企業(yè)并購(gòu)與重組律師業(yè)務(wù)概論

1、企業(yè)并購(gòu)與重組律師業(yè)務(wù)概論主講人：龔志忠引言：各位早上好！首先要誠(chéng)摯地向各位道歉，也要向各位表示感謝，耽擱了大伙兒的時(shí)刻。今天從四環(huán)走到三環(huán)用了55分鐘，母校政法大學(xué)可能搞什么活動(dòng)，交通管制，到智慧大廈門口又碰見(jiàn)了不幸的交通事故，在門口又等了幾分鐘。講這些客觀理由，講明主觀的積極愿望依舊好的，人算不如天算。感謝點(diǎn)睛網(wǎng)和劉老師（劉衛(wèi)老師是我專門好的朋友，我對(duì)他的執(zhí)著精神和服務(wù)精神都特不崇敬）給了那個(gè)機(jī)會(huì)講概論第一節(jié)，概論是一個(gè)特不難講也特不行講的情況，沒(méi)有吃過(guò)豬肉能夠看見(jiàn)豬跑。今天概論要緊的目標(biāo)是想細(xì)致一點(diǎn)的給大伙兒講講豬是如何養(yǎng)的，如何才能養(yǎng)得更好，這是隨后十來(lái)天的各個(gè)單元、細(xì)節(jié)會(huì)給大伙兒講到

2、，那屬于精裝修部分，我今天確實(shí)是給大伙兒搭一個(gè)架子。一、概述并購(gòu)那個(gè)話題是如何提起來(lái)的？99%的律師都會(huì)脫口而出“并購(gòu)是源自于一個(gè)英文縮寫MA”，到底指的是什么意思？我想給大伙兒講清晰，并購(gòu)講了四層含義，而不是特指公司的合并，并購(gòu)的“并”是指：第一，不同企業(yè)操縱權(quán)的合并；第二，不同企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的整合；第三，公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的重組；第四，公司日常經(jīng)營(yíng)治理的再造。往常聽過(guò)我的課的同學(xué)，就會(huì)記得我有一個(gè)公司四要素。并購(gòu)也是如此，圍繞這四個(gè)要素的重組和合并。“購(gòu)”是購(gòu)買兩個(gè)標(biāo)的，一個(gè)是公司的股權(quán)，進(jìn)而是購(gòu)買公司的實(shí)際操縱權(quán)，附帶有形購(gòu)買公司的資產(chǎn)，這確實(shí)是并購(gòu)的含義，假如有人問(wèn)你并購(gòu)到底是什么意思，確實(shí)是

3、那個(gè)意思，“并”確實(shí)是公司四要素的重整，購(gòu)買確實(shí)是購(gòu)買公司的操縱權(quán)，因此你不一定全部購(gòu)買。我們現(xiàn)在還有一個(gè)問(wèn)題，什么是公司的實(shí)際操縱權(quán)？公司的實(shí)際操縱權(quán)確實(shí)是對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性的阻礙，那個(gè)阻礙并不一定要達(dá)到50%以上的控股權(quán)，財(cái)務(wù)上要合并會(huì)計(jì)報(bào)表，以及能夠?qū)嵸|(zhì)性的操縱和阻礙公司董事會(huì)的決議、決策，這是標(biāo)準(zhǔn)意義上的操縱，從律師做公司投資交易實(shí)務(wù)來(lái)講，操縱權(quán)應(yīng)該更廣泛，能夠?qū)镜闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)際性的阻礙確實(shí)是對(duì)公司的操縱作出了貢獻(xiàn)，這確實(shí)是并購(gòu)含義。二、業(yè)務(wù)范圍（一）2+3并購(gòu)的要緊形式講完了并購(gòu)之后確實(shí)是律師做并購(gòu)涉及哪些問(wèn)題，假如你跟公司、客戶談一個(gè)并購(gòu)的實(shí)務(wù)，你會(huì)如何跟他談？或者反向考慮

4、，假如你不是律師，你是接待律師的公司的高管，你希望他跟你如何談？作為律師如何談才能夠使得客戶對(duì)你產(chǎn)生興趣？作為客戶你應(yīng)該聽到如何講才會(huì)對(duì)他有興趣，我自己的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明有7個(gè)，并購(gòu)如何做，有哪些要緊的形式？實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明有2+3，頭兩個(gè)是基礎(chǔ)的，后面3個(gè)是附帶的，2+3個(gè)規(guī)定動(dòng)作，最差不多的并購(gòu)形式確實(shí)是公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，今天的概論還有一個(gè)使命，即打破并購(gòu)的奇妙感，不要讓少數(shù)人壟斷那個(gè)詞匯，要讓全世界人民都明白并購(gòu)并不奇妙，事實(shí)上并購(gòu)確實(shí)是兩個(gè)最差不多的規(guī)定動(dòng)作：第一叫股權(quán)轉(zhuǎn)讓。第二叫認(rèn)購(gòu)增資。有這兩個(gè)最差不多的規(guī)定動(dòng)作能夠附加3個(gè)次生的規(guī)定動(dòng)作：一是新設(shè)合資企業(yè)，受讓股權(quán)和認(rèn)購(gòu)增資差不多上在現(xiàn)有存

5、量企業(yè)和存量資產(chǎn)當(dāng)中發(fā)生的，新設(shè)一個(gè)企業(yè)也是并購(gòu)的派生形式，是出資的一種派生形式，前面一個(gè)有個(gè)共同的特點(diǎn)，交易差不多上圍繞企業(yè)的權(quán)益，股東權(quán)益或者叫股權(quán)、股份；二是非股權(quán)的資產(chǎn)，比如講購(gòu)買一個(gè)業(yè)務(wù)，大伙兒都明白，中國(guó)有一個(gè)特不自豪的并購(gòu)業(yè)務(wù)，確實(shí)是聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)了IBM這塊業(yè)務(wù)，所謂業(yè)務(wù)是第一有盈利模式，明白如何賺鈔票，第二在盈利模式之下占用著所有的資源，第三這些資源所制造出來(lái)的業(yè)績(jī)，第四治理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，制造那個(gè)業(yè)績(jī)的團(tuán)隊(duì)，我在我所有的過(guò)程當(dāng)中差不多上企業(yè)的四要素，因此第四個(gè)動(dòng)作是購(gòu)買非股權(quán)資產(chǎn)；三是是通過(guò)債權(quán)的方式約定在一定期限、一定范圍內(nèi)甚至無(wú)期限的進(jìn)行授權(quán)托付，那個(gè)授權(quán)托付是廣義上的。協(xié)議

6、約定操縱權(quán)通常能夠表現(xiàn)為四種：一是托管，二是租賃，三是承包經(jīng)營(yíng)，四是責(zé)任包干。這是2+3個(gè)并購(gòu)的要緊形式。2+3個(gè)規(guī)定動(dòng)作能夠延伸出15種差不多的并購(gòu)，這15種差不多的形式里都?xì)w結(jié)為3個(gè)要點(diǎn)的不同組合，這3個(gè)要點(diǎn)是什么？確實(shí)是交易對(duì)手，誰(shuí)和誰(shuí)之間發(fā)生并購(gòu)交易，一般而言，是兩個(gè)交易對(duì)手的發(fā)生，企業(yè)的股東交易，第二是的股東和企業(yè)，或者企業(yè)和企業(yè)。這是第一個(gè)要點(diǎn)。第二個(gè)要點(diǎn)是交易的對(duì)價(jià)，這有4類：一是現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物，鈔票、貨幣、房地產(chǎn)、第三人的有家價(jià)證券等；二是企業(yè)并購(gòu)里成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里最多的，占70%以上的交易支付對(duì)價(jià)，即目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，換股交易是常見(jiàn)的交易；三是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)；四是除了這些所有

7、之外的任何有商業(yè)價(jià)值的標(biāo)的物，通常表現(xiàn)為無(wú)形的權(quán)利和義務(wù)，比如企業(yè)并購(gòu)里作為交換能夠用承擔(dān)原來(lái)股東對(duì)目標(biāo)企業(yè)所做的所有的銀行擔(dān)保作為對(duì)價(jià)來(lái)收購(gòu)那個(gè)企業(yè)，隨著2005年公司法規(guī)定關(guān)于公司出資形式的變化，事實(shí)上應(yīng)該講現(xiàn)在成為企業(yè)并購(gòu)對(duì)價(jià)的所有的范圍在中國(guó)確實(shí)是公司法所規(guī)定的所有的出資形式，包括鈔票，這些出資形式有兩個(gè)差不多的要點(diǎn)：一是一定要有商業(yè)價(jià)值，二是能夠計(jì)量，數(shù)量上便于財(cái)務(wù)能夠算出它的數(shù)，能夠估值，這是這兩個(gè)最起碼的差不多要點(diǎn)，中國(guó)公司法還附帶了依法，法定同意。比如講現(xiàn)在勞務(wù)能不能作為對(duì)價(jià)，原則上講能夠，假如公司并購(gòu)交易是那些演員、明星大腕他們自己辦的公司，比如講我要小沈陽(yáng)那兒去跟他講，你在

