油服行業(yè)研究報告

1、一、油服行業(yè)概述（一） 含義 油田服務(wù)行業(yè)是能源服務(wù)業(yè)的重要組成部分。油田服務(wù)行業(yè)（以下簡稱油服行業(yè)）指以 油田為主要業(yè)務(wù)場所， 主要為石油天然氣勘探與生產(chǎn)提供工程技術(shù)支持和解決方案的生產(chǎn)性 服務(wù)行業(yè)， 是能源服務(wù)業(yè)的重要組成部分。 油服行業(yè)包括從地球物理勘探到工程建設(shè)的一系 列復(fù)雜而有序的技術(shù)服務(wù)活動，廣義上的油服行業(yè)還包括石油裝備和器材的制造業(yè)務(wù)。油服行業(yè)體系龐大 ,分為5大板塊， 32項服務(wù)科目。 5大板塊中，物探、鉆井完井、測錄井、 開采是油氣田開發(fā)中的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)， 而油田建設(shè)則是在確定油氣田有開發(fā)生產(chǎn)的價值的基礎(chǔ) 上，進(jìn)行系統(tǒng)的工程建設(shè)。油氣服務(wù)公司可分為兩類，一類是油田服務(wù)和設(shè)備提

2、供商，這些 公司為石油、天然氣的勘探和開采提供各種所需的設(shè)備產(chǎn)品，以及石油工程技術(shù)服務(wù)，其提 供的產(chǎn)品和服務(wù)包括了地球科學(xué)、測井、錄井、固井、環(huán)保技術(shù)等服務(wù)以及鉆頭、鉆井液、 管道、儀器儀表等產(chǎn)品；另一類公司是鉆井承包商，這些公司專門提供陸地、海上石油鉆井 承包服務(wù)。（二）油服行業(yè)在石油產(chǎn)業(yè)鏈中的地位石油服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈可比較簡單地分為勘探、開發(fā)、儲運(yùn)、煉制、銷售、化工等環(huán)節(jié)。油服 行業(yè)位居石油產(chǎn)業(yè)鏈上游，直接為石油勘探及生產(chǎn)提供服務(wù)。因此，石油產(chǎn)業(yè)鏈上游的勘探 及生產(chǎn)的發(fā)展?fàn)顩r直接決定了油服行業(yè)的發(fā)展，而產(chǎn)業(yè)鏈下游對油服行業(yè)的影響較弱。從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系的角度來看，油服行業(yè)服務(wù)于石油企業(yè)，油服市

3、場的規(guī)模和發(fā)展 則由石油公司的勘探及生產(chǎn)投資（E&P直接決定，而油氣需求量、油價等因素則通過間接 作用于勘探及生產(chǎn)投資而作用于油服市場。石油產(chǎn)業(yè)上辭忑點產(chǎn)業(yè)F游化工資料碌廣發(fā)謹(jǐn)券發(fā)展硏究中心：、油服行業(yè)特點（一）技術(shù)和資金密集，行業(yè)進(jìn)入門檻高油服行業(yè)擁有比較復(fù)雜繁多的產(chǎn)業(yè)板塊，對技術(shù)要求很高，核心技術(shù)（設(shè)備）是企業(yè)生 存發(fā)展的關(guān)鍵，資本投入數(shù)額巨大，尤其是研發(fā)資本的投入力度較為突出。對于許多國家而 言，國家政府壟斷石油行業(yè)和油服行業(yè)，再加上技術(shù)壟斷，導(dǎo)致油服行業(yè)具有較高的市場進(jìn) 入門檻。同時，由于技術(shù)壁壘和市場進(jìn)入壁壘的存在，造就了大部分油服企業(yè)毛利率普遍高 企的現(xiàn)象。相比國外大型企業(yè)

4、的毛利率，中國部分油服行業(yè)的上市公司產(chǎn)品毛利率更高。（二）客戶成分單一，依存于石油公司油服行業(yè)服務(wù)的客戶成分相對單一，主要是油田生產(chǎn)的“控制方”，即大型油氣公司，這是由產(chǎn)業(yè)上下游以及油氣田開發(fā)生產(chǎn)流程本身的特點所決定的。石油公司的勘探及生產(chǎn)投 資的支出直接決定了油服公司的市場空間。 在中國這樣的國家石油性質(zhì)的國家， 這一特點表 現(xiàn)得更加直接和突出。目前，中國大部分油服公司都是三大石油公司的“存續(xù)企業(yè)”。三大石油公司下屬油服公司（三）行業(yè)周期性和一體化趨勢明顯隨著勘探及生產(chǎn)投資的變化， 油服行業(yè)也呈現(xiàn)出一定的自身周期性和經(jīng)濟(jì)順周期性。 回 顧以往油服行業(yè)的發(fā)展歷史，在 1997年亞洲危機(jī)， 20

