cpa財管3長期計劃與財務(wù)預(yù)測

第三章長期方案與財務(wù)預(yù)測

一、本章構(gòu)造框架二、考綱要求及測試內(nèi)容三、考情分析四、主要內(nèi)容精講〔含歷年試題解析〕五、本章總結(jié)1一、本章主要內(nèi)容長期方案的內(nèi)容財務(wù)方案的步驟財務(wù)預(yù)測的意義和目的財務(wù)預(yù)測的步驟銷售百分比法財務(wù)預(yù)測的其他方法銷售增長率與外部融資的關(guān)系內(nèi)含增長率可繼續(xù)增長率資產(chǎn)負(fù)債表比率變動情況下的增長率長期方案財務(wù)預(yù)測增長率與資金需求2021cpa注冊財務(wù)本錢管理2石河子大學(xué)王建中考綱要求：了解長期方案和預(yù)測的概念和程序，掌握預(yù)測的銷售百分比法，可以運(yùn)用其原理編制估計財務(wù)報表和預(yù)測資金需求。二、考綱要求及主要考點(diǎn)2021cpa注冊財務(wù)本錢管理3石河子大學(xué)王建中測試內(nèi)容與才干等級

（三）長期計劃與財務(wù)預(yù)測

1.長期計劃

（1）長期計劃的內(nèi)容1（2）財務(wù)計劃的步驟12.財務(wù)預(yù)測

（1）財務(wù)預(yù)測的意義和目的1（2）財務(wù)預(yù)測的步驟1（3）銷售百分比法3（4）財務(wù)預(yù)測的其他方法13.增長率與資金需求

（1）銷售增長率與外部融資的關(guān)系2（2）內(nèi)含增長率2（3）可持續(xù)增長率3（4）資產(chǎn)負(fù)債表比率變動情況下的增長率32021cpa注冊財務(wù)本錢管理4石河子大學(xué)王建中本章可以出各種題型，分值在2-15分。本章主要引見預(yù)測外部融資需求量的銷售百分比法，內(nèi)含增長率、可繼續(xù)增長率的計算。2021年教材將“長期預(yù)測舉例〞即估計財務(wù)報表內(nèi)容調(diào)整至第七章，同時刪除“超額增長資金需求〞內(nèi)容。本章考試除客觀題外，還能夠出計算分析題或綜合題，估計2021年的分值在5分左右。三、考情分析2021cpa注冊財務(wù)本錢管理5石河子大學(xué)王建中

最近三年本章考試題型、分值分布：年份單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題判斷題計算分析題綜合題合計2008年—1題2分——0.9題13分1.9題15分2009舊1題1分—1題1分1題8分—3題10分2009新——無此題型———2010年——無此題型0.4題2分—0.4題2分2021cpa注冊財務(wù)本錢管理6石河子大學(xué)王建中【主要考點(diǎn)〔難點(diǎn)或重點(diǎn)〕】

1.銷售百分比法預(yù)測外部融資；2.銷售增長與外部融資的關(guān)系；3.內(nèi)含增長率確實(shí)定；4.可繼續(xù)增長率確實(shí)定與運(yùn)用。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理7石河子大學(xué)王建中第一節(jié)長期方案一、長期方案的內(nèi)容

準(zhǔn)確預(yù)測比較困難，預(yù)測的真正價值在于有助于應(yīng)變。未來的不確定性越大，預(yù)測能給企業(yè)帶來的收益越大。

四、主要內(nèi)容精講2021cpa注冊財務(wù)本錢管理8石河子大學(xué)王建中財務(wù)方案是根據(jù)企業(yè)的開展戰(zhàn)略和運(yùn)營方案，對未來一定期間的財務(wù)活動及其結(jié)果進(jìn)展的規(guī)劃、布置和安排，它規(guī)定了企業(yè)方案期財務(wù)任務(wù)的義務(wù)和目的及預(yù)期的財務(wù)情況和運(yùn)營成果。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理9石河子大學(xué)王建中財務(wù)方案是運(yùn)營方案的重要組成部分，是企業(yè)以貨幣方式估計方案期內(nèi)資金的獲得與運(yùn)用和各項(xiàng)運(yùn)營收支及財務(wù)成果的書面文件。這些方案可以按照任何時間跨度制定，但是方案期限的跨度既要服從方案目的的要求，也要思索企業(yè)目的的大小、未來的可預(yù)測性程度、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)力量等要素。通常企業(yè)制定為期5年的長期方案。

長期方案普通以戰(zhàn)略方案為起點(diǎn)，該方案涉及公司理念、公司運(yùn)營范圍、公司目的和公司戰(zhàn)略、運(yùn)營方案在已制定的公司戰(zhàn)略的根底上，提供詳細(xì)的實(shí)施指點(diǎn)，協(xié)助實(shí)現(xiàn)公司目的。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理10石河子大學(xué)王建中在進(jìn)展長期方案時，管理者普通需求編制估計財務(wù)報表，并在4個方面運(yùn)用：

