廣西城投平臺梳理：走進八桂

債券研究6.18報告作者走進八桂覃漢(分析師債券研究6.18報告作者走進八桂覃漢(分析師)3939808證券研究報告專題研究債券研究——廣西城投平臺梳理本報告導(dǎo)讀：廣西城投平臺梳理。廣西經(jīng)濟發(fā)展水平處于中等偏低水平，人均GDP較低。2021年廣西。廣西財政實力處于偏低水平，對于轉(zhuǎn)移性收入的依賴度較高。2021年廣西債務(wù)率處于全國中等水平。廣西2021年末負(fù)債率(政府債務(wù)余額/GDP)為34.6%，位列全國第13名。全口徑債務(wù)率(地方債務(wù)余額+城投有息負(fù)債)/(一般預(yù)算收入+政府性基金收入+轉(zhuǎn)移性收入)和31.5%；北海、貴港和玉林負(fù)債率較低，分別為17.0%、17.1%、18.1%。從寬口徑債務(wù)率來看，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)處于中等水平，各地市省級平臺和柳州市平臺存量債規(guī)模合計1632億，證書編號證書編號王宇辰(研究助理)證書編號939801S10證書編號相關(guān)報告可轉(zhuǎn)債的估值周期2022.06.17權(quán)益轉(zhuǎn)暖下的轉(zhuǎn)債市場新變化2022.06.16走進隴原大地2022.06.16債市處于逆風(fēng)期2022.06.14走進中原2022.06.14請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分專題研究2of2of171.廣西經(jīng)濟財政債務(wù)概覽1.1.廣西經(jīng)濟概覽中國華南地區(qū)，東界廣東，南臨北部灣并與海南隔海相望，西與云南毗鄰，東北接湖南，西北靠貴州，西南與越南接壤。廣西是中國開放、的出?？凇VP00000西藏青海寧夏海南甘肅吉林黑龍江天津新疆貴州內(nèi)蒙古山西廣西云南遼寧重慶江西陜西北京河北安徽上海湖南福建湖北四川河南浙江山東江蘇廣東8.00%%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%3of3of1720.0%%0%新四吉甘山江上海浙湖安廣廣云重黑山河天內(nèi)寧北河江福遼陜貴湖西青疆川林肅西西海南江南徽東西南慶龍東南津蒙夏京北蘇建寧西州北藏海古2021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004200320022001200016.2%250016.2%200001500050.7%1000050.7%500033.1%0第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)GDP:第一產(chǎn)業(yè)GDP:第二產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)nd1.2.廣西財政概覽廣西財政實力處于偏低水平，對于轉(zhuǎn)移性收入的依賴度較高。2021年全2%；2021年政府性基金收入為1729億，位列第表1:2021年全國財政數(shù)據(jù)(未公布數(shù)據(jù)以-代替)地區(qū)一般公共預(yù)算收入(億)稅收收入占比政府性基金收入(億)土地出讓收入轉(zhuǎn)移性收入(億)財政自給率%30%專題研究4of4of1763042.6%7-41.7%87%-4%-9%5-022-41.5%52-45.7%5-46.8%0--44.8%58-47.3%883%1%18%-%-25.5%9%-324.9%46.5%0---數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通、各省財政廳、國泰君安證券研究nd專題研究5of5of170%0%0%0%0%0%0%0%0%西藏青海甘肅黑龍江新疆吉林廣西寧夏云南貴州湖南湖北江西河南四川內(nèi)蒙古陜西安徽海南遼寧河北重慶山西山東福建天津江蘇浙江廣東北京上海1.3.廣西債務(wù)概覽廣西債務(wù)率處于全國中等水平。廣西2021年末負(fù)債率(政府債務(wù)余額GDP方債務(wù)余額+城投有息負(fù)債)/(一般預(yù)算收入+政府性基金收入+轉(zhuǎn)移性收入)為225%，0%0%0%0%0%0%0%0%%江蘇廣東上海福建河南北京浙江西藏湖北山西山東安徽四川陜西湖南江西重慶河北廣西遼寧云南新疆寧夏內(nèi)蒙古黑龍江海南吉林甘肅天津貴州青海d6of6of17%%%%%%%西藏廣東上海海南山西黑龍江青海遼寧寧夏內(nèi)蒙古新疆北京河北吉林河南廣西湖北山東安徽福建江西云南甘肅浙江重慶湖南江蘇貴州四川陜西天津d去幾年，廣西多次強調(diào)要嚴(yán)控監(jiān)督管理，堅決遏制政府隱性債務(wù)增量“加強政府債務(wù)監(jiān)管。推進專項債券全生命周期管理，強化到期債務(wù)常態(tài)化監(jiān)控預(yù)警機制，做到潛在風(fēng)險早發(fā)現(xiàn)、早處置。