家電企業(yè)跨國并購的財務風險研究-以美的并購庫卡為例12000字【論文】

家電企業(yè)跨國并購的財務風險研究—以美的并購庫卡為例目錄TOC\o"1-3"\h\u30610一、研究背景及意義、目的、方法 232440（一）研究背景 230881（二）研究目的 328356（三）研究意義 327382（四）研究方法 431745二、研究步驟及文獻綜述 45032（一）研究步驟 46481（二）文獻綜述 523472三、跨國并購及財務風險的概念、分類和成因 712019（一）跨國并購的概念 726808（二）跨國并購財務風險的概念 722704（三）跨國并購的財務風險及成因 718718四、家電企業(yè)跨國并購概況 811840（一）家電企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 813641（二）家電企業(yè)跨國并購的原因 812240（三）家電企業(yè)跨國并購的特點 914475（四）家電企業(yè)跨國并購的種類 1032729五、美的并購庫卡案例分析 1026143（一）美的集團概況 107343（二）庫卡集團概況 118963（三）并購過程 118041（四）并購動因分析 125058（五）并購中的財務風險 1329450六、跨國并購公司財務風險防范對策 1730054（一）提前了解被并購地區(qū)以及企業(yè)狀況 1720002（二）管理者做出合理的戰(zhàn)略決策 179007（三）介入專業(yè)評估機構，選擇合適的評估方法 1719001（四）選擇合適的融資方式及多種方式支付 1822204（五）建立合理的企業(yè)內(nèi)部風險防范政策 184029（六）科學管理，整合資源，制定未來可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略 1824269七、總結 19一、研究背景及意義、目的、方法（一）研究背景在當代經(jīng)濟高速發(fā)展環(huán)境下，經(jīng)濟全球化是一種必然趨勢，很大程度上影響著各行各業(yè)，促使企業(yè)加快創(chuàng)新?，F(xiàn)今疫情變化帶來的影響涉及方方面面，尤其阻礙經(jīng)濟發(fā)展，許多企業(yè)在疫情的影響下，產(chǎn)品積壓，銷售渠道阻塞，資金不能回壟，周轉困難，導致企業(yè)無法正常運行。再加之國內(nèi)外市場經(jīng)濟危機的影響，市場環(huán)境仍不穩(wěn)定。國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展隨著我國改革開放開始，而后加入世界貿(mào)易組織，“引進來，走出去”戰(zhàn)略的提出，以及《中國制造》的制定，我國鼓勵企業(yè)跨國經(jīng)營和發(fā)展，支持我國企業(yè)與外國企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關系。加之我國家電企業(yè)面臨原材料上漲，成本過高等因素的影響，營業(yè)收入增長速度緩慢，一些企業(yè)希望通過并購方式擴展海外市場，提高產(chǎn)品質量與創(chuàng)新，提高企業(yè)價值。所以基于企業(yè)生存發(fā)展的需要，跨國并購是一項合適的方案。（二）研究目的本文研究跨國并購是因為當前經(jīng)濟全球化的大環(huán)境，許多企業(yè)抓住機遇，順利成功完成了跨國并購，但有些企業(yè)并購后經(jīng)濟增長卻大不如前，經(jīng)濟效益低下。說明跨國并購具有風險，在并購過程中會出現(xiàn)如政治，法律，財務，人力物力，企業(yè)文化差異的問題。本文希望企業(yè)在并購過程中能慎重做出決策，并購前對該國文化政策，市場等進行考察。對公司具體業(yè)務部門，產(chǎn)品質量，技術質量，資金狀況等方面做出合理評估。從企業(yè)的營運能力，盈利能力，償債能力，成長能力等方面進行綜合調查，具體分析，最大限度的規(guī)避風險。讓企業(yè)在平穩(wěn)運行的基礎下能夠合理擴大經(jīng)營范圍與規(guī)模，提高產(chǎn)品質量，進行產(chǎn)品開發(fā)，挖掘消費潛力，為企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟效益，獲得更多利潤。（三）研究意義跨國并購對于雙方企業(yè)都有益處。對并購方來說，跨國并購是一個開拓海外市場的機遇，不僅能夠獲取需要的優(yōu)良資源，技術經(jīng)驗的交流會大大提高產(chǎn)品質量與產(chǎn)量，同時會使企業(yè)規(guī)模逐步擴大。實現(xiàn)資源合理配置，提高資源利用率，對企業(yè)發(fā)展有益。另一方面來說也會提高企業(yè)的知名度，擴寬產(chǎn)品的銷售渠道，提高商譽，使企業(yè)面向世界，走上國際化道路。對被并購企業(yè)來說，將自己的經(jīng)驗技術與另一個企業(yè)發(fā)生融合，自己企業(yè)的技術經(jīng)驗得以延續(xù)，實現(xiàn)強強聯(lián)合，也是一種成就。并且各個國家稅率也不同，跨國并購可以降低稅收費用，達到降低成本的目的。很多企業(yè)也通過海外并購來調整企業(yè)內(nèi)部結構，優(yōu)化內(nèi)部治理能力。通過產(chǎn)品，市場，經(jīng)營范圍多元化，來降低企業(yè)破產(chǎn)的風險。研究跨國并購財務風險對企業(yè)經(jīng)營十分有益。