A制藥股份有限公司資產(chǎn)質量分析

1、    a制藥股份有限公司資產(chǎn)質量分析    王苗苗 蘭悅 張競心摘要：近年來，我國醫(yī)藥制造行業(yè)有了新的機遇和挑戰(zhàn)，呈現(xiàn)出綠色發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉型、國際化等趨勢。本文以a制藥股份有限公司2016-2018三年對外年發(fā)布的報表作為研究內容，以b制藥為對比企業(yè)，對選取企業(yè)資產(chǎn)質量進行分析，并做出自己的總結和建議。關鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè);財務報表分析;資產(chǎn)質量分析一、公司簡介a制藥股份有限公司（后簡稱“a制藥”）主營業(yè)務為化學藥、中成藥、原料藥、生物制藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。它長期堅持“以質量求發(fā)展”的理念，順應中西藥結合的發(fā)展趨勢，和醫(yī)藥類大學、科研研究機構進行積極合作

2、，成立了一系列網(wǎng)絡平臺，在不同病癥研發(fā)新藥，不斷豐富企業(yè)產(chǎn)品線，使產(chǎn)品受眾更加廣泛。但醫(yī)藥行業(yè)存在天然的劣勢，對藥品傳遞環(huán)節(jié)有著較高的要求而且經(jīng)常要經(jīng)過多道檢驗程序，產(chǎn)品運輸成本高，因此容易出現(xiàn)各種問題，目前a制藥發(fā)生的不分紅、數(shù)據(jù)造假、債務逾期、股份凍結等一些列事件導致企業(yè)輿論較差，影響后續(xù)發(fā)展。二、資產(chǎn)質量分析1.資產(chǎn)總體配置情況分析根據(jù)a制藥母公司財務報表數(shù)據(jù)計算，母公司投資性資產(chǎn)連續(xù)三年占比都達到了90%以上，母公司投資性資產(chǎn)約63億，2017年更是成功收購賬面凈資產(chǎn)約46億的醫(yī)藥企業(yè)并新設了兩家全資子公司，而a制藥投資性資產(chǎn)只有0.15億，由此可見母公司控制性投資規(guī)模較大，資源基本配

3、置和分布在投資性資產(chǎn)上，說明其采用的是投資主導型發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)a制藥合并財務報表數(shù)據(jù)計算，a制藥沒有長期股權投資這一項目，經(jīng)營性資產(chǎn)占比達到了98.07%，且呈逐年上升趨勢，公司發(fā)展戰(zhàn)略與公司資源配置戰(zhàn)略是經(jīng)營主導，聚焦專業(yè)化。2.貨幣資金項目質量分析醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營周期長，需要購置大量固定資產(chǎn)，貨幣資金的管理控治十分重要。a制藥的短期借款、一年內非流動負債、長期借款相比于b制藥高，共約257億，給企業(yè)帶來了較大的財務風險，減少了企業(yè)利潤。分析“庫存現(xiàn)金、銀行存款”數(shù)據(jù)，2016年a制藥貨幣資金約14億，2017年降低到12億，2018年增長到了17億，企業(yè)貨幣資金和借款都非常高，表明a制藥貨幣資

4、金可能是“虛”的。在2018年17億貨幣資金中有7個億處于受限狀態(tài)，a制藥貨幣資金流動性管控的并不好。3.債權和債務項目質量分析（1）債權對合并資產(chǎn)負債表“應收賬款、應收票據(jù)、其他應收款、預付賬款”分析，a制藥三年債權隨營業(yè)收入增加逐年上升，債權上升幅度略小于營業(yè)收入上升幅度，表明x制藥加大了債權催收力度沒有太大變化。對比母公司報表和合并報表發(fā)現(xiàn)，母公司報表債權項目遠小于合并報表債權項目，由于a制藥近些年存在向其控股公司輸送利益的爭議，我們查看了報表中披露的關聯(lián)方交易情況和關聯(lián)方應付項目，發(fā)現(xiàn)其2018年關聯(lián)方應付項目合計約2.5億元且沒有獲得關聯(lián)方承諾。關聯(lián)交易可以降低商業(yè)談判方面的交易成本

5、，但不公正的交易和由此產(chǎn)生的沒有擔保的債權也損害了股東和債權人的利益。（2）債務對合并資產(chǎn)負債表“應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款”分析，a制藥三年債務呈上升趨勢且金額較大，企業(yè)債務負擔過重，其中大量短期借款意味著公司要支付大額利息，影響全年凈利潤。a制藥有巨額短期借款，還經(jīng)常處于借新還舊狀態(tài)，說明企業(yè)一直面臨著資金緊張局面，2019年a制藥就出現(xiàn)了7.7億債務逾期的情況。4.企業(yè)上下游關系管理分析（1）銷售回款狀況企業(yè)回款管理跟企業(yè)所處的市場環(huán)境和采取的營銷策略密切相關，我們利用“應收票據(jù)、應收賬款、預收賬款”這三個項目分析企業(yè)的回款管理狀況。三年來a制藥預收賬款規(guī)模呈波動變化，比較穩(wěn)定;應收票

