財務(wù)管理學(xué)作業(yè)解析

1、頁眉內(nèi)容王慶成第二章作業(yè)一、計算分析題1 . 假定你有兩種選擇: 要么第 4年年末獲得200 000 元，要么今天獲得一筆現(xiàn)款。設(shè)年利率為6%，按復(fù)利計算。要求: 這筆現(xiàn)款必須是多少時，才能在引你接受 4年后的 200 000 元許諾 ?p=s （ P / s , i , n）=200000X（p/s ， 6%， 4）= 200 000 X O. 792=158400元?，F(xiàn)款必須小于 158400 元 , 才能接受 4 年后的 200 000 元許諾 ?2 、 A 公司向銀行借款，該筆借款的年利率為8%，每季度計息一次，請計算A 公司借入該筆借款的實際利率。實際利率=（1+8%/44）-1=8

2、.24%3 .有F, S兩家銀行，F(xiàn)銀行存款年利率為9%復(fù)利計算、整存整取§銀行年利率為8%，按季復(fù)利計算。假設(shè)提前支取利率為零。（1） . 你愿在哪家銀行存款?（ 2 ）如果你要在年中而不是年末提錢，這對你選擇存款銀行有影響嗎?假定F 銀行以整年計算，而S銀行以整季計算。答 : （ l） 應(yīng)選擇實際利率較高的銀行。 F 銀行實際利率為9%，S 銀行實際利率為 : （ 1 十 8%/4）-1=1 。 0824-1=8.24%因此選擇 F 銀行。（2） 有影響，應(yīng)選擇S 銀行。例如，如果十個月以后提款，在F 銀行你將 一無所獲，但在S銀行可得（1 +2%）3 -1=6.12% 的利息。

3、4. 向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利率為10% ，每年復(fù)利一次，銀行規(guī)定前10年不用還本付息， 但從第 11 年到第 20年每年年末償還本息1000元， 這筆借款的現(xiàn)值是多少 ?答案 :計算遞延年金現(xiàn)值有以下兩種方法。方法一 :10% ， 10）P =1000 x （P/A ， 10% ， lO） x （P/S = 1 000 x 6. 145 x 0.386 =2371.91（元）方法二 :P =1 000x（P/A.10%.20）-1000 x （P /A ， lO % ， lO）=1000 x8.514-1000 x6.145 =2369（ 元）5. A 企業(yè) 2002 年 4 月

4、1 日購買某公司 2001 年 1 月 1 日發(fā)行的面值為 10 萬元，票面利率 8% ，期限 5 年，每半年付息一次的債券。（1） 若此時市場利率為10%，計算該債券價值。若該債券此時市價為94000 元，是否值得購買?（2） 如果 2005 年 1 月 1 日，市價為 97 000 元，計算 2005 年 1 月 1 日收益率。答案 :（3） 此時債券價值= 100 000 X 4 % X （ P/A ， 5 % ， 7） + 100 000 X 4 %+100000 X （ P/F ， 5 % ， 7） X（1+5%）-1/2 =95846.6（ 元）因為債券價值大于市價, 所以該債券值

5、得購買。（4） 2） 97 000 = 100 000 X 4 % X （P/A ， i ， 2） + 100 000 X （P/S ， i ， 2）設(shè)貼現(xiàn)率為5%時: 4 000 X （P/A，5 %， 2） + 100 000 X （P/F，5 %， 2） = 98 137. 6 > 97 000設(shè)貼現(xiàn)率為6%時: 4 000 X （P/A，6 %， 2） + 100 000 X （P/F，6 %， 2） = 96 333. 6 < 97 000利用插值法 （i -5% ）/（6% -5%） = （97 000 -98 137.6）/（96333.6- 98136.6）i =

6、5. 06% 債券到期名義收益率為 10.12%6. 某設(shè)備安裝施工期為 3 年，從第 4 年起投產(chǎn)，每年可增加收益20 萬元，若按年利率10%計算，投產(chǎn)后10 年的總收益現(xiàn)值是多少?答案 :PV。 =A x （P/A ， i ， m + n） -A x （P/A ， i ， m）=20 x （P/A ， 10%， 3 +10） -20 x （P/A ， lO% ， 3）=92.32（ 萬元 ）7. 某企業(yè)擬采用融資租賃方式于 2006 年 1 月 1 日從租賃公司租入一臺設(shè)備， 設(shè)備款為 50000 元，租期為 5 年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為

7、 16%; 如果采取先付等額租金方式款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。要求 :(1) 計算后付等額租金方式下的每年等額租金額。答: 后付等額租金方式下的每年等額租金額=5000/(P/A ， 16%， 5 ) =15270( 元)(2) 計算后付等額租金方式下的 5 年租金終值。后付等額租金方式下的 5年租金終值= 15270 x (F/A ， 10% ， 5) =93 225 ( 元)(3) 計算先付等額租金方式下的每年等額租金額。先付等額租金方式下的每年等額租金額=50000/(P/A ， 14% ， 4) +1= 50000/2.914 +112 776 ( 元)或二500

8、00/(P/A , 14% , 5)x (1 + 14%)= 50000/3.433x (1+14%)=12 777 (元)(4) 計算先付等額租金方式下的 5 年租金終值。先付等額租金方式下的 5 年租金終值= 12776 x (F/A ， 10%， 6)-1 = 12776 x 7.716-1 =85 799 ( 元)或= 12777x (F/A ， 10%， 5) x (1+10%)= 12777 x 6.105 x (1+10%)=85805 (元)(5) 比較上述兩種租金支付方式下的終值大小， 說明哪種租金支付方式對企業(yè)更有利。因為先付等額租金方式下的 5 年租金終值小于后付等額租金