除此之外，各國面臨能源匱乏的問題，研究跨國并購，利于能源的整合，新產(chǎn)品的開發(fā)，緩解能源緊張的問題。雙方企業(yè)達到合作共贏的同時也能滿足消費者需求。（四）研究方法1.文獻研究法本文通過查閱大量文獻資料，對跨國并購所產(chǎn)生的財務風險有了一定的了解，通過歸納整理，對財務風險的定義，以及風險的類型，風險的成因及措施都有了一定的整理。本文是以這些文獻為理論基礎，在一定程度上又加入了些自己的看法，其目的就是為了文章能不缺理論基礎的同時，又具有自己的思想。案例分析法本文分析了美的并購庫卡前后兩個公司的財務狀況，以及并購過程中的風險，并購后的狀況，并根據(jù)風險做出了相對合理的風險防范措施，最終結合我國市場政府等多方因素，總結出來我國家電企業(yè)在實行跨國并購時應該注意的問題，以及如何防范和解決此類風險，最大程度上規(guī)避風險，減少企業(yè)不必要的損失。比較分析法本文為了增強文章的真實性以及可信度，從網(wǎng)易財經(jīng)和新浪財經(jīng)調取數(shù)據(jù)，對美的公司并購前后財務狀況進行比對從企業(yè)的發(fā)展能力，償債能力，銷售能力的角度出發(fā)，選取數(shù)據(jù)并進行分析，進一步直觀的反映并購中存在的問題。二、研究步驟及文獻綜述（一）研究步驟第一步，本文說明研究的背景，是經(jīng)濟全球化大環(huán)境下企業(yè)需要改革擴展市場，隨后表明研究本文的目的及意義，其主要體現(xiàn)為跨國并購對于整個社會市場和行業(yè)的意義。第二步，本文介紹了跨國并購相關概念及特點，以及形成動因和分類。第三步，對跨國并購的財務風險的概念，分類及成因進行整理，說明并購過程中潛在的風險可能會對企業(yè)未來發(fā)展造成影響。第四步，介紹美的和庫卡公司并購過程及動因，并將并購前后美的集團財報中的數(shù)據(jù)進行比較，結合美的集團在此次并購中采取的支付方式，分析出美的并購的財務風險。第五步，案例映照整個行業(yè)，總結了企業(yè)在跨國并購中可能會面臨的財務分析，以及提出合適可行的風險應對方案。對全文進行總結，本文希望企業(yè)可以結合具體情況做出合理的決策，希望企業(yè)并購過程中要注意風險的防范。（二）文獻綜述1.國內(nèi)文獻（1）財務風險成因趙玥（2017）認為企業(yè)獲取的信息質量是決定價值預估差異性的基礎，所以信息不對等也會造成財務風險。趙趙玥.企業(yè)并購中的財務風險問題研究[J].財經(jīng)界（學術版），2017：110~113.高淑玲（2017）通過研究指出并購方的行為也會導致并購風險的產(chǎn)生，若并購方想要短時間并購，那么就可能導致融資方式上的失誤。高淑玲.企業(yè)并購財務風險及其防范[J].會計師，2017：15高淑玲.企業(yè)并購財務風險及其防范[J].會計師，2017：15~16.財務風險識別孫金（2020）研究中指出家電企業(yè)并購活動中不同階段隱藏著不同財務危機。前期，中期，后期都隱藏著財務危機，并且有關收購的法律法規(guī)在變化，所以財務風險也會變化，要引起重視。孫金.孫金.家電企業(yè)跨國并購的財務風險分析及防范[D].哈爾濱商業(yè)大學,2020.趙保國（2007）認為企業(yè)在并購中其實存在很多相似的財務風險，其中定價的風險就占有40%，財務風險是各種并購風險在價值量上的綜合反映。趙保國.中國企業(yè)海外并購財務風險分析與對策研究趙保國.中國企業(yè)海外并購財務風險分析與對策研究[D].北京郵電大學，2007.財務風險防范陳梨梨（2018）基于建立EVA評價體系，運用事件研究法對具體公司進行分析，認為EVA指標下的績效評價更能真實反映企業(yè)的營運能力，盈利能力等方面的指標。陳梨梨.陳梨梨.基于EVA的企業(yè)跨國并購績效評價研究[D].杭州電子科技大學,2019.黃潔琦（2019）通過案例分析和文獻研究發(fā)現(xiàn)，整合方式是企業(yè)并購的重點，共存性整合方式既存在分界又存在相互滲透的過程。要特別注重企業(yè)文化整合構建人力資源整合體系，防止人員流失，是推進并購順利進行的方式之一。黃潔琦.企業(yè)跨國并購風險控制研究[D].江西財經(jīng)大學，2019.黃潔琦.企業(yè)跨國并購風險控制研究[D].江西財經(jīng)大學，2019.國外文獻財務風險成因JulioB和YookY（2016）指出政治風險對跨國并購中的投資流動有重要影響，股權的變化，進而產(chǎn)生財務風險。JulioB,YookY.PolicyUncertaintyIrreversibilityandCross-BorderCapitalFlows[J].JournalofInternationalEconomics,2016(103):13~26.JulioB,YookY.PolicyUncertaintyIrreversibilityandCross-BorderCapitalFlows[J].JournalofInternationalEconomics,2016(103):13~26.GerhardKling（2018）也提出財務風險源于多種影響，語言文化差異，監(jiān)管條例都會影響并購，使并購過程復雜，存在的問題更多。GerhardKling.TheEffectsofCross-borderandCross-industryMergersandAcquistionsonGerhardKling.TheEffectsofCross-borderandCross-industryMergersandAcquistionsonHome-regionandGlobalMultinationalEnterprises[J].BritJManage,2018,01(15):35~37.