汽車(chē)電動(dòng)化：傳統(tǒng)品牌加速布局助力電動(dòng)化進(jìn)一步滲透

1、核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)2022年2月，新能源車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)32萬(wàn)輛，滲透率為22。從品牌結(jié)構(gòu)看，比亞迪、五菱等自主品牌走在電動(dòng)化前列，寶馬、大眾及奔馳等德系品牌開(kāi) 始擁抱電動(dòng)化，特斯拉、蔚來(lái)、理想及小鵬等電動(dòng)品牌的新能源車(chē)銷(xiāo)量保持高速增長(zhǎng)?；谛掳l(fā)車(chē)型看，2022年1-2月期間，新能源車(chē)型占比已達(dá) 31 ；德系品牌奧迪、奔馳、大眾、寶馬及美系別克加速電動(dòng)化布局，電動(dòng)車(chē)型占比均有提升。在新能源車(chē)型供給增加、重要傳統(tǒng)汽車(chē)品牌加速擁抱 電動(dòng)化的背景下，電動(dòng)化有望進(jìn)一步滲透，預(yù)計(jì)2022Q1新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)116-127萬(wàn)輛。銷(xiāo)量觀銷(xiāo)量觀察察：電：電動(dòng)化動(dòng)化持續(xù)滲持續(xù)滲透透，傳，傳統(tǒng)品統(tǒng)品牌電動(dòng)牌電動(dòng)化化進(jìn)程

2、進(jìn)程顯現(xiàn)顯現(xiàn)分化，分化，電電動(dòng)品動(dòng)品牌銷(xiāo)牌銷(xiāo)量快速量快速提提升升汽汽車(chē)電車(chē)電動(dòng)動(dòng)化化持持續(xù)續(xù)、快快速滲速滲透透。自2021年8月以來(lái)，每月所售新車(chē)中，新能源車(chē)滲透率持續(xù)在20%高位波動(dòng)。2022年2月，新能源車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)32萬(wàn) 輛，新能源車(chē)滲透率達(dá)22%。傳統(tǒng)傳統(tǒng)品品牌電牌電動(dòng)動(dòng)化化進(jìn)進(jìn)程顯程顯現(xiàn)現(xiàn)分分化化，比比亞亞迪、迪、五五菱等菱等自自主主品品牌走牌走在在前前列列，寶寶馬馬、大、大眾眾及奔及奔馳馳等等德德系品系品牌牌開(kāi)開(kāi)始始擁抱擁抱電電動(dòng)動(dòng)化化。面對(duì)電動(dòng)化，各傳統(tǒng)品牌表 現(xiàn)差異較大。自主品牌中，各品牌差異亦較大，比亞迪、五菱、奇瑞積極擁抱電動(dòng)化，已實(shí)現(xiàn)高電動(dòng)化率，2022年2月新車(chē)電動(dòng)化率達(dá)

3、97%、 59%及22%，而吉利、哈弗等電動(dòng)化程度仍較低；德系品牌中，寶馬、大眾及奔馳開(kāi)始擁抱電動(dòng)化，2022年2月新車(chē)電動(dòng)化率達(dá)9%、7%及6%。電電動(dòng)動(dòng)汽車(chē)品汽車(chē)品牌牌銷(xiāo)量保銷(xiāo)量保持持高速增高速增長(zhǎng)長(zhǎng)。2022年2月，特斯拉銷(xiāo)量達(dá)5.7萬(wàn)輛，同比增速達(dá)209%；造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量亦快速增長(zhǎng)，蔚來(lái)、理想及小鵬銷(xiāo)量 分別為6451、8414及6225輛，同比增長(zhǎng)10%、266%及105%。供給側(cè)供給側(cè)車(chē)車(chē)型觀型觀察：察：供給側(cè)供給側(cè)新新能源能源車(chē)型車(chē)型占比穩(wěn)占比穩(wěn)定定快速快速提提升升，德系，德系品品牌及牌及美系美系別克均別克均加加速電速電動(dòng)化動(dòng)化布局布局供供給給側(cè)新能側(cè)新能源源車(chē)型占車(chē)型占比比穩(wěn)定