8、本山那兒專門風(fēng)光，但專門累，什么緣故？本山大叔講了，小沈陽(yáng)離婚都要他批準(zhǔn)，因此我現(xiàn)在給你一個(gè)天地，不要你出鈔票，你只要到我那個(gè)公司來(lái)，一個(gè)星期演一場(chǎng)，連演3個(gè)月，在公司50%的股權(quán)就讓給你，是否能夠？商業(yè)上能夠，但在中國(guó)的公司法上要于法無(wú)據(jù)，那個(gè)要點(diǎn)要注意。這是關(guān)于交易的對(duì)價(jià)形式。第三個(gè)是交易比例。一般人不太注意那個(gè)，交易比例特不重要，不同的交易對(duì)價(jià)所搭配的不同比例會(huì)使得并購(gòu)交易的藝術(shù)性沒(méi)有止境，能夠無(wú)限追求。剛才講到的三個(gè)要點(diǎn)里，有2+3種差不多并購(gòu)的規(guī)定動(dòng)作，能夠延伸出15種差不多的并購(gòu)類型，今天想完整的奉獻(xiàn)給大伙兒。（二）差不多并購(gòu)類型我們假設(shè)有兩個(gè)股東和兩個(gè)目標(biāo)公司，最原始的起點(diǎn)，假如

9、他們之間要發(fā)生并購(gòu)會(huì)有15種形式。（全額現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓）第一種最簡(jiǎn)單，并購(gòu)的本原叫全額的現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓，既然講到了要點(diǎn)，就要?dú)w結(jié)到要點(diǎn)的步驟來(lái)講。看到那個(gè)圖之后能夠再閉幕回味一下那個(gè)圖反映出的幾個(gè)特點(diǎn)：一是交易對(duì)手是在兩個(gè)公司股東之間，確實(shí)是G和Z，轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的對(duì)價(jià)是Z公司股權(quán)的全額轉(zhuǎn)讓給了G，G付什么樣的代價(jià)？現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物，因?yàn)樽罱F(xiàn)金特不充裕，寧愿要房地產(chǎn)，更寧愿要石油、黃金都能夠，這是現(xiàn)金等價(jià)物，轉(zhuǎn)讓的結(jié)果是什么？確實(shí)是我的名字完全退出了經(jīng)營(yíng)體，實(shí)現(xiàn)了G和Z實(shí)際操縱權(quán)主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)和日常經(jīng)營(yíng)治理全部合并到G名下，這種最典型的并購(gòu)好處是原有股東功成名就，拿了那個(gè)鈔票情愿買游艇也行，情愿炒股票也行，情

10、愿干什么都行，而另一方股東，確實(shí)是收購(gòu)方全額獲得了所有操縱權(quán)，能夠由著他的性子去做，以致于多年之后的某一天還能夠把Z擰出來(lái)再去做G和Z的董事長(zhǎng)，因此這種并購(gòu)?fù)耆乾F(xiàn)有的存量資源的重新分配，沒(méi)有新增任何業(yè)務(wù)資產(chǎn)、資源和業(yè)績(jī)，這是全額現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)。（部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓）第二種情況確實(shí)是剛才講到的三個(gè)要點(diǎn)第三個(gè)，比例專門重要。假如張大中講你全部拿走我心有不甘，情愿給你一部分，確實(shí)是第二種情況，極端情況下是他讓出了一半，這種事實(shí)上在財(cái)務(wù)上沒(méi)有意義，財(cái)務(wù)上一定是51對(duì)49，不是對(duì)等的情況，對(duì)等的情況是并購(gòu)當(dāng)中的悲劇，并購(gòu)中一定不要出現(xiàn)對(duì)等情況，對(duì)等情況是一種僵局，會(huì)使得合并無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此這確實(shí)是他們要記住的

11、，在并購(gòu)過(guò)程中不要出現(xiàn)50對(duì)50的情況。轉(zhuǎn)讓里面的比例特不重要，假如在我的名字右端最下面比例高，講明我成功的套現(xiàn)了一部分資源，但仍然操縱著這些企業(yè)，那我的姓干了什么事？干了關(guān)心你套現(xiàn)但在你的地盤里摻了一點(diǎn)沙子，那么在Z公司以后的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和我是有關(guān)聯(lián)性的話，是上下有關(guān)系的話，是供應(yīng)商關(guān)系的話，是經(jīng)銷商關(guān)系的的話，是資金、技術(shù)扶持的關(guān)系，我們之間就產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)交易的機(jī)會(huì)，關(guān)聯(lián)交易由于定價(jià)的自由性，因此能夠人為地調(diào)整企業(yè)的業(yè)績(jī)，假如在市場(chǎng)緊缺的情況下關(guān)聯(lián)交易能夠?yàn)槟闾峁┲匾馁Y源來(lái)源，關(guān)聯(lián)交易并不是一件壞事，要緊是作價(jià)的公允性和渠道的稀缺性，假如我們倆是親戚，稀土資源現(xiàn)在由中國(guó)操縱，咱們倆比較好，你從

12、不的地買不到，昨天稀土資源稅大漲，我這兒有的是，情愿平價(jià)賣給你，我也有愿望，你能不能買點(diǎn)我的股份？你買10%，作價(jià)按照上市公司現(xiàn)在中小板創(chuàng)業(yè)板的50倍市盈率，你就按20倍市盈率買我的股份，讓我略微改善一下生活，專門多上市公司都發(fā)表了公告，馮小剛同志套現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元，改善他的生活，這是理所應(yīng)當(dāng)?shù)模裁淳壒嗜嗣褡鲞@么多貢獻(xiàn)，讓這么多人快樂(lè)了幾年，改善一下生活有什么不能夠？什么緣故單拿出部分轉(zhuǎn)讓講，部分轉(zhuǎn)讓的作用商業(yè)意義比全額轉(zhuǎn)讓要大專門多，反過(guò)來(lái)講，假如51以上是挪在了G的名下，那確實(shí)是典型的并了，能夠?qū)崿F(xiàn)把Z公司的資源和業(yè)績(jī)合并到G體系之下。光股權(quán)轉(zhuǎn)讓全額和部分轉(zhuǎn)讓就有專門多的學(xué)問(wèn)。（換股轉(zhuǎn)讓）第三

13、種情況略微復(fù)雜一點(diǎn)，叫換股轉(zhuǎn)讓，換股轉(zhuǎn)讓是西方自由經(jīng)濟(jì)之下企業(yè)轉(zhuǎn)讓里面最流行的一種方式。你想到我這兒摻和一點(diǎn)，我也想到那兒摻和一點(diǎn)，可口袋里沒(méi)鈔票，你有鈔票，但你的鈔票還想投不的，咱倆希望相互之間發(fā)生一點(diǎn)關(guān)系，如何辦？專門簡(jiǎn)單，我把我公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一部分給你，你把你的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一部分給我，這是交叉持股的一種情況，這種交叉持股并不阻礙公司資本三要素：資本確定、資本充實(shí)和資本維持。假如互為母公司，這種交叉持股就違背了三原則。在日本、東亞國(guó)家，交叉持股特不鼓舞，產(chǎn)業(yè)資本、貿(mào)易資本和金融資本都通過(guò)交叉持股，而且交叉持股確實(shí)是互為母公司，一個(gè)也不能倒，因?yàn)槲业沽?，既是你的股東也是你的子公司，一榮俱榮，一損

14、俱損，這是整個(gè)東亞人的思維方式，在西方公司法體下之下不支持、不贊成這種做法，因?yàn)楦悴磺逦覀冎g的操縱權(quán)關(guān)系，你是我的股東，我也是你的股東，這種交叉持股相互之間共同持有了對(duì)應(yīng)的公司，那個(gè)有味在什么地點(diǎn)？有味在于G和Z他們對(duì)GZ公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)的興趣，假定這兩個(gè)公司做的主營(yíng)業(yè)務(wù)不一樣，甚至是同一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的，但一個(gè)是生產(chǎn)制造，那個(gè)是銷售，有人對(duì)賣東西專門感興趣，有人對(duì)造東西專門感興趣，完全沒(méi)有關(guān)系，我們通過(guò)相互之間的換股轉(zhuǎn)讓之后，讓有興趣去造東西的人控股制造公司，有對(duì)銷售感興趣的股東操縱銷售公司和銷售業(yè)務(wù)，如此的話，相互之間都沒(méi)有實(shí)際從口袋里拿出鈔票了，但能夠擴(kuò)展我們的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。（換股新設(shè)）第

15、四種是換股新設(shè)，什么意思？最典型的確實(shí)是這兩家股東，我的名字和我的姓都把我現(xiàn)在持有公司的股權(quán)在那個(gè)圖里全部拿出來(lái)投資（也能夠部分），新設(shè)了一個(gè)合資公司，叫GZ，換股之后就變成什么？原來(lái)G持有的G公司的股權(quán)，現(xiàn)在換成了合資公司的股權(quán)，由合資公司來(lái)操縱這兩個(gè)公司，這往常不同意，去年年初國(guó)家工商總局通過(guò)了一個(gè)用股權(quán)出資的治理方法，完善了公司法關(guān)于出資形式里面的法律規(guī)定，如此的話，就使得新設(shè)企業(yè)用股權(quán)出資以及在并購(gòu)當(dāng)中換股用股權(quán)出資，使換股交易成了可能。這是最簡(jiǎn)單最典型的，兩個(gè)股東把原來(lái)持有兩個(gè)企業(yè)的全部股權(quán)都拿出來(lái)投資去設(shè)一個(gè)新的公司，因此在中國(guó)的公司法底下有一點(diǎn)障礙，什么障礙？典型在于中國(guó)公司法要

