第4章經(jīng)濟(jì)效益評價的基本方法

1、第四章第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價的基本方法經(jīng)濟(jì)效益評價的基本方法? 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法? 動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法? 投資方案的選擇投資方案的選擇指標(biāo)分類指標(biāo)分類n從是否考慮資金時間價值的角度從是否考慮資金時間價值的角度n靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)n動態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)n從反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的不同側(cè)面從反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的不同側(cè)面n反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)n反映項(xiàng)目償還能力的指標(biāo)反映項(xiàng)目償還能力的指標(biāo)n反映項(xiàng)目外匯運(yùn)用效果的指標(biāo)反映項(xiàng)目外匯運(yùn)用效果的指標(biāo)項(xiàng)目評價指項(xiàng)目評價指標(biāo)標(biāo)動態(tài)評價動態(tài)評價靜態(tài)評價靜態(tài)評價總投資利潤率總投資利潤率投資回收期投資回收期資本金凈利潤率資本金凈利潤率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值

2、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)利息備付率利息備付率 償債背負(fù)率償債背負(fù)率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法v靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法v投資收益率法投資收益率法一、靜態(tài)投資回收期法一、靜態(tài)投資回收期法1.1.概念概念投資回收期法投資回收期法亦稱投資返本期或投資償還期。亦稱投資返本期或投資償還期。投資回收期投資回收期是指工程項(xiàng)目從開始投資（或是指工程項(xiàng)目從開始投資（或開始生產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)），到全部投資收回所經(jīng)開始生產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)），到全部投資收回所經(jīng)歷的時間。歷的時間。一、靜態(tài)投資回收期法一、靜態(tài)投資回收期法2.2.計算公式計算公式理論公式

3、理論公式ttPttPttKCBCOCI000投資回投資回收期收期現(xiàn)金現(xiàn)金流入流入現(xiàn)金現(xiàn)金流出流出投資投資金額金額年收益年收益年經(jīng)營年經(jīng)營成本成本一、靜態(tài)投資回收期法一、靜態(tài)投資回收期法實(shí)際應(yīng)用公式實(shí)際應(yīng)用公式TTtttCOCICOCITP101累計凈現(xiàn)金流量首次累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份出現(xiàn)正值的年份累計到第累計到第T-1T-1年的凈年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第第T T年的凈現(xiàn)年的凈現(xiàn)金流量金流量3.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則一、靜態(tài)投資回收期法一、靜態(tài)投資回收期法ctctPPPP基準(zhǔn)投資基準(zhǔn)投資回收期回收期項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕一、靜態(tài)投資回收期法一、靜態(tài)投

4、資回收期法4.4.適用范圍適用范圍項(xiàng)目評價的輔助性指標(biāo)項(xiàng)目評價的輔助性指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): 經(jīng)濟(jì)意義直觀經(jīng)濟(jì)意義直觀，易于理解，易于理解，計算簡計算簡便便。缺點(diǎn)缺點(diǎn): 不能全面地、完整地反映項(xiàng)目一生不能全面地、完整地反映項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果，同時，的經(jīng)濟(jì)效果，同時，沒有考慮資金的時間價沒有考慮資金的時間價值值。一、靜態(tài)投資回收期法一、靜態(tài)投資回收期法例題例題1 1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為投資回收期為8 8年，初步判斷方案的可行性。年，初步判斷方案的可行性。年份年份項(xiàng)目項(xiàng)目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040

5、累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070年25. 6401017tP項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目可以考慮接受二、投資收益率二、投資收益率亦稱亦稱投資效果系數(shù)投資效果系數(shù)，是指項(xiàng)目在，是指項(xiàng)目在正常正常生產(chǎn)生產(chǎn)年份的年份的年凈收益年凈收益和投資總額的比值。和投資總額的比值。1.1.概念概念通常項(xiàng)目可能各年的凈收益額變化較大，通常項(xiàng)目可能各年的凈收益額變化較大，則應(yīng)該計算生產(chǎn)期內(nèi)則應(yīng)該計算生產(chǎn)期內(nèi)年均凈收益額年均凈收益額和投資和投資總額的比率?？傤~的比率。2.2.計算公式計算公式二、投資收益率二、投資收益率KNBR 投資投資收益率收益率投資總額投資總額正常年份

