光大證券烏龍事件課件

1、光大證券烏龍事件2光大證券烏龍事件簡(jiǎn)介3事件回顧4事件原因5事件影響6啟示目 錄1背景知識(shí)一、知識(shí)基礎(chǔ)ETF套利ETF是交易所上市的開(kāi)放式指數(shù)基金(ExchangeTradedFund)，其管理的是一籃子股票組合，它被動(dòng)跟蹤指數(shù)成分股及權(quán)重，國(guó)內(nèi)為上證180、上證50、深證100等。在二級(jí)市場(chǎng)(交易所)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，對(duì)象是基金份額，要符合國(guó)內(nèi)T+1制度。在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申贖，但門(mén)檻很高，基本單位為100萬(wàn)份，對(duì)象是一籃子股票，即買(mǎi)股票去申購(gòu)ETF份額，或贖回ETF份額得到股票。通過(guò)申贖和買(mǎi)賣(mài)相結(jié)合，實(shí)際突破了T+1的限制。就ETF而言，成分股所表現(xiàn)出的基金凈值與ETF市價(jià)是同一投資組合在一、二級(jí)不同

2、市場(chǎng)的定價(jià)，因此存在套利機(jī)會(huì)。套利具體方法有：一是折價(jià)套利，當(dāng)ETF市價(jià)小于凈值時(shí)，買(mǎi)入ETF，贖回ETF，得到一籃子股票，然后賣(mài)出一籃子股票。二是溢價(jià)套利：當(dāng)ETF凈值小于市價(jià)時(shí)，買(mǎi)入一籃子股票，申購(gòu)成ETF，然后賣(mài)出ETF。知識(shí)基礎(chǔ)賣(mài)空是指股票投資者當(dāng)某種股票價(jià)格看跌時(shí)，便從經(jīng)紀(jì)人手中借入該股票拋出，在發(fā)生實(shí)際交割前，將賣(mài)出股票如數(shù)補(bǔ)進(jìn)，交割時(shí)，只結(jié)清差價(jià)的投機(jī)行為。若日后該股票價(jià)格果然下落時(shí)，再?gòu)母偷膬r(jià)格買(mǎi)進(jìn)股票歸還經(jīng)紀(jì)人，從而賺取中間差價(jià)。 賣(mài)空又叫做空/空頭,是高拋低補(bǔ)。 股指期貨賣(mài)空即看跌股指期貨，并對(duì)其進(jìn)行空頭操作的行為 賣(mài)空股指期貨一、光大證券烏龍事件簡(jiǎn)介 2013年8月16

3、日，A股出現(xiàn)神奇一幕：11點(diǎn)05分上證指數(shù)出現(xiàn)大幅拉升大盤(pán)一分鐘內(nèi)漲超5%。最高漲幅5.62%，指數(shù)最高報(bào)2198.85點(diǎn)，盤(pán)中逼近2200點(diǎn)。多只權(quán)重股齊刷刷封上漲停，即便是游走于股市十幾年的老股民恐怕也沒(méi)見(jiàn)過(guò)這等架勢(shì)。午后開(kāi)市，光大證券停牌，同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，光大證券策略投資部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作。至此，此次指數(shù)異常波動(dòng)被確認(rèn)為光大證券“烏龍指”所導(dǎo)致。投資者在得知真相后，人氣渙散，指數(shù)逐級(jí)回落，至收盤(pán)，上證指數(shù)收跌0.64%光大證券烏龍事件回顧11:0511:1511:2911:3213:0013:16上證指數(shù)以2075點(diǎn)低開(kāi)，多只權(quán)重

4、股出現(xiàn)巨額買(mǎi)單上證指數(shù)開(kāi)始第二波拉升，這一次最高摸到2198點(diǎn)有媒體發(fā)布消息：“今天上午的A股暴漲，源于光大證券自營(yíng)盤(pán)70億的烏龍指。”有媒體發(fā)布新聞發(fā)布新聞：A股暴漲：光大證券自營(yíng)盤(pán)70億烏龍指光大證券公告稱(chēng)因重要事項(xiàng)未公告，臨時(shí)停牌光大證券董秘梅鍵表示，自營(yíng)盤(pán)70億元烏龍純屬子虛烏有。13:2214:2314:5515:00有媒體連續(xù)撥打光大證券多名高管電話，均顯示關(guān)機(jī)或未接通光大證券官網(wǎng)一度登陸不能，或因短時(shí)間內(nèi)瀏覽量過(guò)大以致崩潰中國(guó)證監(jiān)會(huì)在下午召開(kāi)的通氣會(huì)上表示，“上證綜指瞬間上漲5.96%，主要原因是光大證券自營(yíng)賬戶大額買(mǎi)入?！惫獯笞C券發(fā)布公告，承認(rèn)套利系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題，公司正在進(jìn)行相關(guān)