16、求出資必須要有現(xiàn)金出資的最低比例，要求新設(shè)企業(yè)，那個(gè)比較糾結(jié)，比如公司增資時(shí)，現(xiàn)金比例如何算？是按照新的注冊(cè)資本依舊新增注冊(cè)資本的，原來(lái)出資部分里面差不多有的現(xiàn)金出資算不算出資？這比較糾結(jié)，各個(gè)地點(diǎn)工商局有自己不同的解釋，比較寬松的來(lái)講，確實(shí)是不管你什么交易，完成之后總的注冊(cè)資本和里面的20%必須是現(xiàn)金，這能夠是這次出的，也能夠是上次出的，也能夠是歷史上任何時(shí)候出的，都行。這是最寬松的解釋。（新設(shè)合并）剛才那種形式的一種延伸是什么？后來(lái)我發(fā)覺(jué)G公司和Z公司沒(méi)什么意思，G和Z情愿在合資公司里體現(xiàn)所有的直接的財(cái)產(chǎn)權(quán)，如何辦？把底下這兩個(gè)全資子公司注銷掉，就演變成了公司法里專門規(guī)定的公司新設(shè)合并，事

17、實(shí)上新設(shè)合并是并購(gòu)里的兩個(gè)動(dòng)作，第一是新設(shè)合資，全額的全資的新設(shè)合資，新設(shè)工資完了之后，把全資的原來(lái)的公司、子公司注銷掉，效果確實(shí)是新設(shè)合并，因此現(xiàn)在交易過(guò)程和登記過(guò)程不需要兩部分開辦，企業(yè)的新設(shè)合并能夠一次性辦，法律上的意義確實(shí)是那個(gè)。那個(gè)有什么好處？這是信任感的問(wèn)題，假如你企業(yè)有價(jià)值的資產(chǎn)，像現(xiàn)在增值比較快的有兩類，差不多上資源，一類是房子和地，還有一類是稀缺的原材料，比如講礦的勘探權(quán)，股東老覺(jué)得隔了一個(gè)公司專門不放心，這情況在什么地點(diǎn)？尤其看到民企和國(guó)企之間的并購(gòu)，中央國(guó)企和地點(diǎn)國(guó)企之間并購(gòu)時(shí)，睡在一張床上是同意做不同的夢(mèng)，同意有不同的價(jià)值追求，如何辦？我們約定這些資源依舊實(shí)際操縱在我們

18、的手里比較好，在這種情況下，為了甩開歷史上的苦惱和包袱，但把歷史上的資源直接操縱在我的手上，新設(shè)合并是比較常見(jiàn)的選擇，這種情況下能夠把原來(lái)的公司滅掉，把原有公司的所有實(shí)質(zhì)上的資源業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)放到一個(gè)新設(shè)的主體之下，這確實(shí)是新設(shè)合并的意義。（股權(quán)托管）最后一種是股權(quán)托管。比較簡(jiǎn)單的是原有公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然不變，但實(shí)際運(yùn)行當(dāng)中的治理權(quán)和一定期間之內(nèi)的實(shí)際操縱權(quán)發(fā)生了變化，這種情況有兩種特不典型的，一種是在90年代中期以后到2000第一個(gè)五年期間比較流行，當(dāng)時(shí)是國(guó)退民進(jìn)，中小型的國(guó)企都民營(yíng)化，民營(yíng)化當(dāng)中比較主流的有三種，一種是賣，一種是租，一種是承包經(jīng)營(yíng)，其中最根紅苗正、保留國(guó)資根兒不變的確實(shí)是承包經(jīng)

19、營(yíng)，承包經(jīng)營(yíng)在我們今天來(lái)看確實(shí)是托管情況。新的形式之下發(fā)生了變化，我曾經(jīng)服務(wù)過(guò)的四通集團(tuán)，他們?cè)谕泄苌蠟橹袊?guó)后面的紅籌發(fā)行上市做出了巨大的探究和貢獻(xiàn)，用的是托管，叫新浪模式，當(dāng)中國(guó)的法律對(duì)某種業(yè)務(wù)實(shí)行管制不同意外資進(jìn)入時(shí)，如何辦？設(shè)立兩個(gè)殼公司，一個(gè)在境外（我的上市體），一個(gè)在境內(nèi)，外商投資的獨(dú)資，外商投資企業(yè)和我實(shí)際運(yùn)營(yíng)那些寫字樓的白領(lǐng)，每天忙著治理互聯(lián)網(wǎng)和他們簽署一系列的戰(zhàn)略協(xié)議，包括資產(chǎn)租賃、技術(shù)服務(wù)，持續(xù)跟蹤等等，但這些都要服務(wù)于兩個(gè)協(xié)議，第一個(gè)協(xié)議確實(shí)是白領(lǐng)工作的實(shí)體運(yùn)營(yíng)公司的所有決策權(quán)都托付給了在境內(nèi)的公司。第二要確定在中國(guó)法律同意的情況下，無(wú)條件的把運(yùn)營(yíng)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而且是一塊

20、鈔票，什么緣故？因?yàn)槟愕膬r(jià)值都體現(xiàn)在上市里，一塊鈔票轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)公司，那么就實(shí)現(xiàn)了境外的上市公司全資操縱在中國(guó)的獨(dú)資企業(yè)，在中國(guó)的外商獨(dú)資企業(yè)實(shí)際操縱著在中國(guó)經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行，這就實(shí)現(xiàn)了一個(gè)跨時(shí)代的創(chuàng)新。這是第一種情況，股東和股東之間的交易，2+3個(gè)5規(guī)定動(dòng)作之下三個(gè)要點(diǎn)能夠組合出6種并購(gòu)的差不多情況。（全額現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓）第二種情況，交易的對(duì)方有目標(biāo)公司出現(xiàn)，最典型的確實(shí)是全額現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓，確實(shí)是收購(gòu)的主體不是我的股東，而是我操縱的公司，假如現(xiàn)金專門充裕，又沒(méi)有什么好的其它投資，但對(duì)Z公司的業(yè)務(wù)比較感情緒，這種情況之下，G公司就全額收購(gòu)了Z公司，這和第一個(gè)區(qū)不要緊是看誰(shuí)的現(xiàn)金流更加充裕。（部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)

21、讓）第二種情況是部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓，這和前面的第二部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓情況大同小異，也是看關(guān)聯(lián)方用哪個(gè)更好，是用股東去部分收購(gòu)依舊讓我的一個(gè)目標(biāo)公司去部分收購(gòu)比較好，那個(gè)地點(diǎn)面事實(shí)上有股東或者公司去收購(gòu)的區(qū)不，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明要緊的考慮是基于稅負(fù)是交易成本，這兩個(gè)不同稅負(fù)主體去可能會(huì)有稅負(fù)交易成本之間的差不，因?yàn)槿绱硕x擇，盡管他們的交易其它要素差不多上一樣的。（全額換股增資）第三種情況全額換股增資，這是比較常見(jiàn)的一種情況。在中國(guó)是講Z，把我操縱的Z公司的股權(quán)全部投資到G公司里，我用我的股權(quán)出資來(lái)對(duì)G公司增資，因此交易對(duì)象是G公司和Z，西洋的講法與此略有不同，實(shí)質(zhì)上是一樣的，是講G公司對(duì)Z有收購(gòu)的企圖，想全額收

22、購(gòu)Z公司，沒(méi)鈔票，然而一個(gè)上市公司，或者擬上市公司，如何辦？我收購(gòu)Z公司對(duì)Z公司的股東發(fā)行G公司的股票，這就完成了換股收購(gòu)，那個(gè)換股收購(gòu)股權(quán)比例特不有玄機(jī)，假定Z公司的權(quán)益、業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)和資產(chǎn)大于G公司，就稱為反向并購(gòu)，名義上是G公司收購(gòu)了Z公司，實(shí)質(zhì)上是Z收購(gòu)了G公司，這叫反向并購(gòu)，反向并購(gòu)在紅籌上市里特不普遍，是紅籌上市的一個(gè)規(guī)定動(dòng)作，做過(guò)那個(gè)業(yè)務(wù)的人都明白，當(dāng)要出現(xiàn)能夠上市的大會(huì)、時(shí)機(jī)時(shí)，實(shí)際操縱人就一定會(huì)在開曼群島等有相應(yīng)公開性要求的離岸、離島設(shè)置一個(gè)專門目的公司，是一個(gè)空殼公司，那么那個(gè)空殼公司就會(huì)和他境內(nèi)實(shí)際操縱的企業(yè)做一個(gè)收購(gòu)交易，全額收購(gòu)在那個(gè)地點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，事實(shí)上是收購(gòu)一