4、快速穩(wěn)定快速提提升升，中中低端車(chē)型低端車(chē)型占占比不比不斷斷提升提升。我們統(tǒng)計(jì)了自主及合資所有品牌乘用車(chē)車(chē)型的發(fā)布情況，可以發(fā)現(xiàn)自2018年以 來(lái)新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提升，2022年1-2月期間，新能源車(chē)占比已達(dá)31%?；?018年-2021年年度數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)10萬(wàn)元以下車(chē)型占比不 斷提升，已由5%提升至25%； 20-25萬(wàn)車(chē)型占比相對(duì)減少，由26%下降至8%。德系品牌及美系德系品牌及美系別別克均加速電動(dòng)化克均加速電動(dòng)化布布局局。德系品牌中，奧迪、奔馳、大眾及寶馬的電動(dòng)車(chē)型占比均有提升，2021年3月-2022年2月期間，電動(dòng)車(chē) 型占比分別已達(dá)12.6%、13.2%、24.3%及14.0

5、%，對(duì)比2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及32%。2021年3月-2022年2月期間，別 克發(fā)布的電動(dòng)車(chē)型占比12.3%，對(duì)比2020年9月-2021年8月期間的2.1%提升489%。2022Q1新能新能源車(chē)銷(xiāo)量源車(chē)銷(xiāo)量有有望望達(dá)達(dá)116-127萬(wàn)萬(wàn)輛輛。根據(jù)我們測(cè)算，2022年Q1新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)116-127萬(wàn)輛，新能源車(chē)滲透率有望進(jìn)一步提升。此外， 新能源汽車(chē)品牌集中度有所提升，預(yù)計(jì)CR3銷(xiāo)量占比由2021Q1的46%上升至2022Q1的55%；新能源汽車(chē)均價(jià)亦有所提升，2021年1月及2022年1 月均價(jià)分別為17.70萬(wàn)及18.30萬(wàn)，同比提升3.39%。

6、1風(fēng)險(xiǎn)因風(fēng)險(xiǎn)因素素：新能源車(chē)行業(yè)政策波動(dòng)；電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期；國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)對(duì)汽車(chē)行業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售情況產(chǎn)生負(fù)面影響。目錄目錄CONTENTS21、電動(dòng)化、電動(dòng)化持持續(xù)滲透，續(xù)滲透，傳統(tǒng)傳統(tǒng)品牌電動(dòng)品牌電動(dòng)化出化出現(xiàn)分化，現(xiàn)分化，電動(dòng)電動(dòng)品牌銷(xiāo)量品牌銷(xiāo)量快速快速提提升升2、供給側(cè)新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提升，奧迪、奔馳、大眾及寶馬加快電動(dòng)化3、2022Q1新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)116-127萬(wàn)輛，新能源車(chē)滲透率進(jìn)一步提升4、風(fēng)險(xiǎn)因素3資料來(lái)源：中汽協(xié)，中信證券研究部電動(dòng)車(chē)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)銷(xiāo)量及量及滲透滲透率率1.1 電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分化，電動(dòng)品牌銷(xiāo)量快速提電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分

7、化，電動(dòng)品牌銷(xiāo)量快速提升升汽車(chē)電動(dòng)化持續(xù)、快速滲透。汽車(chē)電動(dòng)化持續(xù)、快速滲透。自2021年8月以來(lái)，每月所售新車(chē)中，新能源車(chē)滲透率持續(xù)在20%高位波動(dòng)。2022年2月，新能源車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)32萬(wàn)輛，新能源車(chē)滲透率達(dá)22%。傳統(tǒng)汽車(chē)品牌傳統(tǒng)汽車(chē)品牌電電動(dòng)化進(jìn)程顯現(xiàn)動(dòng)化進(jìn)程顯現(xiàn)分分化化，比亞迪、，比亞迪、五五菱等自主品牌菱等自主品牌走走在電動(dòng)化前在電動(dòng)化前列列，寶寶馬馬、大眾及、大眾及奔奔馳等德系品牌馳等德系品牌開(kāi)開(kāi)始擁始擁抱抱 電動(dòng)化。電動(dòng)化。面對(duì)電動(dòng)化，各傳統(tǒng)汽車(chē)品牌表現(xiàn)差異較大。自主品牌中，各品牌差異亦較大，比亞迪、五菱、奇瑞積極擁抱 電動(dòng)化，已實(shí)現(xiàn)高電動(dòng)化滲透率，2022年2月新車(chē)電動(dòng)化率達(dá)9

