【證券】金融市場基礎(chǔ)知識(完整版講義)

1、第一章金融市場體系第一節(jié)金融市場概述一、金融市場的概念與功能（一）金融市場的概念與產(chǎn)品市場不同， 金融市場是要素市場的一種。 金融市場是創(chuàng)造和交易金融資產(chǎn)的市場， 是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系和交易機(jī)制的總和。 金融市場參與者不僅在有形的固定場所進(jìn)行金融資產(chǎn)交易， 還通過各種通信手段進(jìn)行聯(lián)系， 形成龐大的無形金融市場網(wǎng)絡(luò)?，F(xiàn)代金融市場往往是無形的市場。（二）金融市場的功能功能內(nèi)容資金融通（首要功能）價格發(fā)現(xiàn)提供流動性金融市場通過金融資產(chǎn)交易實現(xiàn)貨幣資金在供給者和需求者之間的轉(zhuǎn)移，促進(jìn)有形資本形成。1. 價格的由來：金融市場當(dāng)中供求雙方的相互作用決定了交易資產(chǎn)的價格，價格反過來又為潛在

2、的市場參與者提供了信號，引導(dǎo)資金在不同的金融資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，達(dá)成供需平衡，這也稱之為價格發(fā)現(xiàn)過程。2. 金融資產(chǎn)：資金供求雙方的交易行為導(dǎo)致金融資產(chǎn)的產(chǎn)生，金融資產(chǎn)是資金供求的載體。本質(zhì)上說，金融資產(chǎn)是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，不屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說的“真實財富”，是一種“虛擬資產(chǎn)” 。但是，金融資產(chǎn)有經(jīng)濟(jì)價值， 其價值是對未來現(xiàn)金流的要求權(quán)。金融資產(chǎn)也和 “真實資產(chǎn)” 一樣具有價格。【舉例】不同上市公司的股價；外匯市場產(chǎn)生不同貨幣的兌換價格（即匯率）；借貸市場產(chǎn)生各類貸款利率等。1. 流動性：金融市場提供流動性，是指它為投資者提供一種出售金融資產(chǎn)的機(jī)制。投資者以貨幣資金換取相應(yīng)的金融資產(chǎn)之后，可能因為

3、種種原因需要將金融資產(chǎn)變現(xiàn)，金融市場的一個重要功能就是提供流動性， 即金融資產(chǎn)交易變現(xiàn)或贖回的渠道和機(jī)制。【舉例】債券或股票持有者賣出證券；商業(yè)票據(jù)或銀行票據(jù)的持有者進(jìn)行貼現(xiàn)等。2. 流動性的影響：金融資產(chǎn)流動性本身并不直接影響實體經(jīng)濟(jì)的資金供求，但是，會對潛在資金供給者的預(yù)期產(chǎn)生影響，也可能會給已經(jīng)持有金融資產(chǎn)的投資者帶來不便甚至損失。因此，金融市場所提供的流動性風(fēng)險管理降低搜尋成本和信息成本對于市場的整體安全性和效率至關(guān)重要?！咀⒁狻苛鲃有缘某潭仁菂^(qū)別不同金融市場特征的要素之一。資產(chǎn)價格變化、借款人信用狀況惡化、經(jīng)濟(jì)行為過程中的操作錯誤，甚至是自然災(zāi)害、意外事故等都可能給經(jīng)濟(jì)主體帶來損失。

4、金融市場的一個重要功能就是通過保險、對沖交易等方式對實體經(jīng)濟(jì)或金融行為中蘊含的風(fēng)險進(jìn)行管理、防范和化解。同時，金融市場具有將有形資產(chǎn)產(chǎn)生的風(fēng)險在資金供求雙方之間重新配置的功能。【舉例】擔(dān)心火災(zāi)或其他財產(chǎn)滅失風(fēng)險的廠商可以通過保險合約提供災(zāi)害救濟(jì)；金融資產(chǎn)本身存在的價格風(fēng)險可以通過期貨、期權(quán)等金融衍生品交易實現(xiàn)套期保值；擔(dān)心金融產(chǎn)品違約風(fēng)險的交易主體可以購買信用衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理等。1. 搜尋成本：（ 1）顯性成本：比如花錢做廣告尋求金融資產(chǎn)的買方與賣方。（ 2）隱性成本：而花費一定的時間來定位交易對手。2. 信息成本：那些與評估金融資產(chǎn)投資特點有關(guān)的成本，評估就是尋找到與期望產(chǎn)生現(xiàn)金流的數(shù)量與

5、可能性的金融資產(chǎn)。在一個有效的市場當(dāng)中，價格反映了所有市場參與者所能搜集到的信息總和。二、直接融資與間接融資根據(jù)資金從資金盈余方流動到資金短缺方的不同方式加以區(qū)分，融資活動可分為直接融資和間接融資兩種基本方式。（一）直接融資1. 直接融資的定義直接融資是指資金盈余單位通過直接與資金需求單位協(xié)議，或在金融市場上購買資金需求單位所發(fā)行的股票、債券等有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。2. 直接融資的特點（1） 直接性。直接融資的基本特點是融資的直接性，即資金盈余單位和資金需求單位直接進(jìn)行資金融通，并在兩者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（2） 分散性。直接融資是在無數(shù)個企業(yè)相互之間、政府與企業(yè)和個

6、人之間、個人與個人之間，或企業(yè)與個人之間進(jìn)行的，因此，融資活動分散于各種場合。（3） 融資的信譽(yù)有較大的差異性。不同的企業(yè)或者個人，其信譽(yù)好壞有較大的差異，債權(quán)人往往難以全面、深入地了解債務(wù)人的信譽(yù)狀況，從而融資信譽(yù)將存在較大的差異和風(fēng)險。（4） 部分融資方式具有不可逆性。如發(fā)行股票所得資金不需要返還，股票只能夠在不同投資者之間相互轉(zhuǎn)讓。（5） 融資者有相對較強(qiáng)的自主性。在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對象和數(shù)量。3. 直接融資的方式方式內(nèi)容是股份制企業(yè)以讓渡一定的企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)、收益分配權(quán)和剩余索取權(quán)而獲得企業(yè)經(jīng)營資金的一種方式。股票市場融資債券市場融資風(fēng)險投資融資商業(yè)信用融資民

