專(zhuān)題8國(guó)際金融市場(chǎng)

1、2022-4-1318.1 概述概述8.2 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)8.3 當(dāng)代國(guó)際金融當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)的特征市場(chǎng)的特征2022-4-1328.1 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述w 國(guó)際金融市場(chǎng)含義國(guó)際金融市場(chǎng)含義w 國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)w 國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展w 國(guó)際金融市場(chǎng)的作用國(guó)際金融市場(chǎng)的作用2022-4-133國(guó)際金融市場(chǎng)含義國(guó)際金融市場(chǎng)含義w 內(nèi)涵界定：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)：限于本國(guó)居民參與內(nèi)涵界定：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)：限于本國(guó)居民參與 國(guó)際金融市場(chǎng)：傳統(tǒng)：國(guó)際金融市場(chǎng)：傳統(tǒng)：居民與非居民之間居民與非居民之間 離岸市場(chǎng)離岸市場(chǎng)：專(zhuān)為非居民之間：專(zhuān)為非

2、居民之間 融通資金提供各融通資金提供各 種便利的市場(chǎng)。種便利的市場(chǎng)。w 特點(diǎn)特點(diǎn)（與國(guó)內(nèi)區(qū)別）（與國(guó)內(nèi)區(qū)別）：市場(chǎng)參與者：市場(chǎng)參與者 地域（國(guó)界）限制地域（國(guó)界）限制 使用貨幣：多種使用貨幣：多種 所在國(guó)管制所在國(guó)管制 2022-4-134國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)w （一）根據(jù)性質(zhì)分為：（一）根據(jù)性質(zhì)分為：傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則、慣例和政府規(guī)國(guó)際借貸，并受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則、慣例和政府規(guī)章法令約束的金融市場(chǎng)。章法令約束的金融市場(chǎng)。 區(qū)域、全國(guó)、國(guó)際區(qū)域、全國(guó)、國(guó)際 （倫敦、紐約）（倫敦、紐約）離岸金融市場(chǎng)離岸金融

3、市場(chǎng)在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣借在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣借貸的金融市場(chǎng)。貸的金融市場(chǎng)。4 特征：業(yè)務(wù)主體、交易對(duì)象、所受管制特征：業(yè)務(wù)主體、交易對(duì)象、所受管制巴哈馬、巴拿馬、開(kāi)曼巴哈馬、巴拿馬、開(kāi)曼 2022-4-135 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) 本國(guó)投資者本國(guó)投資者 本國(guó)借款人本國(guó)借款人 傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)：居民與非居民間、市場(chǎng)所在國(guó)貨幣、受管轄居民與非居民間、市場(chǎng)所在國(guó)貨幣、受管轄 外國(guó)投資者外國(guó)投資者 外國(guó)借款人外國(guó)借款人 離岸金融市場(chǎng)即通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)即通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)非居民之間、境外貨幣、不受各國(guó)管轄非居民之間、境外貨幣、不受各國(guó)管轄2022-4-136國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)w

4、 （二）按照功能分為（二）按照功能分為（4部分）部分）： 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)期限在經(jīng)營(yíng)期限在1年以?xún)?nèi)的短期資金及其信用工具的年以?xún)?nèi)的短期資金及其信用工具的資金融通場(chǎng)所，又稱(chēng)短期資金市場(chǎng)。資金融通場(chǎng)所，又稱(chēng)短期資金市場(chǎng)。4 銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)4 短期信貸市場(chǎng)：銀行對(duì)工商業(yè)企業(yè)短期信貸市場(chǎng)：銀行對(duì)工商業(yè)企業(yè) 4短期證券市場(chǎng)：短期證券市場(chǎng)：國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、定期存單國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、定期存單4 貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng)資本市場(chǎng)：資本市場(chǎng)： 經(jīng)營(yíng)期限在經(jīng)營(yíng)期限在1年以上的長(zhǎng)期資金及其信用工具年以上的長(zhǎng)期資金及其信用工具的資金融通場(chǎng)所，又稱(chēng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。的資金融通場(chǎng)所，又稱(chēng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。 銀行中

5、長(zhǎng)期貸款銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)市場(chǎng) 證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)黃金市場(chǎng)：分為現(xiàn)貨交易與期貨交易黃金市場(chǎng)：分為現(xiàn)貨交易與期貨交易外匯市場(chǎng)：即期、遠(yuǎn)期與掉期（套利）外匯市場(chǎng)：即期、遠(yuǎn)期與掉期（套利）2022-4-137w 形成與發(fā)展的原因形成與發(fā)展的原因根本原因：國(guó)際貿(mào)易與借貸根本原因：國(guó)際貿(mào)易與借貸（倫敦、紐約、東京）（倫敦、紐約、東京）推動(dòng)因素：貨幣國(guó)際化、通訊技術(shù)現(xiàn)代化推動(dòng)因素：貨幣國(guó)際化、通訊技術(shù)現(xiàn)代化政策性因素：鼓勵(lì)性政策與限制性政策政策性因素：鼓勵(lì)性政策與限制性政策（離岸）（離岸）w 基本條件（以上海為例）基本條件（以上海為例）政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定：立法保護(hù)外國(guó)資產(chǎn)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定：立法保護(hù)外國(guó)

6、資產(chǎn)銀行機(jī)構(gòu)比較集中，信用制度比較發(fā)達(dá)，管理制度比較健銀行機(jī)構(gòu)比較集中，信用制度比較發(fā)達(dá)，管理制度比較健全：資金供求轉(zhuǎn)移比較便利全：資金供求轉(zhuǎn)移比較便利寬松的金融環(huán)境：自由外匯制度或管制寬松，對(duì)存款準(zhǔn)備寬松的金融環(huán)境：自由外匯制度或管制寬松，對(duì)存款準(zhǔn)備金、稅率、利率沒(méi)有嚴(yán)格管制，銀行監(jiān)管與世界水平相當(dāng)，金、稅率、利率沒(méi)有嚴(yán)格管制，銀行監(jiān)管與世界水平相當(dāng)，非居民與居民待遇相同非居民與居民待遇相同比較完善的現(xiàn)代化國(guó)際通信設(shè)施，地理位置便利比較完善的現(xiàn)代化國(guó)際通信設(shè)施，地理位置便利 具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)與銀行實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的服務(wù)人員：高效具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)與銀行實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的服務(wù)人員：高效國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展國(guó)際金融市

7、場(chǎng)的形成與發(fā)展2022-4-138國(guó)際金融市場(chǎng)的作用國(guó)際金融市場(chǎng)的作用w 積極作用積極作用 作為國(guó)際信貸中介，促進(jìn)了生產(chǎn)和資本國(guó)際化作為國(guó)際信貸中介，促進(jìn)了生產(chǎn)和資本國(guó)際化便利了國(guó)際資金運(yùn)用、調(diào)度和國(guó)際債務(wù)結(jié)算，為擴(kuò)大國(guó)際投便利了國(guó)際資金運(yùn)用、調(diào)度和國(guó)際債務(wù)結(jié)算，為擴(kuò)大國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易創(chuàng)造了條件；便利了借貸資本和國(guó)際流通和產(chǎn)資和國(guó)際貿(mào)易創(chuàng)造了條件；便利了借貸資本和國(guó)際流通和產(chǎn)業(yè)資本的國(guó)際移動(dòng)，提供了獲利機(jī)會(huì)，加速?lài)?guó)際化并加強(qiáng)了業(yè)資本的國(guó)際移動(dòng)，提供了獲利機(jī)會(huì)，加速?lài)?guó)際化并加強(qiáng)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系使國(guó)際金融渠道暢通，融資比較順利使國(guó)際金融渠道暢通，融資比較順利調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡（信貸資金、