5、00美國新經(jīng)濟(jì)危機(jī)， 2008年金融危機(jī)， 油服行業(yè)都呈現(xiàn)出一定程度的下滑， 之后經(jīng)過一段時間的恢復(fù)整理， 油服行業(yè)繼續(xù)走向繁榮， 進(jìn)入高速發(fā)展期。一體化趨勢則產(chǎn)生于 20世紀(jì) 60、70年代的趨勢，之后國際幾大巨頭皆通 過兼并重組等手段走向一體化，與石油公司結(jié)成“戰(zhàn)略聯(lián)盟”， 提供一體化綜合服務(wù)。一 體化為這些公司提供了更加穩(wěn)靠的競爭優(yōu)勢和抵抗風(fēng)險的能力。油服行業(yè)周期性比較明顯（四）油服市場退出壁壘很高，投資風(fēng)險巨大油服企業(yè)的資產(chǎn)具有專用性的特點，一般只能在這個行業(yè)使用，甚至只能在某家公司使 用。企業(yè)退出時，持有的生產(chǎn)設(shè)備等專用性資產(chǎn)，可能由于無法在二手資產(chǎn)市場上正常出售 而蒙受巨大的損失，

6、 同時研發(fā)支出等形成的無形資產(chǎn)可能由于專用性而難以收回。 另外石油 技術(shù)服務(wù)企業(yè)還具有投資大，回收期長的特點，這便加大了退出時的損失的規(guī)模。三、油服行業(yè)深度分析（一）油價驅(qū)動邏輯油價與勘探及生產(chǎn)投資顯著正相關(guān)從對歷史數(shù)據(jù)勘探及生產(chǎn)投資和油價的分析中可以看出，勘探及生產(chǎn)投資與油價之間存在顯著地正相關(guān)性。一般而言，油價影響油服行業(yè)的途徑是：油價-石油公司勘探及生產(chǎn)投資規(guī)模f油服行業(yè)的市場規(guī)模。所以油價與油服行業(yè)的市場規(guī)模之間也存在正相關(guān)關(guān)系。油價的上漲是推動油服市場規(guī)模擴(kuò)大和行業(yè)快速發(fā)展的主要因素。600價做美元 桶）一«-EP（十億關(guān)元）T-費(fèi)城油服摘數(shù)（點）價、勘探及生產(chǎn)投資與油服市

7、場發(fā)展三者顯著正相關(guān)（二）供給結(jié)構(gòu)驅(qū)動邏輯一一油氣供給結(jié)構(gòu)變化引導(dǎo)油服發(fā)展方向油氣田作為不可再生資源，隨著油氣生產(chǎn)量的增加和當(dāng)前儲量的不斷減少，世界各國油氣的供給結(jié)構(gòu)也不斷在發(fā)生變化，也相應(yīng)引導(dǎo)著油服行業(yè)的總量和結(jié)構(gòu)性發(fā)展。總體上而言,未來油氣的開采結(jié)構(gòu)將沿著從常規(guī)油氣到非常規(guī)油氣、從陸地油氣到海洋油氣、從淺海到深 海的趨勢發(fā)展。這是由其成本以及技術(shù)難度所決定的。從目前國際水平來看，在其他條件相同情況下，開發(fā)淺海的成本是陸地的5-10倍，開發(fā)深水的成本是淺海的 5-10倍。同時，開發(fā) 技術(shù)難度也將加大，需要開發(fā)出更多適合非常規(guī)能源、海洋的技術(shù)，這要求油服公司加大研 發(fā)投入，積極創(chuàng)造和提升自己的

8、技術(shù)優(yōu)勢。（三）技術(shù)驅(qū)動邏輯一一技術(shù)突破推動油服總量和結(jié)構(gòu)性發(fā)展油服行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)尤其是核心技術(shù)是油服企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)。當(dāng)某個關(guān)鍵技術(shù)取得突破，必然能帶來整個行業(yè)的結(jié)構(gòu)性和總量變化。美國的“頁巖氣革命”也是一個很好的例子，其頁巖氣開發(fā)技術(shù)的突破導(dǎo)致了 2000年到2010年美國頁巖氣產(chǎn)量的爆發(fā)式增長。展望未來，隨著海洋油氣技術(shù)和頁巖氣等非常規(guī)能源相關(guān)的技術(shù)不斷完善，極有可能會帶來新一輪油服行業(yè)的快速發(fā)展。（四）政策驅(qū)動邏輯一一國家戰(zhàn)略和政策加速油服行業(yè)快速發(fā)展油氣資源生產(chǎn)和進(jìn)出口等不僅僅是一種市場行為，與國家的能源戰(zhàn)略也緊緊相連，政策的驅(qū)動力也更明顯。 對于中國這樣以國家石油為主