〔1〕經(jīng)過估計財務(wù)報表，可以評價企業(yè)預(yù)期運(yùn)營業(yè)績能否與企業(yè)總目的一致以及能否到達(dá)了股東的期望程度，例如，假設(shè)估計財務(wù)報表顯示權(quán)益凈利率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均程度，管理者就應(yīng)該著手調(diào)查緣由并找到補(bǔ)救方法；

〔2〕估計財務(wù)報表可以預(yù)測擬進(jìn)展的運(yùn)營變革將產(chǎn)生的影響；

〔3〕管理者利用財務(wù)報表預(yù)測企業(yè)未來的融資需求；

〔4〕估計財務(wù)報表被用來預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流。

由于本書重點(diǎn)關(guān)注財務(wù)管理內(nèi)容，故此處略去對戰(zhàn)略方案和運(yùn)營方案的詳細(xì)討論，而只論述與財務(wù)方案有關(guān)的內(nèi)容。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理11石河子大學(xué)王建中二、財務(wù)方案的步驟

1.編制估計財務(wù)報表，并運(yùn)用這些預(yù)測結(jié)果分析運(yùn)營方案對估計利潤和財務(wù)比率的影響。

2.確認(rèn)支持5年方案需求的資金。

3.預(yù)測未來5年可運(yùn)用的資金。

4.在企業(yè)內(nèi)部建立并堅持一個控制資金分配和運(yùn)用的系統(tǒng)，目的是保證根底方案的適當(dāng)展開。

5.制定調(diào)整根本方案的程序。

6.建立基于績效的管理層報酬方案。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理12石河子大學(xué)王建中

第二節(jié)財務(wù)預(yù)測2021cpa注冊財務(wù)本錢管理13石河子大學(xué)王建中一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的

狹義的財務(wù)預(yù)測僅指估計企業(yè)未來的融資需求，廣義的財務(wù)預(yù)測包括編制全部的估計財務(wù)報表。

1.財務(wù)預(yù)測是融資方案的前提。

2.財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策。

3.準(zhǔn)確預(yù)測比較困難，但是預(yù)測真正目的是有助于應(yīng)變。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理14石河子大學(xué)王建中二、財務(wù)預(yù)測的步驟

財務(wù)預(yù)測的根本步驟如下：〔一〕銷售預(yù)測

財務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)是期望銷售預(yù)測。普通情況下，財務(wù)預(yù)測把銷售數(shù)據(jù)視為知數(shù)，作為財務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)，銷售預(yù)測本身不是財務(wù)管理的職能，但它是財務(wù)預(yù)測的根底。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理15石河子大學(xué)王建中〔二〕估計運(yùn)營資產(chǎn)和運(yùn)營負(fù)債

通常，運(yùn)營資產(chǎn)是銷售收入的函數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關(guān)系。根據(jù)估計銷售收入，以及運(yùn)營資產(chǎn)與銷售收入的函數(shù)，可以預(yù)測所需運(yùn)營資產(chǎn)的數(shù)額。大部分運(yùn)營負(fù)債也是銷售收入的函數(shù)，亦應(yīng)預(yù)測運(yùn)營負(fù)債的自發(fā)增長，這種增長可以減少企業(yè)外部融資的數(shù)額。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理16石河子大學(xué)王建中〔三〕估計各項(xiàng)費(fèi)用和保管盈余

假設(shè)各項(xiàng)費(fèi)用也是銷售收入的函數(shù)，可以根據(jù)估計銷售收入估計費(fèi)用和損失，并在此根底上確定凈利潤。凈利潤和股利支付率共同決議所能提供的資金數(shù)額?！菜摹彻烙嬎枞谫Y

根據(jù)估計運(yùn)營資產(chǎn)總量，減去已有的運(yùn)營資產(chǎn)，自發(fā)增長的運(yùn)營負(fù)債和內(nèi)部提供的利潤留存便可得出外部融資利潤留存需求。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理17石河子大學(xué)王建中假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比如何確定以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定應(yīng)用已知各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比，以及計劃期銷售收入，可以預(yù)計計劃期的各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負(fù)債。

比如應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%，如果預(yù)計收入1000萬元，則預(yù)計應(yīng)收賬款＝1000×10%＝100萬元。三、銷售百分比法〔一〕根本假定2021cpa注冊財務(wù)本錢管理18石河子大學(xué)王建中〔二〕預(yù)測思緒分析2021cpa注冊財務(wù)本錢管理19石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理20石河子大學(xué)王建中外部融資額=〔估計凈運(yùn)營資產(chǎn)-基期凈運(yùn)營資產(chǎn)〕-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益添加

1.確定估計凈運(yùn)營資產(chǎn)

