第三章利率風險管理

1、第三章利率風險管理一、利率風險的涵義一、利率風險的涵義l由于利率的不確定變動而給銀行凈利息收入及由于利率的不確定變動而給銀行凈利息收入及股東權益帶來的不確定影響。或者表述為利率股東權益帶來的不確定影響?；蛘弑硎鰹槔实牟焕儎咏o銀行的凈利息收入或股東權益帶的不利變動給銀行的凈利息收入或股東權益帶來的可能損失。來的可能損失。l大多數(shù)銀行的最主要收入是利息收入，最重要大多數(shù)銀行的最主要收入是利息收入，最重要的支出是利息支出，如果利率變動導致利息收的支出是利息支出，如果利率變動導致利息收入的變化與利息支出的變化不一致，就會出現(xiàn)入的變化與利息支出的變化不一致，就會出現(xiàn)利率風險。利率風險。l由于利率變化

2、必然導致資產(chǎn)價值與負債價值發(fā)由于利率變化必然導致資產(chǎn)價值與負債價值發(fā)生變化，如果二者的變化不一致，也可能損害生變化，如果二者的變化不一致，也可能損害股東利益。這同樣是利率風險。股東利益。這同樣是利率風險。二、利率風險的產(chǎn)生二、利率風險的產(chǎn)生l利率波動頻繁利率波動頻繁l利率市場化利率市場化l利率成為政府宏觀調控的重要工具利率成為政府宏觀調控的重要工具l經(jīng)濟全球化導致的利率變化連動經(jīng)濟全球化導致的利率變化連動單個銀行無法控制和影響利率水平和利率的變化趨勢，單個銀行無法控制和影響利率水平和利率的變化趨勢，只能被動接受市場利率。只能被動接受市場利率。l銀行資產(chǎn)負債的不匹配（錯配）銀行資產(chǎn)負債的不匹配（

3、錯配）l客戶結構的變化使得銀行的中長期資產(chǎn)增長迅猛客戶結構的變化使得銀行的中長期資產(chǎn)增長迅猛l資金來源越來越具有短期性特征資金來源越來越具有短期性特征l銀行的盈利壓力迫使銀行錯配行為加劇銀行的盈利壓力迫使銀行錯配行為加劇銀行的資產(chǎn)銀行的資產(chǎn)-負債管理策略負債管理策略l資產(chǎn)管理策略：將負債視為既定，以資產(chǎn)適宜負債。背景是利率資產(chǎn)管理策略：將負債視為既定，以資產(chǎn)適宜負債。背景是利率長期穩(wěn)定，市場負債工具尤其是主動性負債工具有限，銀行存款長期穩(wěn)定，市場負債工具尤其是主動性負債工具有限，銀行存款資金來源充裕。此時銀行的利率風險不明顯。資金來源充裕。此時銀行的利率風險不明顯。l負債管理策略：積極主動使用

4、各種負債工具包括主動性負負債管理策略：積極主動使用各種負債工具包括主動性負債工具籌措資金，以滿足資產(chǎn)需要。背景是市場對資金來債工具籌措資金，以滿足資產(chǎn)需要。背景是市場對資金來源的競爭激烈，市場利率的上升使受管制的銀行利率處于源的競爭激烈，市場利率的上升使受管制的銀行利率處于劣勢，資金流失嚴重。銀行開始承受日益嚴重的利率風險劣勢，資金流失嚴重。銀行開始承受日益嚴重的利率風險的威脅。的威脅。l資金管理策略：將上述兩方面結合，注重資產(chǎn)負債二者的有機結資金管理策略：將上述兩方面結合，注重資產(chǎn)負債二者的有機結合。合。三、利率的基本構成三、利率的基本構成l無風險利率：以國債收益率為代表無風險利率：以國債收

