第十二章實物期權(quán)ppt課件

1、第十二章 實物期權(quán) 戰(zhàn)略規(guī)劃需求金融。然而，規(guī)范的現(xiàn)金流折現(xiàn)技術(shù)低估了期權(quán)價值，這種期權(quán)價值依靠于利潤增長的商業(yè)業(yè)務(wù)上。企業(yè)金融實際需求擴展處理實物期權(quán)的方法。 -Steward Myers. 第十二章 實物期權(quán)實物期權(quán)是指那些符合金融期權(quán)特征，但不在金融市場上進展買賣的投資時機。實物期權(quán)是一項權(quán)益，是金融期權(quán)在實踐消費領(lǐng)域的延伸。實物期權(quán)的定價方法可以運用金融期權(quán)的定價方法。實物期權(quán)既可以被運營者發(fā)明出來，也有能夠從其他人手中購買。. 第十二章 實物期權(quán) 第一節(jié) 期權(quán)在工程評價中的運用 傳統(tǒng)的工程評價方法由于忽視了包含在投資工程中的靈敏性價值而存在著很大的缺陷。 期權(quán)實際以為該靈敏性價值的本

2、質(zhì)就是期權(quán)的價值。.第十二章 實物期權(quán)案例12-1-1：假設(shè)一個工程的投資額為110萬元，一年后，該工程產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種情況：180萬元或者60萬元，兩種情況的概率各為50%。工程壽命期是1年，無風險利率8%，經(jīng)風險調(diào)整的貼現(xiàn)率為20%。該工程是一個好的投資工程嗎？.第十二章 實物期權(quán)根據(jù)NPV法，工程的現(xiàn)值是：V= EC1/1+k=50%(180+60)/(1+20%)=100工程的凈現(xiàn)值是： NPV=EC1/1+k-I0=100-110=-100.第十二章 實物期權(quán) 結(jié)論是： 本例中的最優(yōu)選擇不是“不投資，而是“等待。與“不投資的選擇相比，等待“發(fā)明的價值是24.08-0=24.08萬元

3、；同“如今就投資的選擇相比，其“發(fā)明的價值是24.08-10=34.08萬元。無論從什么角度來衡量，本例中投資人由于擁有“等待選擇權(quán)而添加了工程的價值。.用期權(quán)的思想分析投資時，工程的價值包含以下兩部分：工程價值=凈現(xiàn)值+期權(quán)的價值.第十二章 實物期權(quán) 在我們的例子中，擁有該工程相當于擁有一個以工程現(xiàn)金流為標的資產(chǎn)，以投資額為執(zhí)行價錢、到期為一年的看漲期權(quán)。V=100，V+=180，V-=60，等待一年后投資的本錢是1+rI。 .10018060 ?61.20圖12-1-2：工程中隱含的期權(quán)價值.第十二章 實物期權(quán)E+=max0,V+-1+rI=max0,180-1+8%110=61.2, E

4、-=max0,V-1+rI= max0, 60-1+8%110=0, P=(1+r)-d/u-d=(1+8%)-0.6/(1.8-0.6)=0.4。 E=p E+(1- p) E-/(1+r)= 0.461.2+0.60/1+8%=22.67 課堂討論：假設(shè)投資額是90萬元，工程該如何決策？.第十二章 實物期權(quán)案例12-1-2：一個工程的現(xiàn)值為100萬元。假定它每年的運營存在兩種能夠，一是按照當年的現(xiàn)值以8%增長，另一種能夠是按照當年的價值以-6%負增長。假設(shè)允許在工程投資兩年后，投資人可以90萬元的價錢賣掉工程。無風險收益率是5%。問：賣掉工程的權(quán)益的價值是多少？.94100108116.6

5、488.36101.52C2CC101.640圖12-1-3：工程中隱含的看跌期權(quán)價值.第十二章 實物期權(quán)W=(R-d)/(u-d)=(1.05-0.94)/(1.08-0.94)=0.786C1=0,C2=(0.786*0+0.214*1.64)/1.05=0.334 C=(0.786*0+0.214*0.334)/1.05=0.068(萬元).第十二章 實物期權(quán)案例12-1-3：工程情況如前例。思索緊縮工程規(guī)模這個權(quán)益的價值：假設(shè)允許在工程投產(chǎn)2年后，投資人可以把工程規(guī)模緊縮一半，即一半規(guī)模的工程照常運營，而收縮掉的一半以55萬元出賣。 問：這個允許工程收縮的權(quán)益值多少錢？.第十二章 實物

6、期權(quán)1在現(xiàn)值為116.64萬元時收縮，獲得的現(xiàn)值： 0.5*116.64+55=113.322)在現(xiàn)值為101.52萬元時進展收縮，獲得的現(xiàn)值： 0.5*101.52+55=105.763在現(xiàn)值為88.36萬元時進展收縮，獲得的現(xiàn)值： 0.5* 88.36 +55=99.18.94100108116.6488.36101.52C2CC1010.824.24圖12-1-4：工程中的期權(quán)價值.第十二章 實物期權(quán)C1=(0.786*0+0.214*4.24)/1.05=0.864C2=(0.786* 4.24 +0.214*10.82)/1.05=5.379C= (0.786* 0.864 +0.2

