融資模式分析

1、關(guān)于BOT項目融資模式分析目 錄一、BOT融資模式定義二、BOT融資模式的發(fā)展歷程及運用三、BOT融資模式的特點及適用范圍四、BOT融資模式的優(yōu)點五、BOT融資模式類型六、BOT融資模式運作程序七、BOT融資模式主要參與者八、BOT融資模式的相關(guān)合同九、BOT融資模式SWOT分析十、BOT融資模式風(fēng)險識別及風(fēng)險應(yīng)對一、BOT融資模式定義BOT是項目融資的一種方式， BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，通常直譯為“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”，意譯為“基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán)”更為合適。BOT是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式，政府就某個基礎(chǔ)設(shè)施項目與非政府部門的項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議

2、，授予項目公司來承擔(dān)該項目的融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護(hù)。在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項目公司通過向該項目的使用者收取費用，來回收項目投資、經(jīng)營和維護(hù)等成本，并獲取合理回報。政府部門則擁有對這一基礎(chǔ)設(shè)施項目的監(jiān)督權(quán)。特許期屆滿后，項目公司將該項目無償?shù)鼗驑O少的價格移交給政府部門。二、BOT融資模式的產(chǎn)生及發(fā)展運用狀況1. 產(chǎn)生的背景20世紀(jì)80年代初期到中期，是項目融資的低潮時期。在這一階段，雖然有大量的資金密集型項目，特別是發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施項目正在尋找資金，但是，由于世界性的經(jīng)濟(jì)衰退和第三世界債務(wù)危機(jī)所造成的影響還遠(yuǎn)沒有從人們心中消除。如何增加項目抗政治風(fēng)險、金融風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險的能力，如何提高項目的

3、投資收益和經(jīng)營管理水平，成為銀行、項目投資者和項目所在國政府在安排融資時所必須面對和解決的問題。2. BOT的提出1984年，當(dāng)時的土耳其總理厄扎爾首先提出了BOT這一概念，想利用BOT方式建造一座電廠。這個想法立即引起了世界的注意，尤其在發(fā)展中國家，如馬來西亞和泰國，他們把BOT看成是減少公共部門借款的一種方式，同時也推動他們國家吸引國外直接投資；3. BOT的發(fā)展 BOT投資方式作為一種新的國際投資方式，在80年代初開始得到較快發(fā)展，目前已被廣泛用于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。 如著名的橫貫英法的英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼的港口隧道、泰國曼谷的高架鐵路、土耳其的博斯普魯斯第二

4、大橋、菲律賓的諾瓦塔斯火電廠等，都采用了BOT投資方式。4. BOT在中國的發(fā)展及運用改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，對能源、交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了迫切要求。在這種情況下，大力推進(jìn)BOT模式，通過項目融資方式引入境內(nèi)外投資人參與建設(shè)、營運和管理，可克服國內(nèi)部分項目資金短缺的困難，從而實現(xiàn)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的重大突破。BOT項目融資活動并不僅限于外國資本參加，國內(nèi)各個部門也可以參加。出現(xiàn)了許多成功案例，如廣西來賓B電廠、深圳沙角B電廠、廣深高速公路、成都自來水六廠、山東日照電廠項目等等，更值得一提的是內(nèi)資BOT項目如福建泉州刺桐大橋工程是國內(nèi)首次采用內(nèi)資的BOT項目，1994年由市政府

5、和民營企業(yè)泉州市名流實業(yè)股份公司共同發(fā)起。這些項目的成功建設(shè)在實踐上驗證了BOT項目融資方式在我國基礎(chǔ)建設(shè)項目中的應(yīng)用有著很好的前景。三、BOT融資模式的特點及適用范圍1.BOT融資模式的特點（1）BOT具有無追索權(quán)項目融資的典型特點，債權(quán)人對于建設(shè)項目以外的資產(chǎn)和收入沒有追索權(quán)，BOT是利用資產(chǎn)(主要是基礎(chǔ)設(shè)施)進(jìn)行融資的形式，債權(quán)人對項目發(fā)起人的其它資產(chǎn)沒有追索權(quán)，建成項目投入使用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成為償還貸款和提供投資回報的唯一來源。融資不主要依賴項目發(fā)起人的資信或涉及的有形資產(chǎn)，債權(quán)人只考慮項目本身是否可行以及項目的現(xiàn)金流和收益是否可以償還貸款，其放貸收益取決于項目本身的效益，境內(nèi)機(jī)構(gòu)不

6、以建設(shè)項目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進(jìn)行抵押、質(zhì)押或償債。境內(nèi)機(jī)構(gòu)不提供任何形式的融資擔(dān)保?！焙唵沃v，即以項目自身的資產(chǎn)和項目未來的收益作為抵押來籌措資金的一種融資方式。項目的融資負(fù)債比一般較高，結(jié)構(gòu)也較復(fù)雜；多為中長期融資，資金需求量大，風(fēng)險也大，融資成本相應(yīng)較高；所得資金?？顚Ｓ?。(2)融資基礎(chǔ)一一項目導(dǎo)向性，即其融資主要依賴項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信來安排，而是通過項目的未來營利預(yù)期進(jìn)行融資。并且，往往以設(shè)立項目公司的方式進(jìn)行財務(wù)的獨立核算。項目融資的財務(wù)結(jié)構(gòu)主要是以項目本身作為一個獨立的法人，并以該項目未來的收入流作為貸款的追索對象和放貸的主要評審依據(jù)，對借

7、款者自身的資信沒有其它的擔(dān)保要求和追索要求，因而作為借款方的投資者一般不將通過項目融資方式融取的資金作為自己的債務(wù)，因此進(jìn)行這種投資不會對自己的財務(wù)狀況造成任何不利影響。 (3)會計處理一一非公司負(fù)債性，即項目融資的債務(wù)不作為借款人的債務(wù)表現(xiàn)于其資產(chǎn)負(fù)債表上。所以，項目融資是資產(chǎn)負(fù)債表外融資，使得項目的債務(wù)并不出現(xiàn)在項目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上。這種投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，其目的在于將發(fā)起人各自的財務(wù)狀況和項目的財務(wù)狀況相互獨立。這樣做，一方面可以把項目信貸風(fēng)險隔離開，從而按照項目本身價值公正評價項目的信貸風(fēng)險，另一方面為發(fā)起人從事更多的項目開發(fā)提供客觀的財務(wù)依據(jù)。而傳統(tǒng)融資方式下，項目債務(wù)是投

8、資者債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表里面，投資者的其它投資和項目投資之間自然會產(chǎn)生相互的約束。(4)風(fēng)險分擔(dān)。項目的運作存在這各種風(fēng)險，包括：信用風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、市場風(fēng)險、金融風(fēng)險、政治風(fēng)險、法律風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險等。傳統(tǒng)融資方式下，風(fēng)險往往集中于投資者、貸款方和擔(dān)保方，風(fēng)險難以分散。而項目融資卻捆綁了項目各方，并采用嚴(yán)格的法律合同將不同的風(fēng)險分散給比較合適或有能力承擔(dān)的項目各方，從而保證項目融資的順利實施。項目融資運作方案設(shè)計中復(fù)雜而有效的風(fēng)險結(jié)構(gòu)設(shè)計，實際上是融資成功的關(guān)鍵。 (5)股債比例不同。項目融資依靠項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度進(jìn)行融資安排。所以，項目融資允許投資者采用高度杠桿比率負(fù)債的方式為某個項目籌