5、益率為代表l信用風險升水（信用風險升水（risk premiuns）l期限升水期限升水l流動性升水流動性升水l提前償還升水提前償還升水l通貨膨脹升水通貨膨脹升水 上述所有利率元素的變化均造成了銀行利率的上述所有利率元素的變化均造成了銀行利率的波動，成為利率風險的來源。波動，成為利率風險的來源。四、利率風險的類型四、利率風險的類型 l重新定價風險：資產(chǎn)與負債的重新定價時間不一致（期限重新定價風險：資產(chǎn)與負債的重新定價時間不一致（期限不一致或浮動利率利率期的不一致）導致利差變化及股東不一致或浮動利率利率期的不一致）導致利差變化及股東權益變化。權益變化。l基準利率風險：資產(chǎn)負債定價所參考的基準利率不

6、同，基準利率風險：資產(chǎn)負債定價所參考的基準利率不同，在各基準利率變化不一致時產(chǎn)生基準利率風險。在各基準利率變化不一致時產(chǎn)生基準利率風險。l收益曲線風險：各類資產(chǎn)負債的收益率曲線的斜率出現(xiàn)不一致收益曲線風險：各類資產(chǎn)負債的收益率曲線的斜率出現(xiàn)不一致的變化影響利差及股東權益。的變化影響利差及股東權益。l期權風險：銀行存款人和借款人提前提款或還款使預期的利差期權風險：銀行存款人和借款人提前提款或還款使預期的利差無法實現(xiàn)。無法實現(xiàn)。第二節(jié)第二節(jié) 利率風險的度量利率風險的度量一、利率敏感性分析及利率敏感性缺口一、利率敏感性分析及利率敏感性缺口l利率敏感性分析利率敏感性分析 將銀行資產(chǎn)和負債各分為兩大類，

7、分別是利率敏感性的與非敏感將銀行資產(chǎn)和負債各分為兩大類，分別是利率敏感性的與非敏感性的。在考察期內(nèi)到期或需重新確定利率的屬于利率敏感性的；性的。在考察期內(nèi)到期或需重新確定利率的屬于利率敏感性的；反之為非敏感性的。在不特別強調的情況下，以反之為非敏感性的。在不特別強調的情況下，以1年為考察期。年為考察期。l利率敏感性缺口（重新定價缺口）利率敏感性缺口（重新定價缺口） =利率敏感性缺口規(guī)模利率敏感性缺口規(guī)模-利率敏感性負債規(guī)模利率敏感性負債規(guī)模l相對利率敏感性缺口相對利率敏感性缺口=利率敏感性缺口利率敏感性缺口/銀行規(guī)模（如總資銀行規(guī)模（如總資產(chǎn)）產(chǎn)）l利率敏感性比例利率敏感性比例=利率敏感性資產(chǎn)

8、利率敏感性資產(chǎn)/利率敏感性負債利率敏感性負債利率敏感性資產(chǎn)與非敏感性資產(chǎn)利率敏感性資產(chǎn)與非敏感性資產(chǎn)l利率敏感性資產(chǎn)（重新定價資產(chǎn)）利率敏感性資產(chǎn)（重新定價資產(chǎn)）l短期證券資產(chǎn)短期證券資產(chǎn)l短期貸款資產(chǎn)短期貸款資產(chǎn)l浮動利率（可變利率）貸款與證券浮動利率（可變利率）貸款與證券l利率非敏感性資產(chǎn)（非重新定價資產(chǎn)）利率非敏感性資產(chǎn)（非重新定價資產(chǎn)）l現(xiàn)金及在其他銀行存款現(xiàn)金及在其他銀行存款l固定利率長期貸款固定利率長期貸款l固定利率證券固定利率證券l房產(chǎn)與設備房產(chǎn)與設備利率敏感性負債與非敏感性負債利率敏感性負債與非敏感性負債l利率敏感性負債（重新定價負債）利率敏感性負債（重新定價負債）l貨幣市場借

9、款貨幣市場借款l儲蓄賬戶存款與短期定期存款儲蓄賬戶存款與短期定期存款l貨幣市場存款貨幣市場存款l非敏感性負債（非重新定價負債）非敏感性負債（非重新定價負債）l活期存款活期存款l長期定期存款長期定期存款l固定利率債券固定利率債券利率敏感性缺口利率敏感性缺口IS GAP與利率風與利率風險險l凈利息收入凈利息收入=資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)利率資產(chǎn)利率-負債規(guī)模負債規(guī)模負債利率負債利率=IS資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模IS資產(chǎn)利率資產(chǎn)利率+NIS資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模NIS利率利率-（IS負債規(guī)模負債規(guī)模IS負債利率負債利率+NIS負債負債NIS負債利率）負債利率）l凈利息收入凈利息收入=IS資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模 資產(chǎn)利率資產(chǎn)

