鋁錠進(jìn)口的套保方案

1、精品資料鋁錠進(jìn)口的套保方案針對(duì)貴公司鋁錠進(jìn)口項(xiàng)目，筆者認(rèn)為應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有多大價(jià)差時(shí)有利于進(jìn)口？這里沒有考慮利用鋁錠進(jìn)口融資的情況，一般來(lái)說(shuō)進(jìn)口鋁錠成本=（ LME3+升貼水 +CIF ） *匯率*關(guān)稅*增值稅 +雜費(fèi),其中關(guān)稅為0， CIF 是保險(xiǎn)加運(yùn)費(fèi)，這隨著地區(qū)的不同而不同，目前三月份的CIF 亞洲報(bào)價(jià)大約為50 美元，而歐洲的報(bào)價(jià)在80 美元左右，而匯率問題因在報(bào)關(guān)算增值稅時(shí)才考慮，一般需要在到貨后預(yù)留一個(gè)星期到10 天的報(bào)關(guān)時(shí)間，所以需要考慮匯率時(shí)已經(jīng)在40 天后的事情了。故在計(jì)算進(jìn)口成本時(shí)一般以相應(yīng)合約的遠(yuǎn)期匯率做參考，如在倫敦市場(chǎng)上點(diǎn)價(jià)買入9 月合約的鋁合約的話，

2、就采用人民幣遠(yuǎn)期匯率期貨的9 月合約（一般參考中國(guó)貨幣網(wǎng)人民幣遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)）。舉例：如在倫敦市場(chǎng)上今日（5 月 1 日）買入3 個(gè)月合約的鋁錠價(jià)格1510美元，則進(jìn)口成本=1510+50 （ CIF ） *6.8248* （ 1+17% ） +100=12556.6元。與今天滬鋁報(bào)價(jià)比，滬鋁0908 收盤價(jià) 12940 元，也就是說(shuō)其他費(fèi)用不考慮的話每噸有近400 元的收益。二、保證金的規(guī)模原則上，我們建議在貴公司在簽訂進(jìn)口合同，確定進(jìn)口價(jià)格的同時(shí)就要在上海期貨交易所的鋁合約上賣出相應(yīng)套保頭寸，因期貨交易采用的保證金交易，一般只需交納少量的保證金就可以開倉(cāng)了。按照交易所規(guī)定，保證金的分為交易保

3、證金和結(jié)算保證金，交易保證金就是開倉(cāng)時(shí)已被占用的，而結(jié)算保證金是用來(lái)當(dāng)日結(jié)算盈虧的，一般情況下只要大于0 就可以了，但根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，我們要求最好和交易保證金相等，也就是說(shuō)期貨賬戶中資金50% 用來(lái)開倉(cāng)，50% 用于做后備資金用。般交易保證金的收取有三種形式:1 、依據(jù)持倉(cāng)量設(shè)定鋁交易保證金比例5%6.5%8%10%從進(jìn)入交割月前第三個(gè)月的第一個(gè)交易日起，當(dāng)持倉(cāng)總量（X）達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)時(shí)XW 12 萬(wàn)12 萬(wàn)v XW 14 萬(wàn)14 萬(wàn)v XW 16 萬(wàn)X> 16 萬(wàn)交易過程中，當(dāng)某一期貨合約持倉(cāng)量達(dá)到某一級(jí)持倉(cāng)總量時(shí)，交易所暫不調(diào)整交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)日結(jié)算時(shí)，若某一期貨合約持倉(cāng)量達(dá)到某一級(jí)持

4、倉(cāng) 總量，則交易所對(duì)該合約全部持倉(cāng)收取與持倉(cāng)總量相對(duì)應(yīng)的交易保證金。保證 金不足的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日開市前追加到位。2 、交易所根據(jù)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段（臨近交割期）調(diào)整交易保交易時(shí)間段 合約掛牌之日起 交割月前第二月的第十個(gè)交易日起 交割月前第一月的第一個(gè)交易日起 交割月前第一月的第十個(gè)交易日起 交割月份的第一個(gè)交易日起證金的方法。鋁期貨合約上市運(yùn)行不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)鋁交易保證金比例5%710%15%20%3 、當(dāng)某一鋁期貨合約價(jià)格收盤時(shí)發(fā)生漲跌停板時(shí)，當(dāng)日結(jié)算時(shí)合約保證金也要相應(yīng)提高。具體規(guī)定如下：收盤時(shí)處于漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)的第一交易日結(jié)算時(shí)，交易保證金提高到合約價(jià)值