6、正常年份的凈收益的凈收益或年均凈或年均凈收益收益二、投資收益率二、投資收益率3.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則bbRRRR項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目應(yīng)予拒絕項(xiàng)目應(yīng)予拒絕基準(zhǔn)投資基準(zhǔn)投資收益率收益率二、投資收益率二、投資收益率4.4.適用范圍適用范圍適用于項(xiàng)目初始評價階段的可行性研究。適用于項(xiàng)目初始評價階段的可行性研究。C基準(zhǔn)的確定基準(zhǔn)的確定行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析投資者的意愿投資者的意愿例2：n某新建項(xiàng)目總投資某新建項(xiàng)目總投資42004200萬元，兩年建設(shè)，投萬元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行產(chǎn)后運(yùn)行1515年，年銷售收入為年

7、，年銷售收入為18001800萬元，年萬元，年經(jīng)營成本為經(jīng)營成本為950950萬元，年銷售稅金為銷售收萬元，年銷售稅金為銷售收入的入的6%6%，試計算總投資收益率。，試計算總投資收益率。n解：解：1800950 1800*6%17.67%4200RH投資回收期與投資收益率的關(guān)系投資回收期與投資收益率的關(guān)系 對于對于標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目（即投資只一次性發(fā)生（即投資只一次性發(fā)生在期初，而從第在期初，而從第1 1年末起每年的凈收益均年末起每年的凈收益均相同）而言，投資回收期與投資收益率相同）而言，投資回收期與投資收益率有如下關(guān)系：有如下關(guān)系：RPt1第二節(jié)第二節(jié) 動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法?現(xiàn)值法現(xiàn)值法?

8、年值法年值法?動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法?內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法1.1.概念概念凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（Net Present Value, NPV）是指按一是指按一定的定的折現(xiàn)率折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率），將投資項(xiàng)目壽（基準(zhǔn)收益率），將投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)所有年份的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算命周期內(nèi)所有年份的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的現(xiàn)值累加值現(xiàn)值累加值。用凈現(xiàn)值來判斷投資方案的動態(tài)的經(jīng)濟(jì)效用凈現(xiàn)值來判斷投資方案的動態(tài)的經(jīng)濟(jì)效果分析法即為果分析法即為凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法。 nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/1一、凈現(xiàn)值

9、法一、凈現(xiàn)值法2.2.計算公式計算公式凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目壽命期投資項(xiàng)目壽命期基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法2.2.計算公式計算公式ntntttttiCOiCINPV000011現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率i的確定：的確定：n作為貼現(xiàn)率的資本成本，若項(xiàng)目作為貼現(xiàn)率的資本成本，若項(xiàng)目沒有風(fēng)險沒有風(fēng)險，可，可選擇選擇無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率 ；n若項(xiàng)目若項(xiàng)目存在風(fēng)險存在風(fēng)險，可選擇與該項(xiàng)目有相同風(fēng)險，可選擇與該項(xiàng)目有相同風(fēng)險 的的股票的期望收益率股票的期望收益率。n實(shí)質(zhì)上項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是按實(shí)質(zhì)上項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是按與其風(fēng)險相當(dāng)?shù)耐顿Y與其風(fēng)險相

10、當(dāng)?shù)耐顿Y項(xiàng)目的期望報酬率項(xiàng)目的期望報酬率進(jìn)行折現(xiàn)得出的進(jìn)行折現(xiàn)得出的 。一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法3.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則0NPV0NPV項(xiàng)目可接受項(xiàng)目可接受項(xiàng)目不可接受項(xiàng)目不可接受單一方案判斷單一方案判斷多方案選優(yōu)多方案選優(yōu)0maxjNPV年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（P/FP/F，10%10%，n n）1 10.