8、匯率變化傳導(dǎo)）調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡（信貸資金、匯率變化傳導(dǎo)）w 消極作用消極作用為國(guó)際資本的停留和膨脹提供了場(chǎng)所，引發(fā)大規(guī)模資本的國(guó)為國(guó)際資本的停留和膨脹提供了場(chǎng)所，引發(fā)大規(guī)模資本的國(guó)際移動(dòng)際移動(dòng) （相當(dāng)程度上脫離經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)），通過(guò)外匯市場(chǎng)（相當(dāng)程度上脫離經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)），通過(guò)外匯市場(chǎng)沖擊某些國(guó)家，影響其貨幣政策的執(zhí)行沖擊某些國(guó)家，影響其貨幣政策的執(zhí)行為走私、販毒及金融犯罪提供了有利場(chǎng)所，削弱了執(zhí)法力量為走私、販毒及金融犯罪提供了有利場(chǎng)所，削弱了執(zhí)法力量2022-4-1398.2 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)w 歐洲貨幣市場(chǎng)含義歐洲貨幣市場(chǎng)含義w 歐洲貨幣市場(chǎng)形成與發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)形成與發(fā)展w 歐洲貨

9、幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)w 歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響影響w 歐洲貨幣市場(chǎng)的延伸歐洲貨幣市場(chǎng)的延伸-亞亞洲貨幣市場(chǎng)洲貨幣市場(chǎng)2022-4-1310歐洲貨幣市場(chǎng)含義歐洲貨幣市場(chǎng)含義w 歐洲：境外、離岸。歐洲：境外、離岸。w 歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國(guó)境外被儲(chǔ)蓄和借歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國(guó)境外被儲(chǔ)蓄和借貸的各種貨幣的總稱(chēng)。貸的各種貨幣的總稱(chēng)。w 歐洲貨幣市場(chǎng)：境外金融市場(chǎng)，離岸金融歐洲貨幣市場(chǎng)：境外金融市場(chǎng)，離岸金融市場(chǎng)，在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣借貸的國(guó)市場(chǎng)，在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣借貸的國(guó)際金融市場(chǎng)。際金融市場(chǎng)。w 歐洲銀行：從事境外貨幣業(yè)務(wù)的銀行。歐洲銀行：從事境外貨幣業(yè)務(wù)的

10、銀行。w 歐洲信貸：境外貨幣的借貸業(yè)務(wù)。歐洲信貸：境外貨幣的借貸業(yè)務(wù)。2022-4-1311歐洲貨幣市場(chǎng)含義歐洲貨幣市場(chǎng)含義w 歐洲貨幣市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的區(qū)別歐洲貨幣市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的區(qū)別金融管制寬松金融管制寬松資金規(guī)模龐大資金規(guī)模龐大借貸貨幣為借貸貨幣為境外貨幣境外貨幣，種類(lèi)多，借貸雙方均為非，種類(lèi)多，借貸雙方均為非居民居民利差小利差小 小于小于1%，沒(méi)有法定準(zhǔn)備金沒(méi)有法定準(zhǔn)備金/保險(xiǎn)金限制、批發(fā)保險(xiǎn)金限制、批發(fā)100萬(wàn)起萬(wàn)起借貸標(biāo)準(zhǔn)期限多為短期，互憑信用借貸標(biāo)準(zhǔn)期限多為短期，互憑信用（客戶(hù)名單）（客戶(hù)名單），沒(méi)，沒(méi)有擔(dān)保，還可多次展期有擔(dān)保，還可多次展期2022-4-1312利

11、率利率國(guó)內(nèi)利差國(guó)內(nèi)利差國(guó)內(nèi)貸款利率國(guó)內(nèi)存款利率歐洲美元貸款利率歐洲美元利差歐洲美元利差歐洲美元存款利率2022-4-1313歐洲貨幣市場(chǎng)形成與發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)形成與發(fā)展w 形成形成 20世紀(jì)世紀(jì)50年代朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)，美凍結(jié)中國(guó)在美資產(chǎn)，前蘇聯(lián)及年代朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)，美凍結(jié)中國(guó)在美資產(chǎn)，前蘇聯(lián)及東歐國(guó)家將存放欲美國(guó)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到倫敦和巴黎，形成了最早東歐國(guó)家將存放欲美國(guó)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到倫敦和巴黎，形成了最早的歐洲美元。各類(lèi)不同的國(guó)際避難資金的加入。的歐洲美元。各類(lèi)不同的國(guó)際避難資金的加入。 1956年英法入侵埃及，英國(guó)年英法入侵埃及，英國(guó)BOP惡化，惡化，1957年發(fā)生英鎊危年發(fā)生英鎊危機(jī)，英國(guó)政府加強(qiáng)外匯管制，

12、禁止銀行用英鎊對(duì)非英鎊區(qū)居民機(jī)，英國(guó)政府加強(qiáng)外匯管制，禁止銀行用英鎊對(duì)非英鎊區(qū)居民融資，銀行轉(zhuǎn)向美元貸款，形成了美國(guó)境外美元的存放中心。融資，銀行轉(zhuǎn)向美元貸款，形成了美國(guó)境外美元的存放中心。 商業(yè)銀行出于同樣的追求收益性目的及歐洲美元存款期限商業(yè)銀行出于同樣的追求收益性目的及歐洲美元存款期限上的靈活性，將多余的美元頭寸調(diào)入歐洲貨幣市場(chǎng)。擁有大量上的靈活性，將多余的美元頭寸調(diào)入歐洲貨幣市場(chǎng)。擁有大量美國(guó)業(yè)務(wù)的歐洲保險(xiǎn)公司也提供了部分美元，保險(xiǎn)公司認(rèn)識(shí)到美國(guó)業(yè)務(wù)的歐洲保險(xiǎn)公司也提供了部分美元，保險(xiǎn)公司認(rèn)識(shí)到將美元投在高收益歐洲市場(chǎng)的金融優(yōu)勢(shì)。將美元投在高收益歐洲市場(chǎng)的金融優(yōu)勢(shì)。2022-4-131

13、4w 發(fā)展發(fā)展 20世紀(jì)世紀(jì)60-70年代美國(guó)年代美國(guó)BOP逆差劇增，許多國(guó)家將逆差劇增，許多國(guó)家將貿(mào)易結(jié)余的美元投向歐洲貨幣市場(chǎng)獲取利息；石油危貿(mào)易結(jié)余的美元投向歐洲貨幣市場(chǎng)獲取利息；石油危機(jī)使歐佩克國(guó)家積累了巨額美元，開(kāi)始對(duì)外借貸，推機(jī)使歐佩克國(guó)家積累了巨額美元，開(kāi)始對(duì)外借貸，推動(dòng)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。動(dòng)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。 美國(guó)政府為防止美元大規(guī)模外流，先后制定了美國(guó)政府為防止美元大規(guī)模外流，先后制定了M字條例（存款準(zhǔn)備金）、字條例（存款準(zhǔn)備金）、Q條例（利率上限）、征收條例（利率上限）、征收利息平衡稅等措施，這些限制措施使美元資金流向西利息平衡稅等措施，這些限制措施使美元資金流向西歐

