2022年中信銀行研究報告

1、2022年中信銀行研究報告一、中信銀行戰(zhàn)略升級，基本面改善，有望推動價值重估三個“三年規(guī)劃”，中信銀行零售轉(zhuǎn)型由沉淀期逐步邁入釋放期。2015-2017年，中信銀行基于自身稟賦，著力打造以公司銀行為主體、零售銀行和金融市場為兩翼的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，零售業(yè)務(wù)自此開啟二次轉(zhuǎn)型。2018-2020年，業(yè)務(wù)定位由“一體兩翼”逐步向“三駕齊驅(qū)”轉(zhuǎn)變，零售轉(zhuǎn)型全面加速并深化。2021年，新三年規(guī)劃確定“三駕齊驅(qū)”的業(yè)務(wù)定位，提出打造財富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資三大核心能力?！靶铝闶邸睉?zhàn)略亮相，以財富管理為牽引，最終打造客戶首選的財富管理銀行。新三年規(guī)劃開局之年，中信銀行零售業(yè)務(wù)跑出加速度，零售營收、中收在全行占比

2、均超過4成，依托對公業(yè)務(wù)和綜合金融優(yōu)勢，財富管理勢頭強勁，財富私行客戶快速增長，AUM規(guī)模保持同業(yè)領(lǐng)先。未來，零售業(yè)務(wù)將作為中信銀行的第一戰(zhàn)略，并計劃在2-3年內(nèi)實現(xiàn)營收占比超過50%，總體規(guī)模和經(jīng)營能力要爭取進入股份制銀行第一梯隊?！靶铝闶邸碧岢鲋H，中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量“去包袱”也取得了靚麗的成績，2021年不良貸款實現(xiàn)近11年以來的首次額率“雙降”。過去中信銀行大額風險暴露主要集中在制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，這兩大行業(yè)貸款集中度過高，在經(jīng)濟增速換擋及去杠桿背景下往往風險易發(fā)。對此，中信銀行著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，兩大行業(yè)貸款占比、不良率均大幅壓降，信貸資源逐步向其他低風險行業(yè)、零售業(yè)務(wù)傾斜。此外，持續(xù)完

3、善風控體系，對存量問題資產(chǎn)保持逐年提升的處置力度，對新增資產(chǎn)風險“嚴防死守”，不良認定加速、不良處置加大、不良生成放緩，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。2021年，中信銀行ROE小幅回升，非息和撥備是主要貢獻，息差跟隨行業(yè)趨勢下降，但負債成本管控成效顯著。往后看，預(yù)計隨著“新零售”戰(zhàn)略推進，信貸結(jié)構(gòu)向零售傾斜，“財富管理-資產(chǎn)管理-綜合融資”價值循環(huán)鏈高效運轉(zhuǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善，息差、非息和信用成本對業(yè)績貢獻度提升，未來ROE、ROA有望繼續(xù)穩(wěn)步回升。2021年擬分紅比例高達28.08%，連續(xù)三年提升，處于上市銀行領(lǐng)先水平。發(fā)展戰(zhàn)略路線清晰，資產(chǎn)質(zhì)量拐點已現(xiàn)，基本面有望持續(xù)改善。高分紅，低估值，當前配置價值

4、提升。二、“新零售”亮相，中信銀行財富管理站C位中信銀行“新零售”是以財富管理為牽引，更加突出客戶導向和價值導向，深化“三全五主”的服務(wù)理念，以“四環(huán)兩翼”為發(fā)展路徑，打造客戶首選的財富管理銀行?！叭逯鳌保磮猿帧叭蛻舴?wù)、全產(chǎn)品供給、全渠道觸達”的服務(wù)定位，深化“主結(jié)算、主投資、主融資、主服務(wù)、主活動”的客戶關(guān)系，更好地為客戶創(chuàng)造價值。因此，“新零售”的能力體系應(yīng)該是系統(tǒng)性的升級，而非簡單的改造，“全功能”需要各項業(yè)務(wù)的全面融合發(fā)展，而不是零售孤軍奮戰(zhàn)?！八沫h(huán)兩翼”，即圍繞客戶價值，以“板塊融合、全行聯(lián)動、集團協(xié)同、外部聯(lián)結(jié)”為“四環(huán)”，以“數(shù)字化、生態(tài)化”為“兩翼”來構(gòu)建“新零售”的