9、方式下的 5 年租金終值，所以應(yīng)當(dāng)選擇先付等額租金支付方式注 : 以上計算結(jié)果均保留整數(shù)。四、案例分析1. 某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案 :(1) 從現(xiàn)在起，每年年初支付20 萬元，連續(xù)支付10 次，共 200 萬元 ;(2) 從第五年開始，每年年初支付25 萬元，連續(xù)支付10 次，共 250 萬元。 假設(shè)該公司的資金成本率( 即最低報酬率) 為 10%?！舅伎碱}】你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案 ?解：求：先付年金的現(xiàn)值，然后進行比較選擇Voi=20X( P/A,i,n-1) +1=20X(P/A,10%,9)+1=20X (1+5.759) =135.18(萬元)V02=25X (

10、P/A,10%,10) X(P/F,10%,3 ) =25X 6.145 X0.751 = 115.37(萬元)或用先付年金V02=25X ( 1+P/A,i,n-1 ) (P/F,10%,4 ) =25X ( 1+P/A,10%,9) X(P/F,10%,4)=115.41(萬元)選第二種方案解題思路 :不能用終值比較。兩種方案都是先付年金，需要分別計算出方案一、二中的10%資金成本率、10 年的先付年金的現(xiàn)值， 然后進行比較選擇， 哪個現(xiàn)值低就選哪個方案。需要注意的是，方案二是延期年金，計算出10%資金成本率、10 年的先付年金的現(xiàn)值后，還要以此現(xiàn)值計算出10%資金成本率、3 年期的復(fù)利

11、現(xiàn)值。2. 假定寶馬汽車公司對你購買他們的汽車提供了兩種付款方式， 即"特別 籌資 "或現(xiàn)金折扣。假定汽車的標價是20 000 美元。你既可以取得1 500 美元 的現(xiàn)金折扣，支付 18 500 美元的現(xiàn)購價款，也可以從寶馬公司借款，再分期付款?！舅伎碱}】(1) 如果你以3.9%的年利率借得20 000美元，在以后的 36個月中，每月要支付多少美元 ?解： (1) 考查的是已知現(xiàn)值， 求年金的計算問題。 其中現(xiàn)值 20000美元， 利 率 3.9%*12=0.325%，期數(shù)為36，則每月支付金額=589.59( 美元 ) 。20000=AX (P/A,0.325%,36)

12、A = 589.59( 美元)或 先求年 支付額:20000=A X (P/A,3.9%,3)利 用 插值法 得 (P/A,3.9%,3)=2.8236A=7083.156 每月支付金額=7083.156/12=590.26( 美元 )(2) 假定你可以從花旗銀行獲得一筆貸款用于支付汽車款18 500 美元，從 而獲得現(xiàn)金折扣。 這筆借款的利率為8%， 那么你是從花旗銀行借款還是應(yīng) 用先借款再分期付款的方式購車呢 ?分析 :要在這兩種購車方式中進行選擇，就要計算兩種方式花費金額的現(xiàn)值，現(xiàn)值較大的那種也就是使你的實際花費較多的，應(yīng)該排除。PVA=589.59X (P/A, 0.6667%,36)

13、=18814.89這筆金額大于現(xiàn)在直接支付18 500 美元。因此，從銀行借款取得現(xiàn)金折扣更合算。因為目前的銀行利率為8%，折算為月利率即8%/12=0.6667%，期限為 36，再按 8%利率運用年金計算公式，可得采用 從寶馬公司借款再分期付款的方式付出金額的現(xiàn)值為 18 814.89 美元，(3) 假設(shè)你從花旗銀行獲得的借款也要求每月付款， 那么你每月向銀行的償付款為多少 ?并與從寶馬公司借款獲得的金額進行比較。分析 :同樣是已知現(xiàn)值，求年金的計算問題。月利率為 0.6667% ，期數(shù)為 36 ，現(xiàn)值為 18 500 美元，則計算可得每月支付額為 579. 72 美元。18 500=A X

14、 (P/A, 0.6667%,36) A =579. 72 ( 美元)可以看出，從銀行借款比從寶馬公司借款每月便宜 10 美元，總現(xiàn)值為314.89 美元。 (18814.89-18 500)因此，從銀行借款取得現(xiàn)金折扣更合算。3 、北方公司2008 年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料因市場競爭激烈，消費者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。1 開發(fā)潔清純凈水面對全國范圍內(nèi)的節(jié)水運動及限制供應(yīng)，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認為清清純凈水將進人百姓的日常生活，市場前景看好，有關(guān)預(yù)測資料如下：市場銷路概率預(yù)計年利潤好60%150萬元20%60萬元差20%1

15、0萬元經(jīng)過專家測定該項目的風(fēng)險系數(shù)為0. 52 .開發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會的機會日益增多；北方氣 溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。開 發(fā)部據(jù)此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場預(yù)測資料如下：市場銷路概率預(yù)計年利潤好50%180萬元20%85萬元差30%25萬元據(jù)專家測算該項目的風(fēng)險系數(shù)為0. 7(二)分析要點及要求：1 .對兩個產(chǎn)品開發(fā)方案的收益與風(fēng)險予以計量。2 .進行方案評價。1.預(yù)期收益開發(fā)潔清名爭水的E水=150X60% + 60X20%+ (10) X20% =100萬元開發(fā)消渴啤酒的 E酒=180X50%+ 85X 2