8、7%、59%及22%，而吉利、哈弗等電動(dòng)化程度仍較低； 德系品牌中，寶馬、大眾及奔馳開(kāi)始擁抱電動(dòng)化，2022年2月新車(chē)電動(dòng)化率達(dá)9%、7%及6%。電電動(dòng)動(dòng)汽汽車(chē)品車(chē)品牌牌銷(xiāo)銷(xiāo)量量保保持持高速高速增增長(zhǎng)長(zhǎng)。2022年2月，特斯拉銷(xiāo)量達(dá)5.7萬(wàn)輛，同比增速達(dá)209%。造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量亦快速增長(zhǎng)，2022年2月，蔚來(lái)、理想及小鵬銷(xiāo)量分別為6451、8414及6225輛，同比增長(zhǎng)10%、266%及105%。0%5%10%15%20%25%0102030405060銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）滲透率4資料來(lái)源：中汽協(xié)，中信證券研究部自主品自主品牌牌電動(dòng)電動(dòng)化滲化滲透率透率1.2 傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化滲透出現(xiàn)分化傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化滲

9、透出現(xiàn)分化80%70%60%50%40%30%20%10%0% 五菱奇瑞吉利德系品德系品牌牌電動(dòng)電動(dòng)化滲化滲透率透率0%16%14%12%10%8%6%4%2%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07202

10、1-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02奧迪寶馬大眾奔馳日系品日系品牌牌電動(dòng)電動(dòng)化滲化滲透率透率 1.0%0.5%0.0%3.0%2.5%2.0%1.5%4.0%3.5%本田豐田日產(chǎn)美系、美系、韓韓系品系品牌電牌電動(dòng)化滲動(dòng)化滲透透率率0%1%2%3%4%5%6%7%現(xiàn)代別克5資料來(lái)源：中汽協(xié)，中信證券研究部比亞迪比亞迪新新能源能源車(chē)銷(xiāo)車(chē)銷(xiāo)量及滲量及滲透透率（率（單位單位：輛）：輛）1.3 電動(dòng)品牌新能源車(chē)銷(xiāo)量均快電動(dòng)品牌新能源車(chē)銷(xiāo)量均快速速提提升升特斯拉特斯拉銷(xiāo)銷(xiāo)量（量（單位單位：輛）：輛）造車(chē)新造車(chē)新勢(shì)勢(shì)力銷(xiāo)力銷(xiāo)量（量（單位：?jiǎn)挝唬狠v輛）1

11、00%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1000009000080000700006000050000400003000020000100000新能源車(chē)銷(xiāo)量滲透率0%100%200%300%400%500%600%700%20000100000600005000040000300008000070000銷(xiāo)量同比增加400%200%0%1200%1000%800%600%1600%1400%450004000035000300002500020000150001000050000銷(xiāo)量同比增加目錄目錄CONTENTS61、電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分化，電動(dòng)品牌銷(xiāo)量

12、快速提升2、供給側(cè)、供給側(cè)新新能源車(chē)型能源車(chē)型占比穩(wěn)占比穩(wěn)定定快速快速提升，提升，奧奧迪、迪、奔馳、奔馳、大大眾及眾及寶馬加寶馬加快快電動(dòng)電動(dòng)化化3、2022Q1新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)116-127萬(wàn)輛，新能源車(chē)滲透率進(jìn)一步提升4、風(fēng)險(xiǎn)因素7資料來(lái)源：易車(chē)、懂車(chē)帝等汽車(chē)論壇，中信證券研究部 注：2022年數(shù)據(jù)截至2022年2月2.1 供給側(cè)新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車(chē)型持續(xù)增供給側(cè)新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車(chē)型持續(xù)增加加各各年年發(fā)發(fā)布布的的車(chē)車(chē)型中型中，新新能能源源車(chē)車(chē)型型占占比比新新能能源源車(chē)車(chē)型型價(jià)價(jià)格帶格帶分布分布8%15%18%28%31%0%5%10%15%20%25%3

13、0%35%2018年2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年2019年2020年2021年2022年10萬(wàn)以下10-15萬(wàn)15-20萬(wàn)20-25萬(wàn)25-35萬(wàn)35萬(wàn)以上供給側(cè)新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提供給側(cè)新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提升升。我們統(tǒng)計(jì)了自主及合資所有品牌乘用車(chē)車(chē)型的發(fā)布情況，可以發(fā)現(xiàn)自2018年以來(lái)，每年發(fā)布的車(chē)型中新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提升，2022年1-2月期間，新能源車(chē)占比已達(dá)31%。10萬(wàn)元以下車(chē)型占比不斷提萬(wàn)元以下車(chē)型占比不斷提升升，20-25萬(wàn)車(chē)型萬(wàn)車(chē)型占占比相對(duì)減比相對(duì)減少少?；?018年-20

