家電行業(yè)大數(shù)據(jù)專題：外部環(huán)境承壓之下量價表現(xiàn)依舊穩(wěn)健

1、目錄索引TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250012 行業(yè)運行狀況6 HYPERLINK l _TOC_250011 空調(diào)：全年小幅增長，涼夏+消費羸弱導致下半年終端需求不及預期6 HYPERLINK l _TOC_250010 冰箱：內(nèi)銷小幅下滑，美國市場帶動外銷正增長9 HYPERLINK l _TOC_250009 洗衣機：內(nèi)外銷均實現(xiàn)平穩(wěn)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級助力均價顯著提升11 HYPERLINK l _TOC_250008 電視：體育大年全球需求旺盛，面板價格下行終端提價乏力13 HYPERLINK l _TOC_250007 廚電：地產(chǎn)后周期影響顯著

2、，行業(yè)均價提升幅度放緩15 HYPERLINK l _TOC_250006 廚房小家電：消費升級帶動均價持續(xù)提升18 HYPERLINK l _TOC_250005 資金配置情況21 HYPERLINK l _TOC_250004 陸股通持股情況分析21 HYPERLINK l _TOC_250003 公募基金持倉情況分析22 HYPERLINK l _TOC_250002 外部影響因素：地產(chǎn)、匯率、原材料價格26 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議28 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示28圖表索引圖 1：2018 年家用電器與音像器材類社零同比增

3、速波動明顯6圖 2：空調(diào)內(nèi)銷出貨量（萬臺）及 YoY7圖 3：空調(diào)外銷出貨量（萬臺）及 YoY7圖 4：空調(diào)內(nèi)銷量市占率7圖 5：空調(diào)外銷量市占率7圖 6：空調(diào)零售量 YoY8圖 7：空調(diào)零售額 YoY8圖 8：空調(diào)分品牌零售量份額8圖 9：空調(diào)分品牌零售均價（元）8圖 10：冰箱內(nèi)銷出貨量（萬臺）及 YoY9圖 11：冰箱外銷出貨量（萬臺）及 YoY9圖 12：冰箱內(nèi)銷量市占率9圖 13：冰箱外銷量市占率9圖 14：冰箱零售量 YoY10圖 15：冰箱零售額 YoY10圖 16：冰箱分品牌零售量份額10圖 17：冰箱分品牌零售均價（元）10圖 18：洗衣機內(nèi)銷出貨量（萬臺）及 YoY11圖

4、19：洗衣機外銷出貨量（萬臺）及 YoY11圖 20：洗衣機內(nèi)銷量市占率11圖 21：洗衣機外銷量市占率11圖 22：洗衣機零售量 YoY12圖 23：洗衣機零售額 YoY12圖 24：洗衣機分品牌零售量份額12圖 25：洗衣機分品牌零售均價（元）12圖 26：電視內(nèi)銷出貨量（萬臺）及 YoY13圖 27：電視外銷出貨量（萬臺）及 YoY13圖 28：電視內(nèi)銷量市占率13圖 29：電視外銷量市占率13圖 30：電視零售量 YoY14圖 31：電視零售額 YoY14圖 32：電視分品牌零售量份額14圖 33：電視分品牌零售均價（元）14圖 34：油煙機零售量 YoY15圖 35：油煙機零售額 Y

5、oY15圖 36：油煙機分品牌零售量份額15圖 37：油煙機分品牌零售均價（元）15圖 38：燃氣灶零售量 YoY16圖 39：燃氣灶零售額 YoY16圖 40：燃氣灶分品牌零售量份額16圖 41：燃氣灶分品牌零售均價（元）16圖 42：消毒柜零售量 YoY17圖 43：消毒柜零售額 YoY17圖 44：消毒柜分品牌零售量份額17圖 45：消毒柜分品牌零售均價（元）17圖 46：豆?jié){機零售量 YoY18圖 47：豆?jié){機零售額 YoY18圖 48：豆?jié){機分品牌零售量份額18圖 49：豆?jié){機分品牌零售均價（元）18圖 50：電磁爐零售量 YoY19圖 51：電磁爐零售額 YoY19圖 52：電磁爐