7、間借貸股票市場融資無須退還本金，售出的股票只能轉(zhuǎn)讓，不能退股，也不保證收益， 但如果企業(yè)盈利， 股票持有人享受企業(yè)盈余的分配權(quán)。是政府、金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)通過發(fā)行債權(quán)債務(wù)憑證來獲得資金融通的一種方式。發(fā)行主體需要按約定的資金使用期限和商定的利率支付給債權(quán)人資金使用的報酬，即支付利息，并按期返還本金?！九e例】政府發(fā)行債券籌集的資金形成國家財政的債務(wù)收入，用于彌補(bǔ)公共投資的不足；金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)符合債券發(fā)行條件，經(jīng)過金融、證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)、核準(zhǔn)或許可，也可以通過舉債籌措資金。是風(fēng)險投資企業(yè)以讓渡企業(yè)的部分股權(quán)換取企業(yè)經(jīng)營資金的資金融通方式。風(fēng)險投資企業(yè)多數(shù)為高新技術(shù)領(lǐng)域的中小企業(yè)，其無法提供有效的

8、擔(dān)保和抵押， 在創(chuàng)業(yè)初期或市場擴(kuò)張期，需要持續(xù)不斷的資金投入， 融資時間長，但企業(yè)投資的項目一旦獲得成功，會有高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的投資回報。所以，盡管風(fēng)險投資領(lǐng)域存在著高風(fēng)險，但其高收益的特性吸引了眾多資金的投入。是企業(yè)與企業(yè)之間互相提供的，和商品交易直接相聯(lián)系的資金融通形式。這類融資是企業(yè)在商品交易過程中貨物與資金交付在時間、空間上分離而產(chǎn)生的，是企業(yè)界普遍采用的短期融資手段?！九e例】企業(yè)間的商品賒銷、預(yù)付定金、預(yù)付貨款等。民間借貸是公民之間、公民與法人之間、公民與其他組織之間的資金融通活動?！竟餐攸c】均需要借助一定的金融工具，如政府、企業(yè)、個人所發(fā)行或者簽署的公債、國庫券、公司

9、債券、股票、抵押契約、借款合同，以及其他各種形式的借據(jù)或者債務(wù)憑證。4. 直接融資對金融市場的影響（1） 直接融資和間接融資比例反映了一國金融體系風(fēng)險和分布情況。提高直接融資比重平衡金融體系結(jié)構(gòu)， 可以起到分散過度集中于銀行的金融風(fēng)險作用，有利于金融和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行。（2） 直接融資和間接融資比例反映了一國金融體系配置的效率是否與實體經(jīng)濟(jì)相匹配。我國正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，在這個過程中提高直接融資比重， 特別是發(fā)展多種股權(quán)融資方式能夠彌補(bǔ)間接融資的不足，也有利于提高實體經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。（3） 通過市場主體充分博弈直接進(jìn)行交易，更有利于合理引導(dǎo)資源配置，發(fā)揮市場篩選

10、作用。（二）間接融資1. 間接融資的定義間接融資是指資金盈余者通過存款等形式，或者購買銀行、 信托和保險等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價證券， 將其暫時閑置資金先行提供給金融機(jī)構(gòu)，再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)或購買有價證券的方式把資金提供給短缺者，從而實現(xiàn)資金融通的過程。2. 間接融資的特點（1） 資金獲得的間接性。即資金需求者與資金初始供應(yīng)者之間不發(fā)生直接信貸關(guān)系，而是由金融中介機(jī)構(gòu)起橋梁作用，二者只與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（2） 融資的相對集中性。間接融資通過金融機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）進(jìn)行，但這種中介，在多數(shù)情況下（除委托貸款外）并不是對某一資金供應(yīng)者與某一資金需求者之間一對一的對應(yīng)性中介，而是一

11、方面面對資金供應(yīng)者群體，另一方面面對資金需求者群體的綜合性中介。（3） 融資信譽(yù)的差異性相對較小。間接融資相對集中于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，由于國家對金融機(jī)構(gòu)的管理一般都較為嚴(yán)格，銀行自身的經(jīng)營也多采取穩(wěn)健方針，加上一些國家實行了存款保險制度，相對于直接融資來說，間接融資的信譽(yù)程度高，風(fēng)險也相對較小，融資的穩(wěn)定性較強(qiáng)。（4） 全部具有可逆性（即可返還性） 。通過金融中介的融資均屬借貸融資，到期必須歸還并支付利息。（5） 融資的主動權(quán)主要掌握在金融中介機(jī)構(gòu)手中。由于間接融資的資金集中于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，資金貸給誰不貸給誰，并非由資金的初始供應(yīng)者決定，而是由商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)決定。3. 間接融

12、資的方式方式內(nèi)容銀行信用融資銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式向客戶提供的資金融通形式。 個人利用企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)提供的資金墊付，以少量資金提前獲得高消費信用融資租賃融資額消費為目的而進(jìn)行的資金融通?！九e例】消費者以分期付款的方式購買房、車、申請助學(xué)貸款等。企業(yè)利用設(shè)備提供商或金融機(jī)構(gòu)提供的資金墊付，以支付租金的方式取得貴重機(jī)器設(shè)備的使用權(quán)，以減少設(shè)備購置資金占用的一種資金融通方式。（三）直接融資與間接融資的區(qū)別直接融資和間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在有金融中介機(jī)構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標(biāo)志在于該中介機(jī)構(gòu)在這次融資行為中是否與資金的需

13、求者和資金的供給者分別形成了各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系?！拘≠N士】一般認(rèn)為，直接融資活動從時間上早于間接融資。直接融資是間接融資的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，直接融資與間接融資并行發(fā)展，相互促進(jìn)。 直接融資和間接融資的比例關(guān)系，既反映一國的金融結(jié)構(gòu)，也反映一國中兩種金融組織方式對實體經(jīng)濟(jì)的支持和貢獻(xiàn)程 度。三、金融市場的重要性（一）促進(jìn)儲蓄投資轉(zhuǎn)化新古典宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架中，儲蓄與投資之間的關(guān)系，是一種“定義性的恒等式”（Equation by Definition）：收入消費儲蓄收入消費投資儲蓄投資。從上述定義可以看出， 儲蓄和投資都是實物形態(tài)的， 所有沒有消費掉的商品是社會的總儲蓄，而廠商所未能銷售

14、掉的商品被視為“存貨投資” ，因此，儲蓄和投資中有相當(dāng)部分是“非計劃”或“非意愿”的。金融市場或金融體系首先使 “意愿的儲蓄” 脫離了實物窖藏的方式， 使社會可用的投資品總量增長，同時，又將“貨幣形態(tài)”的儲蓄提供給需要追加投資的部門，使它們能夠支付得起對投資品的需要，最后促成廠商 “非正常存貨投資” 的減少， 最終實現(xiàn)全社會儲蓄與投資的一種事前的或計劃的均衡，增進(jìn)了社會福利。（二）優(yōu)化資源配置金融市場通過競爭性的價格決定（利率），將貨幣資金配置到生產(chǎn)效率最高的經(jīng)濟(jì)主體 或部門，使這些部門能夠獲得更多生產(chǎn)要素（土地、資本、技術(shù)、勞動力），從而提高了全社會的產(chǎn)出，使資源的利用效率得到提高。（三）反

