山西汾酒財(cái)務(wù)分析報(bào)告

目錄TOC\o"1-3"\h\u1894一、公司基本內(nèi)容介紹和行業(yè)現(xiàn)狀 232526（一）公司基本介紹 221704（二）行業(yè)現(xiàn)狀 231992二、財(cái)務(wù)報(bào)告分析 310753（一）償債能力分析 333361、短期償債能力 3216942、長(zhǎng)久償債能力 323982（二）運(yùn)行能力分析 419287（三）盈利能力分析 411、銷售盈利 4278712、資本利潤(rùn) 4282833、每股收益 55788（四）發(fā)展能力 514413（五）現(xiàn)金流量表中有關(guān)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析公司償債能力、收益質(zhì)量 6251301、償債能力 6246302、收益質(zhì)量 714813（六）杜邦分析 87544（七）該公司存在的問(wèn)題及改善方法 107459三、三年籌資、投資變化以及存在問(wèn)題 1027164（一）籌資活動(dòng) 1031982（二）投資活動(dòng) 1132305四、獨(dú)立董事制度 136254（一）山西汾酒股份有限公司有關(guān)獨(dú)立董事規(guī)定 1319993（二）獨(dú)立董事制度對(duì)公司治理的影響 1317573（三）獨(dú)立董事真正的獨(dú)立 1427726五、股票分置改革 157580（一）股票分置改革時(shí)間、方式及數(shù)量 1529251（二）限售股解禁 1522085六、會(huì)計(jì)政策的選擇和變更以及信息披露的完整性問(wèn)題 1729003（一）會(huì)計(jì)政策變更 1717477（二）會(huì)計(jì)預(yù)計(jì)變更 1713223（三）年度報(bào)告披露 1828477（一）本身優(yōu)勢(shì) 195940（二）后的行業(yè)發(fā)展前景 2026455（三）市盈率比較 20一、公司基本內(nèi)容介紹和行業(yè)現(xiàn)狀（一）公司基本介紹山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司為國(guó)有獨(dú)資公司，以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中國(guó)名酒——汾酒、竹葉青酒為主營(yíng)業(yè)務(wù)，年產(chǎn)名優(yōu)白酒5萬(wàn)噸，是全國(guó)最大的名優(yōu)白酒生產(chǎn)基地之一。山西汾酒集團(tuán)下屬3個(gè)全資子公司，7個(gè)控股子公司，3個(gè)參股子公司，3個(gè)附屬單位。核心公司汾酒廠股份有限公司為公司最大子公司，1993年在上海證券交易所掛牌上市，為中國(guó)白酒第一股，山西第一股。汾酒集團(tuán)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)：首先，產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)節(jié)由低檔向中高檔趨勢(shì)明顯，替代部分中低檔產(chǎn)品份額，近幾年銷售收入和利潤(rùn)率大幅增加。另首先，白酒行業(yè)集中程度高，兩極分化日趨嚴(yán)重，想成了不同程度的寡占市場(chǎng)構(gòu)造，汾酒集團(tuán)獨(dú)占一方市場(chǎng)。最后，在產(chǎn)品差別化上，培養(yǎng)出自己的特色產(chǎn)品，有效建立自己的消費(fèi)群體。（二）行業(yè)現(xiàn)狀1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀從現(xiàn)在的白酒現(xiàn)狀來(lái)看，區(qū)域的名優(yōu)品牌有強(qiáng)勁的發(fā)展，譬如說(shuō)江蘇的洋河、山西的汾酒、安徽的古井貢酒、四川的沱牌舍得等等，各地的名優(yōu)白酒品牌在近幾年的發(fā)展中強(qiáng)勢(shì)突圍，已經(jīng)逐步在白酒市場(chǎng)上擁有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?？缛?，這種激烈競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀將有增無(wú)減。中高檔酒的市場(chǎng)擴(kuò)容速度仍舊較高，預(yù)計(jì)白酒上市公司銷售額仍能保持20%-30%左右增加。因而，在，白酒公司的銷售份額將持續(xù)上漲，上漲趨勢(shì)將放緩，而激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇白酒市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪。中高檔酒品牌重要依靠提價(jià)，穩(wěn)步放量。經(jīng)濟(jì)型白酒市場(chǎng)向名優(yōu)白酒公司集中。團(tuán)購(gòu)模式即廠家通過(guò)團(tuán)購(gòu)商和核心終端直接開發(fā)滲入客戶，在價(jià)格、品質(zhì)和配送等方面都含有核心優(yōu)勢(shì)，從而直接覆蓋消費(fèi)群，奪取更大的市場(chǎng)份額。2.重要影響因素①白酒行業(yè)的原材料重要為糧食，近幾年我國(guó)首先在調(diào)節(jié)國(guó)家糧食儲(chǔ)藏政策，規(guī)定盡量依靠自己出產(chǎn)的糧食滿足國(guó)內(nèi)供應(yīng)，另首先針對(duì)進(jìn)口糧食會(huì)有更嚴(yán)格的規(guī)定。糧價(jià)始終在上漲，白酒價(jià)格上漲是定勢(shì)。②我國(guó)白酒業(yè)的硬件設(shè)施和管理原則與國(guó)家食品衛(wèi)生原則差距很大，原則化體系不健全，受出現(xiàn)酒鬼酒“塑化劑”風(fēng)波這一事件的影響，預(yù)計(jì)白酒業(yè)放緩趨勢(shì)將進(jìn)一步延續(xù)，而區(qū)域名酒、地方品牌或繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)崛起，搶奪白酒市場(chǎng)份額的現(xiàn)象將更加激烈。③白酒行業(yè)受高檔酒消費(fèi)禁酒令、節(jié)儉風(fēng)影響，即使整個(gè)行業(yè)受到影響，但是對(duì)地方名酒的影響沒(méi)有一線名酒的損失大，反而是地方名酒崛起的機(jī)會(huì)。