國際金融楊勝剛版

1、名詞解釋直接標(biāo)價法：以一定單位（1個或100個、1000個、10000個外幣單位）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率的方法。間接標(biāo)價法：以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率的方法。羊群效應(yīng): 指追隨大眾的想法及行為，缺乏自己的個性和主見的投資狀態(tài)。亦作“群居本能”。特里芬難題: 是指為了滿足世界各國經(jīng)濟(jì)的需要，美元供應(yīng)必須不斷增長，而美元供應(yīng)的不斷增長，將使美元同黃金的兌換性難以維持。蒙代爾不可能三角:指貨幣政策的獨(dú)立性、固定匯率以及資本自由流動三個目標(biāo)不可能同時實(shí)現(xiàn)，當(dāng)局只能在三個目標(biāo)中選擇兩個。貨幣局制度：是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一

2、外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且貨幣發(fā)行當(dāng)局進(jìn)行約束以保證履行其法定職責(zé)的匯率制度。資本外逃：由于意識到本國的非正常風(fēng)險(xiǎn)，或者是為了逃避本國當(dāng)局的控制，即基于安全動機(jī)、投機(jī)動機(jī)或其他目的而發(fā)生的資本外流。會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：是指公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的某些外匯項(xiàng)目，因匯率變動引起的轉(zhuǎn)換為本幣時價值變動的風(fēng)險(xiǎn)。 掉期交易：是指將幣種相同但交易方向相反、金額相等、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行交行的交易。國際貨幣體系：是指支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則和機(jī)構(gòu)，以及國際間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和機(jī)構(gòu)。章節(jié)重點(diǎn)第一章1.國際收支：是指一個時期內(nèi)一個經(jīng)濟(jì)體（通常指一個國家或者地區(qū)）與世界其他經(jīng)濟(jì)體

3、之間的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價值的和。廣義：是指一個國家或者地區(qū)居民與非居民在一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價值之和。2.國際收支的特征:一、國際收支是一個流量概念。二、國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的經(jīng)濟(jì)交易。包括：交換、轉(zhuǎn)移、移居、其他交易。三、國際收支記錄的經(jīng)濟(jì)交易必須是本國居民與非居民之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)。四、國際收支是個事后概念。3.居民：是指一個國家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)單位和自然人。在一國居住超過一年以上的法人和自然人均屬該國的居民，而不管該法人和自然人的注冊地和國籍。例外：一個國家的外交使節(jié)、駐外軍事人員、出國留學(xué)和出國就醫(yī)者，盡管在另一國居住一年以上，仍是本國居民，是居住國的非居

4、民。此外，國際機(jī)構(gòu)（如IMF）不是某一國的居民，而是任何一國的非居民。4.國際收支平衡表的記賬原理：有借必有貸，借貸必相等。（復(fù)式借貸記賬法）借方：1.反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶；2.反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的資本和金融賬戶。貸方：1.反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶；2.反映資產(chǎn)的減少或負(fù)債增加的資本和金融賬戶。（本國對外國的資金流出記入借方，外國對本國的資金流入記入貸方）。PS: 兩個經(jīng)驗(yàn)法則：第一，凡是引起本國從外國獲得外匯收入的交易記入貸方，凡是引起本國對國外有外匯支出的交易記入借方；第二，凡是引起本國外匯供給的交易記入貸方，凡是引起本國外匯需求的交易記入借方。第三，從外國獲得貨幣收入的交易計(jì)

5、入貸方；對外國貨幣支付的交易計(jì)入借方5.國際收支平衡表的內(nèi)容：一是經(jīng)常賬戶，包括貨物、服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移；二是資本與金融賬戶，包括1.資本賬戶；2.金融賬戶，包括直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)，儲備資產(chǎn)包括外匯儲備、黃金儲備、特別提款權(quán)、儲備頭寸、其他資產(chǎn)；三是錯誤與遺漏。6.國際收支不平衡的影響一、 國際收支持續(xù)大量逆差的影響（1） 使本國累計(jì)的對外負(fù)債超過本國的支付能力，從而引起償還外債的困難，甚至出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)；（2） 耗盡一國的國際儲備，本幣匯率下跌，損害該國在國際上的信譽(yù)和地位；二、 國際收支持續(xù)順差的影響（1） 本幣匯率上升，本幣升值；（2）外匯儲備增加；（3）本幣的供給量

