財(cái)務(wù)管理結(jié)課論文

1、財(cái)務(wù)管理報(bào)告總結(jié)利潤(rùn)最大化分析學(xué) 生:郭志偉學(xué) 號(hào):11206217專 業(yè):物流管理班 級(jí):112062沈陽工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系二 0一三年十二月一、各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較分析(一關(guān)于股東權(quán)益最大化以美國(guó)為代表。 在美國(guó), 企業(yè)股東以個(gè)人股東居多, 這些個(gè)人股東不直接控制 企業(yè)財(cái)權(quán), 只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策; 職業(yè)經(jīng)理的報(bào)酬也 與股票價(jià)格直接相關(guān), 因此, 股票市價(jià)成了財(cái)務(wù)決策所要考慮的最重要因素。 而 股東權(quán)益也是通過股票的市價(jià)得以充分體現(xiàn)。 因此, 股東權(quán)益最大化就理所當(dāng)然 地成為他們的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。事實(shí)上, 股東權(quán)益最大化有其不足之處:其一, 股東權(quán)益最大化需要通過股票

2、市價(jià)最大化來實(shí)現(xiàn),而事實(shí)上,影響股價(jià)變動(dòng)的因素,不僅包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī), 還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟(jì)政策、 政治形勢(shì)等理財(cái)環(huán)境, 因而帶有很大的波動(dòng) 性, 易使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。 其二, 經(jīng)理階 層和股東之間在財(cái)務(wù)目標(biāo)上往往存在分歧。 其三, 股東權(quán)益最大化對(duì)規(guī)范企業(yè)行 為、 統(tǒng)一員工認(rèn)識(shí)缺乏應(yīng)有的號(hào)召力。 人力資本所有者參與企業(yè)收益的分配, 不 僅實(shí)現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益, 而且實(shí)現(xiàn)了企業(yè)財(cái)富分配原則從貨幣擁有者向 財(cái)富創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)化,這已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種趨勢(shì)。(二關(guān)于企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比, 企業(yè)價(jià)值最大化同樣充分考慮了不確 定

3、性和時(shí)間價(jià)值, 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡, 并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍 之內(nèi),而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵:第一,營(yíng)造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系, 努力培養(yǎng)安定性股東;第二,創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境,關(guān)心職工利益,培養(yǎng)職工的 認(rèn)同感;第三,加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系,重大財(cái)務(wù)決策邀請(qǐng)債權(quán)人參與,培養(yǎng)可靠 的資金供應(yīng)者;第四,關(guān)心 go-vern-ment 政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行,努力爭(zhēng)取參與 go-vern-ment 制定政策的有關(guān)活動(dòng)。此外,還要重視客戶利益,以提升市場(chǎng)占有 率,講求信譽(yù),以維護(hù)企業(yè)形象等,顯然,以上利益相關(guān)者都有可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù) 管理產(chǎn)生影響; 股東大會(huì)或董事會(huì)通過表決決定企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策,

4、 董事會(huì)直 接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財(cái)務(wù)經(jīng)理; 債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬?債能力, 以及按合約規(guī)定的用途使用資金; 職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者, 提供勞動(dòng) 必然要求合理的報(bào)酬; go-vern-ment 為企業(yè)提供了公共服務(wù),也要通過稅收分享 收益。 正是各利益相關(guān)者的共同參與, 構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機(jī)制, 如果試圖通過 損害一方面利益而使另一方獲利, 結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致矛盾沖突, 出現(xiàn)諸如股東拋售股 票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、 go-vern-ment 罰款等不利現(xiàn)象,從而影響企業(yè) 的可持續(xù)發(fā)展,最終損害了企業(yè)的價(jià)值。二、我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇在我國(guó),公有制經(jīng)濟(jì)居主導(dǎo)地位,國(guó)有企業(yè)作為全

5、民所有制經(jīng)濟(jì)的一部分,其 目標(biāo)是使全社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)。 不僅要有經(jīng)濟(jì)利益, 而且要有社會(huì)效益; 在發(fā)展企業(yè) 本身的同時(shí), 考慮對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展的影響; 有時(shí)甚至為了國(guó)家利益需要犧牲 部分企業(yè)利益。 并且, 我國(guó)證券市場(chǎng)處于起步階段, 很難找到一個(gè)合適的標(biāo)準(zhǔn)來 確定“股東權(quán)益” 。把“股東權(quán)益最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),既不合理,也缺 乏現(xiàn)實(shí)可能性。而把企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)則是顯得更為科學(xué)。但是, 用企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo), 如何計(jì)量便成了問題。 為 此,現(xiàn)在通行的說法有若干,其中,以“未來企業(yè)價(jià)值報(bào)酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評(píng) 估值” 具有代表性, 這兩種方法有其科學(xué)性, 但是其概

