公司財務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計方案案例分析

1、公司財務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計方案案例分析Company number 1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108MX公司財務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計方案分析一、案例主題：MX公司財務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計方案二、案例背景MX有限責(zé)任公司成立于2002年，是一家按現(xiàn)代企業(yè)制度投資組建、走新型工業(yè)化發(fā) 展之路的大型企業(yè)。MX公司現(xiàn)有總資產(chǎn)16億元，生產(chǎn)規(guī)模為每年13萬噸，主營業(yè)務(wù)有色 金屬初級加工產(chǎn)品，處于整個產(chǎn)業(yè)鏈中游。正值此時，國家對有色金屬行業(yè)的宏觀調(diào)控全面運(yùn)行，原材料不斷上漲，生產(chǎn)成本日 益增加，出口退稅一律取消，出口業(yè)務(wù)無利可圖，各大銀行緊縮銀根，企業(yè)兼并頻頻發(fā) 生，行業(yè)洗牌不斷進(jìn)行，融資渠道面臨巨大挑戰(zhàn)，整個

2、行業(yè)正處在寒冷的冬天。處于轉(zhuǎn)型 期的MX公司下一步發(fā)展方向該如何選擇，是否繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)還是轉(zhuǎn)向投資其他產(chǎn)業(yè) 公司按照做優(yōu)做強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)，真正走出了一條信息化程度高、科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、消耗與 污染低、經(jīng)濟(jì)效益好和人力資源優(yōu)勢得到充分發(fā)揮的新型發(fā)展之路，為所在省市的支柱產(chǎn) 業(yè)和中國有色金屬行業(yè)加工業(yè)的發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。2004年，公司實現(xiàn)銷售收入億元， 利潤億元。公司開始從初創(chuàng)期轉(zhuǎn)入成長期。公司高層很快認(rèn)識到：國家的宏觀調(diào)控政策雖然在短期內(nèi)增加了有色金屬加工企業(yè)的 生產(chǎn)運(yùn)營成本，但從長遠(yuǎn)來看，國家對行業(yè)的調(diào)控，極大地抑制了有色金屬加工投資熱， 十分有利于符合國家產(chǎn)業(yè)政策、擁有能源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢

3、的大型企業(yè)的發(fā)展。另外，就行業(yè)環(huán)境來講，從中長期來看，全球原材料將會維持供需平衡，價格將回歸 理性，但能源價格將上升，且中國對有色金屬加工行業(yè)的宏觀調(diào)控使未來整個行業(yè)產(chǎn)能增 長有限。國際市場上，由于能源成本激增導(dǎo)致西歐和北美冶煉廠仍在大量關(guān)閉。兩相抵 消，全球產(chǎn)量增長將仍然低于消費(fèi)增長。全球包括中國在未來兒年有色金屬消費(fèi)將保持快 速增長，給整個有色金屬加工行業(yè)帶來了發(fā)展機(jī)遇，這是“天時”；上下游的擴(kuò)張使利潤 向產(chǎn)業(yè)鏈中間集中，這是“地利”；有色金屬加工行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻形勢的考驗，產(chǎn)業(yè)集中 度和企業(yè)經(jīng)營管理水平有很大提高，這是“人和”。得天時，占地利，鑄人和，有色金屬 加工行業(yè)將會迎來春天。由此，

4、MX公司高層根據(jù)國家“發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、建設(shè)資源節(jié)約型社會”的目標(biāo)，以及公 司所在有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和發(fā)展規(guī)劃的原則要求，結(jié)合我國有色金屬加工工業(yè)發(fā)展環(huán) 境和公司的優(yōu)劣勢，借鑒同類國際跨國公司以合理產(chǎn)業(yè)鏈提高企業(yè)抵御市場風(fēng)險能力的經(jīng) 驗，考慮我國有色金屬礦資源短缺、國內(nèi)有色金屬發(fā)展現(xiàn)狀及初加工產(chǎn)品的市場需求預(yù) 測，為節(jié)約資源，提高資源利用率，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，實現(xiàn)人與自然的協(xié)調(diào)發(fā)展，對公司戰(zhàn) 略進(jìn)行總體定位，即：未來兒年，公司應(yīng)充分發(fā)揮設(shè)備先進(jìn)、機(jī)制靈活以及地區(qū)能源資源 富集等優(yōu)勢，抓住產(chǎn)業(yè)調(diào)整帶來的機(jī)遇。一方面，控制上游資源，拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈，盡快 發(fā)展壯大自己；另一方面，積極拓展機(jī)制創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新