財務風險識別XiaomanWu（2021）表明海外并購逐漸成為一種重要的投資渠道，不同地域之間的文化差異在并購過程中也會造成財務風險。XiaomanWu,XiaohuiChe.ABriefAnalysisoftheRiskControlIssuesofChemChina′sOverseasM&AofSyngenta[J].ScientificandSocialResearch,2021,3（4）.XiaomanWu,XiaohuiChe.ABriefAnalysisoftheRiskControlIssuesofChemChina′sOverseasM&AofSyngenta[J].ScientificandSocialResearch,2021,3（4）.MatthewBamber（2019）闡述了融資方式在并購中的重要性，融資方式不當會使企業(yè)面臨額外的財務風險。MatthewBamber.ANewWorldOrderfortheBeerIndustry:AReviewofSABMillerbyAnheuser-BuscchABInBev[J].AccountingPerspectives,2019,18（2）.MatthewBamber.ANewWorldOrderfortheBeerIndustry:AReviewofSABMillerbyAnheuser-BuscchABInBev[J].AccountingPerspectives,2019,18（2）.財務風險防范Jeffery.S.Perry（2004）表明并購過程中公司應當選擇專業(yè)機構進行評估，可以加強對企業(yè)的了解，內(nèi)部控制，整合問題涉及多個方面，理應重視。Jeffery.S.Perry,ThomasJ.Herd.MergersAcquisitionsReducingM&ARiskThroughImprovedDueDiligence[J].STRATEGY&LEADERSHIP.2004,32（2）:20~Jeffery.S.Perry,ThomasJ.Herd.MergersAcquisitionsReducingM&ARiskThroughImprovedDueDiligence[J].STRATEGY&LEADERSHIP.2004,32（2）:20~25.John（2006）也認為在并購中使用單一的現(xiàn)金支付會增加企業(yè)的風險，采取多種方式組合的方式可以降低風險。John.Effectsofthemethodofpaymentandthemodeofacquisitiononperformanceandriskmetrics[J].InternationalJournalofManagerialFinance.2006,43（3）:176~195.John.Effectsofthemethodofpaymentandthemodeofacquisitiononperformanceandriskmetrics[J].InternationalJournalofManagerialFinance.2006,43（3）:176~195.三、跨國并購及財務風險的概念、分類和成因（一）跨國并購的概念跨國并購是指一國公司將另一國公司的所有資產(chǎn)或者股份買下來，對另一國企業(yè)的經(jīng)營管理實施實際的或者完全的控制行為。是兼并和收購的總稱，是為了達到某種目的而實施的，對于雙方企業(yè)乃至整個行業(yè)都具有十分重要的意義。（二）跨國并購財務風險的概念跨國并購的財務風險是指跨越國家界線與其他國家的企業(yè)進行合并購買的一系列的行為，在今后的企業(yè)運營中產(chǎn)生的風險。不同國家的歷史，文化，法律，政治，匯率也會造成影響。（三）跨國并購的財務風險及成因1.企業(yè)價值評估風險在并購前，對被并購企業(yè)進行企業(yè)價值評估是很有必要的，評估結果影響著并購方的決策，需要對被并購企業(yè)的資產(chǎn)，負債,股票價值，股東權益等方面進行詳細評估。評估方法不同，會影響企業(yè)價值，所以要綜合多方考慮，選擇合適的評估方法進行評估。評估不準確將影響收購成本，對于企業(yè)價值的預測要目光長遠，稍有不慎可能造成財務危機。商譽作為一項重要的無形資產(chǎn)，也影響企業(yè)的發(fā)展，并購過程中企業(yè)需介入專業(yè)的調查機構或者評估機構，進行詳細深入調查。在并購前充分預留資金，若資金安排不當，會讓本企業(yè)項目占有一定資金，加大并購風險，影響并購活動。并購方融資風險并購前期是耗費資金的過程,即使企業(yè)有完整的資金鏈,但在并購時也有可能出現(xiàn)資金無法周轉的情況,這就需要融資。常見的融資方式有企業(yè)發(fā)行股票或債券,向銀行貸款等方式。若融資方式不當，會影響企業(yè)發(fā)展，導致破產(chǎn)。占用企業(yè)內(nèi)部的流動資金會影響運營，企業(yè)貸款定期還本付息，具有利息壓力；股票的發(fā)行未知因素多，股市波動大，還有惡意操縱股市的情況。每一種融資方式都需要企業(yè)權衡利弊，選擇適合的方式。并購方支付風險企業(yè)間并購支付方式的選擇也尤為重要，常見的有現(xiàn)金支付，股票支付，杠桿收購，資產(chǎn)置換等。