估計凈運(yùn)營資產(chǎn)=估計運(yùn)營資產(chǎn)-估計運(yùn)營負(fù)債——銷售百分比法

本方法假定運(yùn)營資產(chǎn)和運(yùn)營負(fù)債的銷售百分比不變。這一假設(shè)是了解這一方法的關(guān)鍵。

〔三〕預(yù)測程序及原理

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理21石河子大學(xué)王建中〔1〕估計運(yùn)營資產(chǎn)確實(shí)定

假設(shè)運(yùn)營資產(chǎn)工程中應(yīng)收賬款基期〔2021年〕的數(shù)據(jù)為10萬元，基期的銷售收入為100萬元，那么應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%〔10/100〕。由于假定該比率不變，因此，假設(shè)下期〔2021年〕銷售收入為200萬元，那么下期估計的應(yīng)收賬款工程金額為：200×10%=20〔萬元〕。

每一項(xiàng)運(yùn)營資產(chǎn)工程均采用這種方法確定，合計數(shù)即為估計運(yùn)營資產(chǎn)?！?〕估計運(yùn)營負(fù)債確實(shí)定〔同上〕?！?〕估計凈運(yùn)營資產(chǎn)=估計運(yùn)營資產(chǎn)-估計運(yùn)營負(fù)債2021cpa注冊財務(wù)本錢管理22石河子大學(xué)王建中2.資金總需求確實(shí)定資金總需求=估計凈運(yùn)營資產(chǎn)-基期凈運(yùn)營資產(chǎn)3.估計可以動用的金融資產(chǎn)確實(shí)定

普通情況下，會直接給出。4.留存收益添加確實(shí)定

留存收益添加=估計銷售收入×方案銷售凈利率×〔1-股利支付率〕5.外部融資額確實(shí)定

外部融資額=〔估計凈運(yùn)營資產(chǎn)-基期凈運(yùn)營資產(chǎn)〕-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益添加【教材P74.例3－1】2021cpa注冊財務(wù)本錢管理23石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理24石河子大學(xué)王建中綜合前面一切的步驟有：外部融資額〔總額法〕

＝【估計銷售額總額×〔運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比－運(yùn)營負(fù)債銷售百分比〕－基年資金總額】

－可以動用的金融資產(chǎn)－估計銷售額×銷售凈利率×〔1－股利支付率〕或者：添加額法(為第三節(jié)打根底)估計需從外部添加的資金

=添加的運(yùn)營資產(chǎn)-添加的運(yùn)營負(fù)債-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益添加

=添加的銷售收入×運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比-添加銷售收入×運(yùn)營負(fù)債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)-估計銷售額×方案銷售凈利率×〔1-股利支付率〕

添加額法解【教材例3-1】：需從外部追加的資金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395〔萬元〕2021cpa注冊財務(wù)本錢管理25石河子大學(xué)王建中【思索】

〔運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比－運(yùn)營負(fù)債銷售百分比〕與凈運(yùn)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)有什么關(guān)系？答案：運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比－運(yùn)營負(fù)債銷售百分比＝1/凈運(yùn)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

外部融資額＝1/凈運(yùn)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)－估計收入×估計銷售凈利率×〔1－股利支付率〕2021cpa注冊財務(wù)本錢管理26石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理27石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理28石河子大學(xué)王建中【例·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)的外部融資需求的計算公式，錯誤的為〔〕。

A.外部融資額=〔估計凈運(yùn)營資產(chǎn)-基期凈運(yùn)營資產(chǎn)〕-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益添加

B.外部融資額=資金總需求-留存收益添加-可以動用的金融資產(chǎn)

C.外部融資額=新增銷售額×〔運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比-運(yùn)營負(fù)債銷售百分比〕-估計銷售額×銷售凈利率×〔1-股利支付率〕-可以動用的金融資產(chǎn)

D、外部融資額=估計運(yùn)營資產(chǎn)添加-估計運(yùn)營負(fù)債添加-可以動用的金融資產(chǎn)2021cpa注冊財務(wù)本錢管理29石河子大學(xué)王建中【例·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)2021年年末運(yùn)營資產(chǎn)總額為4000萬元，運(yùn)營負(fù)債總額為2000萬元。該企業(yè)估計2021年度的銷售額比2021年度添加10%〔即添加100萬元〕，估計2021年度留存收益的添加額為50萬元，假設(shè)可以動用的金融資產(chǎn)為0。那么該企業(yè)2021年度對外融資需求為〔〕萬元。

A.0B.2000

C.1950D、150『答案解析』100/基期收入=10%得：基期收入=1000；

運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比=4000/1000=4

運(yùn)營負(fù)債銷售百分比=2000/1000=2

對外融資需求為：100×〔4-2〕-50=1502021cpa注冊財務(wù)本錢管理30石河子大學(xué)王建中資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款3000交易性金融資產(chǎn)1000短期借款1000應(yīng)收賬款3000長期借款9000存貨7000普通股股本1000固定資產(chǎn)7000資本公積5500可供出售金融資產(chǎn)1000留存收益500資產(chǎn)總計20000負(fù)債與所有者權(quán)益合計20000【例·計算題】知：某公司2021年銷售收入為40000萬元，稅后凈利2000萬元，發(fā)放了股利1000萬元，2021年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表〔簡表〕如下：