5、核查和處置工作上交所官方微博稱(chēng)，今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)。16:2716:0011:0511:30收盤(pán)時(shí)收于2149點(diǎn)光大證券烏龍事件回顧四、光大證券烏龍事件原因觸發(fā)原因：系統(tǒng)缺陷 深層原因：風(fēng)控完全失效人為操控，內(nèi)幕交易1、系統(tǒng)缺陷策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問(wèn)題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。 由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時(shí)05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間重復(fù)生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)

6、委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。懷疑ETF套利時(shí)對(duì)配置成分股的訂單分單算法有缺陷訂單生成系統(tǒng)訂單執(zhí)行系統(tǒng)交易所（生成預(yù)期外的訂單瞬間重復(fù)生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單）（對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制）2、風(fēng)控完全失效 該策略投資部門(mén)系統(tǒng)完全獨(dú)立于公司其他系統(tǒng)，甚至未置于公司風(fēng)控系統(tǒng)監(jiān)控下，且該部門(mén)有獨(dú)立光纜直連上交所的交易單元和報(bào)盤(pán)機(jī)，與經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)通道分開(kāi)。風(fēng)控完全失效交易員級(jí)對(duì)于交易品種、開(kāi)盤(pán)限額、止損限額三種風(fēng)控，后兩種都沒(méi)發(fā)揮作用。部門(mén)級(jí)部門(mén)實(shí)盤(pán)限額2億元，當(dāng)日操作 限額8000萬(wàn)元，都沒(méi)發(fā)揮作用。

7、公司級(jí)公司監(jiān)控系統(tǒng)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)234億元巨額訂單，同時(shí)，或者動(dòng)用了公司其他部門(mén)的資金來(lái)補(bǔ)充所需頭寸來(lái)完成訂單生成和執(zhí)行，或者根本沒(méi)有頭寸控制機(jī)制。交易所上交所對(duì)股市異常波動(dòng)沒(méi)有自動(dòng)反應(yīng)機(jī)制，對(duì)券商資金越過(guò)權(quán)限的使用沒(méi)有風(fēng)控，對(duì)個(gè)股的瞬間波動(dòng)沒(méi)有熔斷機(jī)制。 由于當(dāng)天增加了72.7億元股票持倉(cāng)，只能在T+1日實(shí)現(xiàn)賣(mài)出，可行做法是盡量將已買(mǎi)入的ETF成分股申購(gòu)成ETF賣(mài)出，以實(shí)現(xiàn)當(dāng)天減倉(cāng)，同時(shí)通過(guò)賣(mài)出股指期貨來(lái)對(duì)沖新增持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。 下午開(kāi)盤(pán)后，策略投資部開(kāi)始通過(guò)將已買(mǎi)入的股票申購(gòu)成50ETF以及180ETF在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出，同時(shí)，逐步賣(mài)出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約。 3、人為操控，內(nèi)幕交

8、易人為操控，內(nèi)幕交易光大證券在8月16日公開(kāi)披露錯(cuò)單前，轉(zhuǎn)化賣(mài)出ETF、賣(mài)空股指期貨共獲利7414萬(wàn)元，披露后，繼續(xù)賣(mài)空避險(xiǎn)、獲利1307萬(wàn)元，獲利共計(jì)8721萬(wàn)元。 三、光大證券烏龍事件影響1、對(duì)光大證券公司的影響2、對(duì)投資者的影響3、對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的影響4、 IT供應(yīng)商陷入信任危機(jī)1、對(duì)光大證券公司的影響光大證券在8月16日公開(kāi)披露錯(cuò)單前，轉(zhuǎn)化賣(mài)出ETF、賣(mài)空股指期貨共獲利7414萬(wàn)元，披露后，繼續(xù)賣(mài)空避險(xiǎn)、獲利1307萬(wàn)元，獲利共計(jì)8721萬(wàn)元。盈利證監(jiān)會(huì)30日下午通報(bào)了對(duì)光大烏龍指事件的處罰決定：此事件被定性為內(nèi)幕交易，對(duì)相關(guān)四位相關(guān)決策責(zé)任人徐浩明、楊赤忠、沈詩(shī)光、楊劍波處以終身

