年煤炭、能源行業(yè)分析

1、17/17煤炭行業(yè)2005年分析一、投資亮點(diǎn)：2005年煤炭需求增長(zhǎng)13.8%，產(chǎn)量將突破21億噸。2004年煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19.1%，依舊供應(yīng)緊張，2005年可能需求21.04億噸，同比增長(zhǎng)約13.8%，煤炭供應(yīng)依舊緊張，2006年煤炭供需矛盾有望得到初步緩解。進(jìn)口量及結(jié)構(gòu)的變化顯示，我國(guó)煤炭資源結(jié)構(gòu)的不平衡，部分稀缺的煉焦煤和無(wú)煙煤，仍需要進(jìn)口。2005年煤炭行業(yè)利潤(rùn)可能增長(zhǎng)31.26%46.9%左右。依照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的煤炭采掘和洗選業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2004年110月煤炭行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)2995.46733萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.68%；行業(yè)凈利潤(rùn)244.89116萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)131.4

2、2%?？紤]到煤炭銷量增長(zhǎng)20.06%，推算煤炭?jī)r(jià)格同比上漲29.67%，價(jià)格上漲直接導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)上升92.75%?？赡?005年煤炭?jī)r(jià)格上漲1015%，對(duì)應(yīng)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)31.26%46.9%左右。05年鐵路運(yùn)輸增長(zhǎng)仍然無(wú)法滿足需求的增長(zhǎng)，可能煤炭平均價(jià)格還將上升10%15%。05年運(yùn)輸增長(zhǎng)煤炭運(yùn)輸增長(zhǎng)（可能10.5%），依舊無(wú)法滿足煤炭需求增長(zhǎng)（可能13.8%）：運(yùn)輸瓶頸使我國(guó)煤炭有效供給以后幾年僅能保持年10%左右的增長(zhǎng)，而相關(guān)于13.8%左右的煤炭需求增長(zhǎng)，運(yùn)輸瓶頸還難以保證煤炭的有效供給，05年煤炭平均價(jià)格還將上升10%15%，對(duì)應(yīng)行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3546.9%二、亮點(diǎn)分析：1、中國(guó)煤炭行

3、業(yè)的現(xiàn)狀按我國(guó)現(xiàn)在的生產(chǎn)能力儲(chǔ)采比將大大縮短，我們儲(chǔ)量最豐富的煤炭資源約61.23 年。中國(guó)極其豐富的煤炭資源，煤炭是我國(guó)儲(chǔ)采比（探明儲(chǔ)量/年開(kāi)采量）最長(zhǎng)的基礎(chǔ)能源，但按我們今年可能的產(chǎn)量18.7 億噸，儲(chǔ)采比大大縮短僅為61.23 年（不包含新勘探儲(chǔ)量）煤炭為中國(guó)儲(chǔ)量最為豐富的資源石油天然氣總公司和中國(guó)海洋石油總公司1993年完成的第二次全國(guó)油氣資源評(píng)價(jià)，全國(guó)陸上及大陸架150個(gè)沖積盆地的石油資源總量為940億噸，天然氣總資源量為38億m3，而煤炭總資源量據(jù)第三次全國(guó)煤田預(yù)測(cè)為5.57萬(wàn)億噸。煤炭在我國(guó)化石能源資源中所占比例高達(dá)95.5%。我國(guó)的煤炭可采儲(chǔ)量為1145億噸，占世界探明可采儲(chǔ)量