9、的國家而言更是如此，因為國家對企業(yè)的控制力更強(qiáng)，擁有更加堅實的企業(yè)基礎(chǔ)支撐政策。因此，油服企業(yè)若能跟隨國家的步伐，把握住政策動向，就可能形成先入優(yōu)勢，更有可能獲得政策性推動的機(jī)會。政策驅(qū)動邏輯的作用在巴西過去20年的深海開發(fā)得到了成功的論證。巴西為了開發(fā)深海油田制定了一系列的技說羽：西中菲同鞭色代表不同皓業(yè)務(wù)，具體畑下:工柯咸澱謾4k嚴(yán)昌生產(chǎn)術(shù)發(fā)展規(guī)劃并有效執(zhí)行，最終令巴西從 80年代的“貧油國”轉(zhuǎn)變?yōu)槿蝾I(lǐng)先的深海石油勘探 開發(fā)的國家。四、油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢（一）油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1、行業(yè)市場規(guī)模與結(jié)構(gòu)油服行業(yè)由五大板塊，33項服務(wù)項目構(gòu)成。從全球各個細(xì)分市場的情況來看，目前海 上合同鉆井

10、和海上工程建設(shè)是市場份額占比超過10%勺細(xì)分服務(wù)項目。國有企業(yè)占據(jù)國內(nèi)油服市場85%勺市場。根據(jù)北京大學(xué)的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)：中國非國有油服服務(wù)提供商有1200多家,約占油田服務(wù)市場份額10%國際油服公司占據(jù)油田市場 5%左右，剩下85%勺市場份額全部落 入國有企業(yè)。中國前四家最大民營油服企業(yè)的平均資產(chǎn)為億美元，國有油服平均為33億美元,而國際油服企業(yè)平均為162億美元。目前，絕大多數(shù)的民營油服企業(yè)業(yè)務(wù)比較單一。油服產(chǎn)業(yè)鏈及主要上市公司業(yè)務(wù)分布中國油服市場規(guī)模占全球規(guī)模 10%左右，主要 A 股上市公司有 14家，業(yè)務(wù)各具特色。我國 的油田服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 2500億左右(不包括油氣勘探活動)，市場

11、規(guī)模大概占全球規(guī)模的 10%左右。從目前各家上市公司的業(yè)務(wù)來看，多數(shù)上市公司從事設(shè)備和產(chǎn)品生產(chǎn)或者服務(wù)業(yè) 務(wù)，只有兩家從事項目建設(shè)。公司與公司之間業(yè)務(wù)區(qū)別比較大，除了地震等物探業(yè)務(wù)有比較 多公司從事外，其他業(yè)務(wù)重疊性較小。2 、國外油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀國外油田服務(wù)服務(wù)業(yè)大小企業(yè)并存，市場集中度比較高，小企業(yè)眾多。目前，三家綜合 性油服公司斯倫貝謝 ( Schlumberger )、哈里伯頓( Halliburton )和貝克休斯( Baker Hughes) 實力比較雄厚，占據(jù)大部分市場，在各個細(xì)小領(lǐng)域都也占據(jù)了比較大的優(yōu)勢。近幾年來，國 民油井( National Oilwell Varco)和

12、威德福( Weatherford )發(fā)展勢頭也相當(dāng)不錯。在其他領(lǐng)域，除去綜合性油服公司，也出現(xiàn)了相應(yīng)領(lǐng)域的一些領(lǐng)頭羊，各個細(xì)分市場的市場集中 度都比較高。3、國內(nèi)油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題(1)公司規(guī)模小，行業(yè)集中度低相對于國際油服行業(yè)，我國有比較獨(dú)特的行業(yè)結(jié)構(gòu)。我國目前油服行業(yè)企業(yè)眾多，布局 分散，油服公司規(guī)模總體遠(yuǎn)小于國際大型公司，行業(yè)集中度低。例如中石油下屬 31 個局級 單位經(jīng)營著 119家石油裝備制造企業(yè)， 其中年收入超過 10億元的只有 13家，50%以上的企業(yè)年 收入不足 1億。而且，我國 90%以上油田服務(wù)企業(yè)卻隸屬于中國石油、中國石化、中國海油的 子公司， 而三大石油公司占

