化債背景下城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)分析

2025.5化債背景下城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)分析0102化債政策回顧與各地政府化債情況化債背景下城投轉(zhuǎn)型與存量資產(chǎn)盤(pán)活CONTENT目錄0304地方債“自審自發(fā)”背景下的業(yè)務(wù)申報(bào)與評(píng)審市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型背景下城投融資風(fēng)險(xiǎn)分析化債政策回顧與各地政府化債情況PART01STEP.01STEP.02STEP.032025年寬松貨幣政策工具2025年貨幣政策以降準(zhǔn)、再貸款和專項(xiàng)支持工具為核心。降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，增強(qiáng)銀行信貸能力；再貸款精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域，如小微企業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)；專項(xiàng)支持工具助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為化債提供流動(dòng)性支持。貨幣寬松與化債協(xié)同效應(yīng)貨幣寬松與“十萬(wàn)億化債”協(xié)同作用顯著。寬松政策降低市場(chǎng)利率，減輕債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，為化債創(chuàng)造有利環(huán)境；同時(shí)，增加市場(chǎng)資金供給，助力地方政府通過(guò)再融資等方式化解存量債務(wù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)與債務(wù)良性循環(huán)。央行226號(hào)文強(qiáng)化債務(wù)紀(jì)律央行226號(hào)文明確強(qiáng)化債務(wù)紀(jì)律管理要求。嚴(yán)格限制違規(guī)舉債行為，規(guī)范地方政府債務(wù)融資渠道；加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府債務(wù)的審查，防止資金違規(guī)流入隱性債務(wù)領(lǐng)域，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。當(dāng)前貨幣政策與化債協(xié)同01從隱債置換到“十萬(wàn)億化債”政策逐步深化。早期隱債置換緩解短期償債壓力，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；“十萬(wàn)億化債”則通過(guò)大規(guī)模債券發(fā)行，置換高成本債務(wù)，降低債務(wù)成本，提升債務(wù)可持續(xù)性。隱債置換到“十萬(wàn)億化債”政策03近年來(lái)，財(cái)政部、審計(jì)署通報(bào)多起融資平臺(tái)違規(guī)融資案例。土地一級(jí)開(kāi)發(fā)違規(guī)增加隱債，代理銀行墊付資金長(zhǎng)期未清算，借新還舊虛假化債等行為，反映出部分地方債務(wù)管理存在漏洞，需加強(qiáng)監(jiān)管。融資平臺(tái)違規(guī)融資案例分析02國(guó)發(fā)35號(hào)文、47號(hào)文等政策文件逐步完善債務(wù)管理框架。明確債務(wù)分類、規(guī)范融資行為，強(qiáng)化預(yù)算約束；134號(hào)文、150號(hào)文細(xì)化操作流程，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，為化債工作提供政策依據(jù)。政策文件梳理與影響地方債務(wù)化解政策回顧高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)化債計(jì)劃高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)制定退出計(jì)劃，明確時(shí)間表和路線圖。通過(guò)債務(wù)重組、資產(chǎn)處置等方式降低債務(wù)規(guī)模；優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，增加償債資金來(lái)源，逐步退出高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。0102化債過(guò)程中的利息減免與延付在化債過(guò)程中，部分地方政府與債權(quán)人協(xié)商利息減免和延付。利息減免減輕短期償債壓力，延付則為資金籌集爭(zhēng)取時(shí)間，但需平衡債權(quán)人利益，避免引發(fā)市場(chǎng)恐慌。03化債常見(jiàn)措施分析化債常見(jiàn)措施包括存量盤(pán)活、城投并購(gòu)和新增融資。存量盤(pán)活釋放資產(chǎn)價(jià)值，城投并購(gòu)優(yōu)化資源配置，新增融資提供資金支持，三者協(xié)同推動(dòng)化債工作。各地政府化債情況回顧化債背景下城投轉(zhuǎn)型與存量資產(chǎn)盤(pán)活PART02經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入提升城投償債能力。通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，增強(qiáng)自身造血功能；同時(shí)，改善信用評(píng)級(jí)，降低融資成本，為市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入與償債能力數(shù)據(jù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、低空經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)、EOD模式生態(tài)開(kāi)發(fā)等成為重點(diǎn)支持領(lǐng)域。