14、市場(chǎng)，促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。歐市場(chǎng)，促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。 20世紀(jì)世紀(jì)80年代的金融自由化浪潮沖擊了傳統(tǒng)金融年代的金融自由化浪潮沖擊了傳統(tǒng)金融制度，制度，1986年年10月月27日倫敦金融大爆炸促使英國(guó)政府日倫敦金融大爆炸促使英國(guó)政府全面取消金融管制，歐洲貨幣市場(chǎng)交易費(fèi)用下降，交全面取消金融管制，歐洲貨幣市場(chǎng)交易費(fèi)用下降，交易規(guī)模擴(kuò)大，歐洲貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)一體化、全球化發(fā)展易規(guī)模擴(kuò)大，歐洲貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)一體化、全球化發(fā)展趨勢(shì)。趨勢(shì)。 2022-4-1315Big Bang倫敦證券交易所在倫敦證券交易所在1986年年10月月27日進(jìn)行重大改革：日進(jìn)行重大改革： 引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，打開(kāi)封閉了引進(jìn)競(jìng)

15、爭(zhēng)機(jī)制，打開(kāi)封閉了200多年的證交所多年的證交所大門(mén)，允許國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)證券公大門(mén)，允許國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)證券公司取得證券交易席位，直接參與證券交易；取司取得證券交易席位，直接參與證券交易；取消固定傭金制度，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由供求雙方競(jìng)爭(zhēng)達(dá)消固定傭金制度，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由供求雙方競(jìng)爭(zhēng)達(dá)成；證券交易全部實(shí)現(xiàn)電腦化，并與紐約、東成；證券交易全部實(shí)現(xiàn)電腦化，并與紐約、東京等地證券交易所實(shí)行電腦聯(lián)機(jī)，提供京等地證券交易所實(shí)行電腦聯(lián)機(jī)，提供24小時(shí)小時(shí)全球證券交易服務(wù)。全球證券交易服務(wù)。 1987年，它的自動(dòng)報(bào)價(jià)國(guó)際系統(tǒng)年，它的自動(dòng)報(bào)價(jià)國(guó)際系統(tǒng)SEAQ與美國(guó)與美國(guó)NASDAQ連通，可同時(shí)互報(bào)幾百種股價(jià)

16、并通過(guò)連通，可同時(shí)互報(bào)幾百種股價(jià)并通過(guò)電腦進(jìn)行交易。電腦進(jìn)行交易。2022-4-1316南海泡沫事件南海泡沫事件 1719-1720年發(fā)生的南海泡沫事件始于法國(guó)。年發(fā)生的南海泡沫事件始于法國(guó)。18世紀(jì)的第二個(gè)世紀(jì)的第二個(gè)10年，法國(guó)政府面臨嚴(yán)峻的財(cái)政狀況：年，法國(guó)政府面臨嚴(yán)峻的財(cái)政狀況：30億利弗爾的國(guó)債、貨幣與資本大量外流、連年歉收、億利弗爾的國(guó)債、貨幣與資本大量外流、連年歉收、稅收減少。為了重振經(jīng)濟(jì)，攝政王奧爾良公爵采納了稅收減少。為了重振經(jīng)濟(jì)，攝政王奧爾良公爵采納了約翰約翰勞的建議，允許用國(guó)債券的票面值來(lái)購(gòu)買(mǎi)一家勞的建議，允許用國(guó)債券的票面值來(lái)購(gòu)買(mǎi)一家貿(mào)易公司貿(mào)易公司印度公司的股票。由于

17、國(guó)債券在市場(chǎng)上印度公司的股票。由于國(guó)債券在市場(chǎng)上的價(jià)格還不及其面值的一半，所以絕大多數(shù)的債券持的價(jià)格還不及其面值的一半，所以絕大多數(shù)的債券持有人都將手中的債券換成印度公司的股票，結(jié)果印度有人都將手中的債券換成印度公司的股票，結(jié)果印度公司的股價(jià)扶搖直上。公司的股價(jià)扶搖直上。17201720年年1 1月，股價(jià)在月，股價(jià)在4 4個(gè)月內(nèi)上個(gè)月內(nèi)上漲了漲了36003600，法國(guó)的公債驟然減少。，法國(guó)的公債驟然減少。2022-4-1317 法國(guó)的法國(guó)的“成功成功”使面臨同樣債務(wù)危機(jī)的使面臨同樣債務(wù)危機(jī)的英國(guó)也采用了同樣的辦法，用年金換南海公司英國(guó)也采用了同樣的辦法，用年金換南海公司的股票。的股票。1720

18、年年3月，英國(guó)通過(guò)了南海法案。月，英國(guó)通過(guò)了南海法案。與法國(guó)的情況一樣，與法國(guó)的情況一樣，1720年年1月月1日，南海公司日，南海公司的股價(jià)指數(shù)為的股價(jià)指數(shù)為128點(diǎn)，點(diǎn)，7月月1日則高達(dá)日則高達(dá)950點(diǎn)，政點(diǎn)，政府為新轉(zhuǎn)變的公債付府為新轉(zhuǎn)變的公債付5的利息，而原先年金的利息，而原先年金的利息高達(dá)的利息高達(dá)14。2022-4-1318 南海公司股價(jià)的上漲，引起了股票行情南海公司股價(jià)的上漲，引起了股票行情的普遍看漲。股票投機(jī)席卷倫敦、巴黎等歐洲的普遍看漲。股票投機(jī)席卷倫敦、巴黎等歐洲其他大都市。新的股份公司紛紛成立，這些公其他大都市。新的股份公司紛紛成立，這些公司大多沒(méi)有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，并且未經(jīng)

19、特許。司大多沒(méi)有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，并且未經(jīng)特許。在沒(méi)有確定的發(fā)展前景和業(yè)績(jī)支撐下的股份公在沒(méi)有確定的發(fā)展前景和業(yè)績(jī)支撐下的股份公司的股價(jià)必然有回歸理性的時(shí)候，司的股價(jià)必然有回歸理性的時(shí)候，1720年，巴年，巴黎股票市場(chǎng)崩潰。黎股票市場(chǎng)崩潰。10月，倫敦的股票指數(shù)平均月，倫敦的股票指數(shù)平均跌去一半。跌去一半。2022-4-1319 此次危機(jī)中受害最深的是法國(guó)和英國(guó)，此次危機(jī)中受害最深的是法國(guó)和英國(guó)，面對(duì)危機(jī)兩國(guó)采取了不同的處理辦法。法國(guó)政面對(duì)危機(jī)兩國(guó)采取了不同的處理辦法。法國(guó)政府在一定期間內(nèi)強(qiáng)行兌換所有的信用債券和銀府在一定期間內(nèi)強(qiáng)行兌換所有的信用債券和銀行券。英國(guó)政府采取嚴(yán)厲措施，懲罰當(dāng)事人、行

20、券。英國(guó)政府采取嚴(yán)厲措施，懲罰當(dāng)事人、縮減南海公司的債權(quán)債務(wù)、英格蘭銀行接管部縮減南海公司的債權(quán)債務(wù)、英格蘭銀行接管部分南海公司的股票、政府按期支付債務(wù)利息等。分南海公司的股票、政府按期支付債務(wù)利息等。到到18世紀(jì)世紀(jì)30年代，倫敦股票市場(chǎng)恢復(fù)正常，但年代，倫敦股票市場(chǎng)恢復(fù)正常，但英國(guó)自此英國(guó)自此100多年沒(méi)有特許新的公司發(fā)行股票，多年沒(méi)有特許新的公司發(fā)行股票，倫敦證券交易所自成立以來(lái)（倫敦證券交易所自成立以來(lái)（1773年）其交易年）其交易機(jī)制機(jī)制200多年沒(méi)有改變。多年沒(méi)有改變。2022-4-1320w 1.歐洲銀行信貸：短中期，固定或浮動(dòng)利率歐洲銀行信貸：短中期，固定或浮動(dòng)利率 若為同業(yè)拆