16、0%+ ( 25) X 30%=99.5 萬元2、標準離差開發(fā)潔清純凈水的&水= 4(150 100)2 60% (60 100)2 20% ( 10 100)2 20% 65.12 (萬元)開發(fā)消渴啤酒的&酒=收180 99.5)2 50% (85 99.5)2 20% ( 25 99.5)2 30% 89.06 (萬元)3、標準離差率V 水=65.12 +100X 100* 65.12%V酒=89.06 +99.5 X 100春89.51%4、應(yīng)得風(fēng)險收益率R水=0.5 X65.12%=32.56%R酒=0.7 X89.51%=62.66%5評價：第一個方案的風(fēng)險小，風(fēng)險報

17、酬率也低；第二個方案的風(fēng)險大，風(fēng)險報酬率相應(yīng)的也高。方案的選擇最終取決于投資者對風(fēng)險的態(tài)度。1. 某企業(yè)擬進行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為 1000 萬元，標準離差為 300 萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200 萬元，標準離差為 330 萬元。下列結(jié)論中正確的是（ ） 。 （ 2002 年單選）A. 甲方案優(yōu)于乙方案B. 甲方案的風(fēng)險大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小【答案】 B因期望值不等，故計算標準標準離差率判斷風(fēng)險大小2. 已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%

18、，兩個方案都存在投資風(fēng)險。比較甲、乙兩方案風(fēng)險大小應(yīng)采用的指標是（ ） 。 （ 2003 年單選）A.方差 B.凈現(xiàn)值C.標準離差D.標準離差率【答案】 D因期望值不等，故用標準標準離差率判斷風(fēng)險大小291.公司擬采購一批零件，供應(yīng)商報價如下：(1)立即付款，價格為9630元；(2)30天內(nèi)付款，價格為9750元；31至60天內(nèi)付款，價格為9870元；(4) 61 至90天內(nèi)付款，價格為10000元。假設(shè)銀行短期借款利率為15%每年按360天計算。要求:計算放棄現(xiàn)金折扣的成本，并確定對該公司最有利的付款日期與價格.解析：放棄現(xiàn)金折扣的成本370元。對公司最有利的付款日期與價格是 3160天內(nèi)付

19、，價格9870 元。2.某公司在初創(chuàng)時擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案。有關(guān)資料經(jīng)測算列入表3 -4 中，甲乙方案其他有關(guān)情況相同。表3 -4籌資方案資料籌資方式籌資方案甲警資額(萬元)籌資方案乙個別資本成本率%籌資額(萬元)個別資本成本率%長期借款807.01107.5公司債券1208.5408.0普通股30014.035014.0合計500500要求：試測算比較該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本并據(jù)以選擇籌資方案to 甲方案：(1)各種籌資占籌資總額的比重：長期借款=80 +500 =0. 16公司債券 = 120 +500 =0.24普通股=300 +500 =0. 60

20、(2) 綜合資本成本率=7% xO. 16 +8.5% xO. 24 + 14% xO. 60 =11.56%乙方案:(1) 各種籌資占籌資總額的比重:長期借款 = 110 +500 =0.22公司債券 = 40 + 500 = 0.08普通股 =350 +500 =0.70 綜合資本成本率=7.5% xO.22+8% xO.08+149 毛 xO.70=12.09%3. A公司2006年度資本總額為1 000萬元，其中普通股600萬元(24萬，債務(wù)400萬元，債券利率為 10% ，假定公司所得稅率為40%。該公司 2007 年預(yù)定將資本總額增至1200 萬元，需追加資本200 萬元，現(xiàn)有兩種

21、追加籌資方案可供選擇 :A 發(fā)行債券，年利率12% ;B 增發(fā)普通股， 8 萬股。預(yù)計2007年息稅前利潤為 200萬元。要求 :1 ) 測算該公司 2007 年兩個追加籌資方案下無差別點的息稅前利潤和無差別點的普通股每股稅后利潤。2 ) 測算兩個追加籌資方案下 2007 年普通股每股稅后利潤并以此作出評價。(1) 無差別點息稅前利潤為 :(EBIT-400X10% -200x12%) x(1-40%) +24 = (EBIT -400 x 10%) x (1-40%)+ 32EBIT= 136 ( 萬元 )發(fā)行債券每股利潤=(136 -400 x 10% -200 x 12%) x (1 -

22、 40% )+ 24=1.8( 元)增發(fā)普通股每股利潤=(136 -400 xl0%) x (1-40%)-32 =1.8(元)(2) 兩個追加籌資方案無差別點每股利潤為 :發(fā)行債券每股利潤=(200 -400 x 10% -200 x 12%) x (1 -40%)+24=3.4 (元)增發(fā)普通股每股利潤=(200 -400 x 10%) x (1-40%)+32 = 3(元)比較兩方案下的每股稅后利潤，發(fā)行債券優(yōu)于增發(fā)普通股，因此應(yīng)采用發(fā)行券籌資方案，以提高普通股每股利潤。4.某公司的資本構(gòu)成情況如下：發(fā)行債券20萬元，年利率5%公司在外流通的普通股為10萬股 (面值1元),公司的優(yōu)先股5