6、增加，增加通貨膨脹的壓力；（4）國內(nèi)產(chǎn)品供給減少，國內(nèi)需求相對過大；（5）加劇國際摩擦，不利于國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展。PS: 暫時性順差 本幣匯率暫時 投機(jī)者賣出該國貨幣逆差7.國際收支的調(diào)節(jié)政策（1）財(cái)政政策當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支逆差時，政府可采用緊縮的財(cái)政政策，如削減政府開支或提高稅收，迫使投資和消費(fèi)減少，物價相對下降，從而有利于出口，壓制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支及國際收支。反之，當(dāng)一國國際收支順差很大時，政府可實(shí)行積極的財(cái)政政策，如擴(kuò)大財(cái)政開支或減少稅收，以擴(kuò)大總需求，增加進(jìn)口及非貿(mào)易支出，從而減少貿(mào)易收支及國際收支順差。（2）貨幣政策當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支逆差時，中央銀行可提高再貼現(xiàn)率，市場利率也隨之上升，投

7、資和消費(fèi)受到抑制，物價開始下降，從而有利于出口，壓制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支。同時，市場利率的提高也有利于吸納國外資本，從而改善國際收支。（3）匯率政策當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支逆差時，該國可使本國貨幣貶值，以增強(qiáng)本國商品在國外的競爭力，擴(kuò)大出口；同時，國外商品的本幣價格上升，競爭力下降，進(jìn)口減少，國際收支逐步恢復(fù)平衡。反之，當(dāng)一國長期存在國際收支順差時，該國可使本國貨幣升值，以刺激進(jìn)口，抑制出口，二者共同作用于貿(mào)易收支，使貿(mào)易順差減少，國際收支逐步恢復(fù)衡。8財(cái)政政策與貨幣政策的搭配模式 財(cái)政政策與貨幣政策的搭配經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策國際收支順差，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)膨脹緊縮擴(kuò)張國際收支逆差，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)膨脹緊縮緊縮國內(nèi)

8、收支逆差，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退擴(kuò)張緊縮國際收支順差，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退擴(kuò)張擴(kuò)張所謂財(cái)政政策和貨幣政策的配合，是指政府將財(cái)政政策和貨幣政策按某種形式搭配組合起來，以調(diào)節(jié)總需求，最終實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外平衡。財(cái)政政策與貨幣政策的配合使用，一般有四種模式： （1）、擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策，即“雙松”政策 松的財(cái)政政策和松的貨幣政策能更有力的刺激經(jīng)濟(jì)。一方面通過減少稅收或擴(kuò)大支出規(guī)模等松的財(cái)政政策來增加社會總需求，增加國民收入，但也會引起利率水平提高。另一方面通過降低法定準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、買進(jìn)政府債券等松的貨幣政策增加商業(yè)銀行的儲備金，擴(kuò)大信貸規(guī)模，增加貨幣供給，抑制利率的上升，以消除或減少松的財(cái)政

9、政策的擠出效應(yīng)，使總需求增加，其結(jié)果是可在利率不變的條件下，刺激了經(jīng)濟(jì)，并通過投資乘數(shù)的作用使國民收入和就業(yè)機(jī)會增加。這樣可以消除經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)，比單獨(dú)運(yùn)用財(cái)政政策或貨幣政策更有緩和衰退、刺激經(jīng)濟(jì)的作用。擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策搭配所適用的經(jīng)濟(jì)初始狀態(tài)是：（1）存在比較高的失業(yè)率；（2）大部分企業(yè)開工不足，設(shè)備閑置；（3）大量資源有待開發(fā)；（4）市場疲軟、沒有通脹現(xiàn)象；（5）國際收支盈余過多。在此狀態(tài)下，這種搭配模式一方面會刺激對進(jìn)口產(chǎn)品的需求，減少國際收支盈余，另一方面對推動生產(chǎn)和降低失業(yè)率有促進(jìn)作用。這種模式能夠短時間內(nèi)提高社會總需求，見效迅速，但運(yùn)用時應(yīng)謹(jǐn)慎，如果掌握的尺度不好