5、的7%，收取比例已高于7%的按原比例收取；當(dāng)?shù)诙灰兹粘霈F(xiàn)與上一交易日同方向漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)的情況，則第二交易日結(jié)算時(shí)交易保證金提高到合約價(jià)值的9% ，收取比例已高于9% 的按原比例收取。經(jīng)紀(jì)會(huì)員向客戶收取的交易保證金不得低于交易所向會(huì)員收取的交易保證金。交易保證金交易所會(huì)根據(jù)交易的狀況經(jīng)常調(diào)整，但幅度不會(huì)很大，不過是增加一個(gè)百分點(diǎn)減一個(gè)百分點(diǎn)的事，一般情況下以7% 來(lái)收，貴公司10000 萬(wàn)空頭的保證金=10000*12940*7%=9058000 元。所以一般情況下貴公司留有2000 萬(wàn)作為期貨交易保證金就足夠了。但是若進(jìn)行交割，則交易保證金最高要提到20% ，這樣 10000 萬(wàn)空

6、頭的保證金 =10000*12940*20%=2588 萬(wàn)元，但是既然需要交割，則可以把在期貨交易所申請(qǐng)注冊(cè)的倉(cāng)單進(jìn)行質(zhì)押，按照交易所規(guī)定倉(cāng)單質(zhì)押的金額應(yīng)滿足兩方面：以標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單充抵保證金的，按該品種最近交割月份期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)核算其市值，充抵保證金的金額不高于標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單市值的80% 。交易所按照會(huì)員在交易所專用結(jié)算帳戶中的實(shí)有貨幣資金的4 倍（配比乘數(shù)）確定會(huì)員以有價(jià)證券充抵保證金的最大配比金額。交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況和會(huì)員的資信情況調(diào)整各會(huì)員的配比乘數(shù)。所以貴公司完全可以通過向交易所交納少量的有價(jià)證券保管費(fèi)來(lái)代替保證金的增加。一般這個(gè)有價(jià)證券保管費(fèi)由交易所按不高于中國(guó)人民銀行公

7、布的同期貸款利率計(jì)算收取。三、交易、交割相應(yīng)的費(fèi)用若貴公司通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出而不需要交割的話，期貨上涉及的費(fèi)用就相當(dāng)簡(jiǎn)單，就是保證金的機(jī)會(huì)成本和開倉(cāng)平倉(cāng)的交易費(fèi)用。但若倉(cāng)單交割的話就會(huì)產(chǎn)生以下費(fèi)用：首先是鋁錠必須是交易所注冊(cè)的商標(biāo)，lme注冊(cè)的倉(cāng)單也有一些可以交 割具體可以看交易所的公示，同時(shí)貴公司也具備國(guó)內(nèi)鋁錠置換交倉(cāng)的能力，這 點(diǎn)只要注意一下就可以了。交割倉(cāng)庫(kù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格主要作業(yè)內(nèi)容倉(cāng)儲(chǔ)租金庫(kù)房0.40元/噸.天按日計(jì)算，自商品到庫(kù)日起計(jì)租貨場(chǎng)0.25元/噸.天進(jìn)庫(kù)費(fèi)用專用線24元/噸卸車至貨位，包括分陵理貨、表面檢驗(yàn)、數(shù)量、重量點(diǎn)數(shù)檢斤、單證檢驗(yàn)、 吊運(yùn)碼垛、計(jì)碼標(biāo)碼、設(shè)立帳（、簽 發(fā)