21、放，通常交易額大且時(shí)間很短，多為隔夜或三個(gè)月若為同業(yè)拆放，通常交易額大且時(shí)間很短，多為隔夜或三個(gè)月期。利率基礎(chǔ)。如期。利率基礎(chǔ)。如LIBOR/美國(guó)優(yōu)惠利率美國(guó)優(yōu)惠利率prime rate。借款人常。借款人常常支付一個(gè)高出基準(zhǔn)利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這一溢價(jià)取決于他們的常支付一個(gè)高出基準(zhǔn)利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這一溢價(jià)取決于他們的信用級(jí)別與貸款條款信用級(jí)別與貸款條款w 2.歐洲票據(jù)：商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)歐洲票據(jù)：商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)w 3.歐洲債券：一年期以上歐洲債券：一年期以上w 4.布拉迪債券布拉迪債券歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)2022-4-13211.歐洲信貸歐洲信貸歐洲信貸是銀行以歐洲貨幣而非銀行所在

22、地貨歐洲信貸是銀行以歐洲貨幣而非銀行所在地貨幣發(fā)放給跨國(guó)公司、主權(quán)國(guó)政府、國(guó)際組織幣發(fā)放給跨國(guó)公司、主權(quán)國(guó)政府、國(guó)際組織及其他銀行的銀行貸款。因貸款金額巨大，及其他銀行的銀行貸款。因貸款金額巨大，貸款銀行組成一個(gè)貸款辛迪加或集團(tuán)的形式貸款銀行組成一個(gè)貸款辛迪加或集團(tuán)的形式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。貸款安排三種形式：貸款安排三種形式：（1）固定金額貸款：以六個(gè)月或更短的期限最）固定金額貸款：以六個(gè)月或更短的期限最為常見(jiàn)。一般是不允許提前歸還的。為常見(jiàn)。一般是不允許提前歸還的。（2）備用信貸：）備用信貸： (line of credit) 、 （revolving commitment） 補(bǔ)充材料補(bǔ)

23、充材料2022-4-1322（2）歐洲美元備用信貸）歐洲美元備用信貸w 歐洲美元信貸額度歐洲美元信貸額度(line of credit) ，指銀行承諾公司，指銀行承諾公司可借取的最高貸款限額，利率由發(fā)放貸款時(shí)的市場(chǎng)可借取的最高貸款限額，利率由發(fā)放貸款時(shí)的市場(chǎng)條件決定。由于銀行可隨時(shí)取消貸款限額，提前準(zhǔn)條件決定。由于銀行可隨時(shí)取消貸款限額，提前準(zhǔn)備借款的安排是必不可少的。備借款的安排是必不可少的。w 歐洲美元循環(huán)貸款承諾歐洲美元循環(huán)貸款承諾（revolving commitment） ，指，指銀行承諾在一個(gè)大約三至五年的特定期限內(nèi)，給予銀行承諾在一個(gè)大約三至五年的特定期限內(nèi)，給予借款人連續(xù)的短期

24、貸款。如借款人可在借款人連續(xù)的短期貸款。如借款人可在180天期的貸天期的貸款到期時(shí)按現(xiàn)行利率重新續(xù)借。銀行對(duì)不可撤銷(xiāo)的款到期時(shí)按現(xiàn)行利率重新續(xù)借。銀行對(duì)不可撤銷(xiāo)的承諾金額中未使用部分也索取一個(gè)年率為承諾金額中未使用部分也索取一個(gè)年率為0.5%的承的承諾費(fèi)。諾費(fèi)。 2022-4-1323（3）專(zhuān)欄）專(zhuān)欄 辛迪加歐洲信貸的定價(jià)與結(jié)構(gòu)辛迪加歐洲信貸的定價(jià)與結(jié)構(gòu)借款人：借款人：Irish Aerospace ,GPA Airbus, GPA Fokker,GPA Jetprop, GPA Rolls貸款金額：貸款金額：12.5億美元；循環(huán)貸款億美元；循環(huán)貸款/擔(dān)保擔(dān)保/信用證信用證貸款條款：貸款條款：

25、8年期，年期，LIBOR加上加上93.75個(gè)基點(diǎn)，個(gè)基點(diǎn)，with a margin of 7/8% for GPA Airbus drawing貸款安排行：花旗集團(tuán)投資銀行貸款安排行：花旗集團(tuán)投資銀行牽頭銀行及承銷(xiāo)商：牽頭銀行及承銷(xiāo)商：Citibank, Chase Investment Bank ,Toronto-Dominion Bank ,Citibank for a syndicate of Japanese leasing co.,Credit Suisse ,Societe Generale ,Amsterdam-Rotterdam Bank ,IBJ ,Irish Interc

26、ontinental Bank /Kreditbank International Group ,Mitsubishi Trust & Banking ,National Westminster Bank ,Swiss Bank ,Tokao Bank這類(lèi)貸款的辛迪加典型做法是，提前收取貸款本金的這類(lèi)貸款的辛迪加典型做法是，提前收取貸款本金的1.5%作為承作為承銷(xiāo)費(fèi)用。這筆費(fèi)用可被分成三個(gè)部分用于以下支付：銷(xiāo)費(fèi)用。這筆費(fèi)用可被分成三個(gè)部分用于以下支付：（1）組織貸款和參與行的牽頭安排銀行；（）組織貸款和參與行的牽頭安排銀行；（2）幫助辛迪加貸款）幫助辛迪加貸款的牽頭管理行與承銷(xiāo)銀行；（

27、的牽頭管理行與承銷(xiāo)銀行；（3）真正提供貸款資金的參與銀）真正提供貸款資金的參與銀行。行。2022-4-1324w 2.歐洲票據(jù)市場(chǎng)歐洲票據(jù)市場(chǎng)(The Euronote Market)歐洲票據(jù)市場(chǎng)是個(gè)集合名詞，用于描述歐洲貨幣市場(chǎng)上的短中期債務(wù)工具。歐洲票據(jù)市場(chǎng)是個(gè)集合名詞，用于描述歐洲貨幣市場(chǎng)上的短中期債務(wù)工具。 （1） 歐洲票據(jù)發(fā)行便利歐洲票據(jù)發(fā)行便利( Facilities for Euronotes)票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利NIFs主要有主要有循環(huán)承銷(xiāo)便利循環(huán)承銷(xiāo)便利RUFs與備用票與備用票據(jù)發(fā)行便利據(jù)發(fā)行便利SNIFs，它們它們都是由投資銀行和商業(yè)銀行都是由投資銀行和商業(yè)銀行提供的承

28、銷(xiāo)與發(fā)行歐洲票據(jù)的中期（三到七年）承提供的承銷(xiāo)與發(fā)行歐洲票據(jù)的中期（三到七年）承諾。諾。每次發(fā)行的票據(jù)期限多為三到六個(gè)月。因連續(xù)發(fā)行獲每次發(fā)行的票據(jù)期限多為三到六個(gè)月。因連續(xù)發(fā)行獲得中期信用。得中期信用。它們反映了在它們反映了在20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以后，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)首年代初期債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以后，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)首次出現(xiàn)的證券化趨勢(shì)，成為取代辛迪加貸款的事實(shí)上的中期信用主要次出現(xiàn)的證券化趨勢(shì)，成為取代辛迪加貸款的事實(shí)上的中期信用主要形式。形式。2022-4-1325一種典型的結(jié)構(gòu)是，一至三家貸款安排銀行組織一些一種典型的結(jié)構(gòu)是，一至三家貸款安排銀行組織一些參與行來(lái)分擔(dān)承諾的貸款總額