二、財(cái)務(wù)報(bào)告分析（一）償債能力分析償債能力是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，公司如果不能償付到期債務(wù)就見面臨被宣布破產(chǎn)的危機(jī)。由于償債能力分析的核心是公司負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)稱程度，因此償債能力取決于雙方各自的數(shù)量、質(zhì)量及兩者間的對(duì)比。1、短期償債能力短期償債能力指標(biāo)匯總表表1—1指標(biāo)~差別數(shù)~差別數(shù)短期償債能力流動(dòng)比率203.03%172.22%198.60%-30.81%26.38%速動(dòng)比率114.32%112.88%137.33%-1.44%24.45%山西汾酒的流動(dòng)比率相較于下降了4.43個(gè)百分點(diǎn)，相較于又有所上升?？傮w來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率比較靠近于2，闡明其償債能力是比較充足的。山西汾酒的速動(dòng)比率相較于和都有較大程度上的增加，增加了20幾個(gè)百分點(diǎn)。從公司的短期債權(quán)人的角度考慮，公司的償債安全系數(shù)得到大幅提高，對(duì)自己是有利的。但是從公司的角度看，速動(dòng)比率高，公司會(huì)由于存在較多的未使用貨幣資金而增加資金占用，延緩資金周轉(zhuǎn)，獲利能力削弱；會(huì)由于債權(quán)占用過(guò)大而使機(jī)會(huì)成本加大，減少收益率。2、長(zhǎng)久償債能力長(zhǎng)久償債能力指標(biāo)匯總表表1—2指標(biāo)長(zhǎng)久償債能力資產(chǎn)負(fù)債率40.40%47.45%40.70%產(chǎn)權(quán)比率67.79%90.28%68.63%有形凈值債務(wù)率68.74%91.24%71.55%權(quán)益乘數(shù)1.681.901.69山西汾酒這三年來(lái)的全部的長(zhǎng)久償債能力指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)都大致相似。的各項(xiàng)指標(biāo)相較于和都較高。就公司的發(fā)展而言，是較好的。資產(chǎn)負(fù)債率與公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是呈反向變動(dòng)的，因此公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所減少。相較于的產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率，和要低20個(gè)百分點(diǎn)左右。就來(lái)說(shuō)，公司的長(zhǎng)久償債能力在增強(qiáng)，債權(quán)人承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)在減少，公司能夠獲取借款的機(jī)會(huì)越大。對(duì)于而言，不大于和的權(quán)益乘數(shù)，表明全部者投入公司的資本額在資產(chǎn)總額中所占的比重越大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，公司償債能力也就越強(qiáng)?？傮w來(lái)說(shuō)，山西汾酒的短期償債能力比較充足，但是其資金占用率較高，不利于公司的發(fā)展。其長(zhǎng)久償債能力較強(qiáng)，但是所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。運(yùn)行能力分析表2-1單位：元項(xiàng)目差別數(shù)-差別數(shù)-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.628.138.490.361.51存貨周轉(zhuǎn)率0.770.951.220.270.18流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.251.313.231.920.06總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.011.071.180.110.06能夠看出至的總體趨勢(shì)是上升的，增加的速度有變小的趨勢(shì)，但總體而言，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率持續(xù)增加，這首先反映公司管理效率的提高，另首先闡明產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定，銷售渠道暢通。該公司存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比較高，且增加快，可能是由于公司進(jìn)行促銷活動(dòng)使得存貨快速周轉(zhuǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增加，且增加速度有所提高，反映出資產(chǎn)運(yùn)用效率的大幅度提高。從到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈緩慢增加趨勢(shì)，增加速度也在緩慢提高。闡明公司的資金周轉(zhuǎn)能力好，運(yùn)用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率高，獲利能力好。（三）盈利能力分析1、銷售盈利表3-1單位：元指標(biāo)差別數(shù)-差別數(shù)-銷售盈利分析銷售毛利率70.52%75.80%74.77%-1.03%5.28%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29.48%30.49%31.10%0.67%0.95%銷售凈利率19.9520.60%21.41%0.81%0.65%山西汾酒公司的盈利能力指標(biāo)來(lái)看，該公司的的銷售毛利率比要高，出現(xiàn)了小幅下降，經(jīng)分析得出，可能與原材料價(jià)格上升有關(guān)，但不影響公司的正常運(yùn)作，該公司盈利狀況正常。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售利潤(rùn)率在至中均略有增加，也充足闡明該公司的盈利狀況正常。