資本預(yù)算決策分析報告

1、資本預(yù)算決策分析資本預(yù)算用于規(guī)劃如何給具有長遠(yuǎn)意義的重大項目投 資提供資源支持，這些項目可能包括采購新設(shè)備和投資新設(shè) 施。資本預(yù)算表明公司在選定的資本項目上計劃投資多少金 額，所選定的資本項目包括購買房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備，以及 收購新企業(yè)或新產(chǎn)能，資本預(yù)算對資本項目的劃分一般采用 以下方法，比如按項目類型劃分，如機(jī)器、建筑等，按項目 融資額度劃分，按融資時間的先后次序劃分，按投資該項目 的理由劃分，如流程改進(jìn)，取代過時的設(shè)備等。資本預(yù)算可 用于評估和選定需要大額融資的項目，這些項目能給公司帶 來長久的利益，由于所有業(yè)務(wù)均面臨資源稀缺這一約束條 件，因此對有限的資本必須合理分配，為此，資本預(yù)算首先

2、 必須與公司戰(zhàn)略保持一致，并且必須不斷調(diào)整公司戰(zhàn)略以充 分利用公司內(nèi)部優(yōu)勢與外部機(jī)會。在預(yù)算管理上全面推行經(jīng) 濟(jì)資本預(yù)算管理。即以確定的年度經(jīng)濟(jì)資本增長率目標(biāo)和經(jīng) 濟(jì)資本回報率目標(biāo)為年度預(yù)算的邏輯起點(diǎn)，確定增量經(jīng)濟(jì)資 本額度，將其作為一種重要的資源進(jìn)行分配。從而約束風(fēng)險 資產(chǎn)增長規(guī)模和確定稅后凈經(jīng)營利潤目標(biāo)，安排年度業(yè)務(wù)計 劃和其他財務(wù)收支計劃。經(jīng)濟(jì)資本預(yù)算管理強(qiáng)化了資本對風(fēng) 險的防御和約束能力及資本的最低回報要求，不僅具備事后 計量的功能，更加突出了資源配置和有效抵御經(jīng)營風(fēng)險的功能，強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)資本在經(jīng)營管理與資源配置體系中的核心地 位。資本預(yù)算是資本投資的財務(wù)規(guī)劃與管理過程，通常包括 投資方

3、向、投資數(shù)量、投資時機(jī)和執(zhí)行方式的選擇。資本預(yù) 算是公司最重要的戰(zhàn)略和財務(wù)決策，決定公司資金的運(yùn)用方 向及未來的收益狀況，從而決定公司的價值。由于資本投資 具有長期性，一旦投入就很難再改變，因此如果出現(xiàn)失誤， 將嚴(yán)重影響公司未來的生存和發(fā)展。公司財務(wù)管理人員在進(jìn) 行資本預(yù)算決策時，必須認(rèn)真分析項目的現(xiàn)金流量，尋找能 給公司帶來超額收益的投資機(jī)會，綜合考慮項目現(xiàn)金流量的 大小、時機(jī)和風(fēng)險之間的關(guān)系。努力實現(xiàn)公司價值的增加和 股東財富的最大化。 (一)資本預(yù)算的基本原則資本預(yù)算的 特點(diǎn)是涉及金額巨大、周期長、風(fēng)險高和時效性強(qiáng)，它們決 預(yù)算過程中應(yīng)該堅持以下原則： 1.資源有效 配置資源有效配置原則

4、強(qiáng)調(diào)以有利于公司價值最大化為基本標(biāo) 準(zhǔn)。公司籌集的資本應(yīng)該配量到公司內(nèi)部最能產(chǎn)生收益的項目中，項目的未來高收益將直接增加公司價值，反之則將帶 來公司價值的減損。資源有效配置的判別標(biāo)準(zhǔn)具有以下特 征： (1)超過資本成本(投資必要報酬率)的項目凈收益大 于零； (2)項目收益以現(xiàn)金凈流量方式來表達(dá)。它是未來現(xiàn) 金凈流量的現(xiàn)在價值，不直接等同于會計利潤； (3)項目凈 收益(項目凈現(xiàn)值)具有可加性，即不同項目不管其收益狀況如何，價值可以直接相加，從而都對公司價值產(chǎn)生直接影 是一種預(yù)測收益，因此具有很大的風(fēng)險性。 2.戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向資本預(yù)算應(yīng)當(dāng)依據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略和長期生產(chǎn)經(jīng)營計劃制定。 在方向、內(nèi)容和時