29、。安排行只給自己留參與行來(lái)分擔(dān)承諾的貸款總額。安排行只給自己留下較少的貸款份額，主要是為了賺取貸款安排服務(wù)下較少的貸款份額，主要是為了賺取貸款安排服務(wù)費(fèi)。若票據(jù)不能按原先預(yù)定的利率（通常是最高的費(fèi)。若票據(jù)不能按原先預(yù)定的利率（通常是最高的利息費(fèi)）發(fā)行完畢，則安排行和參與行隨時(shí)準(zhǔn)備購(gòu)利息費(fèi)）發(fā)行完畢，則安排行和參與行隨時(shí)準(zhǔn)備購(gòu)入剩余票據(jù)。入剩余票據(jù)。安排便利者出借信用承擔(dān)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)持有人只承安排便利者出借信用承擔(dān)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)持有人只承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)。以歐洲票據(jù)籌集短期資金比銀團(tuán)貸款便宜許多，一是以歐洲票據(jù)籌集短期資金比銀團(tuán)貸款便宜許多，一是由于票據(jù)是直接面向投資者公眾的，二是票據(jù)的

30、證由于票據(jù)是直接面向投資者公眾的，二是票據(jù)的證券化及承銷(xiāo)形式和一個(gè)流動(dòng)的二級(jí)市場(chǎng)。銀行為它券化及承銷(xiāo)形式和一個(gè)流動(dòng)的二級(jí)市場(chǎng)。銀行為它們的承銷(xiāo)和發(fā)行服務(wù)提前收取大量的承銷(xiāo)費(fèi)。們的承銷(xiāo)和發(fā)行服務(wù)提前收取大量的承銷(xiāo)費(fèi)。2022-4-1326w （2）歐洲商業(yè)票據(jù)）歐洲商業(yè)票據(jù)ECPw 歐洲商業(yè)票據(jù)歐洲商業(yè)票據(jù)ECP，類(lèi)似于各國(guó)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，類(lèi)似于各國(guó)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)行的商業(yè)票據(jù)上發(fā)行的商業(yè)票據(jù)CP，是公司或銀行的短期，是公司或銀行的短期債務(wù)工具。期限通常為一個(gè)月、三個(gè)月與六債務(wù)工具。期限通常為一個(gè)月、三個(gè)月與六個(gè)月。歐洲商業(yè)票據(jù)個(gè)月。歐洲商業(yè)票據(jù)ECP主要以折價(jià)方式發(fā)主要以折價(jià)方式發(fā)行，有時(shí)也以附息方

31、式發(fā)行。盡管市場(chǎng)可提行，有時(shí)也以附息方式發(fā)行。盡管市場(chǎng)可提供各種主要貨幣，但供各種主要貨幣，但90%以上還是以美元計(jì)以上還是以美元計(jì)價(jià)的票據(jù)。價(jià)的票據(jù)。w 典型的典型的ECP發(fā)行，與美國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)行的發(fā)行，與美國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)行的CP一樣，一樣，由早年的全額承銷(xiāo)轉(zhuǎn)向非全額承銷(xiāo)。但又不由早年的全額承銷(xiāo)轉(zhuǎn)向非全額承銷(xiāo)。但又不象國(guó)內(nèi)的象國(guó)內(nèi)的CP市場(chǎng)，市場(chǎng)，ECP市場(chǎng)一直不是特別注市場(chǎng)一直不是特別注重發(fā)行人的資信級(jí)別，直到最近才有些變化。重發(fā)行人的資信級(jí)別，直到最近才有些變化。2022-4-1327w （3）歐洲中期票據(jù)）歐洲中期票據(jù)EMTNsw 歐洲中期票據(jù)市場(chǎng)，始于歐洲中期票據(jù)市場(chǎng)，始于1986年的兩筆重大

32、發(fā)行。年的兩筆重大發(fā)行。一筆是由美國(guó)第一洲際銀行發(fā)行的一筆是由美國(guó)第一洲際銀行發(fā)行的1.6億美元的票據(jù)億美元的票據(jù)便利，另一筆是由便利，另一筆是由Nordic投資銀行創(chuàng)立的投資銀行創(chuàng)立的2億美元票億美元票據(jù)發(fā)行便利。歐洲中期票據(jù)有效地填補(bǔ)了據(jù)發(fā)行便利。歐洲中期票據(jù)有效地填補(bǔ)了ECP與欠與欠缺靈活性的長(zhǎng)期國(guó)際債券之間的期限缺口。缺靈活性的長(zhǎng)期國(guó)際債券之間的期限缺口。w 歐洲中期票據(jù)歐洲中期票據(jù)EMTN市場(chǎng)最初的快速成長(zhǎng)，是因?yàn)槭袌?chǎng)最初的快速成長(zhǎng)，是因?yàn)?982年年SEC出臺(tái)了出臺(tái)了415號(hào)規(guī)則，號(hào)規(guī)則，SEC 同意美國(guó)的國(guó)內(nèi)同意美國(guó)的國(guó)內(nèi)公司對(duì)其債務(wù)發(fā)行進(jìn)行上架注冊(cè)公司對(duì)其債務(wù)發(fā)行進(jìn)行上架注冊(cè)(

33、shelf registration或或放上貨架放上貨架/暫擱注冊(cè)暫擱注冊(cè))。這意味著一旦公司獲準(zhǔn)上架注。這意味著一旦公司獲準(zhǔn)上架注冊(cè)，公司可逐漸滾動(dòng)發(fā)行票據(jù)，而無(wú)需為每次新發(fā)冊(cè)，公司可逐漸滾動(dòng)發(fā)行票據(jù)，而無(wú)需為每次新發(fā)行再次申請(qǐng)注冊(cè)。從而使得公司取得比發(fā)行債券更行再次申請(qǐng)注冊(cè)。從而使得公司取得比發(fā)行債券更便宜、更靈活的短中期票據(jù)便利。便宜、更靈活的短中期票據(jù)便利。w 歐洲中期票據(jù)不存在美國(guó)國(guó)內(nèi)票據(jù)發(fā)行那樣上架注歐洲中期票據(jù)不存在美國(guó)國(guó)內(nèi)票據(jù)發(fā)行那樣上架注冊(cè)的問(wèn)題。冊(cè)的問(wèn)題。2022-4-1328w 歐洲中期票據(jù)歐洲中期票據(jù)EMTN的基本特性，與債券類(lèi)似。它的基本特性，與債券類(lèi)似。它們的本金、

34、期限、息票結(jié)構(gòu)及利率均是可比的。歐們的本金、期限、息票結(jié)構(gòu)及利率均是可比的。歐洲中期票據(jù)洲中期票據(jù)EMTN的主要期限短至九個(gè)月長(zhǎng)至十年、的主要期限短至九個(gè)月長(zhǎng)至十年、每半年支付一次利息，息票利率比照相同期限的債每半年支付一次利息，息票利率比照相同期限的債券。券。w 不過(guò)歐洲中期票據(jù)不過(guò)歐洲中期票據(jù)EMTN有三個(gè)獨(dú)特的特征：一是有三個(gè)獨(dú)特的特征：一是不象債券那樣需一次性全額銷(xiāo)售，它可以在一段期不象債券那樣需一次性全額銷(xiāo)售，它可以在一段期間內(nèi)連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行；二是由歐洲中期票據(jù)間內(nèi)連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行；二是由歐洲中期票據(jù)EMTN是是連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，它的債務(wù)管理即比照確定的日歷日連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，它的債務(wù)管理即比照確