2、資本利潤(rùn)表3-2單位：元指標(biāo)差別數(shù)-差別數(shù)-資本金利潤(rùn)率23.092.27-0.821.09總資產(chǎn)利潤(rùn)率20.20%22.04%22.69%0.65%1.84%山西汾酒公司的盈利能力指標(biāo)來(lái)看，該公司的資本金利潤(rùn)率從至下降明顯，經(jīng)分析得出，與實(shí)收資本（股本）增加重要系實(shí)施年度利潤(rùn)分派方案，每10股送10股紅股有關(guān)?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率至每年略有增加，闡明該公司的盈利狀況正常。3、每股收益表3-3單位：元指標(biāo)差別數(shù)-差別數(shù)-每股收益每股收益（元）1.141.81.53-0.270.66市盈率30.0835.1242.757.635.04山西汾酒公司的盈利能力指標(biāo)來(lái)看，該公司的每股收益從至出現(xiàn)了大幅的增加，市場(chǎng)的市盈率業(yè)始終呈上升狀態(tài)，闡明了投資者對(duì)山西汾酒公司潛力的認(rèn)同，公司股利出現(xiàn)了小幅下降，經(jīng)分析得出，可能酒鬼酒塑化劑事件的影響，整個(gè)白酒行業(yè)都出現(xiàn)了下降，但并不影響公司的盈利能力。（四）發(fā)展能力表4-1項(xiàng)目差別數(shù)-差別數(shù)-利潤(rùn)增加率50.03%53.60%31.45%—3.57%22.15%銷售增加率44.35%48.78%40.74%—4.43%8.04%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加率46.97%54.31%30.93%—7.34%23.38%有圖表可看，利潤(rùn)增加率不不大于零，但比為負(fù)增加。在使用利潤(rùn)增加率分析時(shí)要注意，其是公司提高盈利水平所獲得的總效果，只是一種反映公司盈利趨勢(shì)的總體指標(biāo)，不能揭示公司盈利增加具體的項(xiàng)目和因素。而在整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)行對(duì)比后他的發(fā)展是好的。公司要擴(kuò)大盈利能力，最為主動(dòng)有效的辦法就是擴(kuò)大銷售，維持銷售增加率的較高水平。普通來(lái)說(shuō)，銷售增加率越高，闡明其產(chǎn)品市場(chǎng)前景看好，而良好的銷售業(yè)績(jī)不僅帶動(dòng)公司生產(chǎn)規(guī)模及有關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，并且會(huì)為公司贏得一種更廣闊的盈利空間，公司的盈利增加趨勢(shì)也就越好。反之則表明公司盈利的增加后勁局限性，并不樂(lè)觀。銷售增加率不不大于零并靠近50%，即使少于，但盈利仍然十分可觀，并且穩(wěn)步發(fā)展，與同行業(yè)相比較也毫不遜色。由此，市場(chǎng)占有率和前景較好。由于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包含其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)項(xiàng)目，并且考慮了期間費(fèi)用對(duì)公司盈利能力的影響，包含內(nèi)容更全方面，這兩部分較易被公司控制應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注。（五）現(xiàn)金流量表中有關(guān)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析公司償債能力、收益質(zhì)量1、償債能力①現(xiàn)金比率表5-1單位：元項(xiàng)目現(xiàn)金余額.30.46.29流動(dòng)負(fù)債總額.32.02.74現(xiàn)金比率77.43%86.69%98.68%由上表不難看出，山西汾酒的現(xiàn)金比率處在大幅增加階段。因此，該公司的短期償債能力在不停地增強(qiáng)。而對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金比率并不是越高越好。由于資產(chǎn)的流動(dòng)性和其盈利能力成反比，流動(dòng)性越差的資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，而流動(dòng)性越好的資產(chǎn)盈利能力越弱。在公司的全部資產(chǎn)中，現(xiàn)金是流動(dòng)性最佳的資產(chǎn)，同時(shí)也是盈利能力最低的資產(chǎn)。的現(xiàn)金比率趨近于1，闡明公司的現(xiàn)金余額與流動(dòng)負(fù)債總額即將持平。公司保持了過(guò)高的現(xiàn)金比率，但會(huì)使其資產(chǎn)過(guò)多地保存在盈利能力最低的現(xiàn)金上，即使提高了公司的償債能力，但減少了公司的獲利能力。因此，不應(yīng)當(dāng)保持過(guò)高的現(xiàn)金比率，只要保持公司含有一定的償債能力，不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)即可。②現(xiàn)金流量法現(xiàn)金流量指標(biāo)反映的是公司在一種會(huì)計(jì)期內(nèi)實(shí)際收到和支出的現(xiàn)金量和結(jié)存量，因而能更真實(shí)、直觀地分析公司的償債能力。運(yùn)用現(xiàn)金流量分析公司的償債能力，重要是將本期獲得的收入和本期所償付的債務(wù)進(jìn)行比較，來(lái)擬定公司的償債能力。表5-2單位：元項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì).90.33.62經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).83.48.55經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~.07.85.07投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)-285386.531790702.914313.10投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).12.60.90投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-.65-.69-.80籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)000.00590.00籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).68.00.44籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-.68-.00-.44現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額.74.1643440737.83年末現(xiàn)金流量?jī)纛~.48.32.66由上表能夠看出，的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較大，但是現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于。