數(shù)據(jù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)通過(guò)質(zhì)押登記與價(jià)值評(píng)估，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)；低空經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目明確授權(quán)流程與收益測(cè)算，保障項(xiàng)目收益；EOD模式生態(tài)開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)現(xiàn)金流閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)生態(tài)與經(jīng)濟(jì)雙贏。重點(diǎn)支持領(lǐng)域篩選授權(quán)經(jīng)營(yíng)和特許經(jīng)營(yíng)在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。授權(quán)經(jīng)營(yíng)側(cè)重政府授權(quán)，企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)，靈活性高；特許經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期合作，收益穩(wěn)定，但前期投入大，需合理選擇模式。授權(quán)經(jīng)營(yíng)與特許經(jīng)營(yíng)對(duì)比轉(zhuǎn)型城投支持方向基礎(chǔ)設(shè)施REITs、PPP模式、產(chǎn)權(quán)交易等是盤(pán)活存量資產(chǎn)的主要方式。REITs模式通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)；PPP模式引入社會(huì)資本，提升項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率；產(chǎn)權(quán)交易模式直接轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，回籠資金。盤(pán)活存量資產(chǎn)重點(diǎn)領(lǐng)域包括基礎(chǔ)設(shè)施、舊廠房、水利資源等。操作要點(diǎn)涵蓋資產(chǎn)清查、評(píng)估定價(jià)等環(huán)節(jié)；風(fēng)險(xiǎn)防控關(guān)注資產(chǎn)流失、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，確保盤(pán)活過(guò)程合規(guī)、安全。盤(pán)活存量資產(chǎn)政策體系逐步完善。國(guó)發(fā)〔2022〕12號(hào)文等文件明確政策導(dǎo)向，鼓勵(lì)通過(guò)多種方式盤(pán)活存量資產(chǎn)；相關(guān)政策細(xì)化操作流程，規(guī)范資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，為盤(pán)活工作提供政策支持。盤(pán)活存量資產(chǎn)重點(diǎn)領(lǐng)域與風(fēng)險(xiǎn)防控盤(pán)活存量資產(chǎn)政策解讀盤(pán)活存量資產(chǎn)的主要方式盤(pán)活存量資產(chǎn)REITs擴(kuò)募規(guī)則與資產(chǎn)篩選REITs擴(kuò)募規(guī)則明確，優(yōu)先篩選高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等底層資產(chǎn)。這些資產(chǎn)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流和增值潛力，符合REITs投資要求；同時(shí)，擴(kuò)募規(guī)則優(yōu)化，提升市場(chǎng)活力。PPP新機(jī)制下的合規(guī)操作PPP新機(jī)制強(qiáng)調(diào)合規(guī)操作，發(fā)改辦1013號(hào)文明確核心條款。項(xiàng)目需符合負(fù)面清單管理要求，收益覆蓋倍數(shù)達(dá)標(biāo)；同時(shí)，加強(qiáng)全過(guò)程監(jiān)管，確保項(xiàng)目規(guī)范實(shí)施。資產(chǎn)證券化分層設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化分層設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流歸集與風(fēng)險(xiǎn)隔離。通過(guò)合理分層，保障優(yōu)先級(jí)投資者收益；同時(shí)，明確風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提升市場(chǎng)信心。創(chuàng)新融資工具應(yīng)用地方債“自審自發(fā)”背景下的業(yè)務(wù)申報(bào)與評(píng)審PART03項(xiàng)目評(píng)審核心要點(diǎn)項(xiàng)目評(píng)審關(guān)注合規(guī)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和材料真實(shí)性。合規(guī)性審查紅線明確負(fù)面清單和資本金合規(guī)要求；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型測(cè)算收益覆蓋倍數(shù)，進(jìn)行敏感性分析；材料真實(shí)性核查確保項(xiàng)目合法合規(guī)?！白詫徸园l(fā)”申報(bào)流程與評(píng)審要點(diǎn)“自審自發(fā)”背景下，地方債申報(bào)流程簡(jiǎn)化，省級(jí)政府全權(quán)審批。試點(diǎn)地區(qū)項(xiàng)目篩選優(yōu)先國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目，審批環(huán)節(jié)嚴(yán)格聯(lián)審；非試點(diǎn)地區(qū)四季度滾動(dòng)申報(bào)，國(guó)家部委審核關(guān)注收益覆蓋倍數(shù)等指標(biāo)。