5、間上與它們保持一致。在資本預(yù)算中，預(yù) 算目標(biāo)應(yīng)該以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，把戰(zhàn)略目標(biāo)落實到財務(wù)目 標(biāo)，再將財務(wù)目標(biāo)分解到投資項目的資本預(yù)算目標(biāo)，從而使 預(yù)算目標(biāo)成為指導(dǎo)投資項目評價和資本預(yù)算全過程的基本目標(biāo)。任何資本預(yù)算都應(yīng)該具有戰(zhàn)略導(dǎo)向，因此經(jīng)營戰(zhàn)略等 因素必須成為資本分配的重要依據(jù)。如果將單一企業(yè)資本預(yù) 算放在大型企業(yè)集團(tuán)的框架范圍內(nèi)來研究則問題更為復(fù)雜。 對于大型企業(yè)集團(tuán)而言，各子公司對總部資本投入的爭奪會 形成集團(tuán)內(nèi)部資本分配市場，其分配依據(jù)因集團(tuán)業(yè)務(wù)類型的 不同而不同，純粹控股型企業(yè)集團(tuán)會按照市場標(biāo)準(zhǔn)選擇項目，而產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)則主要根據(jù)戰(zhàn)略導(dǎo)向來排定各子公司 企業(yè)是由若干個相互作用、相互依存

6、的部分有機(jī)結(jié)合而成的 整體。資本預(yù)算管理中，應(yīng)充分利用網(wǎng)絡(luò)化的企業(yè)信息系統(tǒng) 和現(xiàn)代企業(yè)扁平化的優(yōu)勢，將企業(yè)的資本預(yù)算進(jìn)行集權(quán)與集 成管理。集權(quán)與集成管理原則主要體現(xiàn)在兩個方面：一是各 項目預(yù)算目標(biāo)與企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)效應(yīng)；二是不同層次資本預(yù)算管理的向上集成原則。資本預(yù)算集權(quán)與集成管理利用 網(wǎng)絡(luò)化信息系統(tǒng)，借助業(yè)務(wù)信息共享、財務(wù)預(yù)算與業(yè)務(wù)管理 預(yù)算一體化，可以提高企業(yè)各項資本預(yù)算基層管理協(xié)調(diào)效 應(yīng)，最終實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)日標(biāo)。企業(yè)管理層次結(jié)構(gòu)決定了每個 層次都有自己的管理決策權(quán)，資本預(yù)算集權(quán)與集成管理要求 每一層次項目的財務(wù)活動管理向高一層次的財務(wù)管理集成， 管理系統(tǒng)處于有序狀態(tài)。 4.風(fēng)險與收益匹配

7、 堅持風(fēng)險與收益匹配原則，一方面旨在防止因資本預(yù)算投向 項目和融資渠道選擇中冒過大風(fēng)險而造成公司財務(wù)危機(jī)；另 一方面旨在防止公司因不敢冒風(fēng)險而失去發(fā)展機(jī)會。風(fēng)險與 收益匹配原則要求投資項目具有較強(qiáng)的盈利能力，要求公司 在預(yù)算期內(nèi)具承擔(dān)風(fēng)險的膽略和風(fēng)險管理能力，也要求公司 在資本預(yù)算決策中進(jìn)行必要的不利事件出現(xiàn)概率分析并相 應(yīng)進(jìn)行全面的風(fēng)險管理和防范。 (二)資本預(yù)算的決策程序 資本預(yù)算的決策程序包括提出備選投資項目、對投資項目進(jìn) 行分析和評價、投資項目的篩選和決策、投資項目的貫徹執(zhí) 行和投資項目結(jié)束后審計五個程序，由于長期投資需要大量 資金投入，因而要求公司對給定的投資方向與計劃進(jìn)行適當(dāng) 的分