10、會造成通貨膨脹的危險(xiǎn)。 （2）、緊縮性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策，即“雙緊”政策 當(dāng)經(jīng)濟(jì)過度繁榮，通貨膨脹嚴(yán)重不足時，可以把緊的財(cái)政政策和緊的貨幣政策配合使用。這就是說通過增加稅收和減少政府支出規(guī)模等緊的財(cái)政政策壓縮總需求，從需求方面抑制通貨膨脹。而利用提高法定存款準(zhǔn)備金率等緊的貨幣政策增加商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，會使利率提高，投資下降，貨幣供給量減少，有利于抑制通貨膨脹，同時，由于緊的財(cái)政政策在抑制總需求的同時會使利率下降，而通過緊的貨幣政策使利率上升，從而不使利率的下降起到刺激總需求的作用。其結(jié)果可在利率不變的情況下，抑制經(jīng)濟(jì)過度繁榮，使總需求和總產(chǎn)出下降。實(shí)施緊縮性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政

11、策搭配的初始狀態(tài)是：（1）、經(jīng)濟(jì)處于高通貨膨脹；（2）、不存在高失業(yè)率；（3）、國際收支出現(xiàn)巨額赤字。削減總需求一方面有利于抑制通貨膨脹、保證貨幣和物價的穩(wěn)定，另一方面有助于改善國際收支狀況，減少國際收支赤字。但是，這一模式如果運(yùn)用不當(dāng)往往會造成經(jīng)濟(jì)停滯的后果。 （3）、擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策 這種政策組合的結(jié)果是利率下降，總產(chǎn)出的變化不確定。具體說來這種模式在刺激總需求的同時又能抑制通貨膨脹，松的財(cái)政政策通過減稅、增加支出，有助于克服總需求不足和經(jīng)濟(jì)蕭條，而緊的貨幣政策會減少貨幣供給量，進(jìn)而抑制由于松的財(cái)政政策引起的通貨膨脹的壓力。實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策搭配適宜的

12、條件是：（1）、經(jīng)濟(jì)停滯不前，甚至衰退；（2）、社會總需求不足；（3）、物價穩(wěn)定，沒有通貨膨脹跡象；（4、）失業(yè)率高；（5）、國際收支赤字。在這種條件下，用松的財(cái)政政策來拉動內(nèi)需，對付經(jīng)濟(jì)衰退，用緊的貨幣政策來減少國際收支赤字，調(diào)節(jié)國際收支平衡，從而有助于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。 （4）、緊縮性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策 同擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策相反，這種政策組合的結(jié)果是利率上升，總產(chǎn)出的變化不確定，一方面，通過增加稅收，控制支出規(guī)模，壓縮社會總需求，抑制通貨膨脹；另一方面，采取松的貨幣政策增加貨幣供應(yīng)，以保持經(jīng)濟(jì)適度增長。實(shí)施緊縮性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策搭配的適宜條件是：

13、（1）、經(jīng)濟(jì)過熱；（2）、物價上漲、通貨膨脹；（3）、社會失業(yè)率低；（4）、國際收支出現(xiàn)過多順差。在此狀態(tài)下，采取緊縮性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策的配合是適宜的，前者可以用來對付通貨膨脹，后者可用來減少過多的國際收支盈余（通過刺激進(jìn)口和以低利率刺激資本流出），從而有助于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。 第二章1.直接標(biāo)價法：是以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率的方法。（中國、香港、美國對英鎊）（外幣固定，本幣變）間接標(biāo)價法：是以一單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率的方法。（美國、歐元區(qū)、加拿大、澳大利亞、新西蘭等）（本幣固定，外幣變）2.買入?yún)R

14、率和賣出匯率的選擇：在直接標(biāo)價法下，前一數(shù)值表示報(bào)價銀行的買入?yún)R率，后一數(shù)值表示報(bào)價銀行的賣出匯率。（前買后賣）而在間接標(biāo)價下，前一數(shù)值表示賣出匯率，后一數(shù)值表示買入?yún)R率。（前賣后買）PS：買入或賣出都是站在報(bào)價銀行的立場，進(jìn)口商或詢價銀行為反向操作。3.直接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 間接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水直接標(biāo)價法下，小前大后為升水，大前小后為貼水。間接標(biāo)價法下，大前小后為貼水，小前大后為升水。4.套算匯率的運(yùn)算規(guī)律：（a）兩種匯率的標(biāo)價法相同，即其標(biāo)價的被報(bào)價貨幣相同時，斜線左右的數(shù)字交叉相除。（b）兩種匯率的標(biāo)價法

