鋅專題：海外鋅礦產能供應增速不及市場預期

海外鋅礦產能供應增速不及市場預期策略摘要核心觀點當地冶煉廠的生產，且中國國內鋅精礦和進口精礦之間的歷史性價差也使中離進口現貨市場，海外鋅精礦市場的緊張狀況有所緩解。若后續(xù)能源危機得將放大。。閉導致金屬產量下降，影響金屬供應。下天然氣問題仍在持續(xù)，能源邏輯下歐洲供應受到影響，歐洲冶煉企業(yè)受成本影響減少的產能未能完全恢復，但隨著天然氣需求淡季的到來，能源短缺或有所緩解，需關注后一頁的免責聲明研究研究院新能源&有色組文淺若咨詢業(yè)務資格：后一頁的免責聲明長期來看，需持續(xù)關注今年穩(wěn)增長政策對初級及終端消費的拉動。預計隨著疫3/3/21策略摘要 1核心觀點 1鋅市場展望 5海外鋅礦整理 5分企業(yè)情況 9NEXA 9BOLIDEN 10MMG 11LundinMining 13托克資源(TeckResources) 14嘉能可(Glencore) 16韋丹塔(Vedanta) 18Newcenturyresource 19紫金礦業(yè) 20圖1:NEXA礦端季度產出及礦石品位丨單位：千噸、% 9圖2:NEXA礦端年度產出及礦石品位丨單位：千噸、% 9圖3:NEXA礦端產量丨單位：千噸 9圖4:NEXA資本支出丨單位：百萬美金 9圖5:NEXA礦端季度資本支出丨單位：百萬美金 10圖6:NEXA季度總資本支出丨單位：百萬美金 10圖7:NEXA礦端年度資本支出丨單位：百萬美金 10圖8:NEXA年度總資本支出丨單位：百萬美金 10圖9:BOLIDEN金屬開采季度情況丨單位：噸、% 11圖10:DUGALDRIVER鋅礦開采銷售情況 12圖11:ROSEBERY鋅礦開采銷售情況 13圖12:LUNDINMINING產量情況丨單位：噸 14圖13:LUNDINMINING資本支出情況丨單位：千美金 14圖14:托克公司Q1精煉鋅&鋅精礦產量丨單位：千噸 15圖15:托克公司Q1精煉鋅&鋅精礦銷量丨單位：千噸 15圖16:實現的鋅價&凈資金成本丨單位：美元/磅 16圖17:托克公司Q1精煉鋅&鋅精礦銷量丨單位：千噸 16圖18:TECK資本支出丨單位：百萬美元 16圖19:不同礦區(qū)鋅精礦產量丨單位：千噸 18圖20:資本支出丨單位：億元 18圖21:VEDANTA公司精礦與金屬產量丨單位：萬噸 194/4/21圖22:GAMSBERG礦產量與成本丨單位：萬噸,美元/噸 19 表1:海外鋅礦企業(yè)季度產量丨單位：千噸 6表2:海外鋅礦企業(yè)新增產能丨單位：萬噸 7表3:托克資源鋅精礦產量指引 15表4:嘉能可鋅精礦產量指引 18表5:韋丹塔資本投入指引 19鋅市場展望當地冶煉廠的生產，且中國國內鋅精礦和進口精礦之間的歷史性價差也使中離進口現貨市場，海外鋅精礦市場的緊張狀況有所緩解。若后續(xù)能源危機得將放大。。閉導致金屬產量下降，影響金屬供應。下天然氣問題仍在持續(xù)，能源邏輯下歐洲供應受到影響，歐洲冶煉企業(yè)受成本影響減少的產能未能完全恢復，但隨著天然氣需求淡季的到來，能源短缺或有所緩解，需關注好。中長期來看，需持續(xù)關注今年穩(wěn)增長政策對初級及終端消費的拉動。預計隨著疫海外鋅礦整理e表1:海外鋅礦企業(yè)季度產量丨單位：千噸公司2022Q12021Q42021Q1環(huán)比同比2021全年產量2022產量指引VedantaVedanta35030434315.0%2.0%1232Glencore206219245-6.0%-16.0%970980-1040NEXA668177-18.0%-14.0%320287-318BOLIDEN586368-8.0%-14.0%268Sumitomo384445-14.0%-16.0%185Corporation33303311.0%-2.0%132Resource273030-10.0%-10.0%121110-130South32161718-5.0%-8.0%70hernCopperCorp.RedRiver32410.0%-28.0%14226-0.3%2022-20212020(初)2022-20212020(初)所屬公司礦山名稱表2:海外鋅礦企業(yè)新增產能丨單位：萬噸21 (更新)Antamina311Vedanta南非Gamsberg8.743.53.33.3Newmontenasquito00100NewCenturyNewCentury83.57-1NewCentury002233Glencore澳大利亞Mountlsa4.83-1.610HeronResource22200pelones墨西哥Capela02200omexico11000Glencore澳大利亞LadyLoretta80000GDugaldRiver000Glencore澳大利亞McArthurRiver1.70010.8ncoreZhairem0000053Glencore哈薩克斯坦Kazzinc00-1.5-4-4NexaAripuana00042Grupomexico墨西哥BuenavistaZinc00020nNevesCorvo0055Trafigura加拿大Langlois-2.40000ndOreille000Trevali加拿大Caribou0-2.5-100erkoa0Trevali秘魯Santander0.7-0.40-1-1bal0522Teck美國RedDog-3-41.50.510-5000MMG澳大利亞Rosebery0.8-2-1-1-2pelonesMadero00pelones瞾西哥Bismark0.38-1-1.500idd0西藏珠峰塔吉克斯坦塔中礦業(yè)-0.4-3311俄羅斯016fresnilloplc瞾西哥Fresnillo-3.1103.20019.71.4826.321.6資料來源：SMM公開資料整理華泰期貨研究院分企業(yè)情況美劃。NEXA礦端季度產出及礦石品位丨單位：千噸、%QQ8QQ8QQ9QQ0QQ1000000000000.0.0圖3:NEXA礦端產量丨單位：千噸圖2:NEXA礦端年度產出及礦石品位丨單位：千噸、%ZnContent20202021.0.0.0.0.0.0.0.0.0.089EXAQQ8QQ8QQ9QQ0QQ1圖7:NEXA礦端年度資本支出丨單位：百萬美金.080.060.040.020.08080180.060.040.020.0QQQQ8QQ9QQ0QQ10.0.080801DENn磨選礦石減少(18%)及品位下降(10.5%相比11.0%)所致。其中處理量下降是由于礦圖10:DugaldRiver鋅礦開采銷售情況Q圖11:Rosebery鋅礦開采銷售情況LundinMining能源、燃料等消耗品的通脹增長，預計將影響年內的運營成本。圖13:LundinMining資本支出情況丨單位：千美金托克資源(TeckResources)Q0鋅Q12022QQ10鋅Q12022QQ1Q表3:托克資源鋅精礦產量指引礦區(qū)2021年實際產量2022年預計產量2023-2025預計年產量RedRedDog50.34萬噸54-57萬噸51-55萬噸Antamina10.4萬噸9-9.5萬噸8-10萬噸合合計60.74萬噸63-66.5萬噸59-65萬噸DA0圖16:實現的鋅價&凈資金成本丨單位：美元/磅實現的鋅價(美元/磅)凈現金成本(美元/磅)210Q1Q10鋅Q12022QQ1QuebradaBlanca程項目(QB2)。QB2項目企業(yè)增長投入資產剝離維護及環(huán)保嘉能可(Glencore)。上述風險的影響，嘉能可將會將未來的資本支出遞延或者取消。60uthAmericaBoliviaPureNorthAmerica(Matagami,Kidd)Australia(MountIsa,Townsville,McArthurriver)cnaQ1Q1數據來源：Glencore公司財報華泰期貨研究院apex00101表4:嘉能可鋅精礦產量指引2021年實際產量2022年產量指引(上次)2022年產量指引(此次)2022H1占比2022H2占比111.80111.80萬噸110±3萬噸101±3萬噸48%52%韋丹塔(Vedanta)為原礦石產量的提升相吻合。8Vedanta金屬產量丨單位：萬噸產量金屬產量FY1FYFY1數據來源：Vedanta公司財報華泰期貨研究院圖22:Gamsberg礦產量與成本丨單位：萬噸,美元/噸精礦產量(左軸)F