9、集資金，而不會導(dǎo)致現(xiàn)有資金的攤薄。項目開發(fā)的大多數(shù)資金都是通過貸款租賃、出口信貸等方式融資實現(xiàn)，投資者股權(quán)所占比例較低。這種安排也是項目融資一個突出的優(yōu)勢。 2.BOT融資模式適用范圍BOT作為解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足和提高其運營效率的投融資方式，其實用性和有效性在實踐中得到了世界各國的認(rèn)同，為發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家政府普遍關(guān)注與使用。這種獨特的“私營化”投資建設(shè)模式逐漸成為在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域應(yīng)用最多的一種融資方式。適用于投資額大、建設(shè)周期長、回收見效慢的項目，主要集中于鐵路、收費公路、橋梁、隧道等交通部門，電力、煤氣等能源部門以及電信網(wǎng)絡(luò)等通訊事業(yè)和供水、污水處理設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。四、B

10、OT融資模式的優(yōu)點1. 采用BOT融資方式可以大規(guī)模地吸納國外資本和社會資金, 緩解我國目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金嚴(yán)重不足的問題, 加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐; 2. 采用BOT 方式有利于降低基礎(chǔ)設(shè)施的融資成本, 減輕政府的財政負(fù)擔(dān); 3. 基礎(chǔ)設(shè)施BOT 有利于拓寬融資渠道, 調(diào)控我國的投資結(jié)構(gòu), 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級, 使投資結(jié)構(gòu)整體趨于合理; 4. 有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運營效率, 并為今后政府接管基礎(chǔ)設(shè)施的管理提供良好的范例; 5.采用BOT 方式有利于降低政府財政風(fēng)險和項目參與者各方的風(fēng)險, 提高投資效益; 6.有利于于提前滿足社會與公眾的需求。采用BOT 投資方式, 可以使一些本來應(yīng)建設(shè)而又

11、無力投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目, 提前建成發(fā)揮作用, 以滿足社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。五、BOT融資模式類型 1. BOT融資模式基本類型（1）BOT政府授予項目公司建設(shè)新項目的特許權(quán)協(xié)議時通常采取此種方式。（2）BOOT（Build-Own-Operate-Transfer，建設(shè)一擁有一運營一移交），則指私人合伙人或某國際財團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目，項目建成后，在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營，期滿后將項目移交給政府。BOOT與BOT的主要區(qū)別：所有權(quán)區(qū)別，BOT方式項目建成后，私人只擁有所建成項目的經(jīng)營權(quán)，BOOT方式私人在項目建成后的規(guī)定期限內(nèi)既有經(jīng)營權(quán)，也有所有權(quán)；時間上的區(qū)別，采取BOT方式

12、，從項目建成到移交給政府這一段時間一般比采用BOOT方式短。 （3）BOO（Build-Own-Operate，建設(shè)一擁有一運營） BOO是指私營部門根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營某項基礎(chǔ)設(shè)施。但是，并不在一定時期后將該項目移交給政府部門。2.BOT方式的變異BOT、BOOT、BOO一般統(tǒng)稱為BOT模式。但是在實踐中，由于具體項目的條件不同和實際操作上的差異，BOT投資方式的具體結(jié)構(gòu)除了上述三種形式以外，還有其他一些形式，主要包括以下幾種：（1）BOOST（Build-Own-Operate-Subsidize-Transfer，建設(shè)一擁有一運營一補(bǔ)助一移交）模式。在該模式中，如果承包商的運

13、營收入與預(yù)期收入不相符時，政府可以考慮給予一定的補(bǔ)助。 （2）BLT（Build-Iease-Transfer，建設(shè)一租賃一移交），是指政府出讓項目建設(shè)權(quán)，在項目運營期內(nèi)，政府有義務(wù)成為項目的租賃人，在租賃期結(jié)束后，所有資產(chǎn)再轉(zhuǎn)移給政府公共部門。 （3）BT（Build-Transfer，建設(shè)一移交），是指項目建成以后立即移交，可按項目的收購價格分期付款。這和傳統(tǒng)意義上的總包合同沒有太大的區(qū)別。 （4）IOT（Investment-Operate-Transfer，投資一運營一移交），即收購現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議進(jìn)行運營，最后移交給公共部門。這些模式與BOT并無實質(zhì)上的差別，在基

14、本原則和思路上是一致的，所以習(xí)慣上仍將它們通稱為BOT模式。（5）BTO （Build-Transfer Operate，建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營），即項目建成后, 并不交由投資者經(jīng)營, 而是將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給政府, 由政府的壟斷公司經(jīng)營, 或與項目開發(fā)商共同經(jīng)營項目。（6）DBTO （ Design -Build Finance- Operate ，設(shè)計建設(shè)融資經(jīng)營），這種方式是從項目設(shè)計開始就特許給某一私人部門進(jìn)行, 直到項目經(jīng)營期收回投資, 取得投資收益。但項目公司只有經(jīng)營權(quán)沒有所有權(quán)。六、BOT融資模式運作程序1. 確定項目方案：BOT 項目在這一階段的首先應(yīng)對項目建設(shè)的必要性和依據(jù)進(jìn)行論證, 并進(jìn)一

15、步對市場進(jìn)行分析和預(yù)測, 初步確定產(chǎn)品方案、設(shè)計規(guī)模和項目需要實現(xiàn)的目標(biāo), 提出項目建議書。然后對項目的建設(shè)方案、投資估算、融資方案、財務(wù)分析、社會和環(huán)境影響評價以及市場風(fēng)險等進(jìn)行科學(xué)準(zhǔn)確的分析預(yù)測和研究, 最后做出投資決策, 提出可行性研究報告。2. 項目立項：項目立項, 是指將上一階段提出的可行性研究報告上報計劃管理部門, 并取得其對可行性研究報告以文件形式進(jìn)行同意建設(shè)的批復(fù)。BOT 項目在發(fā)布招標(biāo)文件之前, 按照國家規(guī)定的基本建設(shè)程序完成項目立項是必須的。3. 招標(biāo)準(zhǔn)備：項目立項完成后, 即可著手準(zhǔn)備招標(biāo)工作。招標(biāo)準(zhǔn)備工作充分與否是BOT 項目招標(biāo)工作成敗的關(guān)鍵, 應(yīng)該建立一個使所有投標(biāo)

16、人進(jìn)行投標(biāo)的基本框架。主要內(nèi)容有: （1）成立招標(biāo)小組，從已有的BOT 項目來看,成立招標(biāo)小組, 對于落實項目基本建設(shè)條件、加快招標(biāo)工作進(jìn)度和提高工作效率, 具有十分重要的意義。( 2) 聘請咨詢機(jī)構(gòu)，由咨詢機(jī)構(gòu)對項目的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、合同、法律等方面的問題, 作出細(xì)致、完整、嚴(yán)密的規(guī)定。否則, 即使是一個很小的疏忽, 也可能帶來不利的后果, 輕者致使項目失去公平, 陷政府處于不利地位, 重者將導(dǎo)致招標(biāo)失敗、項目流產(chǎn), 甚至使政府和國家遭受嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。( 3) 進(jìn)行項目技術(shù)參數(shù)研究, 明確技術(shù)要求。雖然政府在招標(biāo)前并不規(guī)定投標(biāo)人采取何種技術(shù)方案, 但是, 由于項目最終移交給政府, 而且項目多是

