振蕩盤整難掩亞太亮麗本色

1、亞太市場(chǎng)報(bào)告振蕩盤整難掩亞太亮麗本色，歷經(jīng)風(fēng)雨方顯成長(zhǎng)特質(zhì)2007年11月12日(共4頁(yè))亞太區(qū)域貨幣的升值步伐將會(huì)持續(xù)從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)本幣升值的過(guò)程中，往往會(huì)伴隨著股市行情的火爆，這一方面是因?yàn)橥赓Y追逐強(qiáng)勢(shì)貨幣而流入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)帶來(lái)了充裕的資金供給，更主要的是伴隨著本幣升值而來(lái)的往往會(huì)是市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩，并伴隨著通脹的環(huán)境，而股市資產(chǎn)在抵抗通脹中獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，上市公司的資產(chǎn)有可能會(huì)被市場(chǎng)重新上調(diào)估值。亞太市場(chǎng)近年來(lái)的走勢(shì)也是如此，在亞太貨幣升值的過(guò)程中，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市表現(xiàn)都成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)中亮麗的一道風(fēng)景線。而就海外投資而言，投資區(qū)域貨幣如同人民幣一樣維持強(qiáng)勢(shì)將會(huì)極大減少投資中的潛

2、在匯兌損失。 亞太市場(chǎng)及歐洲主要貨幣走勢(shì)<2007年以來(lái)全球主要貨幣兌美元升貶值表現(xiàn)>資料來(lái)源：Bloomberg / 數(shù)據(jù)日期：2007.11.6年初以來(lái)美元維持了自2006年以來(lái)的弱勢(shì)格局，并且在下半年受到美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)衰退影響市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的投資信心，以及美聯(lián)儲(chǔ)為挽救次級(jí)房貸風(fēng)暴引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而在下半年降息，導(dǎo)致美國(guó)與其他市場(chǎng)的利差擴(kuò)大從而助長(zhǎng)了其他市場(chǎng)貨幣的強(qiáng)勢(shì)。但從目前來(lái)看，亞太地區(qū)貨幣的強(qiáng)勢(shì)仍未結(jié)束，在中國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)之下，偏低的人民幣匯率已造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，通脹壓力大幅攀升，與此同時(shí)，海外貿(mào)易保護(hù)聲浪的抬頭使得政府在決策中需要兼顧匯率和外貿(mào)，從目前的情勢(shì)來(lái)看

3、，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣可望加快升值速度，而除了人民幣之外，亞洲仍有部分貨幣受到央行控制或因過(guò)去金融風(fēng)暴導(dǎo)致幣值偏低，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)整體亞洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)下，包括印度盧比、馬來(lái)西亞幣、菲律賓披索、新加坡幣以及泰銖等對(duì)美元未來(lái)皆有升值空間，為未來(lái)對(duì)美元最具升值潛力的群體。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)亞太地區(qū)的貨幣將會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，建議投資人可增加投資于亞洲國(guó)家或地區(qū)的資產(chǎn)，享有經(jīng)濟(jì)持續(xù)成長(zhǎng)與貨幣升值潛力的雙重利多。亞太主要市場(chǎng)成長(zhǎng)前景明朗 新興亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍維持高成長(zhǎng)率<新興亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率與IMF預(yù)估值>資料來(lái)源：IMF, 數(shù)據(jù)日期2007/7 亞洲對(duì)美出口比例下滑，轉(zhuǎn)移至亞洲等其它地區(qū)<亞洲不

4、含日本、印度對(duì)外出口比例>資料來(lái)源：Morgan Stanley 數(shù)據(jù)日期2007/7/30雖然美國(guó)次級(jí)房貸違約率開(kāi)始攀升，市場(chǎng)擔(dān)憂高度仰賴消費(fèi)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將因財(cái)富效果縮水而加速放緩，出口為主的亞洲經(jīng)濟(jì)也恐怕將因此受創(chuàng)。然而IMF在7月的全球經(jīng)濟(jì)展望更新報(bào)告中，雖然下調(diào)了美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估值至2.0%，然而對(duì)今明年新興亞洲的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率大幅上調(diào)，由原先預(yù)測(cè)的8.8%及8.4%上調(diào)至9.6%與9.1%；其中來(lái)自中國(guó)與印度的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為帶動(dòng)新興亞洲區(qū)域的主要?jiǎng)恿?，預(yù)期今明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率將達(dá)11.2%與10.5%，而印度也將成長(zhǎng)9.0%與8.4%；顯示在中國(guó)與印度的強(qiáng)大需求崛起之下，過(guò)去亞洲