與相比，現(xiàn)金流入的增加的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)金流出增加的幅度。很有可能是由于公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，或者生產(chǎn)成本上升所造成的。近三年來(lái)，該公司正不停擴(kuò)大投資規(guī)模，但是其投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻沒(méi)有與之成正比。的投資規(guī)模比大，但是現(xiàn)金流入大幅減少。這可能是由投資決策的失誤給公司帶來(lái)的損失。在籌資活動(dòng)中，公司近三年來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~皆為負(fù)值，且流入的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不大于流出的現(xiàn)金。由此能夠推斷出，該公司在籌資活動(dòng)中處在不利地位。特別值得關(guān)注的是，該公司在沒(méi)有籌資現(xiàn)金流入，但在有有所好轉(zhuǎn)。結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，應(yīng)當(dāng)是投資者根據(jù)該公司上一年度的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)進(jìn)行投資。整體來(lái)說(shuō)，由現(xiàn)金流量表能夠分析出，該公司的償債能力較好。2、收益質(zhì)量①總的流入構(gòu)造表5-3單位：元指標(biāo)差別數(shù)-差別數(shù)-經(jīng)營(yíng)流入所占比重11100分析得出，經(jīng)營(yíng)流入所占比重達(dá)成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，山西汾酒公司的總流入幾乎全部來(lái)自于經(jīng)營(yíng)流入，即可得出結(jié)論，該公司的收益質(zhì)量高。②經(jīng)營(yíng)流入的內(nèi)部構(gòu)造表5-4單位：元指標(biāo)差別數(shù)-差別數(shù)-銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金所占比重96.85%99.45%98.55%-0.90%-2.60%稅返還所占比重00000其它與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金所占比重8.46%0.55%1.45%0.90%-7.91%分析得出，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金所占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總流入都達(dá)成了95%以上，甚至達(dá)成了99.45%，由此充足闡明該公司的收益質(zhì)量高。根據(jù)兩圖所得，山西汾酒公司的收益質(zhì)量處在很高的階段，闡明了近三年來(lái)該公司的營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)較好，且在圖二中我們能夠看出銷售商品提供勞務(wù)收到了的現(xiàn)金比例逐年遞增，在至達(dá)成了相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，也能夠看出該公司處在穩(wěn)步發(fā)展的狀況。（六）杜邦分析杜邦分析杜邦分析杜邦分析杜邦分析匯總表：項(xiàng)目差別數(shù)-差別數(shù)-權(quán)益乘數(shù)1.691.91.68-0.210.22銷售凈利率21.41%20.60%20.00%0.81%0.6%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.181.071.010.110.06總資產(chǎn)利潤(rùn)率22.69%22.04%20.20%0.65%1.84%權(quán)益凈利率38.35%41.88%33.94%-3.51%7.94%資產(chǎn)負(fù)債比率40.7%47.45%40.51%-6.75%6.94%通過(guò)上述至的杜邦分析構(gòu)造圖中可看出：1、較凈資產(chǎn)收益率增加7.94%，因素在于銷售收入的增加比率不不大于成本的增加比率引發(fā)凈利潤(rùn)的銷售凈利潤(rùn)增加0.6%以及銷售收入的增加比率不不大于資產(chǎn)總額的增加比率引發(fā)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前一年增加0.06%，而銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的同時(shí)增加造成總資產(chǎn)利潤(rùn)率增加1.84%；在引發(fā)凈資產(chǎn)收益率增加的最重要因素在于該公司在本年度的盈利造成全部者權(quán)益增加從而變化資產(chǎn)負(fù)債比率，而資產(chǎn)負(fù)債比率的增加引發(fā)權(quán)益乘數(shù)增加0.22?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率與權(quán)益乘數(shù)的同時(shí)增加引發(fā)權(quán)益凈利率增加7.94%。2、較凈資產(chǎn)收益率減少3.51%，根據(jù)報(bào)告得知新成立控股子公司和汾酒銷售公司增資擴(kuò)股吸取資金引發(fā)吸取投資收到的現(xiàn)金科目增加，使得的資產(chǎn)負(fù)債率減少6.75%從而使權(quán)益乘數(shù)減少造成權(quán)益凈利率減少。