11、90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折現(xiàn)值折現(xiàn)值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35 -253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21例題例題3: i=10%3: i=10%一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法假設(shè)假設(shè) i0 =10% , 則則NPV137.21亦可列式計算：亦可列式計算：NPV1000

12、300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3解：解：一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法例題例題4 404567891012320500100150250一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率i = 10%96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104ttFPFPFPFPNPV解：解：3%,10,/7%,10,/250FPAP一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法例題例題5 5年份年份方案方案0188（凈殘值）（凈殘值）

13、A-100408B-120459單位：萬元，利率：單位：萬元，利率：10%10%一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法解：解：方案為優(yōu)選方案比較方案萬元萬元計算凈現(xiàn)值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA, 0, 0.3 .1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/40100.公式中公式中NCFt （凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量）和）和 n 由市場因由市場因素和技術(shù)因素決定。素和技術(shù)因素決定。若若NCFt 和和 n 已定，則已定，則0 , , inNCFfNPVt 0 ifNPV?凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)1.1.概念概念凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量?凈現(xiàn)

14、值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)從凈現(xiàn)值計算公式可知，從凈現(xiàn)值計算公式可知，當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期固定不變時，則命期固定不變時，則 NPVi若若 i 連續(xù)變化時，可得到右連續(xù)變化時，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV0i典型的典型的NPV函數(shù)曲線函數(shù)曲線i*?凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)2.2.凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn)凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn)同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨 i 的增大而的增大而減少，故當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率減少，故當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0 ，NPV 甚至甚至變?yōu)榱慊蜇?fù)值，故可接受方案減少。變?yōu)榱慊蜇?fù)值，故可接受方案減少。凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化就必然存在凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化

15、就必然存在 i 為為某一數(shù)值某一數(shù)值 i* 時時 NPV = 0 0。?凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)3.3.凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問題凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問題年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV（10%10%）NPVNPV（20%20%）A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81B-100-1003030303060606060606075.4075.4033.5833.58可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率使得方案的優(yōu)劣出可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率使得方案的優(yōu)劣出現(xiàn)相悖的情況，這就是凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問現(xiàn)相悖的情

16、況，這就是凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問題。通常題。通常投資額越大投資額越大對折現(xiàn)率對折現(xiàn)率越敏感越敏感。?凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)4.4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)考慮了投資項(xiàng)目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的考慮了投資項(xiàng)目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的收益收益考慮了投資項(xiàng)目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的更新考慮了投資項(xiàng)目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的更新或或追加投資追加投資反映了反映了納稅后的投資效果納稅后的投資效果（凈收益）（凈收益）既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較行多方案的優(yōu)劣比較?凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)5.5.凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定困難基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定困

17、難進(jìn)行方案間比選時沒有考慮投資額的大小進(jìn)行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率即資金的利用效率?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定1.1.基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定的影響因素基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定的影響因素資金費(fèi)用與投資機(jī)會成本資金費(fèi)用與投資機(jī)會成本( ( r1 1 ) )年風(fēng)險貼水率年風(fēng)險貼水率( ( r2 2 ) )年通貨膨脹率年通貨膨脹率( ( r3 3 ) )?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定1.1.基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定的影響因素：基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定的影響因素：r2 2 的確定的確定項(xiàng)目的不利變化給投資帶來的風(fēng)險項(xiàng)目的不利變化給投資帶來的風(fēng)險客觀上客觀上資金密集型勞動密集型資金密集型勞動密集型資產(chǎn)專用型資

18、產(chǎn)通用型資產(chǎn)專用型資產(chǎn)通用型降低成本型擴(kuò)大再生產(chǎn)型降低成本型擴(kuò)大再生產(chǎn)型主觀上主觀上資金雄厚的投資主體的風(fēng)險貼水較低資金雄厚的投資主體的風(fēng)險貼水較低年風(fēng)險貼年風(fēng)險貼水率水率?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定2.2.基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定公式基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定公式32132101111rrrrrri二、費(fèi)用現(xiàn)值法二、費(fèi)用現(xiàn)值法1.1.概念概念在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價產(chǎn)出價值相同或滿足同樣需要值相同或滿足同樣需要，可以對各方案的費(fèi)用，可以對各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較從而選擇方案。進(jìn)行比較從而選擇方案。費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值就是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按就是將項(xiàng)目壽命

