主題策略-黃金回調(diào)后應(yīng)如何把握交易節(jié)奏

從微觀供需層面看，各國央行購金成為驅(qū)動金價上漲的重要動力，僅國內(nèi)的黃金ETF在4月份規(guī)模上漲超過500億，對應(yīng)50-60噸黃金現(xiàn)貨需求。A股的黃金股票也紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新高大。以上現(xiàn)象說明投資者對黃金的投資熱情迅速提升，出現(xiàn)短期交本輪黃金漲價由美元信用下行、貨幣體系重構(gòu)所驅(qū)動，尤其是在央行的購金需求成為黃金價格的重要驅(qū)動力。展望未來美元信用體系出現(xiàn)動搖，美國的債務(wù)上限問題越發(fā)凸顯，疊加特朗普政府關(guān)稅和其他政策的可預(yù)測性降低，不確定性增加會壓制全球投資者風(fēng)險近，我們認(rèn)為該價格以下的黃金交易結(jié)構(gòu)相對健康。本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，模型結(jié)果僅表示黃金未來相對強(qiáng)弱情況，不代表點(diǎn)位預(yù)測，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。宏觀和產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期改變市場交易環(huán)境。美國關(guān)稅政策超預(yù)期或金金融工程/2025.05.01金金融工程/2025.05.01數(shù)量化專題 3 3 4 5 6 62.1.黃金期貨市場的頭寸變化 62.2.亞洲投資者對金價影響更顯著 8 8 9 9 9 10數(shù)量化專題47.146.5453.4420.7止2025-4，儲備量最大的國家是美國達(dá)到8100噸，歐洲發(fā)達(dá)國家的存儲量數(shù)量化專題0數(shù)據(jù)來源：wind，國泰海通證券研究數(shù)據(jù)02002-012002-01根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）統(tǒng)計(jì)，每年的投資需求波動較大，金價上漲的數(shù)量化專題噸噸00comex金價（右軸：美元/盎司）2025-03-18總規(guī)模（億元）持有量（右軸：噸）中國2024年金飾消費(fèi)479噸，相較于2023年的630噸下滑24%。而印度2024年消費(fèi)563噸相較于2023年僅有2%的下滑。數(shù)量化專題00截止2025年4月份倫敦金價格達(dá)到3288美元/盎元/盎司進(jìn)一步攀升，更高的金價對金飾需求抑制作用或更明顯。工業(yè)需求在黃金的總需求中占比較低，過去十年的平均年消費(fèi)量只有不到350噸，相較于各國央行購金、金飾消費(fèi)、投資需求明0持但專業(yè)投資者已開始減持。CFTC公布的C數(shù)量化專題過程中的推動力是商業(yè)性頭寸，散戶投資者也在增持但專業(yè)投資者已經(jīng)在可能是受金礦產(chǎn)量低于預(yù)期或預(yù)期金價上行的影響。表明散戶和趨勢交易者在近期黃金上漲中扮演了重要角色。數(shù)量化專題2024年以來，黃金的漲幅主要來自于亞洲時段。亞洲投資的今開/昨收-1作為非亞洲時段的漲幅，即假設(shè)非亞洲時段的漲幅全部蘊(yùn)含到，2024年以來，黃金的漲幅主要來自于亞洲時然為凈流出。我們認(rèn)為這或許說明黃金股的上漲或由散戶驅(qū)動。數(shù)量化專題本輪黃金的上漲不適用過去實(shí)際利率驅(qū)動或者經(jīng)濟(jì)波動的分析框架，而是格的重要驅(qū)動力。普政府關(guān)稅和其他政策的可預(yù)測性降低，不確定性增加會壓制全球投資者短期內(nèi)散戶與機(jī)構(gòu)的投資需求導(dǎo)致黃金ETF規(guī)模顯著增長，其體量超過同也被市場廣泛關(guān)注并且成交量顯著放大。以上現(xiàn)象說明投資者對黃金的投數(shù)量化專題本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，模型結(jié)果僅表示黃金未來觀和產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期改變市場交易環(huán)境。美國關(guān)稅政策超預(yù)期或者突發(fā)性作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投益，也不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動。因此，投資者應(yīng)注意，在下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可