抓實政府隱性債務(wù)存量化解工作，堅決遏制政府隱性債務(wù)增量，嚴(yán)肅問責(zé)違法違規(guī)舉債融資行為，牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險的底線?！北?:廣西歷年預(yù)算執(zhí)行報告表述地區(qū)《預(yù)算執(zhí)行報告》中關(guān)于債務(wù)風(fēng)險防范和化債相關(guān)表述底線思維，加大財政運行風(fēng)險研判和監(jiān)管，確保財政平穩(wěn)運行。加強政府債務(wù)監(jiān)管。推進專項債券全生命周期管理，強化到期債務(wù)常態(tài)化監(jiān)控預(yù)，堅決遏制政府隱性債務(wù)增量，嚴(yán)肅問責(zé)違法違規(guī)舉債融資行為，牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。兜牢基層“三?！钡拙€。加大財力下沉，提升基層“三保”保障能力。加強縣級“三?！鳖A(yù)算審核，優(yōu)先保障“三?！敝С?，強化“三?！边\行全過程監(jiān)控機制，及時處置“三?！憋L(fēng)險。防范財政運行風(fēng)險。強化庫款監(jiān)測預(yù)警，緊盯財模處于安全合理區(qū)間。運行風(fēng)險研判和監(jiān)控，確保財政平穩(wěn)運行。切實化解政府債務(wù)風(fēng)險。優(yōu)化債券期限結(jié)構(gòu)，防范債券險。大力推進政府債務(wù)信息公開透明，以公開促規(guī)范、防風(fēng)險。健全政府隱性債務(wù)常態(tài)化監(jiān)測機籌抓好存量風(fēng)險化解和增量風(fēng)險防范，對違法違規(guī)舉債融資行為，發(fā)現(xiàn)一起、問責(zé)一起、通報一身問責(zé)、倒查責(zé)任。切實兜牢基層“三?！钡拙€。壓實縣級“三?！敝黧w責(zé)任，督促市縣預(yù)算編制實“三?！敝С鲂枨?，靈活運用好庫款調(diào)度和轉(zhuǎn)移支付政策，財力向基層、財政困難地區(qū)和欠發(fā)達作機制，儲備一批、發(fā)行一批、建設(shè)一批、接續(xù)一批公益性建設(shè)項目。用足專項債券作為項目資策，積極發(fā)揮專項債券融資成本低、作用機制直接、政策見效快等優(yōu)勢，更好發(fā)揮撬動作用，擴資，形成對經(jīng)濟的有效拉動。綜合考慮市縣財力、政府債務(wù)風(fēng)險狀況以及項目儲備情況，科學(xué)安政府債務(wù)限額，促進各市縣可持續(xù)發(fā)展。充分利用企業(yè)周轉(zhuǎn)便利類金融工具，指導(dǎo)、督促各級各執(zhí)行既定的化債計劃，妥善化解存量隱性債務(wù)風(fēng)險，促進經(jīng)濟社會健康發(fā)展。加快推進融資平臺專題研究7of7of17司轉(zhuǎn)型，剝離融資平臺公司政府融資職能，按照市場化、法治化原則，支持有條件的融資平臺公司推進合所有制改革，實施債轉(zhuǎn)股。堅決遏制隱性債務(wù)增量，嚴(yán)禁違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，禁止以政府投資基金、政府和社會資本合作(PPP)、政府購買服務(wù)等名義變相舉債，強化對國有企業(yè)、事業(yè)單位的監(jiān)管，完制，對違法違規(guī)舉債依法懲處、絕不姑息。險可控的政府舉債融資機制。積極爭取中央增加對我區(qū)的政府債務(wù)限額，按政策規(guī)定將中央提前下達的債券額度編入年初預(yù)算，早安排、早發(fā)行、早使府債務(wù)限額管理和預(yù)算管理制度，新增政府債務(wù)限額適當(dāng)向險低、使用情況好的地區(qū)傾斜。加大一般債券對易地扶貧搬遷、深度貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)支持力度。穩(wěn)步推進專項債券管理改革，健全項目控制機制，嚴(yán)格將專項債券與項目相對合理擴大專項債券使用范圍，優(yōu)先支持在建項目后續(xù)建設(shè)。健全政府債務(wù)風(fēng)險評估和預(yù)警機制，探索效評價，做好政府債務(wù)信息公開工作。推進融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型。嚴(yán)格按照中央制隱性債務(wù)增量，持續(xù)組織開展違法違規(guī)舉債融資問題自查自糾工現(xiàn)一起、查處一起、曝光一起。督促各級各部門綜合運用多種償債方式，盤活資金資產(chǎn)，扎實穩(wěn)妥支持打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，進一步加強政府性債務(wù)管理，強化風(fēng)險意識，完善風(fēng)險測評指標(biāo)體額管理，堅決遏制隱性債務(wù)增量。嚴(yán)禁以政府投資基金、政府和社會資本合作(PPP)、政府購買服務(wù)等名義變相舉債。