券商業(yè)務(wù)那些事

1、券商業(yè)務(wù)（背后的事）國(guó)內(nèi)券商的業(yè)務(wù)大體可以分：1，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（PS：就是營(yíng)業(yè)部，截止到2011年底，全國(guó)共有5023家營(yíng)業(yè)部；2013年開(kāi)始，證券營(yíng)業(yè)部放開(kāi)，預(yù)計(jì)截止到2015年全國(guó)至少突破了8000家營(yíng)業(yè)部；純經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)曾經(jīng)占據(jù)了券商80%以上的業(yè)務(wù)占比；2015年開(kāi)始，融資融券業(yè)務(wù)（簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是給客戶放貸款，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金萬(wàn)2萬(wàn)3，現(xiàn)在的營(yíng)業(yè)部都靠放貸款盈利啦） 2，投資銀行業(yè)務(wù)（曾經(jīng)高大上的投行業(yè)務(wù)隨著新三板市場(chǎng)的放開(kāi)，投資銀行部門(mén)的隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，目前很多券商的分公司（營(yíng)業(yè)部層次）已經(jīng)設(shè)立投資銀行部）3，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、4，自營(yíng)等。2012年券商創(chuàng)新大會(huì)后可以開(kāi)展的業(yè)務(wù)越來(lái)越多，從新三板擴(kuò)容

2、、期貨市場(chǎng)產(chǎn)品的豐富、期權(quán)等等，很多券商抓住了一撥創(chuàng)新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，比如江湖號(hào)稱”新三板之王的申萬(wàn)證券、“融資融券之王的國(guó)信證券”等等等，一方面比拼證券公司對(duì)未來(lái)的判斷，另一方面也取決于對(duì)業(yè)務(wù)上投入。江湖代有人才出，一代新人換舊人。90年代的券商王“君安王朝”“萬(wàn)國(guó)王朝”在21世紀(jì)初已經(jīng)煙消云散；2006年前瘋狂的“南方證券”“華夏證券”也已經(jīng)不復(fù)存在；取之而生的是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主戰(zhàn)場(chǎng)，采取人海戰(zhàn)術(shù)的“國(guó)信證券”“中信證券（PS：中信靠并購(gòu)，收購(gòu)了金通、萬(wàn)通等）.中信、海通、國(guó)泰君安、國(guó)信證券在未來(lái)的江湖座次，也許還要調(diào)整.具體來(lái)講：一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受互聯(lián)網(wǎng)券商沖擊最大的業(yè)務(wù)，毫無(wú)技術(shù)含量，就是一個(gè)純

3、通道業(yè)務(wù)，給客戶開(kāi)戶的柜臺(tái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，傭金會(huì)越來(lái)越低（萬(wàn)2萬(wàn)3遍地走）。未來(lái)需要有基于營(yíng)業(yè)部的增值業(yè)務(wù)。（事實(shí)是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)受互聯(lián)網(wǎng)的沖擊最大。2015年?yáng)|方財(cái)富網(wǎng)搞出來(lái)一個(gè)包年傭金5元（很多券商吐血了），但馬上被證監(jiān)會(huì)叫停了。業(yè)內(nèi)關(guān)注“東大同”（東方財(cái)富網(wǎng)、大智慧、同花順），搞流量入口或交易系統(tǒng)的公司，未來(lái)一定會(huì)切入到證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域（所以東方財(cái)富網(wǎng)收購(gòu)了湘財(cái)證券），東大同在做未來(lái)的卡位。雖然國(guó)金證券在2012年第一家券商與騰訊合作了“傭金寶”產(chǎn)品，轟動(dòng)一時(shí)，之后也陷入平庸） 二、投資銀行業(yè)務(wù)投行業(yè)務(wù)分三塊：股權(quán)融資、債券承銷和并購(gòu)重組業(yè)務(wù)（定向增發(fā)業(yè)務(wù)也算）；（有的券商把債券承銷獨(dú)立而

4、出，成立了固定收益部。比如宏源證券在2012年左右，當(dāng)之無(wú)愧的債券王者地位）股權(quán)融資過(guò)去靠的是保薦人的牌照以及和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)系，也是毫無(wú)技術(shù)含量（說(shuō)白了，央企上市國(guó)家同意就能上；民企上市靠關(guān)系，所以2015年證監(jiān)會(huì)查了一大批）。未來(lái)注冊(cè)制實(shí)行后，考驗(yàn)的更多的就是券商的市場(chǎng)判斷、定價(jià)能力和與買方機(jī)構(gòu)的關(guān)系。（現(xiàn)在的練兵場(chǎng)就是新三板市場(chǎng)，2015年掛牌企業(yè)突破5000家，16年上萬(wàn)家，僵尸企業(yè)一大對(duì)，這里考驗(yàn)券商投資銀行的能力咯）債券承銷現(xiàn)在是將來(lái)也會(huì)是券商增長(zhǎng)很快的一塊業(yè)務(wù)。主要原因是監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)債權(quán)融資市場(chǎng)的重視，使得債券的品種逐漸豐富（債券市場(chǎng)的規(guī)模一定原原大于股票市場(chǎng)），企業(yè)債、公司債、

