東方財富并購寶華世紀財務協(xié)同效應分析

1、廣州商學院課 程 論 文 題目：企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析 以東方財富并購寶華世紀為例課 程 名 稱 高級財務管理 考 查 學 期 2016/2017學年第一學期 考 查 方 式 課程論文 姓 名 李金蘭 學 號 201303044106 專 業(yè) 財務管理1班 成 績 指 導 教 師 陳 紅 企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析以東方財富并購寶華世紀為例一、并購背景東方財富作為一家財經(jīng)資訊類的網(wǎng)站,日均頁面瀏覽量超過一億,位居國內(nèi)第一,業(yè)務模式也由垂直型的財經(jīng)資訊類網(wǎng)站轉(zhuǎn)型為綜合型的金融平臺。其業(yè)務特色在于其金融電子商務平臺的基金銷售:截至2014年三季報,東方財富平臺共上線80家基金公司,1,909支基金

2、產(chǎn)品,公司金融電子商務平臺共計實現(xiàn)基金認申購及定期定額申購交易6,228,157筆,基金銷售額為1,333.28億元,其中“活期寶”共計實現(xiàn)申購交易3,890,026筆,銷售額累計為1,095.26億元。寶華世紀資本市場有限公司是一個獨立金融服務平臺，成立于2009年。集團設有三個業(yè)務重點。其中，寶華世紀財富管理有限公司根據(jù)相關條例獲授權(quán)進行第一類（證券交易）及第四類（就證券提供意見）受規(guī)管活動。12月17日晚，東方財富信息股份有限公司發(fā)布公告稱，其董事會已通過審議，其全資子公司東方財富（香港）有限公司，擬使用自有資金收購寶華世紀證券有限公司100%的股權(quán)，交易價格將不得高于1300萬港幣。二

3、、并購前證券業(yè)現(xiàn)狀2004 年開始，按照國務院部署，中國證監(jiān)會對證券公司實施了三年的綜合治理，關閉、重組了一批高風險公司，化解了行業(yè)歷史遺留風險，并且推動證券市場基礎性制度進一步完善，證券公司合規(guī)管理和風險控制能力顯著增強、規(guī)范運作水平明顯提高，證券業(yè)由此步入規(guī)范發(fā)展軌道。2006-2013年，我國證券業(yè)整體實現(xiàn)連續(xù)8年盈利。圖2.1 證券業(yè)財務指標同時，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2013年底，115家證券公司未經(jīng)審計總資產(chǎn)為2.08萬億元，凈資產(chǎn)為7,538.55億元，凈資本為5,204.58億元。2013年度，證券業(yè)未經(jīng)審計營業(yè)收入1,592.41億元，凈利潤440.21億元。未來一個時期，

4、我國證券業(yè)市場競爭將日益激烈，為更好地適應證券業(yè)新的競爭環(huán)境和實體經(jīng)濟的證券金融服務需求，我國證券業(yè)正在從規(guī)范發(fā)展步入創(chuàng)新發(fā)展階段，以創(chuàng)新為主要驅(qū)動力，以業(yè)務模式的轉(zhuǎn)型升級為主要發(fā)展方向，逐步向業(yè)務多元化、服務綜合化、發(fā)展差異化、競爭國際化等趨勢發(fā)展。三、東方財富財務協(xié)同效應分析1、并購動因根據(jù)寶華世紀提供的經(jīng)德安會計師行有限公司審計的財務報表，寶華世紀2013會計年度（2012年7月1日至2013年6月30日）及2014會計年度（2013年7月1日至2014年6月30日）的主要財務數(shù)據(jù)如表所示：表3.1 寶華世紀主要財務數(shù)據(jù)（單位：港幣）項目2013會計年度2014會計年度資產(chǎn)總額21,54

5、0,20511,254,415凈資產(chǎn)11,609,0948,076,778收入總額691,956824,690凈利潤-4,503,319-3,532,316由表3.1可知，寶華世紀在2013會計年度虧損4503319港幣，特別到2014會計年度，資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)相比2013年下降比率分別為47.75%和30.43%，雖收入總額略有上升，但收入總額仍然很小，仍虧損嚴重?？梢娫摴镜慕?jīng)營狀況不容樂觀，公司規(guī)模本身比較小的寶華，將面臨著財務危機。東方財富表示，此次收購，將為公司拓展海外業(yè)務提供平臺，將進一步延伸和拓展公司整體服務業(yè)務的領域和范圍，拓寬市場覆蓋面，提升公司國際化服務能力和水平，繼續(xù)深化

6、和鞏固公司在行業(yè)的市場領先地位，促進公司一站式金融服務平臺整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。2、東方財富主要財務指標分析表3.2 東方財富主要財務數(shù)據(jù)項目/年度2011年2012年2013年2014年2015年流動資產(chǎn)總額(億元)16.21622.359.5197資產(chǎn)總額（億元）18.21824.361.8237流動債務總額（億元）1.230.80027.3843150債務總額（億元）1.230.81827.4443156股東權(quán)益總額（億元）17170.216.918.881.8營業(yè)收入（億元）2.82.232.486.1229.3營業(yè)成本（億元）0.60150.64730.89741.493.24銷售費用

