1、行業(yè)分析的目的

1、行業(yè)研究 行業(yè)研究的方法和思路行業(yè)研究報(bào)告2022年3月9日1. 行業(yè)分析的目的行業(yè)分析的目的是分析行業(yè)所處的發(fā)展階段、影響行業(yè)發(fā)展的各種因素，預(yù)測(cè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值。通過(guò)行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長(zhǎng)最快的行業(yè)，如果這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司沒(méi)有被高估，顯然就是我們投資的理想品種。此外，我們可以通過(guò)行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒(méi)有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，但是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)，這就是我們可以考慮長(zhǎng)期投資的行業(yè)。2. 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價(jià)格控制能力等，可以把各行業(yè)劃分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場(chǎng)類(lèi)型。從投資角度講，投資者應(yīng)該回避

2、那些競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，只有那些帶有一定壟斷性的行業(yè)才能在長(zhǎng)期內(nèi)獲得超額利潤(rùn)。3. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析五力模型是由波特提出的，它認(rèn)為行業(yè)中存在著決定競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量包括：新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入侵，替代品的威脅，買(mǎi)方議價(jià)能力，賣(mài)方議價(jià)能力以及現(xiàn)存競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)。這五種力量綜合起來(lái)影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力。4. 行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系、行業(yè)的生命周期根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可以將行業(yè)分為以下三類(lèi)：增長(zhǎng)性行業(yè)；周期性行業(yè)；防御性行業(yè)。投資者應(yīng)該在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段選擇投資不同類(lèi)型的行業(yè)。每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷從成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程，這個(gè)過(guò)程就是行業(yè)生命周期。行業(yè)的生命周期大致分為四個(gè)階段：形成期；成

3、長(zhǎng)期；成熟期；衰退期。一個(gè)行業(yè)在不同的生命周期階段表現(xiàn)出不同的特征，投資者應(yīng)該依據(jù)自己的投資風(fēng)格選擇投資處于不同生命周期階段的行業(yè)。5. 影響行業(yè)的主要外部因素任何行業(yè)的經(jīng)營(yíng)都要受到許多除經(jīng)濟(jì)變量之外的外部因素的制約。外部因素分析主要考察影響行業(yè)的非經(jīng)濟(jì)性的外部因素。影響行業(yè)的主要外部因素包括：技術(shù)因素、政府因素、社會(huì)傾向因素、人口統(tǒng)計(jì)因素、國(guó)外因素等。6. 行業(yè)的供需分析供給、需求分析用來(lái)判斷行業(yè)的盈利能力。供給、需求同步，行業(yè)盈利將按趨勢(shì)線發(fā)展；供給過(guò)剩意味著產(chǎn)品價(jià)格走低，進(jìn)而行業(yè)盈利水平。需求分析的目的是預(yù)測(cè)行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性，投資者通過(guò)需求分析要能找到未來(lái)成長(zhǎng)性好的行業(yè)。供給分析的目的是

4、分析行業(yè)的供需是否處于均衡狀態(tài)。從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供給會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)本身數(shù)量，最終與行業(yè)需求保持一致。從短期來(lái)看，部分資本密集型、智力密集型行業(yè)的供給可能受到資本和人才的限制而落后于需求的增。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告的媒體，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任；研究報(bào)告只是投資決策的參考依據(jù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)·投資須謹(jǐn)慎 研究員：程思琦執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0170511040008電 話 址：郵 箱：chengsiqi1、行業(yè)分析的目的行業(yè)分析的主要任務(wù)是分析行業(yè)本身所處的發(fā)展階段，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)的影響力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)

5、值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過(guò)行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長(zhǎng)最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒(méi)有被高估，顯然就是我們未來(lái)投資的理想品種。此外，我們可以通過(guò)行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒(méi)有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，但是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)，這就是我們可以考慮長(zhǎng)期投資的行業(yè)。 2、行業(yè)一般特征分析 行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系、行業(yè)的生命周期四方面進(jìn)行分析。2.1 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價(jià)格控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟

6、斷四種市場(chǎng)類(lèi)型。從投資角度講，投資者應(yīng)該回避那些競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，只有那些帶有一定壟斷性的行業(yè)才能在長(zhǎng)期內(nèi)獲得超額利潤(rùn)。完全競(jìng)爭(zhēng)：農(nóng)產(chǎn)品；壟斷競(jìng)爭(zhēng)：紡織服裝；寡頭壟斷：鋼鐵、汽車(chē)；完全壟斷：公用事業(yè)及稀有金屬礦。2.2 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析 五力模型是由波特（Porter）提出的，它認(rèn)為行業(yè)中存在著決定競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量綜合起來(lái)影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力。它是用來(lái)分析企業(yè)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特征的一種有效的工具。在該模型中涉及的五種力量包括：新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入侵，替代品的威脅，買(mǎi)方議價(jià)能力，賣(mài)方議價(jià)能力以及現(xiàn)存競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)。決定企業(yè)盈利能力首要的和根本的因素是產(chǎn)業(yè)的吸引力。2.3 行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的

7、關(guān)系行業(yè)景氣狀況變動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的變動(dòng)是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為： （1）增長(zhǎng)性行業(yè)：行業(yè)變動(dòng)不總是隨經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而同步變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)有一定增長(zhǎng)；“計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)”（2）周期性行業(yè)：行業(yè)的變化態(tài)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。（3）防御性行業(yè)：行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降時(shí)期都很穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè) 周期性股票是數(shù)量最多的股票類(lèi)型，隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下跌。與之對(duì)應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)

8、必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，人們對(duì)這些產(chǎn)品的需求都不會(huì)有太大變動(dòng)，例如食品和藥物。典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車(chē)、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域.簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。 2.4 行業(yè)的生命周期 每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷從成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程，這個(gè)過(guò)程就是行業(yè)生命周期。行業(yè)的生命周期大致分為四個(gè)階段：（1）形成期：分化、衍生、新生長(zhǎng)（2）成長(zhǎng)期：需求彈性、生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度、市場(chǎng)容量（3）成熟期：技術(shù)成熟、產(chǎn)品成熟、工藝成熟（4）衰退期：大量替代品，“紡織業(yè)、鋼

9、鐵、煙草業(yè)”表1：行業(yè)生命周期各階段特征階段因素形成期成長(zhǎng)期成熟期衰退期市場(chǎng)增長(zhǎng)速度通常比較緩慢高于GDP的速度增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度逐漸減慢，直到該階段結(jié)束大約與GDP的增長(zhǎng)速度相當(dāng)需求下降，隨著顧客購(gòu)買(mǎi)欲望的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)萎縮增長(zhǎng)的可預(yù)見(jiàn)性需求只被滿足一小部分。增長(zhǎng)潛力難預(yù)料需求已被滿足一大部分，需求上線開(kāi)始清晰增長(zhǎng)潛力已經(jīng)很好確定增長(zhǎng)潛力明顯有限顧客的穩(wěn)定性顧客以很少的信任使用該產(chǎn)品有一定的信任。顧客尚沒(méi)有形成品牌忠誠(chéng)，試用不同品牌的產(chǎn)品對(duì)產(chǎn)品形成品牌購(gòu)買(mǎi)傾向。新進(jìn)入者很難獲得高額利潤(rùn)極穩(wěn)定。顧客很少有尋求其它供應(yīng)者的動(dòng)機(jī)產(chǎn)品系列的拓展性產(chǎn)品品種單一產(chǎn)品系列迅速擴(kuò)展擴(kuò)展減慢或停止虧損產(chǎn)品逐漸退出，

10、產(chǎn)品品種減少技術(shù)的作用為了生產(chǎn)適合市場(chǎng)需要的產(chǎn)品，技術(shù)是重要角色前期，產(chǎn)品技術(shù)至關(guān)重要；后期，生產(chǎn)技術(shù)更為重要生產(chǎn)工藝和材料替換是重點(diǎn)?？梢杂眯录夹g(shù)更新該行業(yè)使其延伸技術(shù)完全成熟、穩(wěn)定、易于掌握產(chǎn)品技術(shù)高度的產(chǎn)品創(chuàng)新；尚未產(chǎn)生主導(dǎo)性的設(shè)計(jì)主導(dǎo)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)已經(jīng)出現(xiàn)；強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品多樣性小的漸進(jìn)的革新，基本圍繞節(jié)省成本提高效益來(lái)展開(kāi)產(chǎn)品很少有改變生產(chǎn)技術(shù)強(qiáng)調(diào)柔性制造，在主導(dǎo)性產(chǎn)品出現(xiàn)以前都不固定隨著主導(dǎo)性設(shè)計(jì)的出現(xiàn)，生產(chǎn)工藝開(kāi)始專(zhuān)門(mén)化強(qiáng)調(diào)效率，尤其是通過(guò)自動(dòng)化手段很少或沒(méi)有工藝改變定價(jià)模式價(jià)格高且易變隨著成本下降和競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格迅速下降隨著生產(chǎn)力允許的成本下降而下降，很慢價(jià)格低且穩(wěn)定促銷(xiāo)“革新者”和“嘗