6、據(jù)大幅降低，對應的應收賬款大幅增加，意味著應收款項流動性變弱、壞賬比例可能會變高，應收款項的質量變差。同時對比應收票據(jù)及應收賬款與銷售規(guī)模的變化，前者變化幅度大于后者，表明企業(yè)與下游經(jīng)銷商、消費者的議價能力正在降低。結合應收賬款賬齡表分析，發(fā)現(xiàn)a制藥2018年應收賬款達到了28億，壞賬準備達到了1.4億，金額較高，同時企業(yè)五年以上應收賬款明顯偏高，企業(yè)應收賬款收回不力，保值性不高，未來可能會影響企業(yè)現(xiàn)金流和項目投資，希望企業(yè)能改善賒銷的信用政策，提高企業(yè)銷售收入的回款質量。（2）購貨付款狀況我們利用“應付票據(jù)、應付賬款、預付賬款”分析企業(yè)的回款管理狀況。我們計算了2017-2018年a制藥預付

7、賬款、應付票據(jù)及應付賬款變化幅度，預付賬款降幅達29.39%，應付票據(jù)及應付賬款降低幅度28.60%，而企業(yè)存貨降低幅度只有8.60%，遠低于前面的數(shù)值，表明a制藥對供應商的話語權在減弱，對供應商的管理不足。5.存貨項目質量分析a制藥存貨賬面價值逐年下降，控制在比較低的水平，但計提的存貨跌價準備卻逐年增加，企業(yè)應改善企業(yè)存貨管理。a制藥存貨周轉率在5次以上，遠高于b制藥的存貨周轉率1次，說明a制藥存貨周轉性較好。整體上存貨周轉率隨毛利率的增加而增加，企業(yè)產(chǎn)品競爭力強，有很強的定價能力。a制藥存貨有原材料、在產(chǎn)品、自制半成品、庫存商品、包裝物等。其中包裝物賬面價值從2016年的458萬到2017

8、年的5個億，表明a制藥可能在期間轉變了的營銷策略，a制藥原材料、庫存商品賬面價值比較平穩(wěn)，表明企業(yè)產(chǎn)品變化不大，新產(chǎn)品研發(fā)效果一般。6.固定資產(chǎn)項目質量分析我們將a制藥的固定資產(chǎn)與在建工程項目關聯(lián)在一起分析，以便全面反映企業(yè)的固定資產(chǎn)項目。a制藥三年來固定資產(chǎn)在30億以上且逐年增長，增加固定資產(chǎn)可以改善企業(yè)的生產(chǎn)能力，但一次性增加過多，可能造成閑置。結合之前分析，a制藥每年的借款較多，很可能是通過貸款去支持企業(yè)的資產(chǎn)購買，因為貸款的融資利息較高，固定資產(chǎn)的回收期又很長，很可能造成企業(yè)資金緊張，若企業(yè)沒有很強的盈利能力，可能導致經(jīng)營不善。2017年企業(yè)固定資產(chǎn)周轉率1.72，2018年增長到了1

9、.75。結合企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模的變化和當期營業(yè)收人的變化分析固定資產(chǎn)的周轉情況，x制藥2018年的固定資產(chǎn)原值比2017年增加了10.17%，營業(yè)收入增加了8.92%，考慮到投入的固定資產(chǎn)所帶來的效益不一定在短期內全部實現(xiàn)，預期企業(yè)未來的固定資產(chǎn)周轉率還會有所提升。企業(yè)計提固定資產(chǎn)減值準備的規(guī)模相對較小，固定資產(chǎn)利用效率較高，資產(chǎn)閑置或技術過時的現(xiàn)象不嚴重，有良好的的變現(xiàn)性。三、總結a制藥是經(jīng)營主導型企業(yè)，固定資產(chǎn)、存貨變現(xiàn)性、盈利性和周轉性較強，自身造血能力有一定保障，但同時也存在一些問題：第一，企業(yè)短期債務和長期融資需求量較大，融資成本比較高，利息支出居高不下，給企業(yè)帶來了較大的財務風險，減

10、少了企業(yè)利潤。第二，企業(yè)貨幣資金較高，同時借款也很高，很大比例貨幣資金處于受限狀態(tài)，資金周轉困難，這也許是a制藥報表上顯示大量貨幣資金卻無法分紅的原因。第三，a制藥與其控股公司及控股公司旗下子公司關聯(lián)交易嚴重，存在嚴重違規(guī)擔?，F(xiàn)象，侵犯了其他股東和債權人的利益。醫(yī)藥行業(yè)是充分競爭的行業(yè)，a制藥在醫(yī)藥領域的品牌優(yōu)勢、區(qū)位資源優(yōu)勢較為明顯，但如果公司不能保持自身競爭優(yōu)勢，將面臨市場份額下降的風險。企業(yè)可以利用順應互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，和較大的網(wǎng)絡醫(yī)療平臺進行合作，建立網(wǎng)絡評價系統(tǒng);也可以建立顧客社區(qū)，將消費同一種藥品的顧客進行聯(lián)合，建立顧客間的情感連接，使他們產(chǎn)生品牌認同，挽救企業(yè)形象。希望未來公司可以把握醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢，保持已有的先進技術和市場競爭力，讓企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更上一個