15、不同，即其標(biāo)價的被報(bào)價貨幣不同時，斜線左右的數(shù)字同邊相乘。PS：被報(bào)價貨幣/報(bào)價貨幣5.影響匯率變動的主要因素 （1）經(jīng)濟(jì)增長率當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率提高國民收入提高社會需求上升進(jìn)口增加外匯需求上升外匯匯率上升本幣貶值勞動生產(chǎn)率提高生產(chǎn)成本下降產(chǎn)品價格下降出口增加外匯供給上升外匯匯率下降本幣升值 投資利潤率提高資本流入增加外匯供給上升外匯匯率下降本幣升值（2）國際收支 國際收支順差外匯供給外匯需求外匯匯率下降本幣升值 國際收支逆差外匯供給外匯需求外匯匯率上升本幣貶值（3）相對通貨膨脹通貨膨脹率高于別國國內(nèi)物價上漲以外幣表示的出口商品價格上升出口減少，而以本國表示的進(jìn)口商品相對價格便宜進(jìn)口增加外匯供給外匯

16、需求外匯匯率上升本幣貶值。當(dāng)一國通貨膨脹率較高時，人們預(yù)期該國貨幣貶值，由此大量拋售貨幣，造成該國貨幣的匯率下降，貨幣貶值。（4）相對利率水平利率高于別國吸引資本流入外幣內(nèi)流增加外匯供給上升外匯匯率下降本幣升值（5）外匯市場的投機(jī)活動（心里預(yù)期）預(yù)測某貨幣將貶值大量拋售貨幣貶值 預(yù)測某貨幣將升值大量買進(jìn)貨幣升值（6）政府干預(yù)與政策調(diào)整當(dāng)外匯匯率上漲過快拋售外匯，增加外匯供給外匯匯率下降，本幣升值當(dāng)外匯匯率下跌過快買進(jìn)外匯，減少外匯供給外匯匯率上升，本幣貶值貨幣政策：緊縮性貨幣政策利率上升游資涌入本幣升值財(cái)政政策：緊縮性財(cái)政政策社會總需求下降進(jìn)口減少，出口增加本幣升值（7）其他因素：失業(yè)率、政治

17、、新聞因素6.匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響（1）匯率變化對對外貿(mào)易的影響當(dāng)一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時，其出口商品在國際市場上衣外幣表示的價格降低，從而刺激國外對該國商品的需求，有利于擴(kuò)大出口。于此同時，一國貨幣匯率下跌，以本幣表示的進(jìn)口商品價格上漲，從而抑制對進(jìn)口商品的需求，減少進(jìn)口。（2）匯率變動對資本流動的影響一是本幣對外貶值后，單位外幣能這和更多的本幣，促使外國資本流入增加，國內(nèi)資本流出減少；二是如果出現(xiàn)本幣對外價值將貶未貶、外匯匯價將升未升的情況，影響人們對匯率的預(yù)期，引起本國資本外逃。當(dāng)一國外匯市場上出現(xiàn)本國貨幣貶值的預(yù)期，會造成大量拋售本幣、搶購?fù)鈪R的現(xiàn)象，資本加速外逃。（3）匯率變

18、動對物價水平的影響一是對貿(mào)易品價格的影響，二是對非貿(mào)易價格的影響。當(dāng)本國貨幣匯率下降時，以本幣表示的進(jìn)口商品價格上升，進(jìn)而帶動國內(nèi)同類商品價格的上升。（4）匯率變動對外匯儲備的影響匯率變化影響進(jìn)出口、資本輸入從而引起外匯儲備的增減，儲備貨幣匯率變化會直接影響一國外匯儲備的實(shí)際價值。（5）匯率變動對外債的影響本幣升值，有利于債務(wù)國，不利于債權(quán)國7.即期外匯交易的交割日標(biāo)準(zhǔn)交割日：T+2隔日交割：T+1當(dāng)日交割：T+08.外匯期權(quán)：亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù)。第三章1.固定匯率制：是指本幣對