23、00股，每股面值20元，年股利率6.25%。該公司的息稅前禾I潤為 10萬元，所得稅稅率為40%計算該公司的財務(wù)杠桿度。解析：該公司的債務(wù)利息=200 000X5%=10 OOO()；優(yōu)先股股利=5OOX20X6.25%=625()；公司的財務(wù)杠桿度=100 000/( 100000-10000- 625/(1-40%)= 1.12第三章作業(yè)、A企業(yè)上年末的資產(chǎn)負債表如下:單位：萬元項目期末數(shù)項目期末數(shù)流動資產(chǎn)合計240短期借款46長期投資凈額13應(yīng)付票據(jù)18固定資產(chǎn)及其他資產(chǎn)65應(yīng)付賬款25元形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)12預(yù)提費用17流動負債合計106長期負債合計32股本90資本公積35留存收益67股

24、東權(quán)益合計192資產(chǎn)總計330|負債和股東權(quán)益總計 330根據(jù)歷史資料料考察，銷售收入與流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)提費用等項 目成正比，其他資產(chǎn)、負債項目不隨銷售收入的變動而變動。企業(yè)上年銷售收入5000萬元，實現(xiàn)凈利200萬元，支付股利160萬元。預(yù)計下年度銷售收入7 000萬元，銷售凈利率增長10% , 股利支付率與上年度相同.要求編制下年度的進行外部融資前的預(yù)計資產(chǎn)負債表。首先，計算與銷售額成正比的資產(chǎn)、負債項目與銷售額之間的比率一銷售百分比：流動資產(chǎn)銷售百分比=240+ 5000=4.8 %固定資產(chǎn)銷售百分比=65+ 5000=1.3%應(yīng)付票據(jù)銷售百分比=18 +5 0

25、00=0.36 %應(yīng)付賬款銷售百分比=25+ 5000=0. 5%預(yù)提費用銷售百分比=17+ 5000=0.34%其次，計算預(yù)計銷售額下的與銷售額成正比的資產(chǎn)、負債項目流動資產(chǎn)=7 000X4.8 %=336（萬元）固定資產(chǎn)=7 000X1.3%=91 （萬元）應(yīng)付票據(jù)=7 OOOXO.36 %=25.2萬元）應(yīng)付賬款=7 OOOXO. 5%=3題元）預(yù)提費用=7000XO.34%=23.8涯元接著，預(yù)計留存收益：預(yù)計銷售凈利率=200+ 5 OOOX （1十10%）=4.4%股利支付率=160+200=80 %預(yù)計的留存收益率=1- 160 +200= 20 %預(yù)計利潤=7 000X4.4%

26、=308萬元下年支付股利=308X80 %=246.4萬元預(yù)計留存收益=308-246.4+67=128.6（萬元）0r 預(yù)計留存收益=7 000X4.4% X20%+67=128.6（TJ元）最后，編制進行外部融資前的預(yù)計資產(chǎn)負債表（表18-2）:表18-2進行外部融資前的預(yù)計資產(chǎn)負債表項目期末數(shù)項目期末數(shù)流動資產(chǎn)合計336短期借款46長期投資凈額13應(yīng)付票據(jù)25.2固定資產(chǎn)及其他資產(chǎn)91應(yīng)付賬款35無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)12預(yù)提費用23.8流動負債合計130長期負債合計32股本90資本公積35留存收益128.6股東權(quán)益合計253.6資產(chǎn)總計452負債和股東權(quán)益總415.6向外部融資452-41

27、5.6=36.4萬元二.S公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，有以下兩個籌資方案：(1)甲方案：委托xx證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為 1000元，承銷差價(留給證券公 司的發(fā)行費用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14 %,每年末付息一次，5年到期一次還本。 發(fā)行價格根據(jù)當(dāng)時的預(yù)期市場利率確定。(2)乙方案：向xx銀行借款，名義利率是10 %,補償性余額為10 %, 5年后到期時一次還 本并付息(單利計息)。假設(shè)當(dāng)時的預(yù)期市場利率(資金的機會成本)為 10 % ,不考慮所得稅的影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價格應(yīng)該是多少？(2)根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時間價值，哪個籌資方

28、案的成本(指總的現(xiàn)金流出) 較低？(3)如果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？計算分析如下：(1)甲方案的債券發(fā)行價格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=1000 x (P/S , 10% , 5) +1000 x 14% x (P/A , 10% , 5) = 1 000 x 0.6209 + 1 000 x 14% x 3.7907 =1151.6(元/張)(2)不考慮時間價值時：甲方案 : 每張債券公司可得現(xiàn)金= 1 151. 60 -51. 60 = 1 100（ 元）發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元+1 100（元/張）=9000張總成本=還本數(shù)額+利率數(shù)額=9000X 1000X （1+14%

29、X 5） =1530乙方案：借款總額=990+ （ 1-10%） = 1100（萬元）借款本金與利息 = 1 100x（1 + 10%x5） = 1 650 （ 萬元 ）因此甲方案的成本較低。（3） 考慮時間價值時:甲方案 : 利息與本金流出總現(xiàn)值=900 x （P/S ， 10%， 5） +900x 14%X x （P/A ， 10%， 5）=558.81 +477.63 = 1 036.44（ 萬元 ）乙方案 :5 年末本金和利息流出的現(xiàn)值= 1 100x （l + 10% X 5） X （P/S ， 10%， 5） = 1 024.49（ 萬元）因此，乙方案的成本較低。三、某企業(yè)為擴大經(jīng)