19、期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的的累加值累加值。用費(fèi)用現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選的經(jīng)濟(jì)分析評價的用費(fèi)用現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選的經(jīng)濟(jì)分析評價的方法即為方法即為費(fèi)用現(xiàn)值法費(fèi)用現(xiàn)值法。二、費(fèi)用現(xiàn)值法二、費(fèi)用現(xiàn)值法2.2.計算計算tvtnttWSCKCOtiFPCOPC式中00,/投資額投資額年經(jīng)營成本年經(jīng)營成本回收的流回收的流動資金動資金回收的固定回收的固定資產(chǎn)余值資產(chǎn)余值二、費(fèi)用現(xiàn)值法二、費(fèi)用現(xiàn)值法3.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則在多個方案中若在多個方案中若產(chǎn)出相同產(chǎn)出相同或或滿足需要相同滿足需要相同，根據(jù)，根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，minPCj。二、費(fèi)用

20、現(xiàn)值法二、費(fèi)用現(xiàn)值法4.4.適用條件適用條件各方案除了費(fèi)用指標(biāo)外，其他指標(biāo)和有關(guān)因素基各方案除了費(fèi)用指標(biāo)外，其他指標(biāo)和有關(guān)因素基本相同。本相同。被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案最小的方案，應(yīng)達(dá)到盈利目的應(yīng)達(dá)到盈利目的。費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值只能判別方案優(yōu)劣只能判別方案優(yōu)劣，而，而不能用于判斷方不能用于判斷方案是否可行案是否可行。三、凈年值法三、凈年值法1.1.概念概念凈年值法凈年值法，是將方案各個不同時點(diǎn)的凈現(xiàn)金流，是將方案各個不同時點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個壽命期量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個壽命期內(nèi)的內(nèi)的等額支付序列年值等額支付序列年

21、值后再進(jìn)行評價、比較和后再進(jìn)行評價、比較和選擇的方法。選擇的方法。2.2.計算計算 niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPANPVNAVnttnntt,/,/,/,/,/0000000三、凈年值法三、凈年值法三、凈年值法三、凈年值法3.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則在獨(dú)立方案或單一方案評價時，在獨(dú)立方案或單一方案評價時，NAV0，方案可以考慮接受。方案可以考慮接受。在多方案比較中，凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)在多方案比較中，凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。效果越好。 maxNAVj 0三、凈年值法三、凈年值法4.4.適用范圍適用范圍主要用于主要用于壽命期不等的方案壽命期不等的方案之間的評價、之間

22、的評價、比較和選擇。比較和選擇。例題例題5 5有有A、B兩個方案，兩個方案，A方案的壽命期為方案的壽命期為15年，年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為100萬元；萬元；B方案的壽命期方案的壽命期為為10年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為85萬元。設(shè)基準(zhǔn)萬元。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。，試比較兩個方案的優(yōu)劣。萬元萬元834.1316275. 08510%,10,/85,/147.1313147. 010015%,10,/100,/00PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAA四、費(fèi)用年值法四、費(fèi)用年值法1.1.概念概念費(fèi)用年值費(fèi)用年值是將方案計算期內(nèi)

23、不同時點(diǎn)發(fā)生的是將方案計算期內(nèi)不同時點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等所有支出費(fèi)用，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的值的等額支付序列年費(fèi)用等額支付序列年費(fèi)用進(jìn)行評價的方法。進(jìn)行評價的方法。四、費(fèi)用年值法四、費(fèi)用年值法2.2.計算計算niPAPCAC,/03.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則用于比較方案的用于比較方案的相對相對經(jīng)濟(jì)效果。經(jīng)濟(jì)效果。minACj （不同方案間不同方案間產(chǎn)出相同產(chǎn)出相同或滿足需要相同）或滿足需要相同）五、凈現(xiàn)值率法五、凈現(xiàn)值率法1.1.概念概念凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的方案壽是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的命期內(nèi)的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與其全部與其全部投資現(xiàn)值投資現(xiàn)