4、11.1%，排在前蘇聯(lián)、美國(guó)之后，居第三位。我們2003年產(chǎn)量為16億噸世界第一，而美國(guó)的產(chǎn)量?jī)H為12億噸。煤炭在我國(guó)能源消費(fèi)中擁有絕對(duì)的主導(dǎo)地位。煤炭在一次能源生產(chǎn)和消費(fèi)中所占比重一直保持到70%以上。我國(guó)電力燃料的76%、鋼鐵能源的70%、民用燃料80%、化工燃料60%均來(lái)至于煤炭。煤炭在我國(guó)能源消費(fèi)中具有不可替代的地位。2、我國(guó)煤炭資源結(jié)構(gòu)的不平衡，部分稀缺的煉焦煤和無(wú)煙煤仍需要進(jìn)口。我國(guó)進(jìn)口的比例僅為年產(chǎn)量的0.6%左右，阻礙不大。只是，進(jìn)口量結(jié)構(gòu)的變好仍能夠提供許多信息，從進(jìn)口結(jié)構(gòu)來(lái)看，在近幾年海運(yùn)費(fèi)翻倍,澳元大幅升值的情況下，我國(guó)動(dòng)力煤的進(jìn)口明顯減少，只是，煉焦煤、無(wú)煙煤的進(jìn)口卻持

5、續(xù)增加，這反映出我國(guó)煤炭資源結(jié)構(gòu)不平衡，部分稀缺的煉焦煤和無(wú)煙煤，仍需要進(jìn)口。3、煤炭行業(yè)需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)煤炭行業(yè)需求增長(zhǎng)情況2004 年110 月原煤產(chǎn)量增加19.1%，煤炭供應(yīng)依舊緊張；可能我國(guó)煤炭產(chǎn)量2005 年將突破21 億噸，相關(guān)于2000 年9.98 億噸，翻了一倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率16.08%。a）統(tǒng)計(jì)回歸：2005 年能源總量假設(shè)能源總量10%的增長(zhǎng)，統(tǒng)計(jì)回歸煤炭需求13.8%的增長(zhǎng)，我國(guó)原煤產(chǎn)量將達(dá)到21.04 億噸，凈增加2.55 億噸。b)依照要緊耗煤行業(yè)煤炭行業(yè)增長(zhǎng)情況來(lái)預(yù)測(cè)2005 年煤炭需求增長(zhǎng)情況，2005 年可能需求為21.04 億噸，同比增長(zhǎng)13.8%。煤炭供給：20

6、04年煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19.1%，依舊供應(yīng)緊張，2005年可能需求21.04億噸，同比增長(zhǎng)約13.8%，煤炭供應(yīng)依舊緊張，2006年煤炭供需矛盾有望得到初步緩解。（1）新增生產(chǎn)能力有限。2003 年底在建礦井生產(chǎn)能力共23832 萬(wàn)噸，04 和05 規(guī)劃建設(shè)礦井生產(chǎn)能力共16330 萬(wàn)噸。由于近兩年礦井超能力生產(chǎn)，許多礦井資源枯竭的進(jìn)程加快，可能今后幾年將是礦井報(bào)廢的高峰時(shí)期。在2004 年、2005 年和2006 年，2003 年底的在建礦井將分不有1.16 億噸、0.74億噸和0.37 億噸的生產(chǎn)能力投產(chǎn)，分不可產(chǎn)煤1 億噸、1.54 億噸和2.2 億噸，2007 年和2008 年分不可產(chǎn)

7、煤2.5 億噸左右。（2）資源勘探滯后，精查儲(chǔ)量不足，新礦井開(kāi)工建設(shè)的進(jìn)程將減慢。目前所能規(guī)劃建設(shè)礦井的儲(chǔ)量差不多十分有限，2004 年規(guī)劃建設(shè)礦井的全部?jī)?chǔ)量差不多上詳查儲(chǔ)量，精查儲(chǔ)量不足，將嚴(yán)峻制約今后幾年煤礦的新開(kāi)工建設(shè)規(guī)模。（3）在建礦井和規(guī)劃建設(shè)礦井大多數(shù)都在鐵路運(yùn)輸能力不足的晉陜蒙地區(qū)、東北地區(qū)和西南地區(qū)。2003 年底在建礦井能力中，晉陜蒙地區(qū)占65.58%，東北地區(qū)占2.24%，西南地區(qū)占5.86%，三個(gè)地區(qū)合計(jì)占73.68%。2004 年規(guī)劃建設(shè)的礦井中，以上三個(gè)地區(qū)合計(jì)占77.43%。由于以上三個(gè)地區(qū)鐵路運(yùn)輸能力嚴(yán)峻不足，將導(dǎo)致部分礦井生產(chǎn)能力不能形成為供給能力。（4）山西、