資產(chǎn)負(fù)債表〔簡表〕

2021年12月31日單位：萬元2021cpa注冊財務(wù)本錢管理31石河子大學(xué)王建中假設(shè)公司2021年股利支付率和凈運(yùn)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)堅持不變。假設(shè)貨幣資金均為運(yùn)營資產(chǎn)，應(yīng)收賬款不收取利息，應(yīng)付賬款不支付利息。要求：假設(shè)該公司方案銷售凈利率比上年增長10%，估計2021年銷售增長率為30%,在不保管金融資產(chǎn)的情況下，預(yù)測該公司外部融資需求額。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理32石河子大學(xué)王建中『正確答案』運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比＝〔20000－2000〕/40000＝45%運(yùn)營負(fù)債的銷售百分比＝3000/40000＝7.5%可動用金融資產(chǎn)＝2021年金融資產(chǎn)＝1000+1000＝2000萬元凈運(yùn)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/〔運(yùn)營資產(chǎn)－運(yùn)營負(fù)債〕

＝1/〔運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比－運(yùn)營負(fù)債銷售百分比〕

＝1/〔45%－7.5%〕＝2.67股利支付率＝1000/2000＝50%銷售凈利率＝2000/40000＝5%2021年估計銷售凈利率＝5%×〔1+10%〕＝5.5%外部融資額＝40000×30%×1/2.67－2000－40000×〔1+30%〕×5.5%×〔1－50%〕＝1064.38萬元【提示】關(guān)于外部融資預(yù)測相關(guān)計算的變化方式：

〔1〕給出外部融資，在其他要素不變的情況下，要求計算企業(yè)收入或銷售增長率或凈利潤等；

〔2〕給出預(yù)期股權(quán)融資，求外部債務(wù)融資。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理33石河子大學(xué)王建中〔三〕銷售百分比法優(yōu)劣

1.優(yōu)點(diǎn)：比較簡單。

2.缺乏：兩個假設(shè)不一定合理：

〔1〕運(yùn)營資產(chǎn)、運(yùn)營負(fù)債與銷售額堅持穩(wěn)定的百分比；

〔2〕方案銷售利潤率可以涵蓋借款利息的添加。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理34石河子大學(xué)王建中〔四〕趨勢分析法運(yùn)用中應(yīng)留意以下問題

⑴用于進(jìn)展對比的各個時期的目的，在計算口徑上必需一致。

⑵剔除偶發(fā)性工程的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的運(yùn)營情況。

⑶應(yīng)運(yùn)用例外原那么，對某項(xiàng)有顯著變動的目的作重點(diǎn)分析，研討其產(chǎn)生的緣由，以便采取對策，趨利避害。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理35石河子大學(xué)王建中四、財務(wù)預(yù)測的其他方法〔一〕運(yùn)用回歸分析技術(shù)

1.財務(wù)預(yù)測的回歸分析

利用一系列的歷史資料求得各資產(chǎn)負(fù)債表工程和銷售收入的函數(shù)關(guān)系，據(jù)此預(yù)測方案銷售收入與資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)量，然后預(yù)測籌資需求。

2.假設(shè)

銷售收入與資產(chǎn)、負(fù)債等存在線性關(guān)系。

3.步驟

假設(shè)直線方程為“存貨＝a＋b×銷售收入〞

根據(jù)歷史資料和回歸分析的最小二乘法可以求出直線方程的系數(shù)a和b，

然后根據(jù)估計銷售收入和直線方程估計存貨的金額。

完成資產(chǎn)、負(fù)債工程的估計后，其他的計算步驟與銷售百分比法一樣。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理36石河子大學(xué)王建中〔二〕運(yùn)用計算機(jī)進(jìn)展財務(wù)預(yù)測【了解】