15、映經(jīng)濟(jì)狀態(tài)金融市場是經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的“晴雨表”，繁榮的金融市場往往對應(yīng)著實體經(jīng)濟(jì)的興旺發(fā) 達(dá)，而金融市場的蕭條通常也意味著真實經(jīng)濟(jì)部門的不景氣。因此， 金融市場為測度經(jīng)濟(jì)運行的景氣狀態(tài)提供了非常方便而且直觀的途徑或手段。（四）宏觀調(diào)控由于金融市場在聯(lián)系“儲蓄投資” 以及在調(diào)整資源配置方面所具有的重要作用，再加上金融市場主體對市場變化的敏感性，金融市場逐漸成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一個主要渠道。政府通過對金融市場直接或間接的干預(yù)，影響金融市場變量，調(diào)控社會信貸可得性，進(jìn)而影響公眾的儲蓄、消費、投資行為，調(diào)整本國與外國的經(jīng)濟(jì)往來，影響商業(yè)周期，最終實現(xiàn)對產(chǎn)出、就業(yè)、 物價以及國際收支的有效控制，并對社會財富

16、分配、社會公平和社會福利施加影響。四、金融市場的分類是指所交易金融資產(chǎn)到期期限在一年以內(nèi)的金融市場。這些金融資產(chǎn)具有比較強(qiáng)的“貨幣性”，主要解決市場參與者短期性的資金周貨幣市場轉(zhuǎn)和余額調(diào)劑問題，因此，這些市場被稱為貨幣市場?！九e例】銀行間同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、短期國庫券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場等。是指所交易金融資產(chǎn)到期期限在一年以上或者沒有到期期限的金融市場。資本市場【舉例】股票市場、中長期國債市場、中長期銀行貸款市場等。（二）按交易工具分為債權(quán)市場和權(quán)益市場固定收益市場主要交易債務(wù)工具和優(yōu)先股。普通股市場主要交易不包括優(yōu)先股的股票。（三）按照發(fā)行流通性質(zhì)分為一級市場和二級市場概念：新金

17、融資產(chǎn)的發(fā)行市場，例如股票和債券的發(fā)行市場。一級市場主要功能：籌資，發(fā)行人通過新證券的公開或定向發(fā)行獲得資金，購買方則獲得相應(yīng)的金融資產(chǎn)（股票或債券）。（一）按金融資產(chǎn)到期期限分為貨幣市場和資本市場二級市場概念：已發(fā)行金融資產(chǎn)的流通市場，金融資產(chǎn)的持有者可以在這個市場中將持有的證券出售，以達(dá)到變現(xiàn)的目的。重要功能：（1） 為已發(fā)行的金融資產(chǎn)提供流動性。提高金融資產(chǎn)的流動性有利于金融資產(chǎn)的價值實現(xiàn)，從而便于發(fā)行人在一級市場銷售證券。（2） 通過二級市場發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格，給一級市場銷售金融資產(chǎn)提供價格參照。（四）按組織方式分為交易所市場和場外交易市場（二級市場的兩種組織形態(tài)）1. 概念：證券交易所、期

18、貨交易所、期權(quán)交易所等金融市場是高度組織化的金融市場，被稱為交易所市場。2. 特點：交易所為買賣雙方提供競價、撮合及結(jié)算服務(wù)，市場參與者以交易所為交易對手進(jìn)行交易，交易所確保交易雙方履約，最大限度地減少了交易交易所市場場外交易市場后的違約風(fēng)險，或交易對手風(fēng)險。3. 形態(tài)：交易所分為會員制交易所和公司制交易所。（1） 會員制交易所（如我國上海證券交易所）的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會員大會。（2） 從全球范圍看， 隨著交易所市場的發(fā)展，越來越多的交易所采用了公司制結(jié)構(gòu)（如香港交易所） ，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為股東大會。一些交易所還公開發(fā)行股票，成為上市公司，例如我國的香港交易所本身也是一家上市公司。1. 概念：銀行

19、信貸市場、拆借市場、外匯市場、黃金市場等市場傳統(tǒng)上比較松散，通常沒有固定的交易場所，也不一定有統(tǒng)一的交易時間。市場參與者通過電話、 電報、 網(wǎng)絡(luò)等手段進(jìn)行溝通和交易，相對于交易所場內(nèi)交易而言， 以上這些市場通常被稱為場外市場，很多情況下也被稱為柜臺市場（Over- the-counter， OTC）?！九e例】在我國，中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（CFETS）及金融機(jī)構(gòu)柜臺交易等市場一般就歸為場外市場。2. 特點：按交易金額比較，場外市場交易遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交易所市場的交易量，交易結(jié)構(gòu)和交易方式也較為豐富。與交易所市場相比，場外市場的交易雙方進(jìn)行直接的交易，存在一定的對手風(fēng)險?！拘≠N士】 隨

20、著市場規(guī)模不斷增大， 場外市場的組織化程度不斷提高， 監(jiān)管要求及市場透明度也顯著增強(qiáng)。 一些場外市場開始發(fā)展出相對固定的報價商或做市商。 為避免交易過程中出現(xiàn)的商業(yè)糾紛， 場外市場的參與者往往會制定場外市場通用的主協(xié)議， 還有一些場外市場開始引進(jìn)競價撮合機(jī)制， 設(shè)定交易保證金規(guī)則， 提供結(jié)算所或中央對手方， 它與交易所市場之間的界限已經(jīng)越來越模糊。（五）按交割方式分為現(xiàn)貨市場和衍生品市場現(xiàn)貨市場衍生品市場即期交易的市場，是金融市場上最普遍的一種交易方式。即期交易是指市場上的買賣雙方成交后須在當(dāng)天或市場規(guī)定的最后交割期限內(nèi)辦理交割手續(xù)的交易行為。是指交易衍生工具的市場。衍生工具通常是指從標(biāo)的資產(chǎn)