17、為公眾提高公共服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施, 因此, 必須在規(guī)劃條件、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、工藝和設(shè)備水平、環(huán)境保護(hù)等方面提出明確的要求。( 4) 準(zhǔn)備資格預(yù)審文件, 制定資格預(yù)審標(biāo)準(zhǔn)。資格預(yù)審是招標(biāo)工作中一個很重要的環(huán)節(jié),尤其對于前期工作周期長、情況復(fù)雜的BOT 項目。在正式投標(biāo)前進(jìn)行資格預(yù)審, 可以淘汰一部分不符合項目要求的投標(biāo)人, 選定幾家實力較強(qiáng)的投標(biāo)人, 邀請他們前來參加投標(biāo), 能減少招標(biāo)工作量, 提高招標(biāo)質(zhì)量和招標(biāo)的成功率。因此, 政府或其聘請的咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)該及早準(zhǔn)備資格預(yù)審文件, 在預(yù)審文件中明確資格預(yù)審標(biāo)準(zhǔn)。資格預(yù)審文件中的資格要求, 應(yīng)該根據(jù)項目的特點和要求進(jìn)行制定。( 5) 設(shè)計項目結(jié)構(gòu), 落實項目條

18、件。不同的地方政府及其職能部門,在管理程序上不盡相同; 不同類型的項目具有不同的特點和各種不同的要求。因此, 應(yīng)該針對項目本身的特點, 結(jié)合政府在本項目上制定的目標(biāo), 設(shè)計合理的項目結(jié)構(gòu), 并根據(jù)項目結(jié)構(gòu), 逐項落實項目的各種條件, 為確保招標(biāo)成功打下堅實的基礎(chǔ)。( 6) 準(zhǔn)備招標(biāo)文件、投資框架協(xié)議、特許權(quán)協(xié)議、制定評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)等。在確定項目結(jié)構(gòu)、初步落實項目基本條件后, 即可開始編制招標(biāo)文件, 制定投資框架協(xié)議和特許權(quán)協(xié)議。在招標(biāo)文件中, 必須詳細(xì)說明政府在招標(biāo)文件, 制定投資框架協(xié)議和特許權(quán)協(xié)議。在招標(biāo)文件中, 還必須詳細(xì)說明政府在技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等方面的要求, 讓投標(biāo)人盡可能充分和準(zhǔn)確地領(lǐng)會

19、政府的意圖。在特許權(quán)協(xié)議中, 應(yīng)對經(jīng)營期限、政府提供的各種支持條件或者承諾、項目公司的責(zé)任、項目融資與財務(wù)管理、項目的建設(shè)、運營和移交方案、不可抗力、協(xié)議的變更、終止和解除、爭議的解決等作出明確的規(guī)定。評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該體現(xiàn)政府在選擇什么樣的投資人和建成一個什么樣的項目方面的要求和標(biāo)準(zhǔn), 尤其對主要目標(biāo)( 例如:經(jīng)營期、融資方案、建設(shè)方案、運營方案、移交方案等) 有一個明確的定義和標(biāo)準(zhǔn)。4. 資格預(yù)審，邀請對項目有興趣的潛在投資人參加投標(biāo)資格預(yù)審, 如果是公開招標(biāo)則應(yīng)該在指定的媒體上發(fā)布招標(biāo)公告。資格預(yù)審主要應(yīng)對潛在投資人的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、銀行信用等級、技術(shù)力量、履約記錄等方面的資料進(jìn)行審查。資

20、格預(yù)審工作完成后, 向通過資格預(yù)審的單位發(fā)出投標(biāo)邀請書, 邀請其參加投標(biāo)。5.準(zhǔn)備和遞交投標(biāo)文件：通過資格預(yù)審的投標(biāo)人在收到投標(biāo)邀請書后, 如果決定繼續(xù)投標(biāo), 則應(yīng)按照招標(biāo)文件的要求, 提出詳細(xì)的建議書( 即投標(biāo)文件)，并在招標(biāo)文件規(guī)定的投標(biāo)截止時間前向招標(biāo)人遞交自己的投標(biāo)文件。6.評標(biāo)與定標(biāo)：投標(biāo)結(jié)束后, 招標(biāo)人應(yīng)依法組建評標(biāo)委員會, 按照招標(biāo)文件中規(guī)定的評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和方法對投標(biāo)人提交的投標(biāo)文件進(jìn)行評審, 招標(biāo)文件中沒有規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)和方法, 不得作為評標(biāo)的依據(jù)。評標(biāo)結(jié)束后, 評標(biāo)委員會應(yīng)按照評標(biāo)細(xì)則的規(guī)定向招標(biāo)人推薦中標(biāo)候選人, 并標(biāo)明排列順序。7.談判：決標(biāo)后, 招標(biāo)人應(yīng)邀請中標(biāo)者與政府進(jìn)行談判

21、。BOT 項目的談判時間較長, 而且非常復(fù)雜, 因為項目牽涉到一系列合同以及相關(guān)條件, 談判的結(jié)果要使中標(biāo)人能為項目籌集資金, 并保證政府把項目交給最合適的投標(biāo)人。在特許協(xié)議簽訂之前, 政府和中標(biāo)人都必須準(zhǔn)備花費大量的時間和精力進(jìn)行談判和修改合同。如果政府與排名第一的中標(biāo)候選人不能達(dá)成協(xié)議, 政府可能會轉(zhuǎn)而與排名第二的中標(biāo)候選人進(jìn)行談判, 以此類推。轉(zhuǎn)自項目管理者聯(lián)盟8.融資和審批：談判結(jié)束且草簽特許協(xié)議以后, 中標(biāo)人應(yīng)組建項目公司, 由項目公司負(fù)責(zé)項目的融資, 按照國家規(guī)定的基本建設(shè)程序辦理項目的審批手續(xù), 并正式與貸款人、建筑承包商、運營維護(hù)承包商和保險公司等簽訂相關(guān)合同, 最后, 與政府

22、正式簽署特許權(quán)協(xié)議。9.項目實施：項目公司在簽訂特許權(quán)協(xié)議之后, 開始進(jìn)入項目的實施階段。項目公司應(yīng)按照國家法律、法規(guī)的規(guī)定及特許權(quán)協(xié)議的約定, 選擇具有相應(yīng)資質(zhì)的設(shè)計單位、承包商、監(jiān)理單位和重要材料、設(shè)備供應(yīng)單位。即按照合同規(guī)定, 選擇設(shè)計單位開始工程設(shè)計, 承包商開始按施工圖設(shè)計中確定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、工期要求和投資要求完成項目的建設(shè)。在項目建設(shè)實施過程中, 項目公司應(yīng)積極與政府加強(qiáng)溝通, 接受政府提出的合理化建議, 以降低工程造價, 保證工程按期完工。工程完工后開始正式商業(yè)運營, 在特許經(jīng)營期屆滿時將項目設(shè)施移交給政府或其指定機(jī)構(gòu)。需要強(qiáng)調(diào)的是, 在實施階段的任何時間, 政府都不能放