14、21年年度數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)10萬(wàn)元以下車(chē)型 占比不斷提升，已由5%提升至25%； 20-25萬(wàn)車(chē)型占比相對(duì)減少，由26%下降至8%。8資料來(lái)源：易車(chē)、懂車(chē)帝等汽車(chē)論壇，中信證券研究部2.2 德系品牌及美系別克均加速電動(dòng)化布德系品牌及美系別克均加速電動(dòng)化布局局各品牌各品牌新新發(fā)布發(fā)布車(chē)型車(chē)型中新能中新能源源車(chē)型車(chē)型占占比比車(chē)系車(chē)系品牌品牌2020年年9月月-2021年年8月月2021年年3月月-2022年年2月月環(huán)比環(huán)比提升提升自主吉利汽車(chē)8.2%13.8%68%長(zhǎng)安12.1%17.6%45%五菱汽車(chē)33.3%44.6%34%比亞迪72.4%89.8%24%榮威28.3%28.9%2%奇瑞30.1

15、%28.1%-7%紅旗58.3%18.6%-68%名爵29.4%7.7%-74%哈弗0.0%0.0%德系奧迪4.5%12.6%182%奔馳6.8%13.2%95%大眾15.9%24.3%53%寶馬10.6%14.0%32%日系豐田5.9%5.7%-4%本田8.1%5.3%-35%韓系現(xiàn)代8.1%9.7%19%美系別克2.1%12.3%489%由于汽車(chē)品牌的新車(chē)發(fā)布周期通常為1年，我們整 理了2020年9月-2021年8月及2021年3月-2022年 2月兩個(gè)一年期間發(fā)布的新車(chē)型情況，對(duì)比兩個(gè)時(shí) 間跨度下各品牌的電動(dòng)車(chē)型占比情況。德德系系品牌及美系別品牌及美系別克克均提速電動(dòng)均提速電動(dòng)化化。德系

16、品牌中， 奧迪、奔馳、大眾及寶馬的電動(dòng)車(chē)型占比均有提 升，2021年3月-2022年2月期間，電動(dòng)車(chē)型占比 分別達(dá)12.6%、13.2%、24.3% 及14.0%， 對(duì)比 2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及 32%。2021年3月-2022年2月期間，別克發(fā)布的 電動(dòng)車(chē)型占比12.3%，對(duì)比2020年9月-2021年8月 期間的2.1%提升489%。自主品自主品牌牌中吉利汽中吉利汽車(chē)車(chē)、長(zhǎng)長(zhǎng)安、安、五菱汽車(chē)五菱汽車(chē)及及比亞比亞迪迪 進(jìn)一步進(jìn)一步加加大大電動(dòng)電動(dòng)車(chē)型車(chē)型供供給給。對(duì)比2020年9月-2021 年8月期間， 2021年3月-2022年2月期間，吉利汽 車(chē)、

17、長(zhǎng)安、五菱汽車(chē)及比亞迪發(fā)布的新能源車(chē)型 占比提升68%、45%、34%及24%。日系品日系品牌牌的新能源車(chē)型的新能源車(chē)型占占比仍較低且推比仍較低且推進(jìn)進(jìn)力度力度不不 明明顯顯。2021年3月-2022年2月期間，豐田及本田 新發(fā)車(chē)型中，新能源車(chē)型占比僅為5.7%及5.3%， 對(duì)比2020年9月-2021年8月期間均有所下降。9資料來(lái)源：易車(chē)、懂車(chē)帝等汽車(chē)論壇，中信證券研究部2.3 自主品牌新能源車(chē)價(jià)格定位較低，比亞迪、小鵬及大眾產(chǎn)品矩陣豐自主品牌新能源車(chē)價(jià)格定位較低，比亞迪、小鵬及大眾產(chǎn)品矩陣豐富富2021年年3月月-2022年年2月，各月，各品品牌發(fā)牌發(fā)布的布的新能源新能源車(chē)車(chē)型價(jià)型價(jià)格帶格