5、能力，踐行和落實“三全五主”服務(wù)理念。新零售是一個體，財富管理是一個核；新零售是路，財富管理是在上面跑的車?！叭逯?、四環(huán)兩翼”的最終落腳點是打造“客戶首選財富管理主辦行”，以財富管理為支點，實現(xiàn)零售撐桿跳。（一）板塊融合：新設(shè)財富管理部，資源配置向零售傾斜2021年，中信銀行對零售業(yè)務(wù)板塊在總行層面進行了組織架構(gòu)調(diào)整，新設(shè)財富管理部，將原零售銀行部、數(shù)字金融部的部分團隊和職能并入，原零售銀行部更名為零售金融部（消費者權(quán)益保護辦公室），調(diào)整后的零售業(yè)務(wù)板塊由零售金融部、個人信貸部、信用卡中心、財富管理部和私人銀行部構(gòu)成。此次調(diào)整的目的是從客戶視角出發(fā)，打破原來產(chǎn)品、渠道、客戶分裂的“豎井式”

6、的部門組織邏輯，重構(gòu)客戶服務(wù)能力，更好地推動板塊上下融合，發(fā)揮一體化經(jīng)營優(yōu)勢，以客戶和市場導向提升銀行服務(wù)的敏捷性和快速反應(yīng)能力。財富管理部被定位為零售客戶經(jīng)營的核心部門，財富管理在“新零售”中的重要地位再次得以印證。除了新設(shè)財富管理部，還加大了一線理財經(jīng)理等戰(zhàn)略資源的配置。根據(jù)方行長在2021年業(yè)績發(fā)布會上答記者問，2021年僅支行理財經(jīng)理就增加了671人，總規(guī)模達到5,000人，2022年計劃繼續(xù)在支行理財經(jīng)理方面加大配置，同時全行私行客戶經(jīng)理還要增加200人。未來將繼續(xù)保持較大力度的戰(zhàn)略投入，網(wǎng)點資源、科技資源、薪酬資源、人力資源向零售傾斜，共同把“新零售”托舉起來。（二）全行聯(lián)動：打造

7、“財富管理-資產(chǎn)管理-綜合融資”價值鏈全行聯(lián)動即全行一盤棋，零售金融、公司金融、金融市場相輔相成、互為支撐，通過條線、業(yè)務(wù)、客戶、產(chǎn)品以及內(nèi)外部資源的綜合聯(lián)動，形成對客戶的全鏈條綜合金融服務(wù)能力。財富管理作為三者的交匯點，不僅是重要的牽引力和驅(qū)動力，也會受到三者自身發(fā)展和相互協(xié)同的影響。中信銀行在公司金融和金融市場業(yè)務(wù)上的積累以及其綜合金融服務(wù)優(yōu)勢成為其發(fā)力財富管理業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。這一思路下，中信銀行在三大板塊業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型向縱深推進的同時，提出打造“財富管理-資產(chǎn)管理-綜合融資”價值循環(huán)鏈，用最好的投資管理能力和資產(chǎn)組織能力來提高財富管理水平，通過財富管理的募集能力反向提升資產(chǎn)管理和綜合融資服務(wù)水

8、平。資產(chǎn)管理方面，以信銀理財作為資管領(lǐng)域發(fā)展的重要平臺，打造具有核心競爭力、產(chǎn)品種類全、客戶覆蓋廣、綜合實力領(lǐng)先的全能型資管。目前，信銀理財已形成三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域、七個風險等級、十個產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)團隊、十二條基本產(chǎn)品線加四種投資顧問服務(wù)的“371016”布局，充分滿足不同客戶的差異化理財需求。截至2021年末，信銀理財客戶數(shù)達到606.6萬戶，理財總規(guī)模14,033億元，新產(chǎn)品規(guī)模占比提升至90%。綜合融資方面，通過整合各類資金融通渠道和產(chǎn)品，構(gòu)建“大投行”生態(tài)圈、重塑“大商行”特色產(chǎn)品、進而形成“商行+投行”一體化服務(wù)體系，為客戶提供全生命周期金融服務(wù)。截至2021年末，綜合融資余額11.47萬億元，