11、鮮者”，為喚起欲望側(cè)重建立品牌形象調(diào)整促銷(xiāo)策略適應(yīng)不同細(xì)分市場(chǎng)主要依靠慣性維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量較少高利潤(rùn)吸引競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量迅速增加。成長(zhǎng)期后期最多，并購(gòu)開(kāi)始。行業(yè)開(kāi)始集中較強(qiáng)企業(yè)建立穩(wěn)定的地位，邊緣競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)一步被淘汰。行業(yè)進(jìn)一步集中新進(jìn)入者已基本很少，而且不受歡迎。競(jìng)爭(zhēng)者繼續(xù)減少市場(chǎng)份額的分布不穩(wěn)定。市場(chǎng)份額不反映企業(yè)家眼光和把握機(jī)會(huì)能力穩(wěn)定性增加。典型情況時(shí)，少數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者以強(qiáng)有力的姿態(tài)出現(xiàn)穩(wěn)定。少數(shù)企業(yè)常會(huì)控制整個(gè)行業(yè)中的絕大部分市場(chǎng)份額或高度集中，或由于行業(yè)細(xì)分化或市場(chǎng)地區(qū)化而使市場(chǎng)更穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)的性質(zhì)有限競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)主要改進(jìn)產(chǎn)品不是競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)掩蓋了競(jìng)爭(zhēng)為了生存，競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到頂峰隨著新格局的形成，

12、競(jìng)爭(zhēng)者傾向低度競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入的難度進(jìn)入容易，顧客尚未形成偏好。障礙主要是技術(shù)、資本和未知的擔(dān)心較困難。市場(chǎng)力量已經(jīng)產(chǎn)生強(qiáng)。如果沒(méi)有對(duì)立性競(jìng)爭(zhēng)的話，是進(jìn)入良機(jī)困難。市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)確立。新進(jìn)入者必須從別人那里“搶生意”。行業(yè)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始分化，有的發(fā)生動(dòng)搖因?yàn)槭袌?chǎng)萎縮，很少有新進(jìn)入者。行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛退出，只留下一些大企業(yè)和一些“拾遺補(bǔ)缺”的小企業(yè)投資需求逐漸地投資以支持新的產(chǎn)品為支持增長(zhǎng)，資本需求達(dá)到高峰為保存生存能力仍需再投資很少投資，甚至變賣(mài)部分資產(chǎn)以“榨取”現(xiàn)金利潤(rùn)與現(xiàn)金沒(méi)有利潤(rùn)，負(fù)的現(xiàn)金流盈利，但現(xiàn)金流仍然是負(fù)的盈利下降，但是較大的投資水平可能就意味著很大的正現(xiàn)金流利潤(rùn)很低，現(xiàn)金流很少（可能是正的

13、，可能是負(fù)的）資料來(lái)源：大通證券研發(fā)中心3、影響行業(yè)的主要外部因素任何行業(yè)的經(jīng)營(yíng)都要受到許多除經(jīng)濟(jì)變量之外的外部因素的制約。外部因素分析主要考察影響行業(yè)的非純粹經(jīng)濟(jì)性的外部因素。影響行業(yè)的主要外部因素技術(shù)因素、政府因素、社會(huì)傾向因素、人口統(tǒng)計(jì)因素、國(guó)外因素。3.1 技術(shù)因素分析技術(shù)分析首先關(guān)注行業(yè)的可生存性：（1） 行業(yè)產(chǎn)品能否抵擋新技術(shù)帶來(lái)的替代品的攻勢(shì)（2） 成熟行業(yè)：行業(yè)本身是否會(huì)因新技術(shù)的產(chǎn)生而趨于沒(méi)落（3） 初創(chuàng)行業(yè)：市場(chǎng)是否會(huì)接受創(chuàng)新。3.2 政府因素分析政府因素側(cè)重分析政府稅收、法律和各項(xiàng)管理?xiàng)l例對(duì)行業(yè)影響。包括：政府對(duì)某些行業(yè)的限制煙草業(yè)。政府對(duì)某些行業(yè)的管制帶來(lái)行業(yè)繁榮：設(shè)定