13、據(jù)著國內(nèi)大部分的油氣資源， 其余中小型油服公司僅占有油服市 場10%左右的市場份額。國內(nèi)油服企業(yè)數(shù)目和虧損情況( 2)國際化水平不高，仍需堅持走出去戰(zhàn)略從上市公司來看， 目前中國小而專的上市公司國際化業(yè)務(wù)占比較高， 但距離真正國際大 型油服公司國際化水平還有一定距離， 而比較大型的油服公司中海油服和海油工程的國 際化業(yè)務(wù)占比都比較低。從民營企業(yè)來看，中國50多家上規(guī)模的民營企業(yè)中，已經(jīng)有 21家開始進(jìn)入國際市場，但進(jìn)入的時間普遍偏晚(華油油氣：2005，百勤石油： 2007，安東石油：2007；中曼石油： 2008)，且走向國際市場的民營油服企業(yè)主要以三大油服公司的海外項目 服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，真

14、正走上國際化企業(yè)的并不多。3）局部一體化與專業(yè)化并存目前國內(nèi)主要存在兩種業(yè)務(wù)模式：一種是專業(yè)化模式，另一匯是局部一體化。專業(yè)化模 式是指在某個細(xì)分的市場如鉆井、地球科學(xué)、船舶、鉆頭等深耕，追求在在小領(lǐng)域的專業(yè)化 領(lǐng)先。目前，國內(nèi)絕大部分油服公司采取的皆為這樣的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，中石油下屬的油服公司便 是這方面的代表，中石油把物探、測井、海洋工程等各個子行業(yè)單列出來，成立了獨(dú)立的公 司，希望通過專業(yè)化優(yōu)勢擴(kuò)大市場份額。局部一體化是指通過對多個細(xì)分市場進(jìn)行整合，形 成自己的品牌，提高競爭力。最具代表性的是中海油服實行的近海油服局部一體化戰(zhàn)略，目 前，中海油服的服務(wù)基本涵蓋了油服行業(yè)五大板塊，包括物探勘察服

15、務(wù)、鉆井服務(wù)、油田技 術(shù)服務(wù)、船舶服務(wù)；同時，它還提供一體化服務(wù)，涵蓋井場調(diào)查、鉆井、固井、泥漿錄井、 鉆井液、電測井、定向井、完井、試油以及海陸后勤支持等油田勘探、開發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域。總 體而言，目前中國大型油服公司與國際大型油服公司的一體化差距仍較大。（二）油服行業(yè)未來發(fā)展趨勢1、供給結(jié)構(gòu)驅(qū)動邏輯常規(guī)能源供給緊張隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，常規(guī)油氣能源進(jìn)一步被消耗，常規(guī)油氣能源已經(jīng)越來越不能滿足人們 生活和生產(chǎn)的需要。 從常規(guī)油氣轉(zhuǎn)化為非常規(guī)油氣， 從常規(guī)來源的陸地轉(zhuǎn)化為非常規(guī)來源的 海洋是必然的，只是存在時間和技術(shù)的問題。目前，全球80%多的石油產(chǎn)量是來自于上世紀(jì)70年代以前開發(fā)的油田，大部分油田面臨著

16、每年 5%左右的減產(chǎn)，常規(guī)油田供給出現(xiàn)緊張，光 靠繼續(xù)加大勘探開發(fā)常規(guī)能源力度已經(jīng)不能滿足日益增長的能源需要， 非常規(guī)能源的開發(fā)實 乃大勢所趨。全球非常規(guī)能源和海洋油氣儲量可觀。按照第三次石油資源評測結(jié)果，我國目 前石油資源量為億噸，其中海洋石油 246億噸，占總量的 23%；海洋天然氣 16萬億立方米，占 總量的 30%。目前我國海洋勘探還處于早中期，根據(jù)第三次石油資源評價結(jié)果，我國海洋探 明率僅 %，遠(yuǎn)低于世界平均 73%的探明率和美國 75%的探明率，勘探開發(fā)潛力巨大。目前，中 國海洋的開發(fā)主要集中在渤海、黃海和南海珠江口，對于南海其他地區(qū)并沒真正開發(fā)。中國 國土資源部初步統(tǒng)計， 整個南