5、中小企業(yè)債、PPN，包括2015年開(kāi)始的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。核心還是在于資產(chǎn)獲取、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定價(jià)、和銷售四個(gè)方面。并購(gòu)重組，中國(guó)絕大多數(shù)的行業(yè)目前市場(chǎng)集中度都太低了，中國(guó)會(huì)出現(xiàn)類似美國(guó)上世紀(jì)70年代的一股公司兼并收購(gòu)潮，由于是2016年開(kāi)啟的供給側(cè)改革，過(guò)剩行業(yè)的兼并重組業(yè)務(wù)自然大有可為。（現(xiàn)在的市值管理，多半采取定增+并購(gòu)，迅速做大企業(yè)市值的思路，這塊還會(huì)很火。說(shuō)起定向增發(fā)，印象當(dāng)中，2012年每筆上市公司每筆定增規(guī)模一般都在10個(gè)億以下，翻翻2015年，動(dòng)輒30億、50億。不得不佩服，市場(chǎng)的錢(qián)真是太多了）三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)券商資管業(yè)務(wù)：一為通道業(yè)務(wù)（規(guī)模占比至少80%）和資產(chǎn)管理（占比也就是10

6、%）業(yè)務(wù)。通道業(yè)務(wù)：存在價(jià)值來(lái)源于2010年前后，銀行有些資金不能直接投到某些行業(yè)和項(xiàng)目中（比如房地產(chǎn)，銀行不給授信了，直接拿貸款，銀行不給了），只能通過(guò)其他方式繞道下。而券商發(fā)行的資管計(jì)劃（定向資產(chǎn)管理計(jì)劃）基本不受限制，所以銀行就借道券商資管計(jì)劃（再通過(guò)委托銀行進(jìn)行放款）來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)其客戶的放款目的（信托真正開(kāi)始熱是從2010年前后，因?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)發(fā)現(xiàn)信托可以給其解決資金的問(wèn)題。但是對(duì)于券商來(lái)講，替代性太強(qiáng)，銀行系基金公司，1年啥都不敢，規(guī)模都能增加5/6千億，2015年民生加銀通道業(yè)務(wù)就做了1萬(wàn)億，誰(shuí)讓干爹是民生銀行呢。再加上信托、基金等的競(jìng)爭(zhēng)，通道太悲觀了），客戶、產(chǎn)品定價(jià)、資金來(lái)源等統(tǒng)統(tǒng)

7、都是銀行的，券商只是收取一個(gè)極低的通道費(fèi)用，且近兩年來(lái)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，這個(gè)通道費(fèi)也是越來(lái)越低。類似的還有基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃、信托計(jì)劃等等，統(tǒng)統(tǒng)都是監(jiān)管套利的產(chǎn)品。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：這才是券商能產(chǎn)生核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)。著名的投行（高盛等）牛逼就牛在這上邊，人家高盛說(shuō)原油要跌，原油就不敢漲！一般券商直接管理客戶的資金，幫助投資理財(cái)（當(dāng)然不是客戶賬戶直接給券商操作，券商要發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃或者集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。不過(guò)，可惜的是，100多家券商沒(méi)有一家能在這塊脫穎而出（國(guó)泰君安這塊規(guī)模還可以，一深挖，原來(lái)不是自己管理的，都是陽(yáng)光私募擔(dān)任的投資顧問(wèn)）。比不過(guò)公募基金（截止2015年，公募基金規(guī)模大概有7、8萬(wàn)億

8、的樣子），更比不過(guò)私募基金了。四、自營(yíng)業(yè)務(wù)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的證券公司用自有資金和依法籌集的資金，用自己的名義開(kāi)設(shè)的證券賬戶買賣有價(jià)證券，以獲取盈利的行為。對(duì)象主要有兩大類：一類是上市證券；另一類是非上市證券。就是券商拿自己的錢(qián)去買股票、買債券、買期貨賺錢(qián)。外資行在08金融危機(jī)后這塊業(yè)務(wù)被禁止了，國(guó)內(nèi)的還在做，主要是是指場(chǎng)內(nèi)自營(yíng)買賣業(yè)務(wù)。自營(yíng)也是靠天吃飯的活，大多數(shù)券商在自營(yíng)這塊，投入的資金都比較少，比較多的就一家-中信證券。2015年的股災(zāi)，中信證券也被查了。五、其他業(yè)務(wù)比如服務(wù)陽(yáng)光私募公司的PB（機(jī)構(gòu)投資者）的業(yè)務(wù)、新三板做市商業(yè)務(wù)等。這幾塊都剛剛開(kāi)始。六、券商