23、棄監(jiān)督和檢查的權(quán)利。因為項目最終要由政府或其指定機(jī)構(gòu)接管并在相當(dāng)長的時間內(nèi)繼續(xù)運營, 所以必須確保項目從設(shè)計、建設(shè)到運營和維護(hù)都完全按照政府和中標(biāo)人在合同中規(guī)定的要求進(jìn)行。七、BOT融資模式主要參與者 采用BOT模式投資建設(shè)的項目涉及到參與方，包括政府、發(fā)起人或股東、貸款人、供應(yīng)商、保險公司、運營公司、承包商和產(chǎn)品購買商等。主要參與方在BOT項目中的地位和作用如下： 1政府政府是BOT項目的最終擁有者，它的職責(zé)是，頒布支持BOT項目的政策和措施；確定BOT項目的執(zhí)行程序以及對項目的選定；授予特許權(quán)協(xié)議；對項目進(jìn)行宏觀管理；接受項目公司在特許期滿時移交的項目。政府對BOT項目的態(tài)度以及在BOT項

24、目實施過程中給予的支持直接影響項目的成敗。 2.項目公司項目公司通常是由一些國際投資公司、國際承包商、設(shè)備供應(yīng)商、運營公司組成，依照政府的法律而建立。項目公司是整個BOT項目的核心，是項目的主辦者。它的權(quán)利和責(zé)任是：在特許期內(nèi)擁有特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的特許權(quán)；全面負(fù)責(zé)項目的融資、設(shè)計、建造及運營；負(fù)責(zé)對貸款銀行債務(wù)和利息的清償，以及在股東中的利潤分配；特許期期滿時將項目移交給政府。3投資人投資人一般分為兩類：一類雖為項目注入股本金，成為股東，但他們并不直接參與項目的經(jīng)營管理；另一類可成為項目的發(fā)起人，不僅為項目注入股本金，而且還負(fù)責(zé)項目的承辦，它既是項目的主要股本注入人，又是項目公司的主要組建人。4

25、貸款人 貸款人包括各類商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)、基金公司等。他們?yōu)轫椖啃枰拇蟛糠仲Y金貸款，是項目的債權(quán)人。他們按貸款協(xié)議有計劃、分期地投入資金，并對貸款的使用進(jìn)行監(jiān)督。 5承包商 承包商是項目的承建者，與項目公司簽訂承包合同。合同一般為總承包合同，包括設(shè)計、采購和施工。承包商也可以是項目公司的股東或其所屬企業(yè)。6運營公司運營公司受項目公司委托，按照雙方簽訂的運營合同對已完成的項目進(jìn)行運行、管理、設(shè)施的維護(hù)以及收費。7.用戶用戶即BOT項目所提供產(chǎn)品或服務(wù)的對象，一般為公眾或政府的公用事業(yè)機(jī)構(gòu)。為保證BOT項目的正常收入，項目公司一般與政府有關(guān)管理部門或公用事業(yè)機(jī)構(gòu)簽訂購買協(xié)議，保證項目的最低收入。

26、對于一些項目(如道路項目)，服務(wù)對象為個體用戶，這種情況下BOT項目公司與用戶是沒有合同的。8供應(yīng)商供應(yīng)商即為BOT項目提供原材料和燃料的供應(yīng)商。項目的運營可能需要一些原材料或燃料，如火電廠需要煤或油。9信托銀行項目公司按貸款人的要求，在一家銀行設(shè)立一信托賬戶(或稱為第三方賬戶)，在滿足必要的開支后，項目收益直接匯人該賬戶。設(shè)立信托賬戶的銀行為信托銀行。設(shè)立信托賬戶主要目的是保護(hù)貸款的權(quán)利，確保項目收益的合理分配。10保險公司保險公司是指接受項目公司的保險費，為項目提供保險的公司。它的責(zé)任是對項目中風(fēng)險進(jìn)行保險。 八、BOT融資模式相關(guān)合同BOT項目的參與方主要包括政府、項目公司(即被授予特許

27、權(quán)的私營部門)、投資者、貸款人、保險和擔(dān)保人、總承包商(承擔(dān)項目的設(shè)計、建造)、運營開發(fā)商(承擔(dān)項目建成后的運營和管理)。各參與人之間的權(quán)利與義務(wù)通過各種合同、協(xié)議確立。1.咨詢協(xié)議由于政府機(jī)構(gòu)缺乏BOT領(lǐng)域的專業(yè)經(jīng)驗，特別是BOT項目涉及了大量的法律、金融和技術(shù)問題。按慣例，政府均聘用有經(jīng)驗的咨詢公司進(jìn)行BOT項目的立項、可行性研究，通過咨詢公司來組織BOT項目的資格預(yù)審，編制招標(biāo)文件，安排招標(biāo)，評標(biāo)，協(xié)助政府和項目發(fā)起人與貸款人進(jìn)行談判。所以，BOT項目中的第一個合同就是政府與咨詢公司之間簽署的“咨詢協(xié)議”。 2.項目公司協(xié)議為了實施BOT項目，項目發(fā)起人最終要組建一個項目公司。項目公司成

28、員或股東可以由建設(shè)承包商、設(shè)備和物資供應(yīng)商、運營商、股本投資者和金融機(jī)構(gòu)等方面人員組成。項目公司的具體形式須參照并符合國家相關(guān)的公司法、稅法和外國投資法等法律、法規(guī)。3.股東協(xié)議 BOT項目一般所需資金數(shù)額巨大，大多數(shù)BOT項目是由多家公司組成國際性財團(tuán)共同投資的。 財團(tuán)可由國際性的工程承包公司和投資公司組成。它們共同向項目公司出資而成為項目公司股東。股權(quán)的分配是通過各投資人之間的股東協(xié)議來確定。有的BOT項目中，政府也可能是項目公司的參股人之一，有時政府雖未出資，但根據(jù)特許權(quán)協(xié)議規(guī)定，也享有一定比例的股權(quán)，不過政府必須承擔(dān)其他方面的義務(wù)，如提供項目用地以及其他方面的保證和支持等。4.貸款協(xié)議

29、在BOT投資中，項目公司自有資金一般不超過項目所需總金額的30，其余資金要靠貸款解決。在BOT項目的貸款協(xié)議中，借款人為項目公司，貸款人往往是多家金融機(jī)構(gòu)組成的銀團(tuán)，這樣可以起到分散風(fēng)險的作用。項目公司可以用公司財產(chǎn)或權(quán)益為貸款做抵押。5總承包合同項目公司可以自行設(shè)計、建造并運營項目。但是在更多情況下，項目公司主要承擔(dān)融資作用，或項目公司不具備建設(shè)條件。項目公司會尋找合適的工程承建商簽訂總承包合同。6購買協(xié)議BOT的項目收入須能夠支付項目公司的運營費用，支付貸款本息和股本回報。一般情況下，項目公司都會與一定數(shù)量的用戶簽訂購買協(xié)議，保證日后對項目的市場需求。項目公司還可以與政府主管部門簽訂購買協(xié)