21、或基礎(chǔ)資產(chǎn)派生出來的新型金融工具，一般表現(xiàn)為一些合約， 以相應(yīng)的現(xiàn)貨資產(chǎn)作為標(biāo)的物，其價格由其基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格決定， 成交時不需要立即交割，而可在未來時點交割。常見的衍生工具包括遠(yuǎn)期、 期貨、期權(quán)、 互換等。 根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的不同，衍生品可以劃分為商品衍生品和金融衍生品。（六）按金融資產(chǎn)的種類分為證券市場和非證券金融市場1. 廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。證券市場非證券金融市場商品是證明持有人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證。證券【舉例】提貨單、運貨單、倉庫棧單等。是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價證券。貨幣主要包括兩大類：一類是商業(yè)證券，主要包括商業(yè)匯票和商業(yè)本證券票；另

22、一類是銀行證券，主要包括銀行匯票、銀行本票和支票。是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證券。資本持有人有一定的收入請求權(quán)。證券【舉例】 股票、 債券、 證券投資基金及其衍生品種，如金融期貨、可轉(zhuǎn)換證券等。2. 狹義的有價證券指資本證券。資本證券是證券的主要形式。據(jù)此，證券市場是指以股票、債券、證券投資基金等有價證券為對象的發(fā)行和交易關(guān)系的總和，主要包括股票市場、債券市場、證券投資基金市場、證券衍生品市場等。證券市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動性而產(chǎn)生的市場。證券市場以證券發(fā)行與交易的方式實現(xiàn)了籌資與投資的對接，有效地化解了資本的供求矛盾和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整

23、的難題。是指以有價證券以外的金融資產(chǎn)為對象的發(fā)行和交易關(guān)系的總和?！九e例】股權(quán)投資市場、信托市場、融資租賃市場、外匯市場、黃金市場、保險市場、銀行理財產(chǎn)品市場、長期貸款市場等。（七）按輻射地域分為國際金融市場和國內(nèi)金融市場是指涉及多個司法轄域的居民之間進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的市場，國際金融市場一般還可以進(jìn)一步分為全球性金融市場和區(qū)域性金融市場。國內(nèi)金融市場是指單一司法轄域內(nèi)的金融市場，也可以進(jìn)一步分為全國性金融市場和地區(qū)性金融市場。第二節(jié)全球金融市場一、全球金融市場與金融體系（一）全球金融市場的形成及發(fā)展趨勢1. 古代貨幣和金融的形成公元前 5000 年左右，出現(xiàn)了貝飾。大約公元前2000

24、年，古巴比倫烏爾城已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的金融區(qū)。作為當(dāng)今西方文明的源頭，古希臘人設(shè)立了銀行、貨幣制度和商業(yè)法庭。古羅馬人在此基礎(chǔ)上，新創(chuàng)了公司企業(yè)、有限責(zé)任投資甚至中央銀行的雛形。2. 有形金融市場的前身（首先形成于17 世紀(jì)的歐洲大陸） 15 世紀(jì)意大利商業(yè)城市中的證券交易主要是商業(yè)票據(jù)的買賣。16 世紀(jì)的里昂、安特衛(wèi)普被認(rèn)為是出現(xiàn)證券交易活動最早的地區(qū)，當(dāng)時進(jìn)行交易的是國債。16 世紀(jì)中葉，隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式 股份公司出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動產(chǎn)抵押債券依次進(jìn)入有價證券交易的行列。1602 年，荷蘭東印度公司在阿姆斯特丹創(chuàng)建了世界上最早的證券交易所阿姆斯

25、特丹證券交易所。3. 全球金融市場的真正發(fā)展（1） 第一階段：從17 世紀(jì)英國崛起到第一次世界大戰(zhàn)在此階段，英國是全球金融市場發(fā)展最快、影響最大的國家1649 年，英國成立了世界上第一家股份制商業(yè)銀行英格蘭銀行，標(biāo)志著英國現(xiàn)代銀行制度的確立。1773 年成立的倫敦交易所取代阿姆斯特丹交易所，成為當(dāng)時世界上最大的交易所。1816 年，英國首先實行金本位制，英鎊成為使用最廣泛的貨幣。19 世紀(jì)的英國形成了國際性的金融市場，倫敦成為國際金融中心。美國金融市場是從買賣政府債券開始的1790 年成立了美國第一個證券交易所費城證券交易所。1817 年，參與華爾街湯迪咖啡館證券交易的經(jīng)紀(jì)人通過一項正式章程，

26、并成立組織， 起名為“紐約證券交易會”（1863 年改名為“紐約證券交易所”）。獨立戰(zhàn)爭結(jié)束后，美國工業(yè)革命開始。受工業(yè)革命影響，證券市場上的公司股票逐漸取代政府債券的地位，運輸公司股票、鐵路股票、礦山股票紛紛出現(xiàn)在證券市場上，同時， 銀行股票、 保險公司股票及一些非金融機(jī)構(gòu)的公司股票也開始露面，股票交易開始盛行。（2） 第二階段：從第一次世界大戰(zhàn)開始到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束（轉(zhuǎn)折時期）英國霸主地位逐漸被美國取代英國在工業(yè)生產(chǎn)和同際貿(mào)易的霸主地位逐漸被美國取代，各國在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和利益格局發(fā)生了很大變化。倫敦的國際金融業(yè)務(wù)被美國紐約和瑞士蘇黎世市場分流。第一次世界大戰(zhàn)大大增加了國際資本的流動，

27、國際性資金借貸和資金籌集活動在戰(zhàn)爭中大規(guī)模向紐約市場轉(zhuǎn)移，使之成為最大的國際資本流動市場。經(jīng)濟(jì)大蕭條后的變化1929 1933 年大蕭條發(fā)生后，整個西方世界陷入全面大蕭條，國際貿(mào)易量急劇下降。1934年開始，在美國互惠貿(mào)易協(xié)定法案的主導(dǎo)下，各國開始降低貿(mào)易壁壘。1939年爆發(fā)的第二次世界大戰(zhàn)破壞了恢復(fù)正常國際金融秩序的努力。1944年（第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束前夕），布雷頓森林會議宣布成立國際復(fù)興開發(fā)銀行（世界銀行前身）和國際貨幣基金組織兩大機(jī)構(gòu)，確立了以美元為中心的國際貨幣體系， 使美元成為主要的國際儲備貨幣和結(jié)算貨幣，紐約成為世界金融中心。（3） 第三階段：從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到1971 年布雷

