高科技企業(yè)風險投資分析

1、高科技企業(yè)風險投資分析摘 要 從高 科技 企業(yè) 生命周期的角度，建立風險投資的 分析 模型。 結合層次分析法和模糊綜合評價法，提出可行的分析方法 。結合其他思想，對高科技企業(yè)產品的市場占有率、盈利水平等也做出了說明和預測，以助于風險投資決策。關鍵詞 高科技企業(yè)風險投資層次分析法模糊綜合評價1 引言高科技企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的最大特點是技術起點高，因此， 在技術、產品、 生產和市場的成熟度等方面都存在更大的不確定性，即高風險。另外，高科技企業(yè)隨著規(guī)模的擴大，其資金需求量大、增長快速的特點也很明顯。風險投資分析風險投資缺乏歷史 數據借鑒，這給利用已有的風險評價與控制方法給高科技企業(yè)進行帶來了困難，因

2、為現(xiàn)代 風險控制理論 往往建立在充分利用歷史數據基礎上。如收益率均值-方差模型、多因子定價模型、VAR (Value At Risk風險測定法等 均是基于大量歷史數據及事前信息的有效性，對事后信息考慮甚少。在高科技企業(yè)的投資風險評價方面，國內外 研究 主要處于定性分析階段， 定量研究較少，且主要集中于風險投資的某一階段或是僅從風險或價值方面去分析，缺乏從生命周期的宏觀和整體上進行的研究，不利于對高科技企業(yè)進行全面的評價。作文 /zuowen/筆者根據高科技企業(yè)的特點，對其生命周期的各階段的主要風險進行分析，找出主要指標，在此基礎上，利用模糊層次分析法，建立高科技企業(yè)風險投資的分析模型，從整個生

3、命周期對高科技企業(yè)的投資風險進行分析，同時結合其他思想，對產品的市場占有率、盈利水平等也做了說明和預測，以幫助進行風險投資決策。2 高科技企業(yè)風險投資分析2.1 高科技企業(yè)的生命周期科技企業(yè)的生命周期一般包括六個階段，即研究與開發(fā)期、創(chuàng)業(yè)期、早期成長期、加速成長期、穩(wěn)定成長期和成熟期。研究開發(fā)期要通過市場研究以確定所研究的產品或勞務的市場潛力，此時投資需求較小。創(chuàng)業(yè)期要開發(fā)出最初產品以向市場展示，并保證第一筆業(yè)務成交。這一階段對資本的需求顯著增加，包括工資、設備和推銷費用等。早期成長期，企業(yè)已完成生產線的開發(fā)，市場逐步擴大，然而企業(yè)仍然處于虧損階段，需借外部資金增加設備、招收業(yè)務骨干，并著手下

4、一代產品開發(fā)。到了加速成長期，企業(yè)的產品或勞務已被廣大消費者接受，銷售額和利潤開始加速增長，現(xiàn)金流入可以滿足企業(yè)大部分需要，但新的機會不斷出現(xiàn)，企業(yè)仍然需要外部資金來實現(xiàn)高速膨脹，直到企業(yè)進入熟期。2.2 不同階段的風險分析依高科技企業(yè)的生命周期理論，可把高科技企業(yè)的發(fā)展 分為以下幾個階段來考察風險投資的風險：作文 /zuowen/( 1)種子期(Seed Stage) ，相當于生命周期中的研究開發(fā)期。是技術醞釀與開發(fā)的階段，創(chuàng)業(yè)者僅有產品的構想和初步設計，為實現(xiàn)實用化和商品化需進行產品、工藝流程、設備等方面的研究。由于開發(fā)高科技并將其轉化為現(xiàn)實產品具有明顯的不確定性，技術失敗是此階 段的主要

5、風險。（ 2）創(chuàng)建期（ Start-up Stage） ，相當于生命周期中的創(chuàng)業(yè)期。一般指技術創(chuàng)新和產品試銷階段。此階段的主要任務是市場導入、創(chuàng)立企業(yè)和進行規(guī)模化生產。此階段產品的技術風險逐漸減少，但由于市場化過程中新產品的推廣和被潛在顧客接受需要時間，企業(yè)經營面臨許多外部的不確定性因素，市場風險和經營風險成為主要風險。（ 3）成長期（Growth Stage） ，相當于生命周期中的早期成長期。企業(yè)已經建立，技術、產品也基本完善，主要任務是產品的市場推廣。企業(yè)將在本階段開始產生利潤。企業(yè)應綜合考慮市場容量、市場接受時間、價格因素，確立市場戰(zhàn)略，將產品迅速推向市場，避免市場風險。 此階段企業(yè)面臨