30、議，讓政府保證以約定的價格購買項目公司最低數(shù)額的產(chǎn)出量。在其他情況下，如收費高速公路，項目公司會要求政府保證高速公路最低車流量以及合適的收費結(jié)構(gòu)。7供應(yīng)合同供應(yīng)合同的主要目的是確保項目公司有穩(wěn)定持續(xù)的原材料、燃料和設(shè)備的供應(yīng)，保證項目的正常生產(chǎn)運營。項目公司與原材料、設(shè)備和燃料供應(yīng)商簽訂供應(yīng)合同，尋求穩(wěn)定的供應(yīng)來源。有時，項目公司要求政府出具針對供應(yīng)商的“履約保函”。BOT項目中的供應(yīng)合同與其他傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的供應(yīng)合同并沒有什么實質(zhì)性的區(qū)別。8.運營合同在一些BOT項目中，項目的運營和維護(hù)并不是由項目公司自己來做，而是外包給有經(jīng)驗的項目運營維護(hù)商。運營維護(hù)商對項目的日常運營和維護(hù)負(fù)責(zé)。營運

31、商可能是項目公司的股本投資者之一。9保險合同 BOT項目需要保險公司的參與。BOT項目保險包括事故險、第三方責(zé)任險及其他的商業(yè)保險。 10托管協(xié)議BOT項目營運收入通常不是直接付給項目公司，而是直接匯人一個或多個托管賬戶(也叫第三者保管賬戶)。管理托管賬戶的通常是貸款人之中的某一家銀行，它與項目公司無關(guān)。匯入托管賬戶的款項再按事先約定的優(yōu)先順序，依次付給應(yīng)收款的各方。這是項目貸款人通常要求的一種擔(dān)保安排。 11. 特許權(quán)協(xié)議公共基礎(chǔ)設(shè)施項目對政府的國民經(jīng)濟(jì)和社會生活有著重大影響，基礎(chǔ)設(shè)施項目一般是由政府或國有的專營公司承擔(dān)。私營部門要進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項目投資，首先要獲得政府的許可，這就必須簽訂特許

32、權(quán)協(xié)議。特許權(quán)協(xié)議是整個BOT項目的依據(jù)，其他所有貸款、工程承包、運營慣例、保險、擔(dān)保等諸種合同均是以此協(xié)議為依據(jù)，為實現(xiàn)其內(nèi)容而服務(wù)的。最能代表BOT項目特征的合同就是特許權(quán)協(xié)議。九、BOT融資模式SWOT分析通過對BOT模式進(jìn)行分析后，建立SWOT模型對該模式本身的優(yōu)缺點以及兩種模式所處的外部環(huán)境中存在的機(jī)會與威脅進(jìn)行分析。1.優(yōu)勢分析從政府的角度出發(fā)，BOT模式所擁有的優(yōu)勢有以下幾個方面。（1）可以解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的資金短缺問題政府采用BOT模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能吸收大量分散的民間資本和國外資金，可以很好地解決政府資金短缺問題。采用BOT模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，政府無需籌措和積累資金，

33、可以通過對項目合理的組織和安排，加強(qiáng)項目管理，同時開發(fā)和建設(shè)多個項目。（2）可以轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中存在的風(fēng)險基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的資金占用量大，建設(shè)運營周期長，這顯然會增加項目在建設(shè)和運營過程中的風(fēng)險。如果采用BOT模式，政府就可以把項目融資的所有責(zé)任轉(zhuǎn)移到承包商身上，降低自身在項目中所要承擔(dān)的風(fēng)險。（3）可以引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，提高動作效率，改善項目管理項目投資方為了減少風(fēng)險，獲得較高的利潤回報，需要引進(jìn)先進(jìn)的項目設(shè)計和管理方法，提高項目的建設(shè)質(zhì)量，加快項目的建設(shè)進(jìn)度，以保證項目完成。 2.劣勢分析運用兩種模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項目的資金占用量大，建設(shè)周期長，項目存在的風(fēng)險相對比較大，這是兩種模式所共

34、有的劣勢。具體體現(xiàn)在以下幾個方面。（1）政府對項目的控制力減弱采用BOT模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)項目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)全部交由項目公司建設(shè)和經(jīng)營，這樣就會減弱政府對項目的影響力和控制力，可能達(dá)不到政府預(yù)期中的效果。（2） 項目的參與方較多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜BOT項目的實施是一項復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要大量行業(yè)和部門參與。由于各參與方都會以各自的利益為重，以實現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)，就使得他們之間的利益沖突再所難免，進(jìn)而對于整個項目的順利完工產(chǎn)生一定的阻礙作用。（3）項目初期談判時間長，融資成本高BOT的合同復(fù)雜，它包括特許經(jīng)營合同這一核心合同以及燃料原料供應(yīng)合同、產(chǎn)品購買合同等附加合同，這些合同涉及

35、到項目特許期限、產(chǎn)品定價等條款的艱難談判過程；由于受項目經(jīng)營過程中的不確定性因素和機(jī)會主義行為的影響，BOT項目很容易產(chǎn)生“重新磋商”現(xiàn)象，這將給政府、投資方及相關(guān)主體帶來無休止的麻煩和成本損失。3 .機(jī)遇分析BOT模式作為出現(xiàn)時間不長的新型融資模式，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域發(fā)揮著越來越重要的作用。（1）我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)了BOT模式的發(fā)展我國快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)與落后的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之間的矛盾，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的巨大需求和資金短缺之間的矛盾十分突出。為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，國家必須對基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行建設(shè)，然而，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的資金政府難以全部擔(dān)負(fù)，BOT模式的出現(xiàn)恰好可以彌補(bǔ)政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中籌措資金能力的不

36、足。（2）我國的宏觀環(huán)境為BOT模式的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)我國政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，投資空間巨大，對外來資本具有極強(qiáng)的吸引力，在很大程度上為項目的成功以及項目預(yù)期獲得高投資回報率奠定了基礎(chǔ)。同時，我國法律法規(guī)體系進(jìn)一步健全，規(guī)范完整的法律體系可以保證私營投資者與政府的合作，約束合同各方的權(quán)利和義務(wù)，有效降低投資成本和投資風(fēng)險。（3）我國投融資政策的變化為BOT模式帶來機(jī)遇我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，也促使我國投資體制發(fā)生了變化。國家對基礎(chǔ)設(shè)施項目投資實行多元化策略，鼓勵民營資本及外資參與經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)，以解決基礎(chǔ)設(shè)施投資周期長、資金需求量大的問題。政策的變化同樣可以促進(jìn)BOT模式的進(jìn)一步發(fā)展

37、。4.挑戰(zhàn)分析BOT模式在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中擁有廣闊的應(yīng)用前景和發(fā)展空間，然而，這種融資模式在我國具體實踐中依然存在著很大的挑戰(zhàn)。（1）相關(guān)法律不健全目前，我國關(guān)于BOT模式的立法還不完善，缺乏統(tǒng)一適用的BOT投資的相關(guān)規(guī)范性立法文件，因而許多問題缺乏法律依據(jù)，無法有效進(jìn)行解決，阻礙了BOT模式的應(yīng)用與發(fā)展。（3）管理體制不完善BOT模式的運作涉及到國家的產(chǎn)業(yè)政策、外資政策和投資政策，目前國家尚缺乏專門的機(jī)構(gòu)對BOT項目實施有效管理，這也使得BOT模式在運作過程中，各部門由于利益不同一旦發(fā)生問題而難以協(xié)調(diào)。5.結(jié) 論通過上面的SWOT分析，可以得出以下三點：（1）政府應(yīng)利用該模式的優(yōu)勢，抓住其