專項(xiàng)債最新政策解讀專項(xiàng)債政策持續(xù)優(yōu)化，自然資發(fā)【2024】242號(hào)文等文件明確資金使用范圍。土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債可用于收回閑置土地，提升土地利用效率；同時(shí)，政策細(xì)化項(xiàng)目申報(bào)要求，規(guī)范資金管理。地方政府債券發(fā)行政策土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債政策優(yōu)化，提升市場(chǎng)吸引力。簡(jiǎn)化申報(bào)流程，降低融資成本；同時(shí)，加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，保障土地供應(yīng)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。政策優(yōu)化與市場(chǎng)影響土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債申報(bào)流程規(guī)范，明確用地、環(huán)評(píng)等前置條件。項(xiàng)目收益測(cè)算需結(jié)合土地出讓收入等因素，確保收益覆蓋本息；同時(shí)，加強(qiáng)資金監(jiān)管，保障資金?？顚Ｓ?。土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn)防控注重合規(guī)管理，防范土地閑置和違規(guī)出讓風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)項(xiàng)目前期調(diào)研，合理規(guī)劃土地用途；同時(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)處置潛在風(fēng)險(xiǎn)。申報(bào)流程與發(fā)行要點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防控與合規(guī)管理土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債申報(bào)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型背景下城投融資風(fēng)險(xiǎn)分析PART04主體合規(guī)是城投融資基礎(chǔ)，需識(shí)別平臺(tái)退名單后身份。明確企業(yè)獨(dú)立法人地位，規(guī)范融資行為；同時(shí)，加強(qiáng)與政府部門協(xié)同，確保項(xiàng)目合規(guī)實(shí)施。主體合規(guī)與身份識(shí)別資金合規(guī)關(guān)注專項(xiàng)債配套融資穿透管理。明確資金流向，確保?？顚Ｓ?；同時(shí)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)審查，防范資金挪用風(fēng)險(xiǎn)。資金合規(guī)與專項(xiàng)債配套融資路徑合規(guī)嚴(yán)格禁止新增隱債，明確7大紅線。規(guī)范融資渠道，防止資金違規(guī)流入隱性債務(wù)領(lǐng)域；同時(shí)，加強(qiáng)項(xiàng)目審核，確保資金使用合規(guī)。路徑合規(guī)與新增隱債紅線城投融資項(xiàng)目“三合規(guī)”驗(yàn)證轉(zhuǎn)型真實(shí)性評(píng)估指標(biāo)城投轉(zhuǎn)型真實(shí)性評(píng)估指標(biāo)明確經(jīng)營(yíng)性收入、財(cái)政補(bǔ)貼和市場(chǎng)化融資占比。經(jīng)營(yíng)性收入占比需達(dá)50%以上，財(cái)政補(bǔ)貼占比控制在30%以內(nèi)；同時(shí)，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)化融資占比，保障轉(zhuǎn)型成效。AI預(yù)警模型在城投融資中廣泛應(yīng)用，識(shí)別土地資產(chǎn)重復(fù)抵押和貿(mào)易融資自循環(huán)。通過(guò)大數(shù)據(jù)分析和機(jī)器學(xué)習(xí)算法，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；同時(shí)，及時(shí)預(yù)警，防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。AI預(yù)警模型應(yīng)用動(dòng)態(tài)壓力測(cè)試機(jī)制動(dòng)態(tài)壓力測(cè)試機(jī)制關(guān)注區(qū)域財(cái)政承壓指標(biāo)和流動(dòng)性壓力情景。模擬債券集中到期等極端情況，評(píng)估償債能力；同時(shí)，制定應(yīng)對(duì)措施，保障資金鏈安全。城投融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理銀行貸款銀行城投貸款分類明確，項(xiàng)目貸和流動(dòng)資金貸款各有特點(diǎn)。項(xiàng)目貸需關(guān)注合規(guī)性、投入成本和收益測(cè)算；流動(dòng)資金貸款則需分析合理性、資金缺口和隱債主體融資問(wèn)題。壹城投債城投退名單后，交易所和協(xié)會(huì)發(fā)債要求調(diào)整。城投債發(fā)行要點(diǎn)包括合規(guī)性、信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)接受度；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)投資評(píng)估關(guān)注項(xiàng)目收益和償債能力。貳非標(biāo)融資城投非標(biāo)融資種類多樣，風(fēng)險(xiǎn)特征各異。金融類非標(biāo)需關(guān)注資金用途穿透分析；非金融類非標(biāo)則需評(píng)估籌資和償債能力，判斷政府救助意愿。叁新形勢(shì)下城投融