寬財(cái)政下為何地方政府日漸艱難？VIP

1、作者：一氣貫長空寬財(cái)政下，為何地方政府日漸艱難？ 自疫情后，宏觀政策提出了“實(shí)施積極的財(cái)政政策”，使得2020年以來的財(cái)政支出規(guī)模處于高位，且至少延續(xù)到2022年末。但在財(cái)政支出總體規(guī)模較大的“寬財(cái)政”下，地方政府的境況卻日益艱難；這既不符合常理，也說明地方財(cái)政與政府投資正在起變化：壓降風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)渠道在縮減在宏觀政策釋放出積極財(cái)政信號(hào)時(shí)，通常意味著政府加杠桿；但由于制度上的限制，國債、地方債等表內(nèi)舉債渠道的額度相對有限，地方政府往往還需要通過城投公司等表外債務(wù)形式繼續(xù)舉債，才能滿足地方政府的支出目標(biāo)需求。在過去數(shù)次積極財(cái)政與基建潮中，依賴的政府預(yù)算與政府債券是比較有限的，許多資金的最終來源還是

2、社會(huì)融資形式的表外債務(wù)。但在多年的地方債務(wù)狂奔后，地方政府的廣義債務(wù)率已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)較高的水平，早已到了不得不正式面對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)刻。因此，本輪積極財(cái)政與過去有明顯的不同，在加大預(yù)算支出與地方債券額度的同時(shí)，嚴(yán)格限制地方政府新增隱性債務(wù)，并且嚴(yán)格控制表外債務(wù)的持續(xù)增長；這就使得這兩年的寬財(cái)政支出與過去有本質(zhì)上的區(qū)別，地方政府真正的加杠桿幅度遠(yuǎn)小于過去，也導(dǎo)致基建投資的數(shù)據(jù)長期不如預(yù)期。而失去了表外舉債能力的地方政府，廣義的可用財(cái)力下降尤為嚴(yán)重，導(dǎo)致地方政府捉襟見肘、日漸艱難。過緊日子，目標(biāo)與財(cái)力不一目前地方政府的廣義債務(wù)率已經(jīng)處于較高水平，從長期看，要化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須“開源節(jié)流”；既需要適當(dāng)提

3、升政府各口徑下的收入，又需要勒緊褲腰帶、全方位減少政府開支。因此，雖然政策上定調(diào)“積極財(cái)政”，但與當(dāng)前地方政府需要花錢的地方、需要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)來看，所獲得的財(cái)政資金與債券額度尚不能滿足支出的需求，實(shí)施目標(biāo)與可用財(cái)力間仍有很大的矛盾。因此，我們可以看到政府支出的困境；除必須支出的“六保六穩(wěn)”范疇外，許多財(cái)政與城投的應(yīng)付賬款都出現(xiàn)了比較明顯的滯后性，可見地方政府的支出壓力之大。如之前較火的PPP模式，近年許多地方政府都出現(xiàn)了付款困難的情況，導(dǎo)致PPP項(xiàng)目的爭議與糾紛事件有了明顯增長；加上PPP項(xiàng)目的前期投資較大，使得部分機(jī)構(gòu)與監(jiān)管已把PPP項(xiàng)目定義為“高風(fēng)險(xiǎn)投資”。在近期中央對一些地方政府的點(diǎn)名批評

4、中，我們也能看到許多地方政府為了“保稅收、保收入”作出的各種努力，但在這些現(xiàn)象的背后，透視出的是當(dāng)前地方政府“財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配”的情況較為突出；在潛在風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)頭、舉債能力受限后，地方政府的可用財(cái)力已經(jīng)非常有限。監(jiān)管加碼，流動(dòng)性壓力升級(jí)對地方政府來說，萬事“穩(wěn)”為先；不僅要穩(wěn)定地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，更重要的是維持總體的穩(wěn)定。但在目前的情況下，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為許多地方政府需要解決的當(dāng)務(wù)之急。自去年以來，全國多地陸續(xù)出現(xiàn)了一些債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件，并且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新常態(tài)”與表外融資渠道的收緊，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不罕見，且有進(jìn)一步擴(kuò)大之勢。在這樣的壓力下，地方政府不得不進(jìn)一步集中有限的財(cái)力用于維持債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定，而非是新增投資或服務(wù)性支出。從目前城投產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來看，主要問題還是在于基本面預(yù)期的變化與流動(dòng)性產(chǎn)生的危機(jī)；那么地方政府必然要加大對城投的政策支持與流動(dòng)性注入，這就使得本就捉襟見肘的可用財(cái)力變得更為有限，疊加土地市場降溫帶來的短期收入下降，自然是“雪上加霜”。上下矛盾，短期壓力承載體積極財(cái)政是為了維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定，地方政府自然需要配合；但處理好風(fēng)險(xiǎn)問題才能行穩(wěn)志遠(yuǎn)，大方向上的結(jié)構(gòu)性改革正在進(jìn)行時(shí)，地方政府也不得不順應(yīng)形勢，不斷應(yīng)對各種變化。這就使得這種“苦日子”，還將持續(xù)不短的時(shí)間。此外，從總體環(huán)境上看，無論是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外部