10、利率-IS負債規(guī)模負債規(guī)模 負債負債利率利率=IS GAP r資產(chǎn)敏感型與負債敏感型資產(chǎn)敏感型與負債敏感型l資產(chǎn)敏感型資產(chǎn)敏感型l利率敏感性缺口為正利率敏感性缺口為正l相對利率敏感性缺口為正相對利率敏感性缺口為正l利率敏感性比率大于利率敏感性比率大于1l負債敏感型負債敏感型l利率敏感性缺口為負利率敏感性缺口為負l相對利率敏感性缺口為負相對利率敏感性缺口為負l利率敏感性比例小于利率敏感性比例小于1利率變化與銀行凈利息收入的變利率變化與銀行凈利息收入的變化化 NII= IS GAP rl資產(chǎn)敏感型資產(chǎn)敏感型l利率上升，凈利息收入增加利率上升，凈利息收入增加l利率下降，凈利息收入減少利率下降，凈利息

11、收入減少l負債敏感型負債敏感型l利率上升，凈利息收入減少利率上升，凈利息收入減少l利率下降，凈利息收入增加利率下降，凈利息收入增加凈利差與缺口的關系凈利差與缺口的關系 缺口狀態(tài)：缺口狀態(tài)： 利率變化：利率變化： 凈利差：凈利差：l + l + l - l - 增量缺口與累積缺口增量缺口與累積缺口l利率敏感性缺口與所選擇的考察期有對應關系利率敏感性缺口與所選擇的考察期有對應關系l銀行業(yè)慣常于將銀行業(yè)慣常于將1年分為若干個時間段，根據(jù)每一個時間段內(nèi)年分為若干個時間段，根據(jù)每一個時間段內(nèi)需要重新定價的資產(chǎn)和負債計算出的利率敏感性缺口有增量缺需要重新定價的資產(chǎn)和負債計算出的利率敏感性缺口有增量缺口和累

12、積缺口之分?？诤屠鄯e缺口之分。 例如，美國商業(yè)銀行每季度需要向監(jiān)管當局報告其按以下期限例如，美國商業(yè)銀行每季度需要向監(jiān)管當局報告其按以下期限計算的利率敏感性缺口情況：計算的利率敏感性缺口情況：1. One-day2.Morethanone-daytothreemonths3.Morethanthreemonthstosixmonths4.Morethansixmonthsto12months5.Morethanoneyeartofiveyears6.Morethefiveyears每個子時間段內(nèi)的利率敏感性缺口為增量缺口，各增量缺口依次累加得到不同每個子時間段內(nèi)的利率敏感性缺口為增量缺口，各增

13、量缺口依次累加得到不同期限內(nèi)的總量缺口。期限內(nèi)的總量缺口。缺口分析的優(yōu)劣缺口分析的優(yōu)劣l優(yōu)勢：數(shù)據(jù)來源及計算方法相對方便簡單，意優(yōu)勢：數(shù)據(jù)來源及計算方法相對方便簡單，意義明了確定，在銀行業(yè)運用廣泛。義明了確定，在銀行業(yè)運用廣泛。l問題：問題：l考察期的選擇具有一定的隨意性考察期的選擇具有一定的隨意性 l忽略了資產(chǎn)忽略了資產(chǎn)/負債的具體時點分布負債的具體時點分布l忽略了資產(chǎn)忽略了資產(chǎn)/負債的分期現(xiàn)金流負債的分期現(xiàn)金流l忽略了表外業(yè)務的現(xiàn)金流忽略了表外業(yè)務的現(xiàn)金流l忽略了利率的市場價值效應忽略了利率的市場價值效應l忽略了各種利率波動性的差異忽略了各種利率波動性的差異對利率敏感性缺口的改良：對利率敏