8、陜西和內(nèi)蒙等省區(qū)煤炭資源相對(duì)豐富，礦井生產(chǎn)能力還有增長(zhǎng)潛力，但鐵路運(yùn)輸能力不足，使得該地區(qū)煤炭生產(chǎn)只能以運(yùn)定產(chǎn)，2006 年下海通道能力有較大提升。（5）2004 年煤炭生產(chǎn)增長(zhǎng)20%，要緊來(lái)源于鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦，國(guó)有重點(diǎn)在超能力生產(chǎn)近20%左右的情況下，年增產(chǎn)能力持續(xù)兩年回落，現(xiàn)時(shí)期保持為13%左右。（6）2004 年1-10 月鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦增產(chǎn)成為煤炭增量的要緊來(lái)源，占產(chǎn)量增加量的57%（鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦2003 年增產(chǎn)貢獻(xiàn)率分不為51.6%）（7）國(guó)有煤礦產(chǎn)能接近產(chǎn)能極限，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦還有一定增產(chǎn)的潛力。05 年煤炭運(yùn)輸增長(zhǎng)（可能10.5%），依舊無(wú)法滿足煤炭需求增長(zhǎng)（可能13.8%）：運(yùn)輸瓶頸使我國(guó)煤炭有效供

9、給以后幾年僅能保持年10%左右的增長(zhǎng)，而相關(guān)于13.8%左右的煤炭需求增長(zhǎng)，運(yùn)輸瓶頸還難以保證煤炭的有效供給，05 年煤炭平均價(jià)格還將上升10%-15%，對(duì)應(yīng)行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35-45%。煤炭鐵路運(yùn)輸2005年可能僅能保持10.5%左右的增長(zhǎng)，仍然低于煤炭行業(yè)需求的增長(zhǎng)13.8%，煤炭有效供給仍然存在缺口；可能2006年煤炭鐵路運(yùn)輸主干線能力獲得提升后，才能緩解山西、陜西、內(nèi)蒙煤炭下海通道的運(yùn)力問(wèn)題。近年鐵路煤炭運(yùn)輸量約占原煤產(chǎn)量的60%，占鐵路總運(yùn)量45%，煤炭物資周轉(zhuǎn)量占鐵路總物資周轉(zhuǎn)量的32.95%。2004年110月，全國(guó)煤炭鐵路日均裝車(chē)43461車(chē)，同比增長(zhǎng)11.9%；鐵路運(yùn)量8250

10、8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.9%。要緊港口煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)量28323萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.2%。而2004年110月，全國(guó)商品煤銷量145663萬(wàn)噸，同比增加24870萬(wàn)噸，增長(zhǎng)20.6%。鐵路運(yùn)輸增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于商品煤銷量增長(zhǎng)，導(dǎo)致煤炭有效供給不足，煤炭?jī)r(jià)格上升30%40%。國(guó)內(nèi)煤炭供需矛盾突出，國(guó)家限制煤炭出口數(shù)量，但由于數(shù)量有限無(wú)法阻礙大局。04 年煤炭出口8700 萬(wàn)噸，同比下降6.47%；依照2005 年配額8000 萬(wàn)噸，明年出口8000萬(wàn)噸，同比下降8.45%，進(jìn)口將接近2000 萬(wàn)噸。2004 年1 至10 月，全國(guó)出口煤炭7217 萬(wàn)噸，同比減少646 萬(wàn)噸，下降8.2%。四家煤炭出口公司中，一

