上半年度地方政府債券發(fā)行情況和市場(chǎng)表現(xiàn)分析

1、2019 年上半年度地方政府債券發(fā)行情況和市場(chǎng)表現(xiàn)分析公共融資部 劉明球摘要：201920182018 1.39 201923 2019 9 月6 101.08%2.84 2.18 （1.30 （券（0.63 397.55年地方政府債務(wù)置換進(jìn)程基本結(jié)束影響，置換債券發(fā)行規(guī)模同比下降 95.86%274.67 億元。從區(qū)域分布看，2019 年上半年度廣東?。ú缓钲谑校ú缓鄭u市（不含寧波市90.11萬億元， 其中發(fā)行規(guī)模居前兩位的廣東?。ú缓钲谑校?.19 萬（以下簡稱“兵團(tuán)和西藏自治區(qū)發(fā)4 位，均小于百億元，2018 年上半年度發(fā)行規(guī)模居首位的貴2019 22 0.06 萬億元。增（不含寧

2、波市867.16%433.23%61.53%、58.78%、4.77%2.38%。2019 年上半年度，地方政府債券發(fā)行由以前年度以一般債券為主轉(zhuǎn)為以專54.68%201828.65 個(gè)百分點(diǎn)。1.29 1.55 1.30 7226.18%5 10 31.04%4.99 15.27 個(gè)百分點(diǎn)。2019 上半年度，地方政府債券平均發(fā)行期限19.29 年，其中一般債券平均發(fā)行期限5.1311.162.017.75 年，一般債券發(fā)行期限較專項(xiàng)債券長；項(xiàng)目收益?zhèn)叭蟀l(fā)行品種6.731 指發(fā)行規(guī)模加權(quán)平均發(fā)行期限。下文中平均發(fā)行利率、平均發(fā)行利差均為發(fā)行規(guī)模加權(quán)平均數(shù)。發(fā)行利差=發(fā)行利率-同期限中債

3、國債到期收益率。5.02 14.02 16.19 15.72 12.83 6.00 年、5.95 5.79 年。2019 年上半年度，得益于我國繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，2019 1 28 日財(cái)政部下調(diào)地方債5 40 25-40 基點(diǎn)影響， 50BP 3.47%，平均發(fā)行利差14BP 28BP2019 1 28 日財(cái)政部下一、2019 年上半年度地方政府債券發(fā)行情況（一）2019 年上半年度地方政府債券發(fā)行規(guī)模及區(qū)域分布2019 年上半年度，地方政府債券發(fā)行期數(shù)合計(jì) 651 期，發(fā)行金額合計(jì) 2.842.18 0.63 0.03 76.71%22.32%（不含大連市置換債券發(fā)行規(guī)模

4、占比為 42.74%，遼寧省（不含大連市）88.03%52.17%2019 553.84%397.55%省發(fā)行了置換債券，置換債券發(fā)行規(guī)模同比大幅下降 95.86%益于新增債券和再融資債券發(fā)行規(guī)模大幅增加，2019 101.08%。圖表1. 2019 年上半年度和2018 年上半年度地方政府債券發(fā)行情況比較2（單位：萬億元）用途2018 年上半年度2019 年上半年度同比增速新增債券0.332.18553.84%再融資債券0.130.63397.55%2 若合計(jì)數(shù)與各項(xiàng)加總數(shù)略有差額，系數(shù)據(jù)“四舍五入”所致，下同。用途2018 年上半年度2019 年上半年度同比增速置換債券0.950.03-9

5、5.86%總計(jì)1.412.84101.08%資料來源：Wind 和新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)、整理 31 （自治區(qū)5 個(gè)計(jì)劃單列37 個(gè)主體均發(fā)行了地方政府債券，廣東?。ú缓钲谑校ú缓鄭u市（不含寧波市90.11萬億元，其中發(fā)行規(guī)模列前兩位的廣東省（不含深圳市）0.19 萬 0.17 （不含兵團(tuán)0.09 0.10 0.094 年上半年度發(fā)行規(guī)模居首位的貴州省2019 22 0.06 萬億元。增速方2018 1.39 201923 號(hào)2019 9 月底前完成新增債券發(fā)行意見影響，2019 （自治區(qū)（不含寧波市867.16%433.23%61.53%、58.78%、4.77%2.38%。圖表3資料來源：Wi

6、nd 及新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)、整理3 標(biāo)“*”號(hào)的廣東省、山東省、浙江省、新疆維吾爾自治區(qū)、福建省和遼寧省地方政府債券發(fā)行金額分別不含深圳市、青島市、寧波市、兵團(tuán)、廈門市和大連市地方政府債券發(fā)行金額，下同。（二）2019 年上半年度地方政府債券發(fā)行時(shí)間分布2018 年底，全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)授權(quán)國務(wù)院提前下達(dá) 2019 年地方1.39 0.58 萬億元，新增專0.81 2019 年一季度地方政府債券發(fā)行加快， 發(fā)1.41 1 2 3 月份地方政府0.42 萬億元、0.36 0.62 萬億元，3 月份發(fā)行明顯加快。但2019 4、5 0.23 萬億元和0.30 萬億元。為合理把握地方債券發(fā)行節(jié)奏