23、個(gè)股權(quán)，那么用什么作為收購(gòu)的對(duì)價(jià)支付呢？確實(shí)是他向中國(guó)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的實(shí)際操縱人，而那個(gè)實(shí)際操縱人同時(shí)也是開曼群島殼公司的實(shí)際操縱人，同一個(gè)人發(fā)行股票，由此實(shí)現(xiàn)了上市公司或者擬上市公司收購(gòu)了在中國(guó)境內(nèi)的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，同時(shí)中國(guó)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的實(shí)際操縱人股東操縱了境外擬上市公司的股權(quán)，那么資產(chǎn)就出境了，實(shí)現(xiàn)了在境外的上市，這是比較常見(jiàn)的反向收購(gòu)的典型。反之，假如Z公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)小于G公司，那就要正向收購(gòu)，G公司確實(shí)收購(gòu)了Z公司，而Z在G公司里是一個(gè)少數(shù)股東，是一個(gè)參股股東，那個(gè)在實(shí)踐當(dāng)中也專門多，當(dāng)有一個(gè)比較好的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，我自己獨(dú)立去發(fā)行上市，我等不了，或者嫌苦惱，或者規(guī)模不夠，那個(gè)時(shí)候有一個(gè)現(xiàn)成

24、的上市公司伸出了橄欖枝，講你那直接投資到我那個(gè)地點(diǎn)來(lái)，做我的戰(zhàn)略股東，也就實(shí)現(xiàn)了那個(gè)公司的間接上市。我們國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)分置改造，那個(gè)情況完成之后緊接著證監(jiān)會(huì)同意上市公司能夠向不超過(guò)10個(gè)特定的投資者發(fā)行股份，多半差不多上向他股份募集來(lái)的資金用來(lái)收購(gòu)他現(xiàn)有的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，事實(shí)上確實(shí)是實(shí)現(xiàn)了剛才講的換股，假如講你是對(duì)原有的實(shí)際操縱人定向增發(fā)，那么事實(shí)上沒(méi)有發(fā)生什么并購(gòu)，假如你是向一個(gè)小的戰(zhàn)略投資人定向增發(fā)，那么實(shí)現(xiàn)的是他資產(chǎn)業(yè)務(wù)的間接上市，上市公司收購(gòu)了他的資產(chǎn)，假如企業(yè)是一個(gè)新ST，或者立即要破產(chǎn)的上市公司，通過(guò)那個(gè)叫做保殼的重組，也確實(shí)是講引進(jìn)了新的實(shí)際操縱人和股東，他把他全新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)裝進(jìn)

25、了上市公司，就變成了典型的對(duì)上市公司的反向收購(gòu)。（換股汲取合并）二并確實(shí)是換股汲取合并，確實(shí)是剛才那個(gè)后續(xù)動(dòng)作，做那個(gè)之后同樣的把Z公司注銷掉，合并里的第二種形式，中國(guó)公司法規(guī)定了兩種：新設(shè)合并和汲取合并，G公司汲取合并了Z公司，但這種汲取合并請(qǐng)大伙兒注意差不多上形式性的，事實(shí)上仍然保留像剛才所講的三種情況，你是正向合并依舊反向合并，是正向收購(gòu)依舊反向收購(gòu)，差不多上依據(jù)于G公司和Z公司他們的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、權(quán)益和業(yè)績(jī)。接（二）差不多并購(gòu)類型（部分換股收購(gòu)）剛才講的是汲取合并，汲取合并不同的確實(shí)是在G公司向Z發(fā)行股份用來(lái)收購(gòu)Z持有的公司股權(quán)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)部分的換股收購(gòu)，部分換股收購(gòu)什么緣故單獨(dú)來(lái)講？依

26、舊跟剛才提的部分股份轉(zhuǎn)讓意思一樣，那個(gè)地點(diǎn)面的學(xué)問(wèn)專門大，盡管那個(gè)圖跟前面的那個(gè)圖略有不同，但依舊由于Z公司和G公司他們的業(yè)務(wù)資產(chǎn)權(quán)益的不同，部分換股收購(gòu)的結(jié)果能夠是G操縱G公司、Z公司，也可能是Z操縱G公司和Z公司，這事乎他們之間實(shí)際兩個(gè)公司作價(jià)的高低。（股權(quán)托管）股權(quán)托管跟前面的原理差不多一樣，只只是Z股東把他的股權(quán)托管給了G公司，而不是托管給G，這兩個(gè)的區(qū)不在什么地點(diǎn)？G代表的是實(shí)際操縱權(quán)，股東的終極權(quán)益，G公司是什么？往往講現(xiàn)代社會(huì)實(shí)際操縱人實(shí)際運(yùn)營(yíng)治理企業(yè)的情況專門少，不超過(guò)30%，大多數(shù)的公司日常運(yùn)營(yíng)是操縱在代理人手上，而代理人和實(shí)際操縱人有不同的價(jià)值取向，這不同的價(jià)值取向造成了專

27、有名詞，叫經(jīng)理人成本或者叫代理人成本，區(qū)不就在那個(gè)地點(diǎn)，讓誰(shuí)跟誰(shuí)發(fā)生交易，是你情愿和實(shí)際操縱人發(fā)生交易依舊情愿和經(jīng)理人發(fā)生交易，尤其是職業(yè)經(jīng)理人，最典型的區(qū)不確實(shí)是黃光裕同志和陳曉同志，這是實(shí)際操縱人和職業(yè)經(jīng)理人最典型的不同，國(guó)美到底是操縱在黃光裕手上依舊操縱在陳曉手上？現(xiàn)在證明依舊操縱在黃光裕手里，世界是你們的，歸根到底依舊你們的，那個(gè)圖表明的確實(shí)是那個(gè)意思。（三）新設(shè)合資（新設(shè)合資）既和Z不打交道、股東不打交道，是兩個(gè)公司的經(jīng)理人、日常治理者，他們對(duì)那個(gè)并購(gòu)專門感興趣，那么他們各自出資設(shè)立一個(gè)新的公司，那個(gè)公司也像剛才講的，隨著業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)績(jī)的不同，G、Z公司能夠是一個(gè)共同操縱的聯(lián)營(yíng)公司

28、，也能夠是受其中一方實(shí)際操縱的，這確實(shí)是新設(shè)合資。（四）資產(chǎn)交易（資產(chǎn)交易）純粹的資產(chǎn)交易跟股東權(quán)益沒(méi)關(guān)系，通常發(fā)生的是其中一個(gè)目標(biāo)公司會(huì)單獨(dú)設(shè)立一個(gè)為并購(gòu)目的而設(shè)立的公司，那個(gè)公司和另外一個(gè)目標(biāo)公司發(fā)生資產(chǎn)方面的交易，最典型的多半確實(shí)是買、租、托管這三種情況，差不多上資產(chǎn)性質(zhì)的，跟股權(quán)沒(méi)關(guān)系，那個(gè)圖還要提醒大伙兒注意一點(diǎn)，事實(shí)上在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的環(huán)境里，都傾向于單一業(yè)務(wù)組織單一的資源，由單一的團(tuán)隊(duì)去治理，實(shí)現(xiàn)單一的業(yè)績(jī)，那個(gè)業(yè)績(jī)是最高的，一般來(lái)講成熟的企業(yè)集團(tuán)進(jìn)展的趨勢(shì)都會(huì)構(gòu)成三個(gè)層次：以G和Z為代表，第一層次叫實(shí)際操縱人層，實(shí)際操縱人層能夠是自然人和自然人組成的團(tuán)隊(duì)，一致行動(dòng)人，也能夠是

29、國(guó)有資產(chǎn)，比如講國(guó)資委，也能夠是國(guó)資委設(shè)立的一些控股公司，現(xiàn)在在全國(guó)各省市、地點(diǎn)都有類似于國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司的企業(yè)，如此的企業(yè)代表國(guó)資委，什么緣故？因?yàn)橹袊?guó)體制學(xué)問(wèn)太深了，從秦始皇建立中央集權(quán)的政治體制一直到現(xiàn)在，我們把那個(gè)搞得博大精深，因此關(guān)于實(shí)際操縱人由誰(shuí)行使操縱權(quán)，現(xiàn)在法律體系差不多上搞不清晰的，最重要的問(wèn)題大伙兒看國(guó)資治理的條例就會(huì)發(fā)覺(jué)，涉及到國(guó)資操縱權(quán)轉(zhuǎn)移尤其向外資轉(zhuǎn)移一定要有政府（市長(zhǎng)、市委），這是的一；二是政府代表政府行使國(guó)有資產(chǎn)治理職能的一個(gè)部門，那個(gè)部門叫國(guó)資委；三是代表國(guó)資委行使國(guó)有資產(chǎn)日常經(jīng)營(yíng)治理的機(jī)構(gòu)，確實(shí)是國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司；還有在中央這一層還有一個(gè)特定的層次叫央企，在國(guó)資里，實(shí)

30、際操縱人階層有這4層次，這確實(shí)是在交易過(guò)程中可能打交道的第一個(gè)層次。第二個(gè)層次叫中間層公司SPV，在中國(guó)現(xiàn)在逐漸增多，在國(guó)外特不流行，全世界每一年新辦公司里面，有個(gè)數(shù)據(jù)講全世界每一年新增的公司60%都辦在幾個(gè)島上，什么緣故？就為了交易的需要，確實(shí)是我剛才講的，為了一個(gè)單一業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)一個(gè)單一的業(yè)績(jī)，組織單一的資源，有一個(gè)單一的團(tuán)隊(duì)。這些差不多上公司的要素，為了實(shí)現(xiàn)這些要素的組合，就設(shè)一個(gè)單一的持股企業(yè)，那個(gè)企業(yè)就叫SPV，確實(shí)是一個(gè)專門目的公司，設(shè)立專門目的公司的目的確實(shí)是為了交易的方便和實(shí)際操縱權(quán)的方便，這是第二個(gè)層次。在這張圖里，G公司和Z公司有可能上升到以投資治理為職能的持股公司。第三個(gè)層次