6、分品牌零售量份額19圖 53：電磁爐分品牌零售均價（元）19圖 54：電飯煲零售量 YoY19圖 55：電飯煲零售額 YoY19圖 56：電飯煲分品牌零售量份額20圖 57：電飯煲分品牌零售均價（元）20圖 58：北上資金持公司股票市值占總市值比例（%）21圖 59：公募基金持家電股市值占基金重倉股總市值比例22圖 60：公募基金持家電子板塊股票市值占基金重倉股總市值比例22圖 61：公募基金持家電股市值占家電股總流通市值比例23圖 62：公募基金持家電子板塊股票市值占該板塊總流通市值比例23圖 63：2018 年住宅新開工表現(xiàn)優(yōu)異、銷售平穩(wěn)、竣工表現(xiàn)較差26圖 64：中美貿(mào)易摩擦影響下，人民

7、幣顯著貶值，利好出口型企業(yè)26圖 65：2018 年全年，白電原材料價格下降緩解成本壓力27圖 66：截至 2019 年 1 月，面板價格繼續(xù)下滑（單位：美元/片）27表 1：2018 年四季度公募基金配置家電個股情況24表 2：2018 年四季度公募基金配置家電個股情況24行業(yè)運行狀況根據(jù)國家統(tǒng)計局披露數(shù)據(jù)，2018年全年社會消費品零售總額累計增長9.0%；限額以上社會消費品零售總額累計增長5.70%，家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額累計同比增長8.9%。家電社零增速上半年表現(xiàn)較為優(yōu)異，7月起回落較為明顯，而在年末最后兩個月有所反彈。圖1：2018年家用電器與音像器材類社零同比

8、增速波動明顯18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2018-022018-042018-062018-082018-102018-12社會消費品零售總額:當月同比限額以上企業(yè)消費品零售總額:當月同比家用電器和音像器材類:當月同比數(shù)據(jù)來源：Wind，國家統(tǒng)計局，空調(diào)：全年小幅增長，涼夏+消費羸弱導致下半年終端需求不及預期2018年由于涼夏、多臺風、宏觀經(jīng)濟波動、消費下行影響，終端需求不及預期， 而企業(yè)在高預期之下，上半年有不同程度的壓貨導致下半年渠道庫存高企，內(nèi)銷市場同比增速呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢；外銷在中美貿(mào)易摩擦的背景下企業(yè)存在加征關(guān)稅的預期，“搶出口”效應(yīng)使得年末增速顯著提高帶動全

9、年出口表現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018年空調(diào)總銷量15069萬臺，同比增長6.3%，其中內(nèi)銷9281萬臺，同比增長4.6%，外銷5788萬臺，同比增長9.3%。重點品牌格力、美的、海爾、奧克斯內(nèi)銷份額分別同比-0.4pct、-0.3pct、+0.3pct、+2.2pct；外銷份額分別同比+1.9pct、+0.0pct、+1.0pct、+0.4pct。圖2：空調(diào)內(nèi)銷出貨量（萬臺）及YoY圖3：空調(diào)外銷出貨量（萬臺）及YoY120010008006004002000150%100%50%0%一月二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月十二月-50%100080060040020

10、0080%60%40%20%0%一月二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月十二月-20%201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，圖4：空調(diào)內(nèi)銷量市占率圖5：空調(diào)外銷量市占率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20162017201830%25%20%15%10%5%0% 201620172018數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，雖然涼夏、多臺風導致終端需求相對不及預期，但空調(diào)消費升級大趨勢并未改變

11、，零售端最終呈現(xiàn)出量跌價升之態(tài)。中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年空調(diào)零售量同比下滑7.1%，零售額同比下滑3.7%，零售均價達到3957元，同比提升3.9%。其中重點品牌格力、美的、海爾、奧克斯零售量份額分別同比-1.2pct、+2.4pct、+0.04pct、-0.6pct， 終端市場CR3進一步提高。圖6：空調(diào)零售量YoY圖7：空調(diào)零售額YoY120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80% YoY_2017YoY_2018120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖8：空