5、、管理創(chuàng)新，進(jìn)一步降低產(chǎn)品成 本，提高產(chǎn)品附加值，鎖定客戶資源，使公司在較快增長的同時保持較高的盈利水平；到 2010年，努力把公司建成集能源、冶金、加工與貿(mào)易為一體的、面向全球市場的、具有核 心競爭力的、可持續(xù)發(fā)展的大型有色金屬集團(tuán)。在總體戰(zhàn)略定位的基礎(chǔ)上，MX公司制定了 “三步走”總體戰(zhàn)略實施步驟，分階段實現(xiàn) 公司發(fā)展目標(biāo)。第一階段，實施合作戰(zhàn)略，擴(kuò)大產(chǎn)能。在2007年年底之前，解決資金及 原材料供應(yīng)問題，達(dá)到公司有色金屬生產(chǎn)項目最佳設(shè)計規(guī)模33萬噸，并逐步控制原材料 和能源資源。在市場方面，采取與下游企業(yè)合作，提供坯料加工，鎖定客戶，并利用下游加工企業(yè) 的富余生產(chǎn)能力，進(jìn)行委托加工，豐富

6、自己的產(chǎn)品線。第二階段，完善產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)整體 規(guī)模擴(kuò)張。從2008年到2010年，進(jìn)一步完善和延伸產(chǎn)業(yè)鏈、營銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行前向一體 化，開發(fā)高附加值的特色深加工產(chǎn)品，占領(lǐng)細(xì)分市場，獲取較大市場份額。在實力達(dá)到一 定程度時，適時收購中小企業(yè)，使產(chǎn)能擴(kuò)大到50萬噸，銷售收入達(dá)到100億元。第三階 段，建設(shè)現(xiàn)代化大型有色金屬集團(tuán)。在完成生產(chǎn)能力擴(kuò)大的同時，實現(xiàn)從生產(chǎn)型企業(yè)向經(jīng) 營型企業(yè)轉(zhuǎn)變，以資金運(yùn)作為核心，拓展貿(mào)易、金融等相關(guān)業(yè)務(wù)，建立并完善融資和套期 保值平臺，以此帶動核心業(yè)務(wù)發(fā)展，最終將公司建成現(xiàn)代化的大型有色金屬集團(tuán)，形成強(qiáng) 大的核心競爭能力，具有持續(xù)盈利能力。三、案例概要財務(wù)戰(zhàn)略根據(jù)公司總裁

7、戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略的要求，制定與公司發(fā)展戰(zhàn)略 相配套的可持續(xù)發(fā)展速度以及相應(yīng)的財務(wù)策略，對企業(yè)資金進(jìn)行籌集、運(yùn)用和分配，確保 實現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)，取得最大經(jīng)濟(jì)效益，使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。MX有限責(zé)任公司在 轉(zhuǎn)型期的財務(wù)戰(zhàn)略展示了公司在高速發(fā)展過程中，其財務(wù)與資金的配合問題，即在企業(yè)總 體戰(zhàn)略的框架和要求下，其財務(wù)職能戰(zhàn)略如何設(shè)計以應(yīng)對公司反正需要的問題。四、解答問題1. MX公司財務(wù)結(jié)構(gòu)有何特點、可能隱藏的風(fēng)險是什么資金運(yùn)行是財務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵，影響資金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)。 可由兩個主要指標(biāo)衡量：資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點主要表現(xiàn)在以下兩個方面： 第一，資產(chǎn)負(fù)