支付方式不同，會使企業(yè)并購的速度不同，也會對企業(yè)未來經(jīng)營造成影響。整合風險企業(yè)在并購后也不能懈怠，還有一些潛在的風險，如果企業(yè)缺乏對于資源的整合，或者整合戰(zhàn)略不當，這些都會影響企業(yè)并購后的發(fā)展，這些都屬于跨國并購的潛在風險。四、家電企業(yè)跨國并購概況（一）家電企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀2016年市場不景氣，許多行業(yè)發(fā)展困難，出現(xiàn)產(chǎn)品積壓的問題。全球家電銷售額減少1%，家電行業(yè)呈現(xiàn)下滑趨勢。2017年到2018年，全球經(jīng)濟波動，原材料價格上漲，銷售增長緩慢，企業(yè)急需改革。2019年家電行業(yè)處于更新?lián)Q代時期，產(chǎn)品逐漸智能化。2020年及2021年，隨著新冠疫情的爆發(fā)，產(chǎn)品銷往海外受到影響。但隨著消費升級，新興家電頗受歡迎。（二）家電企業(yè)跨國并購的原因一是由于國內(nèi)市場趨于飽和，想要擴展海外市場。目前國內(nèi)市場競爭過大，本土品牌諸多，小天鵝，格力等品牌在市場上有較強競爭力，基于現(xiàn)實因素，家電市場想要擴展海外市場，擴大銷量，擴寬產(chǎn)品銷售渠道。二是想學習國外先進技術，提高自身產(chǎn)品質量及生產(chǎn)效率。日本家電技術在行業(yè)內(nèi)有一定地位，日立，三菱電視的發(fā)展就是之前二戰(zhàn)后從美國引進RCA技術，著名的索尼也是從美國貝爾引進的技術，現(xiàn)實表明技術是推動跨國并購的重要原因。三是想擴展自身企業(yè)經(jīng)營范圍，降低單項產(chǎn)品風險。這種目的的并購適合當今行業(yè)競爭巨大的現(xiàn)狀，加大其他產(chǎn)品的投入一方面可以降低某一種產(chǎn)品帶來的風險，另一方面也可以激發(fā)企業(yè)開擴創(chuàng)新的能力，可以對多個產(chǎn)品進行開發(fā)，擴大企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營范圍。（三）家電企業(yè)跨國并購的特點1.并購的區(qū)域逐漸多元化就我國并購區(qū)域的變化來說，國企發(fā)展較晚。九十年代前，我國企業(yè)貿(mào)易往來十分被動，主要集中在東南亞地區(qū)。隨著改革開放，國家開始注重制造業(yè)，工業(yè)企業(yè)的發(fā)展。對外開放政策使得我國企業(yè)逐漸向美國，歐洲，日本等諸多國家學習先進技術，并且他們具有比較成熟和發(fā)達的產(chǎn)品市場，隨后的并購也逐漸向這些國家擴展。2000年以后并購不局限于某個地區(qū)和國家，并購涉及的區(qū)域越來越廣。因為當今各個國家的企業(yè)都具有自己獨特價值，所以也使得并購區(qū)域朝多元化發(fā)展。2.基本都是同行業(yè)進行并購如海爾并購三洋的案例，海爾是生產(chǎn)家電產(chǎn)品的企業(yè)，同行業(yè)的三洋也是生產(chǎn)銷售洗衣機和電冰箱的家電企業(yè)，海爾和三洋的并購就是同行業(yè)并購，他們的并購會讓海爾更快的優(yōu)化產(chǎn)品，進行升級。所以橫向并購在企業(yè)并購中也越來越適用，同行業(yè)并購不僅能使企業(yè)之間融合更快，還能擴展企業(yè)規(guī)模。并購后企業(yè)規(guī)模逐漸擴大目前我國家電企業(yè)跨國并購都出現(xiàn)了這樣一種趨勢。現(xiàn)代企業(yè)都面臨著資源短缺，成本過高，人力，物力，財力耗費極大等問題，并購更快捷的緩解了這些問題，讓資源得到合理的利用。企業(yè)資源的整合意味著生產(chǎn)及銷售流水線不斷擴大，因為整合后企業(yè)要創(chuàng)造出更大的經(jīng)濟利益，所以現(xiàn)在需要的生產(chǎn)量比之前大，從而企業(yè)擴大規(guī)模，企業(yè)加大人力，機器設備，以及廠房的投入，來滿足生產(chǎn)經(jīng)營。家電企業(yè)的并購目的也發(fā)生了轉變最初企業(yè)以擴大規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)流水線為目的。但隨著科技的發(fā)展，人們需求提高，追求智能家電。企業(yè)為了滿足人民的需求打造出了節(jié)能環(huán)保，低耗電，便捷智能的產(chǎn)品。消費升級迫使行業(yè)發(fā)生變革，我國海爾，小米，美的等這些品牌也打破傳統(tǒng)家電，向智能家電靠攏，全自動洗衣機，掃地機，拖地機，洗碗機等各個方面都在方便人們的生活。家電企業(yè)的并購如今更注重研究智能部件的企業(yè)，這樣利于打造智能家電。所以家電企業(yè)現(xiàn)今的并購目的也不斷發(fā)生轉變，更加注重科技與智能結合。（四）家電企業(yè)跨國并購的種類1.橫向跨國并購兩個國家或以上的企業(yè)生產(chǎn)相同或者相似的產(chǎn)品。這種類型的并購很大程度上會占領市場份額，可能會形成一種行業(yè)壟斷。這種并購與其他并購方式相比更容易，處于同行業(yè)同背景下的企業(yè)更容易實現(xiàn)并購。縱向跨國并購兩個國家或以上的企業(yè)生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品的不同階段，如原材料供應商和制造商之間的并購。