35、定的日歷日期而不是發(fā)行日來(lái)進(jìn)行利息的支付。期而不是發(fā)行日來(lái)進(jìn)行利息的支付。w 最后是歐洲中期票據(jù)的金額相對(duì)較小，處于最后是歐洲中期票據(jù)的金額相對(duì)較小，處于200500萬(wàn)美元左右，即使與國(guó)際債券市場(chǎng)上籌集的最常萬(wàn)美元左右，即使與國(guó)際債券市場(chǎng)上籌集的最常見(jiàn)的小金額相比，利用見(jiàn)的小金額相比，利用EMTN籌資也更具靈活性。籌資也更具靈活性。 2022-4-1329專(zhuān)欄：歐洲中期票據(jù)的結(jié)構(gòu)與定價(jià)專(zhuān)欄：歐洲中期票據(jù)的結(jié)構(gòu)與定價(jià) 例如例如:假定某假定某EMTN于于1999年年11月月1日發(fā)行，金額為日發(fā)行，金額為1000美元。票據(jù)到期日為美元。票據(jù)到期日為2001年年6月月15日，確定的付息日日，確定的付息

36、日為每年的為每年的5月月1日和日和11月月1日，息票年率為日，息票年率為7%，每半，每半年付息一次，起息日為年付息一次，起息日為1999年年11月月15日。日。由于發(fā)行日是由于發(fā)行日是1999年年11月月1日，而第一次付息日是日，而第一次付息日是2000年年5月月1日，期間間隔日，期間間隔165天，不能收到半年利息的全天，不能收到半年利息的全額（只有半年利息額（只有半年利息35美元的美元的165/180）。）。 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格P或或1999年年11月月1日發(fā)行的日發(fā)行的EMTN現(xiàn)值，按年現(xiàn)值，按年率率6%，半年率，半年率3%折成的現(xiàn)值計(jì)算如下：折成的現(xiàn)值計(jì)算如下： P=$32.08/（1+0

37、.03）0.92+$35.00/（1+0.03）1.92 +$35.00/（1+0.03）2.92+$1008.75/（1+0.03）3.92 = $1008.312022-4-1330現(xiàn)金流現(xiàn)金流日期日期每期每期天數(shù)天數(shù)每 期 天 數(shù) 與每 期 天 數(shù) 與180天的比值天的比值現(xiàn)金流現(xiàn)金流金額金額第 一 次第 一 次付息付息2000年年5月月1日日16592%$32.08第 二 次第 二 次付息付息2000年年11月月1日日180100%$35.00第 三 次第 三 次付息付息2001年年5月月1日日180100%$35.00最 后 一最 后 一次付息次付息2001年年6月月15日日4525

38、%$8.75本 金 償本 金 償還還2001年年6月月15日日4525%$1000.2022-4-13313.國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)w 所有國(guó)際債券分為主要的兩類(lèi)：歐洲債券所有國(guó)際債券分為主要的兩類(lèi)：歐洲債券（Eurobond）與外國(guó)債券）與外國(guó)債券(Foreign bond)。w 分類(lèi)的顯著區(qū)別基于借款人是本國(guó)居民還是非本國(guó)居民，發(fā)行分類(lèi)的顯著區(qū)別基于借款人是本國(guó)居民還是非本國(guó)居民，發(fā)行貨幣是本幣還是非本幣。貨幣是本幣還是非本幣。w 歐洲債券由國(guó)際銀團(tuán)和其他證券公司承銷(xiāo)，在計(jì)價(jià)歐洲債券由國(guó)際銀團(tuán)和其他證券公司承銷(xiāo)，在計(jì)價(jià)貨幣發(fā)行國(guó)之外的各國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行。貨幣發(fā)行國(guó)之外的各國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行。政府取

39、消管制干預(yù)、政府取消管制干預(yù)、更寬松的財(cái)務(wù)披露要求（無(wú)需類(lèi)似更寬松的財(cái)務(wù)披露要求（無(wú)需類(lèi)似SEC申請(qǐng)注冊(cè)）及優(yōu)惠的稅申請(qǐng)注冊(cè)）及優(yōu)惠的稅收待遇。收待遇。w 外國(guó)債券，由某個(gè)國(guó)家的多家銀行組成承銷(xiāo)辛迪加，外國(guó)債券，由某個(gè)國(guó)家的多家銀行組成承銷(xiāo)辛迪加，也主要在這一國(guó)家銷(xiāo)售。債券的計(jì)價(jià)貨幣也是那個(gè)也主要在這一國(guó)家銷(xiāo)售。債券的計(jì)價(jià)貨幣也是那個(gè)國(guó)家的本幣，只是發(fā)行人來(lái)自另一它國(guó)。國(guó)家的本幣，只是發(fā)行人來(lái)自另一它國(guó)。w 外國(guó)債券通常有綽號(hào)，如在美國(guó)銷(xiāo)售的外國(guó)債券叫外國(guó)債券通常有綽號(hào)，如在美國(guó)銷(xiāo)售的外國(guó)債券叫揚(yáng)基債券，在日本銷(xiāo)售的外國(guó)債券稱(chēng)武士債券，在揚(yáng)基債券，在日本銷(xiāo)售的外國(guó)債券稱(chēng)武士債券，在英國(guó)銷(xiāo)售的外

40、國(guó)債券稱(chēng)牛頭犬債券。英國(guó)銷(xiāo)售的外國(guó)債券稱(chēng)牛頭犬債券。 2022-4-1332w （1）直接的固定利率發(fā)行）直接的固定利率發(fā)行w 直接的固定利率發(fā)行結(jié)構(gòu)類(lèi)似于大多數(shù)國(guó)內(nèi)債券，直接的固定利率發(fā)行結(jié)構(gòu)類(lèi)似于大多數(shù)國(guó)內(nèi)債券，固定息票利率、確定的到期日、期滿(mǎn)后一次性還本、固定息票利率、確定的到期日、期滿(mǎn)后一次性還本、通常是每年而不是半年付息一次，因無(wú)記名式的債通常是每年而不是半年付息一次，因無(wú)記名式的債券，每年付息一次，對(duì)持票人最為方便。券，每年付息一次，對(duì)持票人最為方便。w （2） 浮動(dòng)利率票據(jù)浮動(dòng)利率票據(jù)FRNw 自自20世紀(jì)世紀(jì)80年代初以來(lái)，浮動(dòng)利率票據(jù)年代初以來(lái)，浮動(dòng)利率票據(jù)FRN成為國(guó)成為國(guó)

41、際債券市場(chǎng)新流行的工具。際債券市場(chǎng)新流行的工具。FRN通常參照浮動(dòng)利率通常參照浮動(dòng)利率基準(zhǔn)每半年付息一次。典型的息率確定，在基準(zhǔn)利基準(zhǔn)每半年付息一次。典型的息率確定，在基準(zhǔn)利率率LIBOR的基礎(chǔ)上加上一個(gè)固定的邊際利率。這種的基礎(chǔ)上加上一個(gè)固定的邊際利率。這種結(jié)構(gòu)象多數(shù)浮動(dòng)利息工具一樣，使得投資者將金融結(jié)構(gòu)象多數(shù)浮動(dòng)利息工具一樣，使得投資者將金融投資的更多利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)稼給借款人。在投資的更多利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)稼給借款人。在80年代初，年代初，當(dāng)世界市場(chǎng)利率相對(duì)高且難以預(yù)測(cè)時(shí)，浮動(dòng)利率票當(dāng)世界市場(chǎng)利率相對(duì)高且難以預(yù)測(cè)時(shí)，浮動(dòng)利率票據(jù)是個(gè)很流行的工具。盡管許多的浮動(dòng)利率票據(jù)有據(jù)是個(gè)很流行的工具。盡管許多的浮