8、析和篩選，注重對相關(guān)現(xiàn)金流量的衡量及決策方法的適 ，以確保資本預(yù)算決策的正確性和合理性。 1.投資項公司各級管理者都可提出相應(yīng)的投資項目。一般來說。大規(guī) 銷售、財務(wù)、技術(shù)等方面專家組成專門小組擬定具體方案； 而戰(zhàn)術(shù)型投資項目主要由中層或基層管理者提出，由主管部 投資項目的評價主要涉及以下內(nèi)容： (1)估算投資項目的預(yù) 期現(xiàn)金流量； (2)在考慮預(yù)期現(xiàn)金流量概率分布的基礎(chǔ)上， 預(yù)計未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險； (3)確定投資項目的資金成本； (4)計算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； (5)比較投資項目各期收 入現(xiàn)值與所需資本支出，按可行性進(jìn)行順序排隊，寫出評價 報告，并報送決策部門。3.投資項目的決策決策部門在接

9、到報送的評價報告后，應(yīng)認(rèn)真及時地作出決 一般而言，投資額特別大的項目應(yīng)由董事會或股東大會投票 表決，投資額較小的項目可由中層經(jīng)理作出決策。決策一般有三種結(jié)果： (1)接受投資項目； (2)拒絕投資項 目； (3)由項目提出部門重新調(diào)查審議，再作處理。4.投資項目的執(zhí)行投資項目經(jīng)決策通過后，財務(wù)、采購、生產(chǎn)等部門應(yīng)相互配 合，積極籌措資金，使投資盡快落實。在投資項目的執(zhí)行過 程中，管理部門應(yīng)加強(qiáng)對工程進(jìn)度、工作質(zhì)量、施工成本等 5.投資項目的事后審計在投資項目的執(zhí)行過程中，應(yīng)對執(zhí)行結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控，注意發(fā) 現(xiàn)新問題，總結(jié)新經(jīng)驗，一旦出現(xiàn)未預(yù)計到的重大變化，以 致影響到原決策方案的科學(xué)性和合理性時，應(yīng)

10、及時作出相應(yīng) 調(diào)整，以確保投資項目對企業(yè)未來發(fā)展的有利性。 (三)資 本預(yù)算的評價方法資本預(yù)算的評價方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 法和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法兩類。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法考慮貨幣時間 價值因素。假定不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流組具有不同的價值，通過 一定的方法將其折算到同一時點(diǎn)，然后進(jìn)行比較和判斷，主 要有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法和現(xiàn)值指數(shù)法等。非貼現(xiàn)現(xiàn)金 流量法不考慮貨幣時間價值因素。假定不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流量 具有相同的價值，對其不加區(qū)別，直接相加減、主要有回收 期法、會計收益率法等。在資本預(yù)算實踐中，最常用的評價 方法是回收期法、凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法。 1.回收期法 回收期是指以投資項目的各年現(xiàn)金凈流量回收初始

11、投資所 需要的時間?；厥掌诜ǖ幕驹硎牵和ㄟ^對各投資方案初 始投資額與預(yù)計現(xiàn)金流量之間相互關(guān)系的計算，確定回收全 部初始投資所需時間，然后比較各相關(guān)方案投資回收期的長 短，選擇最佳投資方案。一般說來，投資回收期越短，說明 項目投資效果越好。所冒風(fēng)險也越小。根據(jù)各年現(xiàn)金凈流量 是否相等，投資回收期的計算分為以下兩種情況：如果各年 現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可按下式計算：投資回收期=初始投資額/每年現(xiàn)金凈流量如果各年現(xiàn)金凈流量不等。投 資回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計現(xiàn)金凈流量與各年末尚未回 收的投資額進(jìn)行計算。投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計算簡便，易 于理解，可以在一定程度上反映項目的風(fēng)險和流動性水平。 但