12、調(diào)分品牌零售量份額圖9：空調(diào)分品牌零售均價（元）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%50004000300020001000012%10%8%6%4%2%0%-2%-4% 201620172018201620172018 YoY_2017 YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，冰箱：內(nèi)銷小幅下滑，美國市場帶動外銷正增長內(nèi)銷需求全年來看依舊相對乏力，外銷受美國經(jīng)濟高景氣疊加貿(mào)易摩擦背景下經(jīng)銷商提前備貨影響實現(xiàn)增長。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018年冰箱總銷量7519萬臺， 同比小幅增長0.2%，其中內(nèi)銷4310萬臺，同比減少3.9%，外銷3209萬臺，同比增長6.2%

13、。重點品牌海爾、海信科龍、美的內(nèi)銷份額分別同比+2.2pct、-0.3pct、+0.5pct， 海爾的龍頭優(yōu)勢愈發(fā)顯著；外銷份額分別同比-1.5pct、+0.4pct、+0.5pct。圖10：冰箱內(nèi)銷出貨量（萬臺）及YoY圖11：冰箱外銷出貨量（萬臺）及YoY6005004003002001000201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）10%5%0%-5%-10%-15%400350300250200150100500201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源

14、：產(chǎn)業(yè)在線，圖12：冰箱內(nèi)銷量市占率圖13：冰箱外銷量市占率35%30%25%20%15%10%5%0%20162017201845%40%35%30%25%20%15%10%5%0%奧馬美的 海信科龍 美菱海爾其他201620172018數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，原材料價格上升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有力推升終端價格。中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年冰箱零售量同比減少15.7%，零售額同比減少5.6%，零售均價達到4249元，同比提升12.0%，提價幅度大于空調(diào)但小于洗衣機。其中重點品牌海爾、海信容聲、美的零售量份額分別同比+3.2pct、+1.3pct、-0.5pct。圖14：冰箱零售量Yo

15、Y圖15：冰箱零售額YoY15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25% YoY_2017YoY_2018YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖16：冰箱分品牌零售量份額圖17：冰箱分品牌零售均價（元）35%30%25%20%15%10%5%0%600050004000300020001000025%20%15%10%5%0% 201620172018201620172018 YoY_2017 YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，洗衣機：內(nèi)外銷均實現(xiàn)平穩(wěn)增長

16、，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級助力均價顯著提升更新?lián)Q代周期穩(wěn)步推進，內(nèi)外銷均實現(xiàn)平穩(wěn)增長。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018年洗衣機總銷量6560萬臺，同比增長2.4%，其中內(nèi)銷4532萬臺，同比增長2.7%，外銷2028萬臺，同比增長1.7%。重點品牌海爾、美的系（美的+小天鵝）、惠而浦系（惠而浦+三洋+榮事達）內(nèi)銷份額分別同比+1.1pct、+1.3pct、+1.3pct，-1.0pct，行業(yè)集中度進一步提升；外銷份額分別同比+1.7pct、-0.2pct、+0.4pct。圖18：洗衣機內(nèi)銷出貨量（萬臺）及YoY圖19：洗衣機外銷出貨量（萬臺）及YoY500400300200100一月二月 三月 四月 五月 六月

17、 七月 八月 九月 十月 十一月十二月0201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）20%15%10%5%0%-5%250.00200.00150.00100.0050.000.00201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，圖20：洗衣機內(nèi)銷量市占率圖21：洗衣機外銷量市占率40%35%30%25%20%15%10%5%0%海爾美的系惠而浦TCL其他80%70%60%50%40%30%20%10%0%美的系海爾惠而浦TCL其他2016201720182