19、外幣規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)波動的匯率。浮動匯率制：是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，現(xiàn)實(shí)匯率不收平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。2.貨幣局制度：是指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外國貨幣（該貨幣通常被稱為“錨貨幣”）之間可以以一固定比率進(jìn)行無限兌換，并要求貨幣發(fā)行局確保這一兌換義務(wù)的實(shí)現(xiàn)的匯率制度。3.固定匯率制度與浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣問題（一） 反對浮動匯率制度的理由1. 給國際貿(mào)易和投機(jī)活動帶來很大的不確定性；2. 容易使各國濫用匯率政策，從而不利于國際經(jīng)濟(jì)的合作，最終也不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展；3. 浮動匯率

20、下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)定的；4. 容易造成短期資金的頻繁移動和投機(jī)，使金融市場的穩(wěn)定受到影響；5. 不利于國際間的自由貿(mào)易（二） 贊成浮動匯率制度的理由1. 國際收支均衡得以自動實(shí)現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價；2. 增加本國貨幣政策的自主性和獨(dú)立性；3. 無需太多的外匯儲備，可使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展；4. 避免國際性的通貨膨脹傳播5. 有利于國際間的自由貿(mào)易、資源的合理配置4.國際儲備的作用：彌補(bǔ)國際收支赤字、調(diào)節(jié)本幣匯率、充當(dāng)信用保證、防患突發(fā)事件5.國際儲備的結(jié)構(gòu)：（一）自有資本，包括黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和特別提款權(quán)。（二）借入儲備，包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款

21、總安排、本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。6.影響國際儲備需求的因素：1.持有國際儲備的機(jī)會成本；2.國際收支狀況：國際收支的沖擊和國際收支的調(diào)整；3.對外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)開放程度；4.借用外國資金的能力；5.貨幣的國際地位。7.測量國際儲備適度規(guī)模的主要方法（1） 拇指法則，也就是經(jīng)驗(yàn)法則。A、儲備/進(jìn)口比例法：即當(dāng)一國的國際儲備與進(jìn)口的比率在40%以上時就具有充分的能維持其貨幣的可兌性，當(dāng)這一比例低于30%時，一國政府就很可能采取管制措施。后來，有些學(xué)者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國際儲備的最優(yōu)水平引申為能否滿足3個月的進(jìn)口支付，即以25%的儲備與進(jìn)口比率為標(biāo)準(zhǔn)，若過度偏離這一標(biāo)準(zhǔn)，就可認(rèn)為國際

22、儲備短缺或過剩。B、外匯儲備/外債比例法：理論上，一國的國際儲備是其外債償付的支付準(zhǔn)備金，用外匯儲備與外債進(jìn)行對比，可以反映一國對外債的償付能力。外匯儲備/全部外債比例法30% 外匯儲備/短期外債比例法100%8.國際儲備結(jié)構(gòu)管理的原則：必須遵循安全性、流動性和營利性原則。安全性指外匯儲備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損；流動性指需要動用外匯儲備時能迅速實(shí)現(xiàn)無損變現(xiàn)；營利性指儲備資產(chǎn)的增值、獲利。儲備資產(chǎn)的安全性與流動性成正相關(guān)，安全性、流動性與營利性成負(fù)相關(guān)關(guān)系：儲備資產(chǎn)的安全性與流動性越高，其營利性往往越低。9.外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理：（1）一級流動儲備資產(chǎn)：指流動性最高的資產(chǎn)，包括活期存款與短期票據(jù)

23、，平均期限為3個月。（2）二級流動儲備資產(chǎn)：流動性較高的資產(chǎn)，如美國政府發(fā)行的中期的公債券，平均期限為25年。（3）高收益但流動性差的儲備資產(chǎn)：如美國長期公債和其他信譽(yù)良好的債券（主要是AAA級的歐洲債券），平均期限410年。第五章1.歐洲貨幣市場形成和發(fā)展的原因（1）生產(chǎn)和資本的國際化，是歐洲貨幣市場發(fā)展的客觀基礎(chǔ)和持續(xù)動力。（2）西歐國家的貨幣政策和地理位置為歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展提供了良好的環(huán)境。（西歐國家外匯管制放松）（3）美國的對外政策和國際收支逆差的加劇，是歐洲貨幣市場形成和發(fā)展的重要因素。（20C，50S:美凍結(jié)中國在美國銀行存款）（4）美國政府的金融政策加速了歐洲貨幣市場的形