8、倉(cāng)單等。自送15元/噸出庫(kù)費(fèi)用專用線24元/噸驗(yàn)證發(fā)貨、裝車、簽發(fā)出門證、碼單質(zhì)保書隨貨同行、倉(cāng)庫(kù)內(nèi)部銷帳等自提10元/噸過戶費(fèi)3元/噸更換倉(cāng)單戶名、收回原倉(cāng)單、簽發(fā)新倉(cāng)單、調(diào)整庫(kù)內(nèi)相應(yīng)帳目分檢費(fèi)5元/噸散捆混裝分揀碼垛。代辦車皮申請(qǐng)5元/噸落實(shí)車皮計(jì)劃代辦提運(yùn)2元/噸接貨、提運(yùn)、交接（不包括運(yùn)輸費(fèi)用）加急費(fèi)3元/噸在正常作業(yè)期間無(wú)法完成的作業(yè)量，按客戶要求加急處理可增收加急費(fèi)。打包費(fèi)35元/噸目前幾家交易所指定的鋁交割庫(kù)，都是保稅區(qū)設(shè)有倉(cāng)庫(kù)，如上海京鴻實(shí)業(yè) 有限公司、上海國(guó)儲(chǔ)天威倉(cāng)儲(chǔ)有限公司都在上海外高橋保稅區(qū)有倉(cāng)庫(kù)。所以從 保稅區(qū)交到附近的倉(cāng)庫(kù)運(yùn)輸費(fèi)用較少。使得交割的區(qū)間更大了。一般從倉(cāng)單

9、注冊(cè)到交割完畢需要一到兩個(gè)月的時(shí)間，這樣其費(fèi)用大致可以 算出：倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)=0.40元/噸.天*60=24 元/噸進(jìn)庫(kù)費(fèi)用：專用線24元/噸自提10元/噸過戶費(fèi)：3元/噸交割手續(xù)費(fèi)：2元/噸大體費(fèi)用即為53元/噸當(dāng)然這里應(yīng)包含保證金機(jī)會(huì)成本或倉(cāng)單質(zhì)押費(fèi)用，按六個(gè)月以內(nèi)（含 月）貸款利息4.86%來(lái)算，假設(shè)期價(jià)為12940元/噸。一般的情況下保證金利息：12940*7%*4.86%/12=3.7 元/月.噸交割月前第一月的第一個(gè)交易日起到第十個(gè)交易日利息：12940*10%*4.86%/12*1/3=1.7元/ 噸交割月前第一月的第一個(gè)交易日起到交割月份的第一個(gè)交易日利息：12940*15%*4.86

10、%/12*2/3=5.2元/ 噸交割月份的第一個(gè)交易日至交割利息：12940*20%*4.86%/12*1/2=5.2元/ 噸所以大致算來(lái)，期貨交割的費(fèi)用為 68.8元/噸。四、賣出套期保值的運(yùn)作步驟判斷鋁錠價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，若能大致斷定接下來(lái)價(jià)格走勢(shì)是上漲的，就不需要在上海期貨交易所賣出套保，若進(jìn)行套保的話，雖然貿(mào)易的利潤(rùn)能被鎖定，能獲得穩(wěn)定的收益，但在貿(mào)易上時(shí)間差中價(jià)格上漲的幅度也就沒法得到。所以在進(jìn)行套保之前應(yīng)對(duì)市場(chǎng)有大致的判斷，套保的最佳效果就是預(yù)期未來(lái)價(jià)格會(huì)走低，若 08 年第四季度一樣，貿(mào)易商承受巨大的虧損甚至進(jìn)口的貨物賣不掉。當(dāng)然未來(lái)價(jià)格無(wú)法判斷的話也需要進(jìn)行套保的，而大部分時(shí)間都

11、是這種情況，所以套保才成了企業(yè)日常很重要的風(fēng)險(xiǎn)控制工具。這里插一句：在價(jià)格上漲勢(shì)頭明顯時(shí)，貿(mào)易商往往買不到現(xiàn)貨，如今年月份在惜售的影響下，現(xiàn)貨市場(chǎng)照成很緊張的假象，這種情況下，貿(mào)易商可以直接在期貨上買入，然后到期提貨，一方面成本較低（保證金、不需要倉(cāng)儲(chǔ)管理費(fèi)） ，另一方面能拿到穩(wěn)定的，標(biāo)準(zhǔn)的，有質(zhì)量保證的貨物。在上海交易所里面的好多貿(mào)易公司都在這樣做。套保合約月份的選擇套期保值要求所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨商品的時(shí)間相同或相近，如貴公司在搞定進(jìn)口價(jià)格時(shí)，參考的 LME 期鋁的價(jià)格為三個(gè)月的，那么一般要求在滬鋁上的套保月份也要對(duì)應(yīng)的三個(gè)月合約，就是現(xiàn)