30、營規(guī)模融資租入一臺機床，該機床的市價為 218 萬元，租期 10 年，租賃手續(xù)費為 15萬元。 租賃公司要求的報酬率為15。租金總額包括租賃資產(chǎn)的成本、 成本利息和租賃手續(xù)費，其中租賃手續(xù)費按租賃期限平均計算。要求：（ 1）如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？（ 2）如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？計算分析如下：（1） 如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為 :A =218 + （P/A, 15% 9） + 1 + 15 + 10 =39.26 （ 萬元）（2） 如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為 :A =218 + （P/A,15%,1

31、0） + 15+10 =44.94（萬元）四、某公司資金總量為 1000萬元， 其中長期借款200萬元，年息20萬元，手續(xù)費忽略不計；企業(yè)發(fā)行總面額為 100萬元的 3年期債券，票面利率為12，由于票面利率高于市場利率，故該批債券溢價10出售，發(fā)行費率為5；此外公司發(fā)行普通股500萬元， 預(yù)計第 1 年的股利率為 15， 以后每年增長1， 籌資費率為2；發(fā)行優(yōu)先股150 萬元， 股利率固定為20，籌資費率也是2；公司未分配利潤總額為 58.5 萬元，該公司所得稅率為40。求該公司加權(quán)平均資本成本。解可 _ 我血“黑仁呼傅次生明廠曷，。7)20x0-10%)二L = 6%200102x(f= 1

32、00x(1+10%)x(l-5%)優(yōu)先股成本為:500 xl5%十1%=15.31%1 加 x20S各資本占全部資本比重500x(1 -2%)=20 am.長期借款比重為：=200/1000 X 100%=20%= 10OX (1+10%)X (1-5%)/1000 x 100%=104.5/1000X 100%=10.45%普通股比重為加=50°X (1-2%)/1000 X100%=490/1000X 100%=49% 優(yōu)先股比諦為口 =150X (1-2%)/1000 X100%=147/1000X 100%=14.7% 留存收益比重為:5815/1000 100%=5.85%

33、加權(quán)乎均資本成本為：一, .丁. . | r = 13,S4t5%一.某企業(yè)假材料的年需要量為16000千克，每千克標準價為20元。銷售企業(yè)規(guī)定：客戶 每批購買量不足1000千克的，按照標準價格計算；每批購買量 1000千克以上的，2000千克以 下的，價格優(yōu)惠2%每批貝買量2000千克以上的，價格優(yōu)惠3%已知每批進貨費用600元， 單位材料的年儲存成本30元。要求：按經(jīng)濟進貨批量基本模型確定經(jīng)濟進貨批量。800 (千克)6001 . Q=?2 16000 301 .每次進貨800千克時的存貨相關(guān)總成本:采購成本=16000X 20=320000（元）訂貨成本=16000/800 X 600=

34、12000（元）儲存成本=800/2 X 30=12000（元）總成本=16000 20 16000 600 800 30 344000 （元） 8002或放棄折扣=16000X 20 X （3%-0）=9600（元）總成本=9600+12000+12000=336002 .每次進貨1000千克時的存貨相關(guān)總成本：總成本=16000 20 1 2%16000 600 1000 30 338200 （元）10002或放棄折扣=16000X 20 X （3%-2%）=3200（元）總成本=3200+15000+9600=27800優(yōu)）3 .每次進貨2000千克時的存貨相關(guān)總成本：總成本=16000

35、 20 1 3% 16曬 600 名00 30 345200 （元） 20002或放棄折扣=16000X 20 X （3%-3%）=0（元）總成本=0+4800+30000=34800冗）4 .通過比較發(fā)現(xiàn)，每次進貨為1000千克時的存貨相關(guān)總成本最低，所以此時最佳經(jīng)濟進貨 批量為1000千克。二、實達電腦公司是1988年成立的，它主要生產(chǎn)小型及微型處理電腦， 具市場目標主要定 位于小規(guī)模公司。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，價格合理，在市場上頗受歡迎，銷路很好，因 此該公司也迅速發(fā)展壯大起來，由起初只有幾十萬資金的公司發(fā)展為擁有上億元資金公司。但 是到了 20世紀末期，該公司有些問題開始呈現(xiàn)出來：

36、該公司過去為了擴大銷售，占領(lǐng)市場，一直采用比較寬松的信用政策，客戶拖欠的款項數(shù)額越來越大，時間越來越長，嚴重影響了資金 周轉(zhuǎn)循環(huán)，公司再投資不得不依靠長期負債及短期負債籌集資金。最后，2003年末伴隨實達公司負債率太高，主要貸款人開始不同意進一步擴大債務(wù)，由于缺乏流動資金，公司陷入了進退 兩難的境地，所以公司經(jīng)理非常憂慮。情急之下，聘請高級內(nèi)參，經(jīng)過分析并采取以下行動：由于公司過去十余年的銷售條件是“ 2/10, N/90”，平均約半數(shù)的顧客享受折扣，但許多 未享受折扣的顧客延期付款，平均收賬期約為 60天。2003年的壞賬損失為500萬元，收賬費 用為50萬元。經(jīng)分析該信用政策需要提高標準。

37、于是將2004年改變信用條件為“ 2/10,N/30”，則發(fā)生了下列變化：（ 1）如果改變信用條件為“ 2/10 ， N/30” ，那么很可能引起下列變化：銷售額由原來的1 億元降為9000 萬元；壞賬損失減少為90 萬元；信貸部門成本減少至40 萬元享受折扣的顧客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款）變動成本率為60%；資金成本率為10%。要求：如果讓你作為財務(wù)顧問，請分析以下問題，為 2004 年公司應(yīng)采用的新信用政策提出意見：（ 1）該公司過去采用比較寬松的信用政策，其目的是什么？最終又給企業(yè)帶來了什么？（ 2）該公司采用新的信用政策帶來的收益和成本分別是多少，請

