外匯期權案例.ppt

外匯看漲期權 1.買入外匯看漲期權 假設某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6，保險費為每1英鎊4美分，一份期權合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.0425000）便買進了一種權力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權按GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進25000英鎊。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：,（1）即期匯率協(xié)議價格 放棄期權，損失全部保險費。 （2）協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格+保險費） 行使期權，追回部分或全部保險費。 （3）即期匯率（協(xié)議價格+保險費） 行使期權，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。 （4）在到期前，轉讓期權（在市場上將該份期權賣掉） 在英鎊匯率上升時，該份期權的保險費也會上升，此時轉讓期權，可以獲取保險費差價收益。 在英鎊匯率下跌時，該份期權的保險費也會下跌，此時轉讓期權，可以追回部分保險費。,匯率,損益,（+）,(),0,（協(xié)議價格） A,B （協(xié)議價格+保險費）,圖1 買入外匯看漲期權損益情況, 買入外匯看漲期權的三點結論,（1）購買外匯看漲期權的風險有限而且事先可知，其最大風險就是損失全部保險費。 （2）外匯看漲期權的協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。 （3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權的最大利潤是無限的。,美國某進口商需在6個月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎6個月后升值導致外匯損失。于是，該進口商以2.56%的期權價支付了一筆期權費，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權，其合約情況如下： 執(zhí)行價格：USD1=CHF1.3900 有效期： 6個月 現(xiàn)貨日： 1999/3/23 到期日： 1999/9/23 期權價： 2.56% 期權費： CHF10 000 0002.56%=CHF256 000 當日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，故期權費 折合USD181 560。,假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權費在內的瑞士 法郎凈支出成本c表示如下： （1）c=10 000 0001.3900+181 560=7 375 805美元 當x1.39時。該公司放棄行使期權，直接從市場上即期買入瑞士法郎，從而獲得匯價向有利方向變動的好處。,2.賣出外匯看漲期權, 上例中英鎊看漲期權的賣方收進1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務應買方的要求， 按GBP1=USD1.6的價格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權，賣方也無能為力。,（1）即期匯率協(xié)議價格時 獲取全部保險費收入 （2）協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格+保險費）時 獲取部分保險費或不虧不賺 （3）即期匯率（協(xié)議價格+保險費）時 賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大, 賣出外匯看漲期權會出現(xiàn)以下三種情況：,匯率,損益,（+）,(),0,A （協(xié)議價格）,（協(xié)議價格+保險費） B,圖2 賣出外匯看漲期權損益情況,（1）賣出外匯看漲期權的最大利潤是期權保險費。只要即期匯率不超過期權合約的協(xié)議價格，賣方便可獲得全部保險費收入。 （2）期權協(xié)議價格加保險費為盈虧平衡點。 （3）即期匯率超過期權合約的協(xié)議價格，外匯看漲期權賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權賣方的損失是無限的。, 賣出外匯看漲期權的三點結論,3.買入看跌外匯期權交易分析,交易員認為近期內美元對日元匯率有可能下跌，于是買入一項美 元的看跌期權，金額為1 000萬美元，執(zhí)行價格為110.00，有效期為 一個月，期權價格為1.7%。 分析： 當美元市場匯率高于協(xié)定價格110.00時，交易員不會執(zhí)行該項 權，因此其虧損就是購買期權時支出的期權費17萬美元。 當美元市場匯率低于110.00時，交易員將執(zhí)行期權。 