24、值的的比率比率。五、凈現(xiàn)值率法五、凈現(xiàn)值率法2.2.計算計算PKNPVNPVR 總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值五、凈現(xiàn)值率法五、凈現(xiàn)值率法3.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則獨(dú)立方案或單一方案，獨(dú)立方案或單一方案，NPVR0時方案可行。時方案可行。多方案比選時，多方案比選時，maxNPVRj0。7當(dāng)投資沒有限制時，進(jìn)行方案比較時，原則當(dāng)投資沒有限制時，進(jìn)行方案比較時，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。7只有只有當(dāng)投資有限制或約束時當(dāng)投資有限制或約束時，才需要考慮單，才需要考慮單位投資效率。位投資效率。7凈現(xiàn)值率主要凈現(xiàn)值率主要用于多方案的優(yōu)劣排序用于多方案的優(yōu)劣排序。1.1.概念概念在考慮在考慮資金時

25、間價值資金時間價值條件下，按設(shè)定的條件下，按設(shè)定的基準(zhǔn)收益率收回投資所需的時間?；鶞?zhǔn)收益率收回投資所需的時間。2.2.計算計算 0,/00niFPCOCItPtD理論公式理論公式2.2.計算計算實(shí)用公式實(shí)用公式 TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD,/,/101003.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則若若PD Pb，則項(xiàng)目可以考慮接受則項(xiàng)目可以考慮接受 若若PD Pb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕年份年份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-6000 0080012001600折現(xiàn)值折現(xiàn)值-600000601.04819.60993.44累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-6000-6000-60

26、00-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量20002000 200020002000折現(xiàn)值折現(xiàn)值11291026.4933848.2累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對項(xiàng)目可用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷。基準(zhǔn)回收期為行性進(jìn)行判斷?；鶞?zhǔn)回收期為9年。年。例題例題6 6方案可以接受年年9)(59.82 .84855.49719DP解：解：1.1.概念概念內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率，是指項(xiàng)目在又稱內(nèi)部報酬率，是指項(xiàng)目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金

27、流量計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。時的折現(xiàn)率。2.2.計算計算ntttIRRCOCI00)1 ()(tIRRFP,/3.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則當(dāng)當(dāng) IRRi0 時，則表明項(xiàng)目的收益率已時，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行；達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行；當(dāng)當(dāng) IRRi0 時，則表明項(xiàng)目不可行。時，則表明項(xiàng)目不可行。以上只是對單一方案而言；以上只是對單一方案而言；多方案比選多方案比選，內(nèi)部收益，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則率最大的準(zhǔn)則不總是成立不總是成立。內(nèi)部收益率的幾何意義可在圖中得到解釋。由圖可知，隨內(nèi)部收益率的幾何意義可在圖中得到解釋。由圖可

28、知，隨折現(xiàn)率的不斷增大，凈現(xiàn)值不斷減小。當(dāng)折現(xiàn)率增至折現(xiàn)率的不斷增大，凈現(xiàn)值不斷減小。當(dāng)折現(xiàn)率增至22%時，時，項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零。對該項(xiàng)目而言，其內(nèi)部收益率即為項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零。對該項(xiàng)目而言，其內(nèi)部收益率即為22%。一。一般而言，般而言，IRR是是NPV曲線與橫座標(biāo)交點(diǎn)處對應(yīng)的折現(xiàn)率。曲線與橫座標(biāo)交點(diǎn)處對應(yīng)的折現(xiàn)率。 0)1()(0 ntttIRRCOCI4.4.IRR的求解的求解（1 1）計算各年的凈現(xiàn)金流量）計算各年的凈現(xiàn)金流量（2 2）在滿足下列二個條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計）在滿足下列二個條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計兩個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率兩個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和和 i2 a.a.i1i2 且且 i2i15%