28、頓森林體系瓦解歐洲、日本崛起，全球經(jīng)濟(jì)金融一體化開始在此階段， 由于嚴(yán)格的金融管制與歐洲戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的需要， 歐洲貨幣市場興起， 日本東京也憑借其地區(qū)優(yōu)勢開始在全球金融市場中發(fā)揮日益重要的作用。 紐約、倫敦和東京成為國際金融市場的“金三角” 。1947 年，關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定簽訂，它為一系列談判提供了一個框架，并在隨后的半個多世紀(jì)內(nèi)顯著減少了國際貿(mào)易的障礙。 新設(shè)立的重要機(jī)構(gòu)， 尤其是在歐洲， 推動了全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的進(jìn)程。1957 年簽署的羅馬條約建立了歐洲經(jīng)濟(jì)共同體，從最初 6 個成員國發(fā)展為包括28 個成員國的歐盟，包括面積覆蓋歐洲一半以上的共同貨幣（歐元）和歐盟的中央銀行。（4） 第四

29、階段：從布雷頓森林體系瓦解到 2007 年全球金融危機(jī)前夕發(fā)展中國家開始進(jìn)行金融改革在此階段， 發(fā)展中國家為了擺脫貧困狀況，紛紛進(jìn)行金融改革，通過金融自由化政策扶持本國的金融市場。 新興金融市場對國際金融市場產(chǎn)生越來越大的影響。全球性的寬松的金融監(jiān)管、 技術(shù)革新、 金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化為各國金融市場的迅速發(fā)展創(chuàng)造了有利的外部條件。（5） 第五階段：2007 年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來全球加強(qiáng)金融監(jiān)管20072009 年，一場始于美國的次貸危機(jī)逐步演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了大蕭條以來最嚴(yán)峻的一次考驗。危機(jī)過后， 各國政府都在反思造成危機(jī)的深層次原因，全球金融監(jiān)管趨嚴(yán)。（二）全球金融體系1.

30、全球金融體系的主要參與者（根據(jù)金融穩(wěn)健指標(biāo)編制指南分類） 參與者內(nèi)容是指通過自己的賬戶，以中介的方式將資金從貸款人轉(zhuǎn)向借款人的單位，包括商業(yè)銀行和其他存款吸收機(jī)構(gòu)。金融公司存款吸收機(jī)構(gòu)中央銀行其他金融公司（ 1）商業(yè)銀行通常吸收存款，在支付系統(tǒng)中處于核心地位。（ 2）其他存款吸收機(jī)構(gòu)包括儲蓄銀行、開發(fā)銀行、信用合作社、投資銀行、 抵押貸款銀行以及建房互助協(xié)會、吸收存款的小額貸款機(jī)構(gòu)。是國家金融機(jī)構(gòu)， 是控制金融體系的關(guān)鍵，其業(yè)務(wù)主要包括發(fā)行貨幣、管理外匯儲備以及向存款吸收機(jī)構(gòu)提供信貸。主要是那些從事金融中介或者與金融中介關(guān)系緊密的輔助性金融業(yè)務(wù)，但沒有被列入存款吸收機(jī)構(gòu)的公司。【舉例】 保險公

31、司、 養(yǎng)老基金、 證券交易商、 投資基金、 財務(wù)公司、租賃公司以及金融輔助經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)等。非金融公司住戶為住戶服務(wù)的非營非金融公司作為金融公司的客戶，對于金融公司的健康狀況和穩(wěn)健性有著重要的意義。非金融公司，是指這樣一類機(jī)構(gòu)實體，其主要業(yè)務(wù)是按有經(jīng)濟(jì)意義的價格提供產(chǎn)品或非金融服務(wù)。住戶也是金融公司的顧客。住戶被定義為由個人組成的小集團(tuán)，他們分享同一住處，其收入和財富部分或完全集中在一起，并共同消費某種類型的商品和服務(wù)。單獨生活的個體也被視為住戶。為住戶服務(wù)的非營利機(jī)構(gòu)的主要活動是向住戶和社會提供免費的或價格不具有經(jīng)濟(jì)意義的商品或服務(wù)，不包括由政府部門控制和提供資金支持的機(jī)構(gòu)。利機(jī)構(gòu)廣義政府公共部門

32、是指在一個特定的區(qū)域內(nèi)對其他機(jī)構(gòu)單位行使立法權(quán)、司法權(quán)和行政權(quán)的單位。政府有權(quán)利對社會全體或部分成員征稅、借債、分配商品或服務(wù)，并且進(jìn)行收入再分配。政府能夠影響金融公司的活動，也受金融公司活動的影響。公共部門包括廣義政府、中央銀行和作為公共公司的存款吸收部門和其他部門中的實體。公共公司定義為受政府部門控制的非金融或金融公司。2. 國際資金流動方式（1） 概念：是指資本跨越國界從一個國家向另一個國家的運動。（2） 分類：國際資金流動包括資金流入和資金流出兩個方面。根據(jù)資金的使用時間或交易期限的不同，可以將其劃分為國際長期資金流動和國際短期資金流動。1. 概念：是指那些以獲得國外企業(yè)的實際控制權(quán)為

33、目的的國際資本流動。2. 形式（ 3 種）：長期資本流動（ 1 年以上或未規(guī)定使用期限）短期資本流動（ 1年或 1 年以內(nèi)）國際直接投資國際間接投資國際信貸貿(mào)易資本流動（最傳統(tǒng)）套利性資金的流動一是采取獨資企業(yè)、合資企業(yè)和合作企業(yè)等方式在國外建立一個新企業(yè)；二是收購國外企業(yè)的股權(quán)達(dá)到擁有實際控制權(quán)的比例； 三是利潤再投資。1. 概念： 即國際證券投資，是指在國際證券市場上發(fā)行和交易中長期有價證券所形成的國際資本流動。2. 投資的有價證券：優(yōu)先股股票、普通股股票、政府債券、企業(yè)債券以及一些國際組織發(fā)行的債券等。1. 概念：是指一國（數(shù)國）政府、國際金融組織或國際銀行對非居民（包括外國政府、銀行、

34、企業(yè)等）所進(jìn)行的期限為一年以上的放款活動。2. 形式：政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸等。1. 概念：由國際貿(mào)易引起的貨幣資金在國際間的融通和結(jié)算。2. 地位： 早期的國際資金流動多以這種方式出現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)開放程度的提高和國際經(jīng)濟(jì)活動的多樣化，現(xiàn)在貿(mào)易資本流動在國際資金流動中的比重已大為降低。1. 概念：是利用各國金融市場上利率差異與匯率差異進(jìn)行套利活動而引起的短期資金流動。2. 地位：隨著金融國際化進(jìn)程的深入、金融工具的不斷創(chuàng)新，這保值性資本流動投機(jī)性資金的流動類短期資金的流動有不斷增加的趨勢。1. 概念： 又被稱為避險性資金流動或資本外逃，它是指金融資產(chǎn)的持有者為了資金安