14、產(chǎn)品最低價(jià)、限制進(jìn)口等。政府保護(hù)措施的取消對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響。3.3 社會(huì)變遷因素分析社會(huì)變遷因素主要評(píng)估生活方式和流行趨勢(shì)變化對(duì)行業(yè)的影響。對(duì)流行趨勢(shì)的判斷要注意區(qū)分短期流行和長(zhǎng)期趨勢(shì)。玩具業(yè)、娛樂(lè)業(yè)、服裝業(yè)等受流行趨勢(shì)影響比較大。3.4 人口統(tǒng)計(jì)因素分析人口統(tǒng)計(jì)因素分析研究有關(guān)人口分布、年齡和收入等統(tǒng)計(jì)數(shù)字變化趨勢(shì)，找出不同行業(yè)的投資主題。人口統(tǒng)計(jì)顯示的趨勢(shì)易于辨認(rèn)和追蹤，但對(duì)行業(yè)影響程度難以確定。3.5 國(guó)外因素分析著眼全球?qū)δ硞€(gè)行業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，行業(yè)需求預(yù)測(cè)按國(guó)別予以加總，并從全球角度考察外部影響。適用于在全世界范圍內(nèi)交易的商品，如石油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等。4、供需分析 供給、需求分析用來(lái)判斷未

15、來(lái)行業(yè)的盈利能力。供給、需求同步，行業(yè)盈利將按趨勢(shì)線發(fā)展；供給過(guò)剩預(yù)測(cè)意味著產(chǎn)品價(jià)格走低，進(jìn)而限制行業(yè)投資。4.1 需求分析需求分析的目的是預(yù)測(cè)行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性，投資者通過(guò)需求分析要能找到未來(lái)成長(zhǎng)性好的行業(yè)。預(yù)測(cè)行業(yè)需求一種比較實(shí)用的方法是分部研究法。該方法是將客戶劃分入不同的子市場(chǎng)，重點(diǎn)研究影響每個(gè)子市場(chǎng)需求狀況的因素，進(jìn)而建立起對(duì)整個(gè)市場(chǎng)需求的看法。4.2 供給分析供給分析的目的是分析行業(yè)的供需是否處于均衡狀態(tài)。如果一個(gè)行業(yè)供過(guò)于求，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇勢(shì)必會(huì)影響該行業(yè)的利潤(rùn)水平。從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供給會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)本身數(shù)量，最終與行業(yè)需求保持一致。從短期來(lái)看，部分資本密集型、智力密集型行業(yè)的供給

16、可能受到資本和人才的限制而落后于需求的增。供給是由未利用的產(chǎn)能和增加新產(chǎn)能的潛力共同決定的。供給與需求預(yù)測(cè)相符，市場(chǎng)均衡；否則行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格將會(huì)發(fā)生變化正文完畢l 公司評(píng)級(jí)、行業(yè)評(píng)級(jí)及相關(guān)定義我們的評(píng)級(jí)制度要求分析師將其研究范圍中的公司或行業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)，這些評(píng)級(jí)代表分析師根據(jù)歷史基本面及估值對(duì)研究對(duì)象的投資前景的看法。每一種評(píng)級(jí)含義分別為：公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)入：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅在15%以上；增持：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅介于5%與15%之間；中性：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅介于-5%與5%之間；減持：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅介于-5%與-

17、15%之間；賣(mài)出：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅低于-15%。行業(yè)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)增持：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于市場(chǎng)整體水平5%以上；中性：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于市場(chǎng)整體水平-5%與5%之間；減持：我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于市場(chǎng)整體水平5%以下。大通證券股份有限公司l 免責(zé)條款本報(bào)告信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律