29、5% b. b.NPV( (i1) )，NPV（i2） 如果如果 i1 和和 i2 不滿足這兩個條件要重新預(yù)估，不滿足這兩個條件要重新預(yù)估，直至滿足條件直至滿足條件（3 3）用）用線性插值法線性插值法近似求得內(nèi)部收益率近似求得內(nèi)部收益率IRR0（i2）( (i1) )i1BAECi2Di*IRR )( * :1221112121iiiNPViNPViNPVii*IRRiiiiiNPViNPVDEBECDABDCEABE即例題例題7 7年份年份012345凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-1002030204040假設(shè)基準(zhǔn)收益率為假設(shè)基準(zhǔn)收益率為15%，用，用IRR來判斷方案的可行性。來判斷方案的可行性。n

30、解： A= (20+30+20+40+40)/5=30n則（P/A,i,5）=100/30= 3.333n查表得 = 15%，1i1i2i 萬元則令萬元126. 45 ,12. 0 ,/404 ,12. 0 ,/403 ,12. 0 ,/202 ,12. 0 ,/301 ,12. 0 ,/20100%,1202. 45 ,15. 0 ,/404 ,15. 0 ,/403 ,15. 0 ,/202 ,15. 0 ,/301 ,15. 0 ,/20100221FPFPFPFPFPiNPViFPFPFPFPFPiNPV 該方案不可行。用內(nèi)插法算出：%15%5.13%12%1502.4126.4126

31、.4%12211222iiiNPViNPViNPViIRR?內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義某企業(yè)用某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計算期為年，元購買設(shè)備，計算期為年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示，求其內(nèi)部收益率。各年凈現(xiàn)金流量如圖所示，求其內(nèi)部收益率。例題例題8 8?內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 %35.28%)28%30(3527979%28352%,3079%,280)5 ,/(3000)4 ,/(5000)3 ,/(7000)2 ,/(4000) 1 ,/(2000100002211IRRiNPViiNPViIRRFPIRRFPIRRFPIRRFPIRRFPNPV元元?內(nèi)部

32、收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是項(xiàng)目是項(xiàng)目尚未回收的投資余額的年利尚未回收的投資余額的年利率率。它的大小與項(xiàng)目初始投資和項(xiàng)目在壽命期內(nèi)。它的大小與項(xiàng)目初始投資和項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。在項(xiàng)目的整個壽命期內(nèi)按利率在項(xiàng)目的整個壽命期內(nèi)按利率 i=IRR 計算，計算，始始終存在未能收回的投資終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時，投，而在壽命期結(jié)束時，投資恰好被完全收回。也就是說，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，資恰好被完全收回。也就是說，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于項(xiàng)目始終處于“償付償付”未被收回的投資未被收回的投資的狀況。的狀況。因此，項(xiàng)目的因此，項(xiàng)目的“償付償付”能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部，能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部，故有故有“內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率”之稱謂。之稱謂。內(nèi)部收益率法的適用范圍內(nèi)部收益率法的適用范圍n僅適用于僅適用于“常規(guī)常規(guī)”方案的經(jīng)濟(jì)評價，即方案的方案的經(jīng)濟(jì)評價，即方案的凈現(xiàn)金流量從投資開始時刻起至少凈現(xiàn)金流量從投資開始時刻起至少有一項(xiàng)或幾有一項(xiàng)或幾項(xiàng)是負(fù)值項(xiàng)是負(fù)值，接下去是，接下去是一系列正值一系列正值，此時計算期，此時計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的內(nèi)凈現(xiàn)金流量的符號變化只有一次符號變化只有一次。以下三種情況不能使用以下三種情況不能使用IRR指標(biāo)：指標(biāo)：n1.1.只有現(xiàn)金流入只有現(xiàn)金流入或或流出流