8、債率高；第二，流動負(fù)債多，長期負(fù)債少。由資產(chǎn)與資金的結(jié)構(gòu)與配合分析 可以看出，長期資產(chǎn)不僅占用了全部權(quán)益資金和長期負(fù)債，還部分占用了短期債務(wù)，進(jìn)一 步增加了公司短期償債風(fēng)險。2. MX公司實際發(fā)展速度和可持續(xù)發(fā)展速度的比較和啟示。目前公司融資方式單一、大部分為銀行貸款融資，資金結(jié)構(gòu)中存在長短資金不匹配、 債務(wù)資金比例略高以及資金運(yùn)行偏緊三大問題。當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到33萬噸時，公司所需 營運(yùn)資金將翻倍，經(jīng)營風(fēng)險也會更大。為防止擴(kuò)大產(chǎn)能后運(yùn)營期的資金鏈斷裂，保證公司 健康、持續(xù)、快速發(fā)展，公司需要繼續(xù)拓展融資渠道，如融資租賃、補(bǔ)償貿(mào)易、來料加 工、遠(yuǎn)期信用證、其至股權(quán)融資等，建立更大、更穩(wěn)健的資金平

9、臺，采取與公司戰(zhàn)略計劃 和年度計劃相適應(yīng)的融資方案，進(jìn)一步支持公司穩(wěn)定、強(qiáng)勁的發(fā)展。3. MX公司可持續(xù)發(fā)展速度的設(shè)計依據(jù)和設(shè)計方法是什么可持續(xù)增長比率方程和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度(或者成為均衡發(fā)展速度)為中心 和出發(fā)點來設(shè)計財務(wù)戰(zhàn)略，以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財務(wù)資源匹配?？沙掷m(xù)增長速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長速度。企 業(yè)的資金來源一方面取決于企業(yè)的對外籌資，另一方面取決于企業(yè)的當(dāng)期盈利能力與利潤 的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營效益和財務(wù)政策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計與協(xié) 調(diào)?；镜臏y定公式稱為可持續(xù)增長比率方程，由曼洛？希索(Manown Kisor

10、)于1964年 提出：可持續(xù)增長速度二銷售凈利潤率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤留存率或表達(dá)為：可持續(xù)增長速度二經(jīng)営效益系數(shù)X財務(wù)政策系數(shù)公式前兩項表示了企業(yè)經(jīng)營效益因素，而后兩項則反映了負(fù)債政策和分配政策，可以統(tǒng)一 稱為財務(wù)政策因素，兩項就形成可持續(xù)增長方程。很顯然，企業(yè)在一定時期的可持續(xù)增長 速度是企業(yè)的效益因素和財務(wù)政策因素的綜合作用的結(jié)果，而這些因素與企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)計 又是緊密相關(guān)的。前者主要涉及企業(yè)盈利能力、盈利模式和投資選擇等戰(zhàn)略設(shè)計，而后考 則涉及融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模、企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展下的分配政策設(shè)計等諸多戰(zhàn)略因素。4. MX公司在各個發(fā)展階段的財務(wù)策略的選擇應(yīng)注意哪些問題公司處在成長期，隨著

11、生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大、銷售渠道不斷拓寬，銷售也將快速增長。 由于銷售量的大幅度上升，公司急需增加投資擴(kuò)大市場份額，資金短缺己成為發(fā)展瓶頸。 MX公司目前狀況而言，處于規(guī)模擴(kuò)張的成長期，面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，在財務(wù)戰(zhàn)略上最 好是匹配較低的財務(wù)風(fēng)險。因此，MX公司采用上述合作戰(zhàn)略建立戰(zhàn)略聯(lián)盟來分散風(fēng)險，獲 得資金。在保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿水平的同時，通過留存收益的增長來獲得外部負(fù)債的增 長，從而獲得由于銷售增長而需增加投資的資金。若企業(yè)從成長期步入成熟期，企業(yè)的銷 售實際增長率會長期小于可持續(xù)增長率，企業(yè)會產(chǎn)生維持正常經(jīng)營規(guī)模以外的剩余資金， 對于在較長時期內(nèi)的現(xiàn)金盈余可采用如下管理措施。1) 尋找新的增長