9、證券市場(chǎng)禁入，并沒(méi)收光大證券非法所得8721萬(wàn)元，并處以5倍罰款，共計(jì)5億2千3百28萬(wàn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)按16日的收盤(pán)價(jià)，上述交易的當(dāng)日盯市損失約為1.94億元，嚴(yán)重影響公司8月業(yè)績(jī)。導(dǎo)致16日“權(quán)益類(lèi)證券及證券衍生品/凈資本”指標(biāo)超過(guò)了100%的監(jiān)管紅線，面臨處罰。期指利用時(shí)間差大量做空，引發(fā)市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易嫌疑，面臨監(jiān)管部門(mén)的調(diào)查和處罰。光大證券股票復(fù)牌后兩天蒸發(fā)63億元市值。停止光大證券從事證券自營(yíng)業(yè)務(wù)公司董事、總裁徐浩明辭職，之前已被免去黨委書(shū)記、委員職務(wù)。光大品牌、商譽(yù)嚴(yán)重受損。損失光大證券異常交易后未停市 因依據(jù)不足 光大證券處罰情況2、對(duì)投資者的影響部分投資者出現(xiàn)巨額虧損部分投資者賺

10、翻了（few people）散戶對(duì)炒股的信心低落3、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所被質(zhì)疑不作為沒(méi)有及時(shí)采取熔斷措施，導(dǎo)致股指劇烈波動(dòng)。沒(méi)有及時(shí)披露事件真相，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。上海證監(jiān)局暫停策略投資部證券自營(yíng)業(yè)務(wù)三個(gè)月，部門(mén)總經(jīng)理?xiàng)顒Σ皢T工暫時(shí)停職。4、IT供應(yīng)商陷入信任危機(jī)銘創(chuàng)公司關(guān)閉網(wǎng)站，撤下80家客戶名單，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手挖墻腳。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恒生、金證股價(jià)先跌，后大漲。啟 光大自身的啟示光大證券公司應(yīng)對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)流程、電子系統(tǒng)、內(nèi)控合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理、人員管理等體系進(jìn)行自查，認(rèn)真查找存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的整改方案。業(yè)務(wù)人員在一線直接使用IT系統(tǒng)，對(duì)于IT系統(tǒng)那些方面需要改進(jìn)，有很重要的話語(yǔ)權(quán)

11、業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)范管理是防范交易風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。 IT 系統(tǒng)為開(kāi)展業(yè)務(wù)的必備工具，但是發(fā)展業(yè)務(wù)的主體還是人不能指望IT能開(kāi)發(fā)出覆蓋全部業(yè)務(wù)范圍、全業(yè)務(wù)、全自動(dòng)的IT系統(tǒng) 光大的啟示給市場(chǎng)帶來(lái)的啟示證券交易的熔斷機(jī)制，是指當(dāng)股市大盤(pán)或個(gè)股波動(dòng)超過(guò)預(yù)先設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，觸發(fā)交易中斷或暫停的機(jī)制。 美國(guó)88年和10年分別推出大盤(pán)和個(gè)股熔斷機(jī)制：標(biāo)普500指數(shù)較前一天收盤(pán)點(diǎn)位下跌7%時(shí)，全美證券市場(chǎng)交易將暫停15分鐘；標(biāo)普500成分股證券，在15秒內(nèi)價(jià)格漲跌幅度超過(guò)5時(shí)將暫停交易5分鐘。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)只對(duì)新股上市或重組復(fù)牌當(dāng)日設(shè)定了熔斷機(jī)制。市場(chǎng)認(rèn)為，如果個(gè)股在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)巨量交易，并造成股價(jià)大幅異動(dòng)，就要對(duì)其交易

12、進(jìn)行限制甚至?xí)和?，這樣其對(duì)指數(shù)的影響也就會(huì)降低。同時(shí)，應(yīng)借鑒港交所經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于股票競(jìng)買(mǎi)時(shí)的報(bào)價(jià)實(shí)行價(jià)格限制，比如說(shuō)報(bào)價(jià)不能超出目前市價(jià)的3%，以限制股價(jià)瞬時(shí)暴漲暴跌。上交所稱(chēng)，從給市場(chǎng)提供冷靜期以消化信息的角度看，熔斷機(jī)制有一定作用，將對(duì)此進(jìn)一步研究和論證。我國(guó)現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)交易機(jī)制不統(tǒng)一，現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)行T+1制度，而期貨市場(chǎng)實(shí)行T+0制度。我國(guó)股票市場(chǎng)上主要是個(gè)人投資者，當(dāng)日買(mǎi)入的股票不能同日賣(mài)出；而期貨市場(chǎng)主要是大戶和機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)日買(mǎi)入的期貨合約當(dāng)日可以賣(mài)出。這就意味著，當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)、股指大幅下滑時(shí)，廣大個(gè)人投資者無(wú)法在當(dāng)天將買(mǎi)入的股票賣(mài)出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而大戶和機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)所承擔(dān)的