這種處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品的供應鏈的并購方式一定程度上能節(jié)約成本?；旌峡鐕①弮蓚€國家及以上的不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購。這種并購方式與前兩種并購方式的目的不同，它是為了企業(yè)的多元化經(jīng)營，這樣會使企業(yè)經(jīng)營范圍擴大，從而降低某一產(chǎn)品帶來的風險。這樣企業(yè)的各類產(chǎn)品都占有一定的份額，能實現(xiàn)多元化經(jīng)營的目標，但這種并購管理較復雜，成本可能增多。五、美的并購庫卡案例分析（一）美的集團概況美的集團是一家電子機械制造業(yè)的企業(yè)，于1968年在廣東佛山成立，一開始并不從事家電制造，而是從事一些小部件的制造。從1980年美的集團進入家電企業(yè)，抓住機遇，逐步轉型。圍繞著業(yè)務，互聯(lián)網(wǎng)，全球化這三大發(fā)展戰(zhàn)略，讓單一產(chǎn)品朝著多元發(fā)展，且產(chǎn)品售后服務到位，收獲廣大群眾的心，隨后于2013年正式上市?，F(xiàn)今美的擁有200多家子公司，60多個海外機構，在2016年首次進入世界500強企業(yè)，主要經(jīng)營電冰箱，洗衣機，空調等家電?，F(xiàn)在擴展的業(yè)務越來越多，油煙機，水壺，豆?jié){機等，并且產(chǎn)品遠銷海外市場。2019年營業(yè)收入是我國家電銷售行業(yè)首位。該企業(yè)還申請專利，其中發(fā)明的專利有37852件，銷售額遠超我國同行業(yè)小天鵝，格力，蘇泊爾等這些品牌。并且美的集團積極響應國家號召，能夠把握住發(fā)展機遇，在2021也提出了未來發(fā)展戰(zhàn)略，在2030年前推動“3060”戰(zhàn)略，實現(xiàn)碳達峰，2060年實現(xiàn)碳中和，向節(jié)能減排，提供綠色產(chǎn)品，綠色服務的角度出發(fā)，共建綠色家園的發(fā)展目標。（二）庫卡集團概況庫卡集團是德國一家主要生產(chǎn)機器人，致力于自動化行業(yè)的一家頂級企業(yè)，起初研究城市照明，后來涉足其他領域。隨后它與日本的發(fā)那科和安川電機，瑞士的ABB，并稱工業(yè)機器人四大家族。它們在國際市場上占有巨大份額，庫卡更偏向于自動化生產(chǎn)，庫卡所生產(chǎn)的機器人被多個行業(yè)使用。材料的搬運加工方面，還有汽車方面，像奔馳，奧迪，福特，寶馬，保時捷等這些中高檔的車運用庫卡技術極其廣泛。除此之外，沃爾瑪，可口可樂也在使用庫卡的機器人技術。因為庫卡集團的機器人有著故障少，使用壽命長，操作簡單，性能可靠安全，機器人結構精簡，能夠智能高效執(zhí)行命令等特點。因此庫卡機器人技術被運用于諸多行業(yè)，且對于許多行業(yè)的發(fā)展有著重要意義。（三）并購過程美的集團和庫卡集團的并購分為五個階段。美的集團在2015年提出了“智能家電”的發(fā)展戰(zhàn)略，縱觀國際市場，詳細調研和考察，最終想要收購庫卡，實現(xiàn)自身產(chǎn)品自動化，多元化，完成企業(yè)轉型。隨后2015年8月買下庫卡5.4%的股份；后來在2016年2月股份升至10.2%，成為庫卡第二大股東；同年5月，美的正式發(fā)出收購要約，要收購庫卡30%的股權，庫卡作為德國的龍頭企業(yè)，德國政府強烈反對；在后續(xù)的2017年1月6日美的集團境外子公司MECCA以每股115歐元收購德國庫卡集團，3760.57萬股股份完成收購，總價292億元，占股94.55%。簽訂的七年半條約中不要求庫卡退市，尊重庫卡品牌，承諾不裁員，保持獨立性；最終在2021年11月美的全面收購庫卡，庫卡退市。美的開始收購計劃，買下庫卡5.45%的股份美的開始收購計劃，買下庫卡5.45%的股份2015年8月美的持有庫卡股份提升至10.2%2016年2月美的以292億元收購庫卡，持有3760萬股，占比94.55%，及七年半承諾2017年1月美的全面收購庫卡，庫卡退市2021年11月美的發(fā)出收購要約，收購30%股份，全部現(xiàn)金支付2016年5月圖1美的并購庫卡過程（四）并購動因分析1.協(xié)同發(fā)展美的為了實現(xiàn)智能家居的戰(zhàn)略，加快推動“雙智”戰(zhàn)略的發(fā)展，在我國“工業(yè)4.0”的情況下，打造智能機器人與家電結合的智能高科技家電，能提升整個制造業(yè)的整體水平，同時也是自身完成轉型的必要選擇，可以使得企業(yè)往多元化方向發(fā)展。對于庫卡所擁有的自動化，機器人技術正是美的戰(zhàn)略目標里不可或缺的，而庫卡在這個過程中也能更好地實現(xiàn)企業(yè)價值，展示企業(yè)自身能力，這對于雙方來說都能達到雙贏的效果。推進公司規(guī)模擴大一方面是美的想要推進公司規(guī)模的擴大，經(jīng)營范圍和業(yè)務能力的擴大。自美的1980年正式進入家電行業(yè)，先后收購東芝，小天鵝，開拉美等公司，到后來美的制定“十一五”，“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略，美的早已成為世界五百強企業(yè)中的一個，這也說明美的確實在各種同行業(yè)并購中學到了許多技術與經(jīng)驗，所以實行海外擴張，推進公司規(guī)模擴大也是美的并購庫卡的一個重要目標。另一方面國內(nèi)市場趨于飽和，隨著能源的匱乏，原材料價格，人力物力上漲的問題，迫使美的改革。