12、點企業(yè)可充分利用成熟期的現(xiàn)金盈余，進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)、老產(chǎn)品升級，或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào) 整，以刺激未來的銷售增長。在總體戰(zhàn)略的第三發(fā)展階段，公司重點是形成規(guī)?；母吒?加值產(chǎn)品研發(fā)能力和深加工能力，公司深加工產(chǎn)品數(shù)量要達(dá)到公司總產(chǎn)品數(shù)量的80%以 上，使公司與同行業(yè)巨頭之間的競爭從傳統(tǒng)的規(guī)?；偁庌D(zhuǎn)向技術(shù)競爭，從以價格爭市 場、以規(guī)模求增長轉(zhuǎn)向以技術(shù)求效益、以創(chuàng)新求發(fā)展。2) 增加股東回報經(jīng)營產(chǎn)生的利潤是屬于企業(yè)所有者的。在大量現(xiàn)金盈余而又找不到高回報的投資項目 時，企業(yè)的理性做法是增大股東股利，補(bǔ)償股東在企業(yè)成長期沒有獲取足夠股利的損失。 制定一個長期有效的利潤分配政策是很有作用的，這樣既不傷害股東的長

13、期權(quán)益，吸引更 多股本的投入，又能讓相關(guān)者的利益得到有效的保證，使公司處于良好的運(yùn)作環(huán)境中。比 如在分配上實行高股利、現(xiàn)金股利政策。3) 減少債務(wù)在成長期，公司采取高負(fù)債率的冒險策略，財務(wù)風(fēng)險較大。在公司進(jìn)入成熟期后，利 用剩余資金償還部分債務(wù)，適當(dāng)降低負(fù)債比率，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，控制好財務(wù)風(fēng)險。4) 兼并嘗試兼并來為其剩余資金尋求出路。理想的兼并對象是其產(chǎn)品剛剛進(jìn)入成長期的企 業(yè)。正如目前公司的狀況一樣，進(jìn)入成長期的企業(yè)由于其銷售量的大幅度上升，急需增加 投資來盡可能的擴(kuò)大市場份額，會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金短缺。在正確評估成長期企業(yè)的經(jīng)營風(fēng) 險和可能的市場份額及成長期持續(xù)增長的時間長短等因素后，企業(yè)可實

14、施兼并來購買成 長，縮小實際增長率與可持續(xù)增長率的差距。通過收購、兼并和參股目標(biāo)領(lǐng)域中有價值的 企業(yè)，把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到如貿(mào)易、金融等領(lǐng)域或行業(yè)。作為多元化的一個方向，公司打算積極 介入本地區(qū)具有優(yōu)勢的礦產(chǎn)資源開發(fā)領(lǐng)域，如鉛鋅礦、水電和稀土等。當(dāng)公司進(jìn)入穩(wěn)定期時，在公司能成功銷售新增產(chǎn)品的情況下，若當(dāng)年經(jīng)營效率和財務(wù) 政策與上年相同，實際增長率就會等于上年的可持續(xù)增長率。這種增長狀態(tài)在資金上是可 以永遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展下去的，是一種平衡增長。財務(wù)戰(zhàn)略以維持現(xiàn)狀為本。五、知識點剖析1. 核心知識：財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)多個職能戰(zhàn)略之一，它根據(jù)公司總裁戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略 的要求，制定與公司發(fā)展戰(zhàn)略相配套的可持

15、續(xù)發(fā)展速度以及相應(yīng)的財務(wù)策略，對企業(yè)資金 進(jìn)行籌集、運(yùn)用和分配，確保實現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)，取得最大經(jīng)濟(jì)效益，使公司獲得持續(xù)穩(wěn) 定的發(fā)展。資金運(yùn)行是財務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵，影響資金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財務(wù) 結(jié)構(gòu)?？捎蓛蓚€主要指標(biāo)衡量：資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2. 交叉知識：（1）可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在本案例中做為公司未來發(fā)展重點方向?？沙掷m(xù)發(fā)展是一種注重長遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長模式，指既滿足代人的需求，又不損害后代人滿足其需求的能力。（2）公司財務(wù)報表的制定與統(tǒng)計學(xué)和基礎(chǔ)會計學(xué)息息相關(guān)。3. 邊緣知識：公司上市，以IPO籌集資金。（1）上市公司是指依法公開發(fā)行股票，并在獲得國務(wù)院或者國務(wù)院授權(quán)的證券交易 部門審查