35、全而進(jìn)行資金調(diào)撥所形成的短期資金流動。2. 產(chǎn)生原因：政治形勢動蕩、經(jīng)濟(jì)形勢惡化、國際收支失衡以及 貨幣貶值。 而一國宣布實施外匯管制、對資金外流進(jìn)行限制或增加資金外流的稅負(fù)，也有可能引起大量的資本外逃。1. 概念：是指投資者利用國際市場上金融資產(chǎn)或商品價格的波動，進(jìn)行高拋低吸而形成的資金流動。2. 地位：目前，國際投機(jī)資金的規(guī)模越來越大，投機(jī)性資金的流動構(gòu)成了短期資本流動的主體。二、英國的金融市場目前，英國是全球最大的金融服務(wù)出口國，2016 年英國金融服務(wù)凈順差770 億美元，比排名第二位的美國（410 億美元）和排名第三位的瑞士（220 億美元）之和還要高。（一）倫敦外匯市場1. 地位：

36、倫敦外匯市場是全球最大的外匯批發(fā)市場。由于英鎊在國際貨幣體系中居主導(dǎo)地位， 在第二次世界大戰(zhàn)之前，倫敦就已經(jīng)是全球最重要的外匯交易中心。2. 交易形式：沒有固定的交易場所，通過現(xiàn)代化電子通信系統(tǒng)完成交易。3. 特點：（1） 以外幣交易為主（2） 以非居民交易為主（反映出倫敦外匯市場的高度國際化）（3） 以金融機(jī)構(gòu)批發(fā)性交易為主（以大型跨國銀行為主）（4） 以外匯衍生品交易為主（5） 交易時段橋接美洲和亞太大陸（外匯市場是一個24 小時運行的全球化市場）（二）倫敦銀行間資金市場與LIBOR1. 同業(yè)拆借利率為平衡資金頭寸而進(jìn)行同業(yè)拆借是商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的日常慣例，銀行間同業(yè)拆借利率是銀行間

37、無擔(dān)保短期借貸適用的利率，是金融機(jī)構(gòu)確定資金成本的重要參考指標(biāo)。金融機(jī)構(gòu)往往會在此基礎(chǔ)上加減一定的百分點，產(chǎn)生不同金融產(chǎn)品的利率定價。2. 世界主要拆借利率上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）、香港銀行間同業(yè)拆借利率（HIBOR）、歐元區(qū)同業(yè)拆借利率（ EURIBOR）、東京銀行間同業(yè)拆借利率（TIBOR）都是區(qū)域內(nèi)短期資金市場的重要 基準(zhǔn)指標(biāo)。倫敦因聚集了全球主要金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)之間資金往來頻率高、金額龐大， 成為全球短期資金運動的策源地。與此相伴隨，倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）成為全球金融業(yè)最重要的短期資金成本基準(zhǔn)（ Benchmark），目前仍是國際利率水平最重要的反映指標(biāo)和

38、金融工具定價最常用的參考利率。（三）英國的股票市場1. 倫敦交易所的層次劃分層次內(nèi)容監(jiān)管最為嚴(yán)格。主板市場（ MainMarket ）另類投資市場（ AIM）專業(yè)證券市場（ PSM）專業(yè)基金市場（ SFS）精英項目（ Elite）主板上市分為高級上市（ Premium）、標(biāo)準(zhǔn)上市 （ Standard ）和高成長板塊上市（ High Growth Segment， HGS）三類。上市條件較主板市場寬松，適合規(guī)模比較小的成長型公司進(jìn)行上市融資。專業(yè)證券市場針對專業(yè)投資者或機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立，2005 年 7 月開業(yè)， 上市品種分存托憑證（DRs）和專家債務(wù)證券（SpecialistDebt Secu

39、rity）兩類?！拘≠N士1】存托憑證：一定數(shù)量公司股票的可轉(zhuǎn)讓憑證，可以獨立于基礎(chǔ)股票單獨上市和交易。通常由托管銀行以美元面額發(fā)行。【小貼士2】專家債務(wù)證券：種類較多，常見的包括歐洲債券、信用連結(jié)票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、高收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等。專業(yè)基金市場為各類封閉式投資基金提供上市渠道，上市規(guī)則執(zhí)行歐盟標(biāo)準(zhǔn)，由交易所監(jiān)管。精英項目實際上與資本市場無直接關(guān)系， 是一個初創(chuàng)企業(yè)培育項目。 該項目在初創(chuàng)企業(yè)與商學(xué)院、 潛在投資者、 各類顧問之間建立聯(lián)系， 幫助這些企業(yè)成長壯大，并最終成為上市公司。2. 倫敦證券交易所的交易系統(tǒng)倫敦證券交易所二級市場存在多套交易系統(tǒng)，交易機(jī)制也不盡相同。系

40、統(tǒng)內(nèi)容1. 地位：于1997 年 11 月 20 日啟用，是目前倫敦證券交易所的電子指令SETS系統(tǒng)（證券交易所電子化交易系統(tǒng)）簿旗艦系統(tǒng)。2. 適用對象：富時100 指數(shù)成分股、富時250 指數(shù)成分股、富時小盤股指數(shù)成分股、 交易所交易基金、交易所交易結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品及部分流動性較高的 二板市場股票、愛爾蘭和倫敦注冊的標(biāo)準(zhǔn)上市股票通過該系統(tǒng)進(jìn)行交易。3. 特點：SETS系統(tǒng)同時支持匿名報單自動配對成交和做市商報價，因此混SETSqx系統(tǒng)（證券交易所電子化交易系統(tǒng) 報價與競 價）SEAQ系統(tǒng)（證券交易所自動報價系統(tǒng)） IOB 系統(tǒng)（國際指令簿系統(tǒng)）合了指令驅(qū)動與報價驅(qū)動兩種交易方式的特點。4. 交易

41、要求：（ 1）在 SETS系統(tǒng)交易的證券必須至少擁有1 個做市商， 做市商需要提供至少 1 個交易市場規(guī)模（通常為2 500 英鎊）的雙邊報價以維持流動性。（ 2）SETS系統(tǒng)開盤和收盤實行集合競價，同時交易所也提供雙邊盤下交易（ OffBook）。自 2016 年 3 月 21 日起， SETS系統(tǒng)在每天中午12 點增加一次日內(nèi)集中競價。1. 適用對象： SETSqx系統(tǒng)為流動性相對差一些的證券提供交易服務(wù)，主要是二板市場股票和部分未納入富時指數(shù)系列的股票。2. 交易要求：（ 1）日內(nèi)由做市商提供至少一個交易市場規(guī)模的非電子化雙邊報價以維持流動性。（ 2）交易日內(nèi)定時于9:00 、11:00