2015年家電市場處于結構調整期，美的海爾，格力出現(xiàn)了前三個季度營業(yè)收入下滑，凈利潤也下滑。同年長虹收購三洋，海信收購夏普，創(chuàng)維并購東芝這樣的跨國并購近幾年也時有發(fā)生。國內(nèi)外掀起了一場收購熱潮，所以這是一場變革，更是美的企業(yè)內(nèi)部的一次創(chuàng)新與轉型。擴展行業(yè)市場，增強機器人實力美的與庫卡的并購也算是強強聯(lián)合，美的現(xiàn)擁有全中國最完整的空調，洗衣機，冰箱，微波爐等生產(chǎn)鏈，擁有中國最完整的廚房家電產(chǎn)業(yè)群，有諸多生產(chǎn)基地。庫卡作為“四大機器人”家族中的一個，它的智能化技術，智能產(chǎn)品的質量，性能也是相當優(yōu)秀的，所以機器人自動化技術與家電技術的結合，對于整個行業(yè)來說，也是一次全新的嘗試，也能開擴行業(yè)的市場，帶動行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品質量的提高，也會使越來越多企業(yè)朝著智能化方向發(fā)展，從而使機器人智能化技術得以加強。（五）并購中的財務風險1.企業(yè)評估風險美的并購庫卡可謂是困難重重，美的提出收購計劃時受到了德國政府和歐盟的阻礙，當時德國經(jīng)濟部長表示政府試圖安排本土公司來收購庫卡，對抗美的的收購，歐盟委員希望這些關鍵的技術能留在歐洲，讓股東拒絕股份出售，政界人士擔心德國“工業(yè)4.0”核心技術流入中國，排斥并購。美的公告中表明庫卡沒有提供詳細的資料，隨后信息的不對等，資料不詳細也加大了并購難度，這場收購是一場溢價收購。所以收購過程中，對于被并購企業(yè)資產(chǎn)的評估尤為重要。表1機器人行業(yè)企業(yè)估值企業(yè)名稱EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）ABB10.8發(fā)那科10.3日本安川電機7.6德國庫卡18.08行業(yè)平均值9.6數(shù)據(jù)來源:國泰安數(shù)據(jù)庫表1是2016年同行業(yè)企業(yè)價值的對比，可以明顯看出庫卡集團評估的市值遠遠大于同行業(yè)企業(yè)及行業(yè)平均值，說明庫卡集團企業(yè)價值評估過高。側面也反映出信息的不對等影響企業(yè)的評估，會使收購成本的增加。融資風險美的在并購庫卡的過程中采取了利用自有資金和銀行借款相結合的方式完成此次并購，美的在2017年8月28日向中資銀行主導的銀團貸款37億歐元。由于此次收購十分過程困難，被并購企業(yè)并沒有向美的公開財務信息，信息不對等導致溢價收購，并且美的集團無法計算本次借款產(chǎn)生的財務費用對于本公司的影響，這說明融資方式的選擇也會影響企業(yè)自身發(fā)展。表2資產(chǎn)負債表摘要2014201520162017201820192020存貨1502003104489415626902944417296450232443403107653流動資產(chǎn)合計864270793367711206213216981068182689442164826924165533資產(chǎn)總計12029290128841941706007124810686263701153019554236038260流動負債合計73142857200385891940011909186130231091443184818415050非流動負債合計1417788064612440024608983410155450140845199500負債合計745606372810311016240216518169171246631944593223614550所有者權益合計457314656031626897670829251792454521074961012423710單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)從表2資產(chǎn)負債表整體來看，美的集團存貨在逐年增加，資產(chǎn)也在2017年增長到24810686萬元。負債在2016年后突然加劇由10162402萬元增加至2020年23614550萬元，與此同時所有者權益也在增加，由2016年6897670萬元增加至2020年12423710萬元，這說明美的集團并購承擔了巨額債務。綜合對比，雖然負債較重，但是企業(yè)的營運能力很強，從整體來看，未出現(xiàn)重大問題。支付風險在企業(yè)并購過程中也會產(chǎn)生一定的支付風險，美的集團采取的支付方式較為單一，完全的現(xiàn)金支付既有利也有弊。在當時外部環(huán)境的壓迫下，一次性支付有利于加快美的收購庫卡的進程，但美的收購庫卡本就是溢價收購，況且此次收購會導致歐美股市的下跌。若在資金鏈不完整，或者企業(yè)無法承受巨額貸款的壓力下，這樣單一的收購很有可能導致企業(yè)自身面臨破產(chǎn)的危機。雖然美的集團的做法，并未給財務上造成重大影響，但是這樣的支付方式極具風險，一般情況下很少有企業(yè)采用。