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1、提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率當(dāng)前大家都在討論金融如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題,如何提高服務(wù)效率的問(wèn)題。在我看來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)詭譎多變,從他的發(fā)展趨勢(shì)和速度來(lái)看,在這一過(guò)程中金融發(fā)揮著舉足輕重的作用。首先來(lái)了解什么是金融?金融指貨幣的發(fā)行、流通和回籠,貸款的發(fā)放和收回,存款的存入和提取,匯兌的往來(lái)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從金融的功能角度分析大概有六項(xiàng):一是提供支付結(jié)算方式以便于交易;二是提供集中資源和投資分散化的機(jī)制;三是提供跨時(shí)間、國(guó)界和產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移方式;四是提供風(fēng)險(xiǎn)管理方法;五是提供價(jià)格信息以幫助協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)各部門的分散化決策;六是當(dāng)交易各方之間存在信息不對(duì)稱問(wèn)題時(shí)提供解決激勵(lì)問(wèn)題的方法。歸納起來(lái)看,對(duì)以上的這些
2、作用應(yīng)當(dāng)說(shuō)我們的理解是不夠的,目前我國(guó)的金融體系是典型的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu),無(wú)論在增量還是存量上,銀行體系的間接融資都占了絕對(duì)主導(dǎo)地位。雖然從宏觀層面無(wú)法證實(shí)銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)與金融市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)孰優(yōu)孰劣,從各國(guó)金融發(fā)展實(shí)踐看,也沒(méi)有確定的一成不變的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。但從近年來(lái)我國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中反映出的問(wèn)題看,需要通過(guò)發(fā)展直接融資體系、積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化以及積極培育機(jī)構(gòu)投資者。第一個(gè)問(wèn)題,在國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下,一方面我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2超過(guò)100萬(wàn)億,居民與企業(yè)存款余額超過(guò)70萬(wàn)億,分別約為GDP的2倍和1.5倍,無(wú)論從歷史縱向比較,還是與其他國(guó)家進(jìn)行橫向比較,這個(gè)比例都是比
3、較高的;但另一方面我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門普遍感到資金緊缺,中小企業(yè)融資難,甚至是銀行在特定時(shí)間節(jié)點(diǎn)也會(huì)出現(xiàn)“錢荒”。這兩個(gè)方面說(shuō)明,現(xiàn)有的金融體系投融資功能未能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求,一方面大量資金缺乏有效的投資渠道,另一方面經(jīng)濟(jì)的一些領(lǐng)域缺乏資金。導(dǎo)致市場(chǎng)資金流動(dòng)性較低,實(shí)體領(lǐng)域沒(méi)有安全感,很彷徨,金融業(yè)無(wú)法通過(guò)資金配置為有效的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供支持。第二個(gè)問(wèn)題,金融服務(wù)供求之間的信息不暢通,從信息傳遞來(lái)看我國(guó)商業(yè)銀行體系不透明問(wèn)題一直是境內(nèi)外投資者關(guān)注的焦點(diǎn),從商業(yè)銀行目前的資金使用以及桿桿率水平看,理財(cái)產(chǎn)品主要投資于債券及貨幣市場(chǎng)工具,而信托資產(chǎn)主要投資于貸款,在項(xiàng)目篩選與審查上執(zhí)行了與貸款同樣嚴(yán)格的
4、審查程序,本質(zhì)上屬于規(guī)避金融監(jiān)管與利率管制的創(chuàng)新,并不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行體系持保留態(tài)度評(píng)價(jià)的主要原因在于其透明度不夠,金融體系信息傳遞功能未能有效發(fā)揮。正由于現(xiàn)在金融生態(tài)的環(huán)境、征信服務(wù)體系、擔(dān)保體系等還不夠完善,使得金融服務(wù)的提供者和需求者之間的信息難以有效溝通,客觀上造成了各類金融機(jī)構(gòu)和廣大投資者的投資憂患心理。如果相關(guān)融資行為通過(guò)金融市場(chǎng)體系的直接融資實(shí)現(xiàn),通過(guò)定期的信息披露以及相關(guān)金融工具競(jìng)爭(zhēng)性的交易價(jià)格可以有效傳遞相關(guān)信息。第三個(gè)問(wèn)題,如何加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理,我國(guó)銀行體系吸收與承擔(dān)了絕大部分信用風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn),利率并沒(méi)有市場(chǎng)化,利率緊緊圍繞在我們身邊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,但
5、對(duì)于老百姓而言,利率是非常模糊的,如果利率市場(chǎng)化了,又由于供求者偏好的模糊以及市場(chǎng)信息的阻隔,無(wú)法確定是否獲利,所以造成了利率市場(chǎng)的不利管理。另一方面我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)并不發(fā)達(dá),利率衍生品市場(chǎng)尚未起步,銀行缺少有效管理信用利率風(fēng)險(xiǎn)的工具,難以向銀行體系外轉(zhuǎn)移或分散風(fēng)險(xiǎn),致使金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于銀行體系,而商業(yè)銀行是我國(guó)金融體系的主要部分,直接造成整個(gè)金融體系缺乏生命力??偨Y(jié)一下,在金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系中。經(jīng)濟(jì)決定金融,金融為經(jīng)濟(jì)服務(wù),這已經(jīng)被世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史證實(shí)為一個(gè)基本規(guī)律,也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的共識(shí)。經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的決定作用主要體現(xiàn)在兩方面:一是金融是在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的,并伴隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)