9、未來(lái)的發(fā)展國(guó)內(nèi)的大多數(shù)券商，由于證監(jiān)會(huì)管理的比較嚴(yán)格（每年證監(jiān)會(huì)給證券公司評(píng)分分A、B、C等幾大類），整體業(yè)務(wù)做的比較中規(guī)中矩。龜石印象非常深刻的是兩次對(duì)老東家的建議。一次是在2012年，建議老東家大力在全國(guó)鋪設(shè)C類營(yíng)業(yè)部（注，證監(jiān)會(huì)對(duì)C類營(yíng)業(yè)部沒(méi)有太多要求），一次是在2013年，建議老東家如果可行的話，馬上介入互聯(lián)網(wǎng)金融。兩次挺進(jìn)券商排名前10名的機(jī)會(huì)，白白浪費(fèi)。可以看到的是，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)證券公司的沖擊一定會(huì)越來(lái)越大，尤其對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。一方面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的根據(jù)地營(yíng)業(yè)部要轉(zhuǎn)型（國(guó)內(nèi)多數(shù)的券商在2008年開(kāi)始研究臺(tái)灣證券公司發(fā)展，研究到現(xiàn)在，多數(shù)還沒(méi)搞明白，為什么臺(tái)灣證券營(yíng)業(yè)部面積只有300平米，嘎嘎

10、）。另一方面，投資社交的背后是互聯(lián)網(wǎng)資管，很多券商還在自建APP搞投資社交，如果在2014年開(kāi)始，還有可能。投資社交的競(jìng)爭(zhēng)格局基本已經(jīng)變化了，再去搞投資社交，除非土豪，實(shí)際意義可能不大。但如果為了服務(wù)好自身的客戶，也行還有價(jià)值點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)資管的卡位站在現(xiàn)在看，更加重要。九鼎收購(gòu)了九州證券（前身是天源證券），把經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（營(yíng)業(yè)部）全部賣給其他證券公司，聚焦于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)。也是一種選擇。聚焦的事情，持之以恒，一定能整出點(diǎn)動(dòng)靜；不過(guò)，九鼎的戰(zhàn)略意圖在金控的布局上，未必把九州證券當(dāng)成了重點(diǎn)。吧啦吧啦，就說(shuō)這么多吧，金融業(yè)三駕馬車之一的券商，要挺住哦。龜石，雖然離開(kāi)了券商，但是還要問(wèn)你加油哦。

11、券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？因?yàn)樽C券行業(yè)是一個(gè)信息密集型的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。所以對(duì)此行業(yè)的爭(zhēng)論也比較多，大致可以從幾個(gè)方面來(lái)判斷競(jìng)爭(zhēng)力。一、經(jīng)營(yíng)能力經(jīng)營(yíng)能力可通過(guò)營(yíng)業(yè)收入、 凈利潤(rùn)、 凈資本收益率和凈資產(chǎn)收益率幾項(xiàng)指標(biāo)來(lái)反映。證券公司最基本最核心的功能是作為聯(lián)系投資者與上市公司之間的紐帶，提供中介服務(wù)。目前，我國(guó)大多數(shù)券商運(yùn)營(yíng)規(guī)模偏小，業(yè)務(wù)功能不全，經(jīng)營(yíng)品種單一，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高度趨同且盈利模式單一。證券自營(yíng) 、承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比比較大，資產(chǎn)管理、投資咨詢和金融行生工具的創(chuàng)新和交易以及企業(yè)并購(gòu)、重組等策略性服務(wù)占比比較小，甚至有的基本沒(méi)有開(kāi)展。難以滿足市場(chǎng)的發(fā)展和投資者需要的變化。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

12、的轉(zhuǎn)型成為公司做優(yōu)做強(qiáng)的迫切需要，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向事業(yè)部模式的轉(zhuǎn)變，建立客戶服務(wù)管理的長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)行差別化經(jīng)營(yíng)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。二、風(fēng)險(xiǎn)管理能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力是指證券公司應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的能力。風(fēng)險(xiǎn)管理能力可通過(guò)三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映，即資產(chǎn)負(fù)債率、凈資本、總資產(chǎn)。我國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，建立健全的內(nèi)部責(zé)任追究機(jī)制，做到有效預(yù)防，及時(shí)發(fā)現(xiàn)，快速解決問(wèn)題。健全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、方法和系統(tǒng)，做到業(yè)務(wù)活動(dòng)與業(yè)務(wù)能力相匹配，對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的評(píng)估、控制和預(yù)警，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持高度的警惕，對(duì)市場(chǎng)充分的監(jiān)測(cè)，讓政府監(jiān)管與企業(yè)自律相合，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境中保持優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮合規(guī)管理在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用。