38、外部存在的機(jī)會，依靠資金籌措的優(yōu)勢抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇加快BOT融資的發(fā)展。這種模式在資金籌集上的優(yōu)勢是其他融資模式所無法比擬的，那么充分利用資金優(yōu)勢就應(yīng)成為政府進(jìn)行BOT項目建設(shè)采取的戰(zhàn)略舉措之一。（2）監(jiān)視外部環(huán)境中存在的威脅，通過其所具有的優(yōu)勢化解受到的威脅，應(yīng)運用自身的優(yōu)勢去避免或減輕外部立法不完善，人才缺乏的挑戰(zhàn)。（3）把握住外部環(huán)境中存在的機(jī)會，改進(jìn)該種模式自身存在的劣勢。政府部門利用BOT模式進(jìn)行融資，要充分利用外部機(jī)遇來改進(jìn)內(nèi)部劣勢，以促進(jìn)BOT融資的發(fā)展。 十、BOT融資模式風(fēng)險及應(yīng)對措施1.BOT融資模式存在風(fēng)險BOT融資作為項目融資的一種主要方式，也正在我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中

39、扮演著越來越重要的角色，由于我國開展BOT項目融資工作的時間比較短，不可避免地存在一些不完善之處，主要表現(xiàn)在項目對外融資行為不夠規(guī)范，容易造成項目投資風(fēng)險加大、融資成本較高和投資應(yīng)得利潤減少。同時，在目前情況下BOT項目融資的擴(kuò)大推行還面臨許多技術(shù)問題，主要原因是BOT項目融資所要求的資信能力、知識、技術(shù)和經(jīng)驗都比較復(fù)雜。對于項目所在地政府來說，BOT模式具有開放基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以利用外資或私人資本即“以市場換資金”的特點。它的優(yōu)點主要是能夠拓寬吸引外資及私人資本的渠道，減少政府主權(quán)借貸和還本付息的責(zé)任，同時，還可以打破公用基礎(chǔ)設(shè)施由國家專營的壟斷局面，引入競爭機(jī)制和先進(jìn)的施工、管理技術(shù)經(jīng)驗，但在

40、特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)，政府將暫時失去對項目所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的控制，對項目主辦者來說，采用BOT模式使他們有機(jī)會涉足原本由國家政府壟斷建設(shè)經(jīng)營的投資回報穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營領(lǐng)域，還可同時有機(jī)會促進(jìn)項目主辦方的相關(guān)產(chǎn)品尤其是大型工業(yè)成套設(shè)備進(jìn)入相應(yīng)市場。但是，作為一種復(fù)雜的項目融資技術(shù)，BOT項目通常投資額大、建設(shè)周期長，涉及到當(dāng)?shù)卣椖抗?、銀行金融機(jī)構(gòu)、保險公司、工程建設(shè)承包商、經(jīng)營管理公司、設(shè)備材料供應(yīng)商、項目產(chǎn)品購買者等眾多當(dāng)事人，各方之間合同關(guān)系復(fù)雜。在BOT項目融資的各種角色中，項目發(fā)起人成立的項目公司和當(dāng)?shù)卣容^特殊，是特許權(quán)協(xié)議的雙方當(dāng)事人，相比而言，項目所在地政府比較超脫，

41、行使的是一種戰(zhàn)略控制和監(jiān)督權(quán)，項目公司則不然，除了特許商角色之外，它還是融資合同中的借款人，建筑承包合同中的發(fā)包人等等不一而足，這種角色的復(fù)雜性決定了它在BOT項目融資中居于特殊地位，在風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)中起著關(guān)鍵作用。以項目發(fā)起人和項目公司對風(fēng)險能否控制為標(biāo)準(zhǔn)，可將風(fēng)險劃分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險（1） BOT項目融資的系統(tǒng)風(fēng)險分析項目系統(tǒng)風(fēng)險(又稱不可控風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險)，指的是項目的建設(shè)、運營由于受到超出項目公司或項目發(fā)起人可以控制范圍之外的政治、經(jīng)濟(jì)和自然環(huán)境的影響，而遭受損失的風(fēng)險。此類風(fēng)險一般無法準(zhǔn)確預(yù)測，只能通過采取一定的預(yù)防措施來降低或轉(zhuǎn)移項目系統(tǒng)風(fēng)險可能涉及到項目的各個方面和各個階段，

42、項目的選擇、建設(shè)、生產(chǎn)、運營、市場銷售等全過程都可能受到項目系統(tǒng)風(fēng)險的影響不可抗力風(fēng)險分析不可抗力是指當(dāng)事人不能預(yù)見，不能避免并且不能克服的自然事件和社會事件。合同雙方可以在合同中約定不可抗力事件的具體范圍。不可抗力事件造成的損失大致可分為直接損失和間接損失兩種，直接損失是指對項目設(shè)施本身造成的損失，間接損失是指項目設(shè)施喪失功能而導(dǎo)致的收益損失不可抗拒的自然風(fēng)險即因地震，洪水，臺風(fēng)、海嘯、雷擊，火山爆發(fā)以及意外事故等引起的風(fēng)險，這類風(fēng)險是BOT項目融資參與各方無法控制的。政策風(fēng)險分析政策風(fēng)險一般是指由于國家的政策發(fā)生變化而給項目帶來的風(fēng)險，以及政府對項目越權(quán)干預(yù)而產(chǎn)生的風(fēng)險，其主要包括：政府由

43、于某種政治原因或政策的需要，對項目進(jìn)行征用、沒收和終止債務(wù)的償還等其他原因而給項目造成的不利影響或經(jīng)費超支等風(fēng)險；政府用增加稅收、強(qiáng)制性規(guī)定從項目所在地購買原材料或在當(dāng)?shù)爻鍪郛a(chǎn)品和服務(wù)、征收額外的特許權(quán)使用費等方式對BOT項目融資的設(shè)計、選址、工程建設(shè)、運營及產(chǎn)品銷售進(jìn)行越權(quán)干預(yù)。政策風(fēng)險是BOT項目融資所面臨的最重要的風(fēng)險，因為它會對所有其他項目風(fēng)險產(chǎn)生重要的影響。法律風(fēng)險分析由于土地管理法、稅法、勞動法、環(huán)保法等法律法規(guī)的變化以及其他政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險，BOT項目融資的成功運作在很大程度上依賴于政府的特許經(jīng)營權(quán)、優(yōu)惠的稅收政策等，并以特許權(quán)協(xié)議和相關(guān)政策作為項目融資的重要信

44、用支持。因此這些與項目有關(guān)的敏感性問題方面的法律如果發(fā)生變動，就可能引起項目增加成本、降低收益的后果。市場風(fēng)險分析由于BOT融資項目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市場，股本投資者不希望其投資收益取決于其產(chǎn)品市場中的表現(xiàn)，不希望直接面對市場風(fēng)險。比如項目建成投入運行后，因市場競爭、新技術(shù)的出現(xiàn)以及管理機(jī)制等因素影響，造成實際收入低于設(shè)計收入，現(xiàn)金流量不足，難以補(bǔ)償項目經(jīng)營成本支出和按時歸還貸款的風(fēng)險。利率風(fēng)險分析在BOT項目融資過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失的風(fēng)險，如果項目公司采用浮動利率融資，一旦利率上升項目生產(chǎn)成本就會攀升，如果采用固定利率融資，一旦市場利率