14、感性缺口的改良：加權利率敏感性缺口加權利率敏感性缺口l由于利率構成元素的多元化，各資產(chǎn)負債利率由于利率構成元素的多元化，各資產(chǎn)負債利率的市場波動性存在差異，為更精確計量利率變的市場波動性存在差異，為更精確計量利率變化對銀行利率風險的影響，運用統(tǒng)計規(guī)律，計化對銀行利率風險的影響，運用統(tǒng)計規(guī)律，計算出各利率的利率敏感性指數(shù)。市場平均利率算出各利率的利率敏感性指數(shù)。市場平均利率的利率敏感性指數(shù)為的利率敏感性指數(shù)為1。利率的波動性越大，。利率的波動性越大，其利率敏感性指數(shù)越大。將各利率敏感性資產(chǎn)其利率敏感性指數(shù)越大。將各利率敏感性資產(chǎn)及負債規(guī)模分別乘以各自利率的敏感性指數(shù)，及負債規(guī)模分別乘以各自利率的

15、敏感性指數(shù)，得到利率加權的利率敏感性缺口。得到利率加權的利率敏感性缺口。二、持續(xù)期（久期）分析與持續(xù)二、持續(xù)期（久期）分析與持續(xù)期缺口期缺口l持續(xù)期的概念：對有價證券價格及價格變動的計持續(xù)期的概念：對有價證券價格及價格變動的計算：算：rdrrCrtCPdPdrrtCdPrCPntttntttntttnttt1)1()1()1()1(11111持續(xù)期持續(xù)期DurationrrDPrdrDPPrCrtCDntttnttt11)1 ()1 (11持續(xù)期資產(chǎn)的持續(xù)期資產(chǎn)的持續(xù)期l資產(chǎn)的持續(xù)期計算資產(chǎn)的持續(xù)期計算AxXxXxxxAnttxtnttxtAxDAADrCrtCD1111)1()1(負債的持續(xù)

16、期負債的持續(xù)期l負債的持續(xù)期計算負債的持續(xù)期計算LyYyYyyyLnttytnttytLyDLLDrCrtCD1111)1()1(持續(xù)期與股東權益的變化持續(xù)期與股東權益的變化 PDurationGAALDDArrALDDLAErrDLLrrDAALALALA被定義為持續(xù)期缺口1)(11持續(xù)期的優(yōu)勢與局限性持續(xù)期的優(yōu)勢與局限性l優(yōu)勢：充分考慮了貨幣的時間價值；符合銀行優(yōu)勢：充分考慮了貨幣的時間價值；符合銀行價值管理的基本宗旨。價值管理的基本宗旨。l局限性：局限性：l持續(xù)期的計算困難持續(xù)期的計算困難l持續(xù)期的動態(tài)變化持續(xù)期的動態(tài)變化l凸性問題：對大的利率變化反映不準確凸性問題：對大的利率變化反映不

17、準確利率發(fā)生較大變動時利率發(fā)生較大變動時l運用持續(xù)期計算價值變動，在利率變化較大的運用持續(xù)期計算價值變動，在利率變化較大的情況下會出現(xiàn)較大的誤差。情況下會出現(xiàn)較大的誤差。r0r1r2P0P1P1P2P2Pr加入凸性后的持續(xù)期運用加入凸性后的持續(xù)期運用l對于較大的利率變動，可以用下式計算：對于較大的利率變動，可以用下式計算：PrCXPrrDPrCXrrDPP22)(211)(211第二節(jié) 利率風險的管理策略 利率風險的免疫利率風險的免疫l無論是以利率敏感性缺口還是持續(xù)期缺口來衡無論是以利率敏感性缺口還是持續(xù)期缺口來衡量，當缺口為零時，利率的變化可視為對銀行量，當缺口為零時，利率的變化可視為對銀行