38、你作出哪種備選方案較好的決策？（ 1）公司過去采用比較寬松的信用政策，是希望能夠擴大銷售收入 , 提高市場競爭力和占有率 , 以保證未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款。 但是隨著應(yīng)收帳款的機會成本、 管理成本和壞賬成本的增加，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)循環(huán)出了問題。最終使企業(yè)負債過高，缺乏流動資金，公司陷入了進退兩難的境地，因此，公司應(yīng)加強努力收回欠款。并制定合理的信用政策。包括信用標準、信用條件、收賬政策。（ 2）原方案：“ 2/10 ， N/90”一 . 信用成本前收益原銷售額 = 10000減：現(xiàn)金折扣=1000OX 2%X 0.5=100變動成本=10000X 60%=6000信用成本前收益=100

39、00-100-6000=3900二 . 信用成本 :1. 機會成本 :原信用政策下的應(yīng)收賬款平均收賬期 =50%< 10+50%< 60=35 （天）原信用政策下維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 =10000+ 360/35 X 0.6=583.33 （萬元）原信用政策下機會成本=1000X 0.1=58.33 （萬元）2. 壞賬變動額=500（萬元）3. 收賬費用變動額=50（萬元）三 . 信用成本后收益3900-58.33-500-50=3291.67 （萬元）改變信用條件的方案： “2/10 ， N/30 ” ，一 . 信用成本前收益新銷售額=9000（萬元）減：現(xiàn)金折扣=9000X

40、工屏0.7=126 （萬元）變動成本=9000X 60%=5400（萬元）信用成本前收益=9000-126-5400= =3474 （萬元）二 . 信用成本 :1. 機會成本 :新信用政策下的應(yīng)收賬款平均收賬期 =70%< 10+30%< 30=16 （天）新信用政策下的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360+16=22.5 （次）新信用政策下的應(yīng)收賬款平均余額 =9000+ 22.5=400（萬元）新信用政策下維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=9000+ 22.5 X 0.6=240（萬元）新信用政策下機會成本=240X0.1=24萬元）2. 壞賬變動額=90（萬元）3. 收賬費用變動額=40（萬元）三

41、 . 信用成本后收益=3474-24-90-40=3320 （萬元）利潤變動額=3320-3291.67=28.33 （萬元）（4）改變信用政策后，公司資金占用將減少343.33 萬元，利潤增加28.33 萬元，因此公司應(yīng)改變原有的信用政策，采用新的信用政策。三、 創(chuàng)立于 1984 年的海爾集團， 20 多年來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，已成為在海內(nèi)外享有較高美譽的大型國際化企業(yè)集團。海爾集團堅持全面實施國際化戰(zhàn)略， 已建立起具有國際競爭力的全球設(shè)計網(wǎng)絡(luò)、制造網(wǎng)絡(luò)、營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。為應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟和加入 WTO勺挑戰(zhàn)，海爾從1998年開始實施以市場鏈為紐帶的業(yè)務(wù)流程再造，以定單信息流為中心帶動物流、資金流的運

42、動，加快了與 用戶零距離、產(chǎn)品零庫存和零營運成本“三個零”目標的實現(xiàn)。零庫存，就是三個JIT（ 適時生產(chǎn) ） ，即 JIT 采購、 JIT 送料、 JIT 配送。這使得海爾能實現(xiàn)零庫存。這里，海爾的倉庫已經(jīng)不叫倉庫了，它只是一個配送中心。它是為了下道工序配送而暫存的一個地方。零庫存不僅意味著沒有大量的物資積壓，不會因這些物資積壓形成呆滯物資，最重要的在于可以為零缺陷鋪平道路。就是說，這些物資都是采購最好的，采購最新鮮的。它可以使質(zhì)量保證有非常牢靠的基礎(chǔ)。物流帶給海爾的就是這三個零。但最重要的是它可以使海爾尋求和獲得競爭力。海爾的CEO長瑞敏認為，一只手抓住了用戶的需求，另一只手抓住可以滿足用戶

43、需求的全球的供應(yīng)鏈， 把這兩種能力結(jié)合在一起，這就是企業(yè)的競爭力。到目前為止，海爾通過業(yè)務(wù)流程的再造，建立現(xiàn)代物流，最后獲得的就是在全世界都有能力進行競爭的核心競爭力，最終成為世界名牌，成為一個真正的世界500 強的國際化企業(yè)。零營運資金是所有企業(yè)營運資金管理追求的目標，但要實現(xiàn)零營運資金占用，只有營運資金管理各個環(huán)節(jié)整體優(yōu)化，才能實現(xiàn)營運資金管理的目標。思考題1 、 海爾集團為什么要實行零庫存2 、 企業(yè)要怎樣做才能實現(xiàn)零庫存四、寶潔公司是一家具有百年歷史的跨國洗化公司，自 1988 年進入中國市場以來，無論產(chǎn)品質(zhì)量、銷量以及銷售額，始終在同行業(yè)中占有領(lǐng)先的地位。在每年80 億人民幣的銷售額