17、海的石油地質(zhì)儲量大概在 230至300億噸之間， 約占中國資源總 量額 1/3, 開發(fā)潛力十分巨大，南海也因此被譽(yù)為第二個“波斯灣”，其中70%蘊(yùn)藏于深海區(qū)域。2 、油價和技術(shù)驅(qū)動邏輯油價高企，有利于行業(yè)增長需求是決定油價的主要因素。觀察歷史油價的走勢， 2000年以來，油價總體而言呈現(xiàn)上 升趨勢，一路高歌而進(jìn)， 在2006年年中開始一波比較明顯下行走勢， 并于 07年開始一路走高， 一度突破 140美元大關(guān)， 2008年年中油價開始跳水，一度跌破 40美元低谷，退回四、五年前 水平。 09年開始，油價開始整理上行，上行速度較快。過去的2011年，由于地緣政治動蕩，埃及、利比亞等危機(jī)通過石油供

18、給影響油價， 使油價經(jīng)歷了比較激烈的跌宕起伏的波動過程， 但總體來上行趨勢仍保持。由于從長期來看，供給沖擊對油價影響是短期的，而且供給往往 受突發(fā)時間影響，很難預(yù)測，故應(yīng)該從長期影響油價的原油需求入手去分析油價走勢。油價 將會繼續(xù)保持高位， 其重要原因主要是世界總體經(jīng)濟(jì)面向好， 原油需求增加是油價持續(xù)高漲。油價在危機(jī)后回歸快速上行通道（單位：美元/ 桶）來源： Bloomberg經(jīng)濟(jì)基本面總體向好，對油價起到基本性支撐作用。原油價格的波動本質(zhì)上由于供需決 定的，需求對原油的價值影響極為顯著，作用很大。而經(jīng)濟(jì)面的好壞是影響原油需求的基本 因素，經(jīng)濟(jì)總體向好，將為油價起到基礎(chǔ)性的支持作用。從近期的

19、數(shù)據(jù)來看，主要發(fā)達(dá)國家 的經(jīng)濟(jì)釋放出復(fù)蘇的積極信號。從 2010年至今，美國整體經(jīng)濟(jì)維持向好的良好態(tài)勢，CL I領(lǐng)先指標(biāo)從 2011年10月份開始呈現(xiàn)非常明顯的上揚(yáng)態(tài)勢，增長率和實際水平皆高于世界的CLI指標(biāo)，可見復(fù)蘇氣息相當(dāng)濃厚。歐洲方面，歐元區(qū) 2009年下半年經(jīng)濟(jì)走出負(fù)增長，之后一直 呈現(xiàn)波動式復(fù)蘇，盡管2011年末有下行趨勢，但是從歐盟的 CLI領(lǐng)先指標(biāo)看出，2011年11月 份開始，歐盟先行指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個月企穩(wěn)，有回暖趨勢。中國的CLI指標(biāo)出現(xiàn)了大幅度下降，這與中國近期國內(nèi)的形勢基本一致。 從世界總體來看，CLI指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)3個月環(huán)比增長， 說明世界總體復(fù)蘇信號比較明顯。經(jīng)濟(jì)面總體

20、向好。歐洲和美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)后基本保持在復(fù)蘇通道（單位：%）近期原油需求大于供給， 2012年原油需求預(yù)計將上漲。從歷史情況可以看到，2010年以來，石油出現(xiàn)了持續(xù)的供小于需的局面。根據(jù)國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）近期的預(yù)測，2012年原油的日消費(fèi)量將達(dá)到 9070萬桶，環(huán)比增加 140萬桶，世界原油需求增長勢頭依然強(qiáng)勁，主要 的原油需求來自于發(fā)展中國家。從供給方面看，作為石油的主要提供方，OPE®前的產(chǎn)量已經(jīng)占到世界原油的40%左右，盡管OPE最近一兩年產(chǎn)量增加明顯，但是仍不足以滿足市場的 需求，2012年，IEA預(yù)計，OPE（的日均產(chǎn)量將維持在3450萬桶上下，估計仍不能滿足市場的 需求，

21、市場供小于求的局面仍將出現(xiàn)。這為油價繼續(xù)往上推進(jìn)有了直接動力支撐。3、全球非常規(guī)能源將迎來高增長期，海洋石油將繼續(xù)穩(wěn)步上行隨著技術(shù)的不斷突破， 成本下降等種種因素影響， 非常規(guī)能源將迎來高增長期將會迎來 高速增長期我國煤層氣資源十分豐富，根據(jù)國家“十二五”的規(guī)劃，到2015年，煤層氣產(chǎn)量將達(dá)到160億立方米， 是 2010年開采量的十倍左右。 頁巖氣開發(fā)將出現(xiàn)基本從無到有的爆發(fā)式增長。 頁巖氣的開采還處于剛剛起步階段， 基本上沒有商業(yè)產(chǎn)量。 根據(jù)國家頁巖氣 “十二五” 規(guī)劃， 到 2015 年中國頁巖氣產(chǎn)量為 65億立方米，到 2020年爭取達(dá)到 800 億立方米，根據(jù)此規(guī)劃，頁 巖氣在接下來

