一方面是因?yàn)椴捎矛F(xiàn)金流量有利于科學(xué)的考慮時(shí)間價(jià)值因素，使項(xiàng)目投資決策更符合實(shí)際，另一方面還考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題。關(guān)于現(xiàn)金流量的計(jì)算附圖，不再具體報(bào)告。2. 金融投資金融投資的主要對象是金融資產(chǎn)（一種以經(jīng)濟(jì)合約為基本存在形式的權(quán)利性資產(chǎn)，他所代表的是一種契約性權(quán)利，周轉(zhuǎn)速度取決

16、于持有目的，其價(jià)值取決于未來能帶來的現(xiàn)金流量）。金融投資的主要方向有證券投資、基金投資和期權(quán)投資三種，接下來我會根據(jù)實(shí)驗(yàn)所學(xué)逐一介紹。1. 證券投資證券投資是公司在證券交易所購買有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為。這種投資風(fēng)險(xiǎn)較大，波動頻繁，所以如何達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡是公司需要解決的主要財(cái)務(wù)問題。證券投資主要包括債券，股票和兩種組合投資。債券投資顧名思義就是投資債券以期望獲得收益，所以債券的價(jià)值就非常重要，只有當(dāng)我們認(rèn)為債券的內(nèi)在價(jià)值高于購買價(jià)值時(shí)才有投資的必要。債券投資的收益來源主要由利息收益、利息再投資收益、差價(jià)收益等。那么債券的價(jià)值如何計(jì)算？1.債券估價(jià)基本模型典型的債券類型是有固定的票面利率、每期支

17、付利息、到期歸還本金，這種模式下債券價(jià)值計(jì)量的基本模型是：2. 市場利率的敏感性債券一旦發(fā)行，其面值、期限等就固定了，市場利率就成了影響其價(jià)值的主要因素。股票投資與債券相同的是，只有股票的購買價(jià)值低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)值得購買，股票的價(jià)值又如何計(jì)算呢？股票估價(jià)基本模型理論上說，如果股東不在中途轉(zhuǎn)讓股票，股票投資沒有到期日，投資股票得到的未來現(xiàn)金流量是股票各期的股利。常用的股票估價(jià)模式1. 固定成長模式。公司沒有把每年的盈余分配出去而是留存為公司資本，從而創(chuàng)造更多的盈余，進(jìn)一步引起下期股利的增長。股票價(jià)值=D/Rs-g2. 零成長模式。指公司各期發(fā)放的股利都相等。這時(shí)股票價(jià)值=D/Rs3. 階段性成長模式。指公司的盈余階段性的增長，這樣的股票價(jià)值需要分段計(jì)算。4. 增長率g的確定股利增長率g=（1-股利發(fā)放率）*凈資產(chǎn)報(bào)酬率股票的內(nèi)部收益率Rs=D1/P+g市盈率決定的收益率R=1/市盈率=EPS/P證券投資組合證券投資組合就是同時(shí)投向幾種不同的證券以降低風(fēng)險(xiǎn)。其具體的報(bào)酬及定價(jià)我還是不太懂。2. 基金投資根據(jù)實(shí)驗(yàn)所學(xué)，我理解的基金投資大體來說就是一種集合投資，讓那些不確定者集合出資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去運(yùn)作，這樣出資者可以利益共享，公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，