表3美的集團現(xiàn)金流量凈額表2014201520162017201820192020經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流2478851267642526695012444262278610838590402955712投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-2886240-1798919-1978108-3473961-1864229-2310770-3531066籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-741013-887665159911965165-1338716-327360-75630單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)從表3中可知經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額逐步上升在2017年下降隨后在2019年上漲。投資活動現(xiàn)金流量凈額一直為負，在2017年迅速下降，籌資活動由負轉正再轉負，2017年達到最高值?？傮w來說，企業(yè)在2016年處于高速發(fā)展時期，產(chǎn)品占領市場，銷售迅速上升，在經(jīng)營活動中資金逐漸回籠。與此同時，企業(yè)為擴大市場，需要投資，企業(yè)依靠著經(jīng)營帶來的效益來支付債務與投資活動產(chǎn)生的資金，防止經(jīng)營惡化。整合與償債風險企業(yè)并購后也不能夠松懈，在整合過程中也會有組織機構，人力資源，財務，企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同等諸多方面的問題。就美的巨額貸款來說，合并后也需要考慮短，長期償債能力，確保資金鏈完整，觀察企業(yè)整體經(jīng)營能力，一旦風險防控不到位，必然后患無窮。圖2美的集團財務指標一般來說企業(yè)資產(chǎn)負債率維持在40%至60%為最佳，從圖2資產(chǎn)負債率的波動可以看出企業(yè)在2017年前資產(chǎn)負債率基本低于60%，但在2017年比率略有上升，說明企業(yè)負債增加。企業(yè)的流動比率維持在1.5至2之間，速動比率維持在1：1之間較為正常。流動比率，速動比率用于衡量企業(yè)短期償債能力，在2017年流動比率1.43，速動比率1.18情況下，說明美的集團產(chǎn)品流通速度提高，存貨占比小，企業(yè)短期償債能力好，但在2020年流動，速動比率都下降，說明償債能力有所下降。表4美的集團財務比率表2014201520162017201820192020銷售凈利率7.389.849.977.738.349.099.68總資產(chǎn)周轉率1.301.111.061.151.010.980.86營業(yè)利潤率9.4910.7710.968.989.8510.6711.08單位：%數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)，新浪財經(jīng)由上表4可知銷售凈利率和營業(yè)利潤率在2017年下降，說明收購期間企業(yè)的盈利水平并沒有迅速提高，但在后三年的發(fā)展中逐漸上升，這表明美的能夠支付負債帶來的利息壓力。就總資產(chǎn)周轉率來說，美的集團2017年前都大于1，說明銷售能力較強，投資收益高，但在2017年后逐漸遞減，說明企業(yè)周轉變慢，銷售能力下降。這些數(shù)據(jù)再加之疫情對于制造業(yè)的影響，都說明了此次并購對美的集團的經(jīng)營也產(chǎn)生了影響，美的集團也面臨著后期需要償還巨額債務的風險。表5美的集團利潤表2014201520162017201820192020營業(yè)收入14166818138441231590440424071230259664822782160228422125營業(yè)成本10566969102662821156154418046055188164561979139321283959利潤總額1399068160513518914602185477257730629929113166354凈利潤1164633136246615861911861119216504225277142750654單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)從表5可知，美的集團營業(yè)收入及凈利潤，利潤總額逐年增長，2017年及以后增長迅速，美的集團后期經(jīng)營財務狀況較為良好，處于穩(wěn)步發(fā)展狀態(tài)。多方綜合來看美的集團雖有巨額貸款，但美的集團能夠負擔的起貸款帶來的利息壓力。除此之外，美的在后期承諾了庫卡七年半合約，不會裁員，庫卡最大限度的擁有自主權，美的在資源整合方面做得很好，既尊重了庫卡自身的企業(yè)文化，管理政策，保留原有的工作方式，自行管理，自我負責，消除了員工被裁員的擔憂，激發(fā)員工積極性，使其服從企業(yè)管理，收獲人心，降低整合后的風險。六、跨國并購公司財務風險防范對策（一）提前了解被并購地區(qū)以及企業(yè)狀況知己知彼方能百戰(zhàn)百勝，對于企業(yè)并購也一樣適用，只有提前了解被并購企業(yè)的地域，政治文化，經(jīng)濟政策，法律法規(guī)，才能避免經(jīng)營活動中來自各方面的風險。對于海外市場不夠了解，盲目的并購會引起股價的變化；對于當?shù)卣卟粔蛄私?，就會出現(xiàn)企業(yè)信息不對等的情況，會導致對被并購企業(yè)估值較高，造成溢價收購，企業(yè)成本增加。