22、將進(jìn)入爆發(fā)式發(fā)展時期。 非常規(guī)石油方面， 油頁巖目前也正處于快速發(fā)展階段。 總結(jié)而言，中國非常規(guī)油氣資源開發(fā)有多方面支撐，即將迎來高速發(fā)展的黃金階段。相關(guān)的政策文件海洋油氣資源開發(fā)已經(jīng)發(fā)展多年，隨著近期陸地油氣的衰落，海洋油氣技術(shù)的成熟、成 本的降低，海洋油氣尤其是深海的油氣也將迎來發(fā)展的黃金時期。目前，各個國家對于海洋 油氣的支出逐年增加。國家石油和化學(xué)工業(yè)“十二五”發(fā)展指南提出了“重點開拓海域 油氣新區(qū)”、“積極推進(jìn)深?？碧健钡挠蜌饽茉窗l(fā)展方向，國家“十二五”海洋科學(xué)和技 術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要也提出了形成 3000米水深探查作業(yè)技術(shù)能力的目標(biāo)。到 2015年，我國將基 本形成海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)的設(shè)

23、計制造體系，到 2020年，形成完整的科研開發(fā)、總裝制造、設(shè) 備供應(yīng)、技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系，擺脫對國際大公司的依賴，實現(xiàn)自主研發(fā)發(fā)展。中海油、中海油服、中石油的總體海洋油氣戰(zhàn)略中海油目前在 300米水深區(qū)域的開采技術(shù)已達(dá)到世界先進(jìn)水平，而在300米到 3000 米這一水域能力還處于初步階段，與世界先進(jìn)水平還有一定的距離。目前，國外深水鉆井能力已 超過 3000米，而國內(nèi)只有 500米左右，國內(nèi)深水的技術(shù)仍然比較匱乏。近年來，中海油在南 海東部經(jīng)歷“對外合作，擔(dān)任作業(yè)者，完全自營”的轉(zhuǎn)變，逐漸加大了深水技術(shù)的研發(fā)，爭 取技術(shù)自主性。目前，其深水實驗室承擔(dān)了 6項國家重大專項課題， 7項國家課題和 1

24、項 973 課題，中海油計劃在 2015年前，要實現(xiàn)從 300到3000米的深水技術(shù)的跨越， 并建立一支以 3000 米水深半潛式鉆井平臺為旗艦的深水作業(yè)艦隊。 總體而言， 中國目前淺水石油技術(shù)和產(chǎn)量相 對比較成熟穩(wěn)定， 但深海將成為接下來的海洋油氣的新增長點。 隨著中國海洋油氣的淺海轉(zhuǎn) 向深海，依賴轉(zhuǎn)向自主，相應(yīng)的海洋工程及裝備，深?？碧降阮I(lǐng)域?qū)哟笸度?，加快技術(shù) 開發(fā)，迎來深海油氣的自主大發(fā)展。五、行業(yè)投資機(jī)會分析（一）技術(shù)領(lǐng)先、綜合服務(wù)及壟斷性油服公司引領(lǐng)未來市場發(fā)展1、技術(shù)領(lǐng)先公司憑借技術(shù)優(yōu)勢在眾多競爭者中脫穎而出目前，大部分中國的油服公司采取的是專業(yè)化的業(yè)務(wù)模式。在某個細(xì)分行業(yè)，一

25、個公司 若能做到技術(shù)明顯領(lǐng)先于其他企業(yè)，甚至壟斷某項技術(shù)，則可為自己筑起很高的技術(shù)壁壘， 在細(xì)分行業(yè)的競爭者中脫穎而出。 由于技術(shù)的領(lǐng)先性和獨(dú)特性， 技術(shù)領(lǐng)先公司對石油公司的 議價能力也大為提高， 并能在業(yè)務(wù)上將取得上風(fēng)的位臵， 走出去服務(wù)國際石油公司機(jī)會更多， 因此， 此時高技術(shù)壁壘相應(yīng)可轉(zhuǎn)化為高渠道壁壘和準(zhǔn)入壁壘。比較有代表性的是具有國際多相計量領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者海默科技和油套管行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)山東墨龍，目前， 這兩個企業(yè)的國際業(yè)務(wù)收入皆超過其國內(nèi)業(yè)務(wù)的收入。 這些企業(yè)憑借其技術(shù)優(yōu)勢， 具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)獲取能力， 若遇到需要其相關(guān)技術(shù)的領(lǐng)域快速發(fā)展，則往往能領(lǐng)銜該領(lǐng)域的發(fā)展。2、綜合性公司憑借綜合

