《結構性杠桿的影響及對我國經濟增長的影響因素分析》2500字

結構性杠桿的影響及對我國經濟增長的影響因素分析綜述社會宏觀杠桿率定義為總負債/總資產,關于杠桿率的研究重要的是資金的運動方向與周轉效率。而在杠桿率的資金運作過程中國家會調節(jié)貨幣政策，通過貨幣的乘數(shù)效應影響社會宏觀杠桿率，進而作用于經濟增長。1.1結構性杠桿的影響因素居民部門杠桿率測算的是“居民債務總額/國民生產總值“。結合中國的實際情況來看，我國居民債務總額與房地產市場密切相關。在房地產市場上，數(shù)據(jù)顯示我國平均房價，在1999年03月至2021年03月平均每月增長8%。我國房價的快速增長與居民部門加杠桿相伴而生。自2014年以來，我國不斷釋出購房利好政策，以居民部門加杠桿推動房地產市場去庫存。表面來看居民部門杠桿率的上升刺激消費增長，但由于加杠桿必然會轉化為房價的上升。而購房實際上是一種投資行為，并不是嚴格的居民實際消費。反之，房價不斷上漲將會加劇房地產泡沫。此外，較高的儲蓄率支撐了居民未來透支消費的沖動。2008年次貸危機中，居民部門長期的透支信用，并且有持續(xù)保持負債以維持現(xiàn)有消費水平的趨勢。在此情況下居民部門杠桿被不斷追加，達到閥值后的債務水平上升對經濟增長產生不利的負面影響。在非金融企業(yè)部門中，根據(jù)企業(yè)在經濟中所處的層面，非金融企業(yè)杠桿率的影響因素可以大致分為微觀公司層面和宏觀經濟層面。本文著重研究宏觀經濟環(huán)境對非金融企業(yè)杠桿率的影響。國家財政政策和貨幣政策的調整會對企業(yè)成本產生影響進而影響企業(yè)資產收益率與資產負債率，企業(yè)會不斷改變資產負債比以達到最優(yōu)的資本結構。資本結構主要取決于資本成本即由資本市場上的供求共同決定的。從資本的供給側來看，寬松的宏觀經濟政策會使資本供給曲線向上移。處在宏觀經濟環(huán)境中的非金融企業(yè)，會受到財政政策和貨幣政策的影響。有實證研究發(fā)現(xiàn)，我國上市非金融企業(yè)公司的資產負債率與經濟增速呈反向變動。即當經濟增速放慢時，資產負債率上升，而當經濟增速加快時，資產負債率將下降。寬松的財政政策和貨幣政策對企業(yè)負債率有積極影響。宏觀經濟環(huán)境下較為積極的財政政策與貨幣政策、GDP增速、高儲蓄率等原因造成了我國不斷攀升的非金融企業(yè)杠桿率。政府部門杠桿率衡量了政府債務與GDP總量之比。因此政府部門杠桿率與政府債務直接相關。由前分析可知，我國政府債務主要來自地方政府，由其他學者總結出影響我國地方政府債務的主要原因有：第一，能夠配置地方資源且有隱性擔保的地方政府，更容易獲得商業(yè)銀行等信貸部門的資金。第二，我國中央政府與地方政府之間的權責邊界不清、市場與政府關系模糊和唯GDP論的考核方式導致地方政府過度舉債。第三，為應對2008金融危機推出的“四萬億”刺激計劃和積極的貨幣政策，使市場中流動性過度充裕，加上對金融監(jiān)管的放松，地方政府融資平臺涌入大量資金。第四，地方政府收入的單一性。許多地方政府仍然通過出賣或抵押土地的方式獲得資金以償還債務，導致地方政府償債能力受土地交易市場價格的影響巨大。第五，我國基礎設施建設市場化程度低。當前，大量的基礎建設項目仍然由政府或國有企業(yè)投資。這些項目往往效率較低，有收益小，投入大，回收期長的特點。目前我國PPP投資模式規(guī)模尚小。在宏觀層面上，對金融企業(yè)部門杠桿率一般通過測量“債務總量/GDP”來獲得，其中債務總量為政策性金融債務、銀行提供的非銀行機構貸款、其他金融債務和金融機構外債的總和。金融部門杠桿率的常表現(xiàn)出順周期的特征，作為順周期因子的經濟周期是影響金融部門杠桿率的重要因素之一。當經濟處于上行階段時，越來越多的資本進入金融企業(yè)。使金融機構不斷擴張其資產負債表和杠桿水平。反之在經濟下行時，對前景的期望的下調使金融機構收緊抵押品約束，進而使金融企業(yè)杠桿率下降。因此，金融機構杠桿率呈現(xiàn)出較強的順周期性。結合我國實際情況，通過商業(yè)銀行進行借款的間接融資方式在我國金融市場中占有絕對的主導地位。而銀行發(fā)放貸款的行為將會直接改變金融機構的資產負債結構，使金融機構杠桿率提高。此外，積極的貨幣政策會擴大存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，會增加資本流動性，由此增加金融企業(yè)部門的杠桿率。對金融機構的宏觀審慎監(jiān)管中關于銀行核心資本的要求也在一定程度上為金融機構杠桿率設置了走廊。因此，經濟周期、間接融資比、貨幣政策與監(jiān)管要求都是金融部門杠桿率的影響因子。1.2居民、非金融、政府、金融部門杠桿率對經濟增長的作用機制居民部門加杠桿對經濟增長的影響存在時效上的差異。在宏觀經濟的角度上看，短期來看，居民部門杠桿率的增長可以刺激消費、帶動投資從而降低失業(yè)率，最終提高GDP水平。但在居民部門杠桿水平長期增長的情況下，較高的債務水平將會阻礙經濟的持續(xù)增長。因此短期來看，居民杠桿率的增加短期內會對經濟增長所產生的正向的刺激作用，但從長期來看，過度負債會導致經濟增長乏力，此時居民部門加杠桿與經濟增長呈現(xiàn)負相關關系。對于企業(yè)來說，在投資水平較低時企業(yè)可以通過加杠桿，獲得外部融資，進而增加產出水平。此時，實體企業(yè)加杠桿可以有利于經濟增長，由此帶來利潤的增加又可提高企業(yè)的償債能力，支撐企業(yè)負債，從而形成良性循環(huán)。但隨著負債帶來的投資增加，由于邊際收益遞減，債務成本逐漸超過資本的邊際收益。越來越多的企業(yè)現(xiàn)金流將用于償還債務。當經濟處于疲軟時期，企業(yè)收益減少，繁重的償債負擔刺激企業(yè)進一步借債，最終形成惡性循環(huán)，對經濟產生負面作用。在政府部門中，古典主義經濟學認為政府投資的增加會“擠出”私人投資，對經濟產生負面影響。但大部分經濟學者認為政府負債率對經濟的影響存在閥值，當政府負債較低時能夠刺激投資，并由此拉動經濟增長。但當債務水平過高時，政府償債壓力不斷增大，變相的增加了各市場主體的賦稅，從而對經濟產生不利影響。因此適度的政府部門杠桿率，可以通過增加政府投資產生穩(wěn)增長，保就業(yè)，促發(fā)展的正向作用。反之，過高的政府部門杠桿率會加重實體經濟特別是民營經濟主體的負擔。降低經濟發(fā)展活力，不利于經濟增長。金融企業(yè)部門杠桿率持續(xù)攀升直接導致了金融市場標的