42、動(dòng)利率票據(jù)有固定的期限，自固定的期限，自1985年以來(lái)卻有許多重大發(fā)行都是年以來(lái)卻有許多重大發(fā)行都是無(wú)期限的，像股票本金那樣沒(méi)有還本期限。無(wú)期限的，像股票本金那樣沒(méi)有還本期限。2022-4-1333w （3）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行（）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行（The Equity-Related Issue）w 最近國(guó)際債券市場(chǎng)上主要的進(jìn)展是可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的最近國(guó)際債券市場(chǎng)上主要的進(jìn)展是可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債券發(fā)行。可轉(zhuǎn)換國(guó)際債券與直接的固定利率發(fā)行債券發(fā)行?？赊D(zhuǎn)換國(guó)際債券與直接的固定利率發(fā)行類(lèi)似，尤其是所有定價(jià)、支付特性方面?？赊D(zhuǎn)換國(guó)類(lèi)似，尤其是所有定價(jià)、支付特性方面?？赊D(zhuǎn)換國(guó)際債券的一個(gè)附加特性，是在債券到期前

43、按每股特際債券的一個(gè)附加特性，是在債券到期前按每股特定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票（或每份債券換取數(shù)股股票）。定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票（或每份債券換取數(shù)股股票）。鑒于這一特性，借款人能以較低的息票利率發(fā)行債鑒于這一特性，借款人能以較低的息票利率發(fā)行債券。券。w 日本的借款人對(duì)這一工具的快速發(fā)展有所貢獻(xiàn)。日本的借款人對(duì)這一工具的快速發(fā)展有所貢獻(xiàn)。20世紀(jì)世紀(jì)80年代末，日本的股價(jià)上漲很快，這有利于日年代末，日本的股價(jià)上漲很快，這有利于日本借款人大量發(fā)行低利率的可轉(zhuǎn)換債券。尤其是自本借款人大量發(fā)行低利率的可轉(zhuǎn)換債券。尤其是自從大量發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的、帶有可分離的認(rèn)股權(quán)證從大量發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的、帶有可分離的認(rèn)股權(quán)證的債

44、券發(fā)行之后，投資者被潛在的資本利得吸引到的債券發(fā)行之后，投資者被潛在的資本利得吸引到這一市場(chǎng)。認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)的獨(dú)立發(fā)展，好比投資于這一市場(chǎng)。認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)的獨(dú)立發(fā)展，好比投資于日元股票的長(zhǎng)期買(mǎi)入期權(quán)。不過(guò)，在日本財(cái)政部出日元股票的長(zhǎng)期買(mǎi)入期權(quán)。不過(guò)，在日本財(cái)政部出臺(tái)管制規(guī)定及日本股票市場(chǎng)崩潰之后，這一市場(chǎng)的臺(tái)管制規(guī)定及日本股票市場(chǎng)崩潰之后，這一市場(chǎng)的總體情況已變得不確定。總體情況已變得不確定。 2022-4-1334關(guān)于債券評(píng)級(jí)關(guān)于債券評(píng)級(jí)w Moodys是應(yīng)債券發(fā)行人的要求，對(duì)其擬發(fā)行的國(guó)際是應(yīng)債券發(fā)行人的要求，對(duì)其擬發(fā)行的國(guó)際債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，發(fā)行人需為這一服務(wù)付費(fèi)?；趶陌l(fā)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，發(fā)行人需

45、為這一服務(wù)付費(fèi)?；趶陌l(fā)行人處獲取的財(cái)務(wù)報(bào)表與其他資料，行人處獲取的財(cái)務(wù)報(bào)表與其他資料，Moodys先得出先得出一個(gè)初步的評(píng)級(jí)結(jié)果，爾后通知發(fā)行人。發(fā)行人可對(duì)一個(gè)初步的評(píng)級(jí)結(jié)果，爾后通知發(fā)行人。發(fā)行人可對(duì)這一結(jié)果發(fā)表自己的見(jiàn)解。當(dāng)這一結(jié)果發(fā)表自己的見(jiàn)解。當(dāng)Moodys的評(píng)級(jí)最后確的評(píng)級(jí)最后確定時(shí)，發(fā)行人也還可以決定是否將結(jié)果公開(kāi)。因此，定時(shí)，發(fā)行人也還可以決定是否將結(jié)果公開(kāi)。因此，大量已公布的國(guó)際評(píng)級(jí)里一個(gè)相當(dāng)大的比例都是屬于大量已公布的國(guó)際評(píng)級(jí)里一個(gè)相當(dāng)大的比例都是屬于最高級(jí)。因評(píng)級(jí)較低的發(fā)行人不會(huì)選擇公開(kāi)其信用級(jí)最高級(jí)。因評(píng)級(jí)較低的發(fā)行人不會(huì)選擇公開(kāi)其信用級(jí)別。別。w Moodys對(duì)政治風(fēng)

46、險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，包括對(duì)政府系統(tǒng)、社會(huì)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，包括對(duì)政府系統(tǒng)、社會(huì)環(huán)境、國(guó)家的對(duì)外關(guān)系等方面的研究。它對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境、國(guó)家的對(duì)外關(guān)系等方面的研究。它對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，主要依據(jù)一國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)、國(guó)際流動(dòng)性、國(guó)的評(píng)價(jià)，主要依據(jù)一國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)、國(guó)際流動(dòng)性、國(guó)際收支的靈活性、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)管際收支的靈活性、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)管理及經(jīng)濟(jì)全貌等。理及經(jīng)濟(jì)全貌等。Moodys還對(duì)具有國(guó)家主權(quán)支持的還對(duì)具有國(guó)家主權(quán)支持的主體發(fā)行的債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，其做法是首先看發(fā)行主體主體發(fā)行的債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，其做法是首先看發(fā)行主體自身的信譽(yù)狀況，再看國(guó)家主權(quán)到底是增強(qiáng)還是降低自身的信譽(yù)狀況，再看國(guó)家主權(quán)到

47、底是增強(qiáng)還是降低了借款人的財(cái)務(wù)強(qiáng)度。了借款人的財(cái)務(wù)強(qiáng)度。 2022-4-1335專(zhuān)欄：債券上架發(fā)行（專(zhuān)欄：債券上架發(fā)行（Shelf sale）1000億額度億額度w 200 億日元的可轉(zhuǎn)換債券，滾動(dòng)發(fā)行的初次發(fā)行。億日元的可轉(zhuǎn)換債券，滾動(dòng)發(fā)行的初次發(fā)行。 評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)Aaa（決定其資金成本）（決定其資金成本）w 售價(jià)：面值的售價(jià)：面值的100%w 承銷(xiāo)商：由承銷(xiāo)商：由Nomura證券公司牽頭組成的辛迪加證券公司牽頭組成的辛迪加w 收益率：收益率：現(xiàn)行市場(chǎng)收益率現(xiàn)行市場(chǎng)收益率4.30%，到期收益率，到期收益率4.30%w 利息：年率利息：年率4.30%w 付息日：從付息日：從1991年年9月月28日