7、（億元）1.10.96751.111.152.03財務費用（億元）-0.4228-0.4878-0.4186-0.5969-1.08管理費用（億元）0.30790.65390.84461.843.94營業(yè)利潤（億元）1.10.3533-0.3391.9421.1利潤總額（億元）1.210.43360.4981.9721.7凈利潤（億元）1.070.3760.051.6618.5東方財富于2014年12月17日并購寶華世紀。由表3.2可知，東方財富在2011-2014年，資產(chǎn)總額和負債總額呈緩慢上升狀態(tài)，凈利潤波動幅度比較大，經(jīng)營狀況相對良好但利潤不太理想。東方財富并購寶華世紀后，資產(chǎn)總額增長幅

8、度非常大，較2014年高達283.5%，當然負債總額增長速度也上升了，為262.79%。相比可見，資產(chǎn)總額增長速度高于負債總額的增長速度，并且2015年資產(chǎn)總額為負債總額的1.52倍，公司不會發(fā)生財務危機。另外，東方財富2015年的凈利潤高達18.5億元，比2014年1.66億元高出16.84億元，可見公司發(fā)展之迅猛。3、營運能力分析表3.3 營運能力指標項目/年度2011年2012年2013年2014年2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.160.120.120.140.2應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)38.9356.9162.8645.0527.67由表3.3可知，2015年東方財富的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較20

9、14年提高了0.06，為最近五年中最高，表明公司合并后企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。由2015年應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由45.05縮短為27.67也可得，合并后東方財富應收賬款變現(xiàn)的速度更快，資金被外單位占用的時間更短，管理工作的效率提高。4、償債能力分析表3.4 償債能力指標項目/年度2011年2012年2013年2014年2015年流動比率13.1320.023.021.381.31速動比率13.1320.023.021.381.31資產(chǎn)負債率6.76%4.54%30.57%69.60%65.55%由表3.4可知，2011-2014年東方財富的流動比率和速動比率呈直線下

10、降，2015年相比于2014年仍然有所下滑但下滑幅度為5%遠小于2014年相比于2013年的下滑幅度54.3%，因此可知2015年流動比率和速動比率雖有所降低但基本保持穩(wěn)定，這個比率相對比較合適，反映公司的償債能力強的同時也使公司資源利用效率高。東方財富2015年較高的資產(chǎn)負債率表明公司并購后的資產(chǎn)和負債都有了較大的提升，本次并購提升了債務杠桿能力，體現(xiàn)了一定的財務協(xié)同效應。5、盈利能力分析表 3.5 盈利能力指標項目/年度2011年2012年2013年2014年2015年毛利率78.54%70.93%63.89%75.72%88.48%凈利率38.01%16.88%2.01%27.07%65

11、.72%由表3.5可知，東方財富在2011-2014年毛利率相對比較穩(wěn)定，維持在60%-80%之間。然而，并購后公司的毛利率突破80%，上升至88.48%。公司凈利率在2011-2014年呈先降后升趨勢，波動比較大。在2015年公司的凈利率也提升到65.72%，上升幅度非常大。綜上所述，東方財富在并購寶華世紀后盈利能力更強了。四、并購后經(jīng)營對策根據(jù)以上指標分析，東方財富在并購寶華世紀后，營運能力、償債能力和盈利能力等各方面的指標均有極大的改善，公司運營情況和財務狀況比較樂觀。但是仍有發(fā)展空間，因此對東方財富并購寶華世紀后的經(jīng)營提出以下對策。1、重視公司的負債帶來的風險（1）降低公司的流動負債比

12、例流動負債在公司的所有負債中屬于成本最低的籌資方式。于是，在低成本與穩(wěn)健經(jīng)營的抉擇中，東方財富甘于冒著巨大的風險，選擇較高的流動負債比率。公司并購后的流動負債為總負債的96%，雖比2014年100%有所下降，但仍然偏高。公司選擇的是基本采用流動負債的方式，因此，所有的債務壓力大部分集中在眼前，對公司的償債能力造成一定的壓力。因此，公司應該提高財務風險意識，降低公司的（2）衡量公司資產(chǎn)負債率從財務管理的角度來看，東方財富應當審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負債率制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。2、發(fā)揮整體協(xié)同效應，實現(xiàn)更好的經(jīng)營東方財富

13、并購寶華世紀只有發(fā)揮其優(yōu)勢才能為公司拓展海外業(yè)務提供平臺，將進一步延伸和拓展公司整體服務業(yè)務的領域和范圍，拓寬市場覆蓋面，提升公司國際化服務能力和水平，繼續(xù)深化和鞏固公司在行業(yè)的市場領先地位，促進公司一站式金融服務平臺整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。3、將不能償債的風險降到最低點企業(yè)籌資前，一定要實現(xiàn)進行合理籌劃，根據(jù)借款的多少、負債期限的長短、緊迫性、結(jié)構(gòu)特點、可承擔利率的高低等等，將各種舉債方式的優(yōu)缺點與自身的需要、承受能力和未來可能產(chǎn)生的收益以及對自身資本結(jié)構(gòu)的風險影響程度相結(jié)合，慎重選擇最適合公司、風險最小的籌資方式，這樣將不能償債的風險降到最低點。參考文獻：1 范如國,企業(yè)并購理論D,2004年10