31、叫運(yùn)營(yíng)公司，確實(shí)是我剛才講的，有實(shí)際獨(dú)立的業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)、資源、治理團(tuán)隊(duì)，這4要素就構(gòu)成了獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)企業(yè)。我覺(jué)得前面的這些圖大伙兒都聽明白的話，我有信心再提供一個(gè)數(shù)字，在座的可能對(duì)并購(gòu)的了解就超過(guò)了50%，下面再講跟并購(gòu)理念有關(guān)系的三種并購(gòu)類型，確實(shí)是誰(shuí)來(lái)并購(gòu)，實(shí)踐當(dāng)中有三種投資人。三、三種差不多并購(gòu)類型（一）產(chǎn)業(yè)型并購(gòu)那個(gè)目的在于實(shí)業(yè)的業(yè)績(jī)，對(duì)實(shí)業(yè)資源和實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)的操縱，想要通過(guò)制造一種產(chǎn)品或者服務(wù)提供給消費(fèi)者，從消費(fèi)者那兒得到酬勞或者價(jià)款，實(shí)現(xiàn)盈利，是以如此為目的的，那如此的人叫產(chǎn)業(yè)投資人。現(xiàn)在國(guó)資進(jìn)行的大部分差不多上產(chǎn)業(yè)投資人，尤其是現(xiàn)在流淌性比較泛濫，同時(shí)外圍市場(chǎng)比較疲軟，要大幅度增加內(nèi)需時(shí)

32、，目前來(lái)講我們進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資的需求與日俱增，現(xiàn)在流淌性十多萬(wàn)億民，至少一半以上都進(jìn)入了非產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)盡管是在高速增長(zhǎng)和繁榮，但穿上了紅舞鞋，就不能停。因此產(chǎn)業(yè)投資特不重要。中石化和中石油是最典型的產(chǎn)業(yè)投資人。（二）戰(zhàn)略合作型并購(gòu)那個(gè)并購(gòu)事實(shí)上有“購(gòu)”沒(méi)有“并”的意思，它要緊追求的是那個(gè)投資能夠產(chǎn)生關(guān)聯(lián)效益，誕生性的收益，最典型的投資人確實(shí)是目標(biāo)企業(yè)的交易伙伴，比如講經(jīng)銷商或者供應(yīng)商，蒙牛在它上市時(shí)，就汲取了200多家供應(yīng)商、租給他地的人，它是租賃化的連鎖經(jīng)營(yíng)，牛、地差不多上租來(lái)的，賣是通過(guò)經(jīng)銷商賣的，這是它的成功之處，什么資源也沒(méi)有，從伊利出來(lái)時(shí)什么有形的資源都沒(méi)有

33、，確實(shí)是通過(guò)托管資產(chǎn)的功能、威力使它做到中國(guó)乳業(yè)的前三甲，它在那個(gè)過(guò)程中就注意引進(jìn)了戰(zhàn)略合作伙伴型的投資人，給這些人股票，這些人買了他的股份依舊小股東，投資要緊是為了和上市公司持續(xù)保持著關(guān)聯(lián)交易的機(jī)會(huì)，持續(xù)保持著生意上的往來(lái)，這是一大類。第二類確實(shí)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，進(jìn)展壯大起來(lái)的治理團(tuán)隊(duì)的隊(duì)伍，這兩種人目前是作為一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略投資人的主流渠道，他們收購(gòu)公司的股份就屬于戰(zhàn)略合作型的并購(gòu)。（三）財(cái)務(wù)型并購(gòu)第三類是最近40年新發(fā)生起來(lái)的，這些人窮的只有鈔票的程度，如何辦？這些鈔票擱在銀行，他相信是最愚蠢的，可能是最安全的，但沒(méi)有收益，在國(guó)外最早是以公益性的社會(huì)基金，鈔票必須要增值，不增值如何付醫(yī)療報(bào)銷

34、的人，增值的唯一渠道確實(shí)是去投資，他投資的唯一渠道確實(shí)是找盈利好有成長(zhǎng)性同時(shí)退出性特不行的目標(biāo)企業(yè)去做投資，隨著互聯(lián)網(wǎng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)生和成長(zhǎng)，過(guò)去三十年里投機(jī)性的資本，現(xiàn)在有專有名詞叫“熱鈔票”，熱鈔票確實(shí)是擱在手上燙手，必須抓緊砸出去，這是熱鈔票，特不形象。第二是跑得專門快，動(dòng)能大，來(lái)回跑。由此就有了私募投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等各種表現(xiàn)形式。現(xiàn)在看上去投機(jī)性資本的能量在財(cái)務(wù)投資里差不多大大超過(guò)原始的公益性的財(cái)務(wù)投資資本的能量，現(xiàn)在全世界不安靜的差不多上這些熱鈔票的推動(dòng)，尤其西方金融危機(jī)大大的促進(jìn)了中國(guó)財(cái)務(wù)投資團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)投資資本的進(jìn)展，中國(guó)過(guò)去用量化寬松，我們是最早做量化寬松政策的，四萬(wàn)億的投資拉動(dòng)

35、了多少GDP？至少拉動(dòng)了數(shù)以十億計(jì)的熱鈔票，什么能炒的都能夠，鹽都能夠炒，只只是熱的時(shí)刻只有一兩天，因此講，這三種都能夠，目前律師服務(wù)的要緊是一頭一尾。假如給產(chǎn)業(yè)投資人做并購(gòu)，你的目標(biāo)確實(shí)是保證他實(shí)體經(jīng)營(yíng)的安全性，你是為財(cái)務(wù)投資人并購(gòu)，你的價(jià)值取向是什么？退出的安全性和快捷性，有不同的價(jià)值取向。從那個(gè)角度來(lái)講，這兩種并購(gòu)是最流行的。四、工作使命要緊有三個(gè)，我詳細(xì)講一下前面兩個(gè)：1.確保交易持續(xù)的安全性，這是指交易從洽談直到永久的過(guò)程當(dāng)中，從那一步來(lái)講可不能有交易的任何一方產(chǎn)生反悔，因?yàn)檫^(guò)去的交易而悔恨，在國(guó)際實(shí)際案例當(dāng)中我們碰到專門多，有的人心理特點(diǎn)確實(shí)是如此，什么事只要一辦就后悔，那個(gè)東西一

36、買了就后悔了，字一簽就后悔了，有如此的人。所有的交易事實(shí)上一直遭到質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，那個(gè)質(zhì)疑和挑戰(zhàn)來(lái)自四個(gè)方面：一是自己內(nèi)部始終會(huì)懷疑，什么緣故？有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)講，過(guò)去20年所進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)里超過(guò)60%是不成功的，當(dāng)初在戴爾和惠普合并時(shí)，人家做了一個(gè)形象的比喻講，這是兩個(gè)都在山腰上往下滾的石頭，假如把這兩個(gè)石頭合成一個(gè)石頭的話，它會(huì)滾得更快，并購(gòu)出現(xiàn)的問(wèn)題在什么地點(diǎn)？出現(xiàn)的問(wèn)題在各自的治理上，我又強(qiáng)調(diào)企業(yè)的要素里，實(shí)際治理層對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和并購(gòu)起著至關(guān)重要的作用，并購(gòu)操縱人和實(shí)際操縱人的驅(qū)動(dòng)力專門強(qiáng)的情況下，治理層的愿望往往就會(huì)專門弱，什么緣故？因?yàn)檫@種情況下可能會(huì)使他喪失他的代理權(quán)，由此又派生出專有

37、名詞，叫善意收購(gòu)依舊惡意收購(gòu)，假如股東之間情愿買賣股權(quán)是兩廂情愿的事，如何還出了惡意和善意之分呢？后來(lái)你發(fā)覺(jué)了，一講惡意收購(gòu)時(shí)，公司就會(huì)啟動(dòng)預(yù)設(shè)的毒丸打算、金降落傘打算等，這些差不多上愛(ài)護(hù)現(xiàn)有治理層，美國(guó)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，那些汽車廠、投行也是政府并購(gòu)，差不多上政府注資去并購(gòu)，抵抗最大的差不多上高管，什么緣故？2009年金融危機(jī)實(shí)現(xiàn)的股權(quán)激勵(lì)和薪酬獎(jiǎng)勵(lì)可能是8位數(shù)甚至9位數(shù)，政府進(jìn)來(lái)管著他之后，突然有一天奧巴馬講，你們的工資不能超過(guò)50萬(wàn)，誰(shuí)超過(guò)50萬(wàn)，剩下部分按80%交稅。關(guān)于他們來(lái)講這確實(shí)是惡意收購(gòu)。二是政府當(dāng)局。交易是否能夠得到政府的批準(zhǔn)，尤其是在中國(guó)，我們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大多數(shù)依舊管制性的，有對(duì)