最簡單的計算機(jī)財務(wù)預(yù)測，是運(yùn)用“電子表軟件〞，如Excel；

最復(fù)雜的預(yù)測是運(yùn)用綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)方案系統(tǒng)。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理37石河子大學(xué)王建中五、長期財務(wù)預(yù)測舉例【調(diào)整至第七章】〔一〕確定預(yù)測期間〔1〕基期：它通常是預(yù)測任務(wù)的上一年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)踐數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)?！?〕預(yù)測期：根據(jù)方案期的長短確定，普通為3～5年，通常不超越10年?！捕愁A(yù)測銷售收入預(yù)測銷售收入是全面預(yù)測的起點(diǎn)，大部分財務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)絡(luò)。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理38石河子大學(xué)王建中〔三〕編制估計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表1.估計利潤表的關(guān)系公式稅后利潤〔凈利潤〕＝稅后運(yùn)營凈利潤-稅后利息費(fèi)用＝稅前運(yùn)營利潤×(1-所得稅稅率)-利息×(1-所得稅稅率)＝EBIT×〔1-T〕-I×〔1-T〕【鏈接】估計報表構(gòu)造與第二章用于管理的調(diào)整報表構(gòu)造完全一致。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理39石河子大學(xué)王建中凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負(fù)債+所有者權(quán)益凈運(yùn)營性營運(yùn)資本運(yùn)營性流動資產(chǎn)減：運(yùn)營性流動負(fù)債金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債〔凈負(fù)債〕運(yùn)營性長期資產(chǎn)減：運(yùn)營性長期負(fù)債凈運(yùn)營性長期資產(chǎn)一切者權(quán)益【鏈接】估計未分配利潤時，需求估計股利，股利預(yù)測要用到第十二章的相關(guān)股利政策。考試容易出題的是“剩余股利政策〞和“固定股利支付率政策〞的運(yùn)用，不同政策得出的股利額是不同的。2.估計資產(chǎn)負(fù)債表2021cpa注冊財務(wù)本錢管理40石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理41石河子大學(xué)王建中〔四〕估計現(xiàn)金流量2021cpa注冊財務(wù)本錢管理42石河子大學(xué)王建中企業(yè)實(shí)表達(dá)金流量=稅后運(yùn)營凈利潤+折舊、攤銷—凈運(yùn)營性營運(yùn)資本添加－資本支出運(yùn)營活動現(xiàn)金毛流量投資活動現(xiàn)金流量兩種方法計算公式從實(shí)體現(xiàn)金流量的來源分析

關(guān)鍵變量的確定：（1）稅后經(jīng)營凈利潤：根據(jù)預(yù)計利潤表直接獲得（2）折舊、攤銷：根據(jù)相關(guān)假設(shè)計算獲得（3）凈經(jīng)營性營運(yùn)資本增加：根據(jù)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表計算凈經(jīng)營性營運(yùn)資本增加=本年凈經(jīng)營營運(yùn)資本-上年凈經(jīng)營營運(yùn)資本凈經(jīng)營性營運(yùn)資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負(fù)債（4）資本支出：根據(jù)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表計算資本支出=長期凈經(jīng)營性資產(chǎn)增加+折舊攤銷從實(shí)體現(xiàn)金流量的去向分析實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量其中：（1）股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股票發(fā)行（或+股票回購）=股利-股權(quán)資本凈增加

（2）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負(fù)債增加（或+凈負(fù)債減少）2021cpa注冊財務(wù)本錢管理43石河子大學(xué)王建中【速記公式】2021cpa注冊財務(wù)本錢管理44石河子大學(xué)王建中

第三節(jié)增長率與資金需求2021cpa注冊財務(wù)本錢管理45石河子大學(xué)王建中企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式

從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種：2021cpa注冊財務(wù)本錢管理46石河子大學(xué)王建中一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系〔一〕外部融資銷售增長比1.含義：銷售額每添加一元需求追加的外部融資額。

外部融資銷售增長比=外部融資額/銷售收入增長額2.計算公式〔P77〕：假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0：

外部融資銷售增長比＝運(yùn)營資產(chǎn)的銷售百分比－運(yùn)營負(fù)債的銷售百分比－估計銷售凈利率×[〔1+增長率〕/增長率]×〔1－股利支付率〕

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理47石河子大學(xué)王建中【公式推導(dǎo)】利用增量法的公式兩邊均除以新增收入得到：兩邊同時除以“新增銷售額〞

其中：

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理48石河子大學(xué)王建中【提示】在計算題中涉及計算外部融資銷售增長比，也可以先計算外部融資額，然后用外部融資額除以新增銷售額即可。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理49石河子大學(xué)王建中【擴(kuò)展】假設(shè)存在可供動用金融資產(chǎn)：外部融資銷售增長比=運(yùn)營資產(chǎn)的銷售百分比-運(yùn)營負(fù)債的銷售百分比-可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-估計銷售凈利率×[〔1+銷售增長率〕/銷售增長率]×〔1-估計股利支付率〕2021cpa注冊財務(wù)本錢管理50石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理51石河子大學(xué)王建中3.外部融資額占銷售增長百分比運(yùn)用：〔1〕估計外部融資需求量外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額【教材P77.例3-2】2021cpa注冊財務(wù)本錢管理52石河子大學(xué)王建中〔2〕調(diào)整股利政策

假設(shè)計算出來的外部融資銷售增長比為負(fù)值，闡明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策?！纠可侠校僭O(shè)銷售增長5%，那么：外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[〔1+5%〕/5%]×〔1－30%〕＝－5.65%外部融資額＝3000×5%×〔－5.65%〕＝－8.475〔萬元〕

