PPP項(xiàng)目融資方式和優(yōu)缺點(diǎn)分析

1、精選文檔PPP項(xiàng)目融資方式和優(yōu)缺點(diǎn)分析一、股權(quán)出資優(yōu)勢(shì)：1、能夠獲得項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益，通過參與或把握公司的整體運(yùn)營(yíng)，而掌控其收益大小，多勞多得。2、假如股東同時(shí)為項(xiàng)目公司的服務(wù)供應(yīng)商或貨物供應(yīng)商，其還能以此獲得更有利的商業(yè)機(jī)會(huì)。劣勢(shì)：1、相較于其他債權(quán)類的出資人，股東對(duì)于公司財(cái)產(chǎn)收益安排的優(yōu)先權(quán)最弱，其只有等債權(quán)人的債權(quán)獲得滿足時(shí)才能獲得其股權(quán)投資的收益?？偟膩碚f，利用股權(quán)投資，風(fēng)險(xiǎn)最大的同時(shí)收益也最大。常見的股東是項(xiàng)目參與方、當(dāng)?shù)赝顿Y者、政府、特許權(quán)獲得方、機(jī)構(gòu)投資者、雙邊或者多邊組織等。對(duì)于債權(quán)人來說，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)的方式一般有三種：其一，獲得銀行或者第三方的擔(dān)保；其二，盡量選擇預(yù)付肯定比例或

2、者按比例分階段支付投資款項(xiàng)以為自己留有資本緩沖；其三，選擇突破有限責(zé)任公司的責(zé)任限制而向股東追索公司債務(wù)，而達(dá)到該目的一般只要得到股東的特殊承諾即可，其本質(zhì)無外乎是第三方擔(dān)保。這種狀況主要消滅在項(xiàng)目的某個(gè)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)過高而難以獲得投資時(shí)，股東作為項(xiàng)目公司的全部人更情愿在針對(duì)這一環(huán)節(jié)擔(dān)當(dāng)額外的擔(dān)保責(zé)任。二、債權(quán)出資與股權(quán)出資相比，借款人的優(yōu)勢(shì)重點(diǎn)體現(xiàn)在利益的優(yōu)先安排早于股東獲得受償，而劣勢(shì)在于收益有限。一般來看，債務(wù)償還往往以固定或者浮動(dòng)利率為基準(zhǔn)、由債務(wù)人按周期支付。除此之外，對(duì)于選擇借款人時(shí)，需要特殊留意的是以下幾個(gè)問題：1多邊組織和出口信貸機(jī)構(gòu)：通過這個(gè)渠道獲得的一攬子貸款可以避開肯定的政治風(fēng)

3、險(xiǎn)、獲得東道國(guó)政府在貸款償還方面所給與的優(yōu)待政策，但由于這種貸款的限制和要求比較嚴(yán)格，一般往往難以獲得。2商業(yè)銀行：對(duì)于長(zhǎng)期貸款來說，商業(yè)銀行是常見的選擇。相較于通過發(fā)放債券，商業(yè)銀行貸款的優(yōu)勢(shì)在于其賜予了借款人肯定的協(xié)商余地，在項(xiàng)目周期長(zhǎng)、將來風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)的狀況下，賜予債務(wù)人更大的調(diào)整空間。3設(shè)備供應(yīng)商、融資租賃出租人等：為了獲得商業(yè)機(jī)會(huì)、對(duì)銷售其產(chǎn)品更為有利，有些項(xiàng)目的設(shè)備或服務(wù)供應(yīng)商也會(huì)同意供應(yīng)借款;融資租賃出租人與設(shè)備供應(yīng)商在這一點(diǎn)上類似，即為了對(duì)出租其產(chǎn)品更有利而情愿供應(yīng)更有競(jìng)爭(zhēng)力的融資條件。4銀團(tuán)聯(lián)合貸款：銀團(tuán)里每個(gè)銀行所供應(yīng)的貸款都是獨(dú)立的，其都有著獨(dú)立的權(quán)利和義務(wù)，因而基本不會(huì)

4、為其他銀行做背書。代理銀行作為中間方，則在此代表銀團(tuán)向借款人提出條件、核實(shí)借款人是否最終達(dá)成要求、領(lǐng)取銀團(tuán)的借款并計(jì)算利率等，這種方式由于結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單而往往適用額度更大的項(xiàng)目。三、銀行信用證、保函本質(zhì)上：降低項(xiàng)目公司的資金占有率，提高資金流淌性，類型多是單證全都、見票即付，部分狀況下也可能需要拿著法院判決或者仲裁裁決以證明有關(guān)違約行為后而才能拿到付款。銀行在發(fā)放這些票證或者供應(yīng)擔(dān)保時(shí)基本都會(huì)要求托付方供應(yīng)與其擔(dān)保數(shù)額相同的、多為更高數(shù)額的反擔(dān)保，在條件滿足時(shí)，銀行有權(quán)將該反擔(dān)保下項(xiàng)目公司的應(yīng)付價(jià)款轉(zhuǎn)換為其貸款而要求簽署債權(quán)人協(xié)議以確保其對(duì)項(xiàng)目公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。四、債券/資本市場(chǎng)融資這種方式可以使得借