24、成和發(fā)展。（Q條例、M條例、利息平衡稅）（5）1973年以來，石油美元投資到歐洲美元市場生息獲利，也促使歐洲貨幣市場資金總量急劇增加，市場規(guī)模擴(kuò)大。（6）英鎊危機(jī)2.外國債券：是一國發(fā)行人或國際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國資本市場上發(fā)行的以市場所在地貨幣為標(biāo)價貨幣的國際債券。（如在倫敦發(fā)行的外國債券稱為猛犬債券、在美國發(fā)行的揚(yáng)基債券、在日本發(fā)行的武士債券、在中國發(fā)行的熊貓債券。）3.歐洲債券：是一國發(fā)行人或國際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家或地區(qū)發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價貨幣的國際債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計(jì)價貨幣分別屬于不同的國家。4.全球債券：指可以同時在幾個國家的資

25、本市場上發(fā)行的歐洲債券，是歐洲債券的一種特殊形式。第六章1.外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型：交易風(fēng)險(xiǎn)：是指在以外幣計(jì)價的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動使交易者蒙受損失的可能性。折算風(fēng)險(xiǎn)：又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在會計(jì)處理和外幣債權(quán)、債務(wù)決算時，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計(jì)價項(xiàng)目加以折算時產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的匯率變動，使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可能性。第七章1.國際資本流動的類型（一）長期資本流動1. 國際直接投資，主要形式1）創(chuàng)建新企業(yè)。2）收購（兼并）外國企業(yè)。3）利潤再投資。2. 國際證券投資，是指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券或外國企業(yè)發(fā)行的股票

26、所進(jìn)行的投資。3. 國際貸款，主要指一年期以上的政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款、出口信貸。（二）短期資本流動1. 貿(mào)易性資本流動，是指由國際貿(mào)易引起的國際資本流動。2. 金融性資本流動，也稱銀行資本流動，是指各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國際資本轉(zhuǎn)移。3. 保值性資本流動，又稱資本外逃，是金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移形成的短期資本流動。4. 投機(jī)性資本流動，是指投資者在不采取拋性交易的情況下，利用利率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機(jī)買賣，追逐高利而引起的短期資本流動。2.長期資本流動的利益1. 長期資本流動對資本輸出國經(jīng)濟(jì)

27、的積極作用（1）提高資本的邊際收益。（2）有利于占領(lǐng)世界市場，促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出。（3）有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘。（4）有利于提高國際地位。2. 長期資本流動對資本輸入國經(jīng)濟(jì)的積極影響（1）緩和資金短缺的困難。（2）提高工業(yè)化水平。（3）擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力。（4）增加新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)機(jī)會，緩解就業(yè)壓力。3.國際資本流動的風(fēng)險(xiǎn)（一） 國際資本流動的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)1. 經(jīng)濟(jì)阻礙效應(yīng)。由于一國的資本數(shù)量有限，如果輸出過多，可能會削弱國內(nèi)投資項(xiàng)目和生產(chǎn)部門的資金供給能力，導(dǎo)致就業(yè)機(jī)會減少，財(cái)政收入下降，甚至引起經(jīng)濟(jì)衰退和社會動亂。而過量的資本流入可能危及民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)政

28、策的自主性。2. 國際收支失衡效應(yīng)。如果一國國際收支發(fā)生逆差，投資者預(yù)測該國貨幣將貶值，因此紛紛撤回資本，或?qū)⒃搰泿艙Q成外國貨幣。反之，如果投資者預(yù)期一國國際收支順差，將導(dǎo)致貨幣升值，則發(fā)生資本內(nèi)流。3. 資本外逃效應(yīng)。在貨幣可以自由兌換的情況下，以游資形式發(fā)生的資本突然大量抽逃會對國內(nèi)金融市場，特別是外匯市場，造成強(qiáng)烈的沖擊，使得一些敏感的經(jīng)濟(jì)變量（如利率、匯率）變得十分不穩(wěn)定。4. 資產(chǎn)價格波動效應(yīng)。由于高度發(fā)達(dá)的金融市場中投資者的羊群效應(yīng)以及銀行等金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)帶來的過度負(fù)債和過度投資行為，規(guī)模巨大、流動迅速的國際資本極易造成資產(chǎn)價格飛速上漲，形成資產(chǎn)價格泡沫。4.國際債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生原