38、一個(gè)并購(gòu)交易至少會(huì)有4到5個(gè)治理部門來(lái)審批，這種情況下，那個(gè)作用特不大。三是這些交易的，目標(biāo)企業(yè)他們的交易伙伴，法律上講確實(shí)是他們的債權(quán)人、關(guān)聯(lián)方，這些債權(quán)人他們可能會(huì)因?yàn)槟莻€(gè)并購(gòu)阻礙他們的權(quán)益，因此你會(huì)注意到所有的銀行借款合同和銀行的保證合同都有一個(gè)格式條款，叫“情勢(shì)變動(dòng)”，只要目標(biāo)企業(yè)發(fā)生了重大重組，包括但不限于XX等，出現(xiàn)這些情況時(shí)，你第一時(shí)刻要向我報(bào)告，報(bào)告你的交易打算，第二要得到我的同意，第三假如這兩條沒(méi)做到，我有權(quán)提早收回貸款，解除原則的協(xié)議，而且還要付違約金，還要承擔(dān)損失，這確實(shí)是債權(quán)人對(duì)他做的制約。四是客戶、消費(fèi)者。在社會(huì)公共產(chǎn)品領(lǐng)域，比如講典型的食品、藥品等等，一個(gè)公共安全事

39、故就可能會(huì)導(dǎo)致一個(gè)交易、一個(gè)企業(yè)甚至一個(gè)產(chǎn)業(yè)完全完蛋，比如講三聚氰氨，導(dǎo)致我們現(xiàn)在買奶粉要到香港去，排隊(duì)還可能跟人家打架，還要被警察抓起來(lái)，這講明了各方都有可能對(duì)你的企業(yè)經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)交易提出質(zhì)疑，因此一個(gè)好的律師通過(guò)你的工作安排要確保交易可不能受到至少來(lái)自這四方面的質(zhì)疑、限制甚至否定。2.確保交易持續(xù)的可執(zhí)行性。這是講當(dāng)交易不幸出現(xiàn)了瑕疵和問(wèn)題，你原來(lái)設(shè)計(jì)的交易方案一定是在以不摧毀那個(gè)交易的前提下去做補(bǔ)救，尤其在有財(cái)務(wù)投資人并購(gòu)的交易里，這是最常見(jiàn)的，各種對(duì)賭條款，現(xiàn)在我投資了，你承諾我至少有兩種，一種多青年一定達(dá)標(biāo)能夠發(fā)行上市，好讓我抓緊跑出來(lái)，第二種每年的業(yè)績(jī)至少要做多少，其它包括你現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)

40、過(guò)程當(dāng)中有不規(guī)范的，地拿得不規(guī)范，交稅不規(guī)范要承諾什么時(shí)刻能夠解決，假定這些沒(méi)有解決，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)如何辦？作為我們的補(bǔ)救措施，印象當(dāng)中補(bǔ)救措施三個(gè)套路：一是追究違約金，二是要求賠償損失，三是解除合同。在這些并購(gòu)里面講，合并難，但分家會(huì)更難，什么緣故？因?yàn)榉指钬?cái)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)幾何級(jí)數(shù)的減少，這是一個(gè)自然規(guī)律，當(dāng)你把財(cái)產(chǎn)合并在一起去做一件事時(shí)，評(píng)估那個(gè)資產(chǎn)總是會(huì)向著美好的方向，因?yàn)楹喜⑵饋?lái)，業(yè)績(jī)提高，按照現(xiàn)在市盈率法，你的估值可能會(huì)呈幾何級(jí)數(shù)的增加，但一旦析產(chǎn)，做過(guò)公司清算和破產(chǎn)業(yè)務(wù)的同仁都會(huì)特不清晰，那個(gè)時(shí)候除了現(xiàn)在涉及到房子、地之外，其它比如講你原來(lái)估值專門高的專有的生產(chǎn)線和技術(shù)，可能就一文不值，因

41、此一般而言，價(jià)值取向在那個(gè)時(shí)候要注意以不摧毀業(yè)務(wù)為價(jià)值導(dǎo)向去做彌補(bǔ)，對(duì)賭條款確實(shí)是拿公司的分配權(quán)表決權(quán)乃至股權(quán)作為調(diào)整的標(biāo)的，財(cái)務(wù)投資人里面確保交易持續(xù)可執(zhí)行性的工具、要緊手段叫對(duì)賭機(jī)制，對(duì)賭機(jī)制能夠調(diào)整的工具是表決權(quán)、分紅權(quán)和股權(quán)。五、工作依據(jù)工作依據(jù)有兩類：一類是自由意思表示，確實(shí)是企業(yè)并購(gòu)的慣例，我相信專門多所并購(gòu)里的協(xié)議性文件、決議性文件差不多上套路文件，這些套路文件差不多上多年以來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)從事那個(gè)實(shí)務(wù)所形成的一些慣例，比如像我剛才講到的凡是財(cái)務(wù)人投資都會(huì)設(shè)定一個(gè)對(duì)賭機(jī)制，那個(gè)對(duì)賭機(jī)制會(huì)取消，當(dāng)那個(gè)公司去向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)要發(fā)行上市的前一天他們就會(huì)莊嚴(yán)的簽一個(gè)補(bǔ)充協(xié)議，把原來(lái)的對(duì)賭機(jī)制全

42、部取消，什么緣故？因?yàn)閷?duì)賭機(jī)制的可怕的結(jié)果就在于它使那個(gè)公司的操縱權(quán)和差不多運(yùn)營(yíng)治理處于不確定狀態(tài)，這是證監(jiān)會(huì)深惡痛絕的，他們最煩搞一些洋鬼子的東西來(lái)，因此現(xiàn)在的同志們都學(xué)乖了，報(bào)之前抓緊把這些取消掉。第二類是強(qiáng)制性的，確實(shí)是國(guó)內(nèi)的法律規(guī)范：一是特指并購(gòu)類的規(guī)范，要緊是兩個(gè)方面，差不多上國(guó)家強(qiáng)制管制，這跟身份有關(guān)，事實(shí)上還沒(méi)進(jìn)展到一個(gè)完全自由化的社會(huì)，有一位先賢講，人類社會(huì)的文明確實(shí)是從身份向契約轉(zhuǎn)化，凡是通過(guò)身份來(lái)操縱差不多上非文明的、非市場(chǎng)化的，比如講我買車，還必須要有北京市戶口，還要交五年稅。國(guó)資的治理規(guī)定，要緊有兩個(gè)方面：一是國(guó)有企業(yè)改制，二是企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。那核心是什么？有兩條：第

43、一條作價(jià)公允，作價(jià)公允的含義是什么？凡是國(guó)資的并購(gòu)一定要有國(guó)資評(píng)估資格的專業(yè)機(jī)構(gòu)去評(píng)估，同時(shí)評(píng)估結(jié)果一定要備案或者核準(zhǔn)，不管級(jí)不如何，一定要有那個(gè)程序，沒(méi)有那個(gè)程序差不多上違法的，第二叫價(jià)格發(fā)覺(jué)，現(xiàn)在令專門多人頭疼，一涉及到國(guó)資要進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，掛牌不是一個(gè)好的詞匯，過(guò)去差不多上紅燈區(qū)才去掛牌，但現(xiàn)在凡是公開交易的，任何人都能夠看到的機(jī)制、公示，這是國(guó)資。外資有一個(gè)專門的規(guī)定，外國(guó)企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的特不規(guī)定，簡(jiǎn)稱10號(hào)令，6部委2006年頒布的10號(hào)令。二是公司法和企業(yè)法的法律規(guī)范，這些法律規(guī)范事實(shí)上專門少，要緊表現(xiàn)為現(xiàn)在的公司法和最高法的司法解釋。三是商事法律規(guī)范。商事法律規(guī)范99%的核心

44、是各部委、各地點(diǎn)所通過(guò)的部門規(guī)章和地點(diǎn)規(guī)章，專門多人都質(zhì)疑那個(gè)現(xiàn)象，中國(guó)真正適用的法律是部門規(guī)章和地點(diǎn)規(guī)章，其它都不行使，什么緣故？?jī)蓚€(gè)緣故：一是中國(guó)成文法的法律體系是重實(shí)體而不重程序，實(shí)體里又是重宣示性規(guī)范，而不重執(zhí)行性規(guī)范。這些是法律文化帶來(lái)的特點(diǎn)，這是第一種情況，第二種情況是我們做任何事都要請(qǐng)示政府，政府每天要接待那么多的人，總得要立點(diǎn)規(guī)矩，在自由進(jìn)展比較充分的市場(chǎng)里，政府尤其是部門的立法權(quán)受到專門大的質(zhì)疑，專門少聽到英美法德哪個(gè)政府部門通過(guò)XX通知、XX方法、XX緊急通知，沒(méi)有，什么緣故？政府沒(méi)有立法權(quán)，在中國(guó)是一個(gè)行政立法高于一切的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)體制，因此每個(gè)部門都能夠通過(guò)立法來(lái)行使

45、它的行政治理權(quán)，因此就給我們帶來(lái)了比較復(fù)雜的要求，其它的商事規(guī)范對(duì)我們的交易最重要的我舉5個(gè)：第一個(gè)，叫投資治理部門，現(xiàn)在的名稱叫進(jìn)展與改革委員會(huì)，過(guò)去叫打算委員會(huì)和經(jīng)貿(mào)委員會(huì)。發(fā)改委管什么事？管所有的投資項(xiàng)目，盡管現(xiàn)在失敗的投資這么多，但并不阻礙他們治理的權(quán)限，他們的權(quán)限會(huì)越來(lái)越大。除了我前面提到的國(guó)資和外資之外，第二個(gè)比較重要的是土地、規(guī)劃、房屋、國(guó)土，現(xiàn)在的并購(gòu)或多或少都跟最重要的資源有關(guān)系，土地資源和房屋資源，土地房屋資源里面的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)可能也是最多的，什么緣故？各個(gè)地點(diǎn)政府在扶持地點(diǎn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的時(shí)候能夠許諾的最好手段，最有吸引力的手段有兩個(gè)，第一是稅收，稅的彈性空間專門小，要財(cái)政補(bǔ)貼，