13、三、創(chuàng)新能力目前我國(guó)券商是競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度和競(jìng)爭(zhēng)不足并存，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度體現(xiàn)在業(yè)務(wù)品種單一、券商的業(yè)務(wù)都集中在經(jīng)紀(jì)和承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于集中，而競(jìng)爭(zhēng)不足則體現(xiàn)為收購(gòu)兼并、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、風(fēng)險(xiǎn)投資、投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)至今仍未能發(fā)展成為國(guó)內(nèi)券商的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。券商盈利模式的核心是業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，因此券商要圍繞著這兩方面來(lái)做文章，一方面要對(duì)原有的服務(wù)性業(yè)務(wù)進(jìn)行重新改造，使其升級(jí)，同時(shí)要開(kāi)展新的業(yè)務(wù)；另一方面又要不斷地創(chuàng)造新的金融服務(wù)產(chǎn)品，以擴(kuò)大服務(wù)范圍，增加服務(wù)對(duì)象，從而提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。業(yè)務(wù)上，抓住創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)機(jī)遇，發(fā)揮公司專長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)，強(qiáng)化特色。通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新培育和強(qiáng)化自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公

14、司帶來(lái)新的更廣泛的利潤(rùn)來(lái)源，從而為建立持續(xù)性核心競(jìng)爭(zhēng)力提供支持。證券公司通過(guò)創(chuàng)新可以創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求,可以樹(shù)立自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力,并取得在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)先行一步的優(yōu)勢(shì)。券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力說(shuō)白了兩個(gè)字“賣券”；投行，銷售交易，固定收益，研究，最終都應(yīng)該形成一個(gè)有機(jī)的整體服務(wù), 一切都要圍繞著銷售證券來(lái)進(jìn)行。證券銷售背后的實(shí)質(zhì)是把公司介紹給資本市場(chǎng), 幫助公司融資, 獲得發(fā)展所需資金。銷售交易類業(yè)務(wù)盡管沒(méi)有直接為公司實(shí)現(xiàn)融資, 但創(chuàng)造了一個(gè)具有充沛流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng), 流動(dòng)性可以大幅提高證券的可投資性。券商的牌照問(wèn)題沖擊最大的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而這一塊也是券商最大的利潤(rùn)所在。一個(gè)是之前說(shuō)未來(lái)給銀行發(fā)放證券牌照

15、，會(huì)對(duì)券商市場(chǎng)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，特別是商業(yè)銀行，會(huì)更加開(kāi)放一些。如果券商牌照放開(kāi)，銀行也能搞全部券商的所有業(yè)務(wù)，但恐怕唯一不能和券商相提評(píng)論的就是投資研究能力，券商有最好最全面的研究所，負(fù)責(zé)幾乎一切商品和股票的定價(jià)和評(píng)判，甚至有做市商來(lái)直接參與定價(jià)過(guò)程。所有的量化和高頻交易，券商都有。這些不是其他機(jī)構(gòu)能迅速擁有的。香港是金融混業(yè)，如果通過(guò)香港付費(fèi)行情軟件查看各個(gè)席位號(hào)，多數(shù)經(jīng)紀(jì)商都是券商，而不是銀行。銀行其實(shí)也不愿意花多少成本去賺券商的錢(qián)。美國(guó)也是一樣，美國(guó)早就混業(yè)，商業(yè)銀行與投行依舊是堅(jiān)守各自的擅長(zhǎng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行是資本密集行業(yè)，而券商是知識(shí)密集型行業(yè)?？梢圆樵兿嚓P(guān)資料。如果牌照進(jìn)一步開(kāi)放，比如雪球啊，東財(cái)同花順等可以拿著牌照，那么不需要收購(gòu)券商了，自己可以做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)了。等互聯(lián)網(wǎng)公司有了券商牌照，像BAT搞個(gè)零傭金分分鐘的事情，券商靠傭金賺的那點(diǎn)錢(qián)馬云根本看不上眼，玩了零傭金搞死你們不是小意思。為啥？因?yàn)轳R云不靠這個(gè)賺錢(qián)，把你變成我的客戶以后，賺你錢(qián)的方法多的是?？赡軈⑴c的方式有：1.具有全牌照的金融控股集團(tuán)。BAT處于一個(gè)有資本有客戶的階段，A和T都有了銀行牌照，再去收券商、保險(xiǎn)等牌照是很自然的事情，畢竟中國(guó)大陸的金融是分經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，多一塊牌照就多一塊業(yè)務(wù)。2.BAT投資券商應(yīng)該是感受到互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)（典型代表：同花順、東方財(cái)富）的威脅，