18、01620172018數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，滾筒、洗烘一體機占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級推升均價，但電商占比提升部分擠占線下零售占比。中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年洗衣機零售量同比下滑12.1%，零售額同比下滑3.4%。零售均價達到2956元，同比提升11.5%，在空冰洗中提升幅度最為顯著。其中重點品牌海爾、美的系（美的+小天鵝）、惠而浦系（惠而浦+三洋+榮事達）零售量份額分別同比+3.3pct、-0.04pct、+1.5pct。圖22：洗衣機零售量YoY圖23：洗衣機零售額YoY15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30% YoY_2017YoY_20182

19、5%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖24：洗衣機分品牌零售量份額圖25：洗衣機分品牌零售均價（元）35%30%25%20%15%10%5%0%海爾美的系 惠而浦系 海信TCL其它2016201720183500300025002000150010005000201620172018 YoY_2017 YoY_201870%60%50%40%30%20%10%0%-10%數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，電視：體育大年全球需求旺盛，面板價格下行終端提價乏力體育大年帶動了全球彩電熱銷。產(chǎn)業(yè)在線

20、數(shù)據(jù)顯示，2017年電視總銷量15010 萬臺，同比增加11.7%，其中內(nèi)銷5406萬臺，同比增加0.2%，外銷9605萬臺，同比大幅增長19.4%。重點品牌海信、TCL、創(chuàng)維、長虹內(nèi)銷份額分別同比-0.3pct、-1.1pct、+0.9pct、-0.9pct，競爭格局未有改善；外銷份額分別同比-0.5pct、+1.2pct、-3.4pct、-0.4pct。圖26：電視內(nèi)銷出貨量（萬臺）及YoY圖27：電視外銷出貨量（萬臺）及YoY700600500400300200100一月二月 三月四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月十一月十二月0201620172018 YoY_2017（右軸） Y

21、oY_2018（右軸）30%20%10%0%-10%-20%1,2001,0008006004002000201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）100%80%60%40%20%0%-20%數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，圖28：電視內(nèi)銷量市占率圖29：電視外銷量市占率35%30%25%20%15%10%5%0%海信創(chuàng)維TCL長虹康佳海爾其他20162017201870%60%50%40%30%20%10%0%TCL海信創(chuàng)維兆馳長虹康佳其他201620172018數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線，雖然今年是體育大年，但對國內(nèi)終端需求拉動并不及預

22、期，小米在線上的強勢沖擊也進一步壓縮零售市場；價格端由于面板價格下行，受制于行業(yè)弱勢競爭格局， 導致終端進一步提價乏力。中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年電視零售量同比減少16.8%， 零售額同比減少18.2%。零售均價達到3967元，同比微降0.9%。其中海信、創(chuàng)維、TCL、長虹零售量份額分別同比+1.0pct、+1.3pct、-0.7pct、+0.2pct，零售端集中度略有提升。圖30：電視零售量YoY圖31：電視零售額YoY30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% YoY_2017YoY_201830%20%10%0%-10%-20%-30%-40% YoY_2017YoY_201

23、8數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖32：電視分品牌零售量份額圖33：電視分品牌零售均價（元）60%50%40%30%20%10%0%海信 TCL 創(chuàng)維 長虹 康佳 海爾 樂視 兆馳 其他201620172018450040003500300025002000150010005000海信TCL行業(yè)創(chuàng)維長虹康佳201620172018 YoY_2017 YoY_201825%20%15%10%5%0%-5%-10%數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，廚電：地產(chǎn)后周期影響顯著，行業(yè)均價提升幅度放緩中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年油煙機零售量同比減少14.3%，零售額同比減少11.7%， 零售均價達到

24、3316元，同比提升3.9%。其中重點品牌老板、方太、美的、華帝零售 量份額分別同比+0.7pct、+1.1pct、-1.0pct、-0.3pct。圖34：油煙機零售量YoY圖35：油煙機零售額YoY60%40%20%0%-20%-40%-60% YoY_2017YoY_2018100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖36：油煙機分品牌零售量份額圖37：油煙機分品牌零售均價（元）25%20%15%10%5%500040003000200010000方太 老板 華帝 帥康 美的 海爾 萬和25%20%15