6、展而發(fā)展;二是商品經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段對(duì)金融服務(wù)的需求不同,由此決定了金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)、階段和層次。1969年戈德·史密斯在金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展一書中指出經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的時(shí)期往往是金融高速發(fā)展的時(shí)期。盧卡斯(1995也指出,金融業(yè)的發(fā)展實(shí)際上是跟隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的引導(dǎo),當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有需求時(shí),金融業(yè)就自然而然發(fā)展起來(lái)。因此,只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基礎(chǔ)牢固,金融業(yè)的發(fā)展方可持久穩(wěn)健;缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的金融業(yè)非理性擴(kuò)張,可能會(huì)使金融業(yè)一時(shí)興旺發(fā)達(dá),但從長(zhǎng)期來(lái)看則會(huì)貽害無(wú)窮。因此,金融業(yè)的發(fā)展需以實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ),始終應(yīng)輔助或服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),不能凌駕于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之上。只有使金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲得自身的
7、健康成長(zhǎng),才能最大限度地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。從目前我國(guó)金融體系功能的發(fā)揮情況看,由于直接融資比例偏低,金融市場(chǎng)體系發(fā)展滯后,導(dǎo)致金融結(jié)構(gòu)失衡,金融體系的各項(xiàng)具體功能未能有效發(fā)揮。在當(dāng)前的環(huán)境下,需要通過(guò)發(fā)展直接融資體系、積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化以及積極培育機(jī)構(gòu)投資者等措施,改善金融結(jié)構(gòu),促進(jìn)金融體系功能的發(fā)揮。如何提高金融服務(wù)效率重點(diǎn)有?第一,我們要解除長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的禁止非金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生信用關(guān)系的限制,放松對(duì)非金融機(jī)構(gòu)信用活動(dòng)的管制,讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間直接發(fā)生信用活動(dòng)。大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)體系。繼續(xù)深化發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,放松管制,弱化行政審批,強(qiáng)化信息披露,建立事后問(wèn)責(zé)和民事賠償制度,夯實(shí)市場(chǎng)機(jī)制正常運(yùn)
8、行的基礎(chǔ),促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體歸位盡責(zé),逐步實(shí)現(xiàn)股票發(fā)行制度的完全市場(chǎng)化;加快發(fā)展全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng),通過(guò)建立嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度,放松掛牌上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)化市場(chǎng)參與主體歸位盡責(zé)的自律體系,建立和完善各層次市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系,加快全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)擴(kuò)容與發(fā)展;大力發(fā)展債券市場(chǎng),促進(jìn)銀行間與交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通,探索建立跨市場(chǎng)執(zhí)法機(jī)制,逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。第二,建議積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化,穩(wěn)步發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。提高股票、債券、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的有效性,目前我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系,金融體系自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)分散功能的需求迫切。建議積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化,穩(wěn)步發(fā)
9、展金融衍生品市場(chǎng),為金融體系提供有效風(fēng)險(xiǎn)配置與管理的工具。具體而言,建議加快完善資產(chǎn)證券化法律法規(guī)體系及配套稅收政策,建立統(tǒng)一的證券發(fā)行與交易平臺(tái),穩(wěn)步推出國(guó)債期貨等利率衍生品以及信用衍生品等金融工具。同時(shí)為企業(yè)提供短期的流動(dòng)資金,進(jìn)一步的發(fā)展產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的相互交融,共同促進(jìn)。第三,是以新基金法的實(shí)施為契機(jī),積極培育專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的改善意味著金融體系中金融市場(chǎng)的比重將逐步增加,金融工具將更加豐富,在此過(guò)程中需要培育一支強(qiáng)大的、種類豐富的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。第四,加強(qiáng)金融監(jiān)管,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先,隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的完善與發(fā)展,我國(guó)金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放步
10、伐的加快,以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融全球化、一體化進(jìn)程的日益加深,各類金融產(chǎn)品層出不窮,金融市場(chǎng)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)日趨加大,對(duì)我國(guó)的金融監(jiān)管提出了前所未有的挑戰(zhàn)。這就要求我們?cè)诩涌旖鹑诜?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí),盡快完善金融監(jiān)管體系,擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍,消除金融監(jiān)管真空,實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)和金融活動(dòng)的全方位監(jiān)管。其次,由于我國(guó)金融行業(yè)特殊性,目前占主導(dǎo)地位和壟斷地位依然是國(guó)有或者國(guó)有控制金融機(jī)構(gòu),這些系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)對(duì)維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和金融安全起到舉足輕重的作用,因此要專門針對(duì)國(guó)有以及國(guó)有控股金融構(gòu),建立高效的金融監(jiān)管體制機(jī)制,有效地解決“大而不倒”的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題??傊?在現(xiàn)代國(guó)際金融市場(chǎng)上,關(guān)于如何提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率這個(gè)討論問(wèn)題上,歷時(shí)比較長(zhǎng)久,但是隨著社會(huì)的
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