加大督查問責(zé)化預(yù)算約束，嚴(yán)格控制市縣明顯超出財力的項目建設(shè)，維護財政可持續(xù)性，支持打好精準(zhǔn)脫貧攻堅戰(zhàn)，繼續(xù)加關(guān)轉(zhuǎn)移支付重點向深度貧困地區(qū)傾斜，深入推進涉農(nóng)資金整合，提高資金使、實現(xiàn)“兩落實政府債務(wù)限額管理，將政府債務(wù)分類納入預(yù)算管理，健全政府債務(wù)監(jiān)督和考核問責(zé)機制，政府2.廣西下轄地市經(jīng)濟財政債務(wù)概覽2.1.廣西下轄地市經(jīng)濟概覽、柳州、桂林和玉林位居前列，排名靠后的是防城專題研究8of8of17(1.5%)、北海(3.6%)、桂林(4.4%)和南寧(4.9%)外，其余地市過%6,000,0000000南寧柳州桂林玉林欽州百色北海貴港梧州河池崇左賀州來賓防城港.0%0%%.0%0%20.0%%南寧桂林玉林柳州河池欽州來賓貴港崇左賀州北海梧州百色防城港第三產(chǎn)業(yè)2.2.廣西下轄地市財政概覽專題研究9of9of17表3:2020年廣西各地市財政數(shù)據(jù)(部分地市2021年數(shù)據(jù)未公布)地區(qū)一般公共預(yù)算收入(億)政府性基金收入(億)國有資本經(jīng)營收入(億)綜合財力(億)政府性基金收入243%桂林1245.0%貴港48.9%1%46.8%0042.6%44.8%%南寧柳州北海防城港梧州欽州貴港桂林百色賀州玉林來賓崇左河池2.3.廣西下轄地市債務(wù)概覽從寬口徑債務(wù)率來看，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)處于中等水平，各地市呈現(xiàn)分化狀%崇左來賓河池百色賀州防城港桂林梧州南寧柳州欽州玉林貴港北海0%%欽州柳州貴港桂林北海防城港南寧來賓崇左百色梧州玉林河池賀州3.廣西城投平臺梳理截至2022年5月，廣西有存量債券的城投平臺共53家，存量債規(guī)模2443億。其中省級平臺和柳州市平臺存量債規(guī)模合計1632億，占比專題研究AA-BB0.3%AAA26.7%圖15：廣西城投平臺分布(按層級)圖16：廣西城投平臺分布(按城市)AA-BB0.3%AAA26.7%1400401000120010003530 800 8 800 6002520600400644002000省級市級縣級國家級園區(qū)園區(qū)50200020存量規(guī)模(億)主體家數(shù)(右軸)存量規(guī)模(億)主體家數(shù)(右軸)nd1400120010008006004002000省級市級區(qū)縣級國家級園區(qū)園區(qū)AAAAA+AAAA-BB0.8%AAA34.4%AAAA+37.7%AAAAA+AAAA-BBnd3.1.省級平臺梳理表4:省級城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人AAA建設(shè)投資主體AAA運營主體8AAA路投資、建設(shè)和管理主體AA+3.2.各地市平臺梳理3.2.1.南寧市表5:南寧市城投平臺主主體名稱主體存量債城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人專題研究評級券(億)A南寧市政府城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體A8體8南寧市除軌道外其他公共交通網(wǎng)絡(luò)設(shè)施0A4A9融資平臺以及建設(shè)主體2府南寧市高新區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的施主體區(qū)區(qū)3.2.2.柳州市表6:柳州市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別產(chǎn)實際控制人廣西柳州市投資控股集AA+柳州市城市投資建設(shè)、保障房建設(shè)和公用國資委廣西柳州市城市建設(shè)投AA+柳州市土地開發(fā)，基礎(chǔ)設(shè)施的投資和建設(shè)國資委柳州市城市投資建設(shè)發(fā)公司AA+市基礎(chǔ)設(shè)施的投資主體國資委廣西柳州市軌道交通投AA+國資委柳州市龍建投資發(fā)展有AA要的保障性住房建設(shè)實施主體國資委柳州東通投資發(fā)展有限司AA+柳州市土地一級開發(fā)整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施主體國資委廣西柳州市建設(shè)投資開AA柳州市房地產(chǎn)開發(fā)、保障房以及土地開發(fā)9國資委廣西柳州市文化旅游投1國資委廣西柳州市東城投資開AA+國資委3.2.3.桂林市表7:桂林市城投平臺主主體名稱主體存量債城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人評級券(億)桂林市交通投資控股AA營主體9國資委桂林經(jīng)開投資控股有AA6目的投資主體國資委桂林新城投資開發(fā)集AA桂林市臨桂新3.2.4.