44、下，應(yīng)收賬款的回款率始終保持在95%以上，這得益于其具有一個先進的應(yīng)收賬款管理體系。寶潔公司應(yīng)收賬款管理的具體做法如下：一、組織上有一個完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)寶潔公司對應(yīng)收賬款的控制，是由銷售會計組來完成的。銷售會計組分成兩大體系：一是銷售會計，另一是分公司財務(wù)會計。前者負責(zé)應(yīng)收賬款等專項的總體策劃、分析，后者負責(zé)對部分區(qū)域具體財務(wù)事項的運作，以及為前者提供準確、詳細、及時的有關(guān)信息和數(shù)據(jù)。寶潔公司不僅對這一組織的每一環(huán)節(jié)都明確了其主要負責(zé)的工作任務(wù)，使之各有分工，還對每一工作環(huán)節(jié)設(shè)定了衡量其工作好壞的標準，以便每月對其進行嚴格考核。如銷售會計組在應(yīng)收賬款專項管理中所負責(zé)的工作主要有：賒銷信用額的

45、建立和修改；全國客戶每星期賒銷狀況報告；客戶應(yīng)收賬款的記賬；計算和發(fā)送客戶的付款優(yōu)惠額；計算應(yīng)收賬款的回收期；分析超期應(yīng)收賬款和跟蹤處理壞賬等。而對銷售會計組的工作衡量標準包括：地區(qū)應(yīng)收賬款的回收期；超期應(yīng)收賬款的百分比；客戶付款按要求的百分比；應(yīng)收賬款與客戶賬目一致性百分比；其他。落實到具體環(huán)節(jié)中的組織成員也是如此，如分公司下的財務(wù)客戶主管，他所負責(zé)的工作就是應(yīng)收賬款的記賬；跟蹤收賬及付款情況；計算客戶的付款優(yōu)惠額等。另外，為更及時有效地控制應(yīng)收賬款，寶潔公司還在總部專門設(shè)定了應(yīng)收賬款控制員，他是應(yīng)收賬款系統(tǒng)及運作流程的統(tǒng)一協(xié)調(diào)人，負責(zé)應(yīng)收賬款系統(tǒng)控制、應(yīng)收賬款會計分析報告、提出建議并負責(zé)執(zhí)

46、行、應(yīng)用以及有效地提高應(yīng)收賬款的運作系統(tǒng)等工作。二、重視應(yīng)收賬款回款期的管理應(yīng)收賬款回款期是用來衡量應(yīng)收賬款系統(tǒng)管理水平高低的重要工具。寶潔公司為縮短回款期，從賬齡分析與制定付款優(yōu)惠政策兩方面入手，具體的管理措施如下：（一）設(shè)定賬齡目標規(guī)定每一個客戶歸還應(yīng)收款項的日期，這是寶潔公司期望的最長付款期。寶潔公司一方面考慮客戶的實際回款能力，另一方面還結(jié)合客戶目前的平均實際回款期，為每一地區(qū)信用客戶設(shè)定了還款期限。如 30 天、 60 天、 90 天，用這三個時間將賬齡分割成四個時間段進行考核和管理。（二）分析賬齡，了解客戶的回款狀況寶潔公司要求分期了解每一客戶的實際還款狀況，這就需要進行賬齡的統(tǒng)計

47、及分析。寶潔公司通過電腦來完成應(yīng)收賬款分期報告。從應(yīng)收賬款分期報告中，公司可獲得客戶應(yīng)收賬款的額度是多少、客戶的實際還款期限有多長等數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，公司將實際回款期限與原定目標期限進行比較，發(fā)現(xiàn)實際是否存在問題，有無超目標期限的應(yīng)收賬款，從而針對問題分析原因，采取措施。（三）制定付款優(yōu)惠政策為達到設(shè)定的回款期限， 寶潔公司為此制定了一項 “回款的分期優(yōu)惠政策” ， 即 3/7 ， 15/20 ，N/40。其目的在于鼓勵客戶提前還款，以便縮短回款期。三、限制賒銷額（一）賒銷額的建立1. 賒銷不適用于第一次訂貨的新客戶。2. 要求個別類型客戶必須先付款后訂貨。 如私有企業(yè)或是注冊資金低于 30萬

48、元人民幣的單位等。3. 新客戶只有在實現(xiàn)了第一次訂單以后，方可通過填寫賒銷額申請表申請一份客戶的臨時賒銷額?？蛻舻呐R時賒銷額是根據(jù)客戶七天的銷售預(yù)測來計算的；另外，還規(guī)定賒銷額不能超過客戶的注冊資金。臨時賒銷額將維持三個月。也就是說，在隨后的三個月里，客戶必須收貨后七天內(nèi)付款才能繼續(xù)與寶潔簽約，享受更高的優(yōu)惠。4. 在三個月的臨時賒銷額期滿后，客戶便可根據(jù)正式賒銷額的計算標準享受賒銷額度。賒銷額的測算公式如下：賒銷額=±往期間白銷售額/期間相應(yīng)天數(shù)X回款期X銷售增長系數(shù)式中的銷售增長系數(shù)是由寶潔公司銷售預(yù)測組提供的地區(qū)銷售增長系數(shù)，它通常根據(jù)上月銷售與預(yù)測期前三個月平均銷售的比值。例