（七）該公司存在的問(wèn)題及改善方法短期償債能力。相比速動(dòng)比率增加較大，即使短期償債能力增強(qiáng)，減少了償債風(fēng)險(xiǎn)，但是公司存在占用大量資金，延緩資金周轉(zhuǎn)，獲利能力削弱，使機(jī)會(huì)成本加大，減少收益率。建議小幅減少速動(dòng)比率，將部分閑置資金進(jìn)行投資。公司持續(xù)三年沒(méi)有短期借款，也沒(méi)有長(zhǎng)久負(fù)債，且產(chǎn)權(quán)比率較低，這既可闡明公司資金比較寬裕，市場(chǎng)支付能力強(qiáng)，但也體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)比較保守，不能較好地追求資本投資收益。因素在于酒類行業(yè)利潤(rùn)高、成本低引發(fā)銷售毛利率較高，因此該公司的自有現(xiàn)金充裕不需要通過(guò)外債來(lái)增加資本。建議公司將充裕的資金用于產(chǎn)品構(gòu)造升級(jí)，加大研發(fā)力度。公司股東權(quán)益的增加不大于資產(chǎn)總額的增加，闡明公司規(guī)模擴(kuò)大的重要因素是來(lái)自于負(fù)債的大規(guī)模上升，進(jìn)而闡明公司的資金實(shí)力在相對(duì)減少、償還債務(wù)的安全性亦在下降。公司股東權(quán)益的增加不不大于資產(chǎn)總額的增加，是由于該公司下屬子公司汾酒銷售公司增資擴(kuò)股和新成立一種控股子公司造成全部者權(quán)益增加，產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率下降。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較一線酒類品牌過(guò)低，較二線酒類品牌適中。建議加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查，加強(qiáng)對(duì)賒銷同意的控制。存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前兩年大幅上升，一是由于禁酒令的政策影響造成大量存貨積壓，經(jīng)銷商為了減輕損失進(jìn)行大量促銷活動(dòng)；二是由于禁酒令的頒發(fā)造成了一線酒品牌銷售障礙，相比增進(jìn)了二線酒的銷售。三、三年籌資、投資變化以及存在問(wèn)題（一）籌資活動(dòng)表7-1指標(biāo)實(shí)收資本從圖能夠看出，山西汾酒在至中實(shí)收資本為432，924，133元，未發(fā)生任何變動(dòng)，在實(shí)收資本達(dá)成865，848，266元，其因素不是由于增發(fā)新股，而是由于實(shí)施年度利潤(rùn)分派方案，每10股送10股紅股的方法形成的，股本增加一倍，但并不影響資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造。表7-2指標(biāo)差別數(shù)-差別數(shù)-吸取投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金0000590590000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0000590590000分派股利，利潤(rùn)或償還利息支付的現(xiàn)金.640179625.5.422951761.6-.9支付其它與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金4323353.0807103000071030000-4323353.08籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).740179625.5.4.6-山西汾酒集團(tuán)在短期借款，融資租賃，發(fā)行公司債券和發(fā)行股票等籌資方式上都未進(jìn)行籌資，從圖二能夠看出，該公司在籌資方式上是吸取投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，且籌資數(shù)目不大。在現(xiàn)金流量表中也能夠看出，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金流處在很高的地位，因此相對(duì)于其它公司來(lái)說(shuō)，該公司在現(xiàn)金流方面相對(duì)充裕，由此能夠當(dāng)作是該公司籌資方式少且金額少的因素。作為白酒類市場(chǎng)行情，資金回收快，公司本身持有的現(xiàn)金較多，的現(xiàn)金比率趨近于1，闡明公司的現(xiàn)金余額與流動(dòng)負(fù)債總額即將持平。從至分派股利，利潤(rùn)或償還利息支付的現(xiàn)金增幅明顯是由于本期合并范疇子公司現(xiàn)金分紅增加。（二）投資活動(dòng)項(xiàng)目差別數(shù)-差別數(shù)-獲得投資收益所受到的現(xiàn)金161,942.40611,625.194,313.10449,682.79-607,312.09處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)久資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額-420,328.931,179,077.721,599,406.65投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)-258,386.531,790,702.914,313.102,049,089.44-1,786,389.81購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)久資產(chǎn)支付的現(xiàn)金184,959,935.12257,484,908.60269,275,143.9084,315,208.7811,790,235.30支付其它與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金720,000.00720,000.00投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)184,959,935.12257,484,908.60269,995,143.9072,524,973.4812,510,235.30投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-185,218,321.65-255,694,205.69-269,990,830.80-70,475,884.04-14,296,625.11表7-3單位：元以上是從現(xiàn)金流量表中獲得的有關(guān)公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的有關(guān)數(shù)據(jù)。