玉林市表8:玉林市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人玉林交通旅游投資集AA投資經(jīng)營管理主體玉林市人民政府玉林市城市建設(shè)投資AA主體玉林市玉東建設(shè)投資AA2玉林市重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投融資主體玉林投資集團有限公司AA3.2.5.欽州市表9:欽州市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人欽州市開發(fā)投資集團AA市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體廣西欽州臨海工業(yè)投AA、重大項目建設(shè)的主體區(qū)欽州市人民政府欽州市濱海新城投資AA欽州市人民政府廣西中馬欽州產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資控股集團有限司AA6欽州市產(chǎn)業(yè)服務(wù)設(shè)施及產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施投廣西壯族自治3.2.6.百色市表10:百色市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人廣西百色開發(fā)投資集AA主體廣西百色試驗區(qū)發(fā)展AA百色市重要的開發(fā)建設(shè)主體和國有資產(chǎn)廣西百色開發(fā)投資集AA主體廣西平果市城市建設(shè)AA5平果市最重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營平果市國有資3.2.7.貴港市表11:貴港市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人廣西貴港市城市投資AA貴港市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體國資委廣西貴港市交通投資AA貴港市交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工程施工主體國資委3.2.8.梧州市表12:梧州市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人梧州市東泰國有資產(chǎn)AA梧州市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房的投資建委廣西梧州粵桂合作特別試驗區(qū)投資開發(fā)有AA2梧州市和粵桂試驗區(qū)主要的城市基礎(chǔ)設(shè)體委梧州市城市建設(shè)投資AA9梧州市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資主體主體梧州市人民政府梧州市蒼海建設(shè)開發(fā)7設(shè)施投融資建設(shè)的重要主體委廣西梧州市廣瀚文化旅游投資發(fā)展集團有公司89委3.2.9.河池市表13:河池市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人河池市國有資本投資公司AA河池市城市投資建設(shè)AA1河池市人民政府3.2.10.崇左市表14:崇左市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人廣西崇左市城市建設(shè)投資發(fā)展集團有限公司AA崇左市城市建設(shè)開發(fā)及國有資產(chǎn)運營領(lǐng)廣西崇左市城市工業(yè)投資發(fā)展集團有限公司AA9廣西扶綏縣城市開發(fā)AA-5縣重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體扶綏縣國有資產(chǎn)投資經(jīng)營管廣西寧明惠寧建設(shè)投AA-8建設(shè)資金的運營主體寧明縣人民政府3.2.11.來賓市表15:來賓市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人廣西來賓工業(yè)投資集AA業(yè)投資主體廣西來賓通達投資管AA體3.2.12.防城港市表16:防城港市城投平臺主體名稱主體評級存量債券(億)城投定位和重要性行政級別總資產(chǎn)實際控制人防城港市港發(fā)控股集AA防城港市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運防城港市國資委防城港市城市建設(shè)投AA防城港市城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)投資防城港市