18、的凈利息收入和股權價值基本不產(chǎn)生影響，這的凈利息收入和股權價值基本不產(chǎn)生影響，這被稱為對利率風險免疫。被稱為對利率風險免疫。l在利率變化莫測的背景下，免疫是銀行利率風在利率變化莫測的背景下，免疫是銀行利率風險管理的最常用策略，也是一種較為穩(wěn)健保守險管理的最常用策略，也是一種較為穩(wěn)健保守的管理策略。的管理策略。利率風險管理的一般步驟利率風險管理的一般步驟l確定管理期間：管理期間的選擇取決于銀行整體管理的需要，確定管理期間：管理期間的選擇取決于銀行整體管理的需要，服從于銀行財務目標。服從于銀行財務目標。l選擇適宜的利率風險度量工具：利率敏感性分析和（或）持續(xù)選擇適宜的利率風險度量工具：利率敏感性分

19、析和（或）持續(xù)期分析，并計算出相應的缺口。期分析，并計算出相應的缺口。l確定利率風險管理的財務目標：滿足銀行整體經(jīng)營目標的確定利率風險管理的財務目標：滿足銀行整體經(jīng)營目標的NIM或股權價值或股權價值E。l選擇恰當?shù)睦曙L險管理策略：進攻型策略或防御型策選擇恰當?shù)睦曙L險管理策略：進攻型策略或防御型策略。略。l調整缺口：根據(jù)利率風險管理策略的需要，調整缺口。調整缺口：根據(jù)利率風險管理策略的需要，調整缺口。防御型利率風險管理策略防御型利率風險管理策略與進攻型利率風險管理策略與進攻型利率風險管理策略l防御型利率風險管理策略防御型利率風險管理策略l盡可能縮小缺口，越接近于零越好，以盡可能穩(wěn)定盡可能縮小

20、缺口，越接近于零越好，以盡可能穩(wěn)定利差和股權價值。利差和股權價值。l不需要對利率的未來走勢和變化進行高難度的預測，不需要對利率的未來走勢和變化進行高難度的預測，風險相對較小。風險相對較小。l進攻型利率風險管理策略進攻型利率風險管理策略l盡可能準確預測利率的未來走勢和變化盡可能準確預測利率的未來走勢和變化l根據(jù)利率預測的結果選擇缺口的狀態(tài)根據(jù)利率預測的結果選擇缺口的狀態(tài)l根據(jù)銀行風險控制的需要控制缺口的規(guī)模根據(jù)銀行風險控制的需要控制缺口的規(guī)模進攻型利率風險管理策略進攻型利率風險管理策略l當預測利率將上升時，應保持：當預測利率將上升時，應保持：l利率敏感性缺口為正：利率上升，銀行的凈利息收利率敏感

21、性缺口為正：利率上升，銀行的凈利息收入增加；入增加；l持續(xù)期缺口為負：利率上升，股東權益增加；持續(xù)期缺口為負：利率上升，股東權益增加；l當預測利率下降時，應保持：當預測利率下降時，應保持：l利率敏感性缺口為負：利率下降，銀行的凈利息收利率敏感性缺口為負：利率下降，銀行的凈利息收入增加；入增加；l持續(xù)期缺口為正：利率下降，股東權益增加。持續(xù)期缺口為正：利率下降，股東權益增加。利率敏感性缺口的調整利率敏感性缺口的調整l向正缺口方向行進的調整向正缺口方向行進的調整l資產(chǎn)方面的調整：增加短期資產(chǎn)和浮動利率資產(chǎn)，資產(chǎn)方面的調整：增加短期資產(chǎn)和浮動利率資產(chǎn)，減少長期固定利率資產(chǎn)。減少長期固定利率資產(chǎn)。l負

22、債方面的調整：增加對存款的吸納，增加固負債方面的調整：增加對存款的吸納，增加固定利率債券融資；減少對同業(yè)拆借、票據(jù)融資、定利率債券融資；減少對同業(yè)拆借、票據(jù)融資、回購交易的依賴。回購交易的依賴。正缺口正缺口零零負缺口負缺口利率敏感性缺口的調整利率敏感性缺口的調整l向負缺口方向行進的調整向負缺口方向行進的調整l資產(chǎn)方面的調整：減少短期資產(chǎn)，減少浮動利率長資產(chǎn)方面的調整：減少短期資產(chǎn)，減少浮動利率長期資產(chǎn)的持有；增加固定利率長期資產(chǎn)的持有。期資產(chǎn)的持有；增加固定利率長期資產(chǎn)的持有。l負債方面的調整：增加對短期資金來源的運用，負債方面的調整：增加對短期資金來源的運用，如同業(yè)拆借、票據(jù)融資、回購交易等