從表中我們能夠得出下列結(jié)論：1、該公司投資收益在近三年來(lái)變化很大，比多449,682.79元，而僅獲得4313,10元的投資收益。根據(jù)公司的投資狀況來(lái)看，即使在獲得了較好的投資收益，但是公司減少了其兩家子公司的投資。首先，政府實(shí)施調(diào)高糧食收購(gòu)價(jià)格的政策；另首先，國(guó)內(nèi)持續(xù)的通貨膨脹，都是造成白酒原材料漲價(jià)的主因。因此公司需要支付更高的成原來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)，減少了公司的銷售利潤(rùn)。2、下表是從資產(chǎn)負(fù)債表中獲得的公司近三年來(lái)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的有關(guān)數(shù)據(jù)。表7-4單位：元項(xiàng)目差別數(shù)-差別數(shù)-固定資產(chǎn)436,196,146.49609,649,869.28655,242,127.59173,453,722.7945,592,258.31無(wú)形資產(chǎn)28,419,426.7327,179,206.69147,823,211.24-1,240,220.04120,644,004.55從購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)久資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流量能夠看出，公司對(duì)其支付的現(xiàn)金流量在不停增加，但是增幅有所下降。從表2能夠看出，公司在對(duì)固定資產(chǎn)的投入較上一年而言，有大幅的增加；對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投入在有大幅的增加。這一現(xiàn)象可能是由于公司對(duì)于產(chǎn)品的銷售狀況較上年更加重視，因此公司在銷售網(wǎng)絡(luò)和廣告權(quán)上投入了更多的資金。對(duì)于整個(gè)白酒行業(yè)而言，其發(fā)展受到很大的限制。固定資產(chǎn)科目金額的大幅增加，不是為了擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模而購(gòu)置設(shè)備，而是為了更新內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施。表7-5單位:元指標(biāo)差別數(shù)-差別數(shù)-在建工程費(fèi)用（元）.8.3.159902828.885645200.4從圖能夠得出，至在建工程工程費(fèi)用增加856，452，00.4元，是由于新增重大基建項(xiàng)目，2萬(wàn)噸保健酒前期擴(kuò)建項(xiàng)目就運(yùn)用資金125,231,217.64元，該公司所投入的在建工程費(fèi)用中都運(yùn)用到了公司內(nèi)部的更新，擴(kuò)建以及改造中。闡明了該公司對(duì)生產(chǎn)的重視。山西汾酒集團(tuán)長(zhǎng)久股權(quán)投資狀況：表7-6單位：元山西汾酒集團(tuán)長(zhǎng)久股權(quán)投資狀況：表7-7單位：元山西汾酒集團(tuán)長(zhǎng)久股權(quán)投資狀況：表7-8單位：元從山西汾酒集團(tuán)三年的長(zhǎng)久股權(quán)投資狀況能夠看出，在長(zhǎng)久股權(quán)投資項(xiàng)目中，該公司投資的項(xiàng)目大多數(shù)為其加子公司和涉及白酒類的公司，山西汾酒集團(tuán)對(duì)其的理解比較進(jìn)一步，所涉及的投資項(xiàng)目大都都符合其主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，在涉及非主營(yíng)業(yè)務(wù)的項(xiàng)目時(shí)，涉及的金額較少。但是該公司對(duì)于投資的項(xiàng)目的金額都相對(duì)較少，闡明了該公司可能還是處在較為保守的思想。如果該公司但愿在投資方面賺取更多的錢，那么該公司就應(yīng)當(dāng)變化現(xiàn)在投資的狀況。如果該公司將重心放在其主營(yíng)業(yè)務(wù)上，那么該公司就可繼續(xù)沿著現(xiàn)在的投資政策。四、獨(dú)立董事制度（一）山西汾酒股份有限公司有關(guān)獨(dú)立董事規(guī)定山西汾酒股份有限公司章程中有關(guān)獨(dú)立董事的規(guī)定符合證監(jiān)會(huì)在公布的有關(guān)規(guī)定。山西汾酒董事會(huì)組員有10名，其中獨(dú)立董事有4名。符合規(guī)定“在六月三十日前，董事會(huì)組員中應(yīng)當(dāng)最少涉及2名獨(dú)立董事；在六月三十日前，上市公司董事會(huì)組員中應(yīng)當(dāng)最少涉及三分之一獨(dú)立董事?！边@4名獨(dú)立董事中有一名獨(dú)立董事是注冊(cè)會(huì)計(jì)師。符合規(guī)定“各境內(nèi)上市公司應(yīng)當(dāng)按照本指導(dǎo)意見的規(guī)定修改公司章程，聘任適宜人員擔(dān)任獨(dú)立董事，其中最少涉及一名會(huì)計(jì)專業(yè)人士（會(huì)計(jì)專業(yè)人士是指含有高級(jí)職稱或注冊(cè)會(huì)計(jì)師資