25、%10%5%0%-5%0%老板方太美的華帝海爾萬和帥康201620172018201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年燃氣灶零售量同比減少13.2%，零售額同比減少10.7%。零售均價達到1605元，同比提升3.9%。其中重點品牌老板、方太、美的、華帝零售 量份額分別同比+0.7pct、+0.7pct、-0.7pct、-0.6pct。圖38：燃氣灶零售量YoY圖39：燃氣灶零售額YoY20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30% YoY_2017YoY_201850%4

26、0%30%20%10%0%-10%-20%-30% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖40：燃氣灶分品牌零售量份額圖41：燃氣灶分品牌零售均價（元）20%15%10%5%25002000150010005000方太 老板 華帝 帥康 海爾 美的 萬和40%30%20%10%0%-10%0%老板方太華帝美的海爾萬和帥康201620172018201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，中怡康數(shù)據(jù)顯示，2017年消毒柜零售量同比減少22.7%，零售額同比減少20.1% 零售均價達到2294元，同

27、比提升3.8%。其中重點品牌老板、方太、美的、華帝零售量市場份額分別同比+0.2pct、+1.6pct、-1.4pct、+0.2pct。圖42：消毒柜零售量YoY圖43：消毒柜零售額YoY15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35% YoY_2017YoY_201850%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖44：消毒柜分品牌零售量份額圖45：消毒柜分品牌零售均價（元）25%20%15%10%5%0%康寶方太老板美的萬和華帝帥康201620172018400030

28、00200010000方太 老板 華帝 帥康 美的 萬和 康寶201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，廚房小家電：消費升級帶動均價持續(xù)提升中怡康數(shù)據(jù)顯示，受電商擠占消費影響，小家電線下零售仍然呈明顯下滑趨勢。2018年豆?jié){機零售量同比減少35.9%，零售額同比減少31.0%，零售均價達到525元，同比提升7.6%。其中重點品牌九陽、美的、蘇泊爾零售量份額分別同比+6.7pct、-4.5pct、-2.9pct。圖46：豆?jié){機零售量YoY圖47：豆?jié){機零售額YoY0%-5%-1

29、0%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50% YoY_2017YoY_20180%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖48：豆?jié){機分品牌零售量份額圖49：豆?jié){機分品牌零售均價（元）70%60%50%40%30%20%10%0%九陽美的蘇泊爾2016201720187006005004003002001000九陽美的蘇泊爾201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）10%8%6%4%2%0%-2%-4%數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源

30、：中怡康，中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年電磁爐零售量同比減少18.6%，零售額同比減少17.1%， 零售均價達到331元，同比提升5.7%。其中重點品牌美的、蘇泊爾、九陽零售量份額 分別同比-4.7pct、+2.6pct、+0.1pct。圖50：電磁爐零售量YoY圖51：電磁爐零售額YoY30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50% YoY_2017YoY_201840%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖52：電磁爐分品牌零售量份額圖53：電磁爐分品牌零售均價（元）60%50%40

31、%30%20%10%0%美的蘇泊爾九陽2016201720184003002001000九陽美的蘇泊爾201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）12%10%8%6%4%2%0%數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，中怡康數(shù)據(jù)顯示，2017年電飯煲零售量同比減少20.3%，零售額同比減少13.2%， 零售均價達到488元，同比提升11.9%。其中重點品牌美的、蘇泊爾、九陽零售量份 額分別同比-1.0pct、+0.4pct、+1.1pct。圖54：電飯煲零售量YoY圖55：電飯煲零售額YoY15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30% YoY_