13、風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過(guò)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。這對(duì)廣大個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，很不公平。 上交所稱(chēng)，從保護(hù)中小投資者權(quán)益、體現(xiàn)市場(chǎng)公平性的角度，需進(jìn)一步抓緊研究論證股票T+0交易制度。 投資者應(yīng)當(dāng)理性對(duì)待暴漲暴跌的股指變動(dòng)，不應(yīng)當(dāng)輕意參與證券市場(chǎng)股票的追漲殺跌。12投資者還應(yīng)當(dāng)看到創(chuàng)新中的證券市場(chǎng)，尤其是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，都會(huì)存在意想不到的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。投資者在參與套利投資時(shí)三思而后行。分享上市公司現(xiàn)金分紅是投資者永久要堅(jiān)持的投資原則。 投資者也應(yīng)當(dāng)懂得并了解證券市場(chǎng)新技術(shù)新手段運(yùn)用，尤其是交易模式的運(yùn)作體系和規(guī)律對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行帶來(lái)的影響12345給投資者帶來(lái)的啟示 系統(tǒng)啟示1、系統(tǒng)建設(shè)要跟蹤IT界最新技術(shù)發(fā)展，傳統(tǒng)

14、IT技術(shù)已不適應(yīng)新的市場(chǎng)要求。傳統(tǒng)證券交易中的風(fēng)控系統(tǒng)交易響應(yīng)最快以秒計(jì)，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)高頻套利交易的要求，例如本事件中每個(gè)下單指令生成為4.6毫秒，傳統(tǒng)IT技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)控系統(tǒng)將是巨大延遲，嚴(yán)重影響下單速度，這可能也是各環(huán)節(jié)風(fēng)控全部“被失效”的原因。新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)新的IT系統(tǒng)要求，就像大數(shù)據(jù)時(shí)代需要hadoop技術(shù)一樣，證券市場(chǎng)高頻交易帶來(lái)了新的IT技術(shù)，如極速中間件架構(gòu)、內(nèi)存數(shù)據(jù)庫(kù)、InfiniBand、可編輯門(mén)陣列等，可以實(shí)現(xiàn)在1毫秒內(nèi)完成交易及同步風(fēng)控動(dòng)作。2、其次，系統(tǒng)建設(shè)不能貪快、圖便宜，IT系統(tǒng)建設(shè)應(yīng)保證時(shí)間和資源的投入。該訂單執(zhí)行系統(tǒng)由銘創(chuàng)公司開(kāi)發(fā)，據(jù)稱(chēng)中標(biāo)價(jià)僅10萬(wàn)RMB，

15、不算國(guó)外類(lèi)似系統(tǒng)動(dòng)輒幾百萬(wàn)美元投入，即使與國(guó)內(nèi)恒生公司100萬(wàn)RMB報(bào)價(jià)相比，也過(guò)低。同期中信證券引進(jìn)國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品，軟件達(dá)幾千萬(wàn)RMB，配套軟硬件及線路機(jī)房等總投入1.5億元左右。該項(xiàng)目光大與銘創(chuàng)合作，歷時(shí)一年左右，但3月系統(tǒng)研發(fā)結(jié)束后聯(lián)測(cè)、壓測(cè)、情景測(cè)試不充分，7月29日倉(cāng)促投產(chǎn)，運(yùn)行15個(gè)交易日即引發(fā)事故。3、最后，系統(tǒng)如何先進(jìn)，也不能脫離市場(chǎng)制度和業(yè)務(wù)流程的約束。現(xiàn)代證券業(yè)已從“人-人”，經(jīng)過(guò)“人-機(jī)”，實(shí)現(xiàn)了“機(jī)-機(jī)”交易，系統(tǒng)智能化、自動(dòng)化達(dá)到了一個(gè)新的高度；但系統(tǒng)再先進(jìn)，目的也是要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)意圖，不能脫離市場(chǎng)制度和業(yè)務(wù)流程的約束，因此最重要的還是制度建設(shè)。風(fēng)險(xiǎn)貫穿業(yè)務(wù)全流程，系統(tǒng)一定要做到對(duì)制度的遵守，該硬控制的必須要做到硬控制。二次烏龍！二次烏龍光大證券在2013 年8月19日上午在銀行間市場(chǎng)以4.20%的收益率賣(mài)出了1000萬(wàn)元的12附息國(guó)債15。交易員估計(jì)，光大證券交易員可能想4.02%買(mǎi)入12附息國(guó)債15，但將收益率誤打成4.2