5、國(guó)家經(jīng)濟(jì)與美國(guó)高相關(guān)性可望逐步減少，轉(zhuǎn)而走向亞洲區(qū)域內(nèi)部需求支撐的經(jīng)濟(jì)。我們認(rèn)為火熱的中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)在消費(fèi)、投資與出口的全面帶動(dòng)下將持續(xù)，且一齊帶動(dòng)整體亞洲區(qū)域的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，香港、臺(tái)灣及韓國(guó)將受中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)，在中國(guó)貿(mào)易或需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)下持續(xù)增長(zhǎng)，而澳大利亞經(jīng)濟(jì)資源類板塊還將在中國(guó)等新興需求增長(zhǎng)點(diǎn)的帶動(dòng)下產(chǎn)銷兩旺。整體而言，亞太區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能仍維持強(qiáng)勁，其持續(xù)成長(zhǎng)潛力值得期待。亞太牛市中出現(xiàn)波動(dòng)，主導(dǎo)者為短期因素Ø 外在變量近期偏空上周市場(chǎng)氣氛在美聯(lián)儲(chǔ)息后再出現(xiàn)變化，由于美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中暗示短期內(nèi)可能再息，加上國(guó)際主要的融股空頻傳，包括花旗銀行可能出現(xiàn)300億資缺口，導(dǎo)致花旗被迫削減

6、股發(fā)放，對(duì)市場(chǎng)信心造成一定的打擊。從本質(zhì)上來(lái)看，資金面變化是近期主導(dǎo)股市的重點(diǎn)，其中香港股市在港股直通車暫緩的影響下成為短線跌幅最大的市場(chǎng)，但我們覺(jué)得消息面題材對(duì)股市的影響是快但比較短期的，就像10/16印度政府宣布P-notes政策轉(zhuǎn)向一度引起市場(chǎng)出現(xiàn)重挫，但因市場(chǎng)前景看好使印度在10/31再創(chuàng)新高。Ø 資金面部分上周的確見(jiàn)到國(guó)際避險(xiǎn)基金對(duì)香港股市呈現(xiàn)賣超情況，但從JF香港所管理的相關(guān)基金來(lái)看，并未見(jiàn)到明顯贖回壓力，相反的本周仍呈現(xiàn)凈流入，由此可知:國(guó)際投資者對(duì)香港/大中華經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景與投資熱度仍然樂(lè)觀。就中長(zhǎng)期資金流向而言，上周亞太股市雖呈現(xiàn)重挫，但外資是連續(xù)第10周出現(xiàn)買超，累

7、積至10/31區(qū)域型基金凈流入金額由前期的USD2.2億元增加到USD19.2億元，今年以來(lái)整體外資凈買超為USD181.9億元，已高于去年整年USD176.9億元水平。歷經(jīng)風(fēng)雨，洗禮中的成長(zhǎng)亞太市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一波火爆牛市長(zhǎng)行情之后，稍作修正應(yīng)當(dāng)是行情發(fā)展中正常的行為，并且此次調(diào)整的主因在于資金面或市場(chǎng)信心等短期因素，而決定長(zhǎng)期趨勢(shì)脈搏的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)并沒(méi)有衰竭，因此我們預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)的波動(dòng)是長(zhǎng)期牛市中的一個(gè)波浪，并不會(huì)撼動(dòng)亞太市場(chǎng)股市的根本。就基金而言，振蕩行情中建倉(cāng)的基金往往會(huì)面臨著凈值波動(dòng)的現(xiàn)象，甚至不少基金會(huì)跌破面值，這是正常的規(guī)律。但是與在牛市中建倉(cāng)的基金相比，振蕩行情中建倉(cāng)的基金可以獲得更多低價(jià)的籌碼，在經(jīng)歷陣痛過(guò)后凈值的表現(xiàn)也非常值得期待。亞太優(yōu)勢(shì)基金在產(chǎn)品序列中屬于比較“激進(jìn)”產(chǎn)品，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，在承受市場(chǎng)波動(dòng)的同時(shí)追求主動(dòng)管理的收益。在設(shè)計(jì)和推出該產(chǎn)品的時(shí)候，我們借鑒了前幾只股票基金的經(jīng)驗(yàn)，尋找在全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)當(dāng)中最具有成長(zhǎng)性的市場(chǎng)也就是亞洲，但是相應(yīng)的這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較大，所以投資者對(duì)亞太優(yōu)勢(shì)的特征要有了解。以上投摩根旗下股票型基金中國(guó)優(yōu)勢(shì)及阿爾法基金為例，在這兩只