42、 、14:00 、16:35提供四次電子化集合競價。（ 3）如果收盤時集合競價不能達(dá)成交易，則以做市商最優(yōu)買入報價和最優(yōu)賣出報價的平均數(shù)作為收盤價。1. 適用對象：二板市場上市的非SETS、 SETSqx交易的股票。該系統(tǒng)為它們提供非電子化可執(zhí)行做市商報價系統(tǒng)。2. 交易要求： 每只股票至少需要兩個做市商，新上市證券不能進(jìn)入SEAQ系統(tǒng)交易。1. 適用對象：存托憑證。2. 交易要求：做市商必須在90%以上的交易時段提供至少一個交易市場規(guī)模的雙邊報價，但可以不參與收盤集合競價階段報價。（四）倫敦債券市場1. 英國是現(xiàn)代債券的重要起源地之一，英國債券的誕生與英國稱霸全球的戰(zhàn)爭需要分不開。2. 倫敦

43、債券市場分類類別內(nèi)容1. 概念：英國中央政府債券, 是英國債券市場的主力品種。2. 發(fā)行者：英格蘭銀行作為中央銀行，代理英國財政部發(fā)行并在二級市場上金邊債券市場交易國債。3. 交易：英國國債均在倫敦證券交易所掛牌上市，但多數(shù)交易是在場外市場通過做市商完成的。此外， 英國國債還有較為活躍的期貨、期權(quán)和回購交易。國際債券1. 概念：國際債券是外國發(fā)行人在英國發(fā)行的債券。市場2. 發(fā)行人：主權(quán)國家中央政府、超主權(quán)機(jī)構(gòu)（如世界銀行、國際貨幣基金組織）以及外國公司。公司債券市場倫敦公司債券市場相對較小，可以公募發(fā)行，也可私募發(fā)行，通常也在倫敦證券交易所掛牌交易，但場外市場更為重要。（五）倫敦黃金市場1.

44、 地位：倫敦黃金市場是全球最大的黃金現(xiàn)貨市場。2. 發(fā)展歷史：1850 年以后，發(fā)展出“五大金商”，金商間互相交易并發(fā)展下線。1919 年，五大金商產(chǎn)生了倫敦金定盤價機(jī)制。1987 年，英格蘭銀行主導(dǎo)成立倫敦黃金市場協(xié)會（LBMA）。該協(xié)會通過會員制方式組織，對黃金的冶煉和鑄造標(biāo)準(zhǔn)、交易方式等進(jìn)行規(guī)定，并組織會員之間的場外交易。 LBMA延續(xù)了五大金商的定價機(jī)制，只是最早的五家銀行僅剩洛希爾國際銀行還保留， 其余四家更換為德銀、瑞銀、豐業(yè)和匯豐，2004 年，又由巴克萊銀行取代洛希爾銀行。2014 年，操縱案丑聞， 德意志銀行退出議價行，接著 LMBA放棄了倫敦金定盤價機(jī)制， 同樣將倫敦金基準(zhǔn)

45、價改由洲際交易所進(jìn)行維護(hù)，并由英國金融行為監(jiān)管局（FCA）監(jiān)管。2015 年，洲際交易所接手LBMA倫敦金、倫敦銀定盤價之后進(jìn)行了改革，將議價參與者增加至13 家（其中包括中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行），每天上午10:30和下午 3:00 進(jìn)行黃金拍賣，中午12:00舉行白銀拍賣。拍賣產(chǎn)生當(dāng)天的倫敦 金、倫敦銀基準(zhǔn)價（美元價格）。（六）倫敦其他金融市場1. 倫敦金屬交易所成立于1877 年，2012 年被中國香港交易所收購，倫敦金屬交易所提供銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳、鋼材、鈷、鉬、黃金、白銀等工業(yè)金屬的現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)交易，目前是全球最大的工業(yè)金屬交易市場。2. 倫敦保險市場是目前全球

46、第四大、歐洲第一大保險市場。 其中，勞埃德保險市場 （ Lloyd s） 有三百多年的歷史，是目前全球最重要的保險市場。3. 倫敦同時也是國際金融衍生產(chǎn)品交易較為集中的地區(qū)，在洲際交易所、 倫敦證券交易所以及場外市場均有大量金融衍生品合約在交易。（七）英國的金融市場監(jiān)管1. 自律為基礎(chǔ)的分業(yè)監(jiān)管時期1946 年英格蘭銀行法規(guī)定， 經(jīng)財政部批準(zhǔn)， 英格蘭銀行可對銀行的經(jīng)營行為進(jìn)行指導(dǎo)，但并未付諸實踐。1973 年首次出現(xiàn)證券公司和一大批中小銀行的流動性危機(jī)，英國這才深刻體會到加強(qiáng)金融監(jiān)管的重要性。1979 年銀行法頒布，正式賦予英格蘭銀行金融監(jiān)管權(quán)。同年，存款人保護(hù)法頒布，金融監(jiān)管逐步走上正軌，

47、建立起以自律監(jiān)管為基礎(chǔ)的分業(yè)監(jiān)管格局。2. FSA 統(tǒng)一監(jiān)管時期1986 年，為配合國有企業(yè)私有化改革，撒切爾政府啟動金融“大爆炸”改革，英國商業(yè)銀行紛紛收購證券經(jīng)紀(jì)商，涌現(xiàn)出一批金融集團(tuán)，分業(yè)監(jiān)管越來越不適應(yīng)綜合經(jīng)營的發(fā)展需要。1998 年修訂后的英格蘭銀行法賦予英格蘭銀行貨幣政策獨立性，并將其對存款類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)劃歸證券與投資管理局，但仍保留金融穩(wěn)定職責(zé)。2000 年金融服務(wù)法實施，2001 年統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融服務(wù)局（FSA）正式成立， 負(fù)責(zé)對銀行、證券、保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)實施審慎監(jiān)管，統(tǒng)一監(jiān)管體制得以確立。為加強(qiáng)監(jiān)管合作，財政部、英格蘭銀行、FSA簽訂了諒解備忘錄，設(shè)立三方委員會，財政大臣