6、念是基于對(duì)企業(yè)價(jià)值的一 種較為狹隘的理解。 企業(yè)是社會(huì)的, 社會(huì)是由各個(gè)不同的人構(gòu)成的, 企業(yè)的價(jià)值 不僅表現(xiàn)在對(duì)企業(yè)本身增值的作用上, 而且表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)上, 表現(xiàn)在對(duì)最 廣大人民的根本利益上的貢獻(xiàn)。 所以企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定, 既要符合企業(yè)財(cái)務(wù)活 動(dòng)的客觀規(guī)律, 又要充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況, 使之具有實(shí)用性和可操 作性。那么,企業(yè)價(jià)值最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點(diǎn)。三、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的影響因素及對(duì)策(一管理決策因素1 項(xiàng)目投資和資本結(jié)構(gòu)。 這是決定企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。 任何投資都會(huì) 有風(fēng)險(xiǎn), 而企業(yè)實(shí)施科學(xué)嚴(yán)密的投資計(jì)劃將會(huì)大大減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。 多年來, 不 少企業(yè)陷

7、入困境,甚至破產(chǎn)倒閉,大都是由于投資失誤所致。因此,應(yīng)結(jié)合企業(yè) 實(shí)際,建立嚴(yán)格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為,對(duì)投資決策的主體、 內(nèi)容、程序、原則、責(zé)任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定,以便盡可能地提高企業(yè)財(cái)務(wù)管 理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。具體操作時(shí)還應(yīng)考慮以下兩個(gè)方面:一是在確定項(xiàng)目方面, 實(shí)行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評(píng)審”的可行性論證方法;二是在使用資金方 面實(shí)行投資預(yù)算、總量控制和封閉追蹤的?？顚Ｓ棉k法。資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債之間的比例關(guān)系, 如果資本結(jié)構(gòu)不當(dāng), 會(huì)嚴(yán)重影 響企業(yè)的效益,增加風(fēng)險(xiǎn),甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價(jià)值最大,就是要尋 找一種最佳的資本結(jié)構(gòu), 揭示資金成本、 財(cái)務(wù)杠桿同企

8、業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。 因此, 在實(shí)際操作中,確定最佳資本結(jié)構(gòu)所采用的工具應(yīng)該是“每股收益無差別點(diǎn)” , 用該方法可檢驗(yàn)各項(xiàng)融資計(jì)劃在不同的息稅后盈余(EBIT 水平上對(duì)每股凈收 益(EPS 的影響。當(dāng) EBIT 數(shù)額超過其無差別點(diǎn)水平時(shí),財(cái)務(wù)杠桿作用較強(qiáng)的 計(jì)劃將產(chǎn)生較高的 EPS ,反之,當(dāng) EBIT 數(shù)額低于其無差別點(diǎn)水平時(shí),財(cái)務(wù)杠桿 作用較弱的計(jì)劃只能帶來較低的 EPS 。 另外, 未來增長(zhǎng)率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)、 管理當(dāng)局的控制能力和金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的態(tài)度, 也將對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響, 在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的同時(shí),也應(yīng)一并考慮。2 投資報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財(cái)富

9、, 在風(fēng)險(xiǎn)相同的前提下, 股東財(cái)富的大小要看投資報(bào)酬率。 企業(yè)為達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的, 在面臨眾 多投資機(jī)會(huì)時(shí),往往通過資本預(yù)算來作出長(zhǎng)期計(jì)劃決策。 “貨幣的時(shí)間價(jià)值”是 財(cái)務(wù)管理從量上分析的一個(gè)重要觀念, 也是評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。 因此, 為 提高投資報(bào)酬率, 必須對(duì) “貨幣的時(shí)間價(jià)值” 有所研究, 找出適合于對(duì)資金籌集、 投資、 使用和回收進(jìn)行研究的數(shù)學(xué)模型和分析方法, 如采用凈現(xiàn)值法、 現(xiàn)值指數(shù) 法、內(nèi)含報(bào)酬率法等,從而提高財(cái)務(wù)管理決策質(zhì)量,實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。收益和風(fēng)險(xiǎn)是直接相關(guān)的, 投資的主要目的是獲得收益, 收益面向未來, 或多 或少地存在著風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)決策時(shí),要在報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)之間