29、因1） 盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長。2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤。3）所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。4）所借外債沒有得到高效利用。5.80年代以來的投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn)（1）投機(jī)性沖擊的規(guī)模和勢力日益龐大。國際投機(jī)資本的規(guī)模日益龐大；國際投機(jī)資本日益形成“集團(tuán)化”傾向；金融衍生工具的發(fā)展為投資者提供了杠桿的交易方式。（2）投資性沖擊策略日益立體化。（3）投機(jī)沖擊面日益區(qū)域化。（4）投機(jī)性沖擊活動日益公開化。（5）投資者越來越注重利用貶值的預(yù)期和市場的信心危機(jī)。6.貨幣危機(jī)發(fā)生的原因（1）匯率政策不當(dāng) （2）外匯儲備不足 （3）銀行系統(tǒng)脆弱 （4）金融市場開放過快（5）外債負(fù)擔(dān)沉重 （6

30、）財(cái)政赤字嚴(yán)重 （7）政府信任危機(jī) （8）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱 （9）危機(jī)跨國傳播 （10）基金組織政策不當(dāng)7貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的防范（1）、適時調(diào)整匯率 （2）、適度儲備規(guī)模 （3）、健全金融體制 （4）、謹(jǐn)慎開放市場 （5）、有效控制利用外資 （6）、控制舉借外債 （7）、穩(wěn)健財(cái)政體制 （8）、保持區(qū)域金融穩(wěn)定 （9）、建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制 （10）、夯實(shí)經(jīng)濟(jì)政治基礎(chǔ) 8.貨幣危機(jī)爆發(fā)后的應(yīng)對措施（1）、控制資本外流 （2）、實(shí)行本幣管制 （3）、迅速金融調(diào)整與強(qiáng)力金融監(jiān)管 （4）、及時的、一步到位的幣值調(diào)整 （5）、防止商業(yè)銀行連鎖倒閉 （6）、采取一攬子穩(wěn)健財(cái)政政策 （7）、爭取國內(nèi)民眾的理解與支持 （

31、8）、必要的行政管制 （9）、區(qū)域合作機(jī)制的快速啟動 9.國際外債衡量指標(biāo)（1） 債務(wù)率=當(dāng)年外債余額當(dāng)年國民生產(chǎn)總值100 警戒線為10（2） 負(fù)債率=當(dāng)年外債余債當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入100 警戒線為100（3） 償債率=當(dāng)年還本付息額當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入100 警戒線為20（4） 短期債務(wù)比率=一年及一年以下短期債務(wù)當(dāng)年債務(wù)余額100 警戒線為25計(jì)算題遠(yuǎn)期匯率：計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的步驟：a、 判斷何種標(biāo)價方法直接標(biāo)價法：外幣固定，本幣變 間接標(biāo)價法：本幣固定，外幣變b、 判斷升水還是貼水在直接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠(yuǎn)期匯率為升水；相反，則遠(yuǎn)期匯率為貼

32、水。（小前大后）在間接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠(yuǎn)期匯率為貼水；相反，則遠(yuǎn)期匯率為升水。（大前小后）c、 升（貼）水值多少直接標(biāo)價法下：多倫多市場 即期匯率 USD1=CAD1.4530/40 一個月遠(yuǎn)期匯率 USD1=CAD1.4570/90 美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場 即期匯率 USD1=HKD7.7920/25 三個月遠(yuǎn)期匯率 USD1=HKD7.7860/75 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50間接標(biāo)價法下紐約市場 即期匯率： USD1=CHF1.8170/80 一個月遠(yuǎn)期匯率：USD1=CHF1.8110/30 瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50倫

33、敦市場 即期匯率： GBP1=USD1.8305/15 一個月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8325/50 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35遠(yuǎn)期匯率計(jì)算方法1、直接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水/-貼水e.g. 瑞士蘇黎世外匯市場：Spot：US$1=SFr1.8093，如果3個月美元升水15美分，則美元的遠(yuǎn)期匯率為？2、間接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水/+貼水e.g. 倫敦外匯市場，英鎊兌港元的Spot Rate：1=HK11.3335，如果三個月遠(yuǎn)期港元升水15分，則，3個月遠(yuǎn)期英鎊兌港元的匯率為： 匯率套算：即期匯率的套算原則：若報(bào)價方報(bào)出的兩個即期匯率都是以美元為基準(zhǔn)貨幣或者都是以

