資金成本與資金結(jié)構(gòu)(1)課件

第三章資金成本與資金結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)財務(wù)管理中的杠桿原理第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)1可編輯版第一節(jié)資金成本資金成本的概念及作用資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。在市場經(jīng)濟條件下，資金作為一項特殊商品有其使用價值，籌資者融資以后，還需要為資金所有者的讓渡使用價值而付出一定的代價，這就是資金成本。資金成本包括資金籌集費和資金使用費。資金成本既可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，在通常情況下，以相對數(shù)表示即年使用費用與籌資凈額(籌資數(shù)額扣除籌資費用后的余額)的比率，用公式表示為:下一頁返回2可編輯版第一節(jié)資金成本資金成本的作用企業(yè)財務(wù)管理中，資金成本可以在多方面加以應(yīng)用，其作用主要表現(xiàn)為:資金成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的依據(jù)。資金成本是評價投資項日可行性的重要標準。資金成本還可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。下一頁上一頁返回3可編輯版第一節(jié)資金成本資金成本的類型資金成本按用途，可分為個別資金成本、綜合資金成本和邊際資金成本等。個別資金成本，是指單種融資方式的成本，如銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本等，一般用于不同融資方式的比較和評價。綜合資金成本，又稱加權(quán)平均資金成本，是指以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對各種個別資金成本進行加權(quán)平均后的資金成本，其權(quán)數(shù)可以在賬面價值、市場價值和目標價值中選擇。邊際資金成本，是指追加籌措資金所需負擔(dān)的成本。下一頁上一頁返回4可編輯版第一節(jié)資金成本資金成本的計算個別資金成本的計算銀行借款成本銀行借款付出的代價是利息，利息列作財務(wù)費用，計人當(dāng)期損益。由于支付利息后減少了企業(yè)所得稅，可以少繳所得稅，而且銀行借款手續(xù)費很少，可以不予考慮。其成本計算公式為:下一頁上一頁返回5可編輯版第一節(jié)資金成本債券成本債券利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)。債券成本主要是指債券利息和籌資費用。債券的籌資費用一般較高，主要包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費以及推銷費用等。債券成本的計算公式為:下一頁上一頁返回6可編輯版第一節(jié)資金成本優(yōu)先股成本與債券相同，優(yōu)先股的股利通常是固定的因此，優(yōu)先股成本與債券成本計算有相同之處。不同之處在于，優(yōu)先股無屆滿期限，另外優(yōu)先股股利在所得稅后支付，不涉及稅款扣減問題。因此，優(yōu)先股成本計算公式為:下一頁上一頁返回7可編輯版第一節(jié)資金成本普通股成本由于普通股股東的收益是隨著企業(yè)稅后收益額的大小而變動的，每年股利可能各不相同，而且這種變化深受企業(yè)籌資意向與投資意向及股票市場股價變動因素的影響。確定普通股成本的方法主要有:股利折現(xiàn)模型法、債券收益加風(fēng)險溢價法、資本資產(chǎn)定價模型法。股利折現(xiàn)模型法。股利折現(xiàn)模型的基本形式是:下一頁上一頁返回8可編輯版第一節(jié)資金成本債券收益加風(fēng)險溢價法。用債券收益加風(fēng)險溢價法計算普通股股票籌資的資金成本公式為:資本資產(chǎn)定價模型法。采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本的公式為:留存收益資金成本與普通股資金成本的計算基本相同，但不用考慮籌資費用，其計算公式為:下一頁上一頁返回9可編輯版第一節(jié)資金成本綜合資金成本的計算企業(yè)采用不同的方式，分別從各種渠道取得資金，其資金成本率是各不相同的。由于種種條件的制約，企業(yè)不可能只從某種資金成本較低的來源籌集資金。相反，從多種來源取得資金，以形成各種資金來源的組合可能更為有利。綜合資金成本計算公式如下:下一頁上一頁返回10可編輯版第一節(jié)資金成本邊際資金成本的計算邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，邊際資金成本也是按加權(quán)平均法計算的。加權(quán)平均資金成本的確定步驟如下:首先測定各類資金來源的資金成本分界點。資金成本分界點是指使資金成本發(fā)生變動時的籌資金額。確定追加籌集資金的資金結(jié)構(gòu)。確定籌資分界點和劃分與之相對應(yīng)的籌資范圍。分組計算追加籌資數(shù)額的邊際資金成本。上一頁返回11可編輯版第二節(jié)財務(wù)管理中的杠桿原理杠桿效應(yīng)的含義自然界中的杠桿效應(yīng)，是指人們利用杠桿，可以用較小的力量移動較重物體的現(xiàn)象。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，具體表現(xiàn)為:由于特定費用(如固定成本或固定財務(wù)費用)的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動。合理運用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險，提高企業(yè)財務(wù)管理水平。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式，即經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。下一頁返回12可編輯版第二節(jié)財務(wù)管理中的杠桿原理經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿是指企業(yè)運用固定經(jīng)營成本對營業(yè)利潤產(chǎn)生的影響。