12、是，投資回收期沒有考慮貨幣的時間價值，也沒有考慮回 收期滿后項目的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致公司優(yōu)先考慮急功 回收期法通常作為輔助參考指標(biāo)，在項目初步篩選時使用。 2.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項目投入使用后的現(xiàn)金凈流量，按 資本成本或公司期望達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，與初始投資 額的差額。凈現(xiàn)值法的基本原理是：將項目投產(chǎn)后的現(xiàn)金凈 流量按照預(yù)定的貼現(xiàn)率折算到該項目開始建設(shè)的當(dāng)年，與初 始投資額進(jìn)行比較、計算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正，說明貼 現(xiàn)后的現(xiàn)金凈流量大于初始投資額，投資項目的報酬率高于 預(yù)期報酬率、投資在經(jīng)濟(jì)上有利；反之，如果凈現(xiàn)值為負(fù)， 則說明貼現(xiàn)后的現(xiàn)金凈流量小于初始投資額。投資項目

13、的報 酬率低于預(yù)期報酬率，投資在經(jīng)濟(jì)上不利。凈現(xiàn)值法的決策 規(guī)則是：在只有一個備選方案的投資決策中，凈現(xiàn)值為正則 采納，凈現(xiàn)值為負(fù)則不采納；在有多個備選方案的互斥選擇 凈現(xiàn)值法既考慮了投資產(chǎn)生的全部現(xiàn)金凈流量及投資額的大小，又考慮了二者的時間價值，并將它們統(tǒng)一在一個時點(diǎn) 上進(jìn)行分析對比，對投資效益的評價比較正確全面。從純理 論角度看，凈現(xiàn)值法具有很強(qiáng)的優(yōu)越性，其具體表現(xiàn)是：一 方面，假設(shè)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠按照資本成本進(jìn)行再投 資，再投資收益率的確定穩(wěn)健而又現(xiàn)實；另一方面，凈現(xiàn)值 概念與股東財富最大化目標(biāo)相一致，凈現(xiàn)值大于零的項目必 然能夠增加公司價值。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)在于概念不好理解， 投資

14、項目實際可能達(dá)到的報酬率。 3.內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率(IRR)是指使投資項目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值 等于初始投資額的貼現(xiàn)率，即使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時 的貼現(xiàn)率，是長期投資項目在其壽命期內(nèi)按現(xiàn)值計算實際可 能達(dá)到的投資報酬率。內(nèi)含報酬率法的基本原理是：在任何 投資項目中，都客觀上存在著一個報酬率，它能使投資項目 未來各期現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)后的總現(xiàn)值等于該投資項目的初 始投資額。內(nèi)部收益率法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方 案的投資決策中，如果內(nèi)部收益率大于資本成本或企業(yè)期望 的投資報酬率則采納，內(nèi)部收益率小于資本成本或企業(yè)期望 的投資報酬率則不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策 中，選擇內(nèi)含報

15、酬率超過資本成本或企業(yè)期望投資報酬率最 多的投資項目。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)在于考慮了貨幣的時間 價值因素，反映了投資項目的真實報酬率而非凈收益，更易 于為財務(wù)決策者所理解和接受；缺點(diǎn)在于對具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目，可能出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率或不存在內(nèi)部收益 率，從而最好采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評價。 (四)靈活資本預(yù)算 體系的構(gòu)建為實現(xiàn)股東財富最大化目標(biāo)，必須構(gòu)建靈活的資 本預(yù)算體系。該體系應(yīng)包括三個同時進(jìn)行的步驟：明確公司 戰(zhàn)略，資本預(yù)算體系是該戰(zhàn)略的實施計劃；開發(fā)備選方案評 估系統(tǒng)，評估的目的是選擇可行方案，所選方案對執(zhí)行戰(zhàn)略 的有效性是衡量標(biāo)準(zhǔn)；建立一種與戰(zhàn)略和評估系統(tǒng)相一致的 何種投資能使該戰(zhàn)略獲得