5、款人直接從個(gè)人和機(jī)構(gòu)處獲得借款，而無需通過銀行這一中間方。優(yōu)點(diǎn)：利率低、還款期長(zhǎng)、流淌性強(qiáng)；缺點(diǎn)：牽扯到背書、承銷、信托、債券評(píng)級(jí)等多個(gè)環(huán)節(jié)及資質(zhì)要求等，導(dǎo)致審批多、耗時(shí)長(zhǎng)、程序簡(jiǎn)單、機(jī)敏性差、風(fēng)險(xiǎn)高。一般來看，在項(xiàng)目初期不會(huì)接受這種融資方式，但一般當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)過建設(shè)期而項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在較大程度上降低后，對(duì)于項(xiàng)目再融資還是可以接受這一方式。五、夾層融資夾層融資也被稱為備用資金，因其介于股權(quán)投資與債權(quán)投資之間，其受償?shù)膬?yōu)先權(quán)也介于二者之間，即遲于債權(quán)人而早于股東受償或獲得收益安排。夾層融資的典型方式包括供應(yīng)次級(jí)貸款和發(fā)行優(yōu)先股。前者體現(xiàn)為晚于一般借款人受償；后者體現(xiàn)為可以獲得項(xiàng)目收益安排但并不能參與公

6、司運(yùn)營(yíng)。一般項(xiàng)目公司接受這種方式的動(dòng)機(jī)在于把握其資產(chǎn)/債務(wù)比例，尤其是在項(xiàng)目消滅預(yù)算外的超支狀況時(shí)(10%以內(nèi))，為了盡快獲得資金，而接受這種方式進(jìn)行融資。但這種融資方式的特點(diǎn)在于成本較一般貸款高，由于夾層融資下的投資人要晚于一般債權(quán)人獲得收益安排，為了彌補(bǔ)其所擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司一般會(huì)選擇向其供應(yīng)高于一般貸款更高的利息或向其安排項(xiàng)目公司收益(表現(xiàn)為向其供應(yīng)期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等選擇)，一般會(huì)通過信托方式支配。六、債權(quán)人協(xié)議債權(quán)人協(xié)議是指，為了確定不同債權(quán)人之間的利益安排，債權(quán)人之間可就與影響受償相關(guān)的問題特殊達(dá)成一些協(xié)議，包括確立資金支取次序、到期債務(wù)支配、債權(quán)安排方式、擔(dān)保性權(quán)利支配、支付管理

7、、決議方式、保險(xiǎn)基金管理、技術(shù)顧問管理等，其對(duì)協(xié)調(diào)PPP項(xiàng)目融資管理有著核心作用。融資方式優(yōu)缺點(diǎn)依據(jù)融資過程中資金來源的不同方向可以把融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資 籌資方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)股權(quán)籌資1.股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；1.資本成本負(fù)擔(dān)較重（相對(duì)于債務(wù)籌資）；2.股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)；2.簡(jiǎn)潔分散公司的把握權(quán)；3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。3.信息溝通與披露成本較大。直接籌資1.能夠盡快形成生產(chǎn)力量；1.資本成本較高（相對(duì)于股票籌資）；2.簡(jiǎn)潔進(jìn)行信息溝通（投資者人數(shù)較少）；2.企業(yè)把握權(quán)集中，不利于企業(yè)治理；3.手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)潔，籌資費(fèi)用較低；3.假如某個(gè)投資者的投資額比例較大，則

8、該投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理就會(huì)有相當(dāng)大的把握權(quán)，簡(jiǎn)潔損害其他投資者的利益；4.不利于產(chǎn)權(quán)交易。一般股籌資1.全部權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分別，分散公司把握權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營(yíng)；1.籌資費(fèi)用較高，手續(xù)簡(jiǎn)單；2.沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低（相對(duì)吸取直接投資來說），相對(duì)債券籌資資金成本較高；2.不易盡快形成生產(chǎn)力量；3.能增加公司的社會(huì)聲譽(yù)；3.公司把握權(quán)分散，公司簡(jiǎn)潔被經(jīng)理人把握。4.促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。留存收益1.不用發(fā)生籌資費(fèi)用；籌資數(shù)額有限。2.維持公司的把握權(quán)分布。債務(wù)籌資1.籌資速度較快；1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；2.籌資彈性大；2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；債務(wù)資本有固定的到期日，有固定

9、的利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會(huì)有特殊地限制；3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕；一般來說，債權(quán)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其一是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低；其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。3.籌資數(shù)額有限。4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿；5.穩(wěn)定公司的把握權(quán)；6.信息溝通等代理成本較低。融資租賃1.在資金缺乏的狀況下，能快速獲得所需資產(chǎn)；1.資本成本高。（通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%）2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯；租金可以通過項(xiàng)目本身產(chǎn)生的收益來支付，是一種基于將來的“借雞生蛋、賣蛋還錢”的籌資方式。3.融資租賃籌資的限制條件較少；4.租賃能延長(zhǎng)資金融通的期限（相對(duì)于貸款）；5.免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。債券籌資1.一次籌資數(shù)額大；1.能夠固定資本成本的負(fù)擔(dān)；2.提高公司的社會(huì)聲譽(yù)；2.在估計(jì)市場(chǎng)利率持續(xù)上