《EVA模型的理論基礎(chǔ)探析》2600字

EVA模型的理論基礎(chǔ)分析綜述1.EVA模型的實(shí)質(zhì)與內(nèi)涵EVA（Economic

Value

Added），即經(jīng)濟(jì)增加值，第一次提出這個(gè)說法的是美國(guó)的

Stem

Stewart

咨詢公司，經(jīng)濟(jì)增加值是的指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中扣除權(quán)益資本后所獲得的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)收入，也就是將調(diào)整后的稅后凈利潤(rùn)扣除資本總額的部分。我們用EVA

指標(biāo)來評(píng)估企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值。如果

EVA>0

時(shí)，則代表此時(shí)企業(yè)的

NOPAT

大于

TC，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得扣除了相關(guān)成本費(fèi)用后仍然有所剩余，企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)高于資本成本剩余部分，此時(shí)并沒有損害到股東財(cái)富，給股東創(chuàng)造了剩余價(jià)值；當(dāng)

EVA<0

時(shí)，股東財(cái)富受到損害。2.EVA模型指標(biāo)的會(huì)計(jì)調(diào)整進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整的目的主要在于兩方面，第一是為了提高最終結(jié)果的真實(shí)性，減少誤差，解決因保守會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)分期計(jì)算、內(nèi)部費(fèi)用攤銷而造成的會(huì)計(jì)問題，第二是不高估資產(chǎn)也不低估負(fù)債，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)的數(shù)據(jù)，計(jì)算企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，反映企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r。在不同類型的企業(yè)，具體的數(shù)據(jù)也是不相同，在這里提出會(huì)計(jì)調(diào)整需遵守原則，以保障會(huì)計(jì)調(diào)整更具操作性。選取原則如下：a.重要性原則。如果所有項(xiàng)目都一一進(jìn)行調(diào)整，不僅會(huì)造成人力物力的損失，還會(huì)降低效率，所以在選取具體的調(diào)整科目時(shí)，盡量去選擇對(duì)企業(yè)有重大影響和數(shù)額較大的科目去進(jìn)行調(diào)整。

b.便于理解原則：因?yàn)樽詈髢r(jià)值評(píng)估所獲得的信息和評(píng)估的結(jié)果最后是給投資方和企業(yè)來參考借鑒的，所以調(diào)整要易于理解。

c.客觀適用原則：由于公司類型不同，調(diào)整的方法就就不盡相同，所以要結(jié)合企業(yè)內(nèi)外特點(diǎn)，選擇適合的調(diào)整科目；其次進(jìn)行調(diào)整時(shí)要保持客觀理性，不能憑借主觀意識(shí)人為的操控調(diào)整，一旦確定不可改變，否則會(huì)影響最終結(jié)果的真實(shí)性。

3.EVA模型的計(jì)算（1）EVA計(jì)算公式EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本×資本總額(2.3)其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)用NOPAT表示，加權(quán)平均資本成本用WACC表示，資本總額用TC表示（2）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）是指企業(yè)在沒有資本化杠桿的情況下，即沒有負(fù)債，潛在的現(xiàn)金收入。稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)是企業(yè)不考慮資本結(jié)構(gòu)，其稅后利益所得是將稅后凈利潤(rùn)減去全部資本成本，可以通過這個(gè)指標(biāo)反映出企業(yè)盈利能力。公式：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅）×（1-T）+費(fèi)用化研發(fā)費(fèi)用+資產(chǎn)減值損失-稅后營(yíng)業(yè)外收支+遞延所得稅項(xiàng)目增加額+少數(shù)股東權(quán)益（2.4）（3）資本總額資本總額（TC），指的是企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)投入的所有資本的賬面價(jià)值，主要由債務(wù)資本和權(quán)益資本兩部分組成，債務(wù)資本是債權(quán)人提供的長(zhǎng)短期貸款，權(quán)益資本則是指投資者或股東投入的全部資本。而這一部分也會(huì)針對(duì)企業(yè)的不同情況，對(duì)企業(yè)進(jìn)行不同的會(huì)計(jì)調(diào)整，例如研發(fā)費(fèi)用，在建工程，各種準(zhǔn)備金等。因此，TC計(jì)算公式為：資本總額=債務(wù)資本+權(quán)益資本+資本總額調(diào)整項(xiàng)(2.5)(4)加權(quán)平均資本成本債權(quán)人和股東希望投入企業(yè)的資金損失的機(jī)會(huì)成本可以得到補(bǔ)償，加權(quán)平均資本成本就是企業(yè)各種來源的資本成本的加權(quán)平均值。換言而之，加權(quán)平均資本成本是以企業(yè)債務(wù)成本占企業(yè)全部資本比重和權(quán)益資本占企業(yè)全部資本比重為基礎(chǔ)，然后對(duì)原基本權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本進(jìn)行加權(quán)平均。其計(jì)算公式為：加權(quán)平均資本成本=權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比例+債務(wù)資本成本×債務(wù)資本比例即：WACC=Ke×(1-T)×DS+D+Kd×SS+D其中：WACC表示加權(quán)平均資本成本；Ke表示企業(yè)稅前債務(wù)資本成本；Kd表示企業(yè)權(quán)益資本成本；T表示所得稅稅率；D表示企業(yè)債務(wù)資本總額；S表示企業(yè)權(quán)益資本總額。①債務(wù)資本成本。指公司為了進(jìn)行某個(gè)項(xiàng)目而進(jìn)行的債務(wù)融資，它主要受三個(gè)因