10、作出權(quán)衡, 研究風(fēng)險(xiǎn)、 計(jì)量風(fēng)險(xiǎn), 并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn) 程度(可用變異系數(shù)計(jì)量 ,因此,企業(yè)可采用多角經(jīng)營(yíng)和多角籌資的方法來控 制風(fēng)險(xiǎn),多經(jīng)營(yíng)幾個(gè)品種,可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補(bǔ)充,減少風(fēng)險(xiǎn);多 種渠道籌資, 可以把投資的風(fēng)險(xiǎn) (當(dāng)然也包含部分報(bào)酬 不同程度地分散給債權(quán) 人,以求最大限度地?cái)U(kuò)大企業(yè)財(cái)富。3 股利決策。 股利決策的重要性是基于以下主要原因:一是影響融資計(jì)劃和資 本預(yù)算;二是股利減少了留存盈余,會(huì)引起較高的債務(wù)權(quán)益比率。一般來說,企 業(yè)的股利決策一方面應(yīng)使所有者的財(cái)富最大化, 另一方面要為企業(yè)提供充足的融 資。當(dāng)企業(yè)的獲利能力增強(qiáng)時(shí),

11、采用“低正常股利加額外股利”的決策;當(dāng)企業(yè) 的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時(shí),企業(yè)應(yīng)保留盈余而不是分配, 以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。(二外部環(huán)境因素企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財(cái)務(wù)決策難以改變的外部約束條件, 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 將產(chǎn)生極大的影響。因此,企業(yè)要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。 1 法律環(huán)境。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下, 法律手段日益增多, 越來越多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將受到法律的具體規(guī)范, 無論是籌資、 投資還是利潤(rùn)分配, 都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng) 濟(jì)關(guān)系。 目前與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)休戚相關(guān)的法律法規(guī)有:企業(yè)組織法規(guī)、 財(cái)務(wù) 會(huì)計(jì)法規(guī)、 財(cái)政稅務(wù)法規(guī)等等。 財(cái)務(wù)工作人員應(yīng)該了解、 熟悉并掌握這些法律知

12、 識(shí), 做到有法可依, 在守法的前提下完成企業(yè)理財(cái)?shù)穆毮? 實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目 標(biāo)。2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)劃, 體制改革的相關(guān)措施也對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目 標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。 企業(yè)能夠正確地預(yù)見 go-vern-ment 經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向, 對(duì)理財(cái) 決策大有好處,國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)惠、鼓勵(lì)和有利傾斜,企業(yè)如果認(rèn)真加以研究, 按照政策行事,就能趨利除弊。商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、 通貨膨脹和利率波動(dòng)等外部因素, 都將對(duì)企業(yè)的銷售收入、 存貨庫 存、設(shè)備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴(yán)重影響。為實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理之目標(biāo),企 業(yè)必須及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),適應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策,以迅速提高應(yīng)變能力。正確預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展, 實(shí)現(xiàn)資本大眾化,

13、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)要盡可能提升自己的價(jià)值, 對(duì)于還未上市的企業(yè), 要爭(zhēng)取公開發(fā)行股票, 從證券市場(chǎng)籌取資金, 促使企業(yè)價(jià)值有市價(jià)可循,這也將有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化。案例分析:1.某公司擬租賃一間廠房,期限是 10年,假設(shè)年利率是 10%,出租方提出以下 幾種付款方案:(1立即付全部款項(xiàng)共計(jì) 20萬元;(2從第 4年開始每年年初付款 4萬元,至第 10年年初結(jié)束;(3第 1到 8年每年年末支付 3萬元,第 9年年末支付 4萬元,第 10年年 末支付 5萬元。要求:通過計(jì)算回答該公司應(yīng)選擇哪一種付款方案比較合算?第一種方案的現(xiàn)值為 20萬元。第二種方案的現(xiàn)值P=A(P/A, 10%, 7(P/F, 2, 10%=44.86840.8264=16.09第三種方案 :P=3(P/A,10%,8+4(P/F,10%,9+5(P/F,10%,10=35.3349+40.4241+50.3855=16.0047+1.6964+1.9275=19.63萬元故 第二種方案最合算致謝 本論文在吳老