23、。如同業(yè)拆借、票據(jù)融資、回購交易等。持續(xù)期缺口的調整持續(xù)期缺口的調整l持續(xù)期的調整較為復雜，因為持續(xù)期與期持續(xù)期的調整較為復雜，因為持續(xù)期與期限正相關，同時與折現(xiàn)利率負相關，與現(xiàn)限正相關，同時與折現(xiàn)利率負相關，與現(xiàn)金流負相關，即：金流負相關，即：000dCdDdrdDdMdD持續(xù)期缺口的調整持續(xù)期缺口的調整l向正缺口方向的調整：（預測利率下降）向正缺口方向的調整：（預測利率下降）l延長資產(chǎn)的期限延長資產(chǎn)的期限l縮短負債的期限縮短負債的期限持續(xù)期缺口的調整持續(xù)期缺口的調整l向負缺口方向的調整：（預測利率上升）向負缺口方向的調整：（預測利率上升）l縮短資產(chǎn)的期限縮短資產(chǎn)的期限l延長負債的期限延長負

24、債的期限銀行利率敏感性缺口為正（負）銀行利率敏感性缺口為正（負）l措施措施1：不對此進行任何操作。理由：不對此進行任何操作。理由：l缺口本身是動態(tài)變化的；缺口本身是動態(tài)變化的；l利率的變化是難以預測的，操作可能適得其反；利率的變化是難以預測的，操作可能適得其反；l操作是需要花費成本的；操作是需要花費成本的；l缺口規(guī)模未超出銀行的風險承受能力。缺口規(guī)模未超出銀行的風險承受能力。l風險：利率下降時導致銀行的凈利息收入減少。風險：利率下降時導致銀行的凈利息收入減少。當銀行利率敏感性缺口為正時：當銀行利率敏感性缺口為正時：l措施措施2：增加利率敏感性負債，減少利率敏感：增加利率敏感性負債，減少利率敏感

25、性資產(chǎn)；延長資產(chǎn)期限，縮短負債期限。理由：性資產(chǎn)；延長資產(chǎn)期限，縮短負債期限。理由：l利率預測表明利率有較大概率下降；利率預測表明利率有較大概率下降；l銀行有較強烈的風險規(guī)避要求銀行有較強烈的風險規(guī)避要求l風險：利率預測結果可能是錯誤的；調整的過風險：利率預測結果可能是錯誤的；調整的過程困難且花費成本。程困難且花費成本。當銀行利率敏感性缺口為負時：當銀行利率敏感性缺口為負時：l措施措施2：增加利率敏感性資產(chǎn)，減少利率敏感：增加利率敏感性資產(chǎn)，減少利率敏感性負債；延長負債期限，縮短資產(chǎn)期限。理由：性負債；延長負債期限，縮短資產(chǎn)期限。理由：l利率預測表明利率有較大概率上升；利率預測表明利率有較大概

26、率上升；l銀行有較強烈的風險規(guī)避要求銀行有較強烈的風險規(guī)避要求l風險：利率預測結果可能是錯誤的；調整的過風險：利率預測結果可能是錯誤的；調整的過程困難且花費成本。程困難且花費成本。第三節(jié)第三節(jié) 利率風險的表外管理工具利率風險的表外管理工具l單純以表內(nèi)資產(chǎn)負債的調整進行利率風險管理往往是困難的、高單純以表內(nèi)資產(chǎn)負債的調整進行利率風險管理往往是困難的、高成本的，尤其在市場競爭激烈、銀行日益趨于銷售型時更是如此；成本的，尤其在市場競爭激烈、銀行日益趨于銷售型時更是如此；l針對利率風險管理需要而開發(fā)的利率衍生市場是最大的金融衍生針對利率風險管理需要而開發(fā)的利率衍生市場是最大的金融衍生市場，品種繁多，交