（二）管理者做出合理的戰(zhàn)略決策多年前不乏有惡意并購的現(xiàn)象，但隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，管理者能力的提高，這種現(xiàn)象幾乎不復存在。說明并購不僅僅需要主觀判斷，更應該重視客觀數(shù)據(jù)，參考財務人員做出數(shù)據(jù)，與企業(yè)高層共同制定企業(yè)未來發(fā)展目標，多方參考，采納意見，才是真正利于企業(yè)未來發(fā)展的行為?，F(xiàn)在企業(yè)的并購無疑是看中技術或者市場，所以只有企業(yè)明確了并購目標，綜合自身全面考慮，企業(yè)才有可能在未來的并購中穩(wěn)步發(fā)展。并且在并購前也該仔細閱讀，嚴格審查書面合同。（三）介入專業(yè)評估機構，選擇合適的評估方法企業(yè)在并購前需要介入專業(yè)部門對于被并購企業(yè)的資產(chǎn)負債情況，固定資產(chǎn)的折舊，無形資產(chǎn)，商譽，專利權等多方綜合作一個評估。介入專業(yè)部門一定程度上來說可以避免不必要的成本支出，專業(yè)機構能夠客觀公正的做出評估，專業(yè)部門能夠最大程度上的協(xié)助企業(yè)，做出最佳方案。不同的評估方式所評估的價值也不同，合理方法的選擇也尤為重要，這直接關乎企業(yè)并購的成功與否。（四）選擇合適的融資方式及多種方式支付并購過程中企業(yè)資金管理尤為重要，并購計劃實施前，應該對企業(yè)的存貨，資產(chǎn)，負債，以及現(xiàn)金流量等方面做出合理規(guī)劃。確保負債，不確定的經(jīng)營狀況對企業(yè)未來經(jīng)營造成不可估量的風險，確保資金鏈的完整。提前規(guī)劃企業(yè)資金，留出相應的預備資金。不同的融資方式對于企業(yè)發(fā)展也有很大影響，應結合實際，長遠規(guī)劃，選擇合理的融資方式，避免負債無法常還，出現(xiàn)資不抵債的情況，從而導致企業(yè)的破產(chǎn)。發(fā)行股票融資可能會使企業(yè)股東不滿，并且股市難以操縱，會引起股市波動，債權融資需要償還利息，并且耗時長，手續(xù)繁瑣。但不管是發(fā)行股票進行融資還是債權融資，或者向銀行貸款的方式，都應合理選擇，畢竟不同融資方式有利有弊，應當選擇企業(yè)適合的。支付方式的選擇也會影響并購，本文美的集團現(xiàn)金支付，是當時最好的方式，一次性支付加快了企業(yè)并購的進度。但這種支付若換做小型企業(yè)，可能會出現(xiàn)資金鏈出現(xiàn)斷裂的情況。所以綜合多方考慮還是要選擇多種支付方式，避免單一支付方式帶來的企業(yè)風險。從自身情況出發(fā)，選擇穩(wěn)健的財務政策。（五）建立合理的企業(yè)內(nèi)部風險防范政策企業(yè)內(nèi)部也應該有自己的一套風險防范政策，這樣面對突發(fā)的經(jīng)濟狀況不至于毫無頭緒，企業(yè)自身需要對并購方足夠了解，并且自己內(nèi)部需要對被并購方進行估值，企業(yè)的發(fā)展固然有風險，但我們應從意識上企業(yè)應該注重財務風險的管控，在并購途中依照實情制定合理的戰(zhàn)略方針。（六）科學管理，整合資源，制定未來可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在并購完成后也不能懈怠，后期管理更為重要，眾所周知，企業(yè)并購后企業(yè)需要對被并購企業(yè)實施統(tǒng)一管理，以方便企業(yè)未來的發(fā)展。在這個途中就會有原有企業(yè)制度被取消的情況，原有企業(yè)的員工得知被并購后，這也導致許多員工的積極性不高，隨后有些員工或許會因為業(yè)務能力，或者銷售能力過低等情況，遭遇被裁員的危機。所以并購后對于企業(yè)制度的加強，對于員工思想的加強，對于業(yè)務能力的培訓也必不可少。對于企業(yè)并購后，并購方對于資源的整合也十分重要，企業(yè)要盡可能做到資源的合理利用，優(yōu)化人力，物力，財力等方面，畢竟并購過程中耗費很多，在未來要加強管理，實現(xiàn)資源利用最大化，企業(yè)要充分學習，互相交流，學習內(nèi)部的技術，在未來打造更高科技，性能更高的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品質量和產(chǎn)量，實現(xiàn)企業(yè)精細化管理，更加科學，更具有可持續(xù)發(fā)展能力，在未來創(chuàng)造更大的經(jīng)濟利益。七、總結總而言之，企業(yè)的發(fā)展目標都是在圍繞著能夠擴大經(jīng)營，擴大市場，提高技術等方面開展的。本文以美的和庫卡的并購作為跨國并購財務風險的一個切入點，希望通過對于具體案例的研究，能展現(xiàn)一個更具體，更切合實際的感受家電市場的一個現(xiàn)狀，以及在后續(xù)的并購活動中企業(yè)可能會存在的問題，潛在的風險。并且本文結合具體的情況，綜合多方考慮列舉出來了在財務風險來臨前我們應該做什么。企業(yè)若要持續(xù)經(jīng)營，必然得積極做好一切準備，防患于未然。本文在研究過程中有許多的不足之處，由于本人知識水平，能力水平有限，國外企業(yè)數(shù)據(jù)不好搜索，這里就羅列了比較了并購后我國企業(yè)財務上發(fā)生的狀況，總的來說，還是希望企業(yè)能優(yōu)化自身，不要忽視財務風險，能有一個合理的戰(zhàn)略方針引領企業(yè)發(fā)展，充分做好準備，抓住機遇，迎接挑戰(zhàn)。參考文獻趙玥.企業(yè)并購中的財務風險問題研究[J