48、任主席。財政部負(fù)責(zé)金融監(jiān)管體系的設(shè)置和相關(guān)立法，以及與歐盟之間的談判和協(xié)調(diào)。3. 宏觀審慎與微觀行為監(jiān)管并行的監(jiān)管模式2008 年全球金融危機(jī)令英國金融業(yè)遭受重創(chuàng)，特別是北巖銀行發(fā)生流動性危機(jī)，引發(fā)英國自 1866 年以來的首次銀行擠提事件，再次引發(fā)社會各界對監(jiān)管體制的反思。危機(jī)后， 以構(gòu)建強(qiáng)有力的中央銀行為核心，英國全面調(diào)整監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置：在英格蘭銀行下設(shè)金融政策委員會（FPC），負(fù)責(zé)宏觀審慎管理；撤銷FSA,在英格蘭銀行下設(shè)審慎監(jiān)管局（ PRA） , 與單獨設(shè)立的金融行為局（FCA）共同負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管；明確英格蘭銀 行為銀行處置機(jī)構(gòu)，并賦予廣泛的處置權(quán)力；建立多層次監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，明確英格蘭

49、銀行和財政部在危機(jī)應(yīng)對中的職責(zé)分工。2013 年 4 月 1 日，新金融服務(wù)法生效，新的金融監(jiān)管框架正式運行。三、美國的金融市場美國是當(dāng)今世界第一大經(jīng)濟(jì)體，其金融業(yè)也居全球霸主地位。（一）美國外匯市場美元是當(dāng)今世界最重要的可兌換貨幣，美國也成為僅次于英國的全球第二大外匯市場。 美國市場上進(jìn)行的外匯交易中，73%的對手方位于美國以外，可以看出，美國外匯市場是一個高度國際化的市場，其輻射力和影響力是全球性的。（二）美國銀行間資金市場與聯(lián)邦基金利率1. 同業(yè)拆借產(chǎn)生的原因存款性金融機(jī)構(gòu)受法定存款準(zhǔn)備金政策限制，每日均需根據(jù)存款量調(diào)整應(yīng)繳存的法定存款準(zhǔn)備金， 因此， 調(diào)劑資金余缺成為存款性金融機(jī)構(gòu)日常

50、管理工作的重要部分，并由此產(chǎn)生了龐大的銀行間短期資金市場。2. 美國的聯(lián)邦拆借利率在美國， 銀行繳存的準(zhǔn)備金存在聯(lián)邦儲備銀行賬戶上，因此， 準(zhǔn)備金余缺的調(diào)劑就被稱為聯(lián)邦基金拆借， 由此產(chǎn)生的銀行同業(yè)拆借市場就被稱為聯(lián)邦基金市場，銀行間無擔(dān)保短期借貸利率被稱為聯(lián)邦基金利率。聯(lián)邦基金利率是美聯(lián)儲體系中最重要的貨幣政策操作目標(biāo)。而美聯(lián)儲任何一次調(diào)整聯(lián)邦 基金利率的決定都會迅速傳導(dǎo)到美國金融市場，并進(jìn)而引起全球各主要市場的連鎖反應(yīng)，可以說，它是目前全球影響力最大的利率指標(biāo)之一。（三）美國股票市場（全球最發(fā)達(dá)）1. 股票交易場所（3 類）近年來，美國各類股票交易場所情況變化比較大，上市股票不一定在其上市

51、交易所交易， 形成了復(fù)雜的交易系統(tǒng)。分類內(nèi)容1. 由美國證監(jiān)會注冊， 截至 2017 年末共有21 家全國性證券交易所。2. 這些交易所中， 并不是每一家交易所都擁有自己初始上市的企業(yè)， 但是大多可以掛牌交易其他交易所上市的股票，相互之間競爭非常全國性股票交易所另類交易系統(tǒng)（ATS）激烈。3. 目前大致是洲際交易所集團(tuán)（ICE 集團(tuán)）、納斯達(dá)克集團(tuán)（NASDAQ集團(tuán)）和芝加哥期權(quán)交易所集團(tuán)（CBOE集團(tuán)）三家平分秋色1. 概念： 也由美國證監(jiān)會注冊，是“符合聯(lián)邦證券法關(guān)于交易所定義，但是未注冊為全國性交易所的交易系統(tǒng)”2. 特點： 另類交易系統(tǒng)與交易所的區(qū)別在于，交易所除了組織交易，同時還是自

52、律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而另類交易系統(tǒng)對市場參與者不具有自律監(jiān)管職能。3. 運作模式（按照市場報價透明度不同分）（1） 電子通訊網(wǎng)絡(luò)（ECN）：報價透明度高，其綜合報價數(shù)據(jù)中提供最優(yōu)價格報單，與交易所類似。（2） “暗池”（ Dark Pool ）：是針對交易規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者提供的不對外披露報價和交易信息的系統(tǒng)，目的是為了避免大宗交易對市場價格形成沖擊， 減少交易成本。 換言之，“暗池”交易系統(tǒng)綜合報價數(shù)據(jù)中不一定披露最優(yōu)價格報單。 “暗池” 交易對促進(jìn)大宗交易有積極意義，但其本身不透明的特征很容易導(dǎo)致違規(guī)行為的發(fā)生，這方面的監(jiān)管案例近幾年層出不窮，若干著名的金融機(jī)構(gòu)為此受到經(jīng)紀(jì)商 - 交易商內(nèi)部撮

53、合（ Broker- Healer ）2. 納斯達(dá)克集團(tuán)（1） 介紹監(jiān)管處罰。經(jīng)紀(jì)商 - 交易商接受客戶報單時，如果內(nèi)部客戶的報單優(yōu)于交易所或ATS 報價，經(jīng)紀(jì)商- 交易商可以將客戶的買賣報單進(jìn)行內(nèi)部撮合成交，這部分交易量不納入當(dāng)天上市證券的交易統(tǒng)計數(shù)據(jù)。納斯達(dá)克（ NASDA）Q , 原意為全美證券交易商協(xié)會（NASD）自動報價系統(tǒng)，主要經(jīng)營場外股票交易， 1971 年由 NASD組建， 是 NASD的全資子公司。 NASD于 2007 年改組成為美國金融業(yè)監(jiān)管局（ FINRA），是目前美國證券業(yè)的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但仍為私營企業(yè)。目前， 納斯達(dá)克集團(tuán)在美國經(jīng)營三家全國性股票交易所，即納斯達(dá)克股票市場（ NASDAQStockMarket ）、納斯達(dá)克波士頓交易所（ NASDAQBX）和納斯達(dá)克費城交易所 （ NASDAQPSX）。其中，納斯達(dá)克股票市場是目前美國股票現(xiàn)貨交易量最大的單體交易所，2016 年成交量占全美股票現(xiàn)貨成交量的14%。（2） 納斯達(dá)克股票市場分層納斯達(dá)克市場歷史上共經(jīng)歷兩次分層1982 年進(jìn)行第一次分層，分為納斯達(dá)克全國市場和納斯達(dá)克常規(guī)市場；2006 年納斯達(dá)克分層制度再次改進(jìn)，分為