48、開(kāi)始，每年的日開(kāi)始，每年的3月月28日與日與 9月月28日付息。日付息。w 到期日：到期日：1998年年9月月28日日w 回購(gòu)特性：回購(gòu)特性：債券可能于債券可能于1994年年9月月28日開(kāi)始的日開(kāi)始的12個(gè)月里按票個(gè)月里按票面值的面值的103%回購(gòu)。自此以后，回購(gòu)價(jià)每年以面值的回購(gòu)。自此以后，回購(gòu)價(jià)每年以面值的1%遞減，遞減，至至1997年年9月月28日以后將按面值回購(gòu)。債券有可能全部回購(gòu)，日以后將按面值回購(gòu)。債券有可能全部回購(gòu)，而非部分。若遇英聯(lián)邦法律有變或細(xì)分致使公司被要求繳納新而非部分。若遇英聯(lián)邦法律有變或細(xì)分致使公司被要求繳納新增的稅款，公司將可能全部按面值的增的稅款，公司將可能全部按

49、面值的100%回購(gòu)債券。回購(gòu)債券。 2022-4-1336w 轉(zhuǎn)換特性：轉(zhuǎn)換特性：初定的債轉(zhuǎn)股價(jià)格為￥初定的債轉(zhuǎn)股價(jià)格為￥1299/股，但若遇一些特股，但若遇一些特殊事項(xiàng)將有調(diào)整。轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)量確定方法如下：先用每殊事項(xiàng)將有調(diào)整。轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)量確定方法如下：先用每1英鎊兌換英鎊兌換236日元的固定匯率將債券的日元本金數(shù)轉(zhuǎn)為英鎊本日元的固定匯率將債券的日元本金數(shù)轉(zhuǎn)為英鎊本金數(shù)，再用英鎊本金數(shù)除以每股的轉(zhuǎn)換價(jià)格￥金數(shù)，再用英鎊本金數(shù)除以每股的轉(zhuǎn)換價(jià)格￥1299。在。在1991年年8月月1日至日至1998年年9月月22日的任何時(shí)間里，都可以轉(zhuǎn)換。日的任何時(shí)間里，都可以轉(zhuǎn)換。w 資金用途：用于公司

50、的總體運(yùn)營(yíng)。主要用于投資或資金用途：用于公司的總體運(yùn)營(yíng)。主要用于投資或 貸款給本公司在日本的分支機(jī)構(gòu)。貸款給本公司在日本的分支機(jī)構(gòu)。w 發(fā)行方式：附息無(wú)記名式發(fā)行方式：附息無(wú)記名式w 票面值：￥票面值：￥100萬(wàn)萬(wàn)w 適用法律：日本法適用法律：日本法w 稅收條款：英聯(lián)邦稅法稅收條款：英聯(lián)邦稅法w 擔(dān)保：債券發(fā)行未獲擔(dān)保擔(dān)保：債券發(fā)行未獲擔(dān)保w 公司發(fā)行收入：約￥公司發(fā)行收入：約￥196億億w 剩余上架發(fā)行額：￥剩余上架發(fā)行額：￥800億億2022-4-13374.關(guān)于布拉迪債券關(guān)于布拉迪債券w 20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期，解決債務(wù)危機(jī)的最后一招是布拉迪債券市年代初期，解決債務(wù)危機(jī)的最后一招是布拉

51、迪債券市場(chǎng)。場(chǎng)。70年代末年代末80年代初，借給拉丁美洲借款人的美元銀團(tuán)貸款，年代初，借給拉丁美洲借款人的美元銀團(tuán)貸款，變成了一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。變成了一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。w 在美國(guó)前財(cái)政大臣尼古拉斯在美國(guó)前財(cái)政大臣尼古拉斯布拉迪布拉迪(Nicholas Brady)的倡導(dǎo)下，的倡導(dǎo)下，將這些銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券化的工具將這些銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券化的工具即布拉迪債券。布拉即布拉迪債券。布拉迪債券可在證券市場(chǎng)上流通。迪債券可在證券市場(chǎng)上流通。布拉迪債券有許多特征：布拉迪債券有許多特征：w 期限、利息支付，債務(wù)國(guó)政府擔(dān)保。期限、利息支付，債務(wù)國(guó)政府擔(dān)保。IMF或世界銀行等或世界銀行等最主要的是債務(wù)國(guó)政府購(gòu)買(mǎi)美

52、國(guó)國(guó)債如零息美國(guó)債券最主要的是債務(wù)國(guó)政府購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債如零息美國(guó)債券作為發(fā)行布拉迪債券的部分本金的支撐。作為擔(dān)保，作為發(fā)行布拉迪債券的部分本金的支撐。作為擔(dān)保，這些美國(guó)國(guó)債由債務(wù)國(guó)之外的第三國(guó)暫時(shí)代為保管這些美國(guó)國(guó)債由債務(wù)國(guó)之外的第三國(guó)暫時(shí)代為保管（in escrow,主要保管在美國(guó)）。主要保管在美國(guó)）。2022-4-1338總結(jié)國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)的主要構(gòu)成總結(jié)國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)的主要構(gòu)成銀團(tuán)貸款、歐洲票據(jù)和歐洲債券銀團(tuán)貸款、歐洲票據(jù)和歐洲債券w 銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款w 銀團(tuán)貸款的基本借款利率是以銀團(tuán)貸款的基本借款利率是以L(fǎng)IBOR作為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率。作為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率。w 歐洲票據(jù)市場(chǎng)用于描述歐洲貨幣市場(chǎng)上的

53、各類(lèi)短中期債務(wù)工具。歐洲票據(jù)市場(chǎng)用于描述歐洲貨幣市場(chǎng)上的各類(lèi)短中期債務(wù)工具。w 歐洲商業(yè)票據(jù)歐洲商業(yè)票據(jù)ECP，是與國(guó)內(nèi)的商業(yè)票據(jù)，是與國(guó)內(nèi)的商業(yè)票據(jù)CP類(lèi)似的短期債務(wù)，類(lèi)似的短期債務(wù)，只不過(guò)只不過(guò)ECP是在歐洲貨幣市場(chǎng)上融資。是在歐洲貨幣市場(chǎng)上融資。w 歐洲中期票據(jù)歐洲中期票據(jù)EMTN，在歐洲商業(yè)票據(jù)與歐洲債券之間架起期，在歐洲商業(yè)票據(jù)與歐洲債券之間架起期限缺口的橋梁。它們的償還條款與債券類(lèi)似，只不過(guò)期限更短。限缺口的橋梁。它們的償還條款與債券類(lèi)似，只不過(guò)期限更短。w 歐洲債券由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)組成的辛迪加承銷(xiāo)，在債券標(biāo)值貨幣歐洲債券由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)組成的辛迪加承銷(xiāo)，在債券標(biāo)值貨幣發(fā)行國(guó)之外的其他國(guó)家銷(xiāo)售。歐洲債券可以是直接的固定利率發(fā)行國(guó)之外的其他國(guó)家銷(xiāo)售。歐洲債券可以是直接的固定利率發(fā)行，也可以是浮動(dòng)利率和可轉(zhuǎn)換債券的方式。發(fā)行，也可以是浮動(dòng)利率和可轉(zhuǎn)換債券的方式。w 歐洲債券的吸引力源自無(wú)政府管制干預(yù)、更寬松的信息披露要?dú)W洲債券的吸引力源自無(wú)政府管制干預(yù)、更寬松的信息披露要求及優(yōu)惠的稅收狀況。求及優(yōu)惠的稅收狀況。w 布拉迪債券市場(chǎng)使得美元債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的新興市場(chǎng)國(guó)家的美元布拉迪債券市場(chǎng)使得美元債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的新興市場(chǎng)國(guó)家的美元銀團(tuán)貸款證券化。