11、家出口增加，三家出口減少。神華集團(tuán)完成2336 萬(wàn)噸，同比上升1.9%。中煤公司、山西地點(diǎn)和五礦集團(tuán)分不完成3529萬(wàn)噸、1053 萬(wàn)噸、298 萬(wàn)噸，同比分不下降9.3%、21.7%、10.9%。全國(guó)煤炭出口下降要緊受?chē)?guó)內(nèi)煤炭需求旺盛和國(guó)家煤炭出口退稅率下調(diào)等宏觀調(diào)控政策的綜合作用。 可能2005 年商品煤價(jià)格價(jià)格上升10%-15%，直接阻礙行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)31.26-46.9%。依照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的煤炭采掘和洗選業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2004 年110 月煤炭行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)2995.46733 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.68%；行業(yè)凈利潤(rùn)244.89116 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)131.42%。考慮到煤炭銷量增

12、長(zhǎng)20.06%，推算煤炭?jī)r(jià)格同比上漲29.67%，價(jià)格上漲直接導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)上升92.75%?？赡?005 年煤炭?jī)r(jià)格上漲1015%，對(duì)應(yīng)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)31.26%46.9%左右。2004年10月，原中央財(cái)政煤炭企業(yè)商品煤平均售價(jià)216.42元/噸，同比上升42.49元/噸，上漲24.4%。其中，供發(fā)電用煤平均售價(jià)166.45元/噸，同比上升27.99元/噸，上漲20.2%。1至10月，原中央財(cái)政煤炭企業(yè)商品煤平均售價(jià)202.37元/噸，同比上升28.47元/噸，上漲16.4%。六大地區(qū)中，商品煤平均售價(jià)都有不同程度上升。平均售價(jià)最高的是華東地區(qū)，達(dá)到247.87元/噸；平均售價(jià)最低的是西北地區(qū)，

13、為126.19元/噸。六大地區(qū)中以西南地區(qū)升幅最大，達(dá)26.3%，西北地區(qū)升幅最小，為7.8%。華北、東北、華東和中南四個(gè)地區(qū)同比分不上漲16.1%、18.6%、17.9%、22.1%。電煤價(jià)格：一至十月，原中央財(cái)政煤炭企業(yè)供發(fā)電用煤平均售價(jià)157.88 元/噸，同比上升19.12 元/噸，上漲13.8%，但比商品煤平均售價(jià)低44.49 元/噸，升幅比商品煤平均價(jià)低2.6 個(gè)百分點(diǎn)。4、2005年煤炭行業(yè)上市公司利潤(rùn)將增長(zhǎng)35.8%48.7%煤炭行業(yè)要緊公司2004年110月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均增長(zhǎng)53.98%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)106.47%。煤炭上市公司與煤炭行業(yè)增長(zhǎng)保持一致。煤炭上市公司差不多屬于國(guó)

14、有大型煤礦，而2004年110月國(guó)有大型煤礦銷量增加13.30%，推算煤炭上市公司煤炭?jī)r(jià)格上漲為35%，對(duì)應(yīng)價(jià)格上升利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)82.23%。假設(shè)2005年煤炭?jī)r(jià)格上漲1015%，上市公司產(chǎn)量增長(zhǎng)10%，測(cè)算煤炭上市公司，2005年利潤(rùn)將增加35.8%48.7%;盡管利潤(rùn)增長(zhǎng)低于04年106%,但依舊保持較高的利潤(rùn)。三、重點(diǎn)煤炭上市公司數(shù)據(jù)分析：從煤炭供給能力和需求增長(zhǎng)情況看，2005 年供需缺口依舊存在。依照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的煤炭采掘和洗選業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2004 年110 月煤炭行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)2995.46733 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.68%；行業(yè)凈利潤(rùn)244.89116 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13