格的人士）?！?名獨(dú)立董事均不在公司擔(dān)任除董事外的其它職務(wù)。符合規(guī)定“上市公司獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外的其它職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其重要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事?！?名獨(dú)立董事本人以及公司有關(guān)職工不存在直系或間接親屬關(guān)系、重要社會(huì)關(guān)系等。符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《有關(guān)在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》所規(guī)定的獨(dú)立性。4名獨(dú)立董事在到三年間均沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)持續(xù)兩次未親自參加董事會(huì)的狀況。獨(dú)立董事其它事項(xiàng)等均符合證監(jiān)會(huì)在8月16日公布的《有關(guān)上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》的有關(guān)規(guī)定。（二）獨(dú)立董事制度對(duì)公司治理的影響第一，提高董事會(huì)對(duì)股份公司的決策職能和公司的專業(yè)化運(yùn)作水平。董事會(huì)組員中引入一定數(shù)量的獨(dú)立董事，可覺得董事會(huì)帶來(lái)公正、客觀的意見和觀點(diǎn)，并在執(zhí)行董事會(huì)決策與公司利益發(fā)生沖突時(shí)，從獨(dú)立的角度協(xié)助公司進(jìn)行決策。獨(dú)立董事以其含有的專業(yè)技術(shù)水平，經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和良好的執(zhí)業(yè)道德，為公司發(fā)展提供有建設(shè)性的建議，為董事會(huì)的決策提供參考意見，從而有助于公司提高決策水平和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。第二，增強(qiáng)董事會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督職能。由于我國(guó)還處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，公司的內(nèi)部治理與控制都不很完善。相稱一部分由上級(jí)行政主管部門或投資機(jī)構(gòu)推薦委派的董事，只代表其出資方的利益，沒(méi)有體現(xiàn)股份公司“股東利益最大化”的基本特性。由于獨(dú)立董事能夠超脫于公司利益之外，建立獨(dú)立董事制度，能夠通過(guò)獨(dú)立董事的獨(dú)立性和責(zé)任心對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制，從而使公司董事會(huì)制度更加完善。第三，有助于股份有限公司兩權(quán)分離和完善法人治理機(jī)制。獨(dú)立董事制度確實(shí)立，變化了股份公司董事會(huì)組員的利益構(gòu)造，使董事會(huì)決策職能被大股東控制的現(xiàn)象得以有效的制衡。獨(dú)立董事根據(jù)法律規(guī)定享有代表全體股東行使對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)，這從法律制度、組織機(jī)構(gòu)兩個(gè)方面確保了股份公司全部權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。在股份公司法人治理構(gòu)造中，設(shè)立獨(dú)立董事制度對(duì)于完善董事會(huì)內(nèi)部的組織構(gòu)造，改善股東會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層三者之間的分工協(xié)調(diào)關(guān)系，提供了組織機(jī)構(gòu)上的保障。第四，保護(hù)中小投資者的利益。引進(jìn)獨(dú)立董事，將形成對(duì)大股東權(quán)力的有力制約，能夠保障中小股東的權(quán)益。獨(dú)立董事的比例越高，對(duì)中小投資者的保護(hù)就越好。獨(dú)立董事的設(shè)立，對(duì)于上市公司的日常經(jīng)營(yíng)和資金運(yùn)作都有直接的制約，能夠避免大股東侵犯中小股東的利益，增進(jìn)上市公司和證券市場(chǎng)的健康規(guī)范發(fā)展。第五，維護(hù)不同的利益有關(guān)者的利益。公司不僅僅是資本積聚的載體，還是投資者、債權(quán)人、職工、供應(yīng)商和消費(fèi)者之間的一組契約，并且隨著公司影響的擴(kuò)大、環(huán)保等社會(huì)責(zé)任的增加，將出現(xiàn)越來(lái)越多的利益有關(guān)者，他們的利益規(guī)定必須體現(xiàn)于公司的經(jīng)營(yíng)決策中。獨(dú)立董事的出現(xiàn)對(duì)維護(hù)不同的利益有關(guān)者的利益含有主動(dòng)的作用。（三）獨(dú)立董事真正的獨(dú)立首先，獨(dú)立董事的產(chǎn)生必須真正獨(dú)立于大股東和大股東董事。為此，獨(dú)立董事候選人的提名應(yīng)由中小股東提名，但考慮到絕大多數(shù)中小股東并不參加上市公司股東大會(huì)，因此，獨(dú)立董事候選人應(yīng)當(dāng)實(shí)施社會(huì)公開招聘競(jìng)選制度。另首先，建立對(duì)獨(dú)立董事的科學(xué)激勵(lì)機(jī)制。獨(dú)立董事能否盡責(zé)與激勵(lì)有關(guān)，激勵(lì)力度還與獨(dú)立董事的機(jī)會(huì)成本與機(jī)會(huì)收益有關(guān)。一是要有直接受入酬勞，相稱于他們參加公司決策和盡責(zé)時(shí)間價(jià)值的酬勞；二是要給獨(dú)立董事股權(quán)激勵(lì)，使獨(dú)立董事決策更加重視公司的長(zhǎng)久發(fā)展。再次，建立對(duì)獨(dú)立董事的完善的監(jiān)督約束機(jī)制。為此，一要嚴(yán)禁獨(dú)立董事接受大股東和大股東董事給他帶來(lái)的任何利益。獨(dú)立董事本身從事的業(yè)務(wù)與大股東所在其它公司不能有有關(guān)性，不能接受大股東所在其它公司的聘任。二要建立獨(dú)立董事連帶責(zé)任制度。對(duì)獨(dú)立董事參加贊成的失誤決策或違法決策要對(duì)公司負(fù)一定比例賠償責(zé)任。三是要建立獨(dú)立董事市場(chǎng)，形成獨(dú)立董事市場(chǎng)對(duì)獨(dú)立董事的約束機(jī)制。五、股票分置改革（一）股票分置改革時(shí)間、方式及數(shù)量4月28日股權(quán)分置改革方案實(shí)施Ａ股股權(quán)。股權(quán)分置改革的方案為流通股股東每10股獲得股票為3.3股。