45、下降便會造成機(jī)會成本的提高。所以項目公司必然面臨著各種貨幣利息變化的風(fēng)險。原材料風(fēng)險分析原材料包括BOT融資項目在工程建設(shè)期使用的建筑材料和運營后需要的原料，如煤，氣、電、油以及水處理項目中的原水等。原材料風(fēng)險又稱為項目上游風(fēng)險，供給商越少，供給量越大。以別的材料代替現(xiàn)有材料越困難，項目就越容易被上游卡住脖子，上游風(fēng)險就越高。一個BOT項目融資的成功很大程度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價格購買到原材料，以保證項目公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)在市場上能以具有競爭力的價格出售債權(quán)人只有在對原材料市場有充分了解和把握的前提下，才能承擔(dān)這些原材料在事實上可以按照預(yù)測的渠道和價格買到的風(fēng)險在BOT項

46、目融資中，這種風(fēng)險時刻存在，費用變化往往很大，項目融資中的債權(quán)人由于對原材料未來價格的預(yù)測不準(zhǔn)確常常陷入財務(wù)困境。能源和其他輔助設(shè)施風(fēng)險分析可靠的能源、動力供應(yīng)對于BOT融資項目的開工建設(shè)具有至關(guān)重要的作用，是保證BOT融資項目順利進(jìn)行的關(guān)鍵而政府在提供能源方面起著關(guān)鍵作用，沒有項目所在地政府的強(qiáng)有力支持和密切合作，項目公司和債權(quán)人將可能面臨較大的風(fēng)險其他公用輔助設(shè)施包括項目所在地的供水、供熱設(shè)施，廢水、廢氣處理設(shè)施，以及居住，生活服務(wù)、文化體育設(shè)施等，這些輔助設(shè)施對于保持項目建設(shè)、運營的持續(xù)性及勞動力的穩(wěn)定性也起著很大的作用。通貨膨脹風(fēng)險分析通貨膨脹可能會使項目所在地的工資和物價水平大幅上漲

47、，導(dǎo)致項目運營成本上升，可能對項目的財務(wù)可行性帶來巨大影響如果在合同中沒有調(diào)價條款或調(diào)價條款寫得太籠統(tǒng)，對項目公司而言將會是一個潛在的巨大風(fēng)險。在實施BOT項目融資時，仍應(yīng)充分考慮到通貨膨脹的風(fēng)險資產(chǎn)評估風(fēng)險分析資產(chǎn)評估特別是土地使用權(quán)評估問題可能是投資商在投資過程中爭議最大的一個問題，如果評估制度不完備，評估機(jī)構(gòu)不健全，將使項目風(fēng)險增大。投資回收期風(fēng)險分析這也是項目發(fā)起人和項目公司不能控制的風(fēng)險公共基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險之一就是投資回收期長，比如電力項目的特許期限一般為10-20年，供水工程要15-30年，隧道項目一般在30年以上，為了使自身收益固定，投資者往往要求政府給予固定的投資回報率保證。（2

48、） BOT項目融資的非系統(tǒng)風(fēng)險分析非系統(tǒng)風(fēng)險又稱可控風(fēng)險，是BOT項目融資中的參與各方可以自行控制和處理的風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險的管理主要是通過項目參與各方相互之間的約束和制約來完成的，各方通過反復(fù)協(xié)商談判，達(dá)成各種內(nèi)部協(xié)議這些協(xié)議明確界定了BOT項目融資參與各方的權(quán)利、義務(wù)，相關(guān)的非系統(tǒng)風(fēng)險也被有效地分配和管理。可供量風(fēng)險分析開發(fā)電站、高速公路、供水廠等BOT融資項目以及其他能源交通項目，要基于對這些公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的可供量的評估，以及對發(fā)起人開發(fā)這些項目的能力所作的預(yù)測。債權(quán)人進(jìn)行這類項目融資，不得不承擔(dān)這些資源是否存在、并能否開發(fā)的風(fēng)險如果發(fā)電量、車流量或儲量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于先前的預(yù)測，項目就不能按預(yù)

49、期的標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供服務(wù)，就不會有足夠的現(xiàn)金流量支付經(jīng)營費用，提供利潤和償還債權(quán)人本息。因此，發(fā)電量、車流量，供水量等是否準(zhǔn)確，對于項目融資的成敗至關(guān)重要。信用風(fēng)險分析BOT項目融資參與各方彼此都存在一個信用風(fēng)險的問題，對于債權(quán)人而言，采用項目融資方式放款，必須選擇好理想的項目發(fā)起人和運營商。投標(biāo)失敗的風(fēng)險分析指在競爭投標(biāo)中，私人財團(tuán)由于競爭失敗不能組成項目公司簽不成特許權(quán)協(xié)議造成開發(fā)費用損失的風(fēng)險。對于大型BOT融資項目來說，開發(fā)和投標(biāo)費用很高，這就需要聘請律師、技術(shù)及財務(wù)方面的專家來進(jìn)行全面的風(fēng)險分析，在此基礎(chǔ)上編制可行性報告。這種花費是很可能得不到回報的，因此私人財團(tuán)就會遇到這種風(fēng)險

50、。但是得到一個BOT項目能夠獲得較高的收益，所以財團(tuán)有能力也愿意承擔(dān)這種風(fēng)險。違約風(fēng)險分析指項目融資中有關(guān)當(dāng)事人因故無法履行或拒絕履行合同中規(guī)定的義務(wù)而導(dǎo)致的風(fēng)險，違約風(fēng)險是一個令投資者非常頭痛的事情，而BOT項目融資本身具有的有限追索權(quán)的基本特點決定了合同履行對有關(guān)各方特別是項目發(fā)起人和債權(quán)人特別重要，為此需要制定嚴(yán)密的風(fēng)險管理措施。完工風(fēng)險分析BOT項目融資在完成有關(guān)手續(xù)，正式簽署有關(guān)文件并經(jīng)政府批準(zhǔn)之后便進(jìn)人工程營建階段，對項目公司來說，在這一階段面臨的最大風(fēng)險是工程順利完工的風(fēng)險。如果承包商由于種種原因不能在原定計劃的工期內(nèi)完成項目的建設(shè)，其結(jié)果是，項目不能按照預(yù)定計劃投產(chǎn)運營，因而不

51、能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支付生產(chǎn)費用和償還債務(wù)，造成貸款償還延期，貸款利息增加，直至整個項目的成本增加因此工程能否順利完工決定著項目能否順利運營，項目發(fā)起人的投資能否得到回報，債權(quán)人的本息能否按期收回。識別這類風(fēng)險并進(jìn)行有效管理，是保證BOT項目工程順利建成并交付運營商使用的重要手段。BOT項目融資中的完工，分為全部完工和部分完工兩種，當(dāng)項目工程在預(yù)計的工程造價、工程建設(shè)期內(nèi)建成完工，以及項目驗收或試運營期間，產(chǎn)品、服務(wù)的質(zhì)量或數(shù)量達(dá)到某一規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，運營費用低于某一規(guī)定的百分比時，就稱為全部完工；當(dāng)完工分為若干階段時在某一階段里的完工，或產(chǎn)量達(dá)到某一個比較低的數(shù)量便可構(gòu)成完工時，則為部分完工。