這闡明企業(yè)資金有剩余，可以用于添加股利或者進(jìn)展短期投資?！咎崾尽坑杀纠梢钥闯觯N售增長不一定導(dǎo)致外部融資的添加。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理53石河子大學(xué)王建中〔3〕估計通貨膨脹對融資的影響

公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，假設(shè)標(biāo)題中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但假設(shè)存在通貨膨脹，那么需求根據(jù)銷售量增長率計算出銷售額含有通脹增長率?！咎崾尽吭诖嬖谕ㄘ浥蛎浀那闆r下，需求留意銷售額含有通脹的增長率的計算。

基期銷售收入＝單價×銷量

估計收入＝單價×〔1+通貨膨脹率〕×銷量×〔1+銷量增長率〕＝基期銷售收入×〔1+通貨膨脹率〕〔1+銷量增長率〕銷售額含有通脹的增長率＝〔估計銷售收入－基期銷售收入〕/基期銷售收入

＝〔1+通貨膨脹率〕〔1+銷量增長率〕－12021cpa注冊財務(wù)本錢管理54石河子大學(xué)王建中【例】上例中，估計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，要求計算：〔1〕外部融資銷售增長比；〔2〕外部融資額。銷售額含有通脹的增長率＝〔1+10%〕×〔1+5%〕－1＝15.5%外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[〔1+15.5%〕/15.5%]×〔1－30%〕＝37.03%外部融資額＝3000×15.5%×37.03%＝172.19〔萬元〕

在不出現(xiàn)通貨膨脹時，資金有剩余，出現(xiàn)通貨膨脹之后，企業(yè)資金缺乏，產(chǎn)生外部融資需求?！ㄘ浥蛎洉?dǎo)致現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡2021cpa注冊財務(wù)本錢管理55石河子大學(xué)王建中【思索】在本例假設(shè)條件下，企業(yè)銷售量增長率為0，能否需求從外部融資？銷售額的名義增長率＝10%外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[〔1+10%〕/10%]×〔1－30%〕＝25.85%外部融資額＝3000×10%×25.85%＝77.55〔萬元〕在存在通貨膨脹的情況下，即使銷售的實(shí)物量不變，也需求從外部融資。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理56石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理57石河子大學(xué)王建中【例題·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，那么假設(shè)上年銷售收入為1000萬元，估計銷售收入添加200萬，那么相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為〔〕萬元。

A.50

B、10

C.40

D.30【解析】外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售添加額=5%×200=10〔萬元〕。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理58石河子大學(xué)王建中【例·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)估計2021年運(yùn)營資產(chǎn)添加1000萬元，運(yùn)營負(fù)債添加200萬元，留存收益添加400萬元，銷售添加2000萬元，可以動用的金融資產(chǎn)為0，那么外部融資銷售增長比為〔〕。

A、20%B.25%

C.14%D.35%『解析』外部融資額=1000-200-400=400〔萬元〕，那么外部融資銷售增長=400/2000=20%。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理59石河子大學(xué)王建中【例題·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，假設(shè)估計下一年單價增長率為5%，公司銷量增長10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，那么相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為〔〕萬元。

A、38.75B.37.5

C.25D.25.75【解析】銷售收入增長率＝〔1＋5％〕×〔1＋10％〕－1＝15.5％，相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1000×15.5%×25%=38.75〔萬元〕。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理60石河子大學(xué)王建中〔二〕外部融資需求的敏感分析2021cpa注冊財務(wù)本錢管理61石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理62石河子大學(xué)王建中外部融資額＝銷售額添加×〔運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比－運(yùn)營負(fù)債銷售百分比〕－估計銷售收入×估計銷售凈利率×〔1－估計股利支付率〕－可動用金融資產(chǎn)

影響要素：銷售增長率、銷售凈利率、股利支付率、可動用金融資產(chǎn)、相關(guān)工程的銷售百分比【結(jié)論】〔見下頁圖〕

外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還要看銷售凈利率和股利支付率。

在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；

在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大?！玖粢狻考僭O(shè)股利支付率為100%，那么銷售凈利率的變化不影響外部融資需求?！舅妓鳌客獠咳谫Y需求與銷售增長之間是什么關(guān)系？

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理63石河子大學(xué)王建中

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理64石河子大學(xué)王建中二、內(nèi)含增長率1.含義：外部融資為零時的銷售增長率。2.計算方法：根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比為0，求銷售增長率即可?！?〕假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為0：0=運(yùn)營資產(chǎn)的銷售百分比-運(yùn)營負(fù)債的銷售百分比-[〔1+銷售增長率〕/銷售增長率]×估計銷售凈利率×〔1-估計股利支付率〕〔2〕假設(shè)存在可供動用金融資產(chǎn)：0=運(yùn)營資產(chǎn)的銷售百分比-運(yùn)營負(fù)債的銷售百分比-可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-[〔1+銷售增長率〕/銷售增長率]×估計銷售凈利率×〔1-估計股利支付率〕2021cpa注冊財務(wù)本錢管理65石河子大學(xué)王建中P79【教材例3-3】沿用［例3-2］，假設(shè)外部融資額為零：0=運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比-運(yùn)營負(fù)債銷售百分比-［〔1+增長率〕÷增長率］×估計銷售凈利率×〔1-估計股利支付率〕0=0.6667-0.0617-［〔1+增長率〕÷增長率］×4.5%×〔1-30%〕增長率=5.493%2021cpa注冊財務(wù)本錢管理66石河子大學(xué)王建中P78續(xù)【教材例3-2】假設(shè)，該公司估計銷售增長5%，那么：