18、帶分布分布自主品自主品牌牌新能新能源源車(chē)價(jià)車(chē)價(jià)格格定位定位相對(duì)相對(duì)較較低低。2021年3月-2022年2月期間，自主品牌中，五菱及長(zhǎng)安發(fā)布的新能源車(chē)型均在15 萬(wàn)以下，名爵、榮威、吉利及奇瑞的新能源車(chē)型亦均在20萬(wàn)元以下。紅旗定位相對(duì)高端，所有新能源車(chē)型定價(jià)均在20萬(wàn) 以上。比亞迪、小鵬及大眾車(chē)型價(jià)格帶豐富比亞迪、小鵬及大眾車(chē)型價(jià)格帶豐富。2021年3月-2022年2月期間，比亞迪、小鵬及大眾所發(fā)布的新能源車(chē)型價(jià)格帶分 布較為廣泛。其中，比亞迪的車(chē)型分布在25萬(wàn)以下各價(jià)格帶，小鵬在10萬(wàn)以上各價(jià)格帶均有產(chǎn)品布局，大眾在10-35萬(wàn) 區(qū)間內(nèi)各價(jià)格帶均有新能源車(chē)布局。100%90%80%70%60

19、%50%40%30%20%10%0%寶馬奔馳奧迪蔚來(lái)紅旗小鵬汽車(chē)本田理想汽車(chē)特斯拉豐田大眾現(xiàn)代比亞迪別克名爵榮威吉利汽車(chē)奇瑞五菱汽車(chē)長(zhǎng)安10萬(wàn)以下10-15萬(wàn)15-20萬(wàn)20-25萬(wàn)25-35萬(wàn)35萬(wàn)以上目錄目錄CONTENTS101、電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分化，電動(dòng)品牌銷(xiāo)量快速提升2、供給側(cè)新能源車(chē)型占比穩(wěn)定快速提升，奧迪、奔馳、大眾及寶馬加快電動(dòng)化3、2022Q1新能源車(chē)銷(xiāo)新能源車(chē)銷(xiāo)量有量有望望達(dá)達(dá)116-127萬(wàn)輛，新萬(wàn)輛，新能源能源車(chē)車(chē)滲透率滲透率進(jìn)一進(jìn)一步步提提升升4、風(fēng)險(xiǎn)因素113.1 2022Q1新能源車(chē)銷(xiāo)量有望新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)達(dá)116-127萬(wàn)輛萬(wàn)輛保守估保守估計(jì)

20、計(jì)下，下，各季各季度新能度新能源源車(chē)銷(xiāo)車(chē)銷(xiāo)量及量及同比增同比增長(zhǎng)長(zhǎng)情況情況（含（含預(yù)測(cè)）預(yù)測(cè)）保守估計(jì)下保守估計(jì)下，2022Q1新新能源車(chē)銷(xiāo)量有望能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)達(dá)116萬(wàn)輛，同比增萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)長(zhǎng)141%。針對(duì)大眾、奔馳、寶馬、豐田、本田、長(zhǎng)安、五菱等 傳統(tǒng)汽車(chē)品牌，以各品牌2022年1-2月電動(dòng)化率表征品牌在2022Q1的電動(dòng)化率，以各品牌2022年1-2月的銷(xiāo)量同比變化及品 牌在2021Q1的銷(xiāo)量測(cè)算2022年Q1銷(xiāo)量；針對(duì)特斯拉、蔚來(lái)、小鵬及理想等電動(dòng)品牌，以各品牌2022年1-2月的銷(xiāo)量同比變 化及品牌在2021Q1的銷(xiāo)量測(cè)算2022年Q1銷(xiāo)量?；谏鲜龇椒?，我們測(cè)算了各重要品牌在2

21、022Q1的汽車(chē)銷(xiāo)量及新能源車(chē)銷(xiāo) 量，并測(cè)算2022Q1新能源車(chē)總體銷(xiāo)量情況。根據(jù)測(cè)算，2022Q1新能源車(chē)銷(xiāo)量可達(dá)116萬(wàn)輛，滲透率進(jìn)一步增長(zhǎng)，達(dá)20.4%。樂(lè)觀估計(jì)下樂(lè)觀估計(jì)下，2022Q1新新能源車(chē)銷(xiāo)量有望能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)達(dá)127萬(wàn)輛。萬(wàn)輛。我們根據(jù)各品牌推出新能源車(chē)型占比變化測(cè)算各品牌在2022Q1的新能 源車(chē)滲透率，并以各品牌2022年1-2月的銷(xiāo)量同比變化及品牌在2021Q1的銷(xiāo)量測(cè)算2022年Q1銷(xiāo)量，測(cè)算2022Q1新能源車(chē)銷(xiāo) 量有望127萬(wàn)輛。資料來(lái)源：中汽協(xié)，中信證券研究部預(yù)測(cè)450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%020406080100120140新能源車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）同比增加保守估保守估計(jì)計(jì)下，下，各