16、成功，在此基礎(chǔ)上明確該戰(zhàn)略的有 效部分和風(fēng)險管理。公司戰(zhàn)略有助于確定資本預(yù)算中周期和 風(fēng)險之間的權(quán)衡。收集項目現(xiàn)金流量信息花費(fèi)的時間和資源 越多，公司對現(xiàn)金流量的了解越多，信息風(fēng)險就越小，但這 一種新產(chǎn)品的周期-風(fēng)險-效率邊界。在現(xiàn)有人力、資本、組 織結(jié)構(gòu)和技術(shù)條件下，公司不可能位于邊界線之下。而對邊 界線之上的任何 E 點(diǎn)，在邊界線上都存在公司更愿意接受的 司首先應(yīng)位于邊界線上，而具體位置的確定則是一個戰(zhàn)略選 擇問題。如果兩家公司的風(fēng)險-效率邊界相同，更能承受系 統(tǒng)風(fēng)險的公司可能選擇 B 點(diǎn)。而希望規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的公司可 求等方面容易出錯，但如果公司在上述方面能作出正確決 C點(diǎn)的公司取得率先行

17、動的競爭優(yōu)勢，這 是基于時間競爭的重要考慮；但周期較短公司的競爭優(yōu)勢是 以風(fēng)險為代價的，因為其編制資本預(yù)算所依據(jù)的信息質(zhì)量 低。當(dāng)然，風(fēng)險-效率邊界不是不變的，公司可以努力使其 下降，如到 AD.如果能做到這一點(diǎn)。就能取得更強(qiáng)的競爭 優(yōu)勢。具有不同風(fēng)險-效率邊界的公司會作出不同的新產(chǎn)品 設(shè)兩家公司都待 B 視作可接受的風(fēng)險水平，位 公司在新產(chǎn)品投放市場前會花費(fèi)更少的資金并很快將產(chǎn)品 投放市場，這樣它對該產(chǎn)品凈現(xiàn)值的估計將高于行動較慢的 競爭對手。對行動迅速的公司，引進(jìn)新產(chǎn)品方案的凈現(xiàn)值可 能為正，而行動較慢公司的凈現(xiàn)值可能為負(fù)，這樣就會出現(xiàn) 一家公司放棄該項目而另一家公司卻引進(jìn)它。無論風(fēng)險-效

18、 率邊界如何，公司戰(zhàn)略決定了它在該邊界上的位置，公司應(yīng) 當(dāng)將這種戰(zhàn)略選擇傳達(dá)給資本預(yù)算編制者。同樣重要的是， 資本預(yù)算需求審查者和資本分配者應(yīng)確保使用的標(biāo)準(zhǔn)與公 司戰(zhàn)略選擇相一致，否則會出現(xiàn)問題。例如。公司戰(zhàn)略是每 年引進(jìn)一種新產(chǎn)品，這對市場調(diào)研數(shù)據(jù)質(zhì)量的要求會很高， 以致不可能實現(xiàn)與戰(zhàn)略一致的周期-風(fēng)險權(quán)衡。因此一些公 司常常通過減少對市場調(diào)研信息的依賴來縮短引進(jìn)新產(chǎn)品項目評估和資本預(yù)算系統(tǒng)必須與戰(zhàn)略相一致并反映財務(wù)人 員作為戰(zhàn)略伙伴的作用，評估系統(tǒng)應(yīng)該是一個具有篩選作用 的靈活系統(tǒng)，以便檢查項目與戰(zhàn)略的一致性。目前國外許多 公司對主要資本投資采用多階段評估系統(tǒng)。該系統(tǒng)擁有提出 構(gòu)想、初評、

19、經(jīng)營評估、項目決策四個階段和戰(zhàn)略、初評、 經(jīng)營三道篩選程序，一個項目要獲得批準(zhǔn)。必須通過全部三 道篩選程序，在每個階段開始時進(jìn)行一次復(fù)審。第一階段： 提出構(gòu)想；戰(zhàn)略篩選；第二階段：初評階段；初評篩選；第 三階段：經(jīng)營評估；經(jīng)營篩選；第四階段：項目決策。在提出構(gòu)想階段，公司應(yīng)當(dāng)提出一些與戰(zhàn)略和提高股東價值 相一致的提案。這是一個多部門協(xié)作的過程，公司也可以任 命專門部門從事這項工作。在戰(zhàn)略篩選中，公司要做的工作是： (1)審查構(gòu)想與戰(zhàn)略的 一致性； (2)確定初評期間的費(fèi)用預(yù)算； (3)確定復(fù)審日期 以確保戰(zhàn)略和初評篩選之間周期與戰(zhàn)略的一致性。在初評階，公司應(yīng)當(dāng)使構(gòu)想付諸實施，進(jìn)行初步的產(chǎn)品可行