27、易活躍，為銀行利率風險管理提供了廣闊的市場，品種繁多，交易活躍，為銀行利率風險管理提供了廣闊的選擇；選擇；l銀行不僅基于自身利率風險管理需要進行利率衍生品交易，而且銀行不僅基于自身利率風險管理需要進行利率衍生品交易，而且還應客戶所需，為客戶進行大量利率衍生交易。還應客戶所需，為客戶進行大量利率衍生交易。l銀行為自身利率風險管理而進行的利率衍生交易通常為表外交銀行為自身利率風險管理而進行的利率衍生交易通常為表外交易。這些交易既可以基于單項資產(chǎn)或負債利率風險管理的需要易。這些交易既可以基于單項資產(chǎn)或負債利率風險管理的需要進行，也可以基于銀行整體利率風險管理的需要進行，分別被進行，也可以基于銀行整體

28、利率風險管理的需要進行，分別被稱之為微觀套保稱之為微觀套保Microhedging和宏觀套保和宏觀套保Macrohedging。一、遠期利率協(xié)議一、遠期利率協(xié)議Forward Interest Agreements 一種主要在銀行間交易的場外協(xié)議，交易雙方對一種主要在銀行間交易的場外協(xié)議，交易雙方對未來某一時間（清算日）的某種利率達成協(xié)議，未來某一時間（清算日）的某種利率達成協(xié)議，在清算日雙方按該利率的協(xié)議利率與所選擇的市在清算日雙方按該利率的協(xié)議利率與所選擇的市場利率的實際水平的差額，及協(xié)議中約定的名義場利率的實際水平的差額，及協(xié)議中約定的名義本金及期限收付差額。其中，市場實際利率大于本金及

29、期限收付差額。其中，市場實際利率大于協(xié)議利率時，賣方向買方支付差額；市場實際利協(xié)議利率時，賣方向買方支付差額；市場實際利率小于協(xié)議利率時，買方向賣方支付差額。率小于協(xié)議利率時，買方向賣方支付差額。遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議Forward Interest Agreements 0T1T2dtm年計息日協(xié)議計息期限；利率：訂約日所確定的協(xié)議際水平清算日所選擇利率的實名義本金雙方收付額；:1)(yeardtmASNCyeardtmSyeardtmASNC遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議Forward Interest Agreements交易原則：交易原則：l買方：擔心利率上漲給自身造成損害的，包括：買方：

30、擔心利率上漲給自身造成損害的，包括：l未來有籌資計劃的未來有籌資計劃的l此時利率敏感性缺口為負的此時利率敏感性缺口為負的l此時持續(xù)期缺口為正的此時持續(xù)期缺口為正的l賣方：擔心利率下降給自身造成損害的，包括：賣方：擔心利率下降給自身造成損害的，包括：l未來有投資計劃的未來有投資計劃的l此時利率敏感性缺口為正的此時利率敏感性缺口為正的l此時持續(xù)期缺口為負的此時持續(xù)期缺口為負的遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議Forward Interest Agreementsl好處：好處：l不額外占有銀行資金不額外占有銀行資金l對參照利率、期限等的選擇較為靈活對參照利率、期限等的選擇較為靈活l保密性好保密性好l弊端：弊端

31、：l合約不具有流動性合約不具有流動性l難以根據(jù)銀行資產(chǎn)負債的動態(tài)變化調整。難以根據(jù)銀行資產(chǎn)負債的動態(tài)變化調整。l市場容量有限市場容量有限l交易對手有違約風險交易對手有違約風險二、利率期貨二、利率期貨Interest-rate Futuresl一種在交易所內(nèi)進行交易的利率衍生品，是以保證金和標準化一種在交易所內(nèi)進行交易的利率衍生品，是以保證金和標準化合約方式對以某種債務工具為基礎資產(chǎn)或某種基準利率為標的合約方式對以某種債務工具為基礎資產(chǎn)或某種基準利率為標的進行的遠期交易。進行的遠期交易。l主要的基礎資產(chǎn)和基準利率：國債，歐洲美元存單，同業(yè)拆借主要的基礎資產(chǎn)和基準利率：國債，歐洲美元存單，同業(yè)拆借