32、2017YoY_201840%30%20%10%0%-10%-20%-30% YoY_2017YoY_2018數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，圖56：電飯煲分品牌零售量份額圖57：電飯煲分品牌零售均價（元）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%美的蘇泊爾九陽2016201720186005004003002001000蘇泊爾美的九陽201620172018 YoY_2017（右軸） YoY_2018（右軸）20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：中怡康，數(shù)據(jù)來源：中怡康，資金配置情況整體來看，陸股通持倉比例創(chuàng)新高，公募基金則有所下滑。截止至2019年1月25 日：通過陸股通持

33、有家電股市值占家電股總市值比例達到8.2%；公募基金持有家電股市值占其重倉股票投資市值比例為4.4%，較2017年底下降2.3pct；公募基金持有家電股市值占家電股總市值比例達到3.8%，較2016年底下降1.2pct。我們認為，公募基金對家電板塊配置比例的有所下降來自于對于地產(chǎn)后周期+消費羸弱背景下家電公司基本面的擔憂。但隨著公募基金配置降低、估值回落，家電龍頭的估值性價比進一步凸顯，從而吸引北上資金的加速買入。陸股通持股情況分析整體來看，尤其是進入2019年1月后，家電行業(yè)的細分板塊龍頭均獲得了北上資金的青睞。目前陸股通持股市值占公司總市值比例前五的分別為三大白電龍頭美的集團、格力電器、青

34、島海爾以及洗衣機龍頭小天鵝、廚電龍頭老板電器。截止至2019年1月，通過陸股通持有家電股市值占家電板塊總市值比例已達到8.2%，自2017年年末以來提升了2.2pct。北上資金作為A股市場的增量資金有望優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，進一步調(diào)整風險偏好，有利于家電龍頭估值中樞向國際可比公司靠攏。圖58：北上資金持公司股票市值占總市值比例16.0%6.7%6.3%6.1%5.9%6.1%6.8%6.6%7.0%7.0%7.2%7.4%7.3%8.2%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06

35、2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2018/12 2019/01家電行業(yè)美的集團格力電器青島海爾老板電器三花智控小天鵝A數(shù)據(jù)來源：Wind，公募基金持倉情況分析基于公募基金配置意愿的角度2018年Q4公募基金配置家電板塊的意愿略有下滑，公募基金重倉持有家電板塊市值占總重倉市值比例微調(diào)至4.4%，環(huán)比下降0.6pct。圖59：公募基金持家電股市值占基金重倉股總市值比例8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 4.4% 公募基金配置家電板塊比例數(shù)據(jù)來源：Wind，分板塊來看：公募基金配置白電板塊意愿最強

36、，持股市值占重倉總市值比例最高，至2018年四季度末配置比例達到3.6%，環(huán)比下降0.6pct。小家電板塊僅次于白電，至2018年四季度末配置比例達到0.4%，環(huán)比持平。圖60：公募基金持家電子板塊股票市值占基金重倉股總市值比例7%6%5%4%3%2%1%0%-1% 3.6% 白電黑電廚電小家電零部件照明數(shù)據(jù)來源：Wind，基于持股市值占家電股總市值的角度截止至2018年四季度，公募基金持有家電股市值占家電股總市值的比例達到3.8%，環(huán)比下降0.4pct。圖61：公募基金持家電股市值占家電股總流通市值比例3.8%12%10%8%6%4%2%0%公募基金配置家電板塊占家電股總流通市值比例數(shù)據(jù)來源

37、：Wind，分板塊來看：廚電板塊比例最高，至2018年四季度末達到7.3%，環(huán)比上升3.2pct。占比其次的白電板塊比例達到4.3%，環(huán)比下降0.8pct。圖62：公募基金持家電子板塊股票市值占該板塊總流通市值比例20%15%10%5%0% -5%白電黑電廚電小家電零部件照明數(shù)據(jù)來源：Wind，2.2.3 基于持有個股的角度公募基金偏好龍頭標的。從參與基金數(shù)量、持有市值規(guī)模以及持倉變動情況來看，公募基金更為偏好家電板塊的龍頭個股。主要集中在白電龍頭格力電器、美的集團、青島海爾；小家電龍頭蘇泊爾；上游零部件龍頭三花智控。具備成長性屬性的按摩椅行業(yè)龍頭奧佳華也獲得了公募基金的青睞。公募基金參與持倉