26、服務(wù)打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢綜合性油服公司通過一體化服務(wù)，橫跨產(chǎn)業(yè)鏈多個模塊，其優(yōu)勢體現(xiàn)在其規(guī)模較大，綜 合服務(wù)能力強(qiáng)，具有較高的渠道、準(zhǔn)入壁壘和資金壁壘。綜合油服公司的“與石油公司一起 工作”，勘探開發(fā)各個環(huán)節(jié)結(jié)合度高，整合成本低等特點，讓石油公司在對綜合油服公司有 所青睞和信賴， 這使得綜合性公司在某些領(lǐng)域具備其他公司部不具備的渠道和準(zhǔn)入壁壘。 目 前，國內(nèi)比較代表性的公司為中海油服， 其在近海油服方面形成了獨(dú)特的局部一體化服務(wù)優(yōu) 勢。國一些公司也逐步往綜合性油服靠攏，如恒泰艾普，其通過并購的方式，逐漸邁向勘探 開發(fā)軟件、非常規(guī)能源開采、油氣裝備三大板塊綜合發(fā)展的戰(zhàn)略。綜合性油服公司能有效整 合產(chǎn)業(yè)

27、鏈各個環(huán)節(jié)，有較強(qiáng)的國際化和重大項目的獲取能力。3、壟斷性油服公司憑借國家石油賦予的壟斷地位暢行無阻目前，中國的油氣資源主要掌握在國家石油公司手中，中國國家石油的格局為許多國家 石油公司附屬的油服企業(yè)提供了壟斷性的渠道。許多油服公司“行政性”的接受國家石油公 司“委派”的任務(wù)，且呈現(xiàn)出比較強(qiáng)的一個公司管一個區(qū)域的地方割據(jù)服務(wù)格局。同時，油 服公司有石油公司背后的強(qiáng)大資金支持， 也享受著一定的資金壁壘。 民營公司大多只能尋求 石油公司油田服務(wù)的空白，為其提供附屬油服公司不能提供的服務(wù)，處于被動地位。代表性的公司為附屬于中海油的海油工程等。隨著石油公司的“占領(lǐng)”新的能源，壟斷性油服公司 必然也跟著

28、沾光，領(lǐng)銜新能源帶來的發(fā)展機(jī)遇。（二）油服行業(yè)迎來頁巖氣、煤層氣和海洋石油三大發(fā)展熱點總體上而言，全球未來油氣的開采結(jié)構(gòu)將沿著從常規(guī)油氣到非常規(guī)油氣、從陸地油氣到 海洋油氣、從淺海到深海的趨勢發(fā)展。立足于這樣的趨勢判斷，目前中國正積極準(zhǔn)備迎接這 種趨勢的到來。頁巖氣和煤層氣屬于非常天然氣，相關(guān)研究表明，中國頁巖氣可采儲量為世 界第一、煤層氣資源儲量為世界第三，儲量優(yōu)勢明顯，政府正積極出臺相關(guān)“十二五”規(guī)劃 和其他相應(yīng)的配套政策強(qiáng)力支持兩種非常規(guī)能源的發(fā)展。 同時，海洋油氣占中國油氣的資源 量將近 1/3 ，具有重要戰(zhàn)略地位，政府也出臺了相應(yīng)的政策大力支持。基于以上等原因，頁 巖氣、煤層氣、海洋

29、石油正成為能源行業(yè)的三大熱點。對三大熱點進(jìn)行分析，我們認(rèn)為油（三）氣勘探開發(fā)上游應(yīng)加以關(guān)注的主要投資標(biāo)的如下：1、山東墨龍 ：山東墨龍主營油套管生產(chǎn)，同時涵蓋抽油桿、抽油泵、抽油機(jī)，是國內(nèi)唯 一一家定位全套石油鉆采設(shè)備的制造企業(yè)， 是油套管行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一， 具有一定程度技術(shù) 壟斷，產(chǎn)品質(zhì)量的客戶認(rèn)可度也是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的。目前，受制于頁巖氣的地質(zhì)條件，頁巖氣 投產(chǎn)前的鉆井工藝需要用到非 API 油井管，主要是高端的特殊扣油井管。截止到 2010年，全 國特殊扣油井管的消費(fèi)量僅為 30萬噸左右，預(yù)計到頁巖氣帶將在未來 10 年內(nèi)帶來兩三倍的 增量，占據(jù)市場領(lǐng)軍位臵的山東墨龍在未來也將從中長時間受益