外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65%這闡明企業(yè)有剩余資金[3000×5%×5.65%=8.475〔萬元〕]可用于添加股利或進(jìn)展短期投資。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理67石河子大學(xué)王建中3.結(jié)論：

估計銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資=0

估計銷售增長率>內(nèi)含增長率，外部融資>0〔追加外部資金〕

估計銷售增長率<內(nèi)含增長率，外部融資<0〔資金剩余〕【教材P79.例3-3】2021cpa注冊財務(wù)本錢管理68石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理69石河子大學(xué)王建中【例題·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)目前的銷售收入為1000萬元，由于通貨緊縮，不計劃從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)展留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料闡明，該公司運(yùn)營資產(chǎn)、運(yùn)營負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)知運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比為60%，運(yùn)營負(fù)債銷售百分比為15%，方案下年銷售凈利率5%，不進(jìn)展股利分配。假設(shè)可供動用的金融資產(chǎn)為100萬元，那么據(jù)此可以估計下年銷售增長率為〔〕。A.12.5%B.10%C、37.5%D.13%【解析】由于不計劃從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi)含增長率，設(shè)為g，0=60%-15%-【〔1+g〕/g】×5%×100%-100/(1000×g)所以g=37.5%2021cpa注冊財務(wù)本錢管理70石河子大學(xué)王建中【例題·多項(xiàng)選擇題】企業(yè)銷售增長時需求補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有〔〕。

A、股利支付率越高，外部融資需求越大

B、銷售凈利率越高，外部融資需求越小

C、假設(shè)外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，闡明企業(yè)有剩余資金，可用于添加股利或短期投資

D、當(dāng)企業(yè)的實(shí)踐增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需求從外部融資2021cpa注冊財務(wù)本錢管理71石河子大學(xué)王建中三、可繼續(xù)增長率【也稱為平衡增長】

〔一〕含義：P94可繼續(xù)增長率是指堅持目前運(yùn)營效率和財務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理72石河子大學(xué)王建中〔二〕假設(shè)條件1.運(yùn)營效率不變——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的程度；2.財務(wù)政策不變——即資產(chǎn)負(fù)債率〔或權(quán)益乘數(shù)〕和股利政策〔股利支付率或收益留存率〕不變，不增發(fā)新股和回購股票。財務(wù)政策運(yùn)營效率2021cpa注冊財務(wù)本錢管理73石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理74石河子大學(xué)王建中以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷售增長率＝總資產(chǎn)增長率

銷售凈利率不變→銷售增長率＝凈利增長率

資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率

股利支付率不變→凈利增長率＝股利增長率＝留存收益添加額的增長率即在符合可繼續(xù)增長率的假設(shè)條件下，銷售增長率＝總資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率＝凈利增長率＝股利增長率＝留存收益添加額的增長率＝可繼續(xù)增長率。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理75石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理76石河子大學(xué)王建中內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債外部金融負(fù)債為0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個假設(shè)【提示】可繼續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的聯(lián)絡(luò)與區(qū)別〔1〕聯(lián)絡(luò)：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票。〔2〕區(qū)別：2021cpa注冊財務(wù)本錢管理77石河子大學(xué)王建中〔三〕可繼續(xù)增長率的計算公式

1.目的了解：

可繼續(xù)增長率=滿足5個前提條件下的銷售增長率由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率由于資本構(gòu)造不變：總資產(chǎn)增長率=一切者權(quán)益增長率由于不增發(fā)新股：一切者權(quán)益增長率=留存收益本期添加/期初股東權(quán)益即：可繼續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=一切者權(quán)益增長率==總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×銷售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率2021cpa注冊財務(wù)本錢管理78石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理79石河子大學(xué)王建中2.根本公式：〔1〕根據(jù)期初股東權(quán)益計算可繼續(xù)增長率

可繼續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×利潤留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)留意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益添加2021cpa注冊財務(wù)本錢管理80石河子大學(xué)王建中【特別留意】

①這里最后一項(xiàng)本質(zhì)上是“權(quán)益乘數(shù)〞；是用“期初權(quán)益〞計算的，而不要用“期末權(quán)益〞計算。同時權(quán)益乘數(shù)的分子分母都不是平均值。