9、同比增長12.46%，其中理財、債券承銷等非傳統(tǒng)綜合融資規(guī)模2.2萬億元，同比增長23.7%。財富管理方面，以代發(fā)和“投行+私行”為兩大著力點，依托公私聯(lián)動重點發(fā)展代發(fā)業(yè)務(wù)，2021年代發(fā)戶數(shù)和額度分別提升60%和40%；打造差異化、特色化私行服務(wù)模式，強化私行和投行聯(lián)動，為私行客戶提供“個人+家庭+企業(yè)”的綜合解決方案，2021年成功轉(zhuǎn)化超過三千個高凈值客戶，提升約160億元管理資產(chǎn)規(guī)模。2021年末，財富管理規(guī)模突破3.66萬億元，其中個人客戶管理規(guī)模（AUM）3.48萬億元，全年實現(xiàn)大財富管理收入近150億元，同比增長56.2%。（三）集團協(xié)同：以“金融+實業(yè)”并舉推動價值循環(huán)鏈高效運轉(zhuǎn)

10、集團協(xié)同是中信銀行一張獨特的名片，依托中信集團“金融全牌照、產(chǎn)業(yè)全覆蓋”的獨特優(yōu)勢，鏈接整合全市場優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資源，促進融融、產(chǎn)融、產(chǎn)業(yè)協(xié)同合作，為客戶提供一站式、定制化、多場景、全生命周期的專業(yè)化服務(wù)，構(gòu)建共生共享的協(xié)同生態(tài)圈，以協(xié)同助力財富管理、資產(chǎn)管理和綜合融資能力建設(shè)。日前，中信金融控股有限公司獲得了央行發(fā)出的首批金控設(shè)立許可，中信金控的設(shè)立將有助于提升集團內(nèi)部風險防控能力，提高對外統(tǒng)一的客戶服務(wù)能力，使集團協(xié)同更上一層樓。中信銀行作為集團協(xié)同的主平臺，按照“一個中信、一個客戶”原則，與集團子公司在客戶共享、產(chǎn)品共創(chuàng)、渠道共建、營銷共聯(lián)、品牌共塑等方面開展合作，有效配置、整合各類資源。20

11、20年12月底，中信銀行聯(lián)合中信證券、中信建投、中信信托、華夏基金、中信保誠基金、中信保誠保險等15家集團金融子公司升級“中信幸福財富”品牌，全面提升產(chǎn)品供給和資產(chǎn)配置專業(yè)能力，強化綜合金融服務(wù)優(yōu)勢。一是整合集團各子公司的投研能力、專家團隊、優(yōu)勢產(chǎn)品等資源，打造大類資產(chǎn)研判、策略配置和產(chǎn)品配置三級財富管理體系；二是打造客戶統(tǒng)一賬戶平臺“中信優(yōu)享+”，為“中信財富客戶”提供統(tǒng)一整合的權(quán)益和服務(wù)體驗；三是發(fā)揮集團實業(yè)板塊優(yōu)勢，積極布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，打造優(yōu)質(zhì)場景和入口。2021年，中信銀行協(xié)同聯(lián)合融資規(guī)模達1.56萬億元，較同期增長45%，拉動對公存款新增7,540億元，拉動資產(chǎn)托管規(guī)模新增2,276

12、億元，零售產(chǎn)品交叉銷售規(guī)模達876億元，同比增長95%，新增C端客戶115萬戶，新增三方存款客戶13.6萬戶，協(xié)同對業(yè)績提升的支點作用和催化作用更加突出。（四）外部聯(lián)結(jié)：銀基合作，共建“幸福號”財富開放平臺對內(nèi)整合行內(nèi)資源，對外聯(lián)合金融機構(gòu)，中信銀行“新零售”的最外環(huán)即外部聯(lián)結(jié)，通過攜手外部合作伙伴，為客戶提供真正適配的產(chǎn)品和專業(yè)投研投顧服務(wù)，形成財富管理產(chǎn)品與服務(wù)的生態(tài)，提高客戶服務(wù)能力。2021年11月26日，中信銀行推出銀基合作開放平臺“幸福號”，天弘基金、中歐基金、華安基金、華夏基金、博時基金等10家基金公司入駐，通過在中信銀行手機銀行APP開通“幸福號”，啟動財富開放平臺運營，打造接