30、。2、江鉆股份 ：江鉆股份是亞洲最大的鉆頭制造商，主導(dǎo)產(chǎn)品油用牙輪鉆頭的國內(nèi)市場份 額超過 80%，國際市場占有率達(dá)到 10%，是中石化集團(tuán)江漢石油管理局旗下機(jī)械制造板塊的 唯一上市平臺。隨著頁巖氣鉆井需求高漲，鉆頭的需求量也將大幅上漲，而江鉆股份將“首 當(dāng)其沖”。3、杰瑞股份 ：壓裂技術(shù)是頁巖氣開發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)，而杰瑞股份是壓裂設(shè)備的龍頭，其擁 有目前全球最先進(jìn)的油藏構(gòu)造地質(zhì)評估和分段壓裂技術(shù)， 從而形成了高壁壘的技術(shù)核心競爭 力。目前，杰瑞股份在國內(nèi)壓裂車市場占有率大約為40%，固井設(shè)備大約為 50%。另外，杰瑞股份還擁有頁巖氣開發(fā)的經(jīng)驗， 其三輛壓裂車參與了中國第一口頁巖氣水平井中石油西

31、南油氣分公司的施工， 并表現(xiàn)優(yōu)異。 我們認(rèn)為， 杰瑞股份在頁巖氣的開發(fā)中將繼續(xù)深入?yún)⑴c， 并深入受益。四）煤層氣熱點重點關(guān)注杰瑞股份和恒泰艾普“十二五”期間我國煤層氣開發(fā)投資額將達(dá)到 1166 億元，按照 60%的轉(zhuǎn)化率，油服市場 收入將達(dá)到 700億元。目前，煤層氣產(chǎn)量占天然氣比例為 10%左右，規(guī)模相對比較小，煤層氣 的快速發(fā)展在短期來看對有煤層氣相關(guān)勘探開發(fā)服務(wù)技術(shù)等上游公司貢獻(xiàn)比較大， 對中下游 產(chǎn)業(yè)鏈的貢獻(xiàn)不會很明顯。1、杰瑞股份 ：杰瑞股份與中聯(lián)煤氣公司合作壓裂作業(yè)業(yè)務(wù)，已為其提供了7、 8 臺壓裂車。目前，國內(nèi)的壓裂作業(yè)能力明顯不足，安東石油、長城鉆探等公司也在儲備壓力作業(yè)能 力

32、，作為壓裂設(shè)備的龍頭，杰瑞股份有望取得更多煤層氣壓力作業(yè)項目。這樣，杰瑞股份將 收益于煤層氣和頁巖氣的雙向拉動作用，預(yù)計壓裂和連續(xù)油管車銷量將會出現(xiàn)一波快速增 長。2、恒泰艾普 ：恒泰艾普是一家從事石油勘探與開發(fā)技術(shù)研究和服務(wù)以及相應(yīng)軟件研發(fā)銷 售的專業(yè)化高科技公司，是國內(nèi)該領(lǐng)域具有相當(dāng)規(guī)模的非國有控股企業(yè)。從2007 年至 2010年，公司境外收入經(jīng)歷了從 0 到超過境內(nèi)收入的大發(fā)展， 是國內(nèi)唯一大量對外銷售全系列軟 件的公司。 恒泰艾普于 2011 年7 月以 億收購中裕煤層氣 42%的股權(quán)， 從而進(jìn)入煤層氣領(lǐng)域， 成為國內(nèi)唯一一家涉足資源的軟件公司。 目前恒泰艾普正在進(jìn)行河南煤層氣項目， 根據(jù)公司 進(jìn)行的保守和樂觀估計，未來 15 年，該項目煤層氣資源凈收益可達(dá) 109-274 億元，項目內(nèi) 部收益率 20%，即每年凈收益達(dá) 億元。（五）海洋石油熱點重點關(guān)注中海油服和海油工程“十二五”期間海洋石油投資巨大，深入油氣將進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)中海油的規(guī)劃，業(yè)務(wù) 結(jié)構(gòu)上，“十二五”期間主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒂伞笆晃濉逼陂g的淺水、常規(guī)油氣領(lǐng)域轉(zhuǎn)型成成 熟區(qū)塊穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、深水、非常規(guī)油氣領(lǐng)域，海外市場份額將進(jìn)一步提升， 2012 年深水業(yè)務(wù) 的新增產(chǎn)能逐步釋放、深水作業(yè)進(jìn)入實際操作階段；業(yè)務(wù)總量上，油氣產(chǎn)量目標(biāo)為