46、稅收見(jiàn)面只能悄悄干，要緊是財(cái)政補(bǔ)貼。第二是廉價(jià)的拿地。這是作為并購(gòu)當(dāng)中第二個(gè)注意的。第三是環(huán)保，尤其現(xiàn)在涉及到融資和再融資，環(huán)保部門關(guān)于交易的監(jiān)管操縱程度，環(huán)評(píng)是特不行的高度。第四是各個(gè)專業(yè)口的專業(yè)治理部門，比如講食品和藥品監(jiān)督治理局，是工業(yè)產(chǎn)品有公信部等，這些是專業(yè)治理部門的管制規(guī)范。第五是工商和稅務(wù)，因?yàn)樵诓①?gòu)過(guò)程中要考慮登記和稅務(wù)及交易成本，這5個(gè)方面的治理規(guī)范是我們做并購(gòu)交易中最常見(jiàn)也是必須要特不注意的。六、四大工作任務(wù)這四個(gè)工作任務(wù)是：1.法律盡職調(diào)查；2.論證方案；3.完成交易形式文件；4.獨(dú)立法律意見(jiàn)。其中最要緊的是1和3。法律盡職調(diào)查，所有并購(gòu)序幕的拉開差不多上通過(guò)盡職調(diào)查開展

47、的，結(jié)尾的依據(jù)是交易形式文件包括各種協(xié)議、決議、請(qǐng)示、報(bào)告。這兩個(gè)方面是律師不能讓不人替代的，也是我們的價(jià)值、收費(fèi)的依據(jù)，有兩個(gè)是非必要的，一個(gè)是論證方案，當(dāng)你的水平達(dá)到了交易雙方離不開你的程度時(shí)，就會(huì)參加進(jìn)一個(gè)核心的，原來(lái)人家是兩人小組談，現(xiàn)在擴(kuò)展為三人小組，交易方案一般差不多上由交易的實(shí)際操縱人和投資銀行或者財(cái)務(wù)顧問(wèn)做出來(lái)的，之后才傳達(dá)到其它的中介機(jī)構(gòu)，比如講律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師。當(dāng)你的水平達(dá)到足夠程度時(shí)就會(huì)參與方案的設(shè)計(jì)、籌劃和論證，最后涉及到發(fā)行上市、外資、國(guó)資時(shí)就需要向外部的治理機(jī)構(gòu)出具一個(gè)作為第三人旁觀者身份的一個(gè)獨(dú)立法律意見(jiàn)，因此前三個(gè)任務(wù)它的身份是屁股坐在你的托付人這一方的，你

48、是作為他的代理人，心系他心，想他所想，急他所急。第四略微有點(diǎn)利益沖突，但全世界差不多上這么辦的，沒(méi)有什么好的方法，假裝把自己拉出來(lái)，站在一個(gè)客觀第三方的立場(chǎng)，大的交易不管是并購(gòu)依舊發(fā)行上市，律師的法律意見(jiàn)書套話差不多上如此“我們是為了愛(ài)護(hù)上市公司和投資人的利益，愛(ài)護(hù)法律的正確實(shí)施，我勤勉盡責(zé)”，看起來(lái)是第三方監(jiān)督者的身份，發(fā)表的是客觀公允的意見(jiàn)。法律意見(jiàn)書我相信每個(gè)人都有自己的套路，但一般而言是分為3大部類：第一個(gè)大部類是主體，論證主體資格身份，第二個(gè)是論證行為，行為內(nèi)容是否合法有效，第三個(gè)是論證程序，程序是否完備合法。這三大部類在我實(shí)踐當(dāng)中我建議擴(kuò)展到8個(gè)分支：第一個(gè)依舊論證主題，二三四五合

49、并，原則差不多上講交易內(nèi)容的，應(yīng)該分解成為交易的標(biāo)的、交易的實(shí)際內(nèi)容、交易的方式、交易的條件、交易程序。內(nèi)外信息披露指的是什么意思？并不是指上市公司信息披露，而是指內(nèi)部的通過(guò)和外部的審批，障礙和風(fēng)險(xiǎn)特不重要，律師在交易過(guò)程當(dāng)中剛才講確保持續(xù)的安全性和持續(xù)的可執(zhí)行性事實(shí)上確實(shí)是排除障礙、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，能夠跟大伙兒講，那個(gè)障礙和8要素的前面7個(gè)都存在，這7個(gè)方面都要去一一排除它的障礙和風(fēng)險(xiǎn)之所在。六、四大工作任務(wù)（一）法律盡職調(diào)查目標(biāo)是了解公司四要素；匯合確定交易目的和交易方案所需信息；查找、發(fā)覺(jué)和確認(rèn)交易風(fēng)險(xiǎn)與障礙；為制作交易文件和發(fā)表法律意見(jiàn)積存事實(shí)基礎(chǔ)。邏輯是一步一步來(lái)的，這些都有它的邏輯性，做

50、盡職調(diào)查第一步要了解那個(gè)公司，從四要素去了解，了解完那個(gè)公司要聚焦，向什么方向聚焦？?jī)蓚€(gè)方向：第一個(gè)方向我做交易哪些資料哪些信息是最重要的，哪些是次重要的，哪些是不重要的這要有所區(qū)不，這區(qū)不的價(jià)值導(dǎo)向第一個(gè)確實(shí)是要為交易目的實(shí)現(xiàn)和論證交易方案，第二，找信息是找風(fēng)險(xiǎn)和障礙之所在，比如講我們到工商局查，首先查的是股東是否對(duì)，股權(quán)是否被質(zhì)押，然后是否有公司的動(dòng)產(chǎn)做抵押在工商局做了登記，到房地局做調(diào)查，有沒(méi)有產(chǎn)權(quán)證，是否交出讓金，是否簽出讓合同，出讓合同里有沒(méi)有附帶額外的條件，請(qǐng)大伙兒注意，專門多地點(diǎn)給企業(yè)的優(yōu)惠條件是給你簽出讓合同，給你發(fā)證，但在合同里面會(huì)隱藏一些要求，在我這兒就業(yè)率要達(dá)到了多少，稅

51、收要完成多少，產(chǎn)值要達(dá)到多少，否則這地就沒(méi)有如何廉價(jià)了，包括補(bǔ)充協(xié)議等等。我們要去調(diào)查核實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和障礙。這兩個(gè)渠道是你了解那個(gè)公司信息聚焦的方向，在有了面和要點(diǎn)的情況之下，就要開始做兩個(gè)文件，這兩個(gè)文件是我們律師唯一能拿出手的東西，不人也做不了，第一確實(shí)是法律盡職調(diào)查報(bào)告，那個(gè)報(bào)告是完全站在當(dāng)事人的立場(chǎng)上告訴他我了解那個(gè)公司的信息，這些信息里跟這次交易有關(guān)聯(lián)的重要的是哪些，然后可能會(huì)有助于交易實(shí)現(xiàn)的，或者可能會(huì)導(dǎo)致交易做不成的又是哪些，往往在盡職調(diào)查報(bào)告后面要有你的結(jié)論性意見(jiàn)和建議，而那個(gè)建議確實(shí)是所謂你提出來(lái)的交易方案的建議，一個(gè)好的盡職調(diào)查報(bào)告除了完成你的信息搜集、分析、整理、結(jié)論之外還要提

52、出一個(gè)解決之道，站在律師的角度上的解決之道，那個(gè)解決之道確實(shí)是律師提出來(lái)的交易可行方案，一定要有那個(gè)，假如你有了那個(gè)，我認(rèn)為你是一個(gè)好的并購(gòu)律師，走遍天下都不怕，假如你沒(méi)有那個(gè)，那你還在進(jìn)展中，以后還專門有潛力。第二個(gè)法律文件是站在第三者的立場(chǎng)上寫一個(gè)法律意見(jiàn)書，法律意見(jiàn)書是給任何一個(gè)有管制權(quán)力的第三人，他看了之后覺(jué)得你的交易是能夠批準(zhǔn)的，因此前面一個(gè)法律工作成果滿足的是可行的，實(shí)質(zhì)性的可行性的論證，第二個(gè)滿足的可批性的要求，能夠有批準(zhǔn)治理權(quán)限的第三方，這是要訣。公司四要素是你盡職調(diào)查的，今天差不多反復(fù)講了專門多遍了，那個(gè)地點(diǎn)也是快速地給大伙兒過(guò)一下，龔律師通過(guò)20多年之經(jīng)驗(yàn)，在律師做公司業(yè)務(wù)