49、如：某地區(qū)平均月銷售500萬元，回款期為 20天，上月銷售是過去三個月平均銷售的1.2倍，則該地區(qū)的信用額為：500/30 X20X1.2=400萬元。信用額是寶潔公司所能給予該地區(qū)客戶的最大賒銷額，當(dāng)超過這一額度時，其購貨都必須現(xiàn)款支付。（二）賒銷額的修訂1 .修訂時考慮的因素1）常規(guī)性因素。除參照客戶的銷售及回款期之外，還考慮客戶的信用狀況。寶潔公司要求客戶定期提供一份財務(wù)報表，并通過有關(guān)的評估機構(gòu)或銀行等其他部門，了解客戶的財務(wù)狀況，以此做為修訂不可缺少的因素之一。2）偶發(fā)性因素。如季節(jié)因素、促銷手段及客戶的回款情況等。2 . 一般的修訂方法寶潔公司按季修訂賒銷額， 上個季度的賒銷額是下

50、一季度賒銷額的90%。 也就是說， 每過一個季度，給予客戶的賒銷額便會自動增長10%，這也是寶潔公司對嚴格遵守信用額管理制度客戶的進一步優(yōu)惠政策，并且合作的時間越長，信用越好，所取得的最大賒銷額也越多。四、控制超期應(yīng)收賬款對于出現(xiàn)的超期應(yīng)收賬款，寶潔公司采取了以下幾項措施：（一）停止供貨當(dāng)某一客戶的一筆應(yīng)收賬款在超出 40 天后仍未付款時，必須馬上通知應(yīng)收賬款控制員，停止該客戶的信用額，并馬上停止對其供貨，直到款項付清，而其原有的信用額將取消并重新開始按新客戶對待。（二）實施收款計劃如果在停止供貨后客戶仍拒付貨款，公司將指定銷售代表在財務(wù)部的協(xié)助下，與該客戶磋商以求達成收款協(xié)議，協(xié)議將要求客戶

51、在三個月內(nèi)付清全部款項。如果一次無法負擔(dān)，公司允許最多可分三期付清所欠貨款。如果客戶選擇了分期付款，那么，第一期付款金額不可小于拖欠總額的35%。對于無力償付的客戶，公司鼓勵用有創(chuàng)意的方法來解決問題，如采取先幫助客戶渡過難關(guān)的方式等，以期在日后可以收回更多的應(yīng)收賬款。寶潔公司認為，這種做法比訴之于法律更為可取。（三）采取法律行動如果在實施了上述措施后仍無效果，將訴諸于法律，以期在客戶破產(chǎn)清算時得到債權(quán)的補償。首先，公司請有關(guān)人員填寫一份法律申請表，連同客戶的執(zhí)照及有關(guān)訂貨合同一起，報送給寶潔公司法律部和其他法律部門，由司法部門作出公正的裁決。對于公司損失的部分，財務(wù)部門將按壞賬處理。討論題1.

52、 寶潔公司成功的應(yīng)收賬款管理經(jīng)驗可以給我們哪些啟示？2. 企業(yè)的信用政策與應(yīng)收賬款管理存在哪些矛盾沖突？3. 如果你是公司專業(yè)的貨款催收人員，對某一長期賴賬客戶，你能制定出什么樣的貨款催收計劃？4. 應(yīng)收賬款收賬是我國大多數(shù)企業(yè)面臨的共同性難題，借鑒保潔公司的成功經(jīng)驗，你能否設(shè)計出一套行之有效的應(yīng)收賬款管理模式？1 .某工業(yè)項目需要原始投資130萬元，其中固定資產(chǎn)投資100 萬元（全部為貸款，年利率10%，貸款期限為6 年） ，開辦費投資10 萬元，流動資金投資20 萬元。建設(shè)期為 2 年，建設(shè)期資本化利息20 萬元。 固定資產(chǎn)投資和開辦費投資在建設(shè)期內(nèi)均勻投入， 流動資金于第 2 年末投入。

53、該項目壽命期 10 年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10 萬元凈殘值；開辦費自投產(chǎn)年份起分 5 年攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后第一年獲10 萬元利潤，以后每年遞增5 萬元；流動資金于終結(jié)點一次收回。要求：（ 1）計算項目的投資總額；（ 2）計算項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量；（ 3）計算項目的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。解答.（1）投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息=130+20=150 （萬元）（ 2）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費投資是在建設(shè)期均勻投入的，所以建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0 =-（100+10）/2=-55（萬元）NCF1 =-（100+10）/2=-55 （萬元）NCF2 =-20

54、（萬元）項目計算期 n=2+10=12（年）固定資產(chǎn)原值=100+20=120（萬元）生產(chǎn)經(jīng)營期每年固定資產(chǎn)折舊 =（120-10）/10=11 （萬元）生產(chǎn)經(jīng)營期前4年每年貸款利息=100X 10限10 （萬元）經(jīng)營期前 5 年每年開辦費攤銷額=10/5=2 （萬元）投產(chǎn)后每年利潤分別為10, 15, 20,，55萬元終結(jié)點回收額=10+20=30（萬元）根據(jù)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的公式有：NC后= 10+ 11 + 10+2 = 33 （萬元）NCF4 = 15+11 + 10+2=38 （萬元）NCE=20+ 11 + 10+2 = 43 （萬元）NC區(qū)= 25+11+10+2=48（萬元）NCF7 =30+ 11 + 2 = 43 （萬元）NCFi=35+ 11 = 46 （萬元）NC=40+ 11 = 51 （萬元）NCF0=45+ 11 = 56 （萬元）NCF111 = 50+ 11=61 （萬元）NCF12= 55+11+30=96 （萬元）（3）項目的原始總投資=130萬元，在項目計算期第5年的累計凈現(xiàn)金流量=-16 （萬元）， 項目計算期第6年的累計凈現(xiàn)金流量=32（萬元），所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+16/48 = 5.33 （年）。2. 企業(yè)計