經(jīng)營杠桿的存在使企業(yè)有可能享受到經(jīng)營杠桿利益，但同時也可能承擔(dān)更大的經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿的計量經(jīng)營杠桿的作用程度通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)，也稱經(jīng)營杠桿程度，是息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式為:下一頁上一頁返回13可編輯版第二節(jié)財務(wù)管理中的杠桿原理財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿的概念財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿的計量財務(wù)杠桿作用程度的大小可用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)，是指普通股每股收益變動率(或普通股本利潤率的變動率，而在非股份企業(yè)只可用凈資產(chǎn)利潤率的變動率)對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其計算公式為:下一頁上一頁返回14可編輯版第二節(jié)財務(wù)管理中的杠桿原理財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)籌集資金而形成的風(fēng)險。影響財務(wù)風(fēng)險的因素除廠經(jīng)營方面的風(fēng)險使利潤具有不確定性外，還有資金供應(yīng)狀況、資金成本、獲利能力、金融政策等方面的因素。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大;財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。下一頁上一頁返回15可編輯版第二節(jié)財務(wù)管理中的杠桿原理復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿的作用復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致企業(yè)每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿的計量復(fù)合杠桿作用程度的大小可用復(fù)合杠桿系數(shù)來衡量。復(fù)合杠桿系數(shù)的計算公式為:下一頁上一頁返回16可編輯版第二節(jié)財務(wù)管理中的杠桿原理復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系在復(fù)合杠桿的作用下，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)濟效益好時，每股利潤會隨業(yè)務(wù)量增加而大幅度上升;當(dāng)企業(yè)的經(jīng)濟效益差時，每股利潤會隨業(yè)務(wù)量減少而大幅度下降。企業(yè)的復(fù)合杠桿系數(shù)越大，每股利潤的波動幅度越大。由于復(fù)合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大;復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。上一頁返回17可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)的概念資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)籌集資金中各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)最基本的資金結(jié)構(gòu)是自有資金與借人資金各在資金來源總額中的比重。一般來說，采用多種方式，從多種渠道籌集資金，使企業(yè)的綜合資金成本率相對較低的資金來源構(gòu)成，就是最佳資金來源結(jié)構(gòu)。下一頁返回18可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)影響資金結(jié)構(gòu)的因素資金結(jié)構(gòu)的形成在實踐中是一個十分復(fù)雜的問題，受多種因素影響，主要有:企業(yè)的財務(wù)狀況。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的銷售增長情況。企業(yè)資產(chǎn)的流動性企業(yè)的信用等級。企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。企業(yè)的盈利能力稅收因素。行業(yè)因素。下一頁上一頁返回19可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的概念所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大時的資金結(jié)構(gòu)。衡量企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化的標準主要有:綜合資金成本最低。有利于最大限度地增加投資者財富，能使企業(yè)價值最大化。資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。其中，綜合資金成本最低是其主要標準。下一頁上一頁返回20可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定方法確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法有綜合資金成本比較法、每股利潤無差異點分析法和公司價值分析法。綜合資金成本比較法綜合資金成本比較法是通過對各種可能的融資方案的綜合資金成本進行計算和比較，選擇綜合資金成本最低的方案作為最優(yōu)方案。每股利潤無差異點分析法資本結(jié)構(gòu)是否合理可以通過分析每股利潤的變化來衡量。繪制EPIT-EPS分析。下一頁上一頁返回