②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分母不是總資產(chǎn)的平均值，而是期末總資產(chǎn)?！窘滩腜80.例3-4】2021cpa注冊財務(wù)本錢管理81石河子大學(xué)王建中〔2〕根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可繼續(xù)增長率可繼續(xù)增長率=

==2021cpa注冊財務(wù)本錢管理82石河子大學(xué)王建中【留意】

①“權(quán)益乘數(shù)〞分子分母都是用“期末〞計算的。

②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分母不是用的平均總資產(chǎn)，而是運(yùn)用的年末總資產(chǎn)。

③運(yùn)用“本期〞時候，指的是計算采用的是測算按照當(dāng)年的財務(wù)政策和運(yùn)營政策時候，可繼續(xù)增長率的大小，假設(shè)該計算在次年進(jìn)展計算，就應(yīng)該說作“基期〞或者“期初〞數(shù)據(jù)。

④可繼續(xù)增長率的公式可以結(jié)合杜邦財務(wù)分析體系進(jìn)展記憶和靈敏運(yùn)用?！窘滩腜82.例表3-3】2021cpa注冊財務(wù)本錢管理83石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理84石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理85石河子大學(xué)王建中〔四〕結(jié)論【P82續(xù)教材例3-4】〔1〕假設(shè)某一年的運(yùn)營效率和財務(wù)政策與上年一樣,在不增發(fā)新股的情況下，那么實(shí)踐增長率、上年的可繼續(xù)增長率以及本年的可繼續(xù)增長率三者相等。

估計2021年銷售增長率=2021年可繼續(xù)增長率=2021年可繼續(xù)增長率

估計2021年資產(chǎn)增長率=2021年可繼續(xù)增長率

估計2021年一切者權(quán)益增長率=2021年可繼續(xù)增長率

估計2021年凈利潤增長率=2021年可繼續(xù)增長率

估計2021年股利增長率=2021年可繼續(xù)增長率2021cpa注冊財務(wù)本錢管理86石河子大學(xué)王建中〔2〕假設(shè)某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，那么實(shí)踐增長率就會超越上年的可繼續(xù)增長率，本年的可繼續(xù)增長率也會超越上年的可繼續(xù)增長率?！?〕假設(shè)某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，那么實(shí)踐增長率就會低于上年的可繼續(xù)增長率，本年的可繼續(xù)增長率也會低于上年的可繼續(xù)增長率?！?〕假設(shè)公式中的4個財務(wù)比率曾經(jīng)到達(dá)公司的極限，只需經(jīng)過發(fā)行新股添加資金，才干提高銷售增長率。2021cpa注冊財務(wù)本錢管理87石河子大學(xué)王建中〔五〕可繼續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可繼續(xù)增長率。問題在于管理人員必需事先估計并且加以處理在公司超越可繼續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率超越部分的資金的處理方法提高財務(wù)杠桿提高利潤留存率發(fā)行新股2021cpa注冊財務(wù)本錢管理88石河子大學(xué)王建中【提示】2021cpa注冊財務(wù)本錢管理89石河子大學(xué)王建中〔四〕可繼續(xù)增長率與實(shí)踐增長率

可繼續(xù)增長率與實(shí)踐增長率是兩個不同的概念?？衫^續(xù)增長率是指堅持當(dāng)前運(yùn)營效率和財務(wù)政策〔包括不增發(fā)新股或回購股票〕的情況下，銷售所能增長的最大比率，而實(shí)踐增長率是本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比。

2021cpa注冊財務(wù)本錢管理90石河子大學(xué)王建中經(jīng)營效率與財務(wù)政策可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的關(guān)系不變實(shí)際增長率＝本年可持續(xù)增長率＝上年可持續(xù)增長率一個或多個增加①實(shí)際增長率＞上年可持續(xù)增長率②本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率一個或多個減少①實(shí)際增長率＜上年可持續(xù)增長率②本年可持續(xù)增長率＜上年可持續(xù)增長率如果4個比率已經(jīng)達(dá)到極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率1.可繼續(xù)增長率與實(shí)踐增長率之間的關(guān)系【分析根底】

1.滿足五個假設(shè)條件，實(shí)踐增長率＝可繼續(xù)增長率〔定義〕

2.可繼續(xù)增長率計算涉及四個變量，這四個變量均與可繼續(xù)增長率成同向變動關(guān)系?！膊辉霭l(fā)新股〕2021cpa注冊財務(wù)本錢管理91石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理92石河子大學(xué)王建中2021cpa注冊財務(wù)本錢管理93石河子大學(xué)王建中【例·多項(xiàng)選擇題】甲企業(yè)2021年的可繼續(xù)增長率為15%，估計2021年不增發(fā)新股和回購股票，銷售凈利率下降，其他財務(wù)比率不變，那么〔〕。

A.2021年實(shí)踐增長率高于15%

B、2021年可繼續(xù)增長率低于15%

C、2021年實(shí)踐增長率低于15%

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