7、14* 5.379)/1.05=1.743.第十二章 實物期權(quán)案例12-1-4：工程情況如前例。思索擴張工程規(guī)模這個權(quán)益的價值：假設(shè)允許投資人把工程擴張10%,問這個允許擴張的期權(quán)價值是多少？.圖12-1-5：工程中的期權(quán)價值94100108116.6488.36101.52C2CC11.66400.152.第十二章 實物期權(quán)C1=(0.786*1.664+0.214*0.152)/1.05=1.277C2=(0.786* 0.152+0.214*0)/1.05=0.114C= (0.786* 1.227 +0.214* 0.114)/1.05=0.979.案例12-1-5：某地方政府思索投資

8、建立一座電站滿足當?shù)仉娏π枨?。電站建成后，假設(shè)當?shù)仉娏?yīng)緊張，電站可以每天按0.33元/度的價錢向電網(wǎng)供應(yīng)60萬度電力,發(fā)電本錢為0.22元/度；假設(shè)屆時電力供應(yīng)過剩，電站每年將虧損2千萬元。假設(shè)電力價錢的動搖率為30%,問該工程能否值得投資?.我們相當于以4818(60*365*0.22)萬元的執(zhí)行價錢獲得7227(60*365*0.33)萬元資產(chǎn)的權(quán)益.該期權(quán)一年的價值是2607.96萬元,大于每年的損失2000萬元,結(jié)論是值得進展投資.輸入當前股價S（元）7227.00 年波動率s30.00%無風險利率r3.00%協(xié)議價格X（元）4818.00 到期時間T-t（年）1輸出d11.602

9、 d21.302 N(d1)0.945 N(d2)0.903 看漲期權(quán)價格c2607.960 .案例12-1-6：某著名電腦公司本人消費芯片的本錢是1000萬元,如今想委托一家廠商組織消費，該廠商報價是1100萬元。假設(shè)芯片的消費設(shè)備價值800萬元，芯片以及消費設(shè)備的價錢動搖率都是0.4,委托合同期限是3年，同期無風險收益率是5%。問電腦公司能否應(yīng)該接受廠商的報價？.電腦公司經(jīng)過這個合約相當于得到一個看跌期權(quán)，該期權(quán)賦予電腦公司不用購買設(shè)備就可以組織芯片的消費，也就相當于先購買了設(shè)備后，三年內(nèi)在芯片需求下降時，有權(quán)把設(shè)備按照原價出賣給委托廠商。該期權(quán)的價值是150萬元。輸入當前股價S（萬元）8

10、00.00 年波動率s40.00%無風險利率r5.00%協(xié)議價格X（萬元）800.00 到期時間T-t（年）3-d1-0.563 -d20.130 N(-d1)0.287 N(-d2)0.552 看跌期權(quán)價格p150.471 .第十二章 實物期權(quán) 第二節(jié) 天氣風險管理 天氣風險是指冷、熱、降雪、下雨、起風等天氣事件對企業(yè)運營業(yè)績的沖擊。天氣風險管理是運用金融衍消費品控制和管理天氣風險的一系列方法和措施。天氣風險市場是金融領(lǐng)域最具發(fā)明性的市場之一。.第十二章 實物期權(quán)市場參與者：供應(yīng)者、終端用戶天氣風險管理市場、產(chǎn)品和戰(zhàn)略：計量和控制：指數(shù)的搜集、分析和買賣定價。.第十二章 實物期權(quán)案例12-2

11、-1：一家電力公司在最高氣溫高于華氏95度時需求啟動峰值期發(fā)電系統(tǒng)，本錢是50000美圓。公司預(yù)備承當500000美圓的營運本錢十次啟動發(fā)電系統(tǒng)，但對于任何超越這個數(shù)字的本錢，公司都要進展維護。公司可以購買一份天氣衍生品合約，該合約規(guī)定每次提早一天預(yù)告的氣溫超越95度時，公司可獲得50000美圓的賠付。.地點某市指數(shù)預(yù)報明天氣溫大于95保護期6月1日-9月30日執(zhí)行價格10次賠付率超過行權(quán)價格每次5萬美圓賠付上限20次表12-2-1：某氣溫看漲期權(quán)條款.第十二章 實物期權(quán)案例12-2-2：一家建筑公司博得一項公路建立重點工程。工程條款規(guī)定工期為三年，每提早一天獎勵100000元，每逾期一天罰款

12、100000元。從以往閱歷看，降雨、降雪和低溫是耽擱工期的主要緣由。憑閱歷，公司以為以下情況是不利天氣情況的詳細表現(xiàn)：1日降雨量超越30毫米；2日降雪量超越70毫米；3日平均氣溫低于攝氏2度。 公司在分析天氣歷史數(shù)據(jù)和公司往年的運營業(yè)績后，以為每年平均以上情況出現(xiàn)30次屬于天氣正常。.第十二章 實物期權(quán)可以把以上三種情況之一出現(xiàn)一次同時出現(xiàn)只計算一次的日子稱為不利建筑日ACD。一個不利建筑日的“價錢是10萬元。假設(shè)該期權(quán)的期權(quán)費是120萬元，由于120萬元等于12ACD，所以該工程的盈虧平衡日是必需提早12天完工。地點某建筑工地期間未來3年指數(shù)不利建筑日指數(shù)ACD賠率100000元/ACD類型看跌期權(quán)行權(quán)價格90ACD表12-2-2 ACD看跌期權(quán)合約摘要.第十二章 實物期權(quán)案例12-2-3：一家冬