16、批準(zhǔn)后，其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限責(zé) 任公司，具有股份有限公司的一般特點，如股東承擔(dān)有限責(zé)任、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分高、 股東通過選舉董事會和投票參與公司決策等。（2）公司上市基本條件：1、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。2、發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) 的除外。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間 可以從有限責(zé)任公司成立之口起計算。3、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤 以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；（

17、二）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬 元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；（三）發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；（四）最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈 資產(chǎn)的比例不高于20%；（五）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。4、發(fā)行人依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對 稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。5、發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：（一）發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化， 并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（二）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)

18、營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變 化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（三）發(fā)行人最近1個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或考存在重大不 確定性的客戶存在重大依賴；（四）發(fā)行人最近1個會計年度的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益;(五) 發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險；(3) 公司上市的優(yōu)劣勢分析：優(yōu)勢：1. 得到資金。2. 公司所有者把公司的一部分賣給大眾，相當(dāng)于找大眾來和自己一起承擔(dān)風(fēng)險，好比100%持有，賠了就賠100, 50%持有，賠了只賠50。3. 增加股東的資產(chǎn)流動性。4. 逃脫銀行的控制，用不著再

19、考銀行貸款了。5. 提高公司透明度，增加大眾對公司的信心。6. 提高公司知名度。7. 如果把一定股份轉(zhuǎn)給管理人員，可以提高管理人員與公司持有者的矛盾(agency problem)。劣勢：1. 上市是要花錢的。2. 提高透明度的同時也暴露了許多機(jī)密。3. 上市以后每一段時間都要把公司的資料通知股份持有考。4. 有可能被惡意控股。5. 在上市的時候，如果股份的價格訂的過低，對公司就是一種損失。實際上這是慣 例，兒乎所有的公司在上市的時候都會把股票的價格訂的低一點。(4) 什么是IP0IP0 就是 initial public offerings （|VT次公開發(fā)行股票）首次公開招股是指一家企業(yè)第

20、一次將它的股份向公眾出售。通常，上市公司的股份是 根據(jù)向相應(yīng)證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。 一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌 交易。4. 創(chuàng)新知識：可持續(xù)發(fā)展速度可持續(xù)增長速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長速 度。企業(yè)的資金來源一方面取決于企業(yè)的對外籌資，另一方面取決于企業(yè)的當(dāng)期盈利能力 與利潤的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營效益和財務(wù)政策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計 與協(xié)調(diào)?；镜臏y定公式稱為可持續(xù)增長比率方程，由曼洛？希索(Manown Kisor)于1964 年提出：可持續(xù)增長速度

21、二銷售凈利潤率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤留存率或表達(dá)為：可持續(xù)增長速度二經(jīng)営效益系數(shù)X財務(wù)政策系數(shù)六、自問自答1、一般情況下，高速發(fā)展的企業(yè)會出現(xiàn)哪些不平衡之處采取什么方法來解決不平衡問題一般來說，高速發(fā)展的企業(yè)往往有著許多的不平衡：如產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的高速增長與 企業(yè)的管理能力的增長不平衡；產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的增長與企業(yè)的財務(wù)資源增長不平衡；產(chǎn) 品銷售或業(yè)務(wù)的增長與利潤和現(xiàn)金流量的增長不平衡。而上述的所有狀況，在財務(wù)上就是 體現(xiàn)為業(yè)務(wù)的增長伴隨著現(xiàn)金流量的急劇下降，而企業(yè)現(xiàn)金流量的缺乏則是引發(fā)財務(wù)危機(jī) 的罪魁禍?zhǔn)住Ｒ话悴捎每沙掷m(xù)增長比率方程和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度(或者成為均衡 發(fā)展速度)為中心和出發(fā)點來設(shè)計財務(wù)戰(zhàn)略，以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財務(wù)資源 匹配。2、什么是可持續(xù)增長速度什么是可持續(xù)增長比率方程可持續(xù)增長速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長速 度。企業(yè)的資金來源一方面取決于企業(yè)的對外籌資，另一方面取決于企業(yè)的當(dāng)期盈利能力 與利潤的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營效益和財務(wù)政策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計 與協(xié)調(diào)。基本的測定公式稱為可持續(xù)增長比率方程，由曼洛？希索(Manown Kisor)于1964 年提出：可持續(xù)增長速度二銷售凈利潤率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤留存率或表達(dá)為：