7、，加快發(fā)行進(jìn)度，2019 4 25 日（201923 號(hào)2019 6 9 月 底前0.90 0.72 79.71%年上半年度6 月份發(fā)行規(guī)模 較大。圖表3. 2019 年上半年度地方政府債券發(fā)行時(shí)間分布資料來源：Wind 及新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)、整理（三）2019 年上半年度地方政府債券發(fā)行方式、期限及類型2018 8 公開發(fā)行。2019 2018 15 年期、20 30 2 年期、3 年期、5 年期、年期、10 年期、15 年期、20 30 5 年期、10 7 33.78%、31.04%16.60%2018 4.99 15.27 10.26 債券發(fā)行占比大幅提升；3 2018 2018 13.71

8、 較小。圖表4. 2019 年上半年度和2018 年上半年度地方政府債券發(fā)行期限分布圖資料來源：Wind 及新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)、整理從平均發(fā)行期限看，2019 9.29 2018 3.34 5.13 11.16 2.01 7.75 11.195.386.73 5.02 14.02 （連市、黑龍江省和新疆維吾爾自治區(qū)（不含兵團(tuán)）平均發(fā)行期限降序排名前三16.19 15.72 12.83 17.10 17.74 （不含兵團(tuán)13.27 13.39 6.00 5.95 5.79 6.54 5.00 59.43%6.33 品種主要為土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券、棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債券和一般債券，占比分別為32.6822.4

9、019.474.89 5.20 5.48 均低于平均水平。從償債資金來源看，2019 年上半年度專項(xiàng)債券超過一般債券，成為地方政府債券的主要發(fā)行品種，其中一般債券發(fā)行金額 1.29 萬億元，占當(dāng)年地方政府45.32%2018 28.65 1.55 54.68%，其中項(xiàng)目1.30 7226.18%2019 0.51 萬億元、0.48 914.88 億元，其中土2018 2018 年全年此兩個(gè)品種的發(fā)行規(guī)模，分別超49.09%22.87%100 億元，其余品種規(guī)模均較小。此外，2019 年上半年度廣東省為配合粵港202.88 億元。從各地區(qū)項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行 20 726.80 （不含青島市（不含廈

10、門市（不含寧波市、江西省和青島市項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模占50.0096.46（1.49%1.09%60.5388.03。（不含深圳市（不含寧波市、云南省和兵團(tuán)土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)含不含青島市、安徽省、江西省、天津市、甘肅省和青島市棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模占比較大，均超過 20.00%；甘肅省、寧夏回族自治區(qū)和福建?。ú缓瑥B門市）收費(fèi)公路專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模占比較大， 20.00%。圖表）資料來源：Wind 及新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)、整理二、2019 年上半年度地方政府債券市場(chǎng)表現(xiàn)情況2019 年上半年度，我國繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，減稅降20191 28 5 40基點(diǎn)調(diào)整為 25-40 基點(diǎn)影

11、響，地方政府債券平均發(fā)行利率較上年同期大幅下降50BP 至 3.47%，平均發(fā)行利差較上年同期下降 14BP 至 28BP。圖表6. 2015 年以來不同期限國債收益率情況（單位：%）資料來源：根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)、整理圖表 7. 2019 年上半年不同發(fā)行方式主要發(fā)行期限地方政府債券平均發(fā)行利率情況期限公開發(fā)行地方政府債券-平均發(fā)行利率2019 年上半年度2018 年2 年期2.99%（51BP）3.50%3 年期3.14%（52BP）3.66%5 年期3.30%（53BP）3.83%7 年期3.48%（52BP）4.00%期限公開發(fā)行地方政府債券-平均發(fā)行利率2019 年上半年度2018

12、年10 年期3.48%（52BP）4.00%15 年期3.81%（50BP）4.31%20 年期3.93%（29BP）4.22%30 年期4.14%（8BP）4.22%資料來源：Wind 及新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)、整理（209 218 的差值從主要公開發(fā)行品種看，2019 年上半年度各品種地方政府債券平均發(fā)行期2018 2019 1 28 大，專項(xiàng)債券平均發(fā)行利差總體低于一般債券，2019 29BP 28BP。圖表 8. 2019 年上半年度主要公開發(fā)行品種地方政府債券平均發(fā)行利率、期限及利差情況發(fā)行品種發(fā)行金額（億元）平均發(fā)行期限（年）平均發(fā)行利率平均發(fā)行利差（BP）2019 年上半年度一般債券12,858.0211.163.53%29專項(xiàng)債券2,545.1811.193.55%29土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債4,847.705.023.29%27棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債5,086.906.733.43%29收費(fèi)公路專項(xiàng)債914.8814.023.69%282018 年一般債券19,442.846.123.86%40專項(xiàng)債券7,914.626.663.89%40土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債5,636.724.763.83%42棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債3,411.976.053.90%41收費(fèi)公路專項(xiàng)債744.609.114.02%43資料來源：Wind 及新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)、整理5