13、口開放、數(shù)據(jù)開放、權(quán)益開放、運營開放的開放生態(tài)，從市場觀點、產(chǎn)品解讀、投教活動、持倉陪伴為客戶提供全方位財富管理服務(wù)，著力構(gòu)建專業(yè)、智慧、開放、有溫度的財富管理體系?！靶腋Ｌ枴痹囘\營一個季度以來，已有超68萬客戶關(guān)注和參與。三、中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量迎來拐點（一）歷史不良率高企主要是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、風控體系不完善中信銀行不良貸款率自2011年起持續(xù)攀升，2016年開始對公不良加速暴露，個人不良率震蕩下行，2018年末對公不良率、不良率達到峰值，資產(chǎn)質(zhì)量明顯承壓。究其背后的原因，一是資產(chǎn)擺布結(jié)構(gòu)不合理，對公貸款行業(yè)集中度過高，且主要集中在制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，在國內(nèi)經(jīng)濟增速換擋及去杠桿背景下，大額風險易

14、集中暴露；二是風險管理體系不完善，貸前、貸中、貸后環(huán)節(jié)的風險管控能力均有所欠缺。針對以上問題，近年來，中信銀行縱深推進“控風險有效、促發(fā)展有力”的風險管理體系建設(shè)，強化行業(yè)研究，加強授信政策、審批標準、營銷指引和資源配置政策協(xié)同發(fā)力，重塑貸投后管理體系，深化智能風控，提升風險識別和預(yù)警能力。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也得以不斷優(yōu)化：（1）零售貸款在總貸款中占比不斷提高，資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)良。（2）對公授信結(jié)構(gòu)改善，行業(yè)維度看，制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)貸款占比、不良率下降，資產(chǎn)質(zhì)量相對更優(yōu)的水利環(huán)境設(shè)施管理與租賃商服業(yè)貸款占比上升，帶動整體對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，2021年較2020年不良實現(xiàn)額率雙降。2019年開始，中信銀

15、行不良率開始步入下行通道，疫情雖然對資產(chǎn)質(zhì)量有所擾動，但整體趨勢向好。（二）一手抓“清舊”，一手抓“控新”針對存量大額風險，積極推進問題資產(chǎn)核銷與清收。深化問題資產(chǎn)經(jīng)營平臺建設(shè)，不良資產(chǎn)化解處置金額連年提升。針對問題資產(chǎn)特征合理采取處置策略，最大限度減損增效。強化不良資產(chǎn)核銷后的經(jīng)營管理，已核銷資產(chǎn)現(xiàn)金清收同比大幅提升，在穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量的同時，積極回補利潤，實現(xiàn)向不良資產(chǎn)要效益。針對新增資產(chǎn)質(zhì)量，“嚴防死守”，最大程度減少不良新生。持續(xù)完善審批體系、檢修審批標準，確保全行統(tǒng)一風險偏好的執(zhí)行。推行專職審批人制，進一步提升審批的獨立性和專業(yè)性。嚴把授信準入，對新增授信客戶實施“白名單”準入管理。加大

16、貸后檢查力度，建立大額重點客戶風險監(jiān)測機制，動態(tài)跟蹤客戶經(jīng)營狀況，做到風險“早發(fā)現(xiàn)、早化解”。（三）資產(chǎn)質(zhì)量存在繼續(xù)改善空間“清舊”、“控新”雙管齊下，資產(chǎn)質(zhì)量趨勢向好，但較之可比同業(yè)依然存在相當?shù)母纳瓶臻g。2021年末，中信銀行不良貸款率、關(guān)注貸款率、逾期貸款率均降至近五年來的最低點，但依然高于可比同業(yè)平均水平。逾期90天貸款與不良貸款偏離度降至70%以下，不良認定程度較可比同業(yè)更嚴格。不良加速暴露疊加處置力度不斷上升、新生成逐漸放緩，對未來資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善充滿信心。受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降等因素影響，個別房企償付能力受到影響，債務(wù)風險上升，2021年末中信銀行對公房地產(chǎn)不良貸款率上升至3.6

17、3%，明顯高于可比同業(yè)。預(yù)計隨著房地產(chǎn)行業(yè)銷售和融資環(huán)境持續(xù)性回暖，相關(guān)風險將得以有序化解，這一部分資產(chǎn)質(zhì)量將保持總體穩(wěn)定。四、ROE具備繼續(xù)回升的動能橫向?qū)Ρ葋砜?，中信銀行ROE、ROA較可比同業(yè)偏低，息差、非息、減值損失均不占優(yōu)，但縱向?qū)Ρ葋砜矗?021年，中信銀行ROE、ROA經(jīng)歷2020年低點后小幅回升，（1）息差跟隨行業(yè)趨勢下降，但成本端量價并重，負債成本管控成效顯著；（2）中收、凈其他非息收入均保持較高增速，對業(yè)績貢獻度在提升，（3）資產(chǎn)質(zhì)量趨勢向好，信用成本自然回落，支撐業(yè)績釋放。預(yù)計隨著“新零售”戰(zhàn)略推進，未來ROE、ROA將穩(wěn)步回升，（1）零售貸款占比持續(xù)提高，存款沉淀優(yōu)勢延