34、美元為計(jì)價貨幣，則采用交叉相除的方法進(jìn)行套算。若報(bào)價方報(bào)出的兩個即期匯率一個是以美元為基準(zhǔn)貨幣另一個是以美元為計(jì)價貨幣，則采用兩邊相乘的方法進(jìn)行。即期匯率的套算一、兩個即期匯率都以美元作為計(jì)價貨幣 兩個即期匯率都以美元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣 套算方法：交叉相除（兩種匯率標(biāo)價法相同）二、兩個即期匯率，一個以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣，一個以美元為標(biāo)價貨幣。 套算方法：同邊相乘（兩種匯率標(biāo)價法不同）e.g. 1 USD1=CHF1.4580/90 USD1=CAD1.7320/30求： CHF1=CAD?瑞士法郎兌加元的銀行買入價意義為：銀行買入瑞士法郎，同時賣出加元。 第一步：銀行先買入CHF同時賣出USD，報(bào)價銀行

35、按USD1=CHF1.4590的匯率賣出美元，買入瑞士法郎。 第二步：銀行先買入美元同時賣出加元，報(bào)價銀行按USD1=CAD1.7320的匯率買入美元，賣出加元。 因?yàn)?USD1=CHF1.4590 USD1=CAD1.7320 所以 CHF1=1.73201.4590=CAD1.1871 CHF/CAD買入價為CHF1=CAD1.1871瑞士法郎兌加元的銀行賣出價意義為：銀行賣出瑞士法郎，同時買入加元。第一步：銀行先買入CAD同時賣出USD，報(bào)價銀行按USD1=CAD1.7330 的匯率賣出美元，買入瑞士法郎。 第二步：銀行先買入U(xiǎn)SD同時賣出CHF，報(bào)價銀行按USD1=CHF1.4580的

36、匯率買入美元，賣出加元。 因?yàn)?USD1=CAD1.7330 USD1=CHF1.4580 所以 CHF1=1.73301.4580=CAD1.1886 第一步：銀行先買入CAD同時賣出USD，報(bào)價銀行按USD1=CAD1.7330 的匯率賣出美元，買入瑞士法郎。 第二步：銀行先買入U(xiǎn)SD同時賣出CHF，報(bào)價銀行按USD1=CHF1.4580的匯率買入美元，賣出加元。 因?yàn)?USD1=CAD1.7330 USD1=CHF1.4580 所以 CHF1=1.73301.4580=CAD1.1886 CHF1/CAD賣出價為CHF1=CAD1.1886 CHF1/CAD賣出價為CHF1=CAD1.1

37、886e.g.3 求：GBP1=CAD（ ）-（ ）：1.65501.7320=2.8865：1.65601.7330=2.8698套利&套匯：套利交易：根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。又稱利息套匯或時間套匯。根據(jù)是否對套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)，可分為不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利兩種。不拋補(bǔ)套利投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。假定美國3個月短期存款利率折合年率6%，英國為9%，那么，某美國投資者可以6%利率借入美元20萬，兌換為英鎊，存入英國銀行，做3個月短期投資。3

38、個月后，若匯率不變，則該投資者可獲利200000(9%-6%) 3/12= 1500美元（不計(jì)套利費(fèi)用）但是，3個月后的匯率不大可能不變。當(dāng)然，若英鎊匯率上升，投資者獲利將更為豐厚，但這種情況不大可能出現(xiàn)，理論與實(shí)踐均表明利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率下降。在這種情況下投資者可能遭受風(fēng)險(xiǎn)。若投資者買入英鎊時GBP1=USD1.9280 ，3個月后投資者可以收進(jìn)投資本息200000/1.9280(1+9%3/12)= 106068.46英鎊，此時若匯率變動為GBP1=USD1.9110，那么其英鎊合美元為106068.461.9110=202696.83美元，扣除其美元成本200000(1+6%3/12)=203000（美元存3個月的本利和），則投資者不僅沒有盈利，反虧了303.17美元?？梢姴粧佈a(bǔ)套利風(fēng)險(xiǎn)較大，一般投資者均進(jìn)行拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利又稱抵補(bǔ)套利,是指在現(xiàn)匯市場買進(jìn)一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰泿诺倪h(yuǎn)期，借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利活動。拋補(bǔ)套利也可以說是一種掉期交易。假設(shè)英國貨幣市場上3個月借款年利率為8%，美國貨幣市場3個月存款年率為12%。在這種情況下，英國的套利者可在英國以