12、在AL0908 合約， 若跨市場(chǎng)套利時(shí)就選擇相同的合約，但是貨物進(jìn)口到中國(guó)保稅區(qū)需要一個(gè)月，在加上報(bào)關(guān)，如需要注冊(cè)倉(cāng)單也要預(yù)留一定時(shí)間，所以在套保合約的選擇上建議選用向后順延兩個(gè)月的合約，就是AL0910 合約。這里有個(gè)問題就是后面將要講的期貨合約流動(dòng)性問題，因?yàn)闇X的合約為三個(gè)月合約最活躍，若進(jìn)口點(diǎn)價(jià)參考的是倫鋁三個(gè)月合約的話，就像上面分析的滬鋁要選第五個(gè)月合約，但滬鋁的第五個(gè)合約以后的合約月份往往不是很活躍，流動(dòng)性不強(qiáng)有時(shí)候會(huì)使價(jià)格短暫的失真，所以為規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)建議貴公司點(diǎn)價(jià)時(shí)最好參考倫鋁三個(gè)月以前的合約。具體套保運(yùn)作分析了上面的幾個(gè)問題之后，套保的具體操作就很簡(jiǎn)單了。5 月 5 日，倫鋁

13、三個(gè)月合約報(bào)價(jià)1517 美元，而滬鋁0910 合約即時(shí)報(bào)價(jià)12815 元， 進(jìn)口成本=1517+50 （ CIF ） *6.8227* （ 1+17% ） +100=12608.7元， 進(jìn)口可獲利潤(rùn)236.3 元， 但很明顯近期鋁價(jià)上不上去，所以進(jìn)口需要套保。（若根據(jù)倫鋁兩個(gè)月合約報(bào)價(jià)點(diǎn)價(jià)的，在滬鋁的合約選擇上為滬鋁0909合約）具體操作：A、 在進(jìn)口點(diǎn)價(jià)成功后，即在滬鋁0910 合約上賣出10000 噸原鋁合2000手，保證金合計(jì)8970500 元，即 897.05 萬(wàn)元。（貴公司可以分批進(jìn)口，遵行的原則即敲定進(jìn)口價(jià)同時(shí)在滬鋁上賣出相應(yīng)的保值頭寸）B 、若直接從倫敦市場(chǎng)提倉(cāng)單的，可以根據(jù)市場(chǎng)

14、的變化，做遷倉(cāng)交易，若遷到倫鋁兩個(gè)月合約上，則相應(yīng)的滬鋁也隨之向前移一個(gè)月倉(cāng)。C、進(jìn)口貨物到保稅區(qū)后，分批報(bào)關(guān)銷售后，隨之在滬鋁上平掉相應(yīng)的合約數(shù)量。D 、若進(jìn)行實(shí)物交割，可告之我公司，由我公司可負(fù)責(zé)聯(lián)系倉(cāng)庫(kù)、庫(kù)容以及和交易所確定交割事宜。五、套期保值中風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避1 、基差風(fēng)險(xiǎn)首先要明確一個(gè)問題，就是套期保值的目的是規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)消失，只能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，企業(yè)通過在期貨上買賣與之相關(guān)的期貨合約，實(shí)現(xiàn)把現(xiàn)貨上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)向期貨上轉(zhuǎn)移，這樣就實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨和期貨上的 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而轉(zhuǎn)移到期貨的風(fēng)險(xiǎn)將由涉險(xiǎn)逐利的其他風(fēng)險(xiǎn)偏好者去承擔(dān)。這樣 若現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化幅度相同的話，就能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨

15、風(fēng)險(xiǎn)的完全轉(zhuǎn)移， 但事實(shí)上兩者很難變化的幅度完全一致，對(duì)于現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，套期保值就是把現(xiàn) 貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為期現(xiàn)兩市場(chǎng)價(jià)格變化不一致的風(fēng)險(xiǎn)，也就是期貨中說(shuō)的基差風(fēng) 險(xiǎn)。從定義上說(shuō)：基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格一般說(shuō)來(lái)，其中的期貨價(jià)格應(yīng)高于期貨中現(xiàn)貨合約?；畈⒉皇浅謧}(cāng)費(fèi)用, 但持倉(cāng)費(fèi)用是基差變化的基礎(chǔ)。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基 差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小。最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨合 約的交割月趨向于零?；钭兓桥袛嗄芊裢耆珜?shí)現(xiàn)套期保值的依據(jù)。套期保值者利用基差的有 利變動(dòng)，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額 外的盈余。一旦基差出現(xiàn)不利變動(dòng)，套期保