6、的另一重要風險為財務風險，成本的控制至關重要。（ 4）擴張期（Expansion Stage） ，相當于生命周期中的加速成長期和穩(wěn)定成長期的前期。擴張期是市場份額逐步擴大、經營業(yè)績逐漸上升的階段， 企業(yè)在本階段實現(xiàn)累計盈利。但為進一步擴大生產和開拓市場，還需要更大的資金投入。同時，因技術開發(fā)成熟，可能有新的競爭者加入，企業(yè)將面臨競爭威脅，這將使企業(yè)的財務風險成為本階段的主要風險。論文網（ 5） 成熟期 （ Bridge Stage） ， 相當于生命周期中穩(wěn)定成長期的后期和成熟期。 是技術成熟和產品進入大工業(yè) 生產階段，企業(yè)的產品和市場占有率已得到承認，生產規(guī)模擴大，技術、管理日趨成熟，銷售和利

7、潤大幅增加，已超過盈虧平衡點，開始進入盈利期；企業(yè)的技術、財務和市場風險已降得很低，其知名度和社會 信譽度開始建立。此時企業(yè)利潤率已變得不再誘人，風險資本開始考慮為上市做準備，以實現(xiàn)成功退出。3 風險投資分析方法3.1 高科技企業(yè)風險分析根據以上分析，可以把高科技企業(yè)的風險分為五個階段，在五個階段的風險中又可細分。因此， 層次分析法（ Analytic Hierarchy Process AH）P是一種很好的工具。3.1.1 建立指標體系如上所述，可以得到風險投資的綜合評價指標（見附圖）。3.1.2 確定權重設準則層對應的權重為 al, a2, a3, a4, a5,子準則層對應的權重 分別為

8、 a11， a12， a13， a14， a15， a16， a17， a21， a22， a23， a24， a25, a26, a27,，a51, a52, a53, a54, a55, a56, a57。記 A= （ a1，a2，a3，a4，a5），A1=（a11， a12，a13，a14，a15，a16，a17），A2=（a21，a22，a23，a24，a25，a26，a27），A3=（a21， a32，a33，a34，a35，a36，a37），A4=（a41，a42，a43，a44，a45，a46，a47）,A5=（ a51， a52， a53， a54， a55， a56， a57

9、） 。 作文 /zuowen/ 3.1.3 建立模糊集合（ 1） 評價指標集合：U=U1，U2， U3， U4， U5， 其中 U1=u11，u12，u13，u14，u15，u16， u17，U2=u21， u22， u23，u24， u25，u26，u27,，U5=u51, u52, u53, u54, u55, u56, u57。（2）評價評語集：V=v1, v2, v3, v4, v5。其中，分別表示指標的評語為 “優(yōu) ”、 “良 ”、 “中 ”“ 一般 ”、 “差 ”，對應的相關投資風險的大小程度為投資風險“低 ”、 “較低 ”、 “中等 ”、 “較高 ”、 “高 ”。3.1.4 確定

10、評價隸屬矩陣以上指標雖然可得到確定的評語，但其合理性卻有較強的模糊性。因此，在確定各個指標對評語集 V的隸屬度時，要按一定標志選若干人 （專家） 組成評價組，采用專家調查和民意測驗等方法對子準則層確定等級。若采用簡單算術平均數來確定評判隸屬矩陣，則方法如下，設 uij 對評語集 V 的隸屬向量 Rij為：Rij=（pij1, pij2, pij3, pij4, pij5）, 其中，pijk=vijk/n , k=1, 2,，5, n為參評專家人員總數；vik是參評專家中認為指標Uik屬于Vk等級的專家人數，評判隸屬矩陣為：Rij=pij1pij2pij3 pijkpipi01pij13 pij

11、14 pij15pij21 pij22 pij23 pij24 pij25pij31 pij32 pij33 pij34 pij35pijkl pijk2 pijk3 pijk4 pijk因此， 影響U1， U2， U3， U4， U5 的隸屬向量構成5 個隸屬矩陣，分別為：論文網RU1=（R11，R12，R13，R14，R15，R16，R17）TRU21=（ R21， R22， R23， R24， R25， R26， R27） TRU3=（R31，R32，R33，R34，R35，R36，R37）TRU4=（R41，R42，R43，R44，R45，R46，R47）TRU5=（R51，R52，R53，R54，R55，R5