山西汾酒控股股東山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司分別向本方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體流通股東推行對(duì)價(jià)安排，非流通股股份中的募集法人股股東既不參加支付對(duì)價(jià)也不獲得對(duì)價(jià)，全體非流通股東由此獲得所持非流通股份的上市流通權(quán)。流通股股東本次獲得的對(duì)價(jià)股份不需要納稅。山西汾酒非流通股股東為獲得所持股票流通權(quán)而向流通股股東支付23，005，240股股份，即流通股股東每10股獲得3.0股對(duì)價(jià)，高于理論分析得出的對(duì)價(jià)水平，對(duì)價(jià)安排相對(duì)合理，有效確保了流通股股東的權(quán)益不受損害，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定和公司持續(xù)發(fā)展。（二）限售股解禁1、限售股解禁狀況5月11日該公司將2.6億限售股解禁全部轉(zhuǎn)為流通股，總股本為4.3億股，本次解禁的股份占總量的59.97%，以前一天的收盤價(jià)20.04元計(jì)算，本次解禁市值達(dá)成52億元，成為繼五糧液后白酒公司中第二家實(shí)現(xiàn)全流通的上市公司。2、產(chǎn)生的影響（1）從當(dāng)時(shí)大盤來(lái)看，第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億元，同比增加45.6%。造成5月限售解禁時(shí)，從價(jià)值上影響也是好的。（2）據(jù)理解，山西省政府當(dāng)時(shí)決定推動(dòng)汾酒集團(tuán)兼并收購(gòu)中小型白酒公司，以汾陽(yáng)為中心，文水、祁縣為兩翼，實(shí)現(xiàn)白酒資源集聚。由政府宏觀調(diào)控，終極股東有國(guó)有性質(zhì)，大致的發(fā)展戰(zhàn)略是有利的，負(fù)責(zé)任程度高。（3）從控股股東持有的問(wèn)題來(lái)看，總股本為4.32億股的山西汾酒，09.5.11有2.6億限售股上市流通，但限售股股東為控股股東一家全部，上市幾日內(nèi)交易成交量未見絲毫放大跡象，闡明東家惜售，股票體現(xiàn)正常。3、控股股東由于終極控股股東含有國(guó)有性質(zhì)，重要實(shí)際控制人為國(guó)資委，會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生對(duì)應(yīng)的影響。（1）國(guó)家政府的干預(yù)，在重要發(fā)展戰(zhàn)略和決策方向的引導(dǎo)中減少探索的波折過(guò)程。（2）政府會(huì)發(fā)揮其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的帶動(dòng)作用，增進(jìn)行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，使得本公司各方面不會(huì)放松，有壓力才會(huì)有動(dòng)力。（3）國(guó)家在宣傳力度上比非國(guó)有控股公司有效省錢且面廣。政府的覆蓋面是其它渠道不可比擬的。4、股權(quán)構(gòu)造及股東構(gòu)成至該公司均無(wú)國(guó)家股和法人股，只有普通股。六、會(huì)計(jì)政策的選擇和變更以及信息披露的完整性問(wèn)題（一）會(huì)計(jì)政策變更公司以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，根據(jù)實(shí)際發(fā)生的交易和事項(xiàng)，按照《公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》和其它各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其它有關(guān)規(guī)定進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量，至各報(bào)告期公司重要會(huì)計(jì)政策未發(fā)生變更。（二）會(huì)計(jì)預(yù)計(jì)變更1、①壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例的提高，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的有關(guān)科目產(chǎn)生影響。資產(chǎn)負(fù)債表中的有關(guān)“應(yīng)收”數(shù)額由于壞賬準(zhǔn)備的增加而減少，而利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失的增加使得利潤(rùn)總額減少，從而引發(fā)遞延所得稅資產(chǎn)增加和所得稅費(fèi)用減少。②壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例的提高，能夠有效防備經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2、、均采用計(jì)劃成本法核算，采用實(shí)際成本法中的加權(quán)平均法核算能將存貨的計(jì)價(jià)和明細(xì)賬的登記分散在平時(shí)進(jìn)行，既能減輕期末核算工作量，也能隨時(shí)掌握發(fā)出和結(jié)存存貨成本信息，便于加強(qiáng)存貨管理，更加真實(shí)反映產(chǎn)品生產(chǎn)成本。（三）年度報(bào)告披露1、較與對(duì)應(yīng)收項(xiàng)目的披露更加完整。2、應(yīng)收賬款項(xiàng)目的賬齡披露信息有誤應(yīng)收賬款欠款金額前五名應(yīng)收賬款欠款金額前五名應(yīng)收賬款欠款金額前五名上面三個(gè)圖中的賬齡有誤，三年的賬齡應(yīng)當(dāng)一致為5年以上，沈陽(yáng)大東區(qū)副食商場(chǎng)無(wú)因素，賬齡改成了1年以上。3、重大在建工程的竣工進(jìn)度比例的披露問(wèn)題和都有披露，即使有在建工程，但是沒(méi)有披露竣工進(jìn)度比例。有可能存在在建工程推遲轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的問(wèn)題，按照預(yù)計(jì)價(jià)值擬定成本，并計(jì)提折舊，待辦理竣工決算后，再按實(shí)際成本調(diào)節(jié)原來(lái)的暫估價(jià)值，不再調(diào)