16、值的效果就會(huì)受到影響，蒙受一部 分損失?；羁s小的狀況：正向市場(chǎng)：賣出套保盈利反向市場(chǎng)：買入套保盈利基差擴(kuò)大的狀況:買入/ 一 -期貨L現(xiàn)資 也par®1 iff SR<， <正向市場(chǎng)：買入套保盈利反向市場(chǎng)：賣出套保盈2、操作上風(fēng)險(xiǎn)決策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，既可以選擇買入套期保值，確保未來(lái)采購(gòu)價(jià)格，也可以 進(jìn)行賣出保值，確保企業(yè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格，所以在作出決策之前，必須根據(jù)對(duì) 市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷。如果對(duì)期貨市場(chǎng)行情判斷失誤，則可能作出相反的決策。建倉(cāng)頭寸多于實(shí)際套保需要套保要求數(shù)據(jù)相等、方向相反，即便是價(jià)格方向預(yù)測(cè)相反時(shí)，現(xiàn)貨上盈利也能彌補(bǔ)期貨上的虧損，能達(dá)到鎖定成本的目的。但一

17、旦建倉(cāng)頭寸多于實(shí)際套保需要，那么多來(lái)的頭寸就是純粹的投機(jī)。合約流動(dòng)性差、移倉(cāng)成本如上文說(shuō)到期貨合約一般就是幾個(gè)月份的合約交易活躍，如現(xiàn)在滬鋁上7、8、9合約相對(duì)活躍，而其他合約流動(dòng)性差，若企業(yè)需要在11月以后的合約套保話，只能選擇較接近的合約進(jìn)行替代，到期移倉(cāng)。如不同月份間價(jià)差較小, 則對(duì)保值效果影響不大；如價(jià)差出現(xiàn)異常，則會(huì)嚴(yán)重影響套保效果。1滬捌財(cái)220? 12IWI2SS5128/0 1271D-1?512700 113nm1 44 1I42SBl ：1能廁"08 1Z91Vlaw127K 12735JOO12?30 12312?351 22 95S4835260 -1HM滬捌

18、則 2?09 12利網(wǎng)0 12730 12Z60 -170 127507 2不 5 20則8州08 -1 皿1 雨 91U22101?900頌12J8012/95012?3O31281r1040muJ 褊 911z?nm121961210012840-13512(011297012-23306昭132）滬郵12”12131505012N0129001290n7612M11!12to22如上圖所示：如需在0911合約上做套保的話，就需用 0910合約代替， 等到0911合約活躍后移倉(cāng)，這樣就需要以12795元/噸的價(jià)格買入平倉(cāng)0910 合約，然后在以12840元/噸的價(jià)格賣出開倉(cāng)0911合約。保

19、證金不足風(fēng)險(xiǎn)包括交易保證金和結(jié)算保證金，期貨施行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算，每日的盈虧都 會(huì)在賬戶中表現(xiàn)出來(lái)，當(dāng)結(jié)算保證金不足時(shí)，就需要企業(yè)追加或者平了少量頭 寸，釋放部分交易保證金。同時(shí)交易保證金也會(huì)隨著交割時(shí)間的臨近和持倉(cāng)量增大到一定程度都要增 加交易保證金的，另外交易所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的狀況臨時(shí)調(diào)整保證金，這些問 題我公司會(huì)事先和貴公司溝通，避免因保證金不足而被迫平倉(cāng)給公司帶來(lái)不必 要的損失。持倉(cāng)限額交易所對(duì)一般性投機(jī)客戶實(shí)行投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度，限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì) 員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。鋁期貨合約在不同時(shí)期的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額規(guī)定合約掛牌至交割月前第二月的 最舟-個(gè)交易日交割月前第一月交割月份某一 期貨合約 持倉(cāng)量限倉(cāng)比例（）期貨 公司 會(huì)員非期貨 公司會(huì) 員客戶期貨公 司會(huì)員非期貨 公司會(huì) 員客戶期貨 公司 會(huì)員非期貨 公司會(huì) 員客戶鋁>12萬(wàn) 手1510510000150010003000500300套期保值交易頭寸實(shí)行審批制我公司可以向交易所辦理申報(bào)手續(xù)，具體需