20、 性研究并估算成本、資本和產(chǎn)品市場需求。在初評篩選中， 要做的工作是： (1)弄清基本情況； (2)使關(guān)于競爭和替代 的假設(shè)具體化； (3)初步估算現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值； (4)確定 下一階段經(jīng)營評估階段的費(fèi)用預(yù)算和持續(xù)期間。經(jīng)營評 估階段的費(fèi)用預(yù)算包括信息獲取和產(chǎn)品開發(fā)成本。公司應(yīng)當(dāng)將信息獲取成本視作購買選擇權(quán)的成本，因此分析 該階段應(yīng)投入多少資金獲取信息可以參考期權(quán)定價理論。項 目的信息風(fēng)險越大，公司越愿意投資獲取信息，因為風(fēng)險越高的股票，其期權(quán)越有價值。如果公司經(jīng)初評篩選后決定不 對項目投資，它應(yīng)當(dāng)終止該項目；如果決定繼續(xù)進(jìn)行經(jīng)營評 估，這一階段的費(fèi)用預(yù)算及其持續(xù)期間應(yīng)與公司戰(zhàn)略確定的 周期

21、-風(fēng)險權(quán)衡相一致。在經(jīng)營評估階段，公司應(yīng)收集大量信息，完成產(chǎn)品說明書， 開發(fā)并測試模型，進(jìn)行市場調(diào)研，井精煉關(guān)于成本、資本和 市場需求的所有前期假設(shè)，目的在于實施上一階段的信息戰(zhàn) 略。在該階段獲取信息是-項多部門協(xié)作的工作，財務(wù)人員 應(yīng)成為生產(chǎn)、技術(shù)及營銷部門的戰(zhàn)略伙伴，爭取獲取能準(zhǔn)確 估算未來現(xiàn)金流量的信息。同時，財務(wù)人員必須經(jīng)過培訓(xùn)以 提高分析信息的質(zhì)量。在經(jīng)營評估篩選中，財務(wù)人員要做的工作是： (1)最終評價 確定后續(xù)審計應(yīng)復(fù)審的變量及審計日期； (3)評價項目凈現(xiàn) 值與風(fēng)險，明確項目的主要價值來源，計算財務(wù)業(yè)績指標(biāo)， 業(yè)績指標(biāo)應(yīng)包括項目凈現(xiàn)值及項目用期內(nèi)每年 EVA.而風(fēng)險 目被批準(zhǔn)，確定與資本預(yù)算相關(guān)的費(fèi)用預(yù)算，資本預(yù)算應(yīng)規(guī) 定支持現(xiàn)金流量假設(shè)的項目周期內(nèi)每年的費(fèi)用水平，每年的資本投入與當(dāng)年費(fèi)用預(yù)算間應(yīng)保持聯(lián)系以確保兩者在時間 和戰(zhàn)略上保持一致； (5)確定產(chǎn)品投放市場的時間。在項目決策階段。如果資本有限，公司可以使用財務(wù)指標(biāo)概 率分布對項目排序，較常見的有凈現(xiàn)值分布戰(zhàn)略光柵 圖，光柵圖顯示了每一種主要戰(zhàn)略光柵中每個備選方案的凈 現(xiàn)值區(qū)間，每條豎線代表項目的凈現(xiàn)值區(qū)間，公司可以根據(jù) 每個項目對項目組合總體風(fēng)險的貢獻(xiàn)選擇項目，并根據(jù)公司 總體戰(zhàn)略為每種戰(zhàn)略分配一定數(shù)量的資本。在光柵中。如果 。高級經(jīng)理人應(yīng)弄清為什么戰(zhàn)略 3 中只有 戰(zhàn)略 3