15、1.42%?？紤]到110 月煤炭銷量增長(zhǎng)20.06%，推算煤炭?jī)r(jià)格同比上漲29.67%，價(jià)格上漲直接導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)上升92.75%?？赡?005 年煤炭?jī)r(jià)格上漲1015%，對(duì)應(yīng)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)31.26%46.9%左右，2005 年煤炭行業(yè)依舊是高增長(zhǎng)行業(yè)。重點(diǎn)煤炭上市公司如： 恒源煤電、西山煤電、國(guó)陽(yáng)新能、煤氣化。恒源煤電（600971）公司主營(yíng)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)務(wù)，劉橋二礦及附屬洗煤廠，礦井生產(chǎn)能力120萬(wàn)噸/年，目前實(shí)際產(chǎn)量180萬(wàn)噸/年左右，洗煤廠入洗原煤能力150萬(wàn)噸/年，實(shí)際精煤產(chǎn)量約20萬(wàn)噸/年左右。04年四季度收購(gòu)劉橋一礦后，產(chǎn)能將達(dá)到210萬(wàn)噸/年，劉橋二礦技改后還能增加60萬(wàn)噸/年

16、。公司礦井截至2003年末煤炭地質(zhì)儲(chǔ)量11734萬(wàn)噸，工業(yè)儲(chǔ)量11335萬(wàn)噸，按180萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)能力計(jì)算，公司劉橋二礦開(kāi)采年限約為30年左右，劉橋一礦開(kāi)采年限約為15年?？赡?005年實(shí)際產(chǎn)量增加55%，為315萬(wàn)噸，2006年產(chǎn)量增加19.04%，實(shí)際產(chǎn)能為375萬(wàn)噸?？赡?004年全年主業(yè)收入同比增長(zhǎng)約52%，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)166%左右，EPS1.35元。2005年可能煤炭產(chǎn)量提高56%，收入同比增長(zhǎng)80左右，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37左右，EPS可達(dá)1.85元。西山煤電（000983）公司為上司公司唯一要緊生產(chǎn)煉焦煤上市公司。要緊煤礦位于太原市古交礦區(qū)。2002 年公司煤炭產(chǎn)量量1075

17、.66 萬(wàn)噸，2003 年公司煤炭產(chǎn)量為1201.79 萬(wàn)噸。2004 年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是原煤產(chǎn)量1106 萬(wàn)噸，洗精煤產(chǎn)量680 萬(wàn)噸，商品煤銷量1019 萬(wàn)噸（動(dòng)力煤339 萬(wàn)噸，洗精煤680 萬(wàn)噸）。2004 年一季度煤炭銷售量254 萬(wàn)噸,煤炭綜合售價(jià)245.28 元/噸,同比增長(zhǎng)9.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增加8.57%，當(dāng)季噸煤凈利潤(rùn)為47.76 元。二季度公司商品煤銷售量524.65 萬(wàn)噸，當(dāng)季噸煤凈利潤(rùn)提高到60.78 元。三季度煤炭銷售量受運(yùn)力制約，完成796 萬(wàn)噸。煤炭綜合售價(jià)335.30 元/噸，同比增長(zhǎng)38.17%。實(shí)現(xiàn)銷售收入268608 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.38%，實(shí)現(xiàn)

18、利潤(rùn)65792.91 萬(wàn)元，同比增135.14%。當(dāng)季噸煤凈利潤(rùn)66.05 元?？赡芩募径壬唐访轰N售270 萬(wàn)噸，平均煤炭?jī)r(jià)格小幅度上漲，當(dāng)季噸煤凈利潤(rùn)為68 元。可能全年生產(chǎn)原煤1226 萬(wàn)噸，考慮到安全費(fèi)記提標(biāo)準(zhǔn)提高可能阻礙煤股收益0.07 元/股，2004年每股收益0.74 元/股?？赡?005 年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)55%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)45%，收益1.07元/股。國(guó)陽(yáng)新能（600348）公司目前的生產(chǎn)單位包括一礦、二礦（含選煤廠）和第二熱電廠。一礦：1956 年7 月建成，2001 年末井田面積83.61 平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量10.87億噸，可采儲(chǔ)量6.13 億噸。礦井設(shè)計(jì)能力240 萬(wàn)噸，核定能力350 萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量已連續(xù)多年突破400 萬(wàn)噸。二礦：1951 年5 月建成，截至2001 年末井田面積62.42 平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量為10.17 億噸，可采儲(chǔ)量為4.29 億噸。礦井年設(shè)計(jì)能