18、續(xù)，資負兩端共同利好息差；（2）依托“全行聯(lián)動”和“集團協(xié)同”，打造“財富管理-資產(chǎn)管理-綜合融資”價值循環(huán)鏈，非息收入，尤其是中收，有望多點開花；（3）嚴不良認定+高不良處置+低不良生成，資產(chǎn)質(zhì)量底部已現(xiàn)，未來減值計提對利潤的侵蝕將逐步減緩。（一）資負兩端發(fā)力，息差改善2020年以來，中信銀行息差下行幅度超過同業(yè)平均，生息資產(chǎn)端收益率下行更快，主因相對低的個貸占比和個貸收益率（近50%為住房按揭貸款），導致整體貸款收益率下行更快。面對息差收窄壓力和貸款收益易下難上的情況，中信銀行重點從成本端發(fā)力，保持對公存款優(yōu)勢，壓降定期類成本，帶動總體存款成本改善，負債端成本保持平穩(wěn)。展望2022年，預(yù)計

19、中信銀行息差依然存在下行壓力，與行業(yè)趨勢一致。往后看，在“新零售”戰(zhàn)略指引下，信貸投放堅持“零售為主，公司為輔”，零售貸款占比進一步提升，投向上優(yōu)先拓展有場景的個人信用貸款，達到提高收益、調(diào)整結(jié)構(gòu)的效果。對公貸款在客戶層面由過去以大型客戶為主逐漸向中小客戶調(diào)整，收益率比較優(yōu)勢有望延續(xù)?？傮w來看，中信銀行生息資產(chǎn)收益與同業(yè)的差距有望縮小，關(guān)鍵在于零售貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度和速度。至于負債端，財富管理被提到“新零售”核心戰(zhàn)略地位，全行聯(lián)動和集團協(xié)同也為客戶經(jīng)營能力保駕護航，個人、對公存款沉淀均具備良好條件，負債成本有望保持穩(wěn)定，資產(chǎn)負債兩端發(fā)力，息差受益。（二）價值循環(huán)鏈高效運轉(zhuǎn)，中收持續(xù)高增2020

20、年以來，中信銀行中收、非息收入保持較高增速，非息收入占營收比重也不斷提高。從中收結(jié)構(gòu)上看，大財富管理收入是中收增長主要動力來源，代理、托管業(yè)務(wù)收入高速增長，2021年合計占比達到41%。同業(yè)對比來看，中信銀行的銀行卡、托管、咨詢顧問業(yè)務(wù)收入占比均較高，源于信用卡、資管、金融市場優(yōu)勢突出。往后看，依托全行聯(lián)動和集團協(xié)同，行內(nèi)零售、對公、金融市場三大板塊相輔相成，行外集團“金融+實業(yè)”資源全面融合，中信銀行“財富管理-資產(chǎn)管理-綜合融資”價值循環(huán)鏈將高效運轉(zhuǎn)，客戶經(jīng)營能力增強，代理、托管、投行等各項收入均能實現(xiàn)較快增長。伴隨著中收增長，非息收入占營收比重提高，一定程度上可以彌補偏弱的息差表現(xiàn)，弱化周期性，增強營收穩(wěn)定性。（三）資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善，信用成本回落2021年中信銀行資產(chǎn)減值損失同比下降，進一步拆解資產(chǎn)減值損失的構(gòu)成，因信貸資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，信貸資產(chǎn)減值損失較2020年、2019年均大幅下降，因資本市場波動及承接表外理財回表，金融投資減值計提上升。當前中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)出現(xiàn)比較明顯改善，存量加速出清，新增不良可控，總體資產(chǎn)質(zhì)量趨勢向好。在此背景下，基于審慎的撥備計提原則，信用成本順勢回落，對業(yè)績釋放、內(nèi)生資本補充形成支撐。由于近幾年中信銀行始終保持較大的撥備計提力度和核銷處置力度，撥備覆蓋率提升幅度較緩，預(yù)計隨著存量風險出清接近