例如市場匯率為：USD1=JPY107.00，行使期權獲得收益： 1 000(110.00-107.00)=3 000（萬日元） 按即期匯率折合280 373美元，整個交易過程收益為： 280 373-170 000=110 373（美元）,匯率,損益,（+）,(),0,A（協(xié)議價格）,B （協(xié)議價格保險費）,圖3 買入外匯看跌期權損益情況,外匯看跌期權,買入外匯看跌期權,匯率,損益,（+）,(),0,A（協(xié)議價格）,B （協(xié)議價格保險費）,圖4 賣出外匯看跌期權損益情況,賣出外匯看跌期權,期權盈虧情況分析,利用外匯期權進行保值和投機的優(yōu)越性：,1、在規(guī)避外匯風險方面有更大的靈活性。對于在不確定外匯流量，或無法確定是否會發(fā)生外匯流量，或無法確定發(fā)生外匯流量的具體時間的情況下，利用外匯期權進行保值更為適用。同時，可以根據(jù)交易者的需求進行期權的個性化設計。 2、期權買方既能獲得匯率變化對其有利時的利潤，也能規(guī)避匯率變化對其不利時的風險。,第三節(jié) 外匯期權的交易策略 一、看漲期權與看跌期權 外匯期權最基本的交易策略是買入或賣出看漲期權或看跌期權。這兩類期權有四種基本結構：買入看漲期權、賣出看漲期權、買入看跌期權和賣出看跌期權。買入或賣出基礎資產的權利就是買入或賣出期權本身。期權對買方而言，其承受的損失是有限的（支付期權費），賺取的利潤是無限的；對賣方而言，其承受的損失是無限的，賺取的利潤是有限的，即買方支付的期權費收入。,1買入看漲期權（Buy Call Option） 買入看漲期權是指期權的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率買入合約中所規(guī)定的某種貨幣。 【例104】 假設某投資者預期USD/JPY在未來5個月內USD將升值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115買入期限為6個月100萬美元的美式USD Call/JPY Put，期權費為1%。 投資者所支付的期權費（最大損失）為： 100萬1%=1萬美元 損益平衡點（BEP）為： USD/JPY=115+（1萬115100萬）=116.15 如果在期權到期日之前某一日市場匯率為USD/JPY=117時，即SX，則投資者將行使期權，所獲得凈利潤為（117116.15）100萬=85萬日元（折算為7265美元）。如果在到期日時或之前的市場匯率SX時，則投資者將放棄行使權利，讓該期權過期，其損失為1萬美元。,期權的損益圖 1、買進看漲期權的損益圖 損益 0 S 市場價格 B F F:期權費 S:協(xié)議價格 B:盈虧平衡點,2賣出看漲期權（Sell Call Option） 賣出看漲期權是指期權的賣方或出售者有義務在到期日或之前應買方的要求按協(xié)定匯率出售合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預期未來某一種貨幣將貶值時，則可以賣出此貨幣的看漲期權。賣出買權的最大收益為收到的期權費 . 【例105】 假設某投資者預期USD/JPY在未來5個月內USD將貶值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115賣出期限為6個月100萬美元的美式USD Call/JPY Put，期權費為1%。 投資者收到的期權費（最大收益）為： 100萬1%=1萬美元 損益平衡點（BEP）為： USD/JPY=115+（1萬115100萬）=116.15 如果在期權到期日之前某一日市場匯率為USD/JPY=118時，即SX，則投資者的對手將行使期權，投資者實際損失為（118116.15）100萬=185萬日元（折算為15678美元）。如果在到期日時或之前的市場匯率SX時，投資者的對手將放棄行使權利，讓該期權過期，投資者收益為1萬美元。,3買入看跌期權（Buy Put Option） 買入看跌期權是指期權的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率賣出合約中所規(guī)定的某種貨幣。 【例106】 若投資者預期英鎊在3個月內將會貶值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD=1.6500買入3個月期100萬英鎊歐式GBP Put/USD Call，其期權費為USD0.02/GBP。 投資者所支付的期權費（最大損失）為： 1000.02=2萬美元 損益平衡點（BEP）為： 1.65000.02=1.6300，即GBP/USD=1.6300 當市場匯率為GBP/USD=1.6200時，即SX時，則投資者將行使權利，從而獲得凈利潤為（1.63001.6200）100萬=1萬美元。如果市場匯率SX時，投資者將讓期權過期，不會行使權利，他可以直接在即期市場上出售英鎊將會獲得更多的美元。,2、買進看跌期權的損益圖 損益 0 S 市場價格 B F F:期權費 S:協(xié)議價格 B:盈虧平衡點,4賣出看跌期權（Sell Put Option） 賣出看跌期權是指期權的賣方或出售者有義務在期權到期日或之前應買方的要求按協(xié)定匯率買入合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預期未來某一種貨幣將升值時，則可以賣出此貨幣的看跌期權。賣出賣權的最大收益為收到的期權費 . 【例107】 若投資者預期英鎊在3個月內將會升值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD=1.6500賣出3個月期100萬英鎊歐式GBP Put/USD Call，其期權費為USD0.02/GBP