52、完工風(fēng)險包括工程不能完工風(fēng)險、成本超支風(fēng)險和完工遲延風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險分析技術(shù)風(fēng)險是指項目有關(guān)各方由于技術(shù)原因而給項目造成損失的風(fēng)險。項目公司在防范和控制技術(shù)風(fēng)險時，應(yīng)特別注意使用成熟的技術(shù)。由于BOT項目融資的投資規(guī)模大，銀行貸款的原則是，只對采用經(jīng)市場證實了的成熟技術(shù)的項目進(jìn)行融資任何采用新技術(shù)的項目，如果沒有項目公司強(qiáng)有力的技術(shù)保證，是不容易拿到貸款的，即使采用成熟的技術(shù)，完工的項目在運營期間仍然有可能出現(xiàn)技術(shù)故障，項目設(shè)施一旦投入運營后，如果出現(xiàn)生產(chǎn)效率低下或是停機(jī)等現(xiàn)象，就會危及整個項目。運營維護(hù)風(fēng)險分析該類風(fēng)險是指在BOT融資項目運營過程中，由于運營商的疏忽，發(fā)生重大經(jīng)營問題，如原材料

53、供給不上，設(shè)備安裝使用不合理，產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量低劣，發(fā)生重大工傷事故以及職工隊伍混亂等等，致使BOT融資項目達(dá)不到一定的運營指標(biāo)這些問題如不妥善處理，可能使項目無法按計劃運營，最終影響債權(quán)人和項目發(fā)起人的利益。環(huán)境風(fēng)險分析政府在審批項目申請時，會要求項目發(fā)起方提供環(huán)境分析報告，報告的內(nèi)容一般包括：項目概述；項目公司設(shè)計的不同方案概述；可能受到項目影響的環(huán)境的概述；項目對環(huán)境可能帶來的破壞性影響；用來減少項目對環(huán)境產(chǎn)生不利影響的方法即環(huán)境保護(hù)計劃。在一個大型的BOT融資項目中，環(huán)境成本除了因污染而受到的罰款之外，還有可能包括下列費用：環(huán)保主管部門收取的管理費；環(huán)境影響評估所需費用；環(huán)保損害保險費用

54、；實施良好的環(huán)境管理戰(zhàn)略計劃所需費用；所屬單位因污染嚴(yán)重被迫關(guān)閉而帶來的利潤損失；引進(jìn)新的環(huán)保技術(shù)以減少，杜絕污染而花費的費用；清污費用以及對財產(chǎn)、人身健康造成損害而支付的賠償費用；政府對低效使用能源和不可再生資源的征稅等。以上所列費用對于項目公司來說意味著成本的增加，尤其是對利用自然資源多、污染較嚴(yán)重的項目更為如此。以上提及的各種風(fēng)險，都需要在參與項目的各方之間合理分配，風(fēng)險分配主要通過項目參與方之間簽訂特許權(quán)協(xié)議等一系列合同來實現(xiàn)，簽訂了合同的各方還可以與其他有關(guān)方面繼續(xù)簽訂輔助合同，進(jìn)一步分配自己所承擔(dān)的風(fēng)險，無論風(fēng)險的具體分配方式是怎樣的，在政府與項目公司之間、貸款人與股東之間，項目公

55、司與建設(shè)承包商及經(jīng)營承包商之間，都應(yīng)遵循前面的三條基本原則來達(dá)到整體效益最優(yōu)化。一旦風(fēng)險已經(jīng)合理地分配并盡可能地降低，剩下的問題就是參與項目并承擔(dān)風(fēng)險的各方采用最佳管理方法對各自所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行管理了。2.BOT項目融資模式風(fēng)險應(yīng)對要想使BOT投資方式在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中真正發(fā)揮作用。充分體現(xiàn)其現(xiàn)實意義，就必須對存在的有關(guān)風(fēng)險問題找出合理而有效的對策，主要解決我國BOT投資方式運作過程中存在的各種風(fēng)險，進(jìn)而達(dá)到能夠拓展BOT融資渠道和應(yīng)用領(lǐng)域。BOT項目融資風(fēng)險的應(yīng)對措施如下：（1）投保針對直接損失，即通過支付保險費把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險公司。 (2)尋求政府資助和保證針對間接損失，是對

56、不能保險或不能以合理成本保險的不可抗力風(fēng)險的管理方法。有些不可抗力風(fēng)險無法確定成本，并不能保險或不能按照合理的保險費投保，這往往給BOT項目融資談判造成障礙，發(fā)起人只愿承擔(dān)不包括債權(quán)人方面的不可抗力風(fēng)險，而債權(quán)人希望不擔(dān)風(fēng)險。這樣，發(fā)起人和債權(quán)人往往要求政府提供某種形式的政府資助和擔(dān)保，方式之一就是允許發(fā)起人在遭遇不可抗力風(fēng)險時，可以延長合同期限以補(bǔ)償投融資中尚未回報償還的部分，延長期限相當(dāng)于實際遭受這種不可抗力的影響期限，前提是此種影響只能適用于特定的一段時間。當(dāng)然，這種資助不是正式的政府保證，在性質(zhì)上只是對項目表示支持的一種承諾，這種保證不具有金融擔(dān)保性質(zhì)。(3)當(dāng)事人各方協(xié)商分擔(dān)如果尚在

57、貸款償還期間。應(yīng)當(dāng)由政府、項目發(fā)起人、債權(quán)人三方按照事先約定的比例分擔(dān)損失；如果在貸款已經(jīng)償還結(jié)束的運營期間，則由政府和項目發(fā)起人按照事先約定的比例分擔(dān)損失。（4）政策風(fēng)險 在特許權(quán)協(xié)議中明確界定政府和項目公司的權(quán)利和義務(wù)，政府的管理應(yīng)掌握一個合適的度，既能對項目行使戰(zhàn)略控制監(jiān)督權(quán)和檢查審計權(quán)，又不影響項目公司的正當(dāng)合法的運營；債權(quán)人單獨與政府簽署不干預(yù)協(xié)議，由政府承諾不干預(yù)BOT項目融資的運營，不干預(yù)債務(wù)的償還；當(dāng)項目發(fā)生國有化或特許權(quán)協(xié)議終止時，由政府承擔(dān)項目外債的償還；由政府提供相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，作為對BOT項目融資的出資等；政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保，保證不實行強(qiáng)制性征收，或者如果這種征收不可避免，那

58、么會以市場價格補(bǔ)償項目公司。如果沒有保證，項目公司的股東往往要求政府出具安慰函或支持信，表示對項目的支持。（5）法律風(fēng)險 在特許權(quán)協(xié)議和相關(guān)法律規(guī)定此類風(fēng)險由政府承擔(dān)。合同約定由政府有關(guān)合作伙伴承擔(dān)。例如，在購電協(xié)議中規(guī)定購電價應(yīng)能用來補(bǔ)償由于公共政策和法規(guī)變化而引起的成本超出并以提高電價予以補(bǔ)償，以鼓勵和保護(hù)外國投資者和債權(quán)人的積極性。（6）市場風(fēng)險做好國內(nèi)外市場調(diào)研分析，通過簽訂或取或付的產(chǎn)品購買合同、或供或付的長期供貨合同鎖定產(chǎn)品的價格，確保項目收益，其中產(chǎn)品購買合同是BOT項目融資能力的基礎(chǔ)。合同中規(guī)定的產(chǎn)品購買價格要涵蓋產(chǎn)品的固定成本，而且合同必須在整個項目貸款期內(nèi)都有效在BOT電站、供水等項目中可以采用這種方式