53、時(shí)，認(rèn)為你要把握的公司要素是什么，我們相信經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法學(xué)家對(duì)公司做了若干種定義和他對(duì)他的精髓、內(nèi)涵進(jìn)行歸納總結(jié)，惋惜他們到我這兒我都不相信，我自個(gè)兒不嫌其煩總結(jié)出四要素，分不是業(yè)務(wù)要素、操縱權(quán)要素、財(cái)務(wù)要素和代理權(quán)要素。假如你和巴菲特只有10分鐘的見(jiàn)面機(jī)會(huì)，想要講服他投資，你會(huì)告訴他什么？他最關(guān)懷什么？這事實(shí)上是投資銀行和執(zhí)業(yè)財(cái)務(wù)投資人總結(jié)出來(lái)的，第一句他關(guān)懷你是做什么的，你靠什么賺鈔票，這叫商務(wù)模型，有一個(gè)專有名字，叫一個(gè)企業(yè)的“商業(yè)模型”或者“商務(wù)模型”，商業(yè)模型和商務(wù)模型又歸結(jié)成這兩個(gè)，即公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是什么，你向你的客戶提供什么產(chǎn)品和服務(wù)，他們憑什么要向你支付買價(jià)和酬勞，然后你憑什么能

54、夠持續(xù)的盈利同時(shí)增長(zhǎng)，這是每一個(gè)證券公司投資銀行要問(wèn)企業(yè)的第一個(gè)問(wèn)題，因此叫業(yè)務(wù)要素，要快速地告訴他我的以目標(biāo)群是誰(shuí)，目標(biāo)群對(duì)這種產(chǎn)品的依靠性是如何樣的，第三在那個(gè)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)性地位如何，第四持續(xù)進(jìn)展的能力如何，講清晰了這四件事，那第一個(gè)問(wèn)題就通過(guò)了，他情愿聽你第二個(gè)問(wèn)題。第二個(gè)問(wèn)題這么好的企業(yè)現(xiàn)在是誰(shuí)操縱著他，他是通過(guò)什么方式操縱那個(gè)企業(yè)，我打交道應(yīng)該去找誰(shuí)，什么緣故？因?yàn)閷?shí)踐證明，高新技術(shù)企業(yè)在他需要投資時(shí)差不多上三位一體的，公司的實(shí)際操縱人是公司的股東投資人，是公司的經(jīng)營(yíng)治理者，是公司的壟斷資源的提供者，壟斷資源通常是核心技術(shù)，最典型確實(shí)是比爾蓋茨，他們是三位一體的實(shí)際操縱人，作為投資人來(lái)講

55、只要找到那個(gè)人就明白能和他做什么樣的交易。第三個(gè)問(wèn)題是那個(gè)企業(yè)目前占用著什么樣的資源，要緊是靠地、靠生產(chǎn)線、靠技術(shù)依舊靠現(xiàn)金、債權(quán)債務(wù)等等，要了解清晰那個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有兩個(gè)含義，第一叫做損益情況如何，財(cái)務(wù)上通常有一張表，即公司的利潤(rùn)表或者損益表，這充分反映了在過(guò)去一段時(shí)期大多數(shù)是以月、季度、半年和年為單位的，過(guò)去一段時(shí)期收支狀況如何，這叫損益表。第二張是組織資源能力，現(xiàn)金流量，那個(gè)是表明我能夠調(diào)用資源的能力，盡管賬面上賺專門多鈔票，但全是應(yīng)收賬款，那個(gè)公司實(shí)際資源的價(jià)值質(zhì)量特不低，這是從業(yè)績(jī)方面來(lái)講。從公司的凈資產(chǎn)角度來(lái)講，就分解為資產(chǎn)和負(fù)債，這是財(cái)務(wù)要素。財(cái)務(wù)要素

56、一般來(lái)講交易雙方并不直接感興趣，因?yàn)樗靼讜?huì)有一個(gè)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)去了解清晰，會(huì)計(jì)師會(huì)通過(guò)詳細(xì)的財(cái)務(wù)審計(jì)，會(huì)通過(guò)評(píng)估師做估值來(lái)完成，最后一個(gè)是代理權(quán)要素，那個(gè)公司實(shí)際每天在經(jīng)營(yíng)運(yùn)行治理企業(yè)的這些人團(tuán)隊(duì)董事層面是如何構(gòu)成的，公司的治理層面是如何構(gòu)成的，職員都來(lái)自于什么地點(diǎn)，中間有沒(méi)有公司的經(jīng)營(yíng)特不依靠的個(gè)不人，那個(gè)人是否操縱著公司的核心技術(shù)或者操縱著公司的供應(yīng)鏈渠道或者是經(jīng)銷渠道、資金渠道等，通常會(huì)有，那個(gè)人多半確實(shí)是公司的實(shí)際操縱人兼CEO、董事長(zhǎng)等。這四大要素是為了回答投資人所要求的問(wèn)題。（二）論證方案做完了盡職調(diào)查之后，盡職調(diào)查報(bào)告的尾巴是要提出我們的論證分案，論證方案應(yīng)該從哪下手去參與？一般的

57、律師都會(huì)專門著急，提出一個(gè)交易，事實(shí)上差不多上在畫框圖，由誰(shuí)持股多少，誰(shuí)就持股多少，那個(gè)只是方案的最尾端的形式，作為一個(gè)好的公司業(yè)務(wù)律師，論證方案我建議你的渠道首先能夠回答不人，目標(biāo)企業(yè)目前的企業(yè)四要素確實(shí)是它的業(yè)務(wù)是如何樣的，操縱權(quán)是如何樣的，財(cái)務(wù)狀況是如何樣的，日常經(jīng)營(yíng)治理狀況是如何樣的，要能夠回答出目前的現(xiàn)狀。第二個(gè)各方能夠同意的以后四要素變化的目標(biāo)，那個(gè)地點(diǎn)面要做一個(gè)功課，那個(gè)功課是三段論：首先是你的老總他最期望交易完成之后達(dá)成什么樣的結(jié)果，是我控股50%依舊51%、80%，是保證他業(yè)務(wù)的安全性依舊講擴(kuò)展到從一開始的收購(gòu)到儲(chǔ)藏到安全保障等這些方面。第三重組之后只保留哪些資產(chǎn)，是一條生產(chǎn)

58、線依舊兩條生產(chǎn)線等，最后留誰(shuí)在那個(gè)公司做總經(jīng)理、副總經(jīng)理。因此首先要把托付人的目標(biāo)搞清晰，然后換位考慮，我要設(shè)想交易的對(duì)方他能夠同意容忍的交易之后四要素的情況。比如講國(guó)美股權(quán)之爭(zhēng)也是典型的并購(gòu)，黃光裕最后勝利了，什么緣故勝利了？他的勝利就在于他替不人著想，他替不人著想并不是替陳曉著想，是替指點(diǎn)陳曉后面的貝恩資本著想，成功的站在貝恩資本的角度去設(shè)想，然后講服了貝恩資本，那陳曉立即就失去了他的地位，這特不重要，換位考慮能夠給你帶來(lái)最終的勝利，因此要換位考慮。然后你要想出一個(gè)大伙兒都能夠同意的結(jié)果，請(qǐng)陳曉光榮退休，付給他高額的補(bǔ)償，再請(qǐng)外頭差不多悠閑了幾年的張大中回來(lái)做董事長(zhǎng)，這確實(shí)是一種大伙兒各方

59、都能夠同意的妥協(xié)的結(jié)果，請(qǐng)大伙兒注意好的一個(gè)交易不是對(duì)一方完全有利益傾向性的交易，而一定是一個(gè)平衡的交易。做完這步工作之后就開始替他分析，從現(xiàn)在起點(diǎn)到目標(biāo)都有哪些渠道，這些渠道分不會(huì)就公司的四要素發(fā)生什么樣的變化阻礙，一個(gè)一個(gè)列出來(lái)，這不怕苦惱，假如你現(xiàn)在實(shí)際做的是實(shí)務(wù)律師，自己現(xiàn)在就要這么去做，假如講你是一個(gè)助理律師，就要看主持律師如何做，假如你差不多是一個(gè)主持律師，就要指導(dǎo)你的助手們明白如何做，要把公司的四要素的現(xiàn)狀和目標(biāo)一一列出他們可能去的途徑，看看有多少種可能性，發(fā)散思維，就像我剛才講，一個(gè)股東一個(gè)企業(yè)面對(duì)另外一個(gè)股東另一個(gè)企業(yè)，都能夠派生出15種交易，而現(xiàn)在僅僅只是股權(quán)，因此那個(gè)地點(diǎn)

60、面的學(xué)問(wèn)專門大，探究現(xiàn)狀和目標(biāo)之間的途徑是你的本領(lǐng)，你能夠找出各種渠道的本領(lǐng)，假如做到了這一步，我相信你離成功的并購(gòu)交易差不多燒到了99度，就差最后一度，最后一度是什么？是排除障礙和限制，每一條途徑上，可能誰(shuí)不舒服，誰(shuí)會(huì)否決，誰(shuí)會(huì)跳出來(lái)跟你作對(duì)，甚至毀了你的交易，做成一件事專門難，毀掉一件事專門容易。最后100度，排除障礙排除風(fēng)險(xiǎn)，最終能夠選擇的途徑方式確實(shí)是你的勝利成果，也是那個(gè)時(shí)候你能夠提交的方案。6大維度確實(shí)是圍繞著剛才講四大要素里面，就不一一講了。（三）工作成果作為代理人來(lái)講，要完成協(xié)議性文件，組織性文件（章程、議事規(guī)則）內(nèi)部批準(zhǔn)性文件（各種決議），外部報(bào)批文件。通常差不多上由律師代寫