32、利率。利率。l交易雙方：多頭與空頭交易雙方：多頭與空頭l以國債期貨和歐洲美元期貨為例：以國債期貨和歐洲美元期貨為例：l多頭：對未來利率看跌（對應的資產(chǎn)價格上漲）多頭：對未來利率看跌（對應的資產(chǎn)價格上漲）l空頭：對未來利率看漲（對應的資產(chǎn)價格下跌）空頭：對未來利率看漲（對應的資產(chǎn)價格下跌）利率期貨利率期貨Interest-rate Futuresl特點：特點：l保證金交易（初始保證金與維持保證金）保證金交易（初始保證金與維持保證金）l標準化合約（品種、金額、期限、交割日期）標準化合約（品種、金額、期限、交割日期）l每日清算制度：每日清算制度： 每日根據(jù)當日的結算價與上日的結算價的差額，分每日根據(jù)

33、當日的結算價與上日的結算價的差額，分別增減多頭與空頭保證金賬戶的存款額，如果別增減多頭與空頭保證金賬戶的存款額，如果PnPn-1,多頭增，空頭減；反之，多頭增，空頭減；反之，PnF0時盈利，盈利時盈利，盈利=Fn-F0當當FnF0時虧損，虧損時虧損，虧損=F0-Fn空頭的盈虧：空頭的盈虧：當當FnF0時虧損，虧損時虧損，虧損=Fn-F0利率期貨利率期貨Interest-rate Futuresl宏觀套保：所需要的期貨合約份數(shù)宏觀套保：所需要的期貨合約份數(shù)N：FLAFFFLALAFFFDFDLDARRDFRRDLDANEFRRDLDAERRDFF11)(1)(1利率期貨利率期貨Interest-

34、rate Futures利率期貨的優(yōu)劣：利率期貨的優(yōu)劣：l好處：好處：l市場活躍，交易效率高；市場活躍，交易效率高；l流動性強；流動性強；l可以根據(jù)銀行資產(chǎn)負債的動態(tài)變化隨時進行交易調可以根據(jù)銀行資產(chǎn)負債的動態(tài)變化隨時進行交易調整；整；l基本無違約風險；基本無違約風險；l問題：問題：l有保證金引起的資金占用和需求；有保證金引起的資金占用和需求；l有基差風險：有基差風險：RF與與R的變化不一致，使期貨交的變化不一致，使期貨交易的益損與資產(chǎn)負債因利率變化導致的損益不能抵易的益損與資產(chǎn)負債因利率變化導致的損益不能抵消。消。(CT-C0)+(F0-FT)=(CT-FT)-(C0-F0)00 三、利率期

35、權三、利率期權 Interest-rate Optionsl期權買方在向期權賣方（開立者）支付期權費后獲得按約定（執(zhí)期權買方在向期權賣方（開立者）支付期權費后獲得按約定（執(zhí)行）價格購買（出售）某種金融資產(chǎn)權利的合約行）價格購買（出售）某種金融資產(chǎn)權利的合約.l買權買權call option: 期權買方在向期權賣方（開立者）支付期權費后獲得按約定期權買方在向期權賣方（開立者）支付期權費后獲得按約定（執(zhí)行）價格購買某種金融資產(chǎn)權利的合約（執(zhí)行）價格購買某種金融資產(chǎn)權利的合約.l賣權賣權put option: 期權買方在向期權賣方（開立者）支付期權費后獲得按約定期權買方在向期權賣方（開立者）支付期權費后獲得按約定（執(zhí)行）價格出售某種金融資產(chǎn)權利的合約（執(zhí)行）價格出售某種金融資產(chǎn)權利的合約. 利率期權利率期權 Interest-rate Options利率期權在利率風險管理中的運用利率期權在利率風險管理中的運用l購買買權購買買權call option：擔心利率下降導致資產(chǎn)損失的銀行，包括：擔心利率下降導致資產(chǎn)損失的銀行，包括：l未來有投資計劃的；未來有投資計劃的；l利率敏感性缺口為正的；利率敏感性缺口為正的；l持續(xù)期缺口為負的。持續(xù)期缺口為負的。l購買賣權購買賣權put option:擔心利率上升導致融資成本上升的銀