38、持有基金數(shù)公募基金持有市值持有市值公募基金加倉QoQ公募基金減倉QoQ表 1：2018 年四季度公募基金配置家電個股情況上市公司上市公司上市公司上市公司1格力電器（支）424格力電器(萬元)1284196陽光照明(萬股)5065青島海爾(萬股)-64772美的集團283美的集團1115744小天鵝 A1084華帝股份-58423青島海爾56青島海爾260618歐普照明989格力電器-46424三花智控46蘇泊爾171300新寶股份849海信家電-43385蘇泊爾40三花智控103365三花智控546海信電器-24726華帝股份24奧佳華100856奧佳華450浙江美大-15627小天鵝 A22

39、小天鵝 A92225TCL 集團340長虹美菱-3438奧佳華19華帝股份77720飛科電器102蘇泊爾-3089九陽股份19歐普照明37683美的集團88四川長虹-23010老板電器17海信電器34193老板電器72榮泰健康-17811新寶股份15海信家電24907漢宇集團8萊克電氣-7312海信電器12陽光照明20006九陽股份-2613TCL 集團9榮泰健康19694海立股份-414歐普照明9新寶股份1950615海信家電6老板電器1823416飛科電器6九陽股份1163917榮泰健康5飛科電器575518浙江美大2TCL 集團412219萊克電氣2浙江美大36720長虹美菱0萊克電氣1

40、35數(shù)據(jù)來源：Wind，表 2：2018 年四季度公募基金配置家電個股情況公募基金持倉市值公募基金持倉市值公募基金加倉占比公募基金減倉占比占公募基金重倉股規(guī)模 *注占上市公司總市值的比例重倉持有市值占總股本占總股本上市公司上市公司上市公司上市公司配置比例占總市值QoQQoQ1格力電器1.66%奧佳華11.26%陽光照明3.49%華帝股份-6.63%2美的集團1.44%華帝股份9.96%小天鵝 A1.71%海信家電-3.18%3青島海爾0.34%格力電器5.98%歐普照明1.31%浙江美大-2.42%4蘇泊爾0.22%榮泰健康4.96%新寶股份1.04%海信電器-1.89%5三花智控0.13%美

41、的集團4.56%奧佳華0.80%榮泰健康-1.27%6奧佳華0.13%陽光照明4.04%三花智控0.26%青島海爾-1.02%7小天鵝 A0.12%蘇泊爾3.97%飛科電器0.23%格力電器-0.77%8華帝股份0.10%三花智控3.82%老板電器0.08%蘇泊爾-0.38%9歐普照明0.05%小天鵝 A3.37%TCL 集團0.03%長虹美菱-0.33%10海信電器0.04%海信電器3.01%美的集團0.01%萊克電氣-0.18%11海信家電0.03%青島海爾2.95%漢宇集團0.01%四川長虹-0.05%12榮泰健康0.03%新寶股份2.61%九陽股份-0.03%13新寶股份0.03%海信

42、科龍2.59%14老板電器0.02%歐普照明1.79%15九陽股份0.02%九陽股份0.95%16老板電器0.95%17飛科電器0.35%18浙江美大0.06%19萊克電氣0.02%數(shù)據(jù)來源：Wind，*注：公募基金持倉市值 指 公募基金所持有前十大重倉股中某一個股的持倉市值公募基金重倉股規(guī)模 指 公募基金所持有前十大重倉股市值的加總外部影響因素：地產(chǎn)、匯率、原材料價格根據(jù)國家統(tǒng)計局披露數(shù)據(jù)，2018年商品住宅銷售面積全年同比增長2.2%，商品住宅新開工面積全年同比增長19.7%，商品住宅竣工面積全年則同比下降8.1%?？偟膩砜矗≌N售面積同比增速表現(xiàn)相對平穩(wěn)，新開工面積則始終保持較高的增速