素的影響：當(dāng)前市場(chǎng)利率水平、債務(wù)相關(guān)的稅收優(yōu)惠、公司的違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，

借款時(shí)間越長(zhǎng)，公司違約風(fēng)險(xiǎn)越高。對(duì)于公司而言，付息債務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用可以在

稅前扣除，所以債務(wù)資本的真正成本應(yīng)該扣除所得稅影響。

②權(quán)益資本成本。債務(wù)資本成本可以通過歷史數(shù)據(jù)獲得，但權(quán)益資本成本卻無法直接獲取。權(quán)益成本是所有者在不同風(fēng)險(xiǎn)下對(duì)其投資所要求的最低回報(bào)，而風(fēng)險(xiǎn)只能由市場(chǎng)和經(jīng)驗(yàn)來衡量?；趯?shí)用性，我們選用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來計(jì)算權(quán)

益資本成本。即：

Ke=Rf+βRm?其中：Ke表示企業(yè)權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率，；Rm③確定資本結(jié)構(gòu)

公司的資本結(jié)構(gòu)就是各項(xiàng)資本成本的權(quán)重，要計(jì)算加權(quán)平均資本成本，首先要知道資本結(jié)構(gòu)，即各項(xiàng)資本占比。但難度相對(duì)較大，出于實(shí)用性角度分析，本文主要從債務(wù)與股權(quán)兩部分去計(jì)算，基于公司財(cái)務(wù)報(bào)表披露的數(shù)據(jù)，計(jì)算企業(yè)債務(wù)成本占企業(yè)全部資本比重和權(quán)益資本占企業(yè)全部資本比重。

4.EVA的價(jià)值評(píng)估模型可以將EVA估值模型分為單階段模型、兩階段模型、三階段模型，這三種方法契合企業(yè)生命周期原理，根據(jù)企業(yè)發(fā)展不同特征進(jìn)行選擇，這樣可以使評(píng)估結(jié)果更加接近企業(yè)真實(shí)價(jià)值。實(shí)際中我們常常運(yùn)用到的是單階段和兩階段模型。在運(yùn)用EVA估值模型前，對(duì)企業(yè)進(jìn)行三方面假設(shè)：假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)（前提），EVA估值模型是需要對(duì)企業(yè)未來的情況進(jìn)行評(píng)價(jià)來考慮企業(yè)現(xiàn)在價(jià)值，一旦企業(yè)不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，那么一切計(jì)算評(píng)估都沒有意義；假設(shè)企業(yè)所處外部環(huán)境穩(wěn)定，企業(yè)受外部環(huán)境影響很大，一旦外部發(fā)生變化，無法估量預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)生什么樣的變化，所以設(shè)定企業(yè)外部環(huán)境穩(wěn)定不變；假設(shè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，本文對(duì)浙江醫(yī)藥所做的價(jià)值評(píng)估，都是基于其年報(bào)，其資本結(jié)構(gòu)是既定的，所以需要未來的結(jié)構(gòu)也是既定相同的。（1）單階段增長(zhǎng)模型

單階段模型是指企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)較為穩(wěn)定的時(shí)期，在這個(gè)時(shí)期中，企業(yè)內(nèi)外部都不會(huì)發(fā)生較大改變，企業(yè)增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)一個(gè)固定穩(wěn)定的狀態(tài)，或者保持不變。其模型為：V=V0

+EVA1WACC?g其中：V表示的是企業(yè)價(jià)值；V0表示企業(yè)期初的資本總額；EVA1表示基期后第一年的EVA值；（2）兩階段增長(zhǎng)模型企業(yè)發(fā)展一般會(huì)分為四個(gè)周期，而兩階段模型對(duì)應(yīng)的就是處于生命周期中成長(zhǎng)期朝著成熟期過渡的企業(yè)。在成長(zhǎng)期，企業(yè)往往會(huì)有一個(gè)迅猛的發(fā)展，增長(zhǎng)率會(huì)較高，可能具有一定的不穩(wěn)定性，而逐漸企業(yè)增長(zhǎng)步伐會(huì)放緩，趨于穩(wěn)定，這個(gè)時(shí)候企業(yè)就邁入成熟期。